债券股票估值ppt课件

债券股票估值,1,债券估价,2,债券估价,3,债券估价,4,债券估价,5,债券估价,6,债券估价,7,例题,【例计算题】有一面值为1 000元的债券，期限5年，票面利率为8%，到期还本。假设折现率为6%，要求： （1）如果每年付息一次，计算其价值。 （2）如果每半年付息一次，计算其价值。,8,例题,正确答案 （1）PV80（P/A，6%，5）1 000（P/F，6%，5）1 084.29（元） （2）PV40（P/A，3%，10）1 000（P/F，3%，10）1 085.31（元） 【分析】该债券每年付息一次时的价值为1 084.29元 ,每半年付息一次使其价值增加到1 085.31元。,9,债券估价,判断：付息频率越快（付息期越短），债券价值越高？ 溢价多付利息 折价少付利息 付息频率加快多付的利息更多价值更高 付息频率加快少付的利息更多价值更低 【结论】溢价购入的债券，利息支付频率越快，价值越高； 折价购入的债券，利息支付频率越快，价值越低； 平价购入的债券，利息支付频率的变化不会对债券价值产生影响。,10,债券估价,11,例题,【例计算题】有一5年期国库券，面值1 000元，票面利率12%，单利计息，到期时一次还本付息。假设折现率为10%（复利、按年计息），其价值为多少？,12,例题,正确答案PV（1000100012%5）/（110%）51600/1.6105993.48（元）,13,债券估价,14,例题,【例计算题】有一面值为1 000元的债券 ,票面利率为8%，每年支付一次利息,201年5月1日发行,206年4月30日到期。现在是204年4月1日,假设投资的折现率为10%，问该债券的价值是多少？,15,例题,16,例题,方法一： PV80（110%）-1/1280（110%）-13/121080（110%）-25/121037.06（元） 方法二： 204年5月1日价值8080（P/A，10%，2）1000（110%）21045.24（元） 204年4月1日价值1045.24（110%）1/121037.06（元）,17,债券估价,【结论】债券价值的应用 当债券价值高于债券市场价格时，可以进行债券投资。 当债券价值低于债券市场价格时，应当放弃债券投资。,18,债券估价,债券价值与折现率反向变动。,19,例题,【例多选题】某企业准备发行三年期企业债券 ,每半年付息一次，票面利率6%，面值1 000元，平价发行，以下关于该债券的说法中，正确的是（ ）。 A.该债券的半年利率为3% B.该债券的有效年折现率是6.09% C.该债券的报价利率是6% D.由于平价发行，该债券的报价利率与报价折现率相等,20,例题,正确答案ABCD 答案解析题中每半年付息一次，即半年一个计息期，年利率6%，半年利率为3%，选项A正确。债券平价发行，票面利率等于报价利率，也等于报价折现率，折现周期利率等于计息期利率3%，根据（13%）21计算得出有效年折价率是6.09%，故选项BCD都正确。,21,债券估价,利息连续支付债券（或付息期无限小的债券） 【基本规律】当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期日的接近，债券价值向面值回归。 溢价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐下降； 折价发行的债券，随着到期日的接近，价值逐渐上升； 平价发行的债券，随着到期日的接近，价值不变。,22,债券估价,23,债券估价,每隔一段时间支付一次利息的债券 【基本规律】债券的价值在两个付息日之间呈周期性波动。 其中: （1）折价发行的债券其价值是波动上升； （2）溢价发行的债券其价值是波动下降； （3）平价发行的债券其价值的总趋势是不变，但在每个付息周期，越接近付息日，其价值升高。,24,债券估价,25,债券估价,【总结】 当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。 如果付息期无限小则债券价值变化表现为条直线。 如果按一定期间付息（月、半年等），债券价值会呈现周期性波动。,26,例题,【例单选题】（2005年考题）某公司发行面值为1000元的五年期债券，债券票面利率为10%，半年付息一次，发行后在二级市场上流通。假设必要报酬率为10%并保持不变，以下说法中正确的是（ ）。 A.债券溢价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐下降，至到期日债券价值等于债券面值 B.债券折价发行，发行后债券价值随到期时间的缩短而逐渐上升，至到期日债券价值等于面值 C.债券按面值发行，发行后债券价值一直等于票面价值 D.债券按面值发行，发行后债券价值在两个付息日之间呈周期性波动,27,例题,正确答案D 答案解析题目中债券票面利率等于必要报酬率，说明债券是平价发行，排除选项AB。债券每半年付息一次，并非连续付息债券，发行后债券价值不会一直等于票面价值，选项C错误，选项D正确。,28,例题,【例单选题】债券A和债券B是两只在同一资本市场上刚发行的按年付息的平息债券。它们的面值和票面利率均相同，只是到期时间不同。假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的必要报酬率低于票面利率，则（ ）。 A.偿还期限长的债券价值低 B.偿还期限长的债券价值高 C.两只债券的价值相同 D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低,29,例题,正确答案B 答案解析两只债券的必要报酬率都低于票面利率，说明二者都是溢价发行。溢价发行的债券随着到期时间的临近，债券的价值逐渐下降，在付息日债券价值回归到面值，所以偿还期越长，债券价值越高，选项B正确。,30,债券估价,31,债券估价,32,例题,【例计算分析题】ABC公司20 1年2月1日购买一张面额为1 000元的债券，其票面利率为8%，每年1月31日计算并支付一次利息，并于5年后的2月1日到期。假设该公司持有该债券至到期日。 要求： （1）如果平价购买该债券，计算其到期收益率； （2）如果以1105元购买该债券，计算其到期收益率。,33,例题,正确答案 （1）1 0001 0008%（P/A，i，5）1 000（P/F，i，5） 用i8%试算：80（P/A，8%，5）1 000（P/F，8%，5）803.99271 0000.68061 000（元） 可见，平价购买的每年付息一次的债券的到期收益率等于票面利率。 （2）用i6%试算：80（P/A,6%，5）1 000（P/F,6%，5）1 083.96（元） 由于折现结果小于1 105，还应进一步降低折现率。 用i4%试算：80（P/A，4%，5）1 000（P/F，4%，5）1 178.16（元） 折现结果高于1 105，可以判断，收益率高于4%。用插补法计算近似值：,34,例题,（i4%）/（6%4%）（11051178.16）/（1083.961178.16） 解之得：i5.55% 从此例可以看出，如果买价和面值不等，则收益率和票面利率不同。,35,债券估价,36,例题,【例多选题】在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（ ）。 A.债券平价发行，每年付息一次 B.债券平价发行，每半年付息一次 C.债券溢价发行，每年付息一次 D.债券折价发行，每年付息一次,37,例题,正确答案CD 答案解析对于平价发行的债券，在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率一致，故选项AB不正确。,38,例题,【例计算分析题】某5年期债券，2012年2月1日发行，面值1 000元，票面利率10%，半年付息1次，发行价格为1 100元。要求计算其到期收益率。,39,例题,假设半年的到期收益率为i，则有： 1100100010%/2（P/A，i，10）1000（P/F，i，10） 即：110050（P/A，i，10）1000（P/F，i，10） 当i4%时：50（P/A，4%，10）1000（P/F，4%，10）1081.15 当i3%时：50（P/A，3%，10）1000（P/F，3%，10）1170.61 采用内插法可以得出：（i3%）/（4%3%）（11001170.61）/（1081.151170.61） 解得：i3.79%。 即该债券的报价年到期收益率为：3.79%27.58%。 如果要求计算有效年到期收益率，则可计算如下： 有效年到期收益率（13.79%）217.72%,40,例题,【例计算题】甲公司有一笔闲置资金，可以进行为期一年的投资，市场上有三种债券可供选择，相关资料如下： （1）三种债券的面值均为1000元，到期时间均为5年，到期收益率均为8% （2）甲公司计划一年后出售购入的债券，一年后三种债券到期收益率仍为8%。 （3）三种债券票面利率及付息方式不同。A债券为零息债券，到期支付1000元；B债券的票面利率为8%，每年年末支付80元利息，到期支付1000元；C债券的票面利率为10%，每年年末支付100元利息，到期支付1000元； （4）甲公司利息收入适用所得税税率30%，资本利得适用的企业所得税税率为20%，发生投资损失可以按20%抵税，不抵消利息收入。,41,例题,问题： （1）计算每种债券当前的价格； （2）计算每种债券一年后的价格 （3）计算甲公司投资于每种债券的税后收益率,42,例题,正确答案 （1）A债券当前的价格1000（P/F，8%，5）680.6（元） B债券当前的价格80（P/A，8%，5）1000（P/F，8%，5）1000.02（元） C债券当前的价格100（P/A，8%，5）1000（P/F，8%，5）1079.87（元） （2）A债券一年后的价格1000（P/F，8%，4）735（元） B债券一年后的价格80（P/A，8%，4）1000（P/F，8%，4）999.97（元） C债券一年后的价格100（P/A，8%，4）1000（P/F，8%，4）1066.21（元）,43,例题,（3）投资于A债券的税后收益率（735680.6）（120%）/680.6100%6.39% 投资于B债券的税后收益率80（130%）（999.971000.02）（120%）/1000.025.6% 投资于C债券的税后收益率100（130%）（1066.211079.87）（120%）/1079.85.47%,44,股票估价,45,股票估价,股票的价值是指股票预期能够提供的所有未来现金流量的现值。 （一）零增长股票的价值 假设未来股利不变，其支付过程是一个永续年金，则股票价值为：,46,股票估价,（二）固定增长股票的价值 有些企业的股利是不断增长的，假设其增长率是固定的。 计算公式为：,47,股票估价,【提示】注意四点： （1）做题时如何区分D1和D0 如果给出预期将要支付的每股股利，则是D1；如果给出已支付的股利，则是D0。 （2）Rs的确定。如果题目中没有给出，一般应用资本资产定价模型确定。 （3）g的确定。一般情况下会直接给出。 g还可根据可持续增长率来估计（在满足可持续增长的假设条件的情况下，股利增长率等于可持续增长率）。 如果企业股利政策采用固定股利支付率政策，则股利增长率g=净利润增长率。 （4）以上两个模型还可以作为计算两种特殊类型现金流量现值的公式使用。,48,例题,【例计算分析题】ABC公司的201年度财务报表主要数据如下（单位：万元）：,49,例题,要求： （1）计算该公司201年的可持续增长率。 （2）假设该公司未来不增发新股，并且保持目前的经营效率和财务政策不变,计算该公司股票的价值。目前国库券利率为4%，证券市场平均收益率为9%，ABC股票贝塔系数为0.98。 （3）如果该公司目前股票价格为7.5元，购入该股票是否有利？,50,例题,正确答案 可持续增长率权益净利率收益留存率/（1权益净利率收益留存率） 权益净利率100/1 00010% 收益留存率60/10060% 可持续增长率10%60%/（110%60%）6.38% （2）由于假设该公司未来不增发新股，并且保持目前的经营效率和财务政策不变 ,则股利增长率等于可持续增长率。 该公司201年每股股利40/2000.2（元） A股票投资的必要报酬率4%0.98（9%4%）8.9% 股票价值=0.2（16.38%）/（8.9%6.38%）8.44（元） （3）由于目前市价低于价值，因此购入该股票是有利的。,51,股票估价,（三）非固定增长股票的价值 在现实生活中，有的公司股利是不固定的。在这种情况下，就要分段计算，才能确定股票的价值。 计算方法：两阶段模型 第一阶段：一般高增长 第二阶段：固定增长或零增长,52,例题,【例计算题】一个投资人持有ABC公司的股票，他的投资最低报酬率为15%。预期ABC公司未来3年股利将高速增长,成长率为20%。在此以后转为正常的增长，增长率为12%。公司最近支付的股利是2元。要求计算该公司股票的内在价值。,53,例题,54,例题,正确答案 前三年的股利收入现值 2.4（P/F,15%,1）2.88（P/F,15%,2）3.456（P/F,15%,3）6.539（元） 第四年及以后各年的股利收入现值 D4/（Rs-g）（P/F，15%，3） 3.456（112%）/（15%-12%）（P/F，15%，3） 84.831（元） 股票价值6.53984.83191.37（元）,55,例题,本题计算还可以采用如下方式进行： 股票价值2.4（P/F,15%,1）2.88（P/F,15%,2）3.456/（15%12%）（P/F，15%，2）91.37（元）,56,例题,【例计算题】某公司股本为10万股，一直采用固定股利支付率政策，股利支付率为100%。如果不投资新项目，预计每年恒定有100万元的盈利。假设公司在第1期期末有一个投资机会，投资100万元，可使以后每期的盈利增加21万元。如果公司的股权资本成本为10%，则公司进行投资后的每股价格为多少？,57,例题,正确答案PV（121/10%）（110%）10110（元）,58,股票估价,股票收益率指的是未来现金流入现值等于股票购买价格的折现率，计算股票收益率时，可以套用股票价值公式计算，只不过注意等号的左边是股票价格，折现率是未知数，求出的折现率就是股票投资的收益率。,59,股票估价,（一）零增长股票收益率 由D/R可以得出RD/P （二）固定增长股票收益率 由 ，可以得出 【提示】D1/P0，称作“股利收益率”，g称作“股利增长率”，可以解释为“股价增长率”或“资本利得率”。,60,例题,【例单选题】A股票目前的市价为50元/股，预计下一期的股利是1元，该股利将以5%的速度持续增长。则该股票的资本利得收益率为（ ）。 A.2% B.5% C.7% D.9%,61,例题,正确答案B 答案解析资本利得收益率等于股利的增长率即g，所以选项B正确。,62,股票估价,（三）非固定增长股票收益率 采用收益率的基本计算方法，即内插法计算。,63,例题,【例计算分析题】某上市公司本年度的净收益为20 000万元,每股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成长期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第3年增长8%,第4年及以后将保持其净收益水平。 该公司一直采用固定股利支付率政策,并打算今后继续实行该政策。该公司没有增发普通股和发行优先股的计划。 要求： （1）假设投资人要求的报酬率为10%，计算股票的价值； （2）如果股票的价格为24.89元，计算股票的预期报酬率（精确到1%）。,64,例题,正确答案 （1）根据“采用固定股利支付率政策”可知股利支付率不变，本题中净收益增长率每股股利增长率。 第1年的每股股利2（114%）2.28（元） 第2年的每股股利2.28（114%）2.60（元） 第3年的每股股利2.60（18%）2.81（元）,65,例题,66,例题,股票价值2.28（P/F，10%，1）2.60（P/F，10%，2）2.81/10%（P/F ，10%，2）27.44（元） （2）股票预期收益率是指股票购价等于股票未来股利现值时的折现率，设预期收益率为i，则：24.892.28（P/F ，i，1）2.60（P/F ，i，2）（2.81/i）（P/F ，i，2） 当i11%时：2.28（P/F，11%，1）2.60（P/F，11%，2）（2.81/11%）（P/F，11%，2）24.89 所以预期收益率为11%。,67,