《现值估价模型》PPT课件

第 一 节 现 值 估 价 模 型第 二 节 债 券 价 值 评 估第 三 节 股 票 价 值 评 估 从 财 务 学 的 角 度 出 发 ， 任 何 一 项 投 资 或 筹 资 的 价 值 都 表 现 为 未来 现 金 流 量 的 现 值 。 现 值 终 值折 现 率 0 1 2 n 4 3CF1 CF2 CF3 CF4 CFn现 金 流 量 折 现 率 表 3-1 计 算 符 号 与 说 明 符 号 说 明P(PV)F(FV)CFtA（ PMT）r （ RATE）gn （ NPER） 现 值 ： 即 一 个 或 多 个 发 生 在 未 来 的 现 金 流 量 相 当 于 现 在 时 刻 的 价 值终 值 ： 即 一 个 或 多 个 现 金 流 量 相 当 于 未 来 时 刻 的 价 值现 金 流 量 ： 第 t期 期 末 的 现 金 流 量年 金 ： 连 续 发 生 在 一 定 周 期 内 的 等 额 的 现 金 流 量利 率 或 折 现 率 ： 资 本 机 会 成 本现 金 流 量 预 期 增 长 率收 到 或 付 出 现 金 流 量 的 期 数相 关 假 设 ： （ 1） 现 金 流 量 均 发 生 在 期 末 ； （ 2） 决 策 时 点 为 t=0， 除 非 特 别 说 明 ， “ 现 在 ” 即 为 t=0； （ 3） 现 金 流 量 折 现 频 数 与 收 付 款 项 频 数 相 同 。 0 1 2 n 4 3 简 单 现 金 流 量 现 值 的 计 算 ),/(1 nrFPCFrCFP nnn CFn 在 其 他 条 件 不 变 的 情 况 下 ， 现 金 流 量 的 现 值 与 折 现 率 和 时 间 呈反 向 变 动 ， 现 金 流 量 所 间 隔 的 时 间 越 长 ， 折 现 率 越 高 ， 现 值 越 小 。 ),/()1( 00 nrPFCFrCFF n 简 单 现 金 流 量 终 值 的 计 算 0 1 2 n 4 3 FCF0 在 其 他 条 件 一 定 的 情 况 下 ， 现 金 流 量 的 终 值 与 利 率 和 时 间 呈 同 向变 动 ， 现 金 流 量 时 间 间 隔 越 长 ， 利 率 越 高 ， 终 值 越 大 。 F、 P 互 为 逆 运 算 关 系（ 非 倒 数 关 系 ） 复 利 终 值 系 数 和 复 利现 值 系 数 互 为 倒 数 关 系 名 义 利 率 以 年 为 基 础 计 算 的 利 率 实 际 利 率 （ 年 有 效 利 率 ， effective annual rate， EAR ） 将 名 义 利 率按 不 同 计 息 期 调 整 后 的 利 率设 一 年 内 复 利 次 数 为 m次 ， 名 义 利 率 为 rnom， 则 年 有 效 利 率 为 ：11 mnommrEAR 当 复 利 次 数 m趋 近 于 无 限 大 的 值 时 ， 即 形 成 连 续 复 利 111lim nomrmnomm emrEAR 表 3-2 不 同 复 利 次 数 的 有 效 利 率频 率 m rnom/m EAR按 年 计 算按 半 年 计 算按 季 计 算按 月 计 算按 周 计 算按 日 计 算连 续 计 算 1241252365 6.000% 3.000% 1.500% 0.500% 0.115% 0.016% 0 6.00%6.09%6.14%6.17%6.18%6.18%6.18% 在 期 内 多 次 发 生 现 金 流 入 量 或 流 出 量 。 年 金 (A) 系 列 现 金 流 量 的 特 殊 形 式 在 一 定 时 期 内 每 隔 相 同 的 时 间 （ 如 一 年 ） 发 生 相 同 数 额 的 现 金 流 量 。 n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A 年 金 的 形 式 普 通 年 金 预 付 年 金 增 长 年 金 永 续 年 金 1. 普 通 年 金 的 含 义 从 第 一 期 起 ， 一 定 时 期 每 期 期 末 等 额 的 现 金 流 量 ， 又 称 后 付 年 金 。（ 一 ） 普 通 年 金 含 义 一 定 时 期 内 每 期 期 末 现 金 流 量 的 复 利 现 值 之 和 。 n- 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A AP = ? A （ 已 知 ）2.普 通 年 金 的 现 值 (已 知 年 金 A， 求 年 金 现 值 P) 2)1( rA 3)1( rA )1()1( nrA nrA )1( nt trA1 )1( 11 rA nrAAPrP )1()1( r rAP n)1(1 nrArArAP )1()1()1( 21 等 式 两 边 同 乘 (1+r) )1(21 )1()1()1()1( nrArArAArP 记 作(P/A， r， n) “年 金 现 值 系 数 ” 请 看 例 题 分 析 【 例 3- 1】 nrAPAr rAP n ,/)1(1 【 例 3-1】 ABC公 司 以 分 期 付 款 方 式 向 XYZ公 司 出 售 一 台 大 型 设 备 。 合 同规 定 XYZ公 司 在 10 年 内 每 半 年 支 付 5 000元 欠 款 。 ABC公 司 为 马 上 取 得 现金 ， 将 合 同 向 银 行 折 现 。 假 设 银 行 愿 意 以 14%的 名 义 利 率 、 每 半 年 计 息 一次 的 方 式 对 合 同 金 额 进 行 折 现 。 问 ABC公 司 将 获 得 多 少 现 金 ？ 解 析 )(97052 20%,7,/0005 %7 %)71(10005 20元 APP 含 义 在 给 定 的 年 限 内 等 额 回 收 投 入 的 资 本 或 清 偿 初 始 所 欠 的 债 务 。 P（ 已 知 ）3. 年 资 本 回 收 额 (已 知 年 金 现 值 P， 求 年 金 A) nrAP Pr rPA n ,/11 请 看 例 题 分 析 【 例 3- 2】 【 例 3-2】 假 设 你 准 备 抵 押 贷 款 400 000元 购 买 一 套 房 子 ， 贷 款 期 限 20年 ，每 月 偿 还 一 次 ； 如 果 贷 款 的 年 利 率 为 8%， 每 月 贷 款 偿 还 额 为 多 少 ？解 析 )(72.35530067.011 0067.0000400 240 元抵 押 贷 款 月 支 付 额 %3.81 1208.01 12 EAR贷 款 的 月 利 率 r=0.08/12=0.0067， n=240， 则上 述 贷 款 的 名 义 利 率 为 8%， 则 年 有 效 利 率 为 ： 含 义 一 定 时 期 内 每 期 期 末 现 金 流 量 的 复 利 终 值 之 和 。 F = ?4. 普 通 年 金 的 终 值 (已 知 年 金 A， 求 年 金 终 值 F) n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A )1( rA 3)1( nrA 2)1( nrA 1)1( nrA 10 )1(nt trAA ArAFrF n )1()1( rrAF n 1)1( 132 )1()1()1()1( nrArArArAAF 等 式 两 边 同 乘 (1 + r) nrArArArArF )1()1()1()1()1( 32 记 作(F/A， r， n) “年 金 终 值 系 数 ” nrAFArrAF n ,/1)1( 含 义 为 了 在 约 定 的 未 来 某 一 时 点 清 偿 某 笔 债 务 或 积 聚 一 定 数 额 的 资 本 而必 须 分 次 等 额 提 取 的 存 款 准 备 金 。 n- 1 0 1 2 n 4 3 F （ 已 知 ） A A A A A A A = ？5.年 偿 债 基 金 (已 知 年 金 终 值 F， 求 年 金 A) nrAF F rrFA n ,/11 （ 二 ） 预 付 年 金 1. 预 付 年 金 的 含 义 一 定 时 期 内 每 期 期 初 等 额 的 系 列 现 金 流 量 ， 又 称 先 付 年 金 。 n- 1A 0 1 2 n 4 3A A AA A 2. 预 付 年 金 的 现 值 (已 知 预 付 年 金 A， 求 预 付 年 金 现 值 P)P = ? 含 义 一 定 时 期 内 每 期 期 初 现 金 流 量 的 复 利 现 值 之 和 。 n- 1A 0 1 2 n 4 3A A AA A )2()1( nrA )1()1( nrA 10 )1(nt trA 2)1( rA 11 rA A 等 比 数 列 1)1(1 )1(rrAP n )1(21 )1()1()1( nrArArAAP rr rAP n 111或 ： 1(1 )1 nn a qS q 3.预 付 年 金 终 值 (已 知 预 付 年 金 A， 求 预 付 年 金 终 值 F) F = ? 含 义 一 定 时 期 内 每 期 期 初 现 金 流 量 的 复 利 终 值 之 和 。 n- 1A 0 1 2 n 4 3A A AA A )1( rA 2)1( nrA 1)1( nrA nt trA1 )1( 2)1( rA nrA )1( 等 比 数 列 11)1( 1rrAF n nrArArAF )1()1()1( 2 rrrAF n 111或 ： （ 三 ） 增 长 年 金 与 永 续 年 金 增 长 年 金 是 指 按 固 定 比 率 增 长 ， 在 相 等 间 隔 期 连 续 支 付 的 现 金 流 量 。 n- 1 0 1 2 n 3 A(1+g)2 A(1+g) A(1+g)3 A(1+g)n-1 A(1+g)n 增 长 年 金 现 值 计 算 公 式 gr rggAP nn1111 永 续 年 金 是 指 无 限 期 支 付 的 年 金 永 续 年 金 没 有 终 止 的 时 间 ， 即 没 有 终 值 。 0 1 2 4 3A A AA 当 n时 ， (1+i)-n的 极 限 为 零 rAP 1 r rAP n)1(1永 续 年 金 现 值 的 计 算 通 过 普 通 年 金 现 值 的 计 算 公 式 推 导 ： 永 续 年 金 现 值 (已 知 永 续 年 金 A， 求 永 续 年 金 现 值 P) Excel “ 财 务 ” 工 作 表 （ 一 ） 现 值 、 终 值 的 基 本 模 型表 3-3 Excel电 子 表 格 程 序 输 入 公 式 求 解 变 量 输 入 函 数计 算 终 值 ： FV = FV(Rate,Nper,Pmt,PV,Type)计 算 现 值 ： PV = PV(Rate, Nper, Pmt, FV, Type)计 算 每 期 等 额 现 金 流 量 ： PMT = PMT (Rate,Nper,PV,FV,Type)计 算 期 数 ： n = NPER(Rate, Pmt, PV, FV, Type)计 算 利 率 或 折 现 率 ： r = RATE（ Nper, Pmt, PV, FV, Type） 如 果 现 金 流 量 发 生 在 每 期 期 末 ， 则 “ type”项 为 0或 忽 略 ； 如 果 现 金 流 量 发 生 在 每 期 期 初 ， 则 “ type”项 为 1。 利 用 Excel计 算 终 值 和 现 值 应 注 意 的 问 题 ：现 金 流 量 的 符 号 问 题 ， 在 FV， PV和 PMT三 个 变 量 中 ， 其 中 总 有 一 个数 值 为 零 ， 因 此 在 每 一 组 现 金 流 量 中 ， 总 有 两 个 异 号 的 现 金 流 量 。 【 例 】 计 算 一 个 等 额 现 金 流 量 为 4 000元 ， 计 息 期 为 6年 ， 利 率 为 7%的 年 金 终 值 。 【 例 】 假 设 你 持 有 现 金 1 200元 ， 拟 进 行 一 项 收 益 率 为 8%的 投 资 ， 问 经 过 多 少 年 可 使 资 本 增 加 一 倍 ? 或 ： =FV（ 0.07,6, 4000） 【 例 3- 3】 ABC公 司 计 划 购 买 办 公 用 品 ， 供 应 商 提 供 两 种 付 款 方 式 ： （ 1） 在 购 买 时 一 次 付 款 9 000元 ； （ 2） 5年 分 期 付 款 ， 每 年 付 款 2次 ， 每 次 付 款 1 200元 。 假 设 半 年 期 折 现 率 为 5%， 公 司 经 理 希 望 知 道 哪 一 种 付 款 方 式 费 用 较 低 ？ ABC公 司 有 足 够 的 现 金 支 付 货 款 ， 但 公 司 经 理 希 望 5年 后 再 购 买 办 公 用 品 ，将 剩 余 现 金 用 于 投 资 ， 每 半 年 投 资 1 200元 ， 连 续 投 资 10期 ， 假 设 半 年 利 率为 5%， 则 ： 该 项 投 资 的 有 效 年 利 率 是 多 少 ？ 5年 后 公 司 可 持 有 多 少 现 金 ？ 根 据 Excel电 子 表 格 计 算 ， 见 下 表 所 示 表 3- 4 分 期 付 款 与 投 资 电 子 表 格 程 序 计 算决 策 : 公 司 应 采 取 方 案 1， 一 次 付 清 货 款 。 （ 二 ） 名 义 利 率 (APR)与 有 效 利 率 (EAR) 1.已 知 名 义 年 利 率 ， 计 算 有 效 年 利 率 EFFECT函 数 功 能 ： 利 用 给 定 的 名 义 利 率 和 一 年 中 的 复 利 期 数 ， 计 算 有 效 年 利 率 。 输 入 方 式 ： =EFFECT(nominal_rate, npery) 【 例 】 假 设 你 从 银 行 借 入 5 000元 ， 在 其 后 每 个 月 等 额 地 偿 付 437.25元 ， 连 续 支 付 12 个 月 。每 年 的 复 利 期 数 名 义 利 率 ： APR = 0.75% 12 = 9%（ 年 ） 2.已 知 有 效 年 利 率 ， 计 算 名 义 年 利 率 NOMINAL函 数 功 能 ： 基 于 给 定 的 有 效 年 利 率 和 年 复 利 期 数 ， 返 回 名 义 利 率 输 入 方 式 ： =NOMINAL(effect_rate, npery)， 每 年 的 复 利 期 数