家装企业上市IPO风险分析报告

家装企业上市IPO风险分析报告2012一、工程施工质量问题导致的纠纷与投诉风险 工程施工是公司“有机整体家装解决方案”整个服务环节的重要实施过程，在工程施工过程中存在可能因工程不能按期完工、施工质量达不到客户预期、施工中的人身及财产损害赔偿以及施工单位工程施工质量达不到公司要求等情况，引起潜在的纠纷与投诉风险，影响公司正常的生产经营。公司经过在家庭装饰市场十余年的积累，已经形成了包括工程现场监督管理在内的成熟的家庭装饰装修工程质量控制体系，并且已经将相关的质量控制措施明确列示于相应的工程施工劳务分包合同中，从而为家装工程施工质量能够达到公司要求提供了切实可行的保障。公司一贯重视家装的售后服务和质量控制，公司编制了工程质量与质量控制体系，制定了明确、详细的工程投诉及维修制度、售后服务（维修）管理制度、工程回访管理规定、电话回访制度、客户投诉管理制度、涉案案件处理制度等相关制度，通过制度化、流程化的管理，能够确保质量纠纷高效、合理的解决。虽然公司拥有较为完备的质量控制体系，但是仍然存在着因上述原因产生的纠纷与投诉风险。报告期内，累计发生与质量有关的诉讼案件9件，占累计公司竣工个人客户总数的0.05%，对公司的生产经营没有重要影响。报告期内公司发生的上述质量纠纷和诉讼案件，属于日常生产经营过程中的正常纠纷。公司通过加强内部管理，提高服务质量，大大降低了与客户发生纠纷或诉讼事项的风险。二、市场风险 （一）受相关行业影响的风险公司作为专业的家庭装饰企业，营业收入大部分来源于整体家装工程收入，家装行业与房地产业具有正相关性，容易受到房地产行业周期的影响。2010年4月17日，国务院发布了国务院关于坚决抑制部分城市房价过快上涨的通知，随后相应的调控政策密集出台，这些政策的实施，短期内会导致住宅交易市场成交量减少，住宅装饰需求增速降低的风险。有鉴于此，公司及时加强了产品结构和目标客户的调整，计划以募集资金建设的“东易日盛”家居装饰连锁设计馆项目、“速美”家居装饰连锁设计馆项目均是以一、二线大城市为依托，重点开拓三、四线城市的家庭装饰市场，结合公司品牌影响力和开拓新市场的成功经验，实现公司新的战略布局。另一方面，在国家提倡精装修成品房建设、逐步达到取消毛坯房的政策背景下，在精装修业务方面，公司已经开始与知名房地产开发企业形成了战略合作关系，从住宅建设项目前期即导入公司的“有机整体家装解决方案”的研发设计理念，由公司木业工厂设计、生产配套的木作产品，在充分发挥公司品牌和实力相结合的竞争优势的同时，为购房者提供了环保、精致的家居环境以及时尚、舒适的现代生活方式，提高了房地产开发企业的整体市场竞争力。住宅精装修的政策导向给公司带来了很大的发展机遇，由于大部分开发商缺乏专业的精装修经验，对以公司为代表的拥有家装整体解决能力的品牌家装企业需求较大。公司精装修业务和连锁经营模式的有机结合，将成为公司抵御房地产市场影响的有效措施，最大限度地减小房地产市场不确定性给公司造成的业绩波动影响。（二）市场竞争风险目前，国内从事家庭装饰的同类企业数量众多，行业竞争激烈，其中有部分企业（如业之峰等）在家庭装修装饰设计、施工、综合配套服务等方面具有一定的竞争力。随着家庭装饰行业整体设计水平和施工质量的不断提高，新材料、新技术、新工艺的不断应用，生产成本的不断降低，家庭装饰行业的竞争将日益加剧，如果公司不能在研发、设计、营销渠道等方面保持竞争优势，本公司的行业优势地位将受到挑战。另外，在家居建材市场也逐步崛起了一批以北京居然之家投资控股集团有限公司（以下简称“居然之家”）等为代表的新型家装企业，这些企业原以建材连锁超市为主营业务，现在逐渐向家装业务渗透，他们的业务链延伸对本公司家装业务也形成了一定的竞争。（三）原材料和家居产品价格上涨的风险本公司为消费者提供的产品和服务为“有机整体家装解决方案”，与家庭装饰工程相关的各种原材料和家居产品价格的上涨会增加公司的经营成本。如果未来出现相关商品价格的普遍上涨，势必影响客户对公司产品和服务的需求，会给公司的经营带来一定的风险。公司凭借强大的品牌影响力，在与建材及部品、饰品供应商的谈判中具有较强的议价能力，能够有效化解上游原材料价格上涨带来的部分压力；同时，公司投资设立的木业工厂，有效切入木作产品生产领域，实现了产业链的有效整合，相对行业内其他企业具备了明显的成本优势；另外，公司还可以通过加强管理和扩大经营规模降低经营成本。（四）行业季节性特征春节作为我国最重要的传统节日对家庭装饰行业具有特殊的影响作用。绝大多数消费者都会在每年第四季度完成家庭装饰工程，几乎没有消费者会在春节期间进行家庭装饰和装修活动。由于春节等重要传统节日集中在第一季度，家庭装饰企业第一季度主要进行业务宣传和客户资源拓展等项目前期工作。受家装工程施工存在一定周期的客观影响，家庭装饰项目的收入结算与确认大多集中在下半年，并集中体现在第四季度。因此，家装公司一年当中的经营业绩表现并不均匀，表现为第一季度有可能出现亏损，第二季度逐步改善，第三季度实现盈利，第四季度业绩大幅增长，行业存在明显的季节性特征。 公司是以家庭装饰为主要业务的公司，上述季节性特征表现非常明显，投资者应当了解家庭装饰行业的季节性特征，就公司各个季度的经营业绩进行综合考虑，避免由此产生的投资风险。三、租赁物业的风险 （一）办公和展位租赁物业的风险截至2012年12月31日，公司共租赁了113处物业用于办公、展位和仓储，合计面积为70,739.74平方米，其中21处办公和展位租赁物业的出租人未取得该等物业的房屋产权证书。虽然公司在过去的经营中并未出现过因租赁合同被有权第三方主张无效或被有权机关认定为无效的情形，但公司不能排除因出现上述情况对公司的运营造成不利影响的可能。（二）厂房租赁的风险公司及公司全资子公司北京意德法家木业有限公司分别于2007年3月和2009年5月，租赁北京市通州区于家务乡聚富苑民族产业发展基地A区聚合三街北建筑面积20,286平方米和13,276平方米的厂房，厂房总建筑面积共计33,562平方米，租赁期限分别为20年和18年。租赁合同中约定因房屋权属瑕疵或非法出租房屋而导致租赁合同无法履行，出租方北京聚富苑民族产业发展基地管理委员会、北京金鼎恒业投资发展有限公司承担全部责任并赔偿影响发行人正常经营而造成的损失。但是鉴于该经营场地未能取得房屋产权证书，本公司仍然面临因产权手续不完善带来的潜在风险。2011年3月1日，北京市通州区于家务乡聚富苑民族产业发展基地管委会出具承诺，承诺公司租赁该厂房不存在任何障碍，且在未来五年内没有改变厂房用途或拆除的计划，也没有列入政府拆迁规划。2011年3月1日，北京市通州区于家务乡政府出具承诺，承诺公司租赁该厂房不存在任何障碍，且在未来五年内没有改变厂房用途或拆除的计划，也没有列入政府拆迁规划。2011年3月11日，北京市通州区人民政府出具承诺，承诺公司租赁该厂房不存在任何障碍，且在未来五年内没有改变厂房用途或拆除的计划，也没有列入政府拆迁规划。公司已于2012年3月20日取得座落于北京市房山区阎村镇燕东路北33,333.39平方米的土地使用权（土地使用权证号：京房国有2012出第00046号）。2012年3月21日，家俱公司（公司全资子公司）在国有建设用地使用权拍卖出让会上竞得编号为廊安【2012-5】、廊安【2012-6】号的国有建设用地使用权（共计139,371平方米），并与廊坊市国土资源局签订了国有建设用地使用权拍卖出让成交确认书。家俱公司将在10日内与廊坊市国土资源局签订国有建设用地使用权出让合同，在合同规定期限内缴纳全部价款后，依法申请办理土地登记，领取国有土地使用证。上述土地将用于木业工厂等生产经营性厂房建设，显著降低公司目前租赁厂房所带来的潜在经营风险。公司控股股东东易天正、实际控制人陈辉、杨劲承诺：“自本承诺函签署之日起，若股份公司所租赁的房产（包括办公、展位和厂房）根据相关主管部门的要求被拆除或拆迁，或租赁合同被认定无效或者出现任何纠纷，给股份公司造成经济损失（包括但不限于：拆除、搬迁的成本费用等直接损失，拆除、搬迁期间因此造成的经营损失，被有权部门罚款或者被有关当事人追索而支付的赔偿等），本公司/本人将在毋需股份公司支付任何对价的情况下向股份公司承担上述损失的连带赔偿责任，以保证股份公司不因房屋租赁瑕疵而遭受经济损失。”四、实际控制人不当控制带来的内部控制制度执行不力的风险 本次发行前本公司控股股东东易天正持有本公司8,245.40万股股份，占总股本的81.86%。东易天正的控股股东陈辉先生和杨劲女士为夫妻关系，各持有东易天正50%的股份；另陈辉、杨劲夫妇分别直接持有本公司的股份308万股；两人直接和间接持有公司股份合计为公司发行前总股本的87.98%。本公司的实际控制人为陈辉、杨劲夫妇，两人对本公司的经营决策具有重大影响。本次股票发行成功后，陈辉、杨劲夫妇直接和间接持有本公司的股权比例将摊薄至65.98%，仍处于绝对控股地位。因此公司存在实际控制人利用其控制力做出对自己有利、但对本公司和中小股东利益造成侵害的风险。为了防范实际控制人利用其绝对控股地位损害公司及其他股东利益，公司严格按照公司法、证券法和中国证监会有关上市公司的法律法规的要求，建立了较为完善的内部控制管理制度及与之相应的组织管理架构。公司内部控制制度的健全完善和良好运行需要公司实际控制人的配合和支持。虽然公司实际控制人陈辉、杨劲夫妇的利益与公司的利益具有高度一致性，发生利益冲突的可能性较小，但是如果公司实际控制人以后不能够很好地约束自身的行为，不排除他们以后通过控制的股份行使表决权对公司的经营决策实施不当控制，做出损害公司及其他股东利益的决策或安排，从而导致公司内部控制制度执行不力甚至失效。五、与公司特许经营相关的风险 公司的商业模式具有可复制性，可以通过特许经营、连锁加盟的方式实现低成本扩张，其中对加盟商服务体系的管理和控制是关键环节。由于本公司与加盟商签订了特许经营协议，加盟商可以有偿使用“东易日盛”商标，本公司与特许经营相关的风险主要来自加盟商向客户提供的产品和服务不能与本公司保持一致。如果加盟商提供的产品与服务的质量与本公司的要求存在较大差距，将损害本公司良好的品牌形象及“东易日盛”驰名商标的美誉度，从而产生使本公司声誉受损的风险。公司通过特许经营中心督导支持部对各加盟商进行管理，通过编制规范经营手册、举办大量培训课程，定期走访与不定期抽查相结合的方式督促加盟商完善经营管理；对达不到公司管理标准的加盟商采取限期整改、警告直至解约的方式实施相应的管理措施，把相关的风险控制在最小的范围内。在工程质量控制方面，公司通过向加盟商提供辅材、主材等家庭装饰材料实现对家装工程质量的控制。（有关公司特许经营的详细情况请参阅本招股说明书“第六节业务和技术”之“八、特许经营情况”的相关内容。）六、财务风险 （一）净资产收益率下降的风险如果公司成功实现首次公开发行股票并上市，发行后净资产将有较大幅度的增长，若公司经营业绩不能实现相应增长，则股票发行当年净资产收益率将出现一定幅度的下降，存在因净资产规模扩大导致净资产收益率下降的风险。（二）财务内部控制的风险家庭装饰行业具有控制点多、产品线长、业务面广、业务量分散的特点，对公司财务内部控制方面必然提出很高要求。随着公司的业务扩张，分公司、子公司和加盟商的数量将不断增加，公司所提供的结算支持服务量将越来越大。公司在办理结算过程中资金结算量大，单据和结算环节繁多，尽管公司在多年的经营运作中已经建立了健全的财务内部控制制度，ERP系统已经实现了与用友财务软件的成功对接，但由于公司现有的人员结构、外部监督力量和内部审计力量等因素的制约，仍可能存在监管不到位，从而面临财务内部控制执行力度不够的风险。七、管理风险 （一）公司快速成长导致的管理风险本公司近年来业务发展迅速，2009-2011年，公司的净资产、主营业务收入以及员工数量均有不同程度的增长。随着公司业务的不断拓展和规模的快速扩张，尤其是本次募集资金投资项目实施及精装修业务的快速拓展后，公司在管理模式、人才储备、技术创新、市场开拓等方面将面临挑战。如果本公司的管理水平、人才储备不能适应公司规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整和完善，公司的高效运营将难以保证，进而削弱公司的市场竞争力。（二）与信息系统安全有关的风险本公司实施了ERP系统、OA办公自动化系统、用友U8系统，这些系统涵盖了企业管理、业务流程、财务、人力、物流等方面。公司通过上述系统将企业经营活动涉及的职能机构集成起来，完成信息流、物流和资金流的有效管理与优化，实现企业内部运营、供应链管理、渠道管理和客户关系管理的网络化。此外，公司还通过互联网定期或不定期召开全国各地分、子公司和加盟商的网络视频会议，实现本公司管理体系内部有效、及时的沟通。公司的经营管理对上述信息系统的依赖程度较高，如果计算机软硬件发生故障，网络系统遭到攻击，都会影响公司的正常经营管理，因此存在由于信息系统的破坏给本公司带来较大损失的风险。虽然公司在过去的经营中并未出现过上述情形，但公司不能排除因出现上述情况对公司的运营造成不利影响的可能。八、募集资金投资项目实施的风险 本次募集资金拟投资项目为：“东易日盛”家居装饰连锁设计馆项目、“速美”家居装饰连锁设计馆项目和研发中心建设项目。项目的建设均紧密围绕公司的主营业务，顺应了“有机整体家装解决方案”作为本公司主要产品和服务的战略要求，实现以连锁经营方式建立超级网络终端销售渠道的战略发展方向。本次募集资金拟投资项目的投资金额较大，项目建成后将大幅拓展公司的营销渠道，提高公司产品和服务的市场占有率，将从整体上提升公司的服务质量、降低服务成本、缩短工期、扩大公司的业务规模，强化公司的核心竞争优势。虽然本公司对投资项目进行了充分的可行性研究和论证，但仍然存在募集资金到位时间与项目实施计划不一致，项目不能按计划、顺利地实施，从而达不到预期目标的风险。招股说明书中披露的募集资金投资项目预期收益的预测性信息，是公司基于经济形势和市场需求等历史信息、目前状况进行的合理判断，一旦经济形势或市场需求发生重大不利变化，将可能导致公司募集资金投资项目预期收益达不到预期目标。九、未来劳动力成本上涨导致公司劳务采购成本上涨的风险 公司从事的家庭建筑装饰中的施工作业，通过具备建筑工程劳务分包资质的专业劳务分包公司实施。在我国老龄化加速，经济高速发展但“人口红利”逐步减退的背景下，企业用人需求与市场供应的短缺矛盾将越来越突出，未来劳动力成本的上涨压力较大。公司所处的建筑装饰行业具有劳动力使用量大的特点，随着未来劳动力成本的不断上涨，势必对公司的生产经营造成压力。十、其他风险 （一）股市风险股票市场的价格波动不仅取决于企业的经营业绩，还受宏观经济周期、利率、资金供求关系等因素影响，而且国际、国内政治经济形势以及股市中的投机行为等都会使股票价格产生波动。因此，股票交易是一种风险较大的投资活动，投资者面临股市的系统性风险和非系统性风险。本公司提醒投资者正确对待股价波动及股市存在的风险。 （二）不可抗力因素导致的风险诸如地震、战争、疫病、火灾等不可抗力事件的发生，可能给公司的生产经营和盈利能力带来不利影响。