有色金属行业周报：多重因素导致大跌130224

1202271205241208151211121302055861行业周观点：4861均大幅下跌。宏观因素导致的金属价格大跌与大盘上涨 500 后的调整需求4361相叠加促成了此次下跌。宏观面，公布的 铜业、中金岭南更为安全。2. 有 色 走 势 萎 靡 , 日 本 宣 布 大 规 模QE，2013.1.27二，稀土价格的企稳，对下游客户回流稀土永磁有较大的正面作用，如空最多、最好用研究报告服务商2013 年 02 月 24 日有色金属行业研究周报评级：持有维持评级行业研究周报长期竞争力评级：等于行业均值市场数据(人民币)多重因素导致大跌行业优化平均市盈率市场优化平均市盈率国金有色金属指数沪深 300 指数上证指数深证成指中小板指数21.5012.115012.382596.602314.169364.545249.72一周金属价格本周基本金属全线重挫。LME 铜下跌 5.14%，LME 铝下跌 5.38%，LME 铅下跌 5.55%，LME 锌下跌 4.16%，LME 镍下跌 7.52%，LME 锡下跌7.04%。伦敦金下跌 1.82%，美元指数下跌 1.24%。稀土方面，氧化镨钕（Nd2O3 75%）持平于 319000 元/吨，氧化镝（99%）持平于 2175 元/公斤。海绵钛持平于 64000 元/吨。钨精矿（ WO3 65%）上涨 4.5%至116,000 元/吨。APT 上涨 2.92%至 176,000 元/吨。金属锗上涨 100 元/吨至 11600 元/公斤。锑价持平于 68250 元/吨。澳洲锆英砂下跌 4.88%至9750 元/吨。钼精矿持平于 1,715 元/吨度。电解锰上涨 200 元/吨持平于13600 元/吨。新材料方面，烧结钕铁硼（N35）持平于 146 元/公斤。湖南地区 UK14 硬质合金坯料出厂单价维持在 665 元/公斤。5361总体观点：上周有色指数整体下跌 6.35%，跌幅仅次于金融和采掘，各子版块中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商月份美联储纪要再度引燃市场对货币政策推出的担忧，国内房地产调控政策预期再度升温，央行回笼8500 亿资金。下周，将公布 PMI 等数据，意大利将在 24-25 日迎来大选，国金行业沪深300美元指数有望继续强势，相对看好稀土永磁行业，推荐中科三环和厦门钨业，以及受益于航空发动机专项的钢研高纳。基本金属：金属价格仍然存在下滑风险，但跌势将减缓。流动性预期成为主要因素，一方面，美联储的退出言论给金属价格带来了巨大压力，在需求未见良好复苏情况下，美联储货币宽松的退出将是金属价格巨大的未下。另相关报告 一方面，日元短期大幅贬值 20%给美元上升带来了很大的动力，且目前这一趋势仍将继续。下周基本金属仍然不容乐观，从安全性角度出发，江西1. 低 估 值 白 马 + 空 气 军 工 题 材 ，2013.2.3黄金及贵金属：金价短期下跌空间有限。自 2011 年 9 月以来，金价近期的下跌是第四次接近 1550 美元/盎司一线。我们认为金价短期将止跌回升，因为此前的下跌已经足够反应货币退出的预期。而与美国货币宽松政策退3.钓鱼岛争端升温,战争金属上火,钨补涨可期，2013.1.16出预期相对应的是美联储的资产负债表规模再创历史新高，达到 3.077 万亿美元。因此，对于黄金股的投资，我们建议不要在此时割肉黄金股。稀有小金属：稀土资源企业短期无机会，稀土永磁行业增持。第一，去年稀土价格的快速反复下跌对稀土永磁的成本带来了很大的负面影响，预计2013 年稀土价格将以震荡为主，这将减轻稀土永磁行业的成本压力。第中国价值投资网调等在意性能的行业仍然在等待稀土价格的平稳。第三，汽车行业 EPS 磁体需求的持续走高带动需求上升。排序为中科三环、宁波韵升。有色金属新材料：利源铝业增发获正式批文，公司对股价诉求较高，且推出杨诚笑邓蠡分析师 SAC 执业编号：S1130511090003(8621)联系人(8621)6103822910 股转增 8 股派 2-3 元分配预案，股价仍有 30%以上空间。此外，预期航空发动机专项即将出炉，建议逢低埋伏钢研高纳以及飞机相关的宝钛股份、西部材料和博云新材。2 月推荐配置：利源铝业（25%）、辰州矿业（25%）、厦门钨业（25%）、中科三环（25%）-1-敬请参阅最后一页特别声明来源：Wind 、国金证券研究所wwwww2江西铜业-10.67盛达矿业-10.101.19广晟有色有色金属行业研究周报行业回顾与展望图表1：有色金属子行业上周涨跌幅0%-1%-2%-3%-4%-5%-1.82%-2.51%-6%-5.23%-5.04%-7%-6.32% -6.35%-6.55%-6.52%-8%-9%-7.76%图表2：个股上周涨跌幅排行中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商-13.53-11.61-10.79锡业股份中金岭南吉恩镍业中钢吉炭天齐锂业天通股份中科合臣1.653.314.308.91-15.00-10.00-5.000.005.0010.0015.00来源：Wind 、国金证券研究所一周行业重点数据与新闻中国价值投资网黄金&宏观最多、最好用研究报告服务商穆迪下调英国主权债务评级：国际信用评级机构穆迪日下调了对英国主权债务的评级，由原来的最高级下调至，评级展望定为“稳定”。穆迪称，英国国内经济形势严峻，预计其萧条状态将延续到年以后；这对英国政府的财政紧缩政策构成压力；并且，由于英国政府的债务仍在增加，它将很难在年之前完成减赤目标。外贸不力拖累 德国上季度 GDP 下降 0.6%：北京时间：北京时间 2 月 22 日下午消息，据路透社报道，德国联邦统计局周五数据称，对外贸易拖累去年第四季度经济增速，抵消了国内需求对经济的部分支撑，经季调后为环比下降 0.6%，与初值- 2 -敬请参阅最后一页特别声明买资产，圣路易斯联储主席 James Bullard 称美联储政策“非常宽松”，重申支持逐步减少 QE 规模。鸽派高官旧金山联储主席 John Williams 认为通胀太基本金属通胀指标：美国通胀预期升至 2.567。有色金属行业研究周报一致。联邦统计局表示，国内需求推动 GDP 增长 0.2%，但外贸拖累 GDP 下降 0.8%。欧元区 2 月综合 PMI 意外恶化 降至 2 个月新低：Markit 数据显示，经季节性调整後，欧元区 2 月制造业采购经理人指数(PMI)初值由 1 月 47.9，意外微降至 47.8，创两个月低，逊於市场预期升至 48.5。期内，生产指数由 1 月48.7，降至 47.5，同样创两个月低。2 月服务业 PMI 初值由十个月高位 48.6，意外回落至 47.3，创三个月低，逊於市场预期续升至 49。期内，新订单由 1月 48.4，降至 46。2 月综合 PMI 初值也由 48.6，意外降至 47.3，创两个月低，逊於市场预期升至 49。印度全国大罢工第二天：银行业工业瘫痪损失 300 亿元：据法新社 2 月 21 日报道，印度 11 个全国性行业工会组织的全国范围大罢工进入第二天。这起罢工得到全国约 1 亿民众的响应，对印度银行业和公共服务部门造成沉重打击。商业机构预测罢工导致的经济损失高达 48 亿美元(约合人民币 300 亿元)美联储布拉德：若就业改善资产购买或将缩减：美国圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)周四(2 月 21 日)表示，若美国就业市场有所改善，资产购买规模可能有所缩减。布拉德称，目前的低通胀率可能给予美联储继续执行QE3 更长时间以更多余地。布拉德指出，资产负债表规模使美联储有序退出宽松政策的进程复杂化，也可能阻碍这一进程。他还指出，相对于之前的计划，目前的资产购买计划的力道很大。美联储高官对 QE 政策分歧大 鸽派要继续鹰派叫刹车：继 21 日公布的美联储FOMC1 月会议纪要显示担忧保持 QE 现状的高官人数增加后，次日多位联储高官讲话又暴露了他们对今年推行 QE 政策的分歧。两位鹰派官员认为 QE 应该从今年起减速。达拉斯联储主席 Richard Fisher 呼吁从今年开始逐步减少购中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商低、失业率太高，下半年需要继续购买 MBS 和长期美国国债的 QE4。美国 2 月 16 日当周初请失业金人数增幅超预期：美国劳工部(DOL)周四(2 月21 日)公布的数据显示，美国 2 月 16 日当周初请失业金人数增幅超出预期，且之前一周的数据也被向上修正。数据显示，美国 2 月 16 日当周初请失业金人数上升 2.0 万人，至 36.2 万人，预期为 35.5 万。且此前一周初请失业金人数向上修正至 34.2 万人，初值为 34.1 万人。数据还显示，美国 2 月 16 日当周初请失业金人数四周均值上升 0.8 万人，至 36.075 万人。此前一周数据修正后为 35.275 万人，初值为 35.25 万人。另外，2 月 9 日当周续请失业金人数上升1.1 万人，至 314.8 万，预期为 317.0 万。此前一周的续请失业金人数被修正至 313.7 万，初值为 311.4 万。美国 1 月先行经济指标指数增长 0.2%：北京时间：北京时间 2 月 22 日凌晨消息 世界大企业联合会周四表示，1 月份先行经济指标指数小幅上扬，预示着美国经济在近期将会增长，但增速缓慢。1 月份先行经济指标指数增长 0.2%，低于市场增长 0.3%的预期。ETF SPDR GoldTrust 黄金持仓下降至 1280.67 吨。风险指标：市场避险情绪有所上升，VIX 指数上升至 14.17 附近。US LiborOIS Spread 下降至 14.61。中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商铜：近九成铜杆线企业不看好 2 月订单：上海有色网（SMM）近期对铜杆线企业调研数据显示，86%的铜杆线企业认为 2 月订单将会减少。据铜杆线企业对于2 月订单预期，SMM 预计 2 月铜杆线企业平均开工率为 55.58%。此次调研，86%的铜杆线企业认为 2 月订单将会减少。该部分企业表示，2 月本身就是消费淡季时节，加上春节假期因素影响，企业生产安排将减少。另也有部分企业在 2 月春节长假期间安排检修，影响 2 月生产情况。- 3 -敬请参阅最后一页特别声明Mamani 表示，磋商于周三结束，此前该公司与工人达成共识，在新的劳资合同中，第一年为矿工加薪 6.5%，接下来两年各加薪 5%。最多、最好用研究报告服务商有色金属行业研究周报世界最大产能“双闪”铜冶炼厂投运: 2 月 18 日上午，铜陵有色金冠铜业分公司铜冶炼工艺技术升级改造项目首批阴极铜顺利下线，宣告世界最大产能“双闪”冶炼厂建成投产。“铜冶炼工艺技术升级改造项目”采用当今世界最先进的闪速熔炼、闪速吹炼工艺技术(简称“双闪”)，总投资 80 亿元。项目达产后，铜陵有色年产阴极铜、硫酸总量将分别增加 40 万吨与 155 万吨，年销售收入与年利税分别净增 300 亿元与 12 亿元。两大原因限制 1 月进口铜 35 万吨: 海关数据显示 1 月中国未锻造铜及铜材进口量 350958 吨，环比 12 月 341211 吨略有增加，由此 SMM 判断 1 月进口精铜量约在 24 万吨一线。上海有色网（SMM）认为，一方面虽然 1 月沪伦比值略有好转，进口平均亏损较 12 月的 2448 元/吨缩减至 2160 元/吨，但运行于2000 元/吨上方的进口亏损幅度，依然制约市场对进口铜的消费热情。2012 年全球铜市供应过剩 66,000 吨: 据伦敦 2 月 20 日消息，世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，2012 年全球铜市供应过剩 66,000 吨。2011年全球铜市供应过剩 244,000 吨。WBMS 表示，2012 年 1-12 月，全球铜消费量为 2054.8 万吨，2011 年全年为 1962.6 万吨。同期中国表观消费量增加92.5 万吨至 884.0 万吨，略超过全球需求的 43%。2012 年全球精炼铜产量较上年增长 2.9%至 2044 万吨，西班牙和印度产量显著增加，但智利产量减少19 万吨。WBMS 称，2012 年 12 月，全球精炼铜产量为 183.3 万吨，消费量为 174.8 万吨。南方铜业与矿工签订为期三年的新劳资合同: 据利马 2 月 21 日消息，工会领导周四表示，南方铜业公司（Southern Copper Corp）同秘鲁矿工签订为期三年的加薪新劳资合同，解除不定期罢工的威胁。秘鲁工人要求加薪 25%及改善工作安全条件，曾在去年 12 月末进行为期两日的罢工。 一位工会领导 Adrian中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商铝：铝消费重现复苏迹象仍需时日: 进入 2 月，多数铝型材企业已经停产。SMM 认为，国内铝消费要重现复苏的迹象，起码得到 3 月。目前，往年初八开工的铝型材企业纷纷将开工时间延长至初十之后，整个 2 月，只有 2 月下旬的短短几天企业才开始生产，而受订单不足、节后工人流失等因素影响，2 月下旬多数企业并不能实现全速生产。根据企业预计，上海有色网（SMM）统计数据显示2 月铝型材企业开工率约为 33%。中国铝库存料已创出纪录水平: 随着中国的铝供应量增幅超出需求增长速度，中国主要贸易区铝库存据估测已经升至纪录水平，从而将使这种轻质金属的全球供过于求局面进一步加剧。据上海有色网的四城市仓库库存调查结果，当前的铝库存已经从一年前的 75 万吨增加到了 111.9 万吨。毫无疑问，铝库存还会进一步扩大，今年或许会超过 120 万吨。数家银行放弃铝融资交易: 数家大型银行近日纷纷放弃利益颇丰的融资交易，这些交易以抵押品的形式在仓库里存放了数百万吨的原铝，随着心急竞争者的参与和扩张，银行的这一行动力度也在加强。在管理者关于资金支持的警告下，有关这一部分的资产负债表已经被仔细审查。分别拥有三百万吨和四百万吨原铝融资的瑞士信贷银行和德意志银行，正在放手这些融资交易。有消息称，瑞士信贷银行已经出清所有金属融资交易。但该银行拒绝发表意见。德意中国价值投资网志银行也没有做出及时的回应。英国的巴克莱银行于周二宣布将进行大规模修整以恢复口碑，并表示其包括金属在内的商品交易将继续进行下去。中国铝库存料已创出纪录水平 将加剧全球供过于求局面: 据彭博社 2 月 21 日消息，随着中国的铝供应量增幅超出需求增长速度，中国主要贸易区铝库存据估测已经升至纪录水平，从而将使这种轻质金属的全球供过于求局面进一步加剧。据上海有色网的四城市仓库库存调查结果，当前的铝库存已经从一年前的75 万吨增加到了 111.9 万吨。包括上海在内的六地铝库存已增至 115.6 万吨。1 月美国地区铝产品发货量下降 5.6%:1 月份，美国地区铝产品发货量为126,000 吨，较去年同期下降 5.6%。美国地区 1 月底铝产品库存量为 366,000- 4 -敬请参阅最后一页特别声明最多、最好用研究报告服务商包钢稀土拟下月复产 行业回暖尚需时日：从包钢稀土获悉，公司持续了近四2012最多、最好用研究报告服务商有色金属行业研究周报吨，较去年同期下降 2.1%，而较上月则增长 0.2%。依据目前的运输率，其拥有 2.9 个月的库存供应量，涨幅为 3.7%。2012 年全球铝市供应过剩 419,400 吨: 据伦敦 2 月 20 日消息，世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，2012 年全球铝市供应过剩 419,400 吨。2011 年全年为供应过剩 188.7 万吨。WBMS 表示，2012 年原铝需求总计为4575 万吨，较 2011 年增加 291.5 万吨；2012 年全球原铝产量增长 3.2%，但并未提供具体数据。2012 年 12 月，全球原铝需求量为 380.7 万吨，原铝产量为 394.6 万吨。铅锌：备货行情推动 1 月再生铅企废电瓶处理率升 1.06%: 日前，上海有色网对国内12 家骨干再生铅企业废电瓶处理情况做了调研，结果显示，1 月再生铅冶炼企业废电瓶处理率为 60.46%，较 12 月的 59.4%环比升 1.06 个百分点。废旧电动车电池的回收铅将导致中国铅市场供过于求: 据彭博社 2 月 19 日消息，来自电动自行车废旧电池的回收铅，将使中国这个世界头号铅生产国和消费国出现六年来最严重的铅供应过剩。2012 年全球铅市供应短缺 14,200 吨: 据伦敦 2 月 20 日消息，世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，2012 年全球铅市供应短缺 14,200 吨。2011年为供应短缺 46,600 吨。 WBMS 表示，2012 年全年，全球铅矿产量为 527.7万吨，较 2011 年同期高出 12.6%。产量跳升主要是由于中国 2011 年 1 月和 2月产量低迷。一反常态 原生和再生精炼铅产量为 1048.5 万吨。WBMS 表示，全球产量增长 1.1%，需求增长 8.3 万吨。2012 年 12 月，精炼铅产量为900,900 吨，消费量为 939,500 吨。 2012 年中国表观消费量为 467.3 万吨，较 2011 年同期增加 10,000 吨。中国价值投资网 年全球锌市供应过剩 193,000 吨: 据伦敦 2 月 20 日消息，世界金属统计局（WBMS）周三公布的数据显示，2012 年全球锌市供应过剩 193,000 吨。WBMS 称，2011 年全球锌市供应过剩 552,000 吨。2012 年全球精炼锌产量同比下滑 3.3%，消费量同比下滑 0.6%。日本需求量为 486,400 吨，低于 2011年同期 2.8%。全球需求量低于 2011 年 71,000 吨。中国表观需求量(产量加进口量减出口量)为 539.6 万吨，占全球总量逾 43%。该数据并未将未报告的库存变化计算在内。WBMS 称，中国国内精炼锌产量同比下滑 7.5%，根据中国海关数据，进口仍处于历史高位。其并称，中国进口大多来自于其他亚洲国家，日本、韩国及台湾地区报告的出口也确认了中国进口。2012 年 12 月，全球锌产量为 114.8 万吨，消费量为 115.8 万吨。锡：2012 年全球锡市供应短缺 4000 吨: 世界金属统计局统计数据显示，2012 年全球锡市供应短缺 4000 吨。2012 年不包括 LME 再加工锡在内的全球精炼锡产量较 2011 年减少 10400 吨。2012 年全球锡需求为 362300 吨，较上年减少6.2%。同期中国的表现需求较 2011 年下降 2.4%。2012 年日本消费量为27700 吨，较上年增加 3%。2012 年 12 月，精炼锡产量为 34300 吨，需求为31600 吨。稀土&小金属：中国价值投资网个月的“停产保价”举动将于下月收官，公司计划全面复产。业内人士表示，这一信号或许显示稀土价格已到了底部，下行空间已极其有限，也从侧面证实包钢稀土消化库存的举动取得了一定成效。国内 APT 市场平静，价格坚挺：江西一 APT 生产商反应，本周他们 APT 报价为 177000-178000 元/吨，与春节前相比有所上涨。- 5 -敬请参阅最后一页特别声明12000008000002000wwwww6图表 8：LME 锡价及库存5000500有色金属行业研究周报图表 3：伦敦基本金属与金价一周涨跌幅2%1.21%图表 4：LME 铜价与库存1%LME每周铜库存量（吨） 左轴LME每周铜价（美元 /吨） 右轴0%-1%6000005000001200010000-2%-1.82%4000008000-3%-4%3000006000-5%-4.16%2000004000-6%-5.14% -5.37%-5.55%1000002000-7%-8%-7.50%-7.04%00来源：彭博 国金证券研究所图表 5：LME 铝价与库存图表 6：LME 锌价与库存6000000LME每周铝库存量（吨） 左轴LME每周铝价（美元/吨） 右轴40001400000LME每周锌库存量（吨） 左轴LME每周锌价（美元/吨） 右轴 3000 10000002500中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商4500400035003000250020000001000000015001000500060000040000020000002000150010005000来源：彭博 国金证券研究所图表 7：LME 铅价及库存450000LME每月铅库存量（吨） 左轴LME每月铅价（美元/吨） 右轴300030000LME每月锡库存量（吨） 左轴LME每月锡价（美元/吨） 右轴600004000003500002500250005000030000020002000040000250000200000150015000300001500001000100002000010000050000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商000来源：彭博 国金证券研究所- 6 -敬请参阅最后一页特别声明-100-2000图表 14：铜沪伦比值00有色金属行业研究周报图表 9：CFTC 非商净多持仓图表 10：美国 PMI 指数与铜价70000600005000040000300002000010000期货非商多头持仓LME铜价（美元/吨）12000100008000600040002000110001000090008000700060005000400030002000LME每月 铜价（美 元/吨）左轴美 国制造业 PMI指 数676257524742371000320来源：彭博 国金证券研究所图表 11：铜现货升贴水800600铜现货价-当月期货价（元/ 吨）0图表 12：铝现货升贴水10050铝现货价-当月期货价（元/ 吨）0-50中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商-400-600-800来源：彭博 国金证券研究所图表 13：锌现货升贴水-150-200-wwwww7700600500锌现货价-当月期货价（元/ 吨）12108铜沪伦比（日）400630020010042中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商来源：彭博 国金证券研究所- 7 -敬请参阅最后一页特别声明30000040000wwwww8来源：彭博 国金证券研究所20.010.05000有色金属行业研究周报图表 15：铝沪伦比值9.008.007.006.005.004.003.002.001.000.00来源：彭博 国金证券研究所来源：SMM 国金证券研究所图表 17：上海期货交易所铜库存图表 16：锌沪伦比值8.608.408.208.007.807.607.407.207.006.80图表 18： 上海期货交易所铝库存250000上海每月铜库存（吨）左 轴上海每月铜价（元/吨） 右轴80000600000上海每月铝库存量（吨） 左轴上海每月铝价（元/吨)右 轴70000600005000002000015000040000050000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商图表 19：上海期货交易所锌库存 图表 20： 我国精铜月度产量450000400000350000300000250000上海每月锌库存量（吨） 左轴上海每月锌价（元/吨） 右轴25000200001500060.050.040.030.0我国精铜产量（万吨）左 轴YOY（%）右轴353025201520000015000010000010000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商1050-00.0-10来源：彭博 国家统计局 国金证券研究所- 8 -敬请参阅最后一页特别声明14000.010000.020wwwww98000.0图表 26：黄金 ETFSPDR21.190020001.1有色金属行业研究周报图表 21：我国电解铝月度产量图表 22： 我国精锌月度产量200.0180.0160.0140.0我国电解铝产量（万吨） 左轴YOY（%）右轴30252060.050.040.0我国锌产量（万吨）左轴YOY（%）右轴2015105120.0100.080.0151030.00-5-1060.040.020.00.050-520.010.00.0-15-20-25-30来源：彭博 国家统计局 国金证券研究所图表 23：我国铅产量图表 24： 我国锡产量50.0我国铅产量（万吨）左轴YOY（%）右轴5018000.0我国锡产量（吨）左轴YOY（%）右轴 30 12000.0中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商10 6000.04000.002000.020100-10-20-30-400.0-100.0-50来源：彭博 国家统计局 国金证券研究所图表 25：伦敦金价走势 持仓及金价200018001600140012001000800600400金价（美元/盎司）日（ 左轴）美元汇率指数（月）右轴181.1161.1141.1121.1101.181.161.141.1140013501300125012001150110010501000950ETF-SPDR持仓(吨）中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商来源：彭博 国金证券研究所- 9 -敬请参阅最后一页特别声明44321西班牙1 0年期 国债 收益率葡萄牙1 0年期 国债 收益率20来源：彭博 国金证券研究所有色金属行业研究周报图表 27：VIX 指数605040VIX指数图表 28：TED-SPREAD706050TED-40303020100来源：彭博 国金证券研究所图表 29：意大利 10 年期国债收益率意大利1 0年期 国债 收益率76520100图表 30：爱尔兰 10 年期国债收益率爱尔兰1 0年期 国债 收益率 86中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商200wwwww10来源：彭博 国金证券研究所图表 31：西班牙 10 年期国债收益率 图表 32：葡萄牙 10 年期国债收益率9 8 18765432101614121086420中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商- 10 -敬请参阅最后一页特别声明12.492.482.50.5120000O碳酸稀土44%RE氧化镨钕 Nd2O3 75%1400000有色金属行业研究周报图表 33：希腊 10 年期国债收益率希腊10 年期国 债收 益率4035302520151050来源：彭博 国金证券研究所图表 35： 美国通胀预期（日）美国通胀预期（日）2.582.572.562.552.54图表 34：美国 10 年期国债收益率美国综合国债10年期收益率43.532.521.510.50图表 36： 密歇根大学 1 年通胀预期（日）密歇根大学1年通胀预期2.521.5中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商2.470wwwww11来源：彭博 国金证券研究所图表 37： 碳酸稀土 44%REO 图表 38：氧化镨钕 Nd2O3 75%100000 800006000040000200000120000010000008000006000004000002000000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商来源：彭博 国金证券研究所- 11 -敬请参阅最后一页特别声明4000200010000050000图表 44： 锆精矿锑锭99.65%0有色金属行业研究周报图表 39： 99%氧化镝价格氧化镝 99%1600014000120001000080006000400020000来源：彭博 国金证券研究所图表 41： APTAPT88.5%300000250000图表 40： 钨精矿 WO3 65%钨精矿 WO3 65%180000160000140000120000100000800006000040000200000图表 42： 锗价金属锗99.99%1000080006000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商00wwwww12来源：彭博 国金证券研究所图表 43： 锑价锆英砂 澳洲ZrO2 66%2500020000150001000050000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商来源：彭博 国金证券研究所- 12 -敬请参阅最后一页特别声明400002000020000800006000040000有色金属行业研究周报图表 45： 钼精矿价格继续疲软钼精矿 45%中国 元/ 吨度25002000150010005000来源：彭博 国金证券研究所图表 47： LME 镍价及库存图表 46： 电解锰价格2500020000150001000050000图表 48： 海绵钛价格电解锰 99.7%180000160000140000LME每周镍库存年（吨）左轴LME每周镍价（美元/吨）右轴6000050000140000120000100000海绵钛99.8%40000300008000060000中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商2000001000000wwwww13来源：彭博 国金证券研究所中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商- 13 -敬请参阅最后一页特别声明行业投资评级的说明：持有：预期未来 36 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%5%；有色金属行业研究周报长期竞争力评级的说明：长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。公司投资评级的说明：强买：预期未来 612 个月内上涨幅度在 20%以上；买入：预期未来 612 个月内上涨幅度在 10%20%；持有：预期未来 612 个月内变动幅度在 -10%10%；减持：预期未来 612 个月内下跌幅度在 10%20%；卖出：预期未来 612 个月内下跌幅度在 20%以上。增持：预期未来 36 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%以上；中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商减持：预期未来 36 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商- 14 -敬请参阅最后一页特别声明传真：010-6621 6793传真：0755-33516020邮箱：层有色金属行业研究周报特别声明：本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商wwwww15上海北京深圳电话：(8621)-61038271传真：(8621)-61038200邮箱：电话：010-6621 6979 电话：0755-邮箱：邮编：201204地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号紫竹国际大厦 7 楼邮编：100053地址：中国北京西城区长椿街 3 号 4邮编：518026地址：深圳市福田区福中三路诺德金融中心 34B中国价值投资网 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