财务管理的目标和原则(1)

,*,2000-03-09,第一章 财务管理的目标和原则,1.1 财务管理的目标,Goals of Corporate Finance,1.2 财务管理的原则,Principles of Corporate Finance,1.1,财,财,务,务,管,管,理,理,的,的,目,目,标,标,请,思,思,考,考,：,：,企,企,业,业,经,经,营,营,的,的,目,目,标,标,是,是,什,什,么,么,？,？,或,者,者,说,说,企,企,业,业,经,经,营,营,要,要,达,达,到,到,什,什,么,么,目,目,的,的,？,？,经,济,济,学,学,对,对,企,企,业,业,（,（,厂,厂,商,商,）,）,下,下,的,的,定,定,义,义,是,是,：,：追,求,求,“,“,利,利,润,润,最,最,大,大,化,化,”,”,的,的,经,经,济,济,组,组,织,织,，,，即,企,企,业,业,经,经,营,营,的,的,目,目,标,标,是,是,实,实,现,现,“,“,利,利,润,润,最,最,大,大,化,化,”,”,，,，,那,那,么,么,企,企,业,业,财,财,务,务,管,管,理,理,的,的,目,目,标,标,是,是,否,否,也,也,是,是,“,“,利,利,润,润,最,最,大,大,化,化,”,”,呢,呢,？,？,一、利润最大化,与,与股东财富最大,化,化：,哪,哪个更好,利润最大化忽略,了,了不确定性和风,险,险,利润最大化,（ProfitMaximization）,2.,利润最大化忽略,报,报酬的时间价值,3.,会计利润忽略了,一,一项最重要的成,本,本股东所提,供,供的资金的成本,（,（机会成本）,一、利润最大化,与,与股东财富最大,化,化：哪个更好,股东财富最大化,（StockholdersWealthMaximization）,理由,股东对企业收益,具,具有剩余要求权,，,，这种剩余要,求权赋予股东的,权,权利、义务、风,险,险、收益都大,于公司的债权人,、,、经营者和其他,员,员工。因此，,在确定公司财务,管,管理的目标时，,应,应从股东的利,益出发，选择,股东财富最大化,。,。,股东财富最大化,（StockholdersWealth Maximization,）,）,一、利润最大化,与,与股东财富最大,化,化：哪个更好,载体,在股份制经济条,件,件下，股东财富,是,是由其,所持有的股票数,量,量和股票市场价,格,格两方,面决定的，在股,票,票数量一定的前,提,提下，,当股票价格达到,最,最高时，股东财,富,富也达,到最大。因此，,股票价格最大化,是,是载体,。,说明：,1. 选择股票,价,价格最大化作为,股,股东财富最大化,的,的具体目标是因,为,为它考虑了所有,影,影响财务决策的,因,因素。（股票的,内,内在价值是按照,风,风险调整贴现率,折,折现后的现值，,因,因而股票市价能,够,够考虑取得收益,的,的时间因素和风,险,险因素。）,2. 股票价格,的,的变动不只是公,司,司业绩的反映，,许,许多因素都会影,响,响股价，要把某,一,一特定的股价变,化,化与某一财务决,策,策相联系几乎是,不,不可能的。（我,们,们的着眼点是其,他,他的因素不变，,我,我们的财务决策,对,对股价会有什么,样,样的影响。）,公司财务管理的,目,目标是使股东财,富,富最大化，即股,价,价最大化。,Maximization the price ofa firm,s common stock,结论,二、社会效益与,代,代理问题：与股,东,东财富最大化相,关,关的两个问题,社会效益（social effect）,企业有必要承担,社,社会责任，如：,提,提供安全的工作,环,环境、避免空气,和,和水污染、提供,安,安全合格的产品,等,等等；承担社会,责,责任是有代价的,，,，即要支付成本,，,，这会减少股东,财,财富。,代理问题（agency problem）,在现代公司制下,，,，委托代理,关系主要表现为,三,三个关系人：,股东、债权人和经理人,股东与经营者之,间,间的委托代理,关,关系,产生原因,资本所有权与经,营,营权的分离,委托代理双方的,目,目标函数不一致,委托代理双方存,在,在严重的信息不,对,对称,解决办法,激励,&约束,股东与债权人之,间,间的委托代理,关,关系,产生原因,股东与债权人的,风,风险与收益的不,对,对称,股东与债权人之,间,间的信息不对称,解决办法,降低债券投资的,支,支付价格或提高,利,利率,在债务契约中增,加,加各种限制性条,款,款,小结,现代企业经营的,不,不确定性和代理,关,关,系的复杂性，决,定,定了契约各方存,在,在着利,益不平衡，由此,决,决定了契约的订,立,立、监,督和执行在客观,上,上需要建立一系,列,列管理,机制，促使代理,人,人采取适当的行,动,动。所,有这些都要支付,一,一定的代价，即,代理成,本,；而代理成本的,存,存在必然会抵减,股,股东,财富 ，影响公,司,司财务管理目标,的,的实现。,1.2 财务,管,管理的原则,请回答几个问题,：,：,假如你想出售你,的,的汽车，你是否,希,希望获,得可能的最高价,格,格?,你是否认为想买,你,你汽车的人希望,支,支付尽,可能低的价格？,假如你想投资一,笔,笔钱，你是否愿,意,意在下,一年它成为原来,的,的三倍？但是你,是,是否愿,意冒失去你所有,钱,钱的风险？,如果我欠你$100，你宁愿今,天,天收回呢还,是半年以后？,风险与收益相权,衡,衡的原则,原则1,对额外的风险需,要,要有,额外的收益进行,补,补偿,货币的,时,时间价,值,值原则,原则2,今天的,一,一元钱,比,比未来,的,的一元,钱,钱更值,钱,钱,在经济,学,学中这,一,一概念,是,是以机,会,会成本,表,表示的,现金流,是,是企业,所,所收到,的,的并可,以,以,用于再,投,投资的,现,现金；,而,而按权,责,责,发生质,核,核算的,会,会计利,润,润是赚,得,得,收益而,不,不是手,头,头可用,的,的现金,。,。,原则3,价值的,衡,衡量要,考,考虑的,是现金,而,而不是,利,利润,增量现,金,金流量,原,原则,原则4,在确定,现,现金流,量,量时，,只,只有增,量,量现金,流是与,项,项目的,决,决策相,关,关的，,它,它是作,为一项,结,结果发,生,生的现,金,金流量,与,与没有,该项决,策,策时原,现,现金流,的,的差。,在竞争,市,市场上,没,没有利,润,润特别,高,高的项,目,目,原则5,寻找有,利,利可图,的,的投资,机,机会的,第,第一个,要,要素是,理解它,们,们在竞,争,争市场,上,上是如,何,何存在,的,的，其,次，公,司,司要着,眼,眼于创,造,造并利,用,用竞争,市,市场上,的,不,不,完,完,善,善,之,之,处,处,，,，,而,而,不,不,是,是,去,去,考,考,察,察,那,那,些,些,看,看,起,起,来,来,利,润,润,很,很,大,大,的,的,新,新,兴,兴,市,市,场,场,和,和,行,行,业,业,。,。,资,本,本,市,市,场,场,效,效,率,率,原,原,则,则,原,则,则6,市,场,场,是,是,灵,灵,敏,敏,的,的,，,，,价,价,格,格,是,是,合,合,理,理,的,的,。,。,在,资,资,本,本,市,市,场,场,上,上,频,频,繁,繁,交,交,易,易,的,的,金,金,融,融,资,资,产,产,的,的,市,场,场,价,价,格,格,反,反,映,映,了,了,所,所,有,有,可,可,获,获,得,得,的,的,信,信,息,息,，,，,而,且,且,面,面,对,对,“,“,新,新,”,”,信,信,息,息,能,能,完,完,全,全,迅,迅,速,速,地,地,做,做,出,出,调,整,整,。,。,代,理,理,问,问,题,题,原,则,则7,代,理,理,问,问,题,题,的,的,产,产,生,生,原,原,自,自,所,所,有,有,权,权,和,和,经,经,营,营,权,权,的,的,分,离,离,，,，,尽,尽,管,管,公,公,司,司,的,的,目,目,标,标,是,是,使,使,股,股,东,东,财,财,富,富,最,最,大,化,化,，,，,但,但,在,在,现,现,实,实,中,中,，,，,代,代,理,理,问,问,题,题,会,会,阻,阻,碍,碍,这,这,一,目,目,标,标,的,的,实,实,现,现,，,，,人,人,们,们,往,往,往,往,花,花,费,费,很,很,多,多,时,时,间,间,来,监,监,督,督,管,管,理,理,者,者,的,的,行,行,为,为,，,，,并,并,试,试,图,图,使,使,他,他,们,们,的,的,利,益,益,与,与,股,股,东,东,的,的,利,利,益,益,相,相,一,一,致,致,。,。,原,则,则8,纳,税,税,影,影,响,响,业,业,务,务,决,决,策,策,估,价,价,过,过,程,程,中,中,相,相,关,关,的,的,现,现,金,金,流,流,应,应,该,该,是,是,税,税,后,后,的,的,增,量,量,现,现,金,金,流,流,。,。,评,评,价,价,新,新,项,项,目,目,时,时,必,必,须,须,考,考,虑,虑,所,所,得,税,税,，,，,投,投,资,资,收,收,益,益,要,要,在,在,税,税,后,后,的,的,基,基,础,础,上,上,衡,衡,量,量,；,；,否,则,则,公,公,司,司,就,就,不,不,能,能,正,正,确,确,地,地,把,把,握,握,项,项,目,目,的,的,增,增,量,量,现,金,金,流,流,。,。,风,险,险,分,分,为,为,不,不,同,同,的,的,类,类,别,别,原,则,则9,人,们,们,常,常,说,说,“,“,不,不,要,要,把,把,所,所,有,有,的,的,鸡,鸡,蛋,蛋,放,放,到,到,一,一,个,个,篮,篮,子,里,里,”,”,。,。,分,分,散,散,化,化,是,是,好,好,的,的,事,事,件,件,与,与,不,不,好,好,的,的,事,事,件,件,相,互,互,抵,抵,消,消,，,，,从,从,而,而,在,在,不,不,影,影,响,响,预,预,期,期,收,收,益,益,的,的,情,情,况,况,下,降,降,低,低,整,整,体,体,的,的,不,不,确,确,定,定,性,性,。,。,当,当,我,我,们,们,观,观,察,察,所,所,有,有,的,项,项,目,目,和,和,资,资,产,产,时,时,，,，,会,会,发,发,现,现,有,有,一,一,些,些,风,风,险,险,可,可,以,以,通,过,过,分,分,散,散,化,化,消,消,除,除,，,，,有,有,一,一,些,些,则,则,不,不,能,能,。,。,原,则,则10,道,德,德,行,行,为,为,就,就,是,是,要,要,做,做,正,正,确,确,的,的,事,事,情,情,，,，,而,在,在,金,金,融,融,业,业,中,中,处,处,处,处,存,存,在,在,着,着,道,道,德,德,困,惑,惑,。,。,