供应链金融业务中物流相关风险管理与控制讲义

WWW.UNBANK.INFO 毕业设计（论文）原创性声明和使用授权说明 原创性声明 本人郑重承诺：所呈交的毕业设计（论文） ，是我个人在指导教 师的指导下进行的研究工作及取得的成果。尽我所知，除文中特别加 以标注和致谢的地方外，不包含其他人或组织已经发表或公布过的研 究成果，也不包含我为获得 及其它教育机构的学位或学历 而使用过的材料。对本研究提供过帮助和做出过贡献的个人或集体， 均已在文中作了明确的说明并表示了谢意。 作 者 签 名： 日 期： 指导教师签名： 日 期： 使用授权说明 本人完全了解 大学关于收集、保存、使用毕业设计（论 文）的规定，即：按照学校要求提交毕业设计（论文）的印刷本和电 子版本；学校有权保存毕业设计（论文）的印刷本和电子版，并提供 目录检索与阅览服务；学校可以采用影印、缩印、数字化或其它复制 手段保存论文；在不以赢利为目的前提下，学校可以公布论文的部分 或全部内容。 作者签名： 日 期： 1 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研 究所取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文 不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研 究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完 全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版， 允许论文被查阅和借阅。本人授权 大学可以将本学位 论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩 印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 涉密论文按学校规定处理。 作者签名： 日期： 年 月 日 导师签名： 日期： 年 月 日 2 注 意 事 项 1.设计（论文）的内容包括： 1）封面（按教务处制定的标准封面格式制作） 2）原创性声明 3）中文摘要（300 字左右） 、关键词 4）外文摘要、关键词 5）目次页（附件不统一编入） 6）论文主体部分：引言（或绪论） 、正文、结论 7）参考文献 8）致谢 9）附录（对论文支持必要时） 2.论文字数要求：理工类设计（论文）正文字数不少于 1 万字（不包括图纸、程序清单等） ， 文科类论文正文字数不少于 1.2 万字。 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存货质押融资风险评估 .31 一、风险评估原则 构建评估指标体系及评判原则 .31 （一）一般原则 .31 （二）特殊原则 .32 二、风险评估过程 构建评估指标体系及评判标准 .33 （一）总的评分原则 .35 （二）具体指标的评估说明 .36 第五章 构建存货质押融资风险控制系统 .39 一、存货质押融资业务风险控制基本特征 .39 二、存货质押融资风险战略控制系统建设 .41 （一）建立有效的制度创新支持平台 .41 （二）搭建支持业务运营和风险管理的组织平台 .42 （三）建立跨行业的信息平台 .43 （四）系统建立业务风险控制的综合集成技术支持平台 .44 三、存货质押融资日常运营风险控制系统 .44 （一）准入体系风险控制 .45 （二）合约设计风险控制 .52 （三）执行过程风险控制 .57 四、存货质押融资风险预警及应急控制系统 .59 （一）组织架构 .60 （二）预警与应急平台 .60 5 前 言 在全球化背景下，供应链金融作为一种新兴金融服务早已出现在国际银行业。 近年来，国内商业银行在这一新业务领域也进行了不少有益的探索和尝试，一些 银行甚至将其作为战略业务进行定位。 在供应链金融的创新过程中，由于其具有跨行业、跨领域的特点，所以风险 管理成为业务开展的一个核心问题。从宏观来看，我国正处于产业结构不断变化 的过程中，供应链金融运作的宏观环境非常复杂，风险因素和来源比较多，突发 性事件影响很大；从中观来看，全球供应链上涉及的价值环节众多，它们相互依 赖、相互作用、相互影响；从微观来看，供应链金融创新实践中的商业模式不断 演变，金融机构、物流企业、保险机构等许多主体参与，业务风险管理所面临的 挑战越来越大。充分认识清楚和妥善解决好这些问题，对于我国供应链金融的健 康发展至关重要。 与此同时，存货质押融资是国内外供应链金融的基本形式之一，具有巨大发 展空间。本专题就是针对存货质押融资业务进行系统的分析，从系统整体出发， 针对存货质押融资的特点，对其风险来源进行了系统认识和评估，并构建了存货 质押融资业务的风险控制体系。 6 第一章 物流与供应链金融的关系 供应链融资风险是由于各种事先无法预测的不确定因素带来的影响，使供应 链金融产品的实际收益与预期收益发生偏差，或者资产不能收回从而遭受风险和 损失的可能性。很多风险因素都影响着供应链融资的正常运作，比如供应链核心 企业的集聚风险、质押物处置风险、货物在途敞口风险、满足客户个性化需求产 生的操作风险等。基于考虑供应链核心企业发生集聚风险的概率问题，一般商业 银行在供应链金融风险管理中常常遇到的风险源是涉及物流仓储的。 可以说，控制了物流，不仅控制了风险，也顺应了供应链甚至产业链的发展 需要，也就是控制了整个链条中的各项金融业务。当风险控制与营销工作结合后， 就形成了密不可分的统一整体，这就相当于银行真正拥有了核心竞争力。因此， 我们本期专题的研究就从物流与供应链的关系开始。 一、供应链金融概念、主体及模式 （一）供应链金融概念 关于供应链金融概念的界定很多，可归纳为三类： 第一类观点来自物流服务商，认为供应链金融是物流与金融业务的集成、协 作和风险共担的有机结合服务，是一种物流金融或金融物流。它为商品流通的全 过程提供服务，服务对象是供应商、生产商、销售商、物流企业、金融机构等。 第二类观点来自供应链中的核心企业，认为供应链金融是一种在核心企业主 导的企业生态圈中，对资金的可得性和成本进行系统性优化的过程。 第三类观点来自商业银行，认为供应链金融指商业银行站在供应链全局的高 度，把供应链上的相关企业作为一个整体，基于交易过程中构成的链条关系和行 业特点设定融资方案，将资金有效注入到供应链上的相关企业，提供灵活运用的 金融产品和服务的一种融资创新解决方案。 从实践来看，供应链金融是为了解决供应链条上的资金流瓶颈问题，从而提 高供应链管理效率，因此界定供应链金融的概念需要有供应链整体的视角，而不 能局限于部分业务和主体。同时，无论国际还是国内，供应链金融的提供者主要 是商业银行，所以，第三类观点显然更具有现实意义。 7 图表 1：供应链金融业务关系图 资料来源：银联信整理 由图表 1 可以看出，供应链金融是为某供应链中一个或多个企业的融资请求 提供服务，它的出现避免了供应链因资金短缺造成的断裂。在具体融资过程中， 物流企业辅助金融机构完成整条供应链的融资，供应链金融模式不同其参与程度 也不同。由于面对整条供应链的企业，金融机构易于掌握资金的流向及使用情况。 （二）运作主体 供应链金融主要涉及三个运作主体：金融机构、核心企业和上下游企业。其 中核心企业和上、下游企业是融资服务的需求者，金融机构为融资服务的提供者； 物流企业仅作为金融机构的代理人或服务提供商为贷款企业提供仓储、配送、监 管等业务。 （三）运作模式 从风险控制体系的差别以及解决方案的问题导向维度，供应链金融的运作模 式分为存货融资、预付款融资、应收账款融资模式；采取的标准范式为“1N” ， 即以核心企业“1”带动上、下游的中小企业“N”进行融资活动， “”则代表 两者之间的利益、风险进行的连接。 （四）供应链金融发展趋势 1、服务范围的扩展化 供应链金融在国内是从中小企业的存货融资业务发展而来，大多集中在核心 企业下游的一级经销商。 （例如中信银行的汽车金融网络业务、钢铁金融网络业 8 务、家电金融网络业务，以相关行业核心企业的一级经销商融资为主） 。相对而 言，商业银行从供应链的角度对核心企业的上游供应商以及终端用户提供的金融 服务相对较少。 不过，随着供应链金融服务在国内诸多银行的实践，一些银行已经有意识地 从核心企业出发，开始对上游供应商、二级经销商以及终端用户提供金融服务， 如汽车消费贷款、制造设备买方信贷业务就是对终端用户的服务。 从供应链的定义来看，一个供应链包括上游供应商、核心企业、经销商、零 售商、终端用户等多个节点，要达到供应链整体高效和财务供应链成本最小化， 相应的金融服务也应该覆盖整个网络链条。 因此从理论和业务实践来看，国内商业银行供应链金融服务范围将呈现扩大 化，并逐渐覆盖整个链条，并依据行业特点各有不同。 2、营销模式的多样化 如果把供应链金融的营销服务模式确定为 1+N，其中“1”代表核心企业，则 国际银行更多的是从解决“1”的问题出发，以“应收账款融资”为关键词，主 要面向核心企业的上游供应商，通过电子平台对订单、发票等数据信息流进行管 理，在深入稳定与“1”关系的同时，培育新市场的客户群。 而国内银行刚好相反，供应链金融业务始于以货押授信业务为代表的中小企 业自偿性贸易融资解决方案，对于大多数银行来说，作为核心企业的“1” ，只是 市场营销的中介，目标客户群是以经销商为主的“N” ，以“存货融资”为关键词。 从未来发展趋势来看，国内业务营销模式将呈现以平台构建为主的多样化特 点。一是随着国内大型企业供应链管理理念的深化，构建平台的出发点将进一步 向核心企业转移，核心企业的上游客户也正在成为商业银行重要的目标客户。 二是随着业务的发展，市场上也出现了一些新的供应链服务机构，这些新的 业务参与者均在细分领域拥有自身的专业优势和资源整合能力。银行可以将这些 机构与原有的物流公司一起作为重要的营销渠道，实现成片开发，甚至在某种情 况下，由商业银行来扮演“1”的角色。 3、技术导向的信息化 广义上，金融技术指一切用来生产和提供金融产品与服务的方法、手段与工 具。从目前的业务产品服务来看，银行的供应链金融模式以融资为核心，包括两 类：一是基于核心企业的信用粘连型融资模式；二是基于物流资金流控制的风险 9 隔离型融资模式。 这样的融资模式有效地解决了供应链中的资金不足问题，但也存在诸多问题， 而要解决这些问题，信息技术的电子化成为必然趋势。 从国际经验来看，许多发达国家和地区的银行已经率先建成了较完整的金融 业信息系统，并且开发出专门的电子交易与支付平台，相关的公共信息也已经向 公众提供。如中国台湾的“产业维他命计划” 。 而国内供应链金融中各参与主体的电子化程度参差不齐，整合相关信息资源， 构建数据互相流转的电子化供应链金融服务平台，将成为未来供应链金融的发展 趋势。 二、物流金融概念、主体及模式 （一）物流金融概念 物流金融是指在面向物流业的运营过程，通过应用和开发各种金融产品，有 效地组织和调剂物流领域中货币资金的运动。这些资金运动包括发生在物流过程 中的各种存款、贷款、投资、信托、租赁、抵押、贴现、保险、有价证券发行与 交易，以及金融机构所办理的各类涉及物流业的中间业务等。 图表 2：物流金融业务关系图 资料来源：银联信整理 物流金融是为物流产业提供资金融通、结算、保险等服务的金融业务，它伴 随着物流产业的发展而产生。在物流金融中涉及三个主体：物流企业，客户和金 融机构，物流企业与金融机构联合起来为资金需求方企业提供融资，物流金融的 10 开展对这三方都有非常迫切的现实需要。物流和金融的紧密融合能有力支持社会 商品的流通，促使流通体制改革顺利进行。物流金融正成为国内银行一项重要的 金融业务，并逐步显现其作用。 国际上，最全面的物流金融规范体系在北美（美国和加拿大）以及菲律宾等 地。以美国为例，其物流金融的主要业务模式之一是面向农产品的仓单质押。仓 单既可以作为向银行贷款的抵押，也可以在贸易中作为支付手段进行流通。美国 的物流金融体系是以政府为基础的。早在 1916 年，美国就颁布了美国仓库存贮 法案（US Warehousing Act of 1916） ，并以此建立起一整套关于仓单质押的系 统规则。这一体系的诞生，不仅成为家庭式农场融资的主要手段之一，同时也提 高了整个农业营销系统的效率，降低了运作成本。 相对于发达国家，发展中国家的物流金融业务开始的较晚，业务制度也不够 完善。非洲贸易的自由化很早就吸引了众多外国企业作为审查公司进入当地。这 些公司以银行、借款人和质押经理为主体，设立三方质押管理协议（CMA） ，审查 公司往往作为仓储运营商兼任质押经理的职位。通过该协议，存货人，即借款人 在银行方面获得一定信用而得到融资机会。此类仓单直接开具给提供资金的银行 而非借款人，并且这种仓单不能流通转移。 可以看出，国外物流金融服务的推动者更多是金融机构，而国内物流金融服 务的推动者主要是第三方物流公司。物流金融服务是伴随着现代第三方物流企业 而生，在物流金融服务中，现代第三方物流企业业务更加复杂，除了要提供现代 物流服务外，还要跟金融机构合作一起提供部分金融服务。值得一提的是，国内 学者关于物流金融相关领域的研究主要是物资银行、融通仓等方面的探讨，然而 这些研究主要是基于传统物流金融服务展开的，未能从供应链、物流发展的角度 探讨相应的金融服务问题。 （二）运作主体 从定义可以看出，物流金融主要涉及三个主体：物流企业、金融机构和贷款 企业。贷款企业是融资服务的需求者；物流企业与金融机构为贷款企业提供融资 服务；三者在物流管理活动中相互合作、互利互惠。 （三）运作模式 根据金融机构参与程度的不同，物流金融的运作模式可分为资本流通模式、 资产流通模式及综合模式。其中资本流通模式是金融机构直接参与物流活动的流 通模式，包含四种典型模式：仓单质押模式、授信融资模式、买方信贷模式和垫 11 付贷款模式；资产流通模式是金融机构间接参与物流活动的流通模式，其流通模 式有两种：替代采购模式和信用证担保模式；综合模式是资本和资产流通模式的 结合。 三、物流与供应链金融业务关系 （一）两种融资方式的区别 1、服务对象 物流金融是面向所有符合其准入条件的中小企业，不限规模、种类和地域等； 而供应链金融是为供应链中的上、下游中小企业及供应链的核心企业提供融资服 务。 2、担保及风险 开展物流金融业务时，中小企业以其自有资源提供担保，融资活动的风险主 要由贷款企业产生。供应链金融的担保以核心企业为主，或由核心企业负连带责 任，其风险由核心企业及上下游中小企业产生；供应链中的任何一个环节出现问 题，将影响整个供应链的安全及贷款的顺利归还，因此操作风险较大。但是，金 融机构的贷款收益也会因整条供应链的加入而随之增大。 3、物流企业的作用 对于物流金融，物流企业作为融资活动的主要运作方，为贷款企业提供融资 服务；供应链金融则以金融机构为主，物流企业仅作为金融机构的辅助部门提供 物流运作服务。 4、异地金融机构的合作程度 在融资活动中，物流金融一般仅涉及贷款企业所在地的金融机构；对于供应 链金融，由于上下游企业及核心企业经营和生产的异地化趋势增强，因而涉及多 个金融机构间的业务协作及信息共享，同时加大了监管难度。 （二）两种融资方式的关系 至于物流与供应链金融的关系，银联信认为，这更多的体现在在供应链金融 中各方的利益诉求。 首先，这是物流企业提升利润空间的需要。近年来，我国 GDP 保持高速增长， 外贸进出口增长强劲，第三方物流迅速发展起来。物流与经济发展呈现很强的正 12 相关性，我国物流的年增长率在 25%左右。同时，现代信息技术的发展和电子商 务、经济、贸易全球化的发展又需要物流企业提供较高的服务水平，即保证物流 质量的同时又要求及时、准确、成本低廉，使得市场竞争日趋激烈。在这种背景 下，物流企业蜂拥而起，市场鱼龙混杂，很多物流企业为了占有市场地位不惜降 低物流服务价格，致使总体盈利空间在不规范竞争中越发有限，因此物流企业急 需拓展新的服务领域及开展其他一些增值性服务，以寻求新的利润增长点。 我国物流企业多数是从传统的运输和仓储企业转型而来，运输、仓储仍是其 主要业务，企业整体缺乏战略意识，资本实力较弱、物流网络特别是国际物流网 络的规模远不及外资跨国企业、专业化程度不高、先进物流技术的利用率较低。 显然这已不能适应目前物流市场对第三方物流的需求。而且在物流市场上，物流 企业的市场份额普遍较小的情况下，采用低成本战略只能陷入“价格战” 。物流 企业靠资产、设施、关系来立足和竞争的时代已经过去。要在当前激烈的市场竞 争中立于不败之地，物流企业必须不断进行业务创新，超越单一的物流服务，转 向为客户提供更多增值服务，以提升企业的品牌知名度和核心竞争力。当前，中 小企业的融资困境和金融机构的竞争压力，使得物流企业结合自身优势，为客户 提供集物流、资金流和信息流为一体的物流金融服务成为可能。物流金融业务使 物流企业控制供应链全程，即一方面代理银行监管质押实物，进行监管服务，保 证质押物始终处于银行的有效控制之中以及一些特殊产品的运输质量；另一方面 为企业提供物流、信用担保及其他配套服务满足客户的需求、保持客户的稳定。 在供应链管理模式下，顾客关系的维护与管理变得越来越重要，物流管理也从物 的处理提升到物的附加值方案管理。对第三方物流企业而言，物流金融可为其争 取客户资源、提升服务价值，有助于物流企业摆脱低层次的价格竞争，提升竞争 的层次，形成竞争优势。 其次，这是金融机构降低自身业务风险的需要。在物流金融服务中，金融机 构为了控制风险，需要了解质押物的规格、型号、质量等信息。而金融机构对借 款企业的资产、财务状况、市场拓展等信息的核实过程也存在一定的困难，对企 业的还贷能力、经营水平等方面也很难准确、全面地评估。正由于流动资产监管 困难，信贷风险较高，金融机构往往不愿意开展基于动产的贷款业务。因此，金 融机构不得不放弃对中小企业的信贷业务。但随着金融业的逐步对外开放，金融 机构面临的竞争也愈演愈烈，为了在竞争中获得优势，金融机构必须在更新服务、 控制风险等方面进行创新。 在供应链一体化的物流金融管理模式下，第三方物流企业作为融资业务的评 估者、监管者和物流业务的实施者，在融资活动中处于特殊的地位。在进行质押 13 物的评估和保管等工作中，物流企业对市场熟悉，能充分了解客户信息，掌握库 存的变动情况。金融机构通过对供应链上物流企业运作的资金流、物流中的资源 的充分利用，可以减少与借款企业之间的信息不对称，对企业的盈利能力和还款 能力进行科学判断，使信贷资金的运用限制在可控范围之内，风险控制方式由额 度风险控制转化为贸易流程的风险判断与控制，保证了资金的安全和收益性，真 正实现风险可控前提下的规模与效益共同发展。 最后，这是供应链上资金需求方融资的需要。金融机构在对中小企业融资时， 因其信用等级较低，可抵押资产少等原因面临着风险大、成本高的困扰。物流企 业通过库存管理和配送管理，对借款企业的信息有较为充分的了解，可以作为借 款企业与金融机构的桥梁，在金融业务中发挥特殊的作用。在供应链一体化的管 理模式下，基于物流企业在供应链中的特殊地位，能清楚地了解到商业银行不易 掌握的有关信息，如企业库存产品的动态信息等，使得物流企业提供金融服务成 为可能。物流企业可以向金融机构提供担保，或者由金融机构授予物流企业一定 的信贷额度，由第三方物流企业直接代表金融机构同借款企业签订质押借款合同。 同时，第三方物流企业和借款企业签订仓储管理服务协议，向企业提供质押融资 的同时，为企业寄存的质押物提供仓储管理服务和监管服务。从而将申请贷款和 质押物仓储两项任务整合操作，提高质押贷款业务运作效率，满足了中小企业获 得融资、降低融资成本的实际需求。在这种融资模式下，处在供应链上的中小企 业一旦获得银行的支持，资金也就等于进入了供应链，从而激活整个“链条”的 运转，实现供应链上各个主体多方的“共赢” 。物流金融的运作中，由于物流企 业既是银行的委托方，又是中小企业的物流业务伙伴，因此通过中小物流企业和 银行将建立长期固定的合作关系，从而使双方利益关系也由短期、临时转向长期、 固定。中小企业盘活了流动资产，金融机构降低了业务风险，物流企业稳定了与 供应链上的上下游企业的合作关系，提升自身的竞争优势。 14 第二章 基于物流的供应链金融模式 一、物流/供应链金融业务发展动因 工业化社会的价值链循环创造了无数的存货、应收账款等动产资源，以这些 动产作为担保物获得资金，来有效支持物流的运作越来越成为了商业发展的内在 要求。动产作为担保的价值上升过程其实也是物流金融业务的价值不断提升的过 程，这主要是因为物流金融能够有效解决动产流动与债权人安全的矛盾。 尤其是现代社会，供应链上的原材料、半成品、商品等动产都需要快速的流 动变现为现金，若以这些动产作为担保物，将使担保贷款的债权人面临着一个艰 难抉择：究竟是给与债务人处理动产的自由，保持动产的流动性来促进商业发展， 还是严密控制动产给债务人造成威胁促其还清贷款？ 组织变革、业务监控、风险管理以及法律制度等都会影响物流金融的开展。 其中，法律是一只可见的手，规范、引导和保障着市场交易活动和竞争秩序，是 物流金融最深远的影响因素。 本质上，物流金融业务需要动产、权利等作为担保物来保证贷款安全，因此 它与动产担保相关的法律密切相关。动产担保制度不是专门针对物流金融业务的， 但却是物流金融业务最重要的法律基础。 比较而言，英美法系的动产担保制度对包括物流金融业务的商业促进作用要 明显好于大陆法系。传统的质押融资方式中，两方契约关系下，质物占有会遇到 实施上的障碍： 第一，银行缺乏仓库存放借方企业出质的设备或其他货物。 第二，借方企业用于质押的物品对其产销供应链的运行有很大影响。 这要求金融机构在实现对质物占有权的同时尽量降低对借方企业正常产销活 动的影响。 在质押担保模式中引入物流企业作为第三方中介机构对整个业务的发展产生 了积极的作用。通过第三方的物流企业提供相关的信息服务，可以改善信息不对 称情况。物流企业的存在，延长了银行的服务之手，物流企业的管理、控制和服 务水平直接成为决定此业务能否开展和开展方式、灵活性、融资效率、风险管理 15 的核心，表现出不同于传统银行业务的特色，真正形成了银行物流企业 借方企业的三方契约关系。 二、国内外物流与供应链金融发展概述 （一）演进式的西方物流与供应链金融发展轨迹 物流与供应链金融必然是以物的流动为核心，所以存货质押融资始终是物流 与供应链金融的核心环节，没有存货的流动，没有针对存货的融资，无从谈起物 流与供应链金融，因此，西方物流发展循序渐进的模式决定了西方物流与供应链 金融演进式的发展轨迹，而存货质押融资的发展在一定程度上也代表了物流与供 应链金融的发展。 纵观西方（以英美为例）物流与供应链金融的发展历史，大体可以分为三个 时期： 第一个时期出现在 19 世纪中前期。这一时期的物流与供应链金融只有单环 节的存货质押融资模式，物流企业的参与有限，业务监管较为机械。在这一时期， 由于资本主义的迅速发展，仓储行业的形成，物流仓储企业开始参与存货质押业 务，仓储企业的参与改变了传统质押业务中银行与借款企业的关系，也极大地提 高了存货质押融资的效率因此存货质押融资获得了较大发展并初具规模 同时，在这一时期，银行将借款企业质押的存货放在物流仓储企业的仓库储 存，物流仓储企业作为第三方参与这一业务，但大多限于给质押存货提供简单的 仓储服务。由于物流企业的参与程度有限，此时银行采取的监控方式多以一次性 的静态质押为主，即将质押存货冻结，等到合同期满，借款企业偿还欠款后才予 以解冻，因此对企业运营的支持力度较低。 第二个时期从 19 世纪中叶至 20 世纪 70 年代。在美国，1954 年统一商法 典的实施使物流与供应链金融参与方的法律关系更加统一和明确，从而使物流 与供应链金融业务在 1954 年后有较为明显的发展。但总的来说，这一时期的物 流与供应链金融仍以存货质押融资为主，但已经开始辅之以应收账款融资的有机 配合，物流企业也开始有效参与，业务监管变得灵活。 由于有了物流仓储企业的丰富经验和规范操作，这一时期融资质押的存货品 种大幅度拓宽，盖面包括农产品、原材料、产成品等；而融资对象，也从初期的 农场主，扩展到了批发零售型的流通型企业，并进而扩展到了制造型的企业。在 这一时期，应收账款与存货有机结合在企业运营中的重要性日益得到重视，因此， 16 开展的存货融资也要求应收账款融资有效配合。 这一时期的监控方式由于物流仓储企业的参与，从初期的静态质押形式发展 到了动态质押形式，这样借款企业就可以在保持质押存货总量平衡的情况下通过 交纳保证金、补充新的存货或根据银行的授权等方式取回质押存货用于企业的生 产和运营，从而有效地支持了企业的运作。 但由于这一时期仍然处于传统的工业化时代，其市场环境变化慢，市场竞争 不激烈，企业对物流流转的速度要求不是很高，因此物流运行的效率和在供应链 无缝集成的程度较低，对资金流实时配合的要求也不是很高，此时，物流与供应 链金融融资范围仍然局限于单个企业而没有扩展到整个供应链整体 第三个时期由 20 世纪 80 年代一直到现在。由于供应链时代的到来，这一时 期的物流与供应链金融必须在整个供应链链条上进行运作，因此存货质押融资已 经要和应收账款融资、预付款融资等其他的融资形式，甚至要和结算、保险等金 融活动有机结合，才能保证物流在整个供应链上的无缝化运行。这就要求物流企 业深度参与甚至主导物流与供应链金融业务，来有效加强银行与借款企业的沟通， 成为供应链上物流与资金流运作的“超级管家” ，这也正是我们所谈及的西方物 流与供应链金融现阶段的创新特色。 在这一时期，融资方的眼睛始终是盯着物流的第一还款来源主要依靠产品的 自偿性，即依靠供应链上物资的快速流动变为现金来偿还贷款因此贷款时融资方 更加关注的将是供应链条所附载的交易信息，例如，交易产品的供求关系、质押 产品的价格波动趋势、交易对手的信誉和实力以及整体供应链条的风险等。这一 时期物流与供应链金融的监控模式不会影响供应链运作，利润之流因此源源不断， 而且因为物流企业的深度参与，融资方不仅愿意且有能力盯住供应链中的物流及 相关的资金流，因此保证了贷款的安全。 这一时期西方物流与供应链金融发展的内在逻辑主要是秉承“物流为主，金 融为辅”的理念，根据物流流动的需求来尽量配置资金，物流发展怎样，金融配 置就应随之移位。按照这一逻辑也可以看出西方物流与供应链金融现阶段为什么 越来越呈现出全程化、组合性和客户化的特征，因为这实在是供应链物流发展的 趋势使然 综上可见，西方物流与供应链金融的发展从简单到复杂、从机械到灵活、从 单环节到多环节直至全程化，并最终形成现阶段的创新特色，都是因为西方物流 演进模式的影响而水到渠成的。 17 （二）跨越式的中国物流与供应链金融发展轨迹 得益于现代物流在我国的跨越式发展，自 1999 年中国物资储运总公司开展 我国第一单存货质押融资业务以来，近十年我国的物流与供应链金融服务从无到 有从简单到复杂，在许多方面甚至达到了国际先进水平，呈现了明显的跨越式特 征这种跨越式发展，使得我国物流与供应链金融的创新性特色表现得非常明显， 也使得我国物流与供应链金融创新的发展轨迹径渭分明。 在 20 世纪 90 年代以前，我国物流仓储企业很少参与基于存货的质押业务， 商业银行因此对质押存货的价值、品质、销售状况等缺乏足够信息，对质押存货 的运营控制缺少专业经验和技能，于是出于信贷风险的考虑，银行开展这一业务 较为谨慎，造成存货质押融资的开展没有形成规模，中小企业丰富的存货担保资 源被大量闲置。 自 1999 年中国物资储运总公司与银行联手开发第一笔存货质押模式的物流 与供应链金融业务以来，中国物资储运总公司已与中国工商银行、中国建设银行、 中国农业银行和招商银行等十几家金融机构合作，仅 2006 年 1-10 月完成的质押 贷款额度就达 111 亿元。2004 年 8 月，国家发展和改革委员会和广东发展银行还 在广州举行“中小企业融资创新产品推介会” ，会议宣布将在广州和杭州等全国 十座城市试点推广“物流银行”来开展物流与供应链金融业务。2005 年 11 月， 中国人民银行更是公布了与世界银行的重要合作项目“中国信贷人权利的法 律保护”的总报告，明确指出开展动产担保模式的物流与供应链金融创新是解决 中小企业融资难的有效途径，并在制度建设方面提出了相关策略。2006 年 5 月， 深圳发展银行在总结广州分行的“能源金融” ，佛山分行的“有色金融” ，上海分 行的“汽车金融”和大连分行的“粮食金融”经验后，正式提出了“供应链金融， ，的战略，意图将深圳发展银行打造成为从事贸易融资和供应链金融服务的专业 银行。2007 年 10 月， 中华人民共和国物权法 （以下简称物权法 ）正式实施， 业务的制度环境得到了极大改善。可以说，近十年来我国物流与供应链金融业务 在社会各界的大力推动下，在广度和深度上都发展很快，表现出了旺盛的生命力。 对比国外的发展状况，我国的物流与供应链金融在现阶段呈现出了自身的特 色：一是由于物流与供应链金融在我国的跨越式发展，我国在短短的十年经历了 西方 200 多年走过的历程，因此我国物流与供应链金融业务呈现出不均衡的发展 态势，沿海的业务模式和发展水平明显领先内陆，形成了初级、中级与高级等多 种形式的物流与供应链金融业务在我国共存的格局；二是由于法律的规定，我国 现阶段不能像西方国家一样进行混业经营，所以，由大型物流仓储企业、银行和 18 借款企业三方合作的物流与供应链金融商业模式在现阶段的中国就比较适合；三 是现阶段以现货商品交易市场（包括集贸市场和批发市场）为主的中国特色的流 通机制，也决定了许多物流与供应链金融服务依托现货交易市场开展的格局。 从我国物流与供应链金融的特点来看，今后我国物流与供应链金融的发展趋 势必然是借鉴西方发展的经验，走具有中国特色的物流与供应链金融之路。在这 一过程中，不可避免地会遇到各种挑战，包括制度与行业环境的完善、业务标准 的制定、风险控制水平的提高以及适合我国的创新性产品的开发等。勇于面对这 些挑战，并利用物流与供应链金融的多赢性质，充分调动政府、金融机构、物流 企业、研究机构以及供应链上企业的热情，物流与供应链金融在我国就会拥有一 个光明的未来。 综上可见，物流与供应链金融在我国的发展呈明显的跨越式特征，有些创新 产品己经在短短的十年内达到了国际先进水平，这都得益于市场经济与现代物流 在我国的迅猛发展。今后只要能有效消除各种发展障碍，我国的物流与供应链金 融必然能够借助市场经济的潮流和物流与供应链金融本身的魅力，因势利导为中 国经济的腾飞做出自己的贡献。 （三）现阶段物流与供应链金融创新内涵及基本结构 概括而言，现阶段物流与供应链金融创新是指金融机构与物流企业合作，在 供应链运作过程中向客户提供的融资、结算和保险等相关服务的业务，其核心是 物流与供应链融资，即银行等金融机构通过与物流企业的合作创新，以供应链上 企业所从事交易项下的担保品为依托，对企业资金投放、商品采购、销售回笼等 经营过程的物流和资金流进行锁定控制或封闭管理，依靠企业对处于银行监控下 的商品和资金的贸易流转所产生的现金流实现对银行授信的偿还。 物流与供应链金融创新在现阶段的表现形式有很多，但可以按照产品生产经 营周期的不同阶段，剖析业务的基木结构，如下图所示。 19 图表 3：企业运作周期示意图 资料来源：银联信整理 物流与供应链金融创新的基本形式可以分成三大类，见上图。 一是基于交易关系的预付款融资，主要发生在采购提交这一运作周期，包括 基于推动式交易关系与拉动式交易关系两种基本形式，基于推动式交易关系的预 付款融资可以依靠物流企业对借款企业产品生产销售前景的准确预测替借款企业 支付给上游供应商相应的预付款，以启动借款企业的采购运作，而基于拉动式交 易关系的预付款融资也称订单融资服务，它需要根据下游厂商的订单或采购合同 等替借款企业支付给供应商相应的预付款，以启动借款企业的采购运作备。 二是基于存货的物流与供应链金融服务，这也是物流与供应链金融的核心模 式，主要发生在持有或制造周期以及销售周期，包括存货质押融资和其高级阶段 仓单质押融资两种融资形式，就中国的实际情况而言，由于开展仓单质押融资的 市场和制度基础环境还未完全成熟，完全意义上的基于仓单质押的物流与供应链 金融目前在国内开展得很少，仓单更多的是作为一种存货凭证，仓单的流通机制 还未形成，此时物流与供应链金融服务更多地是以存货质押融资为主。 三是基于应收账款的物流与供应链金融服务，主要发生在回款周期，一般来 说，下游厂商会拖欠上游中小企业的货款从而形成一段时间的资金缺口，此时物 流企业可与银行合作将应收账款作质押担保给借款企业提供融资，直至应收账款 从下游厂商处收回以偿还借贷。关于物流与供应链金融基本形式分类及特征，如 下表所示。 20 图表 4：物流与供应链金融基本形式分类及特征 采购周期 制造或销售周期 回款周期 基于推动式交易关系的预付款融资特征： （1）借款缘由：借款方有较好的销售 前景，而且需要资金采购原材料或货物 等。 （2）运作方式：借款方申请贷款，贷 款方审核材料，根据对借款方销售前景 的良好预测给借款方提供贷款额度，分 批给供应商打款为借款方采购原材料或 货物，并由物流企业控制货权；物流企 业按借款方指令对物流过程进行监督。 （3）性质：有销售前景的企业采购。 存货质押融资特征： （1）借款缘由：借款方拥有 大量的货物，而且需要资金。 （2）运作方式：借款方以存 货作质押申请贷款；贷款方 审核材料、提供贷款并控制 货权；物流企业对质押物进 行监管，在接受贷款方指令 的同时保证借款方物流顺利 运作。 （3）性质：动产担保。 （4）适用：原材料、产成品 甚至半成品等。 基于拉动式交易关系的预付款融资特征： （1）借款缘由：借款方有下游客户 （链主/大企业）订单，而且需要资金 采购原材料或货物等。 （2）运作方式：借款方以订单为凭证 申请贷款；贷款方审核材料，主要根据 订单优劣给借款方提供贷款额度，分批 给供应商打款采购原材料或货物等，并 由物流企业控制货权；物流企业按贷款 方指令对物流过程进行监管。 （3）性质：基于贸易关系的信用和动 产担保。 （4）适用：有优质订单的企业采购。 仓单质押融资特征： （1）借款缘由：借款方拥有 大量标准仓单，而且需要资 金。 （2）运作方式：借款方以标 准仓单背书作质押申请贷款； 贷款方审核材料和仓单真伪、 提供贷款并控制仓单；物流 企业根据仓单担保权人的指 令释放仓单货物。 （3）性质：权利担保。 （4）适用：标准仓单（如期 货市场的有色金属、钢材等） 。 应收账款融资特 征： （1）借款缘由： 借款方有下游客 户（链主/大企 业）的应收账款， 而且需要资金。 （2）运作方式： 借款方以应收账 款背书作质押申 请贷款；贷款方 审核材料、在央 行登记系统进行 登记并控制应收 账款凭证；物流 企业协助监管并 代收货款。 （3）性质：权 利担保。 （4）适用：应 收账款（主要只 来源于下游大客 户的应收账款） 资料来源：银联信整理 在现阶段我国的具体实践中，这些基本业务形式可以围绕存货质押融资组合 成许多物流与供应链金融的创新产品，例如，保兑仓、未来提货权质押融资、打 包放款、先票款后货业务、未来货权质押开证、进口全程货权质押授信业务等。 一些典型的物流与供应链金融服务创新产品的特点分析，如下表所示。 图表 5：物流与供应链金融服务创新产品的特点分析 物流与供应链金 融服务 基本融资形式 融资结算方式 融资领域 贷款对象 未来提货权质押 融资 预付款（推动 式） 贷款、开立银行承兑汇 票、信用证、担保或保 证贴现商业承兑汇票等 国内 商品买方 先票款后货 预付款+存货质押融资 开立银行承兑汇票、贴 现保证的商业承兑汇票 或贷款 国内 商品买方 21 动产质押 基于存货的融资 贷款、开立银行承兑汇 票、信用证、保函、保 证贴现商业承兑汇票等 国内 商品所有者 进口全程货权质 押授信业务 预付款+存货质 押融资+应收账 款 进口开证和进口代收 国际 进口商 打包贷款 预付款融资（拉动式） 信用证 国际 出口商（上游） 未来货权质押开 证 预付款+基于存 货质押的融资 信用证 国际 进口商 保兑仓 预付款+（推动 式）存货质押 的融资 银行承兑汇票 国内 下游经销商 资料来源：银联信整理 三、物流与供应链金融创新下存货质押融资 借助历史分析也可以看出存货质押融资始终是物流与供应链金融发展过程的 主要形式，它在现阶段国内外物流与供应链金融创新中都处于核心地位。按照参 与方的关系，存货质押融资具有多种商业模式，这些不同的商业模式将深刻地影 响物流与供应链金融的具体运作，因此，详细分析存货质押融资的商业模式将有 利于对融资核心指标进行控制，进而能够有效地对存货质押融资的风险进行管理， 并最终能扩展分析越来越全程化及组合化的物流与供应链金融创新。 （一）基于物流与供应链金融的存货质押融资商业模式 1、早期存货质押融资商业模式 国外存货质押融资商业模式依据国外物流与供应链金融的发展史，存货质押 融资早在 19 世纪中叶以前就在国外出现，早期的存货质押融资商业模式如下图 所示： 22 图表 6：早期存货质押融资商业模式 资料来源：银联信整理 在早期商业模式中，银行租用仓库储存借款企业质押的存货，同时自己对借 款企业和质押存货进行相关的业务控制。这实际上是一种银行和借款企业间初级 的两方关系，由于没有物流企业深度介入，所以银行只是将质押存货作为第二还 款源关注的只是企业违约后担保存货的变现价值，要求存货质押的最终目的也只 是为了缓释信贷风险，因此早期商业模式要求对存货进行质押冻结会干扰企业的 正常运营，使企业运营效率降低。 2、委托监管模式 随着竞争加剧、规避贷款信用风险的需要以及供应链和物流企业的发展，金 融机构和物流企业在存货质押融资上积极开展了物流与金融的整合创新，基于物 流与供应链金融创新的存货质押融资是指银行和物流企业紧密合作，在尽量不影 响企业正常生产销售的情况下对质押存货进行封闭式管理控制，依靠存货销售回 流到封闭式账户里的现金流实现对贷款的偿还这种物流和金融整合创新下的商业 模式不同于早期商业模式的关键在于物流企业的深度参与，这使得债权人可以将 质押存货销售收入作为第一还款来源，其注重的是存货本身的自偿性，业务最终 的目的是为客户企业的运营服务，使业务能在不影响企业运营的情况下依靠存货 销售产生的现金流实现贷款的偿还。现阶段国外物流与供应链金融创新下存货质 押融资商业模式主要有委托监管模式、统一授信模式和物流银行模式三种。其中 委托监管模式如图表 7 所示。 23 图表 7：存货质押融资的委托监管模式 资料来源：银联信整理 在委托监管模式中，借款企业将质押存货交给银行以获取相应贷款，银行则 委托物流企业对质押存货甚至借款企业进行相应的业务控制，若依业务监管的严 密程度还可将委托监管模式分为委托简单监管和委托严密监管，其中，委托简单 监管只要求物流企业行使一些和仓储相关的简单监管职能，例如，进出货控制等； 而委托严密监管则可能要求物流企业行使一些特殊的监管职能，例如，要求先梢 售，要求全部监管或要求质押存货无法偿还时控制其余存货等，这就需要银行支 付给物流企业额外的监管费用。所以具体选择哪种模式将视银行成本收益而定。 总的来说，相比于传统的存货质押融资，委托监管模式因为符合专业化分工 的要求而具有较高的运营效率。在这一模式中，银行拥有大量的闲余资金，而物 流企业相比于银行则具有更多的信息优势和专业技能，它们可以在贷款前为银行 提供有关企业和质押存货的准确信息，在贷款中，可以实时监控质押存货的价值 波动、进出库情况和企业的经营状况，在借款企业违约后，还可以利用自己的行 业地位和信息优势控制借款企业的物流井将存货更大比例地及时变现。这样在物 流企业的参与下，银行就可灵活地支持企业的运营：它们可以在保持质押存货价 值总量不变的情况下允许企业将质押存货变现，允许存货质押融资和其他联系较 为紧密的融资服务（如应收账款融资等）结合，从而提高了企业的运营效率，也 使白己在竞争中获得了比较优势，扩展了自己的业务空间。 3、统一授信模式 在要求物流企业监控时，若银行与物流企业在这一监控业务上信息不对称， 就有可能发生物流企业的道德风险，于是委托监管的商业模式就会存在一个对物 流企业的激励和约束问题。为了使物流企业有效地发挥它们的专业技能，规避道 德风险，银行必须采取相应的激励约束措施，这些措施必然产生成本。正是出于 对激励成本和收益的比较权衡，再加上简化操作流程降低运营成本的需要，一些 银行在业务中实行了统一授信的商业模式，如图表 8 所示： 24 图表 8：存货质押融资的统一授信模式 资料来源：银联信整理 统一授信模式在实践中存在两种形式一种是银行拨给物流企业一定的授信额 度，但物流企业并不自行提供贷款服务，而是在额度范围内提供辅助的监管服务， 其实质仍然与委托监管模式相同。另一种是银行将一定的贷款额度拨给物流企业， 由物流企业根据实际情况自行开发存货质押融资业务，设立合乎实际的合约和确 立相应的业务控制方式银行只收取事前协商的资本收益，这种情况与委托监管模 式有本质区别。这种统一授信的商业模式给了物流企业部分自主权，使得最熟悉 借款企业经营、销售和仓储情况的物流企业有了开展融资业务和进行相应监管的 积极性，并且简化了业务的操作程序，使业务能灵活地支持借款企业的运作，相 应提高了运营效率，因此在现实中也得到了较大发展。 4、物流银行模式 由于国外放松了金融管制，允许银行混业经营，物流仓储企业和银行组成专 门的物流银行（也称为质押银行）直接与借款企业发生联系的物流银行模式近期 也得到了很大发展。这一商业模式如图表 9 所示： 图表 9：存货质押融资的物流银行模式 资料来源：银联信整理 在物流银行模式中，借款企业将质押存货交给物流银行获取所需贷款，物流 银行则直接对质押存货和借款企业进行业务控制。这种商业模式能够进一步提高 25 交易效率，因为银行与物流企业的资产或活动联系较为紧密，在存货质押融资中 具有很强的互补性只要政策允许，双方为了降低交易成本、避免受制于人以及单 独获取利益等原因可能考虑合并成为同一产权主体。物流银行模式适合给予借款 企业在融资、结算和物流方面的集成化支持，对客户的支待力度较大，因此成为 国外较为流行的一种物流与供应链金融创新模式也在一定程度上代表了物流与供 应链金融创新的发展趋势。 （二）国内存货质押融资的商业模式 在 20 世纪 90 年代以前，我国的存货质押融资类似于西方在初期所采取的存 货质押融资商业模式。在这一时期，由于物流仓储企业没有有效参与，我国商业 银行对质押存货的价值、品质、销售状况等缺乏足够的信息，对质押存货的运营 控制缺少专业的经验和技能，于是出于信贷风险的考虑，银行开展这一融资服务 较为谨慎。20 世纪 90 年代以前的商业模式使得存货质押融资的开展没有形成规 模中小企业丰富的存货担保资源被大量闲置。 为解决这一问题，20 世纪 90 年代末期，特别是 21 世纪以来，沿海的一些银 行和大型物流企业合作开始积极开展物流与供应链金融创新，它们借鉴西方的经 验，主要采取了委托监管模式和统一授信模式这两种商业模式较适合我国现阶段 的国情，因为按历史的传统和法律的规定，我国商业银行现阶段混业经营的程度 要远远低于西方，它们不能像西方一样采取商业银行和物流企业一体化运作的形 式，因而缺乏进行存货质押融资所必需的仓储资源、专业技能和相关信息。相反 一些大型物流仓储企业在物流业务上具有明显的优势，而且它们还具有良好的市 场品牌和管理经验。这样，在存货质押融资创新上，我国的商业银行和大型的物 流企业就具有了很强的互补性，由大型的物流企业、银行和借款企业三方构成的 委托监管模式或由银行统一授信给物流企业来开展存货质押融资业务的统一授信 模式在现阶段的中国就比较适合。 26 第三章 存货质押融资风险分析 只有对存货质押融资风险进行识别才能比较全面地概括业务的风险来源，为 进一步的风险评估和风险控制提供准确的信息。基于物流供应链金融创新的存货 质押融资业务风险包括系统风险和非系统风险两种，其中系统风险包括宏观与行 业系统风险和供应链系统风险，而非系统风险包括信用风险、存货变现风险和操 作风险。通过对存货质押融资的仔细调查，可以得出影响存货质押融资风险的主 要因素，并构建融资风险来源环形图，如图表 10 所示。 图表 10：存货质押融资风险来源环形图 资料来源：银联信整理 以下对存货质押融资的风险来源进行了详细的归类说明。 27 一、宏观与行业系统风险 这是一类典型的系统风险，包括宏观系统风险、行业系统风险以及区域风险 三大类。 宏观系统风险主要是由于宏观经济、政治和法律环境的不确定造成的，例如， 宏观经济周期性的不景气，与借款企业及存货变现密切相关的劳务、资本和产品 市场的价格波动，一些重要事件如战争或突发事件，以及宏观法律制度及执行水 平的不足等都会导致宏观环境的不确定性，从而产生宏观系统风险。 行业系统风险主要是由于行业总体的利润水平、交易环境、技术变化、发展 前景等行业层面的不确定性所产生的风险，而且不同行业对宏观经济环境的敏感 度也会使不同行业系统面临的风险大小不同。 区域风险主要是企业所在区域的经济发展、政治和法律环境等的不确定性所 造成的。不同的区域，其区域风险是不一样的，例如，长三角地区和珠三角地区 的经济发展前景、市场透明度、政府服务水平、政治和法律环境稳定性等都比西 部地区要好得多，因此其面临的区域风险也应该比西部地区小得多。 二、供应链系统