中级财务管理：第二章财务报表分析

一、财务报表分析的意义一、财务报表分析的意义（一）财务报表分析的目的（一）财务报表分析的目的（二）财务报表分析的使用人（二）财务报表分析的使用人 股权投资人股权投资人 债权人 经理人员 供应商 政府 注册会计师 二、财务报表分析的方法二、财务报表分析的方法（一）（一）比较分析法比较分析法 1.比较分析法的分析框架比较分析法的分析框架（1）与本公司历史比，即不同时期（）与本公司历史比，即不同时期（210年）指年）指标相比，也称标相比，也称“趋势分析趋势分析”。（2）与同类公司比，即与行业平均数或竞争对手比）与同类公司比，即与行业平均数或竞争对手比较，也称较，也称“横向比较横向比较”。（3）与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比）与计划预算比，即实际执行结果与计划指标比较，也称较，也称“预算差异分析预算差异分析”。2.比较的内容（1）比较会计要素的总量 （2）比较结构百分比 （3）比较财务比率（二）因素分析法（二）因素分析法 依据分析指标与其影响因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标影响方向和影响程度的一种分析方法。（1）连环替代法）连环替代法（2）简化的差额分析法）简化的差额分析法因素分析法分析步骤（1）确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如上年实际数额），并计算两者的差额；（2）确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型；（3）确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序；（4）顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。三、财务报表分析的原则三、财务报表分析的原则和局限性和局限性 1.财务报表本身的局限性；2.财务报表的可靠性问题；3.比较基础问题。常见的危险信号：数据反常；常见的危险信号：数据反常；大额关联方交易；大额资本大额关联方交易；大额资本利得；异常审计报告。利得；异常审计报告。一、短期偿债能力比率一、短期偿债能力比率（1）营运资本）营运资本 营运资本营运资本=流动资产流动资产-流动负债流动负债 =长期资本长期资本-长期资产长期资产 结论：营运资本的数额越大，财务状况越稳定。注意：实务中很少直接使用营运资本作为偿债能力指标。营运资本的合理性主要通过短期债务的存量比率评价。（2）流动比率）流动比率 流动比率流动比率=流动资产流动资产/流动负债流动负债 流动比率假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要还清。注意：流动比率是短期偿债能力的粗略估计（3）速动比率 速动比率速动比率=速动资产速动资产/流动负债流动负债 注意：速动与非速动资产的划分 分析标准的问题：不同行业的速动比率有很大差别。影响可信性因素：应收账款变现能力（4）现金比率 现金资产包括货币资金和交易性金融资产。现金比率现金比率=（货币资金（货币资金+交易性金融资产）交易性金融资产）/流动负债流动负债（5）现金流量比率 现金流量比率经营活动现金流量净额/流动负债 公式中的“经营活动现金流量净额”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”注意：该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均金额。影响短期偿债能力的其他影响短期偿债能力的其他因素（表外因素）因素（表外因素）增强短期偿债能力的因素 降低短期偿债能力的因素二、长期偿债能力比率二、长期偿债能力比率 总债务存量比率 总债务流量比率 资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率 利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比 资本结构 广义资本结构：资产负债率反映总资产中有多大比例是通过负债取得的。它可以衡量企业清算时对债权人利益的保护程度。资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。狭义资本结构：长期资本负债率反映企业长期资本结构。产权比率和权益乘数 产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形，它和资产负债率的性质一样；两种常用的财务杠杆比率，影响特定情况下资产净利率和权益净利率之间的关系。影响长期偿债能力的其他影响长期偿债能力的其他因素（表外因素）因素（表外因素）长期租赁 债务担保 未决诉讼三、营运能力比率三、营运能力比率衡衡量资产的运营能力量资产的运营能力 资产周转次数=周转额/资产 资产周转天数=365/资产周转次数 资产与收入比=资产/销售收入 应收账款周转率 应收账款周转次数=销售收入/应收账款 应收账款周转天数=365/（销售收入/应收账款）应收账款与收入比=应收账款/销售收入存货周转率 存货周转次数=销售收入/存货 存货周转天数=365/（销售收入/存货）存货与收入比=存货/销售收入流动资产周转率 流动资产周转次数=销售收入/流动资产 流动资产周转天数=365/（销售收入/流动资产）=365/流动资产周转次数 流动资产与收入比=流动资产/销售收入非流动资产周转率 非流动资产周转次数=销售收入/非流动资产 非流动资产周转天数=365/（销售收入/非流动资产）=365/非流动资产周转次数 非流动资产与收入比=非流动资产/销售收入总资产周转率 总资产周转次数=销售收入/总资产 总资产周转天数=365/（销售收入/总资产）=365/总资产周转次数 资产与收入比=总资产/销售收入=1/总资产周转次数总资产周转率 总资产由各项资产组成，在销售收入既定的情况下，总资产周转率的驱动因素是各项资产。总资产周转天数=各项资产周转天数 总资产与销售收入比=各项资产与销售收入比 四、盈利能力分析四、盈利能力分析 销售净利率=净利润/销售收入 总资产净利率=净利润/总资产 权益净利率=净利润/股东权益五、市价比率五、市价比率 市盈率=每股市价/每股收益 市净率=每股市价/每股净资产 市销率（收入乘数）=每股市价/每股销售收入注意（1）市盈率反映了投资者对公司未来前景的预期，相当于每股收益的资本化。（2）市价比率指标将在第七章评估确定企业价值的相对价值法中进一步应用。六、杜邦分析体系六、杜邦分析体系（一）杜邦体系的分解（一）杜邦体系的分解 杜邦体系的核心公式 权益净利率=资产净利率权益乘数 资产净利率=销售净利率资产周转率 权益净利率=销售净利率资产周转率权益乘数六、杜邦分析体系六、杜邦分析体系（二）杜邦财务分析体系的应用（二）杜邦财务分析体系的应用 分析方法：因素分析法。杜邦分析体系的应用.doc六、杜邦分析体系六、杜邦分析体系 局限性：局限性：计算总资产利润率的“总资产”与“净利润”不匹配：总资产是全部资金提供者享有的权利，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。没有区分经营活动损益和金融活动损益。没有区分金融负债与经营负债。一、管理用财务报表（一）财务管理对企业活动的分类企业活动经营活动金融活动销售商品或提供劳务等营业活动与营业活动有关的生产性资产投资活动企业在产品和要素市场上进行筹资活动以及多余资金的利用在资本市场上进行（二）管理用资产负债表 区分经营资产和金融资产区分经营资产和金融资产（1）含义 经营性资产和负债，是指在销售商品或提供劳务的过程中涉及的资产和负债。金融性资产和负债，是指在筹资过程中或利用经营活动多余资金进行投资的过程中涉及的资产和负债。（2）区分标志 区分经营资产和金融资产的主要标志是看该资产是生产经营活动所需要的，还是经营活动暂时不需要的闲置资金利用方式。容易混淆的项目：（1）货币资金。（2）短期应收票据如果是以市场利率计息的投资，属于金融资产；如果是无息应收票据，应归入经营资产。（3）短期权益性投资属于金融资产；长期权益性投资属于经营资产。（4）“应收利息”是金融项目。（5）应收股利：长期权益性投资的应收股利属于经营资产；短期权益性投资（已经划分为金融项目）形成的应收股利，属于金融资产。区分经营负债和金融负债 金融负债是公司在债务市场上筹资形成的负债，包括短期借款、一年内到期的长期负债、长期借款、应付债券等。除金融负债以外的其他所有负债，均属于经营负债。不容易识别的项目（1）短期应付票据：如果是以市场利率计息的，属于金融负债；如果是无息应付票据，应归入经营负债。（2）优先股。从普通股股东角度看，优先股应属于金融负债。（3）“应付利息”是筹资活动形成的，应属于金融负债。应付股利中属于优先股的属于金融负债，属于普通股的属于经营负债。（4）长期应付款。融资租赁引起的长期应付款属于金融负债，经营活动引起的长期应付款应属于经营负债。（三）管理用利润表 区分经营损益和金融损益 经营损益和金融损益的划分，应与资产负债表上经营资产和金融资产的划分相对应。金融损益是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、公允价值变动收益等以后的利息费用。由于存在所得税，应计算该利息费用的税后结果，即净金融损益。经营损益是指除金融损益以外的当期损益。净利润=经营损益+金融损益=税后经营净利润-税后利息费用=税前经营利润（1-所得税税率）-利息费用（1-所得税税率）利息费用=财务费用-公允价值变动收益-投资收益中的金融收益+减值损失中的金融资产的减值损失。分摊所得税的简便方法是根据企业实际负担的平均所得税税率计算各自应分摊的所得税。平均税率=所得税费用/利润总额（四）管理用现金流量表 1.区分经营现金流量和金融现金流量 经营现金流量：指企业因销售商品或提供劳务等营业活动以及与此有关的生产性资产投资活动产生的现金流量。金融现金流量：指企业因筹资活动和金融市场投资活动而产生的现金流量。2.经营现金流量（实体现金流量）的含义 经营现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”，因此又称为实体经营现金流量，简称实体现金流量。实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。从实体现金流量的来源分析，它是营业现金毛流量超出净经营资产总投资的部分，即来自经营活动；从实体现金流量的去向分析，它被用于债务融资活动和权益融资活动，即被用于金融活动。因此：营业现金毛流量-净经营资产总投资=债务现金流量+股权现金流量 实体现金流量=融资现金流量 企业实体现金流量企业实体现金流量=税后经营净利润税后经营净利润-净净经营资产的增加经营资产的增加（1）如果实体现金流量是负数，企业需要筹集现金，其来源有：出售金融资产；借入新的债务；发行新的股份。（2）如果实体现金流量是正数，它有5种使用途径：向债权人支付利息（【注意】对企业而言，利息净现金流出是税后利息费用）；向债权人偿还债务本金，清偿部分债务；向股东支付股利；从股东处回购股票；购买金融资产。二、管理用财务分析体系 权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率 杠杆贡献率=经营差异率净财务杠杆 经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率 各影响因素（净经营资产净利率A、税后利息率B和净财务杠杆C）对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。基数：F=A0+（A0-B0）C0 （1）替代A因素 A1+（A1-B0）C0 （2）替代B因素 A1+（A1-B1）C0 （3）替代C因素 A1+（A1-B1）C1 （4）（2）-（1）：由于净经营资产净利率（A）变动对权益净利率的影响（3）-（2）：由于税后利息率（B）变动对权益净利率的影响（4）-（3）：由于净财务杠杆（C）变动对权益净利率的影响