公司财务学10

单击此处编辑母版标题样式,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,*,第十章 其他投资决策准则,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,净现值准则的优点与缺点：,净现值准则的基础是现值原则,净现值准则依赖预测现金流序列和资本的机会成本,现值具有可加性,缺点是折现率的估计比较困难，需要熟练的技巧,所以实践中净现值准则还要结合其他准则一起使用，其他准则主要包括：回收期准则、平均帐面回报率准则、内部回报率准则、,获利性指数准则,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第一节 回收期准则,投资回收期（,Payback Period,）,准测是先设定一个回收期，如果该项目的投资收益能在该回收期内补偿投资额，那么它就是一个可接受的投资项目，否则就是一个不可接受的投资项目,决策程序：,（,1,）设定可接受的回收期,（,2,）预测投资项目的现金流序列,（,3,）计算回收期,优点：简单易懂，容易为决策人理解,缺点：忽视时间价值；没有考虑到回收期以后的收益,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第一节 回收期准则（续）,改进的回收期准测：考虑了现金流的时间价值差异,如果,p,期累计折现现金流超过投资现值，即,那么，则称最小的,p,为项目的回收期,缺点：忽略了回收期以后的收益,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第二节 平均账面回报率准则,平均账面回报率（,Average Return on Book Value,）,为投资寿命期内平均收益与年平均账面资产额之比,决策程序,（,1,）设定目标回报率,r,0,（,2,）,预测项目的净收益序列,（,3,）计算平均账面资产回报率,r,（,4,）,如果,r,r,0,，,则接受该项目；否则否决,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第二节 平均账面回报率准则（续）,优点：估算出本公司的平均账面资产回报率，并和本公司或行业数据加以比较,缺点：,（,1,）忽略了近期收益比远期收益更有价值这一事实,（,2,）较多的依赖于会计准则的选择,（,3,）公司或同行业的账面回报率的确定带有人为因素,（,4,）忽视了资本的机会成本和现值原则,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第三节 内部回收率准则,内部回收率准则（,Internal Rate of Return,，,简称,IRR,），,即为使投资的净现值等于零时的折现率,决策程序,（,1,）设定投资资本的机会成本，即折现率,r,0,（,2,）,估算现金流序列,（,3,）用试错法由下式求出内部回报率,IRR,（,4,）,如果,IRR,r,0,，,则接受项目；否则就否决,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第三节 内部回收率准则,(,续,),优点：在多数情况下可以得到与,NPV,准则相同的结果，因此得到较广泛的运用,缺点：,（,1,）借贷不分，以致出现有时折现率上升，,NPV,也上升,（,2,）计算结果可能产生多个内部回报率或无内部回报率,（,3,）对规模不同的投资项目，或不同的现金流模式进行多择一选择时，可能导致错误决策,（,4,）不能处理短期利率与长期利率,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第四节 获利性指数分析,获利性指数（,Profitability Index,，,简记,PI,）,是预测的项目净现值,PV,和投资现值,C,0,之比：,PI,=,PV,/,C,0,决策程序,（,1,）预测项目的运营现金流序列和资本投入序列,（,2,）确定投资资本的机会成本，即折现率,r,（,3,）,计算项目的现值,PV,和投资的现值,C,0,（,4,）,计算项目的,PI,：,PI,=,PV,/,C,0,（,5,）,决策：若,PI,1,，,则接受；若,PI,1,，,则拒绝；对多择一项目，选择,PI,最大的一个,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,第四节 获利性指数分析（续）,与,NPV,准则的比较,（,1,）若,PI,大于,1,，则意味着项目的现值,PV,大于投资的现值,C,0,，,因此项目的,NPV,一定大于,0,。这样应用,PI,准则就会得出跟,NPV,准则相同的结论,（,2,）当二择一项目投资规模不同时，,PI,准则也会得出错误的结论,齐寅峰公司财务学经济科学出版社,