电力行业竞争状况分析

摘 要2008年电力行业发展环境可以说风云突变，除了煤价惊人的增速和电价两次的调整外，用电需求高位逆转也是多年难得一见的现象。透过这些事件向后可以看到一个更宏大的画卷，即几乎在一年之内，宏观经济形势逆转，政策调控方向逆转。虽然电力行业本身的技术水平稳步提升，但是周遭环境的恶化已经是一个不争的事实。2008年电力行业发展出现了明显的拐点，这主要体现在利润方面。资产和收入增速还可以保持过去几年的势头，但是利润大大下降。发电产能过剩的压力凸显，设备利用小时跌破4700小时，达到4677，而火电跌破5000小时，达到4911。投资力度也受到了影响，并且有结构性调整，预计2009年电源投资在3000亿元左右，增速将创新低，而电网则可能超过3500亿，增速创出新高。2008年，电力行业竞争特点明显，首先是资产集中度有所上升，这主要是兼并收购加速造成的，其次行业竞争结构重心向上游移动，煤炭企业在竞争中的优势体现的十分明显，电力企业被迫接受高煤价和低利润的局面。行业的生命周期也更为明朗化，尽管我们认为长远来看火电将退居次要地位，但是未来20-30年内，中国的火电行业还将迎来更大的发展。产业链体现了行业在国民经济中的具体位置和实际联结情况，通过产业链图可以看出国民经济这一部分的物质流动、权益流动情况和组成结构。再结合几个关键的财务指标，我们就能看出，2008年以及未来几年里电力产业链上表现最好、最具吸引力的行业或板块。2008年电力行业财务情况不容乐观，主要财务指标都大幅度的恶化，尤其是盈利类指标，造成这种局面的原因主要有两个，一个是主营业务成本大幅度增加，这主要是燃料价格大幅上涨造成的，另一个是财务费用大幅度增加，这主要是利率上调造成的，2008年上半年，国家为了抑制通常而不断加息，这给电力行业造成了沉重的财务负担。所幸，2009年以后中国的利率水平会进入一个稳定的下降周期，这会为电力行业减轻一些压力。2008年电力行业区域发展呈现出以往没有的特点，以往电力行业区域发展特点是靠近主要市场的区域和靠近主要煤炭产区的区域比翼齐飞的局面，而2008年下半年以来，靠近市场的省区优势越来越不明显，面临的煤价等压力却没有大幅度减小，因次，当前来看，电力行业区域发展呈现一枝独秀的局面，西部地区发展好于全国其他地区。2008年，电力行业各个子行业发展情况大不一样，可以说子行业差距在进一步拉大，最为明显的是火电行业的衰落，其次是水电的坚挺和新能源的崛起，尤其是水电和核电行业的发展前景非常乐观。电力行业上市公司作为电力行业的优质资产，其表现可以代表全行业较高水平。分析2008年当前的上市公司财务数据，我们认为，凡是煤电比例比较高的公司，其表现都不佳，水电和新能源装机较多的企业则刚好相反。长江电力就是一个典型的代表。纵观2008年及以后的行业风险，宏观经济波动风险渐消，这是因为经济减速已经是既成事实，变数将不会很大，政策风险则比较高，因为在经济困难时期出台调控政策的力度会比较大，有时因为监管原因或者政策效应见效比较慢等原因会导致政策调控过当，2008年的美国次贷危机的起源很大程度上就是1998年美国过激的调控措施。供求风险也比较大，供求关系中产能过剩是主题词。区域方面的风险可能更多的存在于沿海发达地区。目 录第一章 电力行业基本情况1第一节 电力行业的定义1第二节 2008年电力行业在国民经济中的地位2第三节 电力行业的分类3第二章 2008年电力行业发展环境分析4第一节 2008年宏观经济环境分析4一、国内宏观经济环境4二、国际宏观经济环境11三、宏观经济对电力行业影响12第二节 2008年电力行业政策环境分析14一、2008年电力行业重点政策及其核心思想汇总14二、2008年电力行业重点政策及重大事件分析14三、政策发展趋势分析和预测35第三节 2008年电力行业自然和社会环境分析37一、自然和社会环境对电力行业影响综述37二、2008年重大自然和社会事件分析37第四节 2008年电力行业技术环境分析40一、行业核心技术指标简介和重大技术进步汇总40二、2008年电力行业主要技术指标变动趋势41三、行业技术未来发展趋势预测42第三章 2008年电力行业发展情况分析42第一节 2008年电力行业规模分析42第二节 2008年电力行业需求分析及预测42一、用电总量及其增长速度分析42二、分行业用电量及其增长速度分析42三、分地区用电量及其增长速度分析42四、2004-2020年用电量分析和预测42第三节 2008年电力行业供给分析及预测42一、发电总量、总装机容量及其增长速度分析42二、分电源类型发电量、装机容量及其增长速度分析42三、分地区发电量、装机容量及其增长速度分析42四、2008-2020年发电量和装机容量预测42第四节 2008年电力行业供需平衡及价格分析42一、中国电力供需平衡分析及预测42二、价格变化分析及预测42第五节 2008年电力行业投融资情况分析42一、固定资产投资情况分析42二、投资结构分析42第四章 行业竞争状况分析42第一节 2008年电力行业集中度情况分析及预测42第二节 2008年电力行业竞争结构分析42一、五力分析模型分析42二、行业当前竞争特点总结42第三节 2008年电力行业生命周期分析42一、综述42二、火电行业尚在成熟期42三、水电行业将经历20年发展期42四、核电（核裂变）处于历史发展机会期42五、新能源行业将继续快速发展42第五章 2008年电力行业产业链分析42第一节 电力行业产业链介绍42第二节 2008年电力行业上游产业分析42一、上游煤炭行业发展情况分析42二、上游石油和燃气行业发展情况分析42三、上游电力设备行业发展情况分析42第三节 2008年电力行业下游产业分析42一、下游钢铁行业发展情况分析42二、下游有色金属行业发展情况分析42三、下游建材行业发展情况分析42第六章 2008年电力行业财务状况分析42第一节 2008年电力行业三费变化情况42第二节 2008年电力行业经营效益分析42一、行业盈利能力分析42二、行业营运能力分析42三、行业偿债能力分析42四、行业发展能力分析42第三节 2008年电力行业财务状况总体评价42第七章 2008年电力行业区域发展情况分析42第一节 2008年电力行业区域分布特点及变化42一、企业分布情况42二、资产分布情况42三、销售收入分布情况42第二节 2008年华北地区电力行业发展情况42一、区域在行业中的规模及地位变化42二、区域行业运行状况分析42三、区域行业发展趋势预测42第三节 2008年东北地区电力行业发展情况42一、区域在行业中的规模及地位变化42二、区域行业运行状况分析42三、区域行业发展趋势预测42第四节 2008年华东地区电力行业发展情况42一、区域在行业中的规模及地位变化42二、区域行业运行状况分析42三、区域行业发展趋势预测42第五节 2008年中南地区电力行业发展情况42一、区域在行业中的规模及地位变化42二、区域行业运行状况分析42三、区域行业发展趋势预测42第六节 2008年西南地区电力行业发展情况42一、区域在行业中的规模及地位变化42二、区域行业运行状况分析42三、区域行业发展趋势预测42第七节 2008年西北地区电力行业发展情况42一、区域在行业中的规模及地位变化42二、区域行业运行状况分析42三、区域行业发展趋势预测42第八节 2008年电力行业各区域发展情况对比42第八章 子行业发展情况分析42第一节 火电行业发展情况分析42一、行业规模42二、供求状况42三、财务情况42四、运行特点42五、发展趋势42第二节 水电行业发展情况分析42一、行业规模42二、供求状况42三、财务情况42四、运行特点42五、发展趋势42第三节 核电行业发展情况分析42一、行业规模42二、供求状况42三、财务情况42四、运行特点42五、发展趋势42第四节 新能源行业发展情况分析42一、行业规模42二、供求状况42三、财务情况42四、运行特点42五、发展趋势42第五节 电网行业发展情况分析42一、行业规模42二、供求状况42三、财务情况42四、运行特点42五、发展趋势42第九章 重点企业发展情况分析42第一节 行业内上市公司评析及关键指标排名42一、总资产排名42二、收入排名42三、利润排名42四、各指标加权排名42第二节 华能国际发展情况分析42一、企业简介42二、股权关系结构图42三、经营状况分析42四、企业经营策略和发展战略分析42五、SWOT分析42六、企业竞争力评价42第三节 大唐发电发展情况分析42一、企业简介42二、股权关系结构图42三、经营状况分析42四、企业经营策略和发展战略分析42五、SWOT分析42六、企业竞争力评价42第四节 华电国际发展情况分析42一、企业简介42二、股权关系结构图42三、经营状况分析42四、企业经营策略和发展战略分析42五、SWOT分析42六、企业竞争力评价42第五节 长江电力发展情况分析42一、企业简介42二、股权关系结构图42三、经营状况分析42四、企业经营策略和发展战略分析42五、SWOT分析42六、企业竞争力评价42第六节 桂冠电力发展情况分析42一、企业简介42二、股权关系结构图42三、经营状况分析42四、企业经营策略和发展战略分析42五、SWOT分析42六、企业竞争力评价42第十章 2009年电力行业风险分析42第一节 宏观经济波动风险42第二节 政策风险42第三节 供求风险42第四节 相关行业风险42第五节 区域风险42第十一章 信贷建议42第一节 行业总体信贷原则42第二节 鼓励类信贷建议42第三节 允许类信贷建议42第四节 限制类信贷建议42第五节 退出类信贷建议42附 表表1近年电力和热力行业工业增加值占GDP比重统计表2表2国统局电力行业分类统计表3表32008年第四季度逐月发电量构成情况和增速统计表13表42008年电力行业重点政策及其核心思想统计表14表5关于转变电网发展方式、加快电网建设的意见15表6国务院关于促进节约集约用地的通知16表7关于规范电力系统职工投资发电企业的意见17表8可再生能源发展“十一五”规划18表9可再生能源发展“十一五”规划水电重点项目19表10主要流域开发公司介绍20表11可再生能源发展“十一五”规划太阳能开发项目20表12规划环境影响评价条例(征求意见稿)21表13发电权交易监管暂行办法22表14国家发展改革委关于提高电力价格有关问题的通知24表15国家发展改革委关于提高火力发电企业上网电价有关问题的通知25表16关于加强电力系统抗灾能力建设的若干意见26表17内蒙古鄂尔多斯、上海崇明光伏电站上网电价29表18黑龙江马鞍山、辽宁阜新等风电项目上网电价30表192008年深化经济体制改革工作对电力行业的影响分析34表20报告涉及的主要技术术语、简写及解释汇总40表212008年以来发供电标煤耗对比和变化趋势41表222008年厂用电率逐月对比和变化趋势42表232008年以来厂用电率对比和变化趋势42表242003-2008年电力行业规模指标情况42表252008年电力行业用电总量变化情况42表262008年电力行业分产业用电量变化情况42表272008年重点耗电行业用电量变化情况42表282008年分省逐月累计用电量情况42表292008年分省用电量同比增速情况42表302004-2020年用电总量和同比增速分析预测42表312008年发电总量和同比增速分析42表322008年各电源类型发电总量和同比增速分析42表332000-2008年主要电源类型发电装机容量分析（全口径）42表342008年主要电源类型新增发电装机容量分析（6000千瓦以上）42表352008年各省区发电总量分析42表362008年各省区发电量增速分析42表37各省区份电源类型全口径发电装机容量（截止到2008年12月31日）42表382008年以来重大火电拟在建项目清单（投资30亿元以上）42表392008年以来重大水电和电网拟在建项目清单（投资30亿元以上）42表402004-2020年中国电力需求、装机和发电分析预测42表412008年各电网区域发电最高负荷走势42表422008年各电网区域用电最高负荷走势42表432008年各电网区域负荷缺口分析42表442002-2008年发电利用小时变化趋势分析42表452008年各省区间电力平衡情况42表462003-2008近年电力热力行业逐年投资额42表472008年电力行业逐月投资额42表482004-2008年电力热力行业投资额结构42表492008年1-9月电力行业上市公司总资产集中度42表502008年1-9月电力行业上市公司资产收入利润综合排名42表512007年12月电力行业资产集中度统计表42表522008年1-11月煤电博弈情况表42表532008年石油和化工行业经济运行主要指标与全国比较42表12003-2008年11月建材行业工业产值情况42表22003-2008年11月建材行业产量42表32003-2008年电力行业三费变化情况42表42003-2008年电力行业主要盈利能力指标对比分析42表52003-2008年电力行业主要营运能力指标对比分析42表62003-2008年电力行业主要偿债能力指标对比分析42表72003-2008年电力行业主要发展能力指标对比分析42表82003-2008年电力行业主要财务指标对比分析42表92003-2008年各地区电力企业分布和变动趋势42表102003-2008年各地区电力企业资产分布和变动趋势42表112003-2008年各地区电力企业销售收入分布和变动趋势42表122003-2008年华北地区电力行业规模地位和变动趋势42表132003-2008年华北地区电力行业财务运行情况和变动趋势42表142003-2008年东北地区电力行业规模地位和变动趋势42表152003-2008年东北地区电力行业财务运行情况和变动趋势42表162003-2008年华东地区电力行业规模地位和变动趋势42表172003-2008年华东地区电力行业财务运行情况和变动趋势42表182003-2008年中南地区电力行业规模地位和变动趋势42表192003-2008年中南地区电力行业财务运行情况和变动趋势42表202003-2008年西南地区电力行业规模地位和变动趋势42表212003-2008年西南地区电力行业财务运行情况和变动趋势42表222003-2008年西北地区电力行业规模地位和变动趋势42表232003-2008年西北地区电力行业财务运行情况和变动趋势42表242003-2008年各地区电力企业亏损面对比和变动趋势42表252003-2008年各地区电力企业亏损额对比和变动趋势42表262003-2008年各地区电力行业主要财务指标对比42表272003-2008年火电行业规模指标情况42表282008年火电逐月发电情况变化趋势42表292008年火电发电利用小时变化趋势42表302003-2008年火电行业主要财务指标对比分析42表312003-2008年水电行业规模指标情况42表322008年水电逐月发电情况变化趋势42表332008年水电发电利用小时变化趋势42表342004-2008年水电行业主要财务指标对比分析42表352003-2008年核电行业规模指标情况42表362008年核电逐月发电情况变化趋势42表372004-2008年核电行业主要财务指标对比分析42表382003-2008年新能源发电行业规模指标情况42表392008年新能源发电逐月发电情况变化趋势42表402004-2008年新能源发电行业主要财务指标对比分析42表412003-2008年电网行业规模指标情况42表422008年电网行业供求指标情况42表432004-2008年电网行业主要财务指标对比分析42表442008年前三季度电力行业上市公司总资产排名（前二十名）42表452008年前三季度电力行业上市公司主营收入排名（前二十名）42表462008年前三季度电力行业上市公司主营利润排名（前二十名）42表472008年前三季度电力行业上市公司主要指标加权排名（前二十名）42表48华能国际股权结构42表49华能国际近期经营状况42表50大唐发电股权结构42表51大唐发电近期经营状况42表52华电国际股权结构42表53华电国际近期经营状况42表54长江电力股权结构42表55长江电力公司近五年来主要财务指标及其增速42表56长江电力近期经营状况42表57桂冠电力股权结构42表58桂冠电力公司近五年来主要财务指标及其增速42表59桂冠电力近期经营状况42附 图图12006年以来我国季度GDP增速4图21999-2008年我国进出口总额情况5图31999-2008年我国社会消费品零售总额情况6图42006-2008年我国城镇固定资产投资增速情况7图52005年以来月度CPI走势情况8图62007年以来M1、M2月度增速8图71999-2008年我国金融机构信贷投放情况9图82008年人民币对美元中间价走势10图92008年人民币对欧元中间价走势10图102003-2008年电力行业规模指标变化图42图11火电行业生命周期图42图12水电行业生命周期图42图13核电行业生命周期图42图14风电和其他新能源行业生命周期图42图15电力行业上下游产业链关系图42图162007年以来澳大利亚BJ现货煤价变化情况42图17国际原油现货价格走势42图182003年1月-2008年12月国内主要钢材品种价格走势42图192007年12月以来全国粗钢、生铁、钢材月度产量42图202004-2008年钢铁行业销售收入增长情况42图212004-2008年钢铁行业利润总额增长情况42图222008年以来上海现货铜价格走势42图232008年以来上海现货铝价格走势42图24全国水泥价格走势42图25全国玻璃价格走势42图262003-2008年11月建材行业利润增长情况42图272003-2008年电力行业三费同比增速图42图282003-2008年电力行业三费比重变动图42图29长江电力SWOT分析主要观点42图30桂冠电力SWOT分析主要观点42第一章 电力行业基本情况第一节 电力行业的定义国家电监会（SERC）将电力系统划分为发电、输电、供电和用电四个环节，电力行业的概念覆盖了其中前三项。国家统计局将电力行业编目于电力与热力的生产和供应大类下，分为电力生产和电力供应两部分。国统局的电力生产与电监会发电部分相对应，电力供应与电监会的输电和供电两项相对应。更为具体的说，电力行业就是把各种类型的一次能源通过对应的各种发电设备转换成电能，并且把电能输送到最终用户处，向最终用户提供不同电压等级和不同可靠性要求的电能以及其他电力辅助服务的一个基础性的工业行业。第二节 2008年电力行业在国民经济中的地位电力行业是国民经济的主要能源提供者，地位十分重要。02年以来，中国经济进入高速发展期，电力短缺态势严重。从02年至今，国家对电力行业一直加大投入，促其发展，目前供给紧张的局面得到遏制。从增加值比重能够看出，过去的5、6年里，电力行业在国民经济中的地位逐步增加，从2.63%增加到3.28%的高点。2007年国家统计局调整了统计周期，每年2、5、8、11月公布四次行业数据，12月的数据推迟到次年年底公布，因此下表中2007年的增加值数据是根据07年前11月的数据估算的,2008年增加值是利用07年数据和08同比增速计算得到的。另外，下表中的工业增加值包括了发电行业、电网行业和热力生产和供应行业，热力部分占比4%左右，影响很小。因此该指标实质上主要反应了电力行业工业增加值的变化。表1 近年电力和热力行业工业增加值占GDP比重统计表单位：亿元年份GDP电力热力工业增加值比重2002120332.703165.742.63%2003135822.803606.132.66%2004159878.304541.602.84%2005183867.905719.793.11%2006210871.006912.463.28%2007246619.007914.773.21%2008300670.008595.442.86%资料来源：国家统计局从表中直观的看出，电力工业增加值比重并非一路上涨，而是有周期性的波动。造成这种波动的主要原因一方面是用电量增幅的小幅波动，另一方面是电价的波动。2003年煤炭价格大幅上涨，而电价上涨有限，行业工业增加值则基本维持02年的水平，没有更好地表现，而国家为了疏导煤电价格矛盾，在04年大范围上调了电价，并在随后两年进行了两次煤电联动，这极大的助推了这三年电力工业增加值比重的加速上涨。进入07年，虽然电力需求依然旺盛，但是煤炭价格上涨增加了电力行业成本，这严重影响了07年份额增幅。进入2008年以来，煤价居高不下，用电增速又大为缩减，这导致2008年的行业增加值比重大大降低，接近了5年以前的水平。从更长远的角度看，电价终究还是要有合理的上涨，预计经过2009-2010的过度时期以后，电力行业在国民经济中的地位将有所回升并且稳步提高。第三节 电力行业的分类根据国家统计局国民经济行业分类（GB/T4754-2002），我国电力行业所涵盖的范围和组成情况如下表所示。总的来看电力行业属于D门类（电力、燃气及水的生产和供应业）下属的44大类（电力、热力的生产和供应业），与燃气的生产和供应、水的生产和供应同属于传统意义上的公共事业部门。表2 国统局电力行业分类统计表行业及代码子行业及代码行业描述发电（441）火电（4411）煤电、气电、油电等水电（4412）包括常规机组和抽水蓄能机组核电（4413）核能转化成热能在转化成电能其他（4419）以风电为主，太阳能、潮汐、地热为辅电网（4420）电网（4420）电力供应行业，包括输电和配供电资料来源：国家统计局如表中所示，电力行业包括发电和电网两个子行业，发电又可以分为火电、水电、核电和其他能源发电。火电中包括了煤电、气电、油电，其他发电项目中包括了风电、太阳能、潮汐、地热和生物质以及资源综合利用发电（余热、余气发电等）等电源类型。第二章 2008年电力行业发展环境分析2008年电力行业发展环境可以说风云突变，除了煤价惊人的增速和电价两次的调整外，用电需求高位逆转也是多年难得一见的现象。透过这些事件向后可以看到一个更宏大的画卷，即几乎在一年之内，宏观经济形势逆转，政策调控方向逆转。虽然电力行业本身的技术水平稳步提升，但是周遭环境的恶化已经是一个不争的事实。第一节 2008年宏观经济环境分析一、国内宏观经济环境（一）经济换档减速 四季度下滑明显2008年我国的GDP增速是9%，比上年回落4个百分点，打破了自2003年以来我国经济连续五年保持的两位数增长的上升通道，经济开始换档减速。从季度经济增速看，一季度增长10.6%，二季度增长10.1%，三季度增长9.0%，四季度增长6.8%，呈现出明显的持续回落态势，其中四季度GDP增速仅有6.8%，是2000年以来的最低季度增长水平，显示去年四季度经济的急速降温。从三次产业增加值增长情况看，第一产业增加值34000亿元，增长5.5%，提高1.8个百分点，第二产业增加值146183亿元，增长9.3%，回落5.4个百分点。第三产业增加值120487亿元，增长9.5%，回落4.3个百分点。因此，二、三产业增速的放慢下拉了整体经济增长的步伐。从我国的三次产业结构比较看，2008年三次产业增加值占GDP的比重分别为11.3%、48.6%、40.1%，其中，第一产业和第二产业比重比上年分别提高了0.2、0.1个百分点。第三产业比重比上年回落0.3个百分点。资料来源：国家统计局图1 2006年以来我国季度GDP增速（二）外贸增速近六年来首次回落至20%以下2008年全年我国的外贸进出口总值达到2.56万亿美元，同比增长17.8%，自2002年连续六年保持在20%以上的增速去年开始首次回落至20%以下区间。实现贸易顺差2955亿美元，同比增长12.5%，增速同比回落35.2个百分点。进一步来看，去年我国的外贸运行有以下几个特点：一是四季度以来尤其是11月份，我国的出口、进口增速双双出现了负增长，出口增速的显著回落表明金融危机对主要经济体的影响正不断的扩散和加深，去年二、三季度以来三大经济体的不断衰退使得外需的疲软在四季度表现的尤其明显。11、12月份，我国对美国、欧盟的出口额同比开始负增长。而进口增速的更快回落则是原材料价格回落以及进口需求萎缩的共同影响。二是一般贸易方式实现顺差持续攀升。从不同贸易方式进出口增长看，与2007年不同的是，去年一般贸易方式实现顺差持续扩大，到12月份达到了178亿美元的近期新高。观察一般贸易进口和出口规模可以看到，下半年以来虽然两者都呈持续缩小态势，但进口规模减少的幅度明显高于出口规模，由此使得一般贸易方式实现顺差持续扩大。而一般贸易方式进口额的减少是国内投资需求减弱和大宗商品价格回落的综合影响。资料来源：国家统计局图2 1999-2008年我国进出口总额情况（三）消费实际增速有所提高 居民收入增速放缓2008年全年实现社会消费品零售总额108488亿元，比上年增长21.6%，提高4.8个百分点。从扣除物价因素后的实际消费增长情况看，由于去年全年的商品零售价格涨幅尚未公布，我们按去年前11个月的商品零售价格上涨情况计算，实际增速较上年有明显提高，在14%以上，考虑到去年12月份物价总体仍呈回落态势，因此，去年消费的实际增速同比提高幅度预计将在2个百分点左右。从居民收入增长来看，去年城镇居民人均可支配收入15781元，实际增长8.4%，回落3.8个百分点。农村居民人均纯收入4761元，实际增长8.0%，回落1.5个百分点。资料来源：国家统计局图3 1999-2008年我国社会消费品零售总额情况（四）投资实际增速回落 房地产开发投资增速明显下滑2008年全社会固定资产投资172291亿元，比上年增长25.5%，增速加快0.7个百分点。其中，城镇固定资产投资148167亿元，增长26.1%，加快0.3个百分点。2008年的投资增速总体看来比较平稳，波动不大。但从固定资产投资价格指数来看，去年显著上升，前三季度累计涨幅达到10.3%。由于去年全年的数据尚未公布，考虑到去年四季度以来主要价格指数的显著回落，我们预计全年的固定资产投资价格涨幅将在10%以下，但明显高于去年3.9%的水平。因此从扣除价格因素的实际投资增速看，我们预计在20%以下，明显低于2003年以来的平均年度投资实际增速。去年在固定资产投资当中占有重要比重的房地产开发投资增速大幅下滑，累计增速回落至20.9%，与2007年相比回落幅度达9.3个百分点。资料来源：国家统计局图4 2006-2008年我国城镇固定资产投资增速情况（五）CPI先扬后抑 通缩逐渐逼近2008年全年我国的居民消费价格上涨了5.9%，涨幅比上年提高1.1个百分点，也高于去年4.8%的预期目标。5.9%的CPI涨幅创下了1997年以来的新高。从结构分析，5.9%的物价涨幅，食品价格上涨贡献了79%，居住类价格上涨贡献了14%，两者合计拉动CPI上涨5.5个百分点，是拉动物价上涨的主力。从与2007年的比较来看，食品价格上涨对CPI的拉动率提高了0.65个百分点。居住类价格上涨对CPI的拉动率提高了0.15个百分点。从翘尾因素和新涨价因素角度分析，去年的翘尾因素有3.4个百分点，比上年提高1.7个百分点，新涨价因素有2.5个百分点，比上年回落0.6个百分点。由此看出，由于2007年有10个月份的物价环比涨幅均为正值，对2008年的翘尾影响较大，是去年物价涨幅较上年提高的主要原因。从2008年12月份物价上涨情况看，月度涨幅为1.2%，略低于市场的预期。从环比涨幅看，我们推算在-0.2%左右，表明物价仍旧呈持续回落态势。从今年的物价上涨情况分析，我们预计通缩将渐行渐近，1月份CPI涨幅将继续回落，2月份的CPI涨幅或将开始出现负增长。去年物价的环比涨幅有7个月都为负值，因此对今年物价涨幅的翘尾影响较小，平均预计在-1.2%左右。从月度分布情况看，上半年翘尾因素的负拉动要大于下半年，上半年平均为-1.5%左右，下半年平均为-0.9%左右。从新涨价因素看，2001年以来的年度新涨价因素平均水平在1.2个百分点左右。2003年本轮经济增长周期以来的年度新涨价因素平均在1.7个百分点左右。综合来看，我们预计今年的CPI涨幅将在1以下的区间运行。从1月份的CPI情况分析，一方面翘尾因素预计在0.06个百分点左右。另一方面，从新涨价因素看，1月份是春节所在月份，节日消费会对物价有上推作用，环比涨幅预计在0.7个百分点左右。综合来看，我们预计1月份的CPI涨幅为0.8%。今年2月份，一方面由于翘尾因素的负拉动是今年12个月份当中最大的，幅度在2.5%左右。另一方面，从新涨价因素看，从往年春节过后月份的物价上涨情况看，环比涨幅均较春节所在月份明显回落。两方面因素的综合影响，我们预计今年2月份CPI很可能将出现负增长。资料来源：国家统计局图5 2005年以来月度CPI走势情况（六）信贷投放集中在两头 储蓄存款大幅增加2008年全年的金融运行数据显示，货币供应量增速高位回落，M1增速由年初的20.72%回落至9.06%，M2增速由年初的18.94%回落至17.82%。从信贷投放来看，人民币贷款按可比口径增加4.91万亿元，同比多增1.28万亿元。信贷增速为18.76%，同比提高了2.66个百分点。资料来源：国家统计局图6 2007年以来M1、M2月度增速进一步分析，我们认为金融运行数据当中有以下几个特点值得关注：一是信贷投放集中在年初和年尾两头。从信贷投放来看，去年四个季度的信贷投放量都在1万亿元以上，其中四季度最多，达到1.43万亿元。一季度次之，规模为1.33万亿元。信贷的大规模投放主要集中在年初和年尾两头。这与往年的信贷投放主要集中在上半年有所不同，从原因看主要是由于去年11、12月份在保增长的政策措施下，宽松货币政策开始落实，金融机构加大了一些大型基础设施建设项目的贷款投放以刺激经济。二是票据融资是信贷同比多增的主力。从新增的信贷结构看，居民户贷款增加了7010亿元，同比减少4790亿元，而非金融性公司及其他部门贷款增加了4.21万亿元，同比多增1.76万亿元，这表明去年信贷规模的多增，非金融性公司及其他部门是主力军，而居民户贷款受房市低迷的影响，信贷增加较少。进一步的，在非金融性公司及其他部门当中，同比增加较多的主要是票据融资和中长期贷款，票据融资增加额为6461亿元，同比增加10875亿元，中长期贷款增加额为2.11万亿元，同比增加4600亿元，由此看出，票据融资规模的显著扩大是去年信贷同比多增的主要贡献力量。三是储蓄资金大幅增加。与2007年明显不同的是，去年全年储蓄存款增加了4.5万亿元，是近年来的新高。储蓄存款余额达到了近22万亿元。从结构看，储蓄存款定期化趋势明显，定期存款增加了3.4万亿元，占总增加额的比重达到76%，活期存款增加了1.1万亿元，占总增加额的比重仅为24%。受股市、楼市显著调整、经济减速等的影响，储蓄资金明显回流银行。资料来源：国家统计局图7 1999-2008年我国金融机构信贷投放情况（七）汇率分析2008年，日元、美元和人民币表现最为抢眼，美元特殊的地位令其摆脱了多年的疲软；日元异乎寻常的强劲表现，超出了所有投资者的预期；由于中国外贸出口形势急速恶化，人民币兑美元加速升值的趋势在2008年年中被市场突然叫停，由于事实上的盯住美元，人民币兑非美货币保持升势。人民币汇率的变动，对我国经济的多方面将产生不同的影响，其变动也受到多种因素的制约。2009年人民币汇率走势依然将持续面临人民币升值的外压和促进国内出口增长的贬值内压，最终的走向必然是内外因素博弈下的选择。从全球情况与中国的实际情况出发，2009年人民币保持稳定是最佳的选择，大幅贬值或者继续快速升值都不利于我国经济金融稳定。图8 2008年人民币对美元中间价走势资料来源：人民银行图9 2008年人民币对欧元中间价走势（八）政策面：一季度货币政策仍有继续放松可能我们预计在一季度利率和存款准备金率的调整均有一定的空间与可能。理由在于：一是从物价形势来看，1月份CPI将继续回落，2月份CPI很有可能出现负增长，这将使得实际利率水平进一步抬高。二是从国内经济运行的基本面来看，虽然去年底的货币信贷、工业增加值等数据出现一些好转的迹象和积极的信号，但从目前来看就此判断经济已开始走出底部还显得过于乐观，我们认为经济的减速和调整难以在短时间内快速结束，部分数据反弹的趋势性仍不明朗。三是从外部经济环境看，主要经济体经济仍处在衰退之中，经济数据尚未触底，基本面依旧比较疲软和脆弱。美国1月份发布的数据显示，上月的制造业PMI指数继续显著回落至32.4的低位，至此PMI指数已连续5个月在50以下，显示制造业依旧在持续收缩。上月的服务业PMI指数为40.6，已连续第三个月处于收缩态势中。美国上月的失业人数为52.4万，失业率则飙升至7.2%的15年最高。去年12月份的零售额下降2.7%，已连续六个月下降，显示在消费旺季居民的消费支出并未得到提振，减少消费支出依旧是应对信贷紧缩以及就业疲软的措施之一。美联储发表的褐皮书显示美国经济仍在持续恶化。从欧元区来看，去年11月份失业率上升至7.8%，是2006年以来的最高水平，就业形势日益严峻。欧元区11月份工业产值较10月份下降1.6%,较上年同期下降7.7%，制造业仍深陷衰退。日本去年11月份的景气动向指数则继续恶化，其中一致指数为94.9，连续第四个月下降，先行指数为81.5，比上月下降3.7点，经济仍未看到有好转的迹象。1月份，新一轮降息风潮再起。印尼、台湾地区、英国、韩国、泰国、欧元区、加拿大、马来西亚、巴西等国家和地区纷纷降息以应对经济衰退和通胀水平的急剧下降。综合来看，一季度我国经济运行预计将继续保持减速调整态势，在此背景下，利率和存款准备金率还将有进一步下调的空间与可能。二、国际宏观经济环境受美国金融海啸的冲击，2008年全球经济增速大幅放缓。据国际货币基金组织（IMF）11月最新预测，2008年全球经济增长率将下降到3.7，远低于07年全球5%的增长率。（一）美国“次贷”危机演变成经济危机2008年美国“次贷危机”演变成金融危机，并向实体经济蔓延。根据美国商务部11月25日公布的初步修正数据，美国经济08年第三季度增长按年率计算为负0.5，下降幅度大于原来估计的0.3，是2001年第三季度以来的最差表现。美国劳工部数据显示，美国失业率上升至6.5%，为1994年以来的最高值。（二）欧元区经济再度驶入慢车道在经历了短短两年的强劲复苏后，欧元区经济08年再度驶入慢车道。受企业投资减少，消费者购买力趋弱等因素影响，欧元区08年经济增长出现倒退，第二季度欧元区GDP下滑0.2%，为欧元问世以来首见。欧盟统计局11月14日公布的最新数据显示，欧元区第三季度GDP比第二季度下降0.2%。因此，欧元区经济在技术上已经衰退（GDP连续两个季度下滑），这是欧元区自成立以来首次陷入经济衰退。（三）日本经济正式陷入衰退受出口疲软和企业开支急剧萎缩等因素影响，世界第二大经济体日本正式陷入经济衰退，这是七年来日本经济第二次出现衰退。日本内阁府统计速报显示，扣除物价变动因素，2008年第三季度日本实际GDP较上季度下滑0.1。（四）新兴市场国家经济增速回落在全球经济一体化和各国金融体系联系日渐加强的背景下，全球金融危机的蔓延和恶化使新兴市场国家经济增速下滑。IMF在11月最新的一期报告中将新兴市场及发展中国家2008年的经济增长预期从6.9%下调至6.6%。综上所述，美国、欧元区和日本将在2008年首次同时陷入经济衰退，受此影响，新兴市场国家经济增速放缓，全球经济下行。为了应对金融危机，各国政府联合救市，大幅降息，向金融领域注资，并推出一系列经济刺激计划。07年10月以来，美联储已将基准利率从5.25%大幅下调至1，向金融体系注资超过1万亿美元，并将推出为期两年总规模高达5000亿-7000亿美元的经济刺激计划。08年欧洲央行利率累计下调了75个基点，欧元区的救市资金累计高达2万亿美元，欧盟委员会还公布了一项总额达2000亿欧元的庞大经济刺激计划。11月初，英国央行将基准利率大幅下调1.5个百分点至3%后，并公布了一项总额为200亿英镑、以减税为核心的一揽子经济刺激计划。日本更是7年来再次将基准利率下调至0.3，并公布了一揽子刺激经济计划。三、宏观经济对电力行业影响随着宏观经济增速的大幅回落，全国用电量增速大幅度回落，2008年10月单月的用电量开始转为负增长，发电量增速也转为负值，到了11月份，降幅更加剧列，甚至连核电也开始下降。如下表所示。表3 2008年第四季度逐月发电量构成情况和增速统计表单位：亿度总量火电水电核电10月份发电量2632.562121.65442.8263.8同比增速-5.35%-5.54%-3.25%11.66%11月份发电量2587.962035.1477.4353.63同比增速-7.42%-14.71%42.09%-2.27%资料来源：中电联到了12月，电力增速继续大幅下降，总之，第四季度三个月里发电量的大幅度下降拖累了前三个季度的增长业绩，导致全年全口径发电增速非常低，具体的看，2008年，全国全口径发电量34334亿千瓦时，同比增长5.18 %。其中，水电5633亿千瓦时，约占全部发电量16.41%，同比增长19.50%；火电27793亿千瓦时，约占全部发电量80.95%，同比增长2.17%；核电684亿千瓦时，约占全部发电量1.99%，同比增长8.79%，风电128亿千瓦时，同比增长126.79%。宏观经济和电力行业的相关度密切，预计未来1-2年里，电力行业将陪伴中国宏观经济度过一段低迷期。第二节 2008年电力行业政策环境分析一、2008年电力行业重点政策及其核心思想汇总表4 2008年电力行业重点政策及其核心思想统计表正式颁布时间政策名称或举措核心思想2008.1关于转变电网发展方式、加快电网建设的意见加快电网发展2008.1全国企业自备电厂情况通报节能环保、结构调整2008.1国务院关于促进节约集约用地的通知节约用地，可持续发展2008.1关于修改火电厂烟气脱硫等两项国家环境保护标准的公告加强脱硫监管2008.1关于规范电力系统职工投资发电企业的意见巩固厂网分开，规范投资2008.1关于煤矸石综合利用电厂项目核准有关事项的通知规范投资管理2008.3可再生能源发展“十一五”规划促进可再生能源发展2008.3规划环境影响评价条例(征求意见稿)促进环保2008.32007年1-9月可再生能源电价附加补贴和配额交易方案促进可再生能源发展2008.3发电权交易监管暂行办法节能环保、结构调整2008.6国家发展改革委关于提高电力价格有关问题的通知疏导价格矛盾2008.6关于加强电力系统抗灾能力建设的若干意见抗灾能力2008.7关于2008年深化经济体制改革工作的意见科学发展2008.7关于鄂尔多斯、上海崇明太阳能光伏电站上网电价的批复促进可再生能源发展2008.7关于核定黑龙江、辽宁等风电项目上网电价的批复促进可再生能源发展2008.8关于提高火力发电企业上网电价有关问题的通知疏导价格矛盾2008.82007年度关停小火电机组情况通报节能环保、结构调整2008.8全国土地利用总体规划纲要(20062020)保护耕地，优化土地利用2008.8汶川地震灾后恢复重建总体规划灾后恢复重建2008.8关于印发汶川地震灾区水电站恢复重建导则的通知水电设施恢复重建2008.9四川省经济委员会关于落实直购电试点工作的通知直购电试点2008.9关于做好冬季供热采暖工作有关问题的指导意见的通知疏导煤热矛盾2008.92007年电价执行情况监管报告电价执行情况统计2008.9进一步加强工业和通信业节能减排工作的意见 节能减排2008.92008年上半年各省区市主要污染物排放量指标公报环保、减排2008.10关于印发汶川地震灾区电网恢复重建导则的通知灾后恢复重建2008.10中国应对气候变化的政策与行动白皮书减少温室气体排放2008.112007年电力企业节能减排情况通报节能减排资料来源：各部委二、2008年电力行业重点政策及重大事件分析（一）关于转变电网发展方式、加快电网建设的意见2008年初，主管部门颁布了关于转变电网发展方式、加快电网建设的意见，电网公司对项目规划建设做出的预测通常是保守的，也就是说其规划的项目多半会按时完成，个别项目甚至会提前完成。国家电网在08年初提出的这份计划也是如此。到了2020年，国网区域内四横六纵特高压电网传输网络完全落成值得期待。表5 关于转变电网发展方式、加快电网建设的意见政策法规名称关于转变电网发展方式、加快电网建设的意见内容属性关键词电网建设-发展方式效力属性关键词意见，国家电网办20081号，2008年1月14日公布政策法规渊源科学发展观主要内容主要方面具体内容影响或评价发展方式加快建设以特高压电网为骨干网架、各级电网协调发展的坚强国家电网，全面推进“一特三大”战略。彻底解决电网建设滞后、网架结构薄弱问题，适应电力需求快速增长，实现电网与经济社会全面协调发展。根本转变就地平衡观念，促进电力结构调整和布局优化，实现更大范围资源优化配置。依靠自主创新和科技进步，推进电网技术升级和标准化建设，建设世界一流电网。充分发挥电网的能源输送和网络市场功能，着力构建安全、可靠、清洁、可持续的能源供应体系，为国民经济又好又快发展提供优质可靠电力保障特高压电网计划将在很大程度上改善我国电力供需局面“十一五”总体建设目标全面建成特高压交流试验示范和特高压直流示范工程，初步形成华北华中华东特高压同步电网，基本建成西北750千伏主网架，公司经营区域实现全部联网，跨国电力合作取得重大突破。“十一五”公司电网投资12150亿元。到2010年，公司220千伏及以上交直流线路达到38.9万公里，变电容量达到16.4亿千伏安，跨区、跨国输电容量达到8500万千瓦，交换电量达到3800亿千瓦时这一计划反映出，到了2010年西南和西北等地的水火电外送通道仍然没有彻底打通“十二五”、“十三五” 总体建设目标特高压电网全面发展，形成以华北、华中、华东为核心，联结各大区电网、大煤电基地、大水电基地和主要负荷中心的坚强网架。到2020年，建成特高压交流变电站53座，变电容量3.36亿千伏安，线路长度4.45万公里；建成直流输电工程38项，输电容量1.91亿千瓦，线路长度5.23万公里。特高压及跨区、跨国电网输送容量达到3.73亿千瓦。电网技术装备和运行指标达到国际先进水平2010年到2020年，特高压电网全面铺开，国网区域内窝点现象将得到根本性的缓解2008年总体建设目标全年计划开工330千伏及以上交直流线路3.2万公里、变电容量1.9亿千伏安，计划投产线路1.5万公里、变电容量0.97亿千伏安，投资2532亿元。其中，特高压、750千伏及跨区电网计划开工线路1.7万公里、变电容量1.0亿千伏安，计划投产线路2450公里、变电容量1620万千伏安08年建设力度明显加大特高压及跨区电网建设日程超前开展用地、主设备采购和建设准备工作，加快工程设计，提前开展工程招标。高岭背靠背、中俄直流背靠背工程，2008年建成投产。灵宝背靠背扩建、淮南-上海特高压线路工程、南阳特高压站扩建主变工程，2009年建成投产。加快建设向家坝-上海800千伏直流示范工程，确保2010年投产。开