moneyandbanking金融工具优秀课件

1第三章2第一节 金融市场概述v一、金融市场一、金融市场 financial market1 1、定义：、定义：资金供求资金供求双方实现双方实现货币借贷货币借贷和和资金融通资金融通等交易活动等交易活动的总称。的总称。狭义：金融市场是资金由多余者向短缺狭义：金融市场是资金由多余者向短缺者转移的场所。者转移的场所。一般以票据和有价证券为交易对一般以票据和有价证券为交易对象的融资活动。象的融资活动。广义：货币资金融通和金融工具交易的广义：货币资金融通和金融工具交易的场所与行为的总和，即金融机构与客户场所与行为的总和，即金融机构与客户之间所有以之间所有以资金资金为交易对象的活动为交易对象的活动包括存款、贷款、信托、租赁、包括存款、贷款、信托、租赁、保险、票据抵押与贴现、股票债券保险、票据抵押与贴现、股票债券买卖等全部金融活动。买卖等全部金融活动。第三章32、金融市场交易动力、金融市场交易动力参加者自参加者自身对利润身对利润的追求的追求参加者之参加者之间的相互间的相互竞争竞争资金供给者资金供给者供应资金是为获利供应资金是为获利供求资金需求者、供供求资金需求者、供给者之间存在着竞争给者之间存在着竞争资金需求者资金需求者筹措筹措资金是为获利资金是为获利资金中介机构资金中介机构提供各种服务是为了获取手续费收入提供各种服务是为了获取手续费收入或赚取差价收入或赚取差价收入利息利息红利红利获取比利息或红利获取比利息或红利更多的利润收入更多的利润收入引导着资金的流向、引导着资金的流向、流量和流速流量和流速促使资金从效益低促使资金从效益低部门向高效益流动部门向高效益流动实现资金实现资金优化配置优化配置第三章43、金融市场形成的基本条件 商品经济发展。商品经济发展。 完善的金融机构体系。完善的金融机构体系。 金融交易工具丰富。金融交易工具丰富。 健全的金融立法。健全的金融立法。 市场管理合理。市场管理合理。第三章54、金融市场的作用、金融市场的作用市场三大功能：集聚功能、分配功能、调节功能。市场三大功能：集聚功能、分配功能、调节功能。（1）帮助消费者实现最优的跨期消费计划。）帮助消费者实现最优的跨期消费计划。与鲁宾逊经济相比较，金融市场的存在可以使个人的效与鲁宾逊经济相比较，金融市场的存在可以使个人的效用水平进一步提高。用水平进一步提高。（2）将资源配置到最佳的生产用途。）将资源配置到最佳的生产用途。如何如何？（3）分散风险。）分散风险。（4）提供流动性。）提供流动性。（5）中央银行的宏观调控。）中央银行的宏观调控。第三章6（2）金融市场的资源配置功能资源配置功能资金融通资金融通获得资金获得资金资金转换资金转换长短期资金的相互转换、大长短期资金的相互转换、大额资金和小额资金的相互转换额资金和小额资金的相互转换价格发现价格发现供求关系供求关系便利投资和便利投资和筹资筹资可可根据自己的根据自己的意愿选择投意愿选择投资对象资对象资本集中资本集中扩大规模扩大规模资本转移资本转移地域配置地域配置节约交易成本节约交易成本第三章75、金融市场的参与者、金融市场的参与者（4）社会经济生活中的各个部门，包括企业、个人、政）社会经济生活中的各个部门，包括企业、个人、政府机构、商业银行、中央银行、证券公司、保险公司、府机构、商业银行、中央银行、证券公司、保险公司、各种基金会等。各种基金会等。最初主要是资金盈余最初主要是资金盈余或不足的或不足的企业企业和和个人个人（1）资金盈余单位）资金盈余单位（3）金融中介机构）金融中介机构（2）资金赤字单位）资金赤字单位按照它们进入市场的身份，静态考察，可按照它们进入市场的身份，静态考察，可分为四大类型分为四大类型p资金供应者资金供应者 资金需求者资金需求者p中介人中介人p管理者管理者第三章86、金融市场的特征、金融市场的特征（与一般商品相比较）与一般商品相比较）（1）商品的单一性和价格相对一致性）商品的单一性和价格相对一致性。交易对象是单一的货币形态商品。交易对象是单一的货币形态商品。资金无质的差别性，只有单一的资金无质的差别性，只有单一的 “使用价值使用价值”获益。获益。资金商品的资金商品的“价格价格”为利率。为利率。（2）投资收益和风险远远）投资收益和风险远远超过一般商品市场超过一般商品市场。p一般商品市场价格与实际价值的一般商品市场价格与实际价值的差异不大（从长期来看）。差异不大（从长期来看）。p金融商品价格主要取决于资金商金融商品价格主要取决于资金商品供求状况，可能远远超过平均利品供求状况，可能远远超过平均利润率，也可能跌到零以下（按实际润率，也可能跌到零以下（按实际利率计算）。利率计算）。（3）有形市场与无形）有形市场与无形市场并存。市场并存。n最初阶段，金融市场一最初阶段，金融市场一般为有形市场。般为有形市场。n随着商品经济、科技发随着商品经济、科技发展，金融市场很快突破固展，金融市场很快突破固定场所的限制，计算机、定场所的限制，计算机、电传、电话等设施。电传、电话等设施。第三章9二、直接金融和间接金融1、直接金融、直接金融 direct finance：v（1）定义：资金盈余部门与短缺部门分别作为最后贷款）定义：资金盈余部门与短缺部门分别作为最后贷款者和最后借款者、直接协商、实现资金融通。者和最后借款者、直接协商、实现资金融通。（2）两种方式）两种方式资金盈余部门资金盈余部门资金短缺部门资金短缺部门交易双方直接进入市场进行交易。交易双方直接进入市场进行交易。通过金融中介机构或经纪人的安排安排，间接进行交易。第三章10第三章11进一步判断进一步判断融资的直接性融资的直接性v不论交易是直接进行还是间接进行，只要买卖双方作为最后贷款者和最后借款者最后贷款者和最后借款者结成直接债权债务关系，这种资金融通均属直接金融直接金融。v证券买卖：是否通过中介人，并不是区别直接金融证券买卖：是否通过中介人，并不是区别直接金融和间接金融的标准。和间接金融的标准。证券买卖是在一级市场上，还是在二级市场上进行，不证券买卖是在一级市场上，还是在二级市场上进行，不是区别直接金融与间接金融的标准；是区别直接金融与间接金融的标准；直接证券的新旧并不改变持有人和发行人之间的直接债直接证券的新旧并不改变持有人和发行人之间的直接债权债务关系。权债务关系。第三章12（3）直接金融优点优点n快速融资快速融资n促进投资促进投资n多种信用形式发展多种信用形式发展u投资者更加关心资金使用状况投资者更加关心资金使用状况u筹资者增加了压力和约束力筹资者增加了压力和约束力u两方面合力，促使资金使用效两方面合力，促使资金使用效益不断提高。益不断提高。连接连接结合结合资金供需双方紧密资金供需双方紧密第三章13（4）直接金融局限局限资金供应者，风险大。资金供应者，风险大。市场竞争中，发行证券部门有亏损和破产倒闭可能，市场竞争中，发行证券部门有亏损和破产倒闭可能，这种风险只能由资金供应者一方独自承担。这种风险只能由资金供应者一方独自承担。融资规模受到限制。融资规模受到限制。交易双方在资金借贷的数量、期限、利率等方面必须均交易双方在资金借贷的数量、期限、利率等方面必须均有一致的要求为前提条件，而这一条件不是总能得到满有一致的要求为前提条件，而这一条件不是总能得到满足的。足的。在金融市场欠发达的国家或地区，直接金融证券的流动在金融市场欠发达的国家或地区，直接金融证券的流动性较弱，变现能力较低。性较弱，变现能力较低。第三章142、间接金融indirect financev（1）定义：资金盈余部门与短缺部门之间通过金融中介机构金融中介机构、间接间接实现资金融通的金融行为。v特点：两笔独立交易两笔独立交易构成的，两笔交易在法律上相互独立。v局限：局限：资金供需双方的直接联系被割断，会减少投资者对企业资金供需双方的直接联系被割断，会减少投资者对企业生产的关注和筹资者对使用资金的压力和约束力。生产的关注和筹资者对使用资金的压力和约束力。中介机构提供服务要收取一定的费用，增加了筹资的成中介机构提供服务要收取一定的费用，增加了筹资的成本。本。第三章15（2）间接金融的方式）间接金融的方式资金盈余部门资金盈余部门资金短缺部门资金短缺部门存款人存入资金，再由金融机构向资金需求部门发放贷款或买入资金需求部门发行的直接证券。购买金融机构的间接证券（如金融债券等），金融机构再用集中的资金向资金需求部门购买直接证券或发放贷款。第三章16第三章17（3）优点）优点灵活方便灵活方便金融中介可提供数量不同的资金、融通方式、多样化的金融工具来满足供需双方融资选择。安全性高安全性高金融中介的资产与负债多样化，可分散风险。流动性强流动性强金融机构的间接证券，大都具有“准货币”的性质，易被人们接受。也容易变现或转手。规模大规模大资力雄厚。间接金融提高了金融的规模经济。第三章18 直接金融直接金融 间接金融间接金融盈余盈余单位单位赤字赤字单位单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具第三章19投投资资人人银银行行等等筹筹资资人人债务凭证债务凭证资金资金资金资金债务凭证债务凭证资金资金投资凭证投资凭证第三章20（4）金融中介（美国的分类）v存款机构：商业银行、储蓄贷款协会、互助存款机构：商业银行、储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用社；储蓄银行、信用社；v合约性机构：人寿保险公司、火灾及意外事合约性机构：人寿保险公司、火灾及意外事故保险公司、养老金基金；故保险公司、养老金基金；v投资性机构：共同基金、金融公司；投资性机构：共同基金、金融公司；v证券市场机构：投资银行、证券经纪商、证证券市场机构：投资银行、证券经纪商、证券自营商、证券交易所。券自营商、证券交易所。金融中介存在的必要性金融中介存在的必要性第三章21金融中介存在的必要性金融中介存在的必要性v实现资产形式转换：实现资产形式转换：大面额资产大面额资产小面额资产小面额资产高风险的资产高风险的资产相对安全的资产相对安全的资产短期资产短期资产长期资产长期资产v专业化。风险管理，信息生产中的规模经济，长专业化。风险管理，信息生产中的规模经济，长期关系。期关系。v为整个社会提供一个支付网络，信息生产中的外为整个社会提供一个支付网络，信息生产中的外部性。部性。第三章22三、金融市场的分类（一）货币市场和资本市场（一）货币市场和资本市场主要功能是进行短期资金融通。交易对象是短期(1年以内)的票据和有价证券。一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性大，收益较资本市场交易对象为低。1、货币市场、货币市场money market，又称短期金融市场。，又称短期金融市场。（1）定义：）定义：1年期以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。年期以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。第三章23（2）货币市场主体情况）货币市场主体情况获得现实的支付手段，不是为了进行投资将暂时闲置的资金投向市场，在不影响资产流动性要求的前提下，谋求一定的资产增殖因利率波动或规模积累不够暂时投向货币市场为长期资本投资做准备需求者需求者供给者供给者目的目的部分中长期资金流动性、便利货币市场为货币市场为中央实施宏观货币政策操作提供基础。第三章24（3）货币市场特点。特点。一般在36个月之间，最长不超过1年。如国库券期限为3个月、6个月、9个月和12个月；票据最长不超过270天，同业拆借通常35天，最长不超过1个月流动性强流动性强风险小风险小n主要由政府和商业银行发行，信誉好，具有很高的安全性；n期限短、变现快，比较容易转移经济和政治因素带来的风险。都具有比较活跃的二级市场，持有者需要变现时，很容易将手中的短期信用工具售出。容易变现。期限短期限短第三章252、资本市场。、资本市场。（1）定义：交易对象一般是）定义：交易对象一般是 1年以上的有价证券，年以上的有价证券，如股票、债券等。又称中长期资金市场。如股票、债券等。又称中长期资金市场。长期有价证券大都具有投资性质，以筹集运用长期资金为特点。第三章26（2）资本市场结构）资本市场结构提供 1年以上期限的贷款；把期限15年的贷款称为中期贷款；把期限在5年以上的称为长期贷款。押品可以是不动产、应收帐款、厂房、设备以及股票、债券等资产。各种有价证券发行和流通的场所，包括股票市场和债券市场。证券市场证券市场抵押贷款抵押贷款市场市场中长期银中长期银行存贷市场行存贷市场证券市场在资本市场中越来越占据主要地位。第三章27（3）资本市场作用）资本市场作用v为储蓄向投资的转化提供渠道，促进资本的形成。随着商品经济的发展，社会各阶层的储蓄不断增多，迫切需要寻找出路。v满足投资者的不同需求。企业对长期资金的需求日益迫切。需求者可以通过资本市场直接或间接地发行各种证券筹措资金；资金供给者可以直接或间接地购买证券从事投资。随着资本市场的不断健全和完善，金融资产的不断创新，资本市场可以最大限度地挖掘社会的资金潜力，为社会经济发展提供稳定的长期资本。第三章28（二）债权市场和股权市场股权股权市场市场所有权所有权股票股票债权债权市场市场债权债权债券债券债权市场和股权市场可以统称为证券市场。债权市场和股权市场可以统称为证券市场。证券发行三种形式。证券发行三种形式。 （1）平价发行（）平价发行（At a Par）。等额发行或面额发行。）。等额发行或面额发行。（2）溢价发行（）溢价发行（At a Premium）。按高于面额的价格发）。按高于面额的价格发行股票。行股票。（3）折价发行（）折价发行（At a Discount）。指以低于面额的价格）。指以低于面额的价格出售。我国规定股票发行价格不得低于票面金额。出售。我国规定股票发行价格不得低于票面金额。 第三章29（三）一级市场和二级市场1、一级市场、一级市场primary market，新证券发行市场：证券发行，新证券发行市场：证券发行者与承购者之间的交易市场。者与承购者之间的交易市场。一级市一级市场的主场的主要特点要特点无固定集中场所无固定集中场所发行新证券发行新证券无统一发行时间无统一发行时间不论是否通过中介。是新发行的股票、债券的初次认购，以及包销后转手的市场。第三章302、二级市场、二级市场secondary market二级市场：证券发行之后，其持有者转让证券的交易市场。二级市场：证券发行之后，其持有者转让证券的交易市场。是已发行证券的买卖市场，是旧证券的交易。二级市场的作用：较短期的资金可以通过证券的买卖连接起来，续短为长，变成长期投资从而极大地扩充了长期投资的来源。第三章313、一、二级市场的联系n一级市场是基础和前提。一级市场是基础和前提。n如果没有一级市场的发行，二如果没有一级市场的发行，二级市场的证券买卖将无从做起。级市场的证券买卖将无从做起。n二级市场是一级市场的重要保证，二级市场是一级市场的重要保证，为金融资产提供流动性。为金融资产提供流动性。n没有二级市场，证券不能转让和流没有二级市场，证券不能转让和流通，对投资者很难有吸引力。通，对投资者很难有吸引力。发行市场流通市场初级市场次级市场第三章32（四）现货市场和期货市场 按成交后是否立即交割分。按成交后是否立即交割分。1、现货交易、现货交易 spot trading：指即期买卖，买卖指即期买卖，买卖双方成交后立即交割，钱货两清。双方成交后立即交割，钱货两清。p实际交易中，成交和交割不可能在同一个时点上完成，一般实际交易中，成交和交割不可能在同一个时点上完成，一般都允许有一个较短的交割期限。都允许有一个较短的交割期限。p各国对此规定不一，有的规定成交后第二个工作日交割，有各国对此规定不一，有的规定成交后第二个工作日交割，有的规定则长一些，允许成交后的规定则长一些，允许成交后45日内完成交割（一般当日或日内完成交割（一般当日或 3日内）日内） 。p具体的交割期限，一般都按证券交易所的规定办理或沿袭惯具体的交割期限，一般都按证券交易所的规定办理或沿袭惯例。例。第三章33现货交易的特点现货交易的特点成交和交割基本上同时进行；成交和交割基本上同时进行；实物交易，即卖方必须实实在在地向买实物交易，即卖方必须实实在在地向买方转移证券，不允许方转移证券，不允许对冲对冲；在交割时，购买者必须支付现款；在交割时，购买者必须支付现款；现货交易主要是投资行为，而不是为了现货交易主要是投资行为，而不是为了获取证券买卖差价的利润而进行投机。获取证券买卖差价的利润而进行投机。现货交易的特点现货交易的特点第三章342、期货交易、期货交易 futures trading 期货市场：先行成交，在以后某一约定时间，期货市场：先行成交，在以后某一约定时间，按契约中规定的价格和数量进行远期交割。按契约中规定的价格和数量进行远期交割。n发端以发端以1898年在美国成立芝加哥奶油和蛋商会为标志，年在美国成立芝加哥奶油和蛋商会为标志，当时进行期货交易的基本上是农产品。当时进行期货交易的基本上是农产品。n以后商会改名为芝加哥商品交易所，进行期货交易的以后商会改名为芝加哥商品交易所，进行期货交易的商品也越来越多，除农产品外，还包括有色金属、石油商品也越来越多，除农产品外，还包括有色金属、石油等工业原材料。等工业原材料。n20世纪世纪60年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的年代以来，股票、债券、外汇等金融商品的交易先后出现期货交易形式。交易先后出现期货交易形式。n是现代证券市场上最常见的交易方式之一。是现代证券市场上最常见的交易方式之一。第三章35期货交易特点期货交易特点成交和交成交和交割不同步割不同步可采用清算方可采用清算方式轧抵双方帐目，式轧抵双方帐目，不一定发生实物不一定发生实物交换交换在成交的一定时期之后进行交割，交割时的市场在成交的一定时期之后进行交割，交割时的市场价格与成交价格常常不一致，这将给交易者带来价格与成交价格常常不一致，这将给交易者带来收益或损失。收益或损失。交易中既交易中既有投资者也有投资者也有投机者有投机者实际交割日在远期，买卖双方交割日到来之前均实际交割日在远期，买卖双方交割日到来之前均可再买入或卖出相同的期货。在实际交割时就可可再买入或卖出相同的期货。在实际交割时就可以把前后若干笔买进卖出方向相反的交易，通过以把前后若干笔买进卖出方向相反的交易，通过交易所进行交易所进行对冲对冲，只需交付两者的差额即可。，只需交付两者的差额即可。期货交易方式期货交易方式有时间差，其有时间差，其间必然出现价间必然出现价格差，交易者格差，交易者便可能得到意便可能得到意外收益。外收益。投资者希望通过期货交易来保护投资者希望通过期货交易来保护投资，避免因行市变动造成损失投资，避免因行市变动造成损失投机者利用时间差，赌行市涨落，投机者利用时间差，赌行市涨落，贱买贵卖贱买贵卖第三章36期货交易优缺点期货交易优缺点n具有保值和避免价格风险等积极作用，对经济具有保值和避免价格风险等积极作用，对经济发展有利。发展有利。n期货交易特别是金融期货交易发展很快，交易期货交易特别是金融期货交易发展很快，交易量逐年增加，成为各国金融市场最基本的交易方量逐年增加，成为各国金融市场最基本的交易方式之一。式之一。u为倒卖证券等投机活动提供了条件，因而也有为倒卖证券等投机活动提供了条件，因而也有助长投机的作用，对经济正常发展形成不良影响。助长投机的作用，对经济正常发展形成不良影响。u各国都通过立法等形式对期货交易进行严格管各国都通过立法等形式对期货交易进行严格管理，一般股票交易所都规定不做期货交易。理，一般股票交易所都规定不做期货交易。缺点缺点优优点点37第三章382、银行（金融）同业拆借市场inter-bank loan market同业拆借市场：同业拆借市场：金融机构之间进行短期金融机构之间进行短期临时性资金融通活动的临时性资金融通活动的总称。总称。在国际金融领域，外汇贷款利在国际金融领域，外汇贷款利率的优惠常以率的优惠常以LIBOR为准。为准。 LIBOR：伦敦同业拆放利率：伦敦同业拆放利率 London Inter Bank Offered RateCHIBOR中国银行间中国银行间同业拆借利率同业拆借利率u中国在中国在1984年底出现银行机构之间相互年底出现银行机构之间相互借贷，不久就在全国推广。借贷，不久就在全国推广。u初步形成以上海、北京、武汉、广州、初步形成以上海、北京、武汉、广州、沈阳、西安等大城市为依托，跨地区、跨沈阳、西安等大城市为依托，跨地区、跨系统、多层次、大范围的同业拆借市场体系统、多层次、大范围的同业拆借市场体系，对于融通资金、充分使用信贷资金发系，对于融通资金、充分使用信贷资金发挥了重大作用。挥了重大作用。n为金融机构之间提供了有效和便利为金融机构之间提供了有效和便利的短期资金调剂市场。的短期资金调剂市场。第三章39（1）同业拆借市场沿革v存款准备金是为防止商业银行经营风险，存款准备金是为防止商业银行经营风险，预防存款挤兑及清算资金不足而向中央预防存款挤兑及清算资金不足而向中央银行缴纳的资金储备。银行缴纳的资金储备。v商业银行的法定准备率必须与其存款负商业银行的法定准备率必须与其存款负债保持中央银行所规定的最低比例。债保持中央银行所规定的最低比例。v通常，中央银行对准备金不支付利息。通常，中央银行对准备金不支付利息。负债结构及负债余额不断变化，法定准备金数额也不断变负债结构及负债余额不断变化，法定准备金数额也不断变化，在中央银行的存款准备金就会经常高化，在中央银行的存款准备金就会经常高/低于法定准备率低于法定准备率u低则必须及时补足，否则会受到中央银行处罚；低则必须及时补足，否则会受到中央银行处罚；u高则应及时运用出去，否则银行收益会受到损失。高则应及时运用出去，否则银行收益会受到损失。为获利，以同业拆借市场的资金来源扩大资产业务。为获利，以同业拆借市场的资金来源扩大资产业务。u增加了资金的需求，刺激了供给；增加了资金的需求，刺激了供给；u增加了同业拆借市场的参加者，大大促进了同业拆增加了同业拆借市场的参加者，大大促进了同业拆借市场的发展。借市场的发展。根源：存款准备根源：存款准备金政策的实施金政策的实施条件：条件：追逐利益追逐利益发展我国央行却要为此支付利息 1.89%年利率第三章40（2）同业拆借市场特点期限较短期限较短除金融机构外，还有两种中介机构除金融机构外，还有两种中介机构/中介人参加：中介人参加：u专门办理拆借业务的中介机构，如日本的短期融资专门办理拆借业务的中介机构，如日本的短期融资公司；公司；u兼做拆借中介业务的中介机构，这种兼营中介机构兼做拆借中介业务的中介机构，这种兼营中介机构通常是一些大的商业银行。通常是一些大的商业银行。不需要缴纳存款准备金不需要缴纳存款准备金只允许金融机构参加只允许金融机构参加n一般非金融机构不参与拆借。一般非金融机构不参与拆借。通常为隔夜拆借，最长不超过通常为隔夜拆借，最长不超过 1年。年。n金融开放国家，外国中央银行及金融开放国家，外国中央银行及商业银行也可以参加同业拆借市场商业银行也可以参加同业拆借市场第三章41（3）同业拆借的时间 n从期限上，短的可以是半天，长的可达从期限上，短的可以是半天，长的可达1年年n但大部分拆借期限为但大部分拆借期限为1星期以内星期以内n其中较普遍的为其中较普遍的为1天期限资金拆借，在头一天清天期限资金拆借，在头一天清算时拆入，次日清算之前偿还。算时拆入，次日清算之前偿还。u头寸头寸position：又称头衬，表示款项的多少。如果预计：又称头衬，表示款项的多少。如果预计当日的收入款项大于付出款项当日的收入款项大于付出款项,即称即称“多头寸多头寸”或或“多多单单”；相反；相反,称称“缺头寸缺头寸”或或“缺单缺单”。u头寸多缺的预计行为俗称头寸多缺的预计行为俗称“轧头寸轧头寸”：u轧多可把余额出借，获取拆息；轧多可把余额出借，获取拆息；u轧缺则须想方设法拆进，维持资信轧缺则须想方设法拆进，维持资信,俗称俗称“调头寸调头寸”。第三章42（4）联邦基金联邦基金：联邦基金：v在美国联邦储备银行体系中在美国联邦储备银行体系中v开有准备金帐户、并缴存准备金的金融机构之间开有准备金帐户、并缴存准备金的金融机构之间v就准备金调剂所形成的交易市场。就准备金调剂所形成的交易市场。超准备头寸超准备头寸准备金存款达不到准备金存款达不到法定要求水平法定要求水平相互拆放与相互拆放与拆入的交易拆入的交易非银行经纪机构和交非银行经纪机构和交易商，小型金融机构易商，小型金融机构往住是卖出者往住是卖出者大型商业银行是联邦大型商业银行是联邦基金的主要购买者基金的主要购买者第三章43美国联邦储备委员会Federal ReserveFedv美国联邦储备银行：美国中央银行，完全独立的制定货币政美国联邦储备银行：美国中央银行，完全独立的制定货币政策，来保证经济获得最大程度的非通货膨胀增长。策，来保证经济获得最大程度的非通货膨胀增长。v近年来，美联储己不再调控货币信贷量的增长速度，而是主近年来，美联储己不再调控货币信贷量的增长速度，而是主要通过调控联邦基金利率来实现对金融和资金市场的调控。要通过调控联邦基金利率来实现对金融和资金市场的调控。v联邦基金利率是指商业银行同业隔夜拆借利率。联邦基金利率是指商业银行同业隔夜拆借利率。v联邦基金利率的变化，会带来短期利率、长期利率的变化，联邦基金利率的变化，会带来短期利率、长期利率的变化，进而带来对外贸易、国民对经济走势的预期。从而进一步影进而带来对外贸易、国民对经济走势的预期。从而进一步影响企业商业银行融资成本的变化，影响股票、债券等公开资响企业商业银行融资成本的变化，影响股票、债券等公开资本市场估价及外汇汇率的变化，影响和个人的投资与消费意本市场估价及外汇汇率的变化，影响和个人的投资与消费意愿，并对整个社会资源和财富的分配产生重大影响。愿，并对整个社会资源和财富的分配产生重大影响。第三章483、短期国债（国库券）市场Treasury bill market v短期国库券发行和转让交易活动的总称。短期国库券发行和转让交易活动的总称。v短期国债是一国政府为满足先支后收所产生的临时性资金需短期国债是一国政府为满足先支后收所产生的临时性资金需要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。v按期限划分，有按期限划分，有3个月、个月、6个月、个月、9个月和个月和12个月等。个月等。（1）起源。短期国债在英美等称为国库券。）起源。短期国债在英美等称为国库券。v英国是最早发行短期国债的国家。英国是最早发行短期国债的国家。v19世纪世纪70年代，英国政府因为地方政府融资及开拓苏伊士年代，英国政府因为地方政府融资及开拓苏伊士运河的需要，经常缺乏短期周转资金，遂接受经济学家及财运河的需要，经常缺乏短期周转资金，遂接受经济学家及财政专家政专家W.拜基赫特的建议，于拜基赫特的建议，于1887年发行了国库券。年发行了国库券。v短期国债在美国得到极大的发展，成为最重要的货币市场工短期国债在美国得到极大的发展，成为最重要的货币市场工具。具。第三章49（2）特点。风险最低风险最低高流动性高流动性期限短期限短不征税不征税政府的直接负债，政府在一国有最高的信用政府的直接负债，政府在一国有最高的信用地位，一般不存在到期无法偿还的风险，基地位，一般不存在到期无法偿还的风险，基本上没有风险。本上没有风险。都乐于将短期资金投资到短期国债上，并以都乐于将短期资金投资到短期国债上，并以此来调节自己的流动资产结构，为短期国债此来调节自己的流动资产结构，为短期国债创造了十分便利和发达的二级市场。创造了十分便利和发达的二级市场。基本上是基本上是1年以内，大部分为半年以内。年以内，大部分为半年以内。一般不征收所得税一般不征收所得税低利率低利率货币市场工具中利率最低的，作为无风险利货币市场工具中利率最低的，作为无风险利率率开征利息税的消息使国债销售趋旺。 第三章50（3）作用对政府来说，解决了临时性资金的收支对政府来说，解决了临时性资金的收支缺口；缺口；对投资者来说，为其短期资金提供了理对投资者来说，为其短期资金提供了理想的投资工具；想的投资工具；为中央银行稳定通货和调节经济提供了为中央银行稳定通货和调节经济提供了理想的货币政策操作工具。理想的货币政策操作工具。市场融资市场融资弥补政府弥补政府收支缺口收支缺口短期投资短期投资货币政策货币政策政府市场国家债券的发行量和交易量在证券市场国家债券的发行量和交易量在证券市场一般都占有相当大的比重，在金融市场一般都占有相当大的比重，在金融市场上起着重要的融资作用。上起着重要的融资作用。第三章51（4）发行市场v财政部财政部。v中央银行中央银行。通常既代理短期国债的发行，又为其本身或外。通常既代理短期国债的发行，又为其本身或外国中央银行购买短期国债；国中央银行购买短期国债；v政府证券承销商政府证券承销商。承销短期国债，然后再卖给投资者；。承销短期国债，然后再卖给投资者；v一些较大的私人投资机构一些较大的私人投资机构。私人投资者则为自己直接投标。私人投资者则为自己直接投标购买。购买。拍卖方式拍卖方式发行，认购者将所要认购的数量、价格发行，认购者将所要认购的数量、价格等提交中央银行，由财政部根据价格优先的原则等提交中央银行，由财政部根据价格优先的原则予以分配。予以分配。发行方式发行方式参与发行活动参与发行活动的业务主体的业务主体多以多以贴现贴现的方式计算价格和利的方式计算价格和利息，从票面额中按一定贴现率息，从票面额中按一定贴现率扣除贴现利息之后而得到的。扣除贴现利息之后而得到的。发行价格发行价格第三章524、回购协议回购协议回购协议v指在卖出某一证券时，约定未来某一时日再以事先约指在卖出某一证券时，约定未来某一时日再以事先约定的价格买回的交易。定的价格买回的交易。v也可以是相反方向的交易。也可以是相反方向的交易。v实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。实际上是一种以证券为抵押的短期贷款。v回购交易的标的物一般是回购交易的标的物一般是国债国债，国债在这种交易中，国债在这种交易中是一种是一种抵押品抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资，款融资，第三章53v回购交易首先于回购交易首先于1969年在美国开始，其后发年在美国开始，其后发展迅速。展迅速。v回购交易不仅是大多数非金融公司管理资金回购交易不仅是大多数非金融公司管理资金头寸、获得短期证券市场稳定收益或者获取短头寸、获得短期证券市场稳定收益或者获取短期融资的有效渠道，期融资的有效渠道，v也是商业银行、投资银行、基金管理公司等也是商业银行、投资银行、基金管理公司等金融机构进行资产管理和融资的主要工具之一，金融机构进行资产管理和融资的主要工具之一，因而市场交易尤为活跃，交易规模不断增加。因而市场交易尤为活跃，交易规模不断增加。v美国市场上每天交易额在美国市场上每天交易额在5000亿美元以上。亿美元以上。第三章54我国回购市场我国回购市场 在在19911991试行，试行，19921992年正式推出。成为证券公司融年正式推出。成为证券公司融通短期资金的重要工具，也是商业银行运用短期闲置通短期资金的重要工具，也是商业银行运用短期闲置资金的理想投资工具。国债和金融债券是主要交易对资金的理想投资工具。国债和金融债券是主要交易对象。象。 市场分割是第一个问题。市场分割是第一个问题。19971997年年6 6月，中国人民月，中国人民银行停止商业银行在证券交易所市场进行债券的现货银行停止商业银行在证券交易所市场进行债券的现货和回购交易，银行间的债券交易改在银行间拆借市场和回购交易，银行间的债券交易改在银行间拆借市场进行。债券（回购）市场由此分割为银行间市场、交进行。债券（回购）市场由此分割为银行间市场、交易所市场、各地证券交易中心市场以及市场外市场。易所市场、各地证券交易中心市场以及市场外市场。每一个回购市场自成体系。例如上海和深圳交易所市每一个回购市场自成体系。例如上海和深圳交易所市场场7 7天期回购交易利率的走势存在很大差异表明分割。天期回购交易利率的走势存在很大差异表明分割。第三章55 否则，市场参与者的跨市场套利交易将填补各否则，市场参与者的跨市场套利交易将填补各市场之间的利率差异。限制跨市场交易的原因是管市场之间的利率差异。限制跨市场交易的原因是管制，管制的原因是防止资金从银行流入证券、房地制，管制的原因是防止资金从银行流入证券、房地产市场。产市场。 交易所市场受新股发行影响，利率波动较大。交易所市场受新股发行影响，利率波动较大。银行间市场，呈现大的商业银行和农村信用联社逆银行间市场，呈现大的商业银行和农村信用联社逆回购大于正回购，城市商业银行和外资银行相反的回购大于正回购，城市商业银行和外资银行相反的特点，大商业银行资金流向城市商业银行等小银行。特点，大商业银行资金流向城市商业银行等小银行。 成为公开市场业务的主要工具。但是，作为银成为公开市场业务的主要工具。但是，作为银行流动性管理的作用还比较缺乏。行流动性管理的作用还比较缺乏。第三章568082.0412107.2422220.3340133.3101885.21117203.42020000400006000080000100000120000140000200120022003同业拆借银行间债券货币市场交易规模货币市场交易规模 亿元亿元第三章57-80000-80000-60000-60000-40000-40000-20000-200000 0200002000040000400006000060000国有商业银行其他商业银行其他金融机构保险公司证券及基金外资金融机构回购市场(亿元）回购市场(亿元）拆借市场（千万元）拆借市场（千万元）分机构货币市场资金供求情况分机构货币市场资金供求情况（2002）第三章585、可转让定期存单市场v（1）存单（）存单（CD certificate of deposit ）：由银行发行的）：由银行发行的一种金融资产，附有票面利率，表明一定数额的资金存入到一种金融资产，附有票面利率，表明一定数额的资金存入到发单机构。发单机构。分为可转让定存单分为可转让定存单(Negotiable CD)与不可转让定存单与不可转让定存单(Non-negotiable CD)两种两种v（2）可转让定期存单：）可转让定期存单： 银行发给存款人以一定金额、按一定期限和约定利率计息、银行发给存款人以一定金额、按一定期限和约定利率计息、可以流通转让的金融工具。可以流通转让的金融工具。存单不能提前支取，到期本息一次付清。存单不能提前支取，到期本息一次付清。可转让的定期存单不同于一般存款之处，就在于，可以在二级市场可转让的定期存单不同于一般存款之处，就在于，可以在二级市场进行流通。进行流通。第三章59（3）沿革v存单是美国花旗银行的创新券，存单是美国花旗银行的创新券， 1960年首发年首发。v当时美国市场利率上升，而银行对活期存款不支付利息，定当时美国市场利率上升，而银行对活期存款不支付利息，定期和储蓄存款的利率受联邦储备系统期和储蓄存款的利率受联邦储备系统Q条例条例的限制，低于市的限制，低于市场利率。场利率。v精明的存款人纷纷把闲置资金转移到短期证券和货币市场互精明的存款人纷纷把闲置资金转移到短期证券和货币市场互助基金等货币市场上，造成了存款非中介化现象。助基金等货币市场上，造成了存款非中介化现象。v为吸收资金，花旗银行推出可转让定期存单；为吸收资金，花旗银行推出可转让定期存单；v立即得到一些证券承销商的支持，创立强大的二级市场；立即得到一些证券承销商的支持，创立强大的二级市场；v增强存单的流动性，迅速成为货币市场上的重要交易工具。增强存单的流动性，迅速成为货币市场上的重要交易工具。v中国金融机构从中国金融机构从1986年下半年起开始发行大额可转让定期年下半年起开始发行大额可转让定期存单。存单。第三章60（4）存单特点v通常不记名，而且可以转让；通常不记名，而且可以转让；v存单的发行人主要是一些大银行；存单的发行人主要是一些大银行；v存单的面额固定，且起点较大；存单的面额固定，且起点较大；v存单的投资人可获得接近于市场的利率。存单的投资人可获得接近于市场的利率。利率计算方法，可分为固定利率存单和浮动利率利率计算方法，可分为固定利率存单和浮动利率存单。存单。前者利率固定不变；后者利率则是以货币市场某前者利率固定不变；后者利率则是以货币市场某一放款或证券的利率为基础，另加差额。一放款或证券的利率为基础，另加差额。第三章615、票据市场1. 票据交易的市场称票据市场。票据交易的市场称票据市场。2. 交易品种有二：交易品种有二：商业票据和银行承兑票据商业票据和银行承兑票据3. 有真实交易背景的商业票据称有真实交易背景的商业票据称“真实票据真实票据”；无真实交易背；无真实交易背景的商业票据称景的商业票据称“融通票据融通票据”。 我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。济国家的票据主要是融通票据。4. 银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即即“承兑承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。票据。 我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。要交易的对象是后者。 5. 票据市场的交易采用票据市场的交易采用“贴现贴现”方式，因而这个市场也称贴现方式，因而这个市场也称贴现市场。市场。第三章62二、资本市场capital market1、抵押贷款、抵押贷款v抵押贷款是以土地、建筑等不动产为担保的贷款。抵押贷款是以土地、建筑等不动产为担保的贷款。v长期贷款一般采用抵押放款的形式，抵押品主要是长期贷款一般采用抵押放款的形式，抵押品主要是一些长期不动产一些长期不动产(如土地、厂房、设备等实物资产如土地、厂房、设备等实物资产)，抵押的目的在于减少银行在发放长期贷款时所面临抵押的目的在于减少银行在发放长期贷款时所面临的风险。的风险。v中国长期贷款大多采用信用放款形式。中国长期贷款大多采用信用放款形式。第三章632、债券bond market v（1）定义：）定义：债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券债券是一种保证债券持有人在到期日偿付债券免职和支付利息的信用凭证或合同。免职和支付利息的信用凭证或合同。v债券市场债券市场 ：发行、认购和买卖债券活动的总称，证券市场：发行、认购和买卖债券活动的总称，证券市场的重要组成部分。的重要组成部分。v是一种使用非常广泛的债务融资工具。是一种使用非常广泛的债务融资工具。1）根据发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。）根据发行主体分：政府债券、金融债券、公司债券。2）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。）按债券期限划分：短期债券、中期债券、长期债券。v证券交易所兴起的早期阶段，主要业务是买卖政府债券，股证券交易所兴起的早期阶段，主要业务是买卖政府债券，股票交易有限。票交易有限。v20世纪至今，世界上几乎所有国家的政府、大部分股份公司世纪至今，世界上几乎所有国家的政府、大部分股份公司以及许多地方政府都利用发行债券的方式筹措资金。以及许多地方政府都利用发行债券的方式筹措资金。 第三章64（2）政府债券 government bond v国家债券按照偿还期限的长短可分为短期国家债券、中期国国家债券按照偿还期限的长短可分为短期国家债券、中期国家债券和长期国家债券，但各国的划分标准不尽一致。家债券和长期国家债券，但各国的划分标准不尽一致。v美国和日本等国家以美国和日本等国家以1年以下的债券为短期国家债券年以下的债券为短期国家债券Treasury Bills ，1年以上年以上10年以下的债券为中期国库券年以下的债券为中期国库券Treasury Notes，10年以上的债券为长期国债年以上的债券为长期国债Treasury Bonds 。v中国的国库券有所不同：中国的国库券有所不同：v多是中长期国家债券。偿还期限先后有多是中长期国家债券。偿还期限先后有10年、年、5年、年、3年年3种。种。v筹集资金一是用于国家重点项目建设，二是用于弥补预算筹集资金一是用于国家重点项目建设，二是用于弥补预算赤字。赤字。第三章65（3）金融债券 financial bond v银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的债银行和其他非银行金融机构为筹集资金而发行的债券。券。v由于金融债券发行人的信用级别要高于普遍工商企由于金融债券发行人的信用级别要高于普遍工商企业（但低于政府），故金融债券的名义利率（债券业（但低于政府），故金融债券的名义利率（债券票面规定的利率）比公司债券低而比政府债券稍高。票面规定的利率）比公司债券低而比政府债券稍高。v中国的金融债券中国的金融债券 :1985年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债年首次由中国工商银行和中国农业银行发行金融债券，面值有券，面值有20元、元、50元、元、100元三种，期限元三种，期限1年，年利率年，年利率9，共发行，共发行8.2亿元，其中中国工商银行发行亿元，其中中国工商银行发行3.52亿元，亿元，中国农业银行发行中国农业银行发行4.68亿元。亿元。第三章66（4）企业债券 enterprise bond v企业按照有关法律或政府政策规定发行的、约定在企业按照有关法律或政府政策规定发行的、约定在一定时期内还本付息的债务凭证。一定时期内还本付息的债务凭证。v在西方国家等同于公司债券，在中国则泛指各种所在西方国家等同于公司债券，在中国则泛指各种所有制形式的企业为筹集资金以用于特定目的而发行有制形式的企业为筹集资金以用于特定目的而发行的债务凭证，是企业筹集资金的一条重要途径。的债务凭证，是企业筹集资金的一条重要途径。 v公司债券公司债券 corporate bond ：公司为取得资本而发：公司为取得资本而发行的一种借款凭证。行的一种借款凭证。第三章673、股票市场stock marketv股票发行和交易活动的总称。股票发行和交易活动的总称。v股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入股票是所有权凭证，它代表的是对股份公司净收入和资产的要求权。和资产的要求权。v当代世界上最主要的有组织的股票市场有：当代世界上最主要的有组织的股票市场有：纽约证券交易所、纽约证券交易所、伦敦证券交易所伦敦证券交易所东京证券交易所等。东京证券交易所等。v股票市场市场结构一般分为股票发行市场和股票交股票市场市场结构一般分为股票发行市场和股票交易市场两部分。易市场两部分。0100002000030000400005000060000700001992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003成交量（千万股）成交金额（亿元）020040060080010001200140019901991199219931994199519961997199819992000200120022003股票数A股B股0100002000030000400005000060000700001992199319941995199619971998199920002001200220032004市价总值（亿元）流通市值总股本（千万股） 流通股第三章744、外汇市场foreign exchangev（1）外汇：以外币表示的用于国际结算的支付凭证。外汇）外汇：以外币表示的用于国际结算的支付凭证。外汇是货币行政当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券是货币行政当局以银行存款、财政部库券、长短期政府证券等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。等形式所保有的在国际收支逆差时可以使用的债权。中国中国外汇管理暂行条例外汇管理暂行条例对外汇包含内容的解释为：对外汇包含内容的解释为：v外国货币，包括钞票、铸币等；外国货币，包括钞票、铸币等；v外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、外币有价证券，包括政府公债、国库券、公司债券、股票、息票等；息票等；v外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；等；v其他外汇资金。其他外汇资金。第三章755、黄金市场gold market（1）黄金市场）黄金市场 ：集中进行黄金买卖的交易中心。是：集中进行黄金买卖的交易中心。是国际金融市场的一个重要组成部分。国际金融市场的一个重要组成部分。v伦敦黄金市场的作用尤为突出，该市场的黄金交易伦敦黄金市场的作用尤为突出，该市场的黄金交易和报价一直是反映世界黄金行市的一个和报价一直是反映世界黄金行市的一个“晴雨表晴雨表”。v1978年年4月月1日，国际货币基金组织正式废除黄金官日，国际货币基金组织正式废除黄金官价，其成员国可按市价自由买卖黄金。价，其成员国可按市价自由买卖黄金。第三章76（2）金银管理 gold and silver control v国家依法对金银的收、支、存以及进出口等实行计国家依法对金银的收、支、存以及进出口等实行计划与控制活动的总称，是金融管理的重要组成部分。划与控制活动的总称，是金融管理的重要组成部分。v各国对金银的管理大致分为三种类型：各国对金银的管理大致分为三种类型：禁止自由买卖金银的管制型；禁止自由买卖金银的管制型；允许自由买卖金银的开放型；允许自由买卖金银的开放型；介于两者之间的中间型。介于两者之间的中间型。实行金银管理的国家都将增加金银收入，减少金银支出，实行金银管理的国家都将增加金银收入，减少金银支出，增强国家储备力量，稳定国内金银和金融市场，支持国增强国家储备力量，稳定国内金银和金融市场，支持国民经济发展作为管理金银的主要目标。民经济发展作为管理金银的主要目标。第三章77我国的黄金市场我国的黄金市场 我国黄金交易始于我国黄金交易始于1873年，年，1921年成立上海黄金交易所。抗日战争和解年成立上海黄金交易所。抗日战争和解放战争期间，胶东的八路军和解放军为筹备战争经费，就经常收购黄金，购买军放战争期间，胶东的八路军和解放军为筹备战争经费，就经常收购黄金，购买军需物资。需物资。 1949年新中国成立后，为稳定物价禁止了黄金的流通，从此便进入了严格管年新中国成立后，为稳定物价禁止了黄金的流通，从此便进入了严格管制时期，由人民银行实行了统购、统配政策，主要是因为外汇少。上个世纪制时期，由人民银行实行了统购、统配政策，主要是因为外汇少。上个世纪60年年代初自然灾害时，经周总理批准，才用黄金购买一点粮食度荒。代初自然灾害时，经周总理批准，才用黄金购买一点粮食度荒。 1982年国家为了抑制通货膨胀而收紧银根，恢复了我国金饰品市场的供应，年国家为了抑制通货膨胀而收紧银根，恢复了我国金饰品市场的供应，而黄金在我国也由传统的外汇储备，逐渐向一般商品进行转换，也是我国藏金于而黄金在我国也由传统的外汇储备，逐渐向一般商品进行转换，也是我国藏金于民政策的开始。民政策的开始。1985年，国家为了防止通货膨胀，拿出年，国家为了防止通货膨胀，拿出50吨黄金加工成金饰品，以备急用。吨黄金加工成金饰品，以备急用。1988年国家为了支持黄金发展，人民银行增设了黄金专项贷款并增加许多年国家为了支持黄金发展，人民银行增设了黄金专项贷款并增加许多补贴。补贴。1992年国家为了进一步开放我国黄金市场，决定成立上海黄金交年国家为了进一步开放我国黄金市场，决定成立上海黄金交易所，并起草了交易规则等，但由于种种原因，上海黄金交易所易所，并起草了交易规则等，但由于种种原因，上海黄金交易所10年之后才开业。年之后才开业。 目前我国已成为世界第三大黄金消费国，仅次于印度和美国。印度人均首饰目前我国已成为世界第三大黄金消费国，仅次于印度和美国。印度人均首饰用金为用金为0.44克人，美国克人，美国1.337克人，我国克人，我国0.154克人，只有印度的克人，只有印度的13。随。随着我国经济的不断发展，我国黄金个人消费量今后将大幅度增长，大概年着我国经济的不断发展，我国黄金个人消费量今后将大幅度增长，大概年400吨。吨。 第三章78