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创业公司天使轮、轮、轮I融资时如何分派股权兄弟们教你一种字：Catble,这是一种恐怕在字典里都找不到的单词，却在创投和创业当中,无所不在、无时不用,什么意思呢?即创业公司里的“股份拼骨图”。公司成长需要不断引入资金,每次拿了投资人的钱就要给人家股份,因此“股份比例”会随着公司不断的融资和扩大而变化。让我们来一起来玩一盘Catble的游戏不,做一道“应用题”:以创业为起点、上市为终点,把一种创业公司成长过程中的每一次股份变化都汇总起来,看看这“股份拼骨图”是如何发生变化的?这里面究竟隐藏着什么样的玄机。假设【假设】:一种创业公司从一种idea到上市要进行三次融资：A轮：证明模式;B轮：发展、复制模式;C轮:形成规模，成为行业龙头,达到上市规定。【假设】:公司发展需要不断有精兵强将加入,公司要不断拿出股份给团队成员。【假设3】：每一轮V的资本进来，公司大概要稀释2-40%。【假设4】:公司业绩发展好,每一轮融资的估值都是在前一轮价格的基本上往上翻番，这叫溢价，V的术语叫作p ound;但是创业公司免不了风风雨雨浮现坎坷,有时候公司的钱烧光了，业绩还没有起来，急需有人投资，这样的公司在谈判桌上没有份量,对方乐意投资,但是估值很低,甚至低于前一轮的价格，创业者别无选择,也只得认了打折价让新的投资人进来,这种状况叫Don oud,有点“贱卖”的意思。案例好，让我们来看看黄马克公司的“股份拼骨图”吧:创业公司开张时应当发多少股票?这是诸多创业者在成立公司时遇到的第一种现实问题。这个问题没有原则答案,建议初创团队先发约1,00,0股。在这个基本上,通过三次融资以及团队的期权,到上市的时候,公司的总股数会达到100,000,00到150,00,0之间,如果上市时每股定价为-0元，这家公司的市值会有8-0个亿，只要估值超过发行价，立即直逼成为人人眼红的十亿美元公司。把股数定一千万股尚有一种因素,就是将来给员工发期权的时候，拿出05来，对一家总股数是0,00,00的公司来说就是5，0股,而对一家总股份为100,0的公司，仅仅是500股,哪一种更加吸引人?!记住,将来给员工股份,别给比例，给股数!黄马克的公司凭其优秀的团队和独特的idea,获得了VC的青睐。A轮融资是以Pr mone 50万美金的价格融到了20万美金，Pt money即600万美金,轮投资人规定原有股东批准发15期权给管理团队,公司员工持股筹划在轮投资完毕前实行。黄马克搞到了VC的一笔大钱，团队还占将近60%的公司股份,运气真不错。一般来说，VC会规定员工持股筹划在VC投资进来之前执行，这样VC就可以减少稀释。但是不能觉得这是A轮C自私，要懂得轮VC届时候也会规定在她们进来之前再执行一次员工持股筹划，这时轮VC和创始股东将一起稀释。员工的期权比例应当留多少?这个问题也是没有原则答案的，一般来说是5-5%。创业公司的原始股是很贵重的,尽管它在诸多人眼里并没有什么价值。从表中可以看出,轮融资有一种领头VC（eainvestr)和一种跟投C。顾名思义，领投VC负责整个项目的谈判、尽职调查、法律文献跟投V跟从领投VC放点儿钱，但是有时候拖个跟投V一起进来是有战略考虑的一步棋子，余言后述。虽然有几种投资人同步参与这轮过融资，有人是领投、有人是跟投,但是她们被视作一种整体，她们签订同一份法律文献，享有同样的利益和义务。唉,创业公司最大的问题是“不定性”，特别是“证明模式”。瞧，虽然搞到了钱,但是黄马克的公司在A轮进来之后浮现了管理和业务进展上的瓶颈,产品测试屡屡出错,没有准时投放市场，收入也没有按预期进来，不久,A轮融资的钱已经烧光,而B轮投资谈判一拖再拖，B轮C坚持B轮的Pr mney为00万美金(低于A轮的Pos money),B轮C投入300万美金,Post mony为800万美金，B轮投资人还规定给将来团队留10的期权,而A轮V投资条款商定在轮融资时如果股价低于A轮的Pos mne,A轮V不稀释（！!）兵临城下,公司危在旦夕,黄马克和她的团队不得不拍板批准B轮V的条件。谢天谢地,公司还算命大，B轮VC的钱终于在A轮的钱烧光的那一天进来了，公司香火不断!请注意,A轮投资人的优先股目前被注明是“次级”。这是行规,最后进来的VC的优先级别是最高的，上一轮VC是“次级”优先，再上一轮的是“次次级”。这些优先的级别在发生利益的时候就会生效，例如万一公司要清盘，破盆破罐破家当变卖回来的钱,最优先的C先拿，有多的话，次级优先的VC拿,尚有多,次次级V拿,最后剩余的，才是创业者的;尚有一点:上表中A轮投资人的股份数比轮时增长了诸多,那是由于轮有“反稀释”条款，为了维持B轮的“股份拼骨图”的比例，必须要么让创业者拿出一部分自己的股份给A轮VC,或者让A轮VC以成本再获得一部分股份,这里选用的是轮VC以0成本增获股份的措施想想心酸，创业者冲锋陷阵打江山，分利益时是最后一种，第一种支持创业者的初期VC，同样，分利的优先级别很低，相反的，P之前杀将进来的C,反而优先级别最高,坐等摘桃子吃,唉,兴许就是这个因素,很少有人乐意来支持初期的创业团队,人们都想搭乘你的IPO过山车,但愿这些优先的级别,不会造就出一帮帮的阶级敌人！B轮融资完毕之后，黄马克和她的团队吸取前车之鉴,调节方略，专注再专注，新进来的钱一分不乱花,该出手时才出手，全都用在了刀口上，成果一炮打响!这时候C们一种个终于都看清了机会，人人都乐意掏钱出来支持黄马克把公司迅速做大,于是公司的董事会决定融C轮,这轮融资后来公司差不多就得准备上市了。C轮融资谈判特顺利，估值也很高,个X，即B轮Pst moey的6倍,以4800万元的Pre money(800x6=4800)融了000万元美金。固然,轮的投资人也提出要增强核心的上市团队，例如引进了CFO、销售副总裁期权池又增长了5%。经受过考验的优秀团队、明确的目的、外加充足的资本,黄马克公司如虎添翼,IPO上市筹划提到了议事日程之中,选定了上市的地点、承销商，拟定了路演的行程和方略,嘿嘿，蒸蒸日上的公司就是令人心旷神怡,更何况，上市之后公司里还要冒出一大串百万富翁咱这就来给她们算算身价,瞅瞅她们将来的皮夹有多厚,假设这家公司拿出了20%的股份去上市，每股价格8美元:注意到没有，上市了,公司的股票优先级取消了，人们统统变成了“一般股”,由于公司上市了,创业时期的那些风险防备就没有必要了，V们想的是尽快套现,把身上穿旧的衣服脱下来,扔给二级市场上让股民们去抢着穿去吧。看到了吧，创业真好,黄马克、刘比尔、周赖利身价都上千万美金了,这辈子全搞定了，吃喝是永远不用愁了！但是黄马克的团队要是在轮的时候不栽跟斗,不被A轮、B轮活活啃掉好几根肋骨,她们目前的身价也许要翻番了不管如何，黄马克还是好样儿的,创业的兄弟们好好向她学习吧!补充阐明初期创业公司的公司价值是很难估计的,V们也无非根据持股比例和投入资金倒算出来几种数字而已，并不意味公司真正“值”多少钱。但是,初期公司的股份是很珍贵的，创业者要爱惜。创业公司的成长，反映在股价的升值。升值越快,融资时稀释就越少。固然,公司能较好地精打细算省钱，融资次数越少,稀释也越小。举个例子,创业初期花掉3万块钱,等于差不多1%的公司股份,到了C轮后来,3万块钱连0000005%都不到。因此,千万不要烧钱,能不找V,最佳别去找。创业者骨头要硬!以上IO的估值是简朴化了的,没有考虑公司的收入和利润规模。创业公司的股权在上市前是不流通的，估值也讲不清晰,没有一种市场价格,给员工股份时如果用比例,谁都说不清这5%、5、.1%.究竟值多少钱。给她们股数吧,不管给了500股、5000股、5000股,你可以建议人家思考：等公司上市的时候股价如果是10元,简朴一算就懂得这些股份那时候大概会值多少钱。前文提到“拖个跟投VC进来是有战略考虑的一步棋子”,解释一下：初期的V投资和创业同样,切忌香火断了,只要公司能活着，就有但愿存在。因此初期VC的一种重要任务是能把下一轮的V引入公司。也许你觉得当你把A轮V的钱烧光了，可以让A轮再砸点儿进来吧?不行，这回A轮VC再掏钱可没那么简朴,VC是不能随便由于你钱用光了,再给你一笔花去吧，那是违规的!具体地说,如果A轮是我投的,这轮的估值就是我认定的,那么B轮我就不能自己定价然后自己又放一笔钱进去。我必须找到第三方的新的领投投资人来认价，在B轮中我不能领投但可以跟投。这是VC行业的规矩,否则的话,我可以A轮定价500万,B轮翻十倍变成000万，轮再来十倍成5个亿.这是“内部交易”,不代表这家公司的“市场价格”。因此,VC投资的每一轮融资,都必须由新的第三方VC来认价。一是由于要“香火不断”，二是由于将来融资的“定价权”,因此我要在轮的时候埋下伏笔,邀请一种VC跟着投一点儿钱,买张票跟我一起看你演戏,要是你演得不错，下场戏的票价说不定这位C乐意来定,而我可以轻轻松松地跟投，接着看你继续表演。为清晰展示每一轮股份期权的脉络，特制Excel表格如下：
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