资源描述
泓域/桥梁伸缩装置项目偿债能力分析和财务生存能力分析桥梁伸缩装置项目偿债能力分析和财务生存能力分析目录一、 产业环境分析2二、 铁路发展概况2三、 必要性分析5四、 动态指标分析6五、 静态指标分析16六、 财务分析的基本原则16七、 财务分析的内容18八、 财务分析的取价原则19九、 财务分析的价格体系22十、 偿债能力分析24十一、 财务生存能力分析29十二、 公司简介31公司合并资产负债表主要数据33公司合并利润表主要数据33十三、 项目基本情况33十四、 经济效益分析36营业收入、税金及附加和增值税估算表37综合总成本费用估算表38利润及利润分配表40项目投资现金流量表42借款还本付息计划表44十五、 项目进度计划45项目实施进度计划一览表46一、 产业环境分析当前时期经济社会发展必须坚持的基本理念:实现当前时期发展目标,破解发展难题,厚植发展优势,必须牢固树立创新、协调、绿色、开放、共享的发展理念,把创新作为引领发展的第一动力,把协调作为持续健康发展的内在要求,把绿色作为永续发展的必要条件,把开放作为繁荣发展的必由之路,把共享作为和谐发展的本质要求,将五大发展理念贯穿于全面建成小康社会的全过程。二、 铁路发展概况铁路运输是主要的陆上交通运输方式之一,是通过机车牵引车辆组成列车在铁轨上运送客或货的一种运输方式。相比于其他交通运输方式,铁路受天气、交通堵塞等外界因素的影响较小,具有较强的时效性、较高的准点率,能够为居民出行和商品运输提供便利。并且铁路的客货运输具有较大载运量,被广泛用于大宗货物运输和短途、中短途、中长途的客运,在商品运输和居民的交通出行中发挥着重大的作用。因此,铁路是国家战略性、先导性、关键性重大基础设施,是国民经济大动脉、重大民生工程和综合交通运输体系骨干,在经济社会发展中的地位和作用至关重要。为建成现代化的铁路网,我国近年来陆续提出有关铁路的发展专项规划及政策,以不断提升铁路基础设施技术装备水平。新时代交通强国铁路先行规划纲要、铁路十三五发展规划、中长期铁路网规划等规划的出台为铁路行业的规划建设做出了科学有效的长期指导,政策支持带动铁路建设持续增长。近年来,我国每年铁路固定资产投资趋于稳定,基本每年保持在8,000亿元的总投资水平。2019年,全国铁路固定资产投资完成8,029亿元,投产新线8,489公里,其中高速铁路5,474公里;2020年,全国铁路固定资产投资完成7,819亿元,投产新线4,933公里,其中高速铁路2,521公里。“十三五”期间,全国铁路固定资产投资累计达到3.76万亿元,铁路基础设施建设稳步推进,“四纵四横”高速铁路主骨架全面建成,“八纵八横”高铁网加密成型。随着铁路固定资产投资的稳定投入,中国铁路路网规模逐年扩大,并逐渐构筑以“八纵八横”主通道为骨架、区域连接线衔接、城际铁路补充的高速铁路网。截止2020年末,全国铁路营业里程达到14.63万公里,其中高速铁路营业里程达到3.79万公里,全国铁路路网密度152.3公里/万平方公里,铁路营业里程、全国铁路路网密度持续提高,已基本形成布局合理、覆盖广泛、层次分明、安全高效的铁路网络。铁路网规模的扩大将会促进铁路基础设施建设和铁路装备方面的持续投资。受益于中国经济增长和铁路基础设施的持续建设,铁路固定资产投资成效明显,中国铁路网规模持续增长,进而提高铁路客货运输量规模。旅客运输方面,2015年至2019年全国铁路旅客发送量持续增长,平均增长率为9.62%;2020年受疫情影响,全国铁路旅客发送量完成22.03亿人,比上年下降39.80%。货物运输方面,受疫情影响较小,2015年至2019年保持增长趋势,2019年全国铁路货运总发送量完成44.12亿吨,比上年增长7.81%;2020年全国铁路货运总发送量完成45.52亿吨,比上年增长3.18%。铁路的客货运输具有载运量大、受外界影响小的天然优势,未来随着铁路固定资产的持续投资和铁路建设规模的持续扩大,全国铁路旅客运输、货物运输需求预计将持续增长。根据2022年1月召开的国铁集团工作会议,2022年铁路工作的主要目标是:铁路安全保持持续稳定;全面完成国家铁路投资任务,高质量推进川藏铁路等国家重点工程,投产新线3,300公里以上,其中普速铁路1,900公里左右。中长期铁路网规划提出到2025年,铁路网规模达到17.5万公里左右,其中高速铁路3.8万公里左右,展望到2030年,基本实现内外互联互通、区际多路畅通、省会高铁连通、地市快速通达、县域基本覆盖。预计未来铁路固定资产投资规模将保持稳定上升,铁路及高速铁路的增长空间依然较大,也为铁路建设配套产品相关公司带来广阔的市场空间。三、 必要性分析1、现有产能已无法满足公司业务发展需求作为行业的领先企业,公司已建立良好的品牌形象和较高的市场知名度,产品销售形势良好,产销率超过 100%。预计未来几年公司的销售规模仍将保持快速增长。随着业务发展,公司现有厂房、设备资源已不能满足不断增长的市场需求。公司通过优化生产流程、强化管理等手段,不断挖掘产能潜力,但仍难以从根本上缓解产能不足问题。通过本次项目的建设,公司将有效克服产能不足对公司发展的制约,为公司把握市场机遇奠定基础。2、公司产品结构升级的需要随着制造业智能化、自动化产业升级,公司产品的性能也需要不断优化升级。公司只有以技术创新和市场开发为驱动,不断研发新产品,提升产品精密化程度,将产品质量水平提升到同类产品的领先水准,提高生产的灵活性和适应性,契合关键零部件国产化的需求,才能在与国外企业的竞争中获得优势,保持公司在领域的国内领先地位。四、 动态指标分析动态指标分析采用现金流量分析方法,在项目计算期内,以相关效益费用数据为现金流量,编制现金流量表,考虑资金时间价值,采用折现方法计算净现值、内部收益率等指标,用以分析考察项目投资盈利能力。现金流量分析又可分为项目投资现金流量分析、项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析三个层次。项目投资现金流量分析是融资前分析,项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析是融资后分析。项目投资现金流量分析1项目投资现金流量分析的含义项目投资现金流量分析(原称为“全部投资现金流量分析”),是从融资前的角度,即在不考虑债务融资的情况下,确定现金流入和现金流出,编制项目投资现金流量表,计算财务内部收益率和财务净现值等指标,进行项目投资盈利能力分析,考察项目对财务主体和投资者总体的价值贡献。项目投资现金流量分析是从项目投资总获利能力的角度,考察项目方案设计的合理性。不论实际可能支付的利息是多少,分析结果都不发生变化,因此可以排除融资方案的影响。项目投资现金流量分析计算的相关指标,可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础。根据需要,项目投资现金流量分析可从所得税前和(或)所得税后两个角度进行考察,选择计算所得税前和(或)所得税后分析指标。2项目投资现金流量识别与报表编制进行现金流量分析,首先要正确识别和确定现金流量,包括现金流入和现金流出。是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量,要看其是否与融资方案无关。从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量。按照上述原则,项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入(必要时还可包括补贴收入),在计算期的最后一年,还包括回收资产余值及回收流动资金。该回收资产余值应不受利息因素的影响,它区别与项目资本金现金流量表中的回收资产余值。现金流出主要包括建设投资(含固定资产进项税)、流动资金、经营成本、税金及附加。如果运营期内需要投入维持运营投资,也应将其作为现金流出。2009年执行新的增值税条例以后,为了体现增值税进项税抵扣导致企业应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用,应在现金流入中增加销项税额,同时在现金流出中增加进项税额(指运营投入的进项税额)以及应纳增值税。所得税后分析还要将所得税作为现金流出。由于是融资前分析,该所得税应与融资方案无关,其数值应区别于其他财务报表中的所得税。该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润(EBIT)乘以所得税税率计算,称为调整所得税,也可称为融资前所得税。净现金流量(现金流入与现金流出之差)是计算评价指标的基础。根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表。3项目投资现金流量分析的指标依据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率(FIRR)、项目投资财务净现值(FNPV),这两项指标通常被认为是主要指标。另外还可借助该表计算项目投资回收期,可以分别计算静态或动态的投资回收期,我国的评价方法只规定计算静态投资回收期。各指标的含义、计算和判断简述如下:(1)项目投资财务净现值。项目投资财务净现值是指按设定的折现率,计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和。项目投资财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标,它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值。项目投资财务净现值等于或大于零,表明项目的盈利能力达到或超过了设定折现率所要求的盈利水平,该项目财务效益可以被接受。(2)项目投资财务内部收益率。项目投资财务内部收益率是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率,它是考察项目盈利能力的相对量指标。项目投资财务内部收益率一般通过计算机软件中配置的财务函数计算,若需要手算时,可根据现金流量表中的净现金流量采用第六章所述的人工试算法计算。4 所得税前分析和所得税后分析的作用按项目投资所得税前的净现金流量计算的相关指标,即所得税前指标,是投资盈利能力的完整体现,可用以考察项目的基本面,即由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力,它不受融资方案和所得税政策变化的影响,仅仅体现项目方案本身的合理性。该指标可以作为初步投资决策的主要指标,用于考察项目是否基本可行,并值得去为之融资。所谓“初步”是相对而言,意指根据该指标可以做出项目方案一旦实施能实现投资目标的判断,可以决策投资。在此之后再通过融资方案的比选分析,有了较为满意的融资方案后,投资者才能最终出资。所得税前指标应该受到项目有关各方(项目发起人、项目业主、银行和政府相关部门)广泛的关注。该指标还特别适用于建设方案研究中的方案比选。政府投资和政府关注项目必须进行所得税前分析。项目投资所得税后分析也是一种融资前分析,所采用的表格同所得税前分析,只是在现金流出中增加了调整所得税,根据所得税后的净现金流量来计算相关指标。所得税后分析是所得税前分析的延伸。由于其计算基础净现金流量中剔除了所得税,有助于判断在不考虑融资方案的条件下项目投资对企业价值的贡献。(二)项目资本金现金流量分析1项目资本金现金流量分析的含义和作用项目资本金现金流量分析是在拟定的融资方案下,从项目资本金出资者整体的角度,确定其现金流入和现金流出,编制项目资本金现金流量表,计算项目资本金内部收益率指标,考察项目资本金可获得的收益水平项目资本金现金流量分析是融资后分析。项目资本金现金流量分析指标应该能反映从项目权益投资者整体角度考察盈利能力的要求。项目资本金现金流量分析指标是比较和取舍融资方案的重要依据。在通过融资前分析已对项目基本获利能力有所判断的基础上,通过项目资本金现金流量分析结果可以进而判断项目方案在融资条件下的合理性,因此可以说项目资本金现金流量分析指标是融资决策的依据,有助于投资者在其可接受的融资方案下最终决策出资。2项目资本金现金流量识别和报表编制项目资本金现金流量分析需要编制项目资本金现金流量表,该表的现金流入包括营业收入(必要时还可包括补贴收入),在计算期的最后一年,还包括回收资产余值及回收流动资金;现金流出主要包括建设投资和流动资金中的项目资本金(权益资金)、经营成本、税金及附加、还本付息和所得税。该所得税应等同于利润表等财务报表中的所得税,而区别于项目投资现金流量表中的调整所得税。如果计算期内需要投入维持运营投资,也应将其作为现金流出(通常可设定维持运营投资由企业自有资金支付)。可见该表的净现金流量包括了项目(企业)在缴税和还本付息之后所剩余的收益(含投资者应分得的利润),也即企业的净收益,又是投资者的权益性收益。同样,在执行新的增值税条例以后,为了体现固定资产进项税抵扣导致应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用,应在现金流入中增加销项税额,同时在现金流出中增加进项税额(指运营投入的进项税额)以及应纳增值税。3项目资本金现金流量分析指标按照我国财务分析方法的要求,一般可以只计算项目资本金财务内部收益率一个指标,其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率,只是所依据的表格和净现金流量的内涵不同,判断的基准参数(财务基准收益率)也不同。项目资本金财务基准收益率应体现项目发起人(代表项目所有权益投资者)对投资获利的最低期望值(也称最低可接受收益率)。当项目资本金财务内部收益率大于或等于该最低可接受收益率时,说明在该融资方案下,项目资本金获利水平超过或达到了要求,该融资方案是可以接受的。(三)投资备方现金流量分析对于某些项目,为了考察投资各方的具体收益,还需要进行投资各方现金流量分析。投资各方现金流量分析是从投资各方实际收入和支出的角度,确定现金流入和现金流出,分别编制投资各方现金流量表,计算投资各方的内部收益率指标,考察投资各方可能获得的收益水平。投资各方现金流量表中的现金流入和现金流出科目需根据项目具体情况和投资各方因项目发生的收入和支出情况选择填列。依据该表计算的投资各方财务内部收益率指标,其表达式和计算方法同项目投资财务内部收益率,只是所依据的表格和净现金流量内涵不同,判断的基准参数也不同。在仅按股本比例分配利润和分担亏损和风险的情况下,投资各方的利益是均等的,可不进行投资各方现金流量分析。投资各方有股权之外的不对等的利益分配时,投资各方的收益率将会有差异,比如其中一方有技术转让方面的收益,或一方有租赁设施的收益,或一方有土地使用权收益的情况。另外,不按比例出资和进行分配的合作经营项目,投资各方的收益率也可能会有差异。计算投资各方的财务内部收益率可以看出各方收益的非均衡性是否在一个合理的水平上,有助于促成投资各方在合作谈判中达成平等互利的协议。(四)现金流量分析基准参数1现金流量分析基准参数的含义和作用现金流量分析指标的判别基准称为基准参数,最重要的基准参数是财务基准收益率,它用于判别财务内部收益率是否满足要求,同时它也是计算财务净现值的折现率。采用财务基准收益率作为折现率,用于计算财务净现值,可使财务净现值大于或等于零与财务内部收益率大于或等于财务基准收益率两者对项目财务可行性的判断结果一致。计算财务净现值的折现率也可取不同于财务基准收益率的数值。依据不充分时或可变因素较多时,可取几个不同数值的折现率,计算多个财务净现值,以给决策者提供全面的信息。2财务基准收益率的确定(1)财务基准收益率的确定要与指标的内涵相对应。所谓基准,即是设定的投资截止率,收益低于这个水平不予投资。这也就是最低可接受收益率的概念。选取财务基准收益率,应该明确是对谁而言。不同的人,或者从不同角度去考虑,对投资收益会有不同的最低期望值。因此,在谈到财务基准收益率时,应有针对性。也就是说,项目财务分析中不应该总是用同一个财务基准收益率作为各种财务内部收益率的判别基准。(2)财务基准收益率的确定要与所采用价格体系相协调。所谓“协调”,是指采用的投入和产出价格是否包含通货膨胀因素,应与指标计算时对通货膨胀因素的处理相一致。如果计算期内考虑通货膨胀,并采用时价计算财务内部收益率,则确定判别基准时也应考虑通货膨胀因素,反之亦然。(3)财务基准收益率的确定要考虑资金成本。投资获益要大于资金成本,否则该项投资就没有价值。因此通常把资金成本作为财务基准收益率的确定基础,或称第一参考值。(4)财务基准收益率的确定要考虑资金机会成本。投资获益要大于资金机会成本,否则该项投资就没有比较价值。因此通常也把资金机会成本作为财务基准收益率的确定基础。(5)项目投资财务内部收益率的基准参数。项目投资财务内部收益率的基准参数可采用国家、行业或专业(总)公司统一发布执行的财务基准收益率,或由评价者根据投资方的要求设定。一般可在加权平均资金成本(简称WACC)基础上再加上调控意愿等因素来确定财务基准收益率选择项目投资财务内部收益率的基准参数时要注意所得税前和所得税后指标的不同。(6)项目资本金财务内部收益率的判别基准。项目资本金财务内部收益率的基准参数应为项目资本金所有者整体的最低可接受收益率。其数值大小主要取决于资金成本、资本收益水平、风险以及项目资本金所有者对权益资金收益的要求,还与投资者对风险的态度有关。通常可采用相关公式计算,也可参照同类项目(企业)的净资产收益率确定,方法与参数第三版也给出了项目资本金财务基准收益率的参考值。(7)投资各方财务内部收益率的判别基准。投资各方财务内部收益率的基准参数为投资各方对投资收益水平的最低期望值,应该由各投资者自行确定。因为不同投资者的决策理念、资本实力和风险承受能力有很大差异。出于某些原因,投资者可能会对不同项目有不同的收益水平要求。五、 静态指标分析除了进行现金流量分析以外,在盈利能力分析中,还可以根据具体情况进行静态指标分析。静态指标分析是指不考虑资金时间价值,直接用未经折现的数据进行计算分析的方法,包括计算总投资收益率、项目资本金净利润率和静态投资回收期等指标的方法。静态指标分析的内容都是融资后分析。(一)静态指标1项目投资回收期方法与参数第三版只规定计算静态项目投资回收期。若需要计算动态投资回收期,也可借助项目投资现金流量表,依据经折现的净现金流量及其累计净现金流量计算。六、 财务分析的基本原则财务分析应遵循以下基本原则:(一)费用与效益计算范围的一致性原则为了正确评价项目的获利能力,必须遵循项目的直接费用与直接效益计算范围的一致性原则。如果在投资估算中包括了某项工程,那么因建设了该工程而使企业增加的效益就应该考虑,否则就会低估了项目的效益;反之,如果考虑了该工程对项目效益的贡献,但投资却未计算进去,那么项目的费用就会被低估,从而导致高估了项目的效益。只有将投入和产出的估算限定在同一范围内,计算的净效益才是投人的真实回报。(二)费用与效益识别的有无对比原则有无对比是项目评价中通用的费用与效益识别的基本原则。项目评价的许多方面都需要遵循这条原则,采用有无对比的方法进行,财务分析也不例外。所谓“有”是指实施项目后的将来状况,“无”是指不实施项目时的将来状况。在识别项目的效益和费用时,须注意只有“有无对比”的差额部分才是由于项目的投资建设增加的效益和费用,即增量效益和费用。因为即使不实施该项目,现状也很可能发生变化。例如农业灌溉项目,若没有该项目,将来的农产品产量也会由于气候、施肥、种子、耕作技术的变化而变化;再如计算交通运输项目效益的基础运输量,在无该项目时,也会由于地域经济的变化而改变。采用有无对比的方法,就是为了识别那些真正应该算做项目效益的部分,即增量效益,排除那些由于其他原因产生的效益;同时也要找出与增量效益相对应的增量费用,只有这样才能真正体现项目投资的净效益。有无对比不仅适用于依托老厂进行的改扩建与技术改造项目的增量盈利能力分析,对于新建项目,也同样适用该原则。对于新建项目,通常可认为无项目与现状相同,其效益与费用均为零。(三)动态分析与静态分析相结合,以动态分析为主的原则国际通行的财务分析都是以动态分析方法为主,即根据资金时间价值原理,考虑项目整个计算期内各年的效益和费用,采用现金流量分析的方法,计算内部收益率和净现值等评价指标。我国分别于1987年、1993年和2006年由原国家计委或国家发展改革委和原建设部发布施行的建设项目经济评价方法与参数(以下简称方法与参数)第一版、第二版以及第三版,都采用了动态分析与静态分析相结合,以动态分析为主的原则制定出一整套项目经济评价方法与指标体系。2002年由原国家计委办公厅发文试行的投资项目可行性研究指南(以下简称指南)同样采用这条原则。(四)基础数据确定的稳妥原则财务分析结果的准确性取决于基础数据的可靠性。财务分析中所需要的大量基础数据都来自预测和估计,难免有不确定性。为了使财务分析结果能提供较为可靠的信息,避免人为的乐观估计所带来的风险,更好地满足投资决策需要,在基础数据的确定和选取中遵循稳妥原则是十分必要的。七、 财务分析的内容1选择分析方法。在明确项目评价范围的基础上,根据项目性质和融资方式选取适宜的财务分析方法。2识别财务效益与费用范围。项目财务分析的利益主体主要包括项目投资经营实体(或项目财务主体)和权益投资方等。对于不同利益主体,项目带来的财务效益与费用范围不同,需要仔细识别。3测定基础数据,估算财务效益与费用。选取必要的基础数据进行财务效益与费用的估算,包括营业收入、成本费用估算和相关税金估算等,同时编制相关辅助报表。以上内容实质上是在为财务分析进行准备,也称财务分析基础数据与参数的确定、估算与分析。4编制财务分析报表和计算财务分析指标进行财务分析,主要包括盈利能力分析、偿债能力分析和财务生存能力分析。5在对初步设定的建设方案(称为基本方案)进行财务分析后,还应进行盈亏平衡分析和敏感性分析。常常需要将财务分析的结果进行反馈,优化原初步设定的建设方案,有时需要对原建设方案进行较大的调整。财务分析内容随项目性质和目标有所不同,对于旨在实现投资盈利的经营性项目,其财务分析内容应包括本章所述全部内容;对于旨在为社会公众提供公共产品和服务的非经营性项目,在通过相对简单的财务分析比选优化项目方案的同时,了解财务状况,分析其财务生存能力,以便采取必要的措施使项目得以财务收支平衡,正常运营。八、 财务分析的取价原则(一)财务分析应采用预测价格财务分析基于对拟建项目未来数年或更长年份的效益与费用的估算,而无论投入还是产出的未来价格都会发生各种各样的变化,为了合理反映项目的效益和财务状况,财务分析应采用预测价格。该预测价格应是在选定的基年价格基础上测算。至于采用上述何种价格体系,要视具体情况决定。(二)现金流量分析原则上应采用实价体系采用实价计算净现值和内部收益率进行现金流量分析是比较通行的做法。这样做,便于投资者考察投资的实际盈利能力。因为实价体系排除了通货膨胀因素的影响,消除了因通货膨胀(物价总水平上涨)带来的“浮肿净现金流量”,能够相对真实地反映投资的盈利能力,为投资决策提供较为可靠的依据。如果采用含通货膨胀因素的时价进行现金流量分析,计算出来的项目内部收益率包含通货膨胀率,会使显示出的未来收益增加,形成“浮肿净现金流量”,夸大项目的实际盈利能力。此时采用的财务基准收益率应当包含通货膨胀率才能不影响对项目财务可行性的判断。(三)偿债能力分析和财务生存能力分析原则上应采用时价体系用时价进行财务预测,编制利润和利润分配表、财务计划现金流量表及资产负债表,是比较通行的做法。这样做有利于描述项目计算期内各年当时的财务状况,相对合理地进行偿债能力分析和财务生存能力分析。为了满足实际投资的需要,在投资估算中应该同时包含两类价格变动因素引起投资增长的部分,一般通过计算涨价预备费来体现。同样,在融资计划中也应考虑这部分费用,在投入运营后的还款计划中自然包括该部分费用的偿还。因此,只有采用既包括了相对价格变化,又包含通货膨胀因素影响在内的时价价值表示的投资费用、融资数额进行计算,才能真实反映项目的偿债能力和财务生存能力。(四)对财务分析采用价格体系的简化在实践中,并不要求对所有项目,或在所有情况下,都必须全部采用上述价格体系进行财务分析,多数情况下都允许根据具体情况适当简化。方法与参数和指南都各自提出了简化处理的办法,虽然表述不尽相同,但实际上两者对财务分析采用价格体系的简化处理基本一致,可以归纳为以下几点:1一般在建设期间既要考虑通货膨胀因素,又要考虑相对价格变化,包括对建设投资的估算和对运营期投入产出价格的预测。2项目运营期内,一般情况下盈利能力分析和偿债能力分析可以采用同一套价格,即预测的运营期价格。3项目运营期内,可根据项目和产出的具体情况,选用固定价格(项目运营期内各年价格不变)或实价,即考虑相对价格变化的变动价格(项目运营期内各年价格不同,或某些年份价格不同)。4当有要求,或通货膨胀严重时,项目偿债能力分析和财务生存能力分析要采用时价价格体系。九、 财务分析的价格体系(一)影响价格变动的因素影响价格变动的因素很多,可归纳为两类:一是相对价格变动因素;二是绝对价格变动因素。相对价格是指商品间的价格比例关系。导致商品相对价格发生变化的因素很复杂,例如供应量的变化、价格政策的变化、劳动生产率变化等可能引起商品间比价的改变;消费水平变化、消费习惯改变、可替代产品的出现等引起供求关系发生变化,从而使供求均衡价格发生变化,引起商品间比价的改变等。绝对价格是指用货币单位表示的商品价格水平。绝对价格变动一般体现为物价总水平的变化,即因货币贬值(通货膨胀)引起的所有商品价格的普遍上涨,或因货币升值(通货紧缩)引起的所有商品价格的普遍下降。(二)财务分析涉及的三种价格及其间关系在项目财务分析中,要对项目整个计算期内的价格进行预测,涉及到如何处理价格变动的问题。在整个计算期的若干年内,是采用同一个固定价格呢,还是各年都变动以及如何变动?也就是投资项目的财务分析采用什么价格体系的问题。财务分析涉及的价格体系有三种,即固定价格体系(或称基价体系)、实价体系和时价体系。同时涉及三种价格,即基价、实价和时价。1基价,是指以基年价格水平表示的,不考虑其后价格变动的价格,也称固定价格。如果采用基价,项目计算期内各年价格都是相同的,就形成了财务分析的固定价格体系。一般选择评价当年的年份为基年,也有选择预计的开始建设年份的。例如某项目财务分析在2016年进行,一般选择2016年为基年,假定某货物A在2016年的价格为100元,即其基价为100元,是以2016年价格水平表示的。基价是确定项目涉及的各种货物预测价格的基础,也是估算建设投资的基础。2,时价,顾名思义是指任何时候的当时市场价格。它包含了相对价格变动和绝对价格变动的影响,以当时的价格水平表示。以基价为基础,按照预计的各种货物的不同价格上涨率(可称为时价上涨率)分别求出它们在计算期内任何一年的时价。3,实价,是以基年价格水平表示的,只反映相对价格变动因素影响的价格。可以由时价中扣除物价总水平变动的影响来求得实价。只有当时价上涨率大于物价总水平上涨率时,该货物的实价上涨率才会大于零,此时说明该货物价格上涨超过物价总水平的上涨。如果所有货物间的相对价格保持不变,则实价上涨率为零,每种货物的实价等于基价,同时意味着各种货物的时价上涨率相同,也即各种货物的时价上涨率等于物价总水平上涨率。十、 偿债能力分析(一)计算指标根据借款还本付息计划表数据与利润表以及总成本费用表的有关数据可以计算利息备付率、偿债备付率指标,各指标的含义和计算要点如下:1利息备付率利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润与当年应付利息的比值,它从付息资金来源的充裕性角度反映支付债务利息的能力。利息备付率的含义和计算公式均与财政部对企业效绩评价的“已获利息倍数”指标相同。息税前利润等于利润总额和当年应付利息之和,当年应付利息是指计入总成本费用的全部利息。利息备付率应分年计算,分别计算在债务偿还期内各年的利息备付率。若偿还前期的利息备付率数值偏低,为分析所用,也可以补充计算债务偿还期内的年平均利息备付率。利息备付率表示利息支付的保证倍率,对于正常经营的企业,利息备付率至少应当大于1,一般不宜低于2,并结合债权人的要求确定。利息备付率高,说明利息支付的保证度大,偿债风险小;利息备付率低于1,表示没有足够资金支付利息,偿债风险很大。2偿债备付率偿债备付率是从偿债资金来源的充裕性角度反映偿付债务本息的能力,是指在债务偿还期内,可用于计算还本付息的资金与当年应还本付息额的比值,可用于计算还本付息的资金是指息税折旧摊销前利润(EBITDA,息税前利润加上折旧和摊销)减去所得税后的余额;当年应还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息。偿债备付率应分年计算,分别计算在债务偿还期内各年的偿债备付率。偿债备付率表示偿付债务本息的保证倍率,至少应大于1,一般不宜低于1.3,并结合债权人的要求确定。偿债备付率低,说明偿付债务本息的资金不充足,偿债风险大。当这一指标小于1时,表示可用于计算还本付息的资金不足以偿付当年债务。3资产负债率资产负债率是指企业(或“有项目”范围)的某个时点负债总额同资产总额的比率,其计算式见公式(946)。项目财务分析中通常按年末数据进行计算,在长期债务还清后的年份可不再计算资产负债率。(二)改扩建项目偿债能力分析对于新设法人项目,项目即为企业。而对于既有法人改扩建项目,根据项目范围界定的不同,可能会分项目和企业两个层次。当项目范围与企业范围一致时(企业整体改造或局部改造但将项目范围界定为企业整体时),“有项目”数据与报表都与企业一致,可直接进行借款偿还计算;当项目范围与企业不一致时(局部改扩建且将项目范围界定为企业局部),偿债能力分析就有可能出现项目和企业两个层次。1项目层次的借款偿还能力首先可以进行项目层次的偿债能力分析,编制有项目时的借款还本付息计划表计算利息备付率和偿债备付率。当项目范围内存在原有借款时,应纳入计算。虽然,借款偿还是由企业法人承借并负责偿还的,但计算得到的项目偿债能力指标可以表示项目用自身的各项收益偿付债务的能力,显示项目对企业整体财务状况的影响。计算得到的项目层次偿债能力指标可以给企业法人两种提示:一是靠本项目自身收益可以偿还债务,不会给企业法人增加债务负担;二是本项目的自身收益不能偿还债务,需要企业法人另筹资金偿还债务。企业投资计划部门和财务管理部门可由此获得是否会因项目给企业增加财务负担的信息,对该部门的计划管理工作十分有益。对于大型企业集团,为满足总公司决策需要,项目层次的借款偿还能力分析是十分必要的。同样,计算得到的拟建项目偿债能力指标对银行等金融部门也可作为参考,一是项目自身有偿债能力;二是项目自身偿还能力不足,需要企业另外筹资偿还。由于银行贷款通常是贷给企业法人而不是贷给项目,因此计算项目层次的借款偿还能力要与企业财务状况的考察相结合,才能满足银行信贷决策的要求,因此在计算项目层次的借款偿还能力的同时,企业要向银行提供前3到5年的主要财务报表。因为银行是根据企业的整体资产负债结构和财务状况决定信贷取舍。有时虽然项目自身无偿债能力,但是整个企业信誉好,偿债能力强,银行也可能给予贷款;有时虽然项目有偿债能力,但企业整体信誉差、负债高,偿债能力弱,银行也可能不予贷款。2企业层次的借款偿还能力银行等金融部门为了考察企业的整体经济实力,决定是否贷款,往往在考察现有企业财务状况的同时还要了解企业各笔借款(含项目范围内外的原有借款、其他拟建项目将要发生的借款和项目新增借款)的综合偿债能力。为了满足债权人要求,不仅需要提供项目建设前3到5年的企业主要财务报表,还需要编制企业在拟建项目建设期和投产后3到5年内(或项目偿还期内)的综合借款还本付息计划表,并结合利润表、财务计划现金流量表和资产负债表,分析企业整体偿债能力。企业过去和未来的财务报表的编制通常需要企业和咨询人员的通力合作。3考察企业财务状况的指标主要有资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标,根据企业资产负债表的相关数据计算。上述指标的含义如下:(1)资产负债率资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债得来的,是评价企业负债水平的综合指标。适度的资产负债率既能表明企业投资人、债权人的风险较小,又能表明企业经营安全、稳健、有效,具有较强的融资能力。过高的资产负债率表明企业财务风险太大;过低的资产负债率则表明企业对财务杠杆利用不够。实践表明,行业间资产负债率差异较大。实际分析时应结合国家总体经济运行状况、行业发展趋势、企业实力和投资强度等具体条件进行判定。(2)流动比率流动比率衡量企业资产流动性的大小,考察流动资产规模与流动负债规模之间的关系,判断企业短期债务到期前,可以转化为现金用于偿还流动负债的能力。该指标越高,说明偿还流动负债的能力越强。国际公认的标准比率是2.0。但行业间流动比率会有很大差异,一般而言,行业生产周期较长,流动比率就应相应提高;反之,就可以相对降低。(3)速动比率速动比率也是衡量企业资产流动性的指标,是将流动比率指标计算公式的分子剔除了流动资产中的存货后,计算企业的短期债务偿还能力,较流动比率更为准确地反映偿还流动负债的能力。该指标越高,说明偿还流动负债的能力越强。国际公认的标准比率为1.0,同样,行业间该指标也有较大差异,实践中应结合行业特点分析判断。十一、 财务生存能力分析(一)财务生存能力分析的作用财务生存能力分析旨在分析考察“有项目”时(企业)在整个计算期内的资金充裕程度,分析财务可持续性,判断在财务上的生存能力。财务生存能力分析主要根据财务计划现金流量表,同时兼顾借款还本付息计划和利润分配计划进行。非经营性项目财务生存能力分析还兼有寻求政府补助维持项目持续运营的作用。(二)财务生存能力分析的方法财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行,对项目的财务生存能力的分析可通过以下相辅相成的两个方面:1分析是否有足够的净现金流量维持正常运营(1)在项目(企业)运营期间,只有能够从各项经济活动中得到足够的净现金流量,项目才能得以持续生存。财务生存能力分析中应根据财务计划现金流量表考察项目计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的各项现金流入和流出,计算净现金流量和累计盈余资金,分析项目是否有足够的净现金流量维持正常运营。(2)拥有足够的经营净现金流量是财务上可持续的基本条件,特别是在运营初期。一个项目具有较大的经营净现金流量,说明项目方案比较合理,实现自身资金平衡的可能性大,不会过分依赖短期融资来维持运营;反之,一个项目不能产生足够的经营净现金流量,或经营净现金流量为负值,说明维持项目正常运行会遇到财务上的困难,实现自身资金平衡的可能性小,有可能要靠短期融资来维持运营,有些项目可能需要政府补助来维持运营。(3)通常因运营期前期的还本付息负担较重,故应特别注重运营期前期的财务生存能力分析。如果拟安排的还款期过短,致使还本付息负担过重,导致为维持资金平衡必须筹借的短期借款过多,可以设法调整还款期,甚至寻求更有利的融资方案,减轻各年还款负担。所以财务生存能力分析应结合偿债能力分析进行。(4)财务生存能力还与利润分配的合理性有关。利润分配过多、过快都有可能导致累计盈余资金出现负值。出现这种情况时,应调整利润分配方案。2各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件各年累计盈余资金不出现负值是财务上可持续的必要条件。在整个运营期间,允许个别年份的净现金流量出现负值,但不能容许任一年份的累计盈余资金出现负值。一旦出现负值时应适时进行短期融资,该短期融资应体现在财务计划现金流量表中,同时短期融资的利息也应纳入成本费用和其后的计算。较大的或较频繁的短期融资,有可能导致以后的累计盈余资金无法实现正值,致使项目难以持续运营。十二、 公司简介(一)基本信息1、公司名称:xxx集团有限公司2、法定代表人:向xx3、注册资本:950万元4、统一社会信用代码:xxxxxxxxxxxxx5、登记机关:xxx市场监督管理局6、成立日期:2012-10-137、营业期限:2012-10-13至无固定期限8、注册地址:xx市xx区xx(二)公司简介本公司秉承“顾客至上,锐意进取”的经营理念,坚持“客户第一”的原则为广大客户提供优质的服务。公司坚持“责任+爱心”的服务理念,将诚信经营、诚信服务作为企业立世之本,在服务社会、方便大众中赢得信誉、赢得市场。“满足社会和业主的需要,是我们不懈的追求”的企业观念,面对经济发展步入快车道的良好机遇,正以高昂的热情投身于建设宏伟大业。公司全面推行“政府、市场、投资、消费、经营、企业”六位一体合作共赢的市场战略,以高度的社会责任积极响应政府城市发展号召,融入各级城市的建设与发展,在商业模式思路上领先业界,对服务区域经济与社会发展做出了突出贡献。 (三)公司主要财务数据公司合并资产负债表主要数据项目2020年12月2019年12月2018年12月资产总额18397.9414718.3513798.45负债总额6453.235162.584839.92股东权益合计11944.719555.778958.53公司合并利润表主要数据项目2020年度2019年度2018年度营业收入76022.9260818.3457017.19营业利润16870.5813496.4612652.94利润总额15992.4812793.9811994.36净利润11994.369355.608635.94归属于母公司所有者的净利润11994.369355.608635.94十三、 项目基本情况(一)项目投资人xxx集团有限公司(二)建设地点本期项目选址位于xxx(以最终选址方案为准)。(三)项目选址本期项目选址位于xxx(以最终选址方案为准),占地面积约88.00亩。(四)项目实施进度本期项目建设期限规划12个月。(五)投资估算本期项目总投资包括建设投资、建设期利息和流动资金。根据谨慎财务估算,项目总投资43901.85万元,其中:建设投资33476.50万元,占项目总投资的76.25%;建设期利息417.09万元,占项目总投资的0.95%;流动资金10008.26万元,占项目总投资的22.80%。(六)资金筹措项目总投资43901.85万元,根据资金筹措方案,xxx集团有限公司计划自筹资金(资本金)26877.75万元。根据谨慎财务测算,本期工程项目申请银行借款总额17024.10万元。(七)经济评价1、项目达产年预期营业收入(SP):99300.00万元。2、年综合总成本费用(TC):82917.79万元。3、项目达产年净利润(NP):11948.69万元。4、财务内部收益率(FIRR):18.54%。5、全部投资回收期(Pt):6.00年(含建设期12个月)。6、达产年盈亏平衡点(BEP):44961.50万元(产值)。(八)主要经济技术指标主要经济指标一览表序号项目单位指标备注1占地面积58667.00约88.00亩1.1总建筑面积108201.98容积率1.841.2基底面积35200.20建筑系数60.00%1.3投资强度万元/亩369.042总投资万元43901.852.1建设投资万元33476.502.1.1工程费用万元29497.902.1.2工程建设其他费用万元3230.582.1.3预备费万元748.022.2建设期利息万元417.092.3流动资金万元10008.263资金筹措万元43901.853.1自筹资金万元26877.753.2银行贷款万元17024.104营业收入万元99300.00正常运营年份5总成本费用万元82917.796利润总额万元15931.597净利润万元11948.698所得税万元3982.909增值税万元3755.2010税金及附加万元450.6211纳税总额万元8188.7212工业增加值万元27944.8213盈亏平衡点万元44961.50产值14回收期年6.00含建设期12个月15财务内部收益率18.54%所得税后16财务净现值万元15359.54所得税后十四、 经济效益分析(一)生产规模和产品方案本期项目所有基础数据均以近期物价水平为基础,项目运营期内不考虑通货膨胀因素,只考虑装产品及服务相对价格变化,同时,假设当年装产品及服务产量等于当年产品销售量。(二)项目计算期及达产计划的确定为了更加直观的体现项目的建设及运营情况,本期项目计算期为10年,其中建设期1年(12个月),运营期9年。项目自投入运营后逐年提高运营能力直至达到预期规划目标,即满负荷运营。(三)营业收入估算本期项目达产年预计每年可实现营业收入99300.00万元;具体测算数据详见营业收入税金及附加和增值税估算表所示。营业收入、税金及附加和增值税估算表单位:万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1营业收入59580.0069510.0079440.0099300.002增值税1991.842432.682873.523755.202.1销项税7745.409036.3010327.2012909.002.2进项税5753.566603.627453.689153.803税金及附加239.03291.92344.83450.623.1城建税139.43170.29201.15262.863.2教育费附加59.7672.9886.21112.663.3地方教育附加39.8448.6557.4775.10(二)达产年增值税估算根据中华人民共和国增值税暂行条例的规定和关于全国实施增值税转型改革若干问题的通知及相关规定,本期项目达产年应缴纳增值税计算如下:达产年应缴增值税=销项税额-进项税额=3755.20万元。(三)综合总成本费用估算本期项目总成本费用主要包括外购原材料费、外购燃料动力费、工资及福利费、修理费、其他费用(其他制造费用、其他管理费用、其他营业费用)、折旧费、摊销费和利息支出等。本期项目年综合总成本费用的估算是以产品的综合总成本费用为基点进行,根据谨慎财务测算,当项目达到正常生产年份时,按达产年经营能力计算,本期项目综合总成本费用82917.79万元,其中:可变成本69362.60万元,固定成本13555.19万元。达产年项目经营成本80248.96万元。具体测算数据详见综合总成本费用估算表所示。综合总成本费用估算表单位:万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1原材料、燃料费39233.6545772.5952311.5365389.412工资及福利费3973.193973.193973.193973.193修理费1165.391165.391165.391165.394其他费用9720.979720.979720.979720.974.1其他制造费用796.70796.70796.70796.704.2其他管理费用658.13658.13658.13658.134.3其他营业费用8266.148266.148266.148266.145经营成本54093.2060632.1467171.0880248.966折旧费1806.281806.281806.281806.287摊销费28.3728.3728.3728.378利息支出834.18834.18834.18834.189总成本费用56762.0363300.9769839.9182917.799.1其中:固定成本13555.1913555.1913555.1913555.199.2可变成本43206.8449745.7856284.7269362.60(四)税金及附加本期项目税金及附加主要包括城市维护建设税、教育费附加和地方教育附加。根据谨慎财务测算,本期项目达产年应纳税金及附加450.62万元。(五)利润总额及企业所得税根据国家有关税收政策规定,本期项目达产年利润总额(PFO):利润总额=营业收入-综合总成本费用-税金及附加=15931.59(万元)。企业所得税税率按25.00%计征,根据规定本期项目应缴纳企业所得税,达产年应纳企业所得税:企业所得税=应纳税所得额税率=15931.5925.00%=3982.90(万元)。(六)利润及利润分配该项目达产年可实现利润总额15931.59万元,缴纳企业所得税3982.90万元,其正常经营年份净利润:净利润=达产年利润总额-企业所得税=15931.59-3982.90=11948.69(万元)。利润及利润分配表单位:万元序号项目第1年第2年第3年第4年第5年1营业收入59580.0069510.0079440.0099300.002税金及附加239.03291.92344.83450.623总成本费用56762.0363300.9769839.9182917.794利润总额2578.945917.119255.2615931.595应纳所得税额2578.945917.119255.2615931.596所得税644.741479.282313.823982.907净利润1934.204437.836941.4411948.698期初未分配利润0.001740.785560.7511251.979可供分配的利润1934.206178.6112502.1923200.6610法定盈余公积金193.42617.861250.222320.0711可供分配的利润1740.785560.7511251.972088
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