国商第七章衍生金融市场.ppt

1,7.4 衍生金融工具市场,1972年在美国芝加哥商品交易所创设外汇期货 1973年又推出外汇期权 1975年又推出美国政府公债期货和商业票据期货 1982年2月美国密苏里州堪萨斯农产品交易所率先推出股票指数期货,衍生金融工具: 在现实金融产品基础之上所衍生的以金融产品合约为交易对象的衍生金融工具,2,衍生金融工具特点,交易的对象是合约或选择权 价格受基础的原形金融资产现货市场价格所制约 交易具有高财务杠杆特点,衍生金融工具市场类型,交易所 场外交易,集中交易 公开竞价 合约标准化 交易所清算 保证金 对冲了结合约,3,外汇期货,外汇期货也称货币期货，是在有形的交易市场，通过结算所的下属成员清算公司或经纪人，根据成交单位、交割时间标准化的原则,按固定价格购买与出卖远期外汇的一种交易。,与一般外汇远期交易相似但仍有较大的区别,都是通过合同形式，汇率固定 都是一定时期以后交割 都是为了保值或投机。,4,外汇期货合同,买卖双方无合同责任关系 合约标准化 向交易所交纳手续费 固定场所交易 保价内容只报买价或卖价 交纳经纪人佣金 对冲了结,5,交易所的组织结构,交易所,清算所,会员,会员,会员,会员,客户,客户,委卖,委买,6,外汇期货交易的运用 (1)套期保值 又称对冲，指交易者在期货市场做一笔与现货头寸等量而买卖方向相反的交易，以补偿或对冲因汇率波动而可能带来的损失。,（2）投机 类似于远期交易中的投机,卖空和买空,7,套期保值业务 某英国公司月份进口15万美圆的商品,6月底支付货款,当时即期汇率为1英镑=1.5美圆。当时6月份交割的英镑对美圆期货价格也是1英镑=1.5美圆。,购买美圆期货4个单位的标准合同；43.75万美圆,共10万英镑. 6月底支付货款时,1英镑=1.45美圆, 花费10.3488万英镑,多3488英镑.即损失. 将4个标准合同卖掉赚3488英镑,弥补损失,8,以债券类证券为标的物的期货合约，回避因利率波动所引起的证券价格变动的风险 短期利率期货和中长期利率期货 报价采用贴现方式算出,如市场利率或债券收益率为年率8，则报价为92美圆. 交割月份为3月、6月、9月、12月 可用于保植和投机,利率期货,如美国国库券期货合同，其最小的价格波动幅度就是1点，即0.01，每份金额为100万美元的3个月期国库券期货合同的1点等于25美元.,9,一美国证券投资者于1月份决定，欲在半年后在现货市场购买100万美元、年利为8、半年期的国库券，该投资者预期利率将要下降.,操作: 该投资者，为固定收益，他与交易所签订购买1个标准合同100万美元、年利率为8、期限为半年的利率期货合同价格为96万美元(100万美元100万美元8%180/360=100万美元4万美元96万美元)。,结果: 半年后的6月份，利率下降至6，该投资者在现货市场购买一个标准合同的半年期国库券的价格损失1万美圆. 该投资者在期货市场，依据“以卖冲买”的原则，在期货市场赚取1万美元.,10,以约定的股票价格指数作为交易标的的一种期货台约，它利用股票价格指数的升降来代表期货合约价值的涨跌。,股票指数期货,股指期货没有实物基础因而期货合约价格以指数点(Point)的若干倍来计算。 指数每升降1个点，合约价格也升降一定的确定金额。如美国股指期货每个点为500美元，因而台约价格就是500美元与股价指数的乘积。,交割时采取现金差额结算 高杆杠性质 以3、6、9、12月为交割月 保值和投机,11,(1)买空 某投资者想购买一家大公司股票500股，时价为每股500美元，但该投资者手中仅有240000美元尚缺10000美元，而股票行情可能继续上涨，若贷款，利息又太高,结果： 1个月后，股票价数果上涨了10个百分点，按每点50美元计算，赢利22500美元(即1050美元45份)。 股票市场行情也上涨，他所想购买的价格升到520美元，所需资金为520500=260000美元。 现在该投手中持有现金240000+22500262500美元，足以支付购买该股票所需的资金。,操作： 该投资者通过经纪人购买了1个月期的股票指数期货合约45份,12,(2)卖空 某人现持有某家大公司股票500股，该持有人预测1个月后公司股票价格和股市的价格指数都将回落。但出于对公司的信任，他不愿抛售手中的股票。 操作： 他采取空头保值的方，即通过经纪人在股票市场上出售1个月期股票指数合约45份。 结果： 1个月后股票价格指数下跌了10点，而该股票价格也从每股500美元跌至480美元。这时该投资者又买进同样的期货合约45份，在合约到期前，填平自己的空头头寸。每点仍按50美元计算，获利22500美圆，股票亏损10000美圆。净收12500美圆。,13,金融期权,指买卖某种金融产品选择的权利，即金融期权买方向期权卖方支付一定费用后，获得在合约的有效期内按合约规定的协定价格，向卖方购买或出卖合约规定数量的金融产品或放弃合约的履行的权力。,外汇期权的类型 美式期权和欧式期权 看涨期权和看跌期权 场内交易和场外交易,14,外汇期权指远期外汇的购买者(出卖）向出卖者（购买者）支付一定金额的保险费后，在双方签订合约的有效期内、买方有权按协定价格要求卖方履行合约，或放弃合约的执行。,交易单位(或金额)一定 协定汇率以美元标出 保证金。存于清算所保证金账户 保险费。不管是否执行合同，保险费均不退还给买方 交割月份也为每年的3月、6月、9月和12月 外汇期权可用于保值与投机。,外汇期权,15,期权应用举例：看涨期权 美国以进口商预计3个月后将要有50万英镑的进口支付，当时英镑与美元的即期汇价为：1英镑 = 1.4550美元，按这一汇价，该商人的进口成本为72.75万美元。,操作： 该商人决定购买欧式看涨期权，协定价格为1英镑 = 1.4550美元，金额为50万英镑，期权费为1英镑 = 0.02美元，合同有效期为3个月。,16,结果1： 第一，英镑升值，对美元的汇价从1.4550升至1.4850。 若该商人没有采取保值措施购进期权，要用 501.4850 =74.25万美元才能购进所需支付的英镑货款。 在这种情况下，应执行看涨期权，此时支付的总成本为： 501.4550 + 500.02 = 73.75万美元。 节约了0.5万美元，达到了保值目的。,17,结果2： 第二，英镑贬值，对美元的汇价从1.4550降至1.4250。 该商人可以放弃期权，购买50万英镑需： 50万 1.4250=71.25万美元 加1万美元（500.02）期权费， 总成本为72.25万美元，仍可使进口成本降低。,18,结果3： 若英镑汇价不变，仍为1.4550。 则该商人履行合同与否所付出的美元都是相同的，都是73.75美元。 但为避免风险付出了1万美元的期权费，则进口成本因此增加了1万美元 （比照不采取保值措施时的成本72.75万美元），但却因此而固定了进口成本。,19,互换交易 互换交易是指交易双方（有时是两个以上的交易者 参加同一笔互换交易）按市场行情预约，同意在一定时 期内，交换一定付款义务（货币或利率）的金融活动。 互换交易分为货币互换和利率互换两种类型。,20,（1）货币互换 货币互换是指交易双方交换不同币种、相同期 限、等值资金债务或资产的货币及利率的一种预约业 务。具体地说，就是双方按固定汇率在期初交换两种 不同货币的本金，然后按预先规定的日期进行利息和 本金的分期互换。,21,货币互换实际上的交换者之间的优势互补,步骤1 步骤2 步骤3,22,（2）利率互换 利率互换指两笔债务以利率方式相互调换，一 般期初和到期日都没有实际本金的交换。在利率互 换中，本金被作为计算利息的基础而真正交换的只 是双方不同特征的利息。 A.相同货币浮动利率和固定利率的互换 B.相同货币以某种利率为参考的浮动利率与另一种利率为参考的浮动利率的互换,23,利率互换举例,A公司筹措固定利率资金 B公司筹措浮动利率资金,24,票据发行便利（NIF） NIF是一种具有合法约束力的中期承诺。在这一承 诺下借款人能够以自己的名义发行短期票据以筹措资 金，而做出包销承诺的银行，有购买任何一张借款者 卖不出去的票据的责任。,25,远期利率协定（FRA） 远期利率协议是一种远期合约，买卖双方商定将来一定时间段的协议利率，并指定一种参照利率，在将来清算时按规定的期限和本金数额，由一方向另一方支付协议利率和届时参照利率之间差额利息的贴现金额。 远期利率协定主要用于银行机构之间防范利率风险，它可以保证合同的买方在未来的时间内以固定的利率借取资金或发放贷款。,26,远期利率协定（FRA,某公司将在3个月后，即6月1日将需要100万美元的贷款，贷款期限是3个月。为避免利率上升，该公司购买了3/6的远期利率协议（FRA）1份，金额为100万美元，期限是3个月，从当日起算3个月后开始，6个月后结束。协定利率9%，期限确切是91天。,三个月后， 1.FRA开始，市场利率为9.5%，贷款期间（6月1日9月1日）多承担的利 息由卖方承担，数额为 USD100万（9.5%-9%）91/360=USD1263.89 由卖方支付给公司 由于是在6月1日支付，须折现到6月1日，实际支付金额 1263.89 /1+9.5%91/360=USD1234.5 2. 按市场利率筹集资金100万，期限3个月，利率9.5% 3.到期还款是，支付利息： 1009.5%91/360=usd24103.89,27,实际利息支付： usd24103.89- USD1263.89 =USD22750.0 实际利率为：22750/100万12/3=9% 结 论 如 何？,3月1日,6月1日,9月1日,签约,支付贷款利息 24103.892.多支付 USD1263.89美元 由卖方补偿,改为6月1日 支付，折现为 1234.25美元,