财务管理导论(PPT 58页)

McGraw-Hill/IrwinCorporate Finance,7/e胥朝阳等 经济科学出版社PPT制作：刘睿智电话：18986213205E-mail：其他参考教材荆新荆新 王化成王化成 刘俊彦刘俊彦.财务管理学财务管理学.北京：中国人民大学出版北京：中国人民大学出版社，社，2012.6.中国注册会计师协会中国注册会计师协会.财务成本管理财务成本管理.北京：中国财政经济出北京：中国财政经济出版社版社,2013.3.Ross,Stephen A.,Randolph W.Westerfield,Bradford D.Jordan.Fundamentals of Corporate Finance.McGraw Hill Higher Education,2009.Ross,Stephen A.,Randolph W.Westerfield,Jeffrey F.Jaffe.Corporate Finance(9e).McGraw Hill Higher Education,2010.Brealey,Richard A.,Stewart C.Myers,Franklin Allen.Principles of Corporate Finance.McGraw Hill Higher Education,2010.41课程内容第一章第一章 导论导论第二章第二章 财务价值观财务价值观第三章第三章 项目投资管理项目投资管理第四章第四章 营运资金管理营运资金管理 第五章第五章 筹资决策筹资决策第六章第六章 利润分配管理利润分配管理 第九章第九章 财务报表分析财务报表分析2第一章第一章财务管理导论3主要内容财务管理的内容财务管理的内容财务管理的目标财务管理的目标财务管理的原则财务管理的原则财务管理的环境财务管理的环境4 企业财务活动企业财务活动企业筹资引起的财务活企业筹资引起的财务活动动企业投资引起的财务活企业投资引起的财务活动动企业经营引起的财务活企业经营引起的财务活动动企业分配引起的财务活企业分配引起的财务活动动5筹资筹资投资投资经营经营分配分配内部筹内部筹资资退出企业退出企业外部筹资外部筹资6企业财务关系 企业企业政府政府债权人与债权人与债务人债务人投资者与被投资者与被投资者投资者企业职工企业职工7财务管理的内容财务管理的内容财务管理的目标财务管理的目标财务管理的原则财务管理的原则金融市场金融市场8 以利润最大化为目标以利润最大化为目标以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标财务管理的目标是财务管理的目标是公司理财活动所希望实公司理财活动所希望实现的结果，是评价公司现的结果，是评价公司理财活动是否合理的基理财活动是否合理的基本标准。本标准。9以利润最大化为目标以利润最大化为目标财务报表财务报表会计等式会计等式利润表利润表收入收入-费用费用+直接计入当期损益的利得和损失直接计入当期损益的利得和损失=净利润净利润净利润净利润-股利分配股利分配=留存收益留存收益(盈余公积盈余公积+未分配利润未分配利润)资产负债表资产负债表资产资产=负债负债+股东权益股东权益 =负债负债+股本股本+资本公积资本公积+留存收益留存收益(盈余公积盈余公积+未分配利润未分配利润)财务报表之间的勾稽关系财务报表之间的勾稽关系10以利润最大化为目标以利润最大化为目标有有A A、B B两个企业，其利润都是两个企业，其利润都是100100万元万元 ，哪一个企业，哪一个企业的理财目标实现得更好？的理财目标实现得更好？如果如果A A企业是今年赚取的企业是今年赚取的100100万元，而万元，而B B企业是去年赚取企业是去年赚取的的100100万元利润，哪个企业更好？万元利润，哪个企业更好？如果如果A A、B B企业都是今年赚取的企业都是今年赚取的100100万元，哪个企业更好？万元，哪个企业更好？如果如果A A企业赚的企业赚的100100万元全部收回了现金，而万元全部收回了现金，而B B企业全部企业全部是应收账款，哪个企业更好？是应收账款，哪个企业更好？如果如果A A、B B企业同时赚取的企业同时赚取的100100万元利润都是收回了现金，万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？哪个企业更好？在上面的条件下，如果在上面的条件下，如果A A企业是投资企业是投资100100万元建成的，万元建成的，而而B B企业是投资企业是投资500500万元建成的，哪个企业更好？万元建成的，哪个企业更好？思考思考11以利润最大化为目标以利润最大化为目标主要缺点：主要缺点：没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值 没能有效地考虑风险问题没能有效地考虑风险问题 没有考虑利润与投入资本的关系没有考虑利润与投入资本的关系没有反映未来的盈利能力没有反映未来的盈利能力财务决策行为短期化财务决策行为短期化可能存在利润操纵可能存在利润操纵12 以以利润最大化为目标利润最大化为目标以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标财务管理的目标财务管理的目标财务管理的目标财务管理的目标是公司理财活动所希是公司理财活动所希望实现的结果，是评望实现的结果，是评价公司理财活动是否价公司理财活动是否合理的基本标准。合理的基本标准。13以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标观点：股东财富最大化观点：股东财富最大化 股票价格最大化股票价格最大化有效市场假设：有效市场假设：最早是由最早是由Fama提出，根据提出，根据历史信息、全部公开信息和历史信息、全部公开信息和内幕信息对股票价格的不同内幕信息对股票价格的不同影响将市场效率分为弱型有影响将市场效率分为弱型有效市场、半强型有效市场和效市场、半强型有效市场和强型有效市场。在强型有效强型有效市场。在强型有效的资本市场上，股东财富最的资本市场上，股东财富最大化目标可以用股票价格最大化目标可以用股票价格最大化来替代。大化来替代。14以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标主要优点主要优点考虑了时间价值和风险因素考虑了时间价值和风险因素克服了追求利润的短期行为克服了追求利润的短期行为反映了资本与收益之间的关系反映了资本与收益之间的关系15以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标企业的投资工具模型企业的投资工具模型 外界外界 金融市场金融市场金融中介金融中介投资者投资者 公司财务管理公司财务管理 投资投资企业企业企企 业业 投投 资资决决 策策企业融企业融资决策资决策货币和实物货币和实物资产的交换资产的交换货币和金融资产互换货币和金融资产互换16以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标股东财富最大化股东财富最大化利益相关者利益相关者剩余要求权：剩余要求权：股东持有的是在其他相关者利股东持有的是在其他相关者利益得到满足之后的剩余权益。益得到满足之后的剩余权益。约束条件是：约束条件是：1.1.利益相关者的利益受到了完利益相关者的利益受到了完全的保护（契约组合）。全的保护（契约组合）。2.2.没有社会成本。没有社会成本。前提：前提：追求股东财富最大化追求股东财富最大化是保证其他利益相关是保证其他利益相关者利益的前提者利益的前提l借款人借款人l国家国家l管理者管理者l员工员工l供应商供应商l社会社会l环境等环境等前前提提剩剩余余要要求求 权、权、约约束束条条件件17财务管理目标与利益冲突财务管理目标与利益冲突委托委托代理问题与利益冲突代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突社会责任与利益冲突18当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内当所有权与经营权相分离，居于企业外部的股东和居于企业内部的管理者将会发生利益上的冲突。部的管理者将会发生利益上的冲突。安然总裁肯尼思安然总裁肯尼思.莱等抛售股票获利莱等抛售股票获利1111亿，全身而退亿，全身而退;施乐施乐虚增收入虚增收入2828亿，总裁马尔卡希亿，总裁马尔卡希20012001年的工资、奖金、分红等计年的工资、奖金、分红等计70007000万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款万；美国证券交易委员会对公司造假行为罚款10001000万：公万：公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？事件回放道德危机道德危机逆向选择逆向选择委托委托 代理问题与利益冲突代理问题与利益冲突l冲突之一：股东与经营者冲突之一：股东与经营者19委托委托 代理问题与利益冲突代理问题与利益冲突有人把企业经营者的效用函数表示成：有人把企业经营者的效用函数表示成：U=U(W,P,A,J)+U(B,C)U=U(W,P,A,J)+U(B,C)其中：其中：W W表示经营者的职位表示经营者的职位 P P表示经营者的社会地位表示经营者的社会地位 B B表示经营者的隐性收入表示经营者的隐性收入 C C表示经营者以渎职方式取得的收入表示经营者以渎职方式取得的收入A A表示经营者自我实现的程度表示经营者自我实现的程度 J J表示经营者的显性收入。表示经营者的显性收入。可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业可见经营者的效用与多种收入形式有关，企业在进行管理时应充分考虑这一问题。在进行管理时应充分考虑这一问题。l冲突之一：股东与经营者冲突之一：股东与经营者20委托委托 代理问题与利益冲突代理问题与利益冲突激励激励绩效股绩效股股票期权股票期权股东直接干预股东直接干预机构投资者机构投资者法律规定法律规定被解聘的威胁被解聘的威胁被收购的威胁被收购的威胁l冲突之一：股东与经营者冲突之一：股东与经营者解决机制：解决机制：21财务管理目标与利益冲突财务管理目标与利益冲突委托委托代理问题与利益冲突代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突社会责任与利益冲突22委托委托 代理问题与利益冲突代理问题与利益冲突冲突之二：股东与债权人冲突之二：股东与债权人股东和债权人之间的目标显然是不一致的股东和债权人之间的目标显然是不一致的，债权人的目标，债权人的目标是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实是到期能够收回本金，而股东则希望赚取更高的报酬，实施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新施有损于债权人利益的行为，如投资高风险项目、发行新债。债。两种方式进行制约：两种方式进行制约：1、签订资金使用合约，设定限制性条、签订资金使用合约，设定限制性条款款2、拒绝业务往来，要求高利率、拒绝业务往来，要求高利率23财务管理目标与利益冲突财务管理目标与利益冲突委托委托代理问题与利益冲突代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突社会责任与利益冲突24委托委托 代理问题与利益冲突代理问题与利益冲突关联交易转移利润关联交易转移利润非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资非法占用巨额资金、利用上市公司进行担保和恶意融资发布虚假信息，操纵股价发布虚假信息，操纵股价为派出的高级管理者支付过高的薪酬为派出的高级管理者支付过高的薪酬不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。不合理的股利政策，掠夺中小股东的既得利益。l冲突之三：大股东与中小股东冲突之三：大股东与中小股东大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董大股东通常持有企业大多数的股份，能够左右股东大会和董事会的决议，委派企业的最高管理者事会的决议，委派企业的最高管理者,掌握着企业重大经营决掌握着企业重大经营决策的控制权策的控制权。保护机制：保护机制：1、完善公司治理结构、完善公司治理结构2、规范信息披露制度、规范信息披露制度大股东侵害中小股东利益的形式大股东侵害中小股东利益的形式:25财务管理目标与利益冲突财务管理目标与利益冲突委托委托代理问题与利益冲突代理问题与利益冲突冲突之一：股东与管理层冲突之一：股东与管理层冲突之二：股东与债权人冲突之二：股东与债权人冲突之三：大股东与中小股东冲突之三：大股东与中小股东社会责任与利益冲突社会责任与利益冲突26财务管理目标与利益冲突财务管理目标与利益冲突社会责任与利益冲突社会责任与利益冲突很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。很多情况下，公司的目标与社会目标是一致的，但也有许多例外。法律规范、道德约束、行政监督、舆论监法律规范、道德约束、行政监督、舆论监督督股东利益股东利益社会责任社会责任？27以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标小结小结股东股东金融市场金融市场债权人债权人经营者经营者1 1、选择项目、选择项目2 2、筹集资金、筹集资金3 3、支付股利、支付股利社会社会理想状态理想状态聘请与解聘聘请与解聘股东财富最大化股东财富最大化未给社会带来成本未给社会带来成本借出货币借出货币债权人受到保护债权人受到保护信息信息市场价值市场价值=真实价值真实价值28以股东财富最大化为目标以股东财富最大化为目标小结小结股东股东金融市场金融市场债权人债权人经营者经营者1 1、选择项目、选择项目2 2、筹集资金、筹集资金3 3、支付股利、支付股利社会社会很少控制很少控制现实世界现实世界以牺牲股东利益为以牺牲股东利益为代价保护经营者利益代价保护经营者利益贷出货币贷出货币债权人被债权人被股东剥夺股东剥夺无法追踪公司成本无法追踪公司成本较大的社会成本较大的社会成本被拖延或误导性信息被拖延或误导性信息信息市场价值不等于真实价值信息市场价值不等于真实价值-波动性过大？波动性过大？-对信息过度反映对信息过度反映-内部人操作内部人操作29财务管理的内容财务管理的内容财务管理的目标财务管理的目标财务管理的原则财务管理的原则金融市场金融市场主要内容30理论理论实务实务31自利行为原则自利行为原则 信号传递原则信号传递原则双方交易原则双方交易原则 引导原则引导原则有价值的创意原则有价值的创意原则 比较优势原则比较优势原则期权原则期权原则 净增效益原则净增效益原则风险报酬权衡原则风险报酬权衡原则 投资分散化原则投资分散化原则资本市场有效性原则资本市场有效性原则 货币时间价值原则货币时间价值原则32自利行为原则自利行为原则 含义：含义：指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，指人们在进行决策时按照自己的财务利益行事，在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济在其他条件相同的条件下人们会选择对自己经济利益最大的行动。利益最大的行动。33含义：双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，在含义：双方交易原则是指每一项交易都至少存在两方，在一方根据自己的经济利益决策时、另一方也会按照自己的一方根据自己的经济利益决策时、另一方也会按照自己的经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有经济利益决策行动，并且对方和你一样聪明、勤奋和富有创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。创造力，因此你在决策时要正确预见对方的反应。34 35 3637 38 39404142 4344财务管理的内容财务管理的内容财务管理的目标财务管理的目标财务管理的原则财务管理的原则财务管理的环境财务管理的环境45财务管理的环境又称财务管理的环境又称理财环境，是指对企业理财环境，是指对企业财务活动和财务管理产财务活动和财务管理产生影响作用的企业内生影响作用的企业内外外部条件的总和。部条件的总和。经济环境经济环境法律环境法律环境金融市场环境金融市场环境社会文化环境社会文化环境46经济环境经济环境经济周期经济周期复苏复苏繁荣繁荣衰退衰退萧条萧条 财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济财务管理的经济环境是影响企业财务管理的各种经济因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府因素，如经济周期、经济发展水平、通货膨胀状况、政府的经济政策等。的经济政策等。经经 济济 周周 期期 中中 的的 理理 财财 策策 略略峰复 苏 繁 荣 衰 退 萧 条1.增 加 厂 房 设 备2.实 行 长 期 租 赁3.建 立 存 货4.引 入 新 产 品5.增 加 劳 动 力1.扩 充 厂 房,设 备2.继 续 建 立 存 货3.提 高 价 格4.开 展 营 销 规 划5.增 加 劳 动 力1.停 止 扩 张2.出 售 多 余 设 备3.停 产 不 利 产 品4.停 止 长 期 采 购5.削 减 存 货6.停 止 扩 招 雇 员1.建 立 投 资 标 准2.保 持 市 场 份 额3.缩 减 管 理 费 用4.放 弃 次 要 利 益5.削 减 存 货6.裁 减 雇 员47经济环境经济环境经济发展水平经济发展水平发达国家发达国家发展中国家发展中国家不发达国家不发达国家l通货膨胀通货膨胀l引起资金占用的大量增加引起资金占用的大量增加l引起公司利润虚增引起公司利润虚增l引起利率上升引起利率上升l引起有价证券价格下降引起有价证券价格下降l引起资金供应紧张引起资金供应紧张l经济政策经济政策48财务管理的法律环财务管理的法律环境是指企业理财活动所境是指企业理财活动所应遵守的各种法律、法应遵守的各种法律、法规和规章。规和规章。经济环境经济环境法律环境法律环境金融市场环境金融市场环境社会文化环境社会文化环境49法律环境法律环境企业组织法规企业组织法规企业财务会计法规企业财务会计法规税法税法50 经济环境经济环境法律环境法律环境金融市场环境金融市场环境社会文化环境社会文化环境金融市场是进金融市场是进行资金融通的行资金融通的场所场所。51金融市场环境金融市场环境金金融融市市场场的的基基本本类类型型金融市场外汇市场资金市场黄金市场 货币市场资本市场 短期证券市场短期借贷市场长期证券市场长期借贷市场 一级市场二级市场 52金融市场环境金融市场环境金融市场与企业理财金融市场与企业理财为公司筹资和投资提为公司筹资和投资提供场所供场所 实现长短期资金的互实现长短期资金的互相转化相转化 为公司理财提供相关为公司理财提供相关信息信息 金融市场的构成金融市场的构成 主体（银行和非银行主体（银行和非银行的金融机构）的金融机构）客体（交易对象）客体（交易对象）参加人（企业、政府参加人（企业、政府和个人等）和个人等）金融工具金融工具货币市场证券货币市场证券资本市场证券资本市场证券利息率及其测算利息率及其测算53金融市场环境金融市场环境利息率及其测算利息率及其测算利率利率=纯利率纯利率+通货膨胀补偿通货膨胀补偿+违约风险报酬违约风险报酬 +流动性风险报酬流动性风险报酬+期限风险报酬期限风险报酬l纯利率纯利率l通货膨胀补偿通货膨胀补偿 短期无风险证券利率短期无风险证券利率=纯利率纯利率+通货膨胀补偿通货膨胀补偿l违约风险报酬违约风险报酬国库国库券券(1)(1)AAAAAA级级公司债公司债券券(2)(2)BBBBBB级级公司公司债券债券(3)(3)违约风险报酬率违约风险报酬率AAAAAA（4 4）=（2 2）-（1 1）BBBBBB（5 5）=（3 3）-（1 1）20022002年年3 3月月5.6%5.6%6.8%6.8%8.0%8.0%1.2%1.2%2.4%2.4%54金融市场环境金融市场环境利息率及其测算利息率及其测算利率利率=纯利率纯利率+通货膨胀补偿通货膨胀补偿+违约风险报酬违约风险报酬 +流动性风险报酬流动性风险报酬+期限风险报酬期限风险报酬l流动性风险报酬流动性风险报酬 资产变现能力越强，流动性越好，流动性风险越小资产变现能力越强，流动性越好，流动性风险越小。l期限风险报酬期限风险报酬一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风一项负债到期日越长，不确定因素就越多，期限风险报酬越大。险报酬越大。55 经济环境经济环境法律环境法律环境金融市场环境金融市场环境社会文化环境社会文化环境社会文化环境包括教育、社会文化环境包括教育、科学、文学、艺术、新闻出版、科学、文学、艺术、新闻出版、广播电视、卫生体育、世界观、广播电视、卫生体育、世界观、理想、信念、道德、习俗，以理想、信念、道德、习俗，以及同社会制度相适应的权利义及同社会制度相适应的权利义务观念、道德观念、组织纪律务观念、道德观念、组织纪律观念、价值观念、劳动态度等。观念、价值观念、劳动态度等。56中国一拖科特迪瓦农机装配公司在中国一拖科特迪瓦农机装配公司在科特迪瓦有过劳资纠纷经历。这家科特迪瓦有过劳资纠纷经历。这家公司在公司在19981998年开业当年，就毫无思年开业当年，就毫无思想准备地陷入了一场旷日持久的劳想准备地陷入了一场旷日持久的劳资纠纷。引发这场纠纷的资纠纷。引发这场纠纷的“导火索导火索”是公司对部分当地员工不满意，准是公司对部分当地员工不满意，准备辞退他们。这些员工不服，把公备辞退他们。这些员工不服，把公司告上法庭，索赔司告上法庭，索赔90009000万西非法郎万西非法郎(折合折合3030多万美元多万美元)。由于公司不熟。由于公司不熟悉当地法律，这场官司一直拖到悉当地法律，这场官司一直拖到20052005年才了结，公司最终赔偿年才了结，公司最终赔偿800800万万西非法郎。西非法郎。社会文化环境社会文化环境小案例小案例572023-1-2758演讲完毕，谢谢观看！