《财务管理》3筹资决策[116页]

第三章筹资决策回顾：财务管理的内容 是企业财务管理的首要环节，是企业投资活动的是企业财务管理的首要环节，是企业投资活动的基础。基础。 是指企业资金的运用，是为了获得收益或避免风是指企业资金的运用，是为了获得收益或避免风险而进行的资金投放活动。险而进行的资金投放活动。 利利润润分分配配管管理理广义的概念广义的概念狭义的概念狭义的概念 指对投资收入指对投资收入(如销售收入如销售收入)和和利润进行分割和分派的过程利润进行分割和分派的过程 指对利润的分配指对利润的分配 学习目标v了解权益资金、负债资金筹集的各了解权益资金、负债资金筹集的各种方法；种方法；v理解各种筹资方式的优缺点；理解各种筹资方式的优缺点；v掌握企业资金需要量的预测方法；掌握企业资金需要量的预测方法；v掌握债券发行价格和融资租赁租金掌握债券发行价格和融资租赁租金的计算。的计算。 是指企业由于生产经营、对外是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对投资和调整资本结构等活动对资金的需要，通过一定渠道，资金的需要，通过一定渠道，采取适当的方式，获取所需资金采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。的一种行为。企企业业筹筹资资渠渠道道 国家财政资金国家财政资金 银行信贷资金银行信贷资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金 其他企业资金其他企业资金 社会资金社会资金 企业内部资金企业内部资金 境外资金境外资金企企业业筹筹资资方方式式吸收直接投资吸收直接投资发行股票发行股票利用留存收益利用留存收益向银行借款向银行借款发行公司债券发行公司债券融资租赁融资租赁利用商业信用利用商业信用筹集权益资金筹集权益资金筹集负债资金筹集负债资金筹筹资资的的基基本本原原则则规模适当原则规模适当原则筹资及时原则筹资及时原则方式经济原则方式经济原则来源合理原则来源合理原则实际需要实际需要合理必须合理必须既要防止筹资不足既要防止筹资不足又要防止筹资过多又要防止筹资过多筹筹资资的的基基本本原原则则规模适当原则规模适当原则筹资及时原则筹资及时原则方式经济原则方式经济原则来源合理原则来源合理原则根据资金需求、合理安排、根据资金需求、合理安排、适时获取适时获取筹资过早，会形成资金闲筹资过早，会形成资金闲置，增加资金成本；筹资置，增加资金成本；筹资过迟，会错过投资的最佳过迟，会错过投资的最佳时间，甚至造成投资项目时间，甚至造成投资项目的失败。的失败。筹筹资资的的基基本本原原则则规模适当原则规模适当原则筹资及时原则筹资及时原则方式经济原则方式经济原则来源合理原则来源合理原则选择经济、合理、可行的选择经济、合理、可行的筹资方式，确定合理的资筹资方式，确定合理的资金结构，从而降低资金成金结构，从而降低资金成本，减少财务风险。本，减少财务风险。 筹筹资资的的基基本本原原则则规模适当原则规模适当原则筹资及时原则筹资及时原则方式经济原则方式经济原则来源合理原则来源合理原则 企业应研究资金来源企业应研究资金来源渠道和资金市场，充渠道和资金市场，充分考虑收益和成本的分考虑收益和成本的对比。对比。必须遵守相关法律和必须遵守相关法律和规定，实行公开、公规定，实行公开、公平、公正的原则，维平、公正的原则，维护各方的合法权益。护各方的合法权益。 预测企业的资金需要量是筹资活动的一项基础预测企业的资金需要量是筹资活动的一项基础工作。企业筹集资金应工作。企业筹集资金应以需定筹，科学合理以需定筹，科学合理地预测地预测资金需要量，使企业清楚资金的状况，做好筹资计资金需要量，使企业清楚资金的状况，做好筹资计划和准备工作，避免筹资失败或资金周转不灵的现划和准备工作，避免筹资失败或资金周转不灵的现象发生。象发生。是指以是指以未来销售收入变动的百分比未来销售收入变动的百分比为主要参数，为主要参数，考虑随销售考虑随销售变动的资产负债项目变动的资产负债项目及其他因素及其他因素对资金需求的影响，从而预测未来需要追加对资金需求的影响，从而预测未来需要追加的资金量的一种定量计算方法。的资金量的一种定量计算方法。 (1)(1)部分资产和负债部分资产和负债随销售的变化而随销售的变化而成正比例变化，其他资产和负债固定不成正比例变化，其他资产和负债固定不变；所有者权益中除变；所有者权益中除留存留存 收益收益变动外，变动外，其他项目不变。其他项目不变。 (2)(2)未来的销售额已知。未来的销售额已知。销售百分比法的两个基本假设销售百分比法的两个基本假设 销售百分比法下企业需要追加资金量的基本计算公销售百分比法下企业需要追加资金量的基本计算公式是：式是： F FK(AK(AL)L)R R F-F-企业在预测年度需从企业企业在预测年度需从企业外部外部追加筹措资金的数额。追加筹措资金的数额。K-K-预测年度销售收入对于基期年度增长的百分比。预测年度销售收入对于基期年度增长的百分比。A-A-变动的资产项目基期金额。变动的资产项目基期金额。 L-L-变动的负债项目基期金额。变动的负债项目基期金额。 R-R-预测年度增加的可以使用的留存收益。预测年度增加的可以使用的留存收益。 FK(AL)RvK=(报告期报告期-基期基期)/基期基期v销售净利率销售净利率=净利润净利润/销售收入销售收入v净利润净利润=销售收入销售收入*销售净利率销售净利率v留存收益留存收益=净利润净利润*(1-股利支付率股利支付率)资资产产的的来来源源所有者权益所有者权益负债负债实收资本实收资本( (股本股本) )资本公积资本公积盈余公积盈余公积未分配利润未分配利润吸收直接投资、发行股票、留存收益吸收直接投资、发行股票、留存收益 吸收直接投资不以股票为媒介，无需公开发行证券。吸吸收直接投资不以股票为媒介，无需公开发行证券。吸收直接投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业拥有收直接投资中的出资者都是企业的所有者，他们对企业拥有经营管理权，并按出资比例分享利润、承担损失。经营管理权，并按出资比例分享利润、承担损失。 是指企业按照是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共同投资、共同经营、共担风险、共享利润共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人、外商的原则直接吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。投入资金的一种筹资方式。 吸收直接吸收直接投资的渠道投资的渠道吸收吸收国家国家投资投资吸收吸收法人法人投资投资吸收吸收个人个人投资投资吸收吸收外商外商投资投资 吸收直接投资吸收直接投资的出资方式的出资方式现金投资现金投资实物投资实物投资工业产权投资工业产权投资土地使用权出资土地使用权出资 吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序确定吸收直接投资所需的资金数量确定吸收直接投资所需的资金数量寻求投资单位，商定投资数额和出资方式寻求投资单位，商定投资数额和出资方式签署投资协议签署投资协议取得所筹集资金取得所筹集资金 (1) (1)筹资方式简便、筹资速度快；筹资方式简便、筹资速度快； (2)(2)有利于增强企业信誉；有利于增强企业信誉； (3)(3)有利于尽快形成生产能力；有利于尽快形成生产能力； (4)(4)有利于降低财务风险。有利于降低财务风险。吸收直接投资的吸收直接投资的优点优点 (1)(1)资金成本较高；资金成本较高； (2)(2)企业控制权分散。企业控制权分散。吸收直接投资的吸收直接投资的缺点缺点 是股份公司为筹集主权资金而发行的是股份公司为筹集主权资金而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表了持股人在股份公司中凭证，它代表了持股人在股份公司中拥有的权利和应承担的义务。拥有的权利和应承担的义务。按股东权利和义务分类按股东权利和义务分类v2、按股票票面是否记名分类、按股票票面是否记名分类v3、按股票票面有无金额分类、按股票票面有无金额分类v4、按投资主体分类、按投资主体分类v5、按发行对象和上市地区分类、按发行对象和上市地区分类按股东权利和义务分类按股东权利和义务分类按股按股东权东权利和利和义务义务分类分类普通股普通股优先股优先股 是股份公司发行的是股份公司发行的具有管具有管理权而股利不固定理权而股利不固定的股票。的股票。 是股份公司依法发行的具是股份公司依法发行的具有一定有一定优先权优先权的股票。的股票。按股票票面是否记名分类按股票票面是否记名分类按股按股票票票票面是面是否记否记名的名的分类分类记名股票记名股票无记名股票无记名股票 指股票票面上记载股东姓名指股票票面上记载股东姓名或名称的股票。或名称的股票。 在票面上不记载股东姓名或在票面上不记载股东姓名或名称的股票，公司只记载股票的名称的股票，公司只记载股票的数量、编号和发行日期。数量、编号和发行日期。按股票票面有无金额分类按股票票面有无金额分类按股按股票票票票面有面有无的无的金额金额分类分类面值股票面值股票无面值股票无面值股票 是在股票的面值上记载每股是在股票的面值上记载每股金额的股票。金额的股票。 指不在股票的票面上标出金指不在股票的票面上标出金额，只载明其占公司股本总额的额，只载明其占公司股本总额的比例和股份数的股票。比例和股份数的股票。按投资主体分类按投资主体分类 股票股票按投按投资主资主体的体的分类分类国家股国家股法人股法人股个人股个人股 指有权代表国家投资的部门或指有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资而形成机构以国有资产向公司投资而形成的股份。的股份。 指企业法人依法以其可以支配指企业法人依法以其可以支配的财产向公司投资而形成的股份，的财产向公司投资而形成的股份，或具有法人资格的事业单位和社会或具有法人资格的事业单位和社会团体以国家允许用于经营的资产向团体以国家允许用于经营的资产向公司投资而形成的股份。公司投资而形成的股份。 指个人或公司内部职工以个人指个人或公司内部职工以个人合法财产投入公司而形成的股份。合法财产投入公司而形成的股份。按发行对象和上市地区分类按发行对象和上市地区分类股票按发行对象股票按发行对象和上市地区分类和上市地区分类 A A股股B B股股H H股股N N股股S S股股 是以人民币标明面值并以是以人民币标明面值并以人民币认购和交易的股票，只人民币认购和交易的股票，只供我国境内的机构，组织和个供我国境内的机构，组织和个人买卖，不向外国和我国港、人买卖，不向外国和我国港、澳、台地区的投资者出售。澳、台地区的投资者出售。 均属于人民币特种股票，均属于人民币特种股票，指以人民币标明面值，以外币指以人民币标明面值，以外币认购和交易，专供外国和我国认购和交易，专供外国和我国港、澳、台地区的投资者买卖。港、澳、台地区的投资者买卖。按发行对象和上市地区分类按发行对象和上市地区分类 在上海、深圳证券交易所在上海、深圳证券交易所上市。上市。 在香港联合交易所上市。在香港联合交易所上市。 在纽约交易所上市。在纽约交易所上市。 在新加坡交易所上市。在新加坡交易所上市。股票按发行对象股票按发行对象和上市地区分类和上市地区分类 A A股股B B股股H H股股N N股股S S股股普通股是股份制企业筹集权益资普通股是股份制企业筹集权益资金的最主要方式，具备股票的一般特金的最主要方式，具备股票的一般特征，发行普通股筹资是一种风险型投征，发行普通股筹资是一种风险型投资，普通股股票的持有人称为股东。资，普通股股票的持有人称为股东。 普通股股东的权利普通股股东的权利普普通通股股股股东东的的权权利利对公司的经营管理权对公司的经营管理权对公司的盈利分享权对公司的盈利分享权优先认股权优先认股权剩余财产要求权剩余财产要求权股票转让权股票转让权普通股的发行价格普通股的发行价格 股票的发行价格是股票发行时使用的价格，也是投资者股票的发行价格是股票发行时使用的价格，也是投资者认购股票时所支付的价格。认购股票时所支付的价格。普通股发行价普通股发行价格的决定因素格的决定因素股票面额股票面额股市行情股市行情其他相关因素其他相关因素普通股的发行价格普通股的发行价格普通股的普通股的发行价格发行价格等价等价时价时价中间价中间价普通股发行价格的确定方法普通股发行价格的确定方法普通普通股发股发行价行价格的格的确定确定方法方法短期证券短期证券长期证券长期证券发行价格每股收益发行价格每股收益合适的市盈率合适的市盈率发行价格每股净资产发行价格每股净资产溢价倍数溢价倍数普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点普普通通股股筹筹资资的的优优点点能增加公司的信誉能增加公司的信誉能减少公司的风险能减少公司的风险能增强公司经营的灵活性能增强公司经营的灵活性没有固定的利息负担没有固定的利息负担没有固定的到期日，不用偿还没有固定的到期日，不用偿还普通股筹资的优缺点普通股筹资的优缺点普普通通股股筹筹资资的的缺缺点点资金成本较高资金成本较高容易分散控制权容易分散控制权有可能降低原股东的收益水平有可能降低原股东的收益水平优先股是股份公司发行的具有一优先股是股份公司发行的具有一定优先权的股票。它定优先权的股票。它既具有普通股既具有普通股的某些特征，又与债券有相似之处的某些特征，又与债券有相似之处。从法律上讲，企业对优先股不承担从法律上讲，企业对优先股不承担还本义务，因此它是企业自有资金还本义务，因此它是企业自有资金的一部分。的一部分。 优先股股东的权利优先股股东的权利 优优先先股股股股东东的的权权利利优先分配股利权优先分配股利权优先分配剩余财产权优先分配剩余财产权部分管理权部分管理权优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 优优先先股股股股东东的的优优点点没有固定的到期日，不用偿还本金；没有固定的到期日，不用偿还本金；股利支付率虽然固定，但无约定性；股利支付率虽然固定，但无约定性； 优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，优先股属于自有资金，能增强公司信誉及借款能力，又能保持原普通股股东的控制权。又能保持原普通股股东的控制权。优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 优优先先股股股股东东的的缺缺点点资金成本高；资金成本高；优先股较普通股限制条款多。优先股较普通股限制条款多。留存收益也是权益资金的一种，是指留存收益也是权益资金的一种，是指企业的盈余公积、未分配利润等企业的盈余公积、未分配利润等。 实质是投资者对企业的实质是投资者对企业的再投资再投资，但这种筹资方式受制于企业盈利的但这种筹资方式受制于企业盈利的多寡及企业的分配政策。多寡及企业的分配政策。留存收益的实质留存收益的实质企企业业筹筹资资方方式式吸收直接投资吸收直接投资发行股票发行股票利用留存收益利用留存收益向银行借款向银行借款发行公司债券发行公司债券融资租赁融资租赁利用商业信用利用商业信用筹集权益资金筹集权益资金筹集负债资金筹集负债资金资资产产的的来来源源所有者权益所有者权益负债负债实收资本实收资本( (股本股本) )资本公积资本公积盈余公积盈余公积未分配利润未分配利润吸收直接投资、发行股票、留存收益吸收直接投资、发行股票、留存收益银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等银行借款、发行债券、融资租赁、商业信用等负债负债 是指企业根据借款合同向银行或是指企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。的款项。v1.按借款期限长短分类按借款期限长短分类 2.按借款担保条件分类按借款担保条件分类v3.按借款用途分类按借款用途分类 4.按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构分类1.1.按借款期限长短分类按借款期限长短分类 按借款期限长按借款期限长短分类短分类短期借款短期借款中期借款中期借款长期借款长期借款1 1年以内年以内( (含含1 1年年) )1 1年以上年以上5 5年以下年以下( (含含5 5年年) )5 5年以上年以上按借款担保条件分类按借款担保条件分类按借款担按借款担保条件分保条件分类类信用借款信用借款担保借款担保借款票据贴现票据贴现以借款人的信誉为依据，无以借款人的信誉为依据，无需财产抵押需财产抵押以一定的财产做抵押或以保证人做以一定的财产做抵押或以保证人做担保而获得的借款担保而获得的借款。以持有未到期的商业票据向银行贴付以持有未到期的商业票据向银行贴付一定的利息而取得的借款。一定的利息而取得的借款。按借款用途分类按借款用途分类 按按借借款款用用途途分分类类基本建设借款基本建设借款专项借款专项借款流动资金借款流动资金借款按提供贷款的机构分类按提供贷款的机构分类 按提按提供贷供贷款机款机构分构分政策性银行贷款政策性银行贷款商业性银行贷款商业性银行贷款 银行借款的程序银行借款的程序企业提出借款企业提出借款申请申请银行银行审查审查借款申请借款申请签订签订借款合同借款合同企业企业取得取得借款借款企业企业归还归还借款本息借款本息 1.补偿性余额补偿性余额v2.信贷额度信贷额度v3.周转信贷协议周转信贷协议 4.借款抵押借款抵押 补偿性余额补偿性余额是指是银行要求借款企业在银行中保留一定数额是指是银行要求借款企业在银行中保留一定数额的存款余额，约为借款额的的存款余额，约为借款额的10%10%20%20%，其目的是，其目的是降低银行贷款风险，但对借款企业来说，补偿性余降低银行贷款风险，但对借款企业来说，补偿性余额实际上提高了借款的利率，加重了利息负担。额实际上提高了借款的利率，加重了利息负担。 1. 1.补偿性余额补偿性余额补偿性余额比率名义利率企业实际借款利率1%101%9- - %10信贷额度信贷额度 在信贷额度内，企业可以在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款随时按需要支用借款，但当企，但当企业财务状况恶化时银行可不再提供贷款，且业财务状况恶化时银行可不再提供贷款，且不承担法律责任不承担法律责任。 此外，如果协议是非正式的，则银行并无必须按最高借此外，如果协议是非正式的，则银行并无必须按最高借款限额保证贷款的法律义务。款限额保证贷款的法律义务。 是借款企业与银行在协议中规定的是借款企业与银行在协议中规定的借款借款最高限额。信贷额度的有效期通常为最高限额。信贷额度的有效期通常为1 1年，年，但根据情况也可延期但根据情况也可延期1 1年。年。-周转信贷协议周转信贷协议 在协定的有效期内，只要企业借款总额在协定的有效期内，只要企业借款总额未超过最高限额未超过最高限额，银行必须满足银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协议，要对贷款限额中的信贷协议，要对贷款限额中的未使用部分付给银行一笔承诺未使用部分付给银行一笔承诺费。费。 是银行具有法律义务地承诺提供是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高不超过某一最高限额限额的贷款协议。的贷款协议。-借款抵押借款抵押* *1 1、财务风险大、信誉度低、财务风险大、信誉度低-需要抵押品担保。需要抵押品担保。* *2 2、短期借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、短期借款的抵押品通常是借款企业的应收账款、存货、股票、债券、房屋等。存货、股票、债券、房屋等。* *3 3、银行根据抵押品的变现能力来决定贷款金额，、银行根据抵押品的变现能力来决定贷款金额，一般为抵押品面值一般为抵押品面值30%30%90%90%。* *4 4、抵押借款的成本一般要高于非抵押借款、抵押借款的成本一般要高于非抵押借款 银银行行借借款款的的优优点点筹资速度快筹资速度快筹资的成本低筹资的成本低借款的灵活性大借款的灵活性大 银银行行借借款款的的缺缺点点筹资数额有限筹资数额有限较多的限制条款较多的限制条款财务风险大财务风险大 是债务人依照法定程序发行的、承诺是债务人依照法定程序发行的、承诺按约定的利率和日期定期支付利息，并按约定的利率和日期定期支付利息，并到期偿还本金的书面债务凭证。到期偿还本金的书面债务凭证。1.按按发行主体发行主体分类分类2.按按有无抵押担保有无抵押担保分类分类3.按按偿还期限偿还期限分类分类4.按按是否记名是否记名分类分类5.按按计息标准计息标准分类分类6.按按是否可转换成普通股分是否可转换成普通股分类类 -按发行主体分类按发行主体分类按发行主按发行主体的分类体的分类政府债券政府债券金融债券金融债券企业债券企业债券中央政府或地方政府发行中央政府或地方政府发行风险小、流动性强。风险小、流动性强。银行或其他金融机构发行银行或其他金融机构发行风险不大、流动性较强、利风险不大、流动性较强、利率较高。率较高。由各类企业发行由各类企业发行风险较大、利率较高、流动风险较大、利率较高、流动性差别较大。性差别较大。按有无抵押担保分类按有无抵押担保分类按有无抵按有无抵押担保分押担保分类类信用债券信用债券抵押债券抵押债券担保债券担保债券以债券发行者自身的信誉发行。以债券发行者自身的信誉发行。不动产、有价证券、设备作为抵不动产、有价证券、设备作为抵押品押品一定保证人作担保而发行，保证一定保证人作担保而发行，保证人偿还。人偿还。按偿还期限分类按偿还期限分类按偿还期按偿还期限分类限分类短期债券短期债券中期债券中期债券长期债券长期债券一年以内一年以内1 1年以上年以上5 5年以下年以下5 5年以上年以上按是否记名分类按是否记名分类按按是是否否记记名名分分类类记名债券记名债券无记名债券无记名债券债券上登记债券持有人的姓名，债券上登记债券持有人的姓名，债权人名册上进行登记债权人名册上进行登记债券上不登记债券持有人的姓名，债券上不登记债券持有人的姓名，也不在发行公司的债权人名册上进也不在发行公司的债权人名册上进行登记的债券。行登记的债券。按计息标准分类按计息标准分类按按计计息息标标准准分分类类固定利率债券固定利率债券浮动利率债券浮动利率债券 指将利率明确记载于债券上，在指将利率明确记载于债券上，在整个债券期限内按这一固定利率向债整个债券期限内按这一固定利率向债务人支付利息的债券。务人支付利息的债券。 指利率随基本利率指利率随基本利率( (一般是国库一般是国库券利率或银行同业拆放利率券利率或银行同业拆放利率) )变动而变动而变动的债券。变动的债券。按是否可转换成普通股分类按是否可转换成普通股分类 按是按是否可否可转换转换成普成普通股通股分类分类可转换债券可转换债券不可转换债券不可转换债券在一定期间内按照约定的条在一定期间内按照约定的条件规定可以转换成股票的债件规定可以转换成股票的债券。券。 指债券不能转换成股票指债券不能转换成股票的债券。大多数债券属于的债券。大多数债券属于不可转换债券。不可转换债券。 国有企业、股份公司、责任有限公司只要具国有企业、股份公司、责任有限公司只要具备发行债券的条件，都可以依法申请发行债备发行债券的条件，都可以依法申请发行债券。券。 1 1 发行方式发行方式 2 2 发行条件发行条件 3 3 发行要素发行要素 4 4 发行价格发行价格 -发行方式发行方式债债券券的的发发行行方方式式委托发行委托发行自行发行自行发行 指企业委托银行或其他金融机构指企业委托银行或其他金融机构承销全部债券，并按总面额的一定比承销全部债券，并按总面额的一定比例支付手续费。例支付手续费。 指债券发行企业不经过金融机指债券发行企业不经过金融机构直接把债券配售给投资单位或个构直接把债券配售给投资单位或个人。人。 - 发行债券的条件发行债券的条件 (1)(1)股份有限公司的净资产不低于人民币股份有限公司的净资产不低于人民币30003000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币万元，有限责任公司的净资产不低于人民币60006000万元；万元； (2)(2)累计债券总额不超过公司净资产的累计债券总额不超过公司净资产的40%40%； (3)(3)最近最近3 3年平均可分配利润足年平均可分配利润足 (4)(4)以支付公司债券一年的利息；以支付公司债券一年的利息； (5)(5)筹集的资金投向符合国家产业政策；筹集的资金投向符合国家产业政策； (6)(6)债券的利率不超过国务院限定的利率水平；债券的利率不超过国务院限定的利率水平； (7)(7)国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。发行债券的条件发行债券的条件 发行债券的要素发行债券的要素发发行行债债券券的的要要素素债券的面值债券的面值债券的期限债券的期限债券的利率债券的利率债券的偿还方式债券的偿还方式债券的发行价格债券的发行价格影响债券发行价格的影响债券发行价格的因素因素影响债券发行影响债券发行价格的因素价格的因素 票面金额票面金额 票面利率票面利率市场利率市场利率 债券期限债券期限 债券发行价格的确定债券发行价格的确定债券发行价格债券发行价格的确定方法的确定方法面值发行面值发行折价发行折价发行溢价发行溢价发行 债券发行价格的确定债券发行价格的确定 (1) (1)按期支付利息，到期一次还本，按期支付利息，到期一次还本，不考虑发行费用不考虑发行费用 (2) (2)不计复利、到期一次还本付息不计复利、到期一次还本付息债券发行价格债券发行价格 票面金额票面金额(P/F，i，n) 债券面值债券面值票面利率票面利率(P/A，i，n)债券发行价格债券发行价格 票面金额票面金额(1+票面利率票面利率n)(P/F，i，n) 债券筹资债券筹资的优点的优点资金成本较低资金成本较低保证控制权保证控制权发挥财务杠杆的作用发挥财务杠杆的作用 债券筹资债券筹资的缺点的缺点筹资风险高筹资风险高限制条件多限制条件多筹资数量有限筹资数量有限 是承租人向出租人交付租金，出租人是承租人向出租人交付租金，出租人在契约或合同规定的期限内将资产的在契约或合同规定的期限内将资产的使用权让渡给承租人的一种经济行为。使用权让渡给承租人的一种经济行为。 租租赁赁按按性性质质的的分分类类经营性租赁经营性租赁融资性租赁融资性租赁 1. 1.经营性租赁经营性租赁 是承又称服务性租赁、营业租赁。是承又称服务性租赁、营业租赁。它是由承租人向出租人交付租金，它是由承租人向出租人交付租金，出租人向承租人提供资产使用及出租人向承租人提供资产使用及相关的服务，并在租赁期满时由相关的服务，并在租赁期满时由承租人把资产归还给出租人的租赁。承租人把资产归还给出租人的租赁。 1.1.经营性租赁经营性租赁 (1)(1)资产资产所有权属所有权属于出租人，承租人仅为于出租人，承租人仅为获取资产获取资产使用权使用权，不是为了融资。，不是为了融资。 (2)(2)经营租赁是一个经营租赁是一个可解约可解约的租赁，承的租赁，承租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。租企业在租期内可按规定提出解除租赁合同。 (3)(3)租赁期短租赁期短，一般只是租赁物使用寿，一般只是租赁物使用寿命期的小部分。命期的小部分。 (4)(4)出租出租企业向承租企业企业向承租企业提供资产维修、提供资产维修、保养保养及人员培训等服务。及人员培训等服务。 (5)(5)租赁期满或合同中止时，租赁资产租赁期满或合同中止时，租赁资产一般归还一般归还给出租企业。给出租企业。经营性租赁的特点经营性租赁的特点 2.2.融资性租赁融资性租赁 它是以它是以融物为形式，融资为实质融物为形式，融资为实质的经济行为，的经济行为，是出租人为承租人提供信贷的信用业务。是出租人为承租人提供信贷的信用业务。 又称财务租赁、资本租赁。它是又称财务租赁、资本租赁。它是承租人为承租人为融通资金融通资金而向出租人租用而向出租人租用由出租人出资按承租人要求购买由出租人出资按承租人要求购买的租赁物的租赁。的租赁物的租赁。 2.2.融资性租赁融资性租赁 (1)(1)资产资产所有权形式上属于出租方，所有权形式上属于出租方，但但承租方承租方能能实质性地控制实质性地控制该项资产，并有权在承租期内取得该该项资产，并有权在承租期内取得该项资产的所有权。项资产的所有权。 (2)(2)融资租赁是一种融资租赁是一种不可解约不可解约的租赁，租赁合的租赁，租赁合同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租同比较稳定，在租赁期内，承租人必须连续交纳租金，非经双方同意，中途不得退租。金，非经双方同意，中途不得退租。 (3)(3)租赁期长租赁期长，租赁期一般为租赁资产使用寿，租赁期一般为租赁资产使用寿命期的一半以上。命期的一半以上。 (4)(4)出租方一般不提供出租方一般不提供维修、保养方面的服务。维修、保养方面的服务。 (5)(5)租赁期满，承租人可选择租赁期满，承租人可选择留购、续租或退留购、续租或退还还，通常由承租人留购。，通常由承租人留购。 融资性租赁的特点融资性租赁的特点 融融资资租租赁赁的的形形式式直接租赁直接租赁售后回租售后回租杠杆租赁杠杆租赁 指承租人直接向出租人租入所需指承租人直接向出租人租入所需要的资产，并向出租人支付租金。要的资产，并向出租人支付租金。 指指承租人承租人先把其拥有的某项资产先把其拥有的某项资产出售给出租人出售给出租人，然后再将该项资产，然后再将该项资产租租回回使用并按期向出租人支付租金的一使用并按期向出租人支付租金的一种形式。种形式。 是由资金出借人为出租人提供是由资金出借人为出租人提供部分购买资产的资金，再由出租人部分购买资产的资金，再由出租人购入资产租给承租人的方式。购入资产租给承租人的方式。 融融资资租租赁赁的的程程序序作出租赁决策作出租赁决策选择租赁公司选择租赁公司办理租赁委托办理租赁委托签订购货协议签订购货协议签订租赁合同签订租赁合同办理验货及投保办理验货及投保交付租金交付租金租赁期满的设备处理租赁期满的设备处理 是承租企业支付给租赁公司让渡租赁是承租企业支付给租赁公司让渡租赁设备的设备的使用权或价值的代价使用权或价值的代价。租金的。租金的数额大小、支付方式对承租企业的财务数额大小、支付方式对承租企业的财务状况有直接的影响，也是租赁决策的重要状况有直接的影响，也是租赁决策的重要依据。依据。融资租赁租金的构成融资租赁租金的构成融资租赁租融资租赁租金的构成金的构成租赁资产的租赁资产的价款价款融资成本融资成本租赁手续租赁手续费费 包括设备的买价、运杂费及途中包括设备的买价、运杂费及途中保险费等。保险费等。 租赁公司为承租企业购置设备融租赁公司为承租企业购置设备融资而应计的利息。资而应计的利息。 包括租赁公司承办租赁业务的营包括租赁公司承办租赁业务的营业费用及应得的利润。业费用及应得的利润。租金的支付方式租金的支付方式融资融资租赁租赁租金租金支付支付方式方式 按支付按支付时期长时期长短短分类分类 按每期按每期支付支付租租金的金的时间时间分类分类 按每期按每期支付金支付金额额的分类的分类包括：年付、半年付、月付、季付包括：年付、半年付、月付、季付包括：先付租金、包括：先付租金、 后付租金后付租金包括：等额支付、包括：等额支付、 不等额支付不等额支付方法方法 (1)(1)平均分摊法。平均分摊法。 (2)等额年金法。等额年金法。 3.3.融资租赁租金的计算方法一融资租赁租金的计算方法一 是指先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期是指先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费，然后连同租赁设备购置成本的间的利息和手续费，然后连同租赁设备购置成本的应该摊销总额按租金支付次数平均计算出每次应付应该摊销总额按租金支付次数平均计算出每次应付租金数额的方法。租金数额的方法。该方法不考虑资金的时间价值。该方法不考虑资金的时间价值。NFIS)(CR 式中：式中：R R每次应付租金数额；每次应付租金数额； C C租赁设备的购置成本；租赁设备的购置成本； S S租赁设备预计残值或期满时由租入方留购，租赁设备预计残值或期满时由租入方留购， 支付给出租方的转让价；支付给出租方的转让价； I I租赁期间利息；租赁期间利息； F F租赁期间手续费；租赁期间手续费； N N租赁期间租金支付次数。租赁期间租金支付次数。 (1) (1)平均分摊法。平均分摊法。 3.3.融资租赁租金的计算方法二融资租赁租金的计算方法二 是将租赁资产在未来各租赁期是将租赁资产在未来各租赁期内的内的租金按一定的贴现率予以折现租金按一定的贴现率予以折现，使其正好使其正好等于租赁资产的成本等于租赁资产的成本。 在这种方法下，要将利息率和手续费率综合在一起确在这种方法下，要将利息率和手续费率综合在一起确定一个租费率，作为定一个租费率，作为贴现率贴现率。这种方法与平均分摊法比，。这种方法与平均分摊法比，计算是复杂了，但因为考虑了资金的时间价值，结论更具计算是复杂了，但因为考虑了资金的时间价值，结论更具客观性。客观性。n)i(P/An)i(P/FSCR，后付租金后付租金的计算公式的计算公式 (2) (2)等额年金法。等额年金法。 式中：式中：R R每次期应付租金数额每次期应付租金数额 C C租赁设备的购置成本租赁设备的购置成本 S S租赁设备预计残值或期满时由租入方留购，租赁设备预计残值或期满时由租入方留购， 支付给出租方的转让价支付给出租方的转让价 i i折现率折现率 n n租赁期间支付租金次数租赁期间支付租金次数 11)ni(P/An)i(P/FSCR， 式中：式中：R R每次期应付租金数额每次期应付租金数额 C C租赁设备的购置成本租赁设备的购置成本 S S租赁设备预计残值或期满时由租入方留购，租赁设备预计残值或期满时由租入方留购， 支付给出租方的转让价支付给出租方的转让价 i i折现率折现率 n n租赁期间支付租金次数租赁期间支付租金次数 先付租金先付租金的计算公式的计算公式 (2) (2)等额年金法。等额年金法。融融资资租租赁赁的的优优点点筹资速度快筹资速度快限制条款少限制条款少设备遭淘汰的风险小设备遭淘汰的风险小财务风险小财务风险小税收负担轻税收负担轻融融资资租租赁赁的的缺缺点点资金成本高资金成本高不能享有设备残值不能享有设备残值固定的租金支付构成较重的财务负担固定的租金支付构成较重的财务负担 是指商品交易中的延期付款或延期是指商品交易中的延期付款或延期交货而形成的借贷关系，是企业之间交货而形成的借贷关系，是企业之间的一种直接信用行为，也是商品运动的一种直接信用行为，也是商品运动与货币运动相脱离后形成的一种债权债与货币运动相脱离后形成的一种债权债务关系。务关系。商商业业信信用用的的形形式式应付账款应付账款应付票据应付票据预收货款预收货款卖家卖家买家买家应付账款应付账款 是企业是企业赊购赊购货物而形成的货物而形成的短期债务短期债务，即卖方允，即卖方允许买方在购买货物后一定时期内支付货款的一种形许买方在购买货物后一定时期内支付货款的一种形式，是一种典型的商业信用形式。式，是一种典型的商业信用形式。成本成本 应付账款一般可应付账款一般可享受现金折扣享受现金折扣优惠，同时也附有信用条件优惠，同时也附有信用条件。信信用用条条件件买方在规定折扣期内付款而享受到的免费信用买方在规定折扣期内付款而享受到的免费信用1买方放弃折扣而付出的有代价信用买方放弃折扣而付出的有代价信用2买方超过规定的信用期推迟付款而强制获得的展期信用买方超过规定的信用期推迟付款而强制获得的展期信用3 1. 1.应付账款成本应付账款成本) )1 1( () )( (信用期折扣期信用期折扣期现金折扣率现金折扣率360360现金折扣率现金折扣率 放弃现金折扣成本放弃现金折扣成本36.73%36.73%202036036098982 2 2. 2.利用现金折扣的决策利用现金折扣的决策利利用用现现金金折折扣扣的的决决策策短期借款利率短期借款利率低于低于放弃现金折扣的机会成本，享放弃现金折扣的机会成本，享受现金折扣。受现金折扣。1短期投资收益率短期投资收益率高于高于放弃现金折扣的成本，则应放弃现金折扣的成本，则应放弃折扣去进行短期投资。放弃折扣去进行短期投资。2 如果有两家以上的卖方提供不同的信用条件，买方不准备享如果有两家以上的卖方提供不同的信用条件，买方不准备享受现金折扣时，应选择信用成本较小的；买方准备享受现金折扣受现金折扣时，应选择信用成本较小的；买方准备享受现金折扣时，应选择信用成本较大的。时，应选择信用成本较大的。4资金缺乏，准备在信用展期内付款，应在降低了的放弃折扣成本资金缺乏，准备在信用展期内付款，应在降低了的放弃折扣成本与展期付款带来的信誉恶化中做出与展期付款带来的信誉恶化中做出选择选择。 3 是在应付账款的基础上发展起来的，是在应付账款的基础上发展起来的，是企业进行延期付款商品交易时开具是企业进行延期付款商品交易时开具的反映债权债务关系的票据。的反映债权债务关系的票据。应应付付票票据据商业承兑商业承兑汇票汇票银行承兑银行承兑汇票汇票 由收款人开出，经付款人承兑，由收款人开出，经付款人承兑，或由付款人开出并承兑的汇票。或由付款人开出并承兑的汇票。 由收款人或承兑申请人开出，由收款人或承兑申请人开出，由银行审查同意承兑的汇票。由银行审查同意承兑的汇票。 贴现利息票据到期金额贴现利息票据到期金额贴现率贴现率贴现期贴现期 银行实付贴现金额票据到期金额贴现利息银行实付贴现金额票据到期金额贴现利息 其中，贴现期是指自贴现日至票据到期前一日的实际天其中，贴现期是指自贴现日至票据到期前一日的实际天数。数。 是指持票人把未到期的是指持票人把未到期的商业票据转让给银行商业票据转让给银行，贴付一定的利息以取得银行资金的一种借贷行为。贴付一定的利息以取得银行资金的一种借贷行为。它是一种以票据为担保的贷款，是一种银行信用。它是一种以票据为担保的贷款，是一种银行信用。 如果办理贴现的是如果办理贴现的是商业承兑汇票商业承兑汇票，而该票，而该票据到期时债务人未能付款，那么贴现银行收据到期时债务人未能付款，那么贴现银行收不到款项则可向贴现企业行使追索权。贴现不到款项则可向贴现企业行使追索权。贴现企业办理贴现后对于这种或有负债应当在资企业办理贴现后对于这种或有负债应当在资产负债表产负债表附注中予以披露附注中予以披露。 应付票据的利率一般比银行借款的利率低，应付票据的利率一般比银行借款的利率低，且不用保持相应的补偿余额和支付协议费，它的且不用保持相应的补偿余额和支付协议费，它的筹资成本低于银行借款成本。筹资成本低于银行借款成本。应付票据的优点应付票据的优点 应付票据到期必须归还，否则要支付罚金，应付票据到期必须归还，否则要支付罚金，因此风险较大。因此风险较大。应付票据的缺点应付票据的缺点 是指卖方按照购销合同或协议的规定，是指卖方按照购销合同或协议的规定，在发出商品之前向买方预收部分或全部在发出商品之前向买方预收部分或全部货款的信用行为。它等于卖方向买方先货款的信用行为。它等于卖方向买方先借一笔款项，然后用商品偿还。借一笔款项，然后用商品偿还。 (1)(1)商业信用使用起来方便。商业信用使用起来方便。 (2)(2)商业信用的限制少。商业信用的限制少。 (3)(3)商业信用的弹性好。商业信用的弹性好。 (4)(4)如果没有现金折扣或企业不放弃现金如果没有现金折扣或企业不放弃现金折扣或者使用不附息的应付票据，则利用折扣或者使用不附息的应付票据，则利用商业信用的筹资成本是比较低的，有时筹商业信用的筹资成本是比较低的，有时筹资成本甚至是没有的。资成本甚至是没有的。商业信用筹资的商业信用筹资的优点优点 (1)(1)商业信用的时间较短，如果企业取得商业信用的时间较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短。现金折扣，则时间会更短。 (2)(2)如果放弃现金折扣，则要付出较高如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本。的资金成本。商业信用筹资的商业信用筹资的缺点缺点