人民币基金的多渠道募集

人民币基基金迎来来多渠道道募集时时代在目前人人民币基基金快速速发展的的背景之之下，一一方面VC/PE投资机机构希望望设立人人民币基基金，另另一方面面手握巨巨资的LP群体也也在寻找找渠道积积极参与与到VC/PE投资中中。投融融资渠道道的对接接不畅问问题成为为当前中中国VC/PE市场发发展的重重要制约约因素，因因此，能能够搭建建起GP与LP之间有有效沟通通渠道的的中介机机构在目目前中国国LP市场所处处的发展展阶段就就显得尤尤为重要要。目前前，国内内市场上上银行、第第三方理理财机构构等都已已经积极极参与到到VC/PE基金募募集渠道道的角色色中来。图1 VVC/PPE基金金主要募集集渠道渠道一：直接募募集新基金的的募集最最为传统统和常见见的方式式就是直直接向养养老基金金、大学学捐赠基基金、资资产管理理公司、家家族或富富有个人人等LP群体募募集基金金大多数数基金往往往具有有五至七七年年的的周期，这这就意味味着在VC/PE机构第第一只基基金的第第三年，投投资团队队就开始始为第二二只基金金开始启启动募集集工作，这这样周而而复始。严谨的私私募股权权投资基基金队伍伍都会设设定一个个售前期期进行试试水。他他们与潜潜在的投投资者建建立密切切联系、组组织头脑脑风暴式式的讨论论，以便便不断评评价基金金的策略略、业绩绩和团队队结构。这这一期间间往往在在正式与与机构投投资者沟沟通之前前几个月月便启动动了，根根据反馈馈情况，来来决定正正式开始始路演的的时间。售售前期的的工作完完成情况况决定了了后续融融资开展展的顺利利与否。这这一阶段段主要进进行的是是分析、筹筹划和计计划性的的工作，并并未正式式开始与与投资机机构直接接接触，而而是通过过准备大大量的材材料，分分析各方方面的信信息，为为融资工工作的顺顺利进展展奠定基基础。此此阶段较较为重要要的一份份融资文文件就是是私募融融资备忘忘录(prrivaate plaacemmentt meemorranddum, PPPM)，该备备忘录是是一种关关于做出出何种投投资的法法律文件件，尽管管实际的的契约文文件是由由每位投投资者单单独签署署的有限限合伙制制协议，或或者构成成了由每每位投资资者单独独签署的的认股合合同主体体部分。售前期之之后，就就是充满满旅程、会会议和劳劳累的正正式营销销过程。这这一过程程因基金金的情况况而长短短不一，一一些受到到追捧的的PE可能禁禁用两三三周的时时间便宣宣布融资资完毕，而而长的甚甚至可达达两年。在在此期间间，PE的核心心人员要要在全球球范围内内与潜在在的机构构投资者者见面会会谈，介介绍融资资基金的的目标规规模、团团队、策策略、条条款等情情况，会会谈后还还要与这这些机构构的相关关负责人人员保持持紧密联联系。与与机构投投资者交交流的过过程中，若若投资者者有投资资意向，便便会展开开尽职调调查工作作，即考考察和核核实PE机构的的一些情情况。若上诉过过程进行行顺利，经经过艰苦苦的营销销期后，会会有机构构投资者者留下来来明确对对基金的的投资意意向，这这时便进进入到考考验谈判判技巧的的完成期期。这一一阶段的的核心工工作就是是与准LP谈判具具体的投投资条款款，并落落实最终终的法律律文本合合同。PE机构需需要聘请请有行业业经验的的律师，来来仔细斟斟酌法律律条款。协议签订订，所有有法律程程序完成成后，基基金便正正式宣告告成立，但但融资进进程并未未因此而而结束。基基金管理理人与各各LP建立和和维持良良好的关关系，对对于新一一轮的融融资时至至关重要要的。渠道二：PEFOOF募集与直接向向LP募集集基金不不同，PPEFOOF是先从LP获取资资金，然然后向不不同类型型的VCC/PE基金投投资。就就资金流流动方向向来说，图8.3.3.22.1显显示出两两条主要要资金链链，一条条是由LP流向PEEFOF，再通通过PEEFOF流向VCC/PE基金的的“投资资资本和管管理费”。另一条条则是由由PE基金流流向PEEFOF，再通通过PEEFOF流入LP的“资本返返还和利利润偿付付”。就业务模模式而言言，PEEFOF主要是是通过选选择VCC/PE基金组合合进行投投资，依依赖所投投基金的的退出收收益获取取回报。时时至今日日，大型型PEFOOF在投资资VC/PE基金之之外，还还会涉及及直接投投资和二二级市场场的投资资。图2 PPEFOOF运作模模式及利利益分成成PEFOOF有其自自身的优优势，首首先，可可以降低低LP投资VC/PE的准入入门槛，集集合中小小投资者者的资金金到PEEFOF再对VC/PE基金进进行投资资，使其其有机会会参与到到那些只只有大型型机构投投资者才才有资格格进入的的PE基金；其次，PEFOF可以通过对不同阶段、地域和策略的VC/PE基金进行投资，使投资组合多样化，成为降低风险的有效投资工具；第三，VC/P行业不同基金的投资业绩差异较大，因此选择优秀的基金进行投资需要较强的专业知识，PEFOF因其具有专业的投资团队和关系网络以及较强的谈判能力，可以弥补投资者的不足。另一方面，FOF也存在相应的劣势，就是其LP要同时向FOF和VC/PE基金管理人支付管理费用和利润分成，这也导致了投资FOF回报中庸。渠道三：银行创投及私私募股权权投资基基金通过过银行渠渠道募集集主要有有以下两两种模式式：1.“银银信结合合”理财产产品模式式近年来，银行与信托公司合作开发的银信合作股权投资类产品取得了良好发展，进一步拓宽了股权投资渠道的同时保持了投资门槛较低的优点。银行与信托公司在股权投资类产品上发挥了各自的优势，使银行得以满足客户的需求，而信托公司亦能降低募集资金的成本，增加募集的资金量，可谓双赢。另一方面，标的公司也可通过私募股权投资的帮助，改善治理水平，提升盈利能力。目前已有有几十款款PE产品品通过对对接银行行理财形形式发行行。参与与的机构构包括建建设银行行、光大大银行、招招商银行行、兴业业银行、交交通银行行；信托托公司则则主要是是中信信信托和外外贸信托托等。表1银信信类PE产品一一览表时间信托公司司发行数量量（款）合作银行行主要产品品系列20077年中信信托托3中信银行行建设银银行中信理财财锦绣11号建行财财富三号号系列20088年华宝信托托2建设银行行建行财富富三号系系列外贸信托托2建设银行行建行财富富三号系系列20099年交银国信信4交通银行行得利宝至至尊系列列外贸信托托2建设银行行建行财富富三号系系列来源：清清科研究究中心 20110.007银行发行行的PE理财产产品的投投资成本本较高。以以“建行财财富三号号”六期股股权投资资类人民民币理财财产品为为例，该该产品首首先有一一个认购购费，费费率按认认购金额额来分别别收取：认购金金额10000万元，按按认购金金额的0.55%收取；认购金金额10000万元，按按认购金金额的0.11%收取；认购费费需投资资者在认认购金额额外另行行支付。该该产品还还有固定定的管理理费，包包括产品品管理费费、投资资顾问费费、保管管费、受受托管理理费等，共共计2.11%/年。另另外，投投资顾问问对产品品整体年年收益率率超过10%和25%的部分分，分别别收取10%和20%作为业业绩报酬酬。而且且投资者者无权提提前赎回回，建行行则有延延长产品品期限的的权力。2.私人人银行部“代销”模式20099年7月，银银监会发发布的关关于进一一步加强强商业银银行个人人理财业业务投资资管理有有关问题题的通知知中规定，“银行理理财资金金不得投投资于境境内二级级市场公公开交易易的股票票或与其其相关的的证券投投资基金金，也不不得投资资于未上上市企业业股权和和上市公公司非公公开发行行或交易易的股份份”，也就是是说，银银行不得得发行股股票投资资和PE投资的的理财产产品，但但银监会会对商业业银行通通过“私人银银行部”向其高净净值客户户提供此此类产品品并没有有限制。随随着新规规出台，目前股权类PE投资主要集中在私人银行与创投及私募机构的合作上，而未来这中合作将会越来越多。银行私人人银行部部掌握着着众多高高净值个个人客户户和中小小企业客客户的资资源，是是在中国国境内募募集人民民币基金金的重要要LP群体之之一。银银行在其其中充当当财务顾顾问或金融中中介的角角色，通过对对所掌握握高净值值客户的的资产总总量、风风险承受受能力以以及风险险偏好等等方面筛筛选合适适投资对对象，向向合格投投资者销销售VC/PE理财产产品，然然后作为为中介机机构获得得相应的的佣金和和利润分分成。此此类产品品对投资资者的要要求较高高，一方方面资金金规模至至少在千千万级别别，另一一方面投投资者的的投资能能力、风风险偏好好也要与与VC/PE的投资资特点相相适应。鉴鉴于创业业投资承承担高风风险、牺牺牲流动动性从而而换得高高收益的的特性，私私人银行行部有义义务将投投资风险险、特点点、投资资对象信信息及时时真实地地传达给给客户，并并且代表表客户在在投资前前期开展展尽职调调查挑选选优秀的的投资管管理机构构，在投投资后期期监督机机构投资资行为符符合规范范并及时时披露信信息。此融资模模式在国国内发起起于20008年末，目目前仍处处于探索索阶段，招招商银行行和民生生银行先先试先行行，分别别成功完完成了普普凯、德德同、赛赛富等机机构人民民币基金金的募集集，其他他商业银银行目前前也已跃跃跃欲试试。银行通过过私人银银行部门门搭建起起VC/PE基金募募资渠道道有其不不可替代代的优势势：1. 私人银行行所拥有有的高净净值客户户是当前前中国股股权市场场基金募募集的重重要LP群体之之一；2. 银行除提提供融资资渠道外外，还可可同时作作为所募募基金的的托管银银行；3. 中小企业业的资产产中应合合理搭配配股权融融资和债债券融资资的比例例，而银银行可在在GP进行股股权投资资，优化化被投企企业资产产结构后后，提供供后续的的债券融融资；4. 银行有其其严格的的监管体体系，对对于LP的资金金更有保保障。渠道四：第三方方理财机构构第三方理理财是指指那些独独立的中中介理财财机构，它它们不代代表银行行、保险险等金融融机构，却却能够独独立地分分析客户户的财务务状况和和理财需需求，判判断所需需投资工工具，提提供综合合性的理理财规划划服务。独独立的第第三方理理财机构构，通常常会先对对客户的的基本情情况进行行了解，包包括的资资产状况况，投资资偏好和和财富目目标，然然后根据据具体情情况为客客户定制制财富管管理策略略，提供供理财产产品，实实现客户户的财富富目标。基金的募募集过程程通常需需要消耗耗大量的的人力和和时间成成本用来来寻找目目标LP、沟通通谈判、尽尽职调查查和建立立信任，但但目前出出现第三三方理财财机构来来帮助GP募集基基金，为为GP节省大大量的人人员及时时间成本本，缩短短基金募募集时间间，提高高基金募募集效率率。尤其其是对于于想要设设立人民民币基金金的外资资VC/PE投资机机构来讲讲，募集集美元基基金相对对容易，与不少海外外LP都彼此此熟知，不不需要太太多的中中间环节节；但在在募集人人民币基基金时则不同同，在国国内无论论是外资资GP对本土LP的期待待，还是是本土LP对外资GP运作方方式都较较陌生。所所以，外外资VC/PE机构委托托第三方方独立的的理财机机构协助助募资人人民币基基金是一一种很好好的方式式。图3第三三方理财财机构与与VC/PE合作流流程图