金融工程量化投资fin

单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,单击此处编辑母版标题样式,量化投资研究方法,金融工程首席分析师,胡浩,2010.08,目录,2,量化投资研究的定位,量化投资：仓位与情绪监控,量化投资：行业配置与行业轮动,量化投资：大小盘风格轮动监测,量化投资：驱动因子及量化选股,量化投资：事件驱动交易,1.1,量化投资的思想就在你身边,大类资产配置,行业轮动,风格轮动,量化选股策略,交易策略,资产配置,交易执行,风险管理,事件驱动,相对价值,中性策略,多空策略,高频交易,一级资产,行业配置,组合模拟,组合构建,组合优化,程序化交易,市场风险,组合风险,风险预警,量化投资的思想无处不在,量化策略,量化投资强调纪律性、系统性和大概率事件,打个比方，漏斗,Vs.,筷子,3,1.2,定位：一张复杂的图表,卖方,买方,横向数据整合平台,数量金融软件,数量化投资,金融衍生品,数量选股策略,交易策略,投资组合产品,数量金融软件产品,金融工程产品,数量选股策略,数量金融软件产品,金融,工程,股票池,/,组合建议,投资决策委员会,投资组合产品,客户（投资者）,买方,机构,宏观,数据,行业,数据,公司,数据,市场,数据,数据提供商,研究报告,/,投资建议,策略研究,宏观,研究,行业公司,研究,卖方,研究,4,目录,5,量化投资研究的定位,量化投资：仓位与情绪监控,量化投资：行业配置与行业轮动,量化投资：大小盘风格轮动监测,量化投资：驱动因子及量化选股,量化投资：事件驱动交易,2.1,中信证券基金仓位监测方法介绍,可以分为净值收益估计和净值波动率估计两种方法,实际：股票,S,、债券,B,、现金,C,；假设：忽略现金部分，股票仓位,a,，则债券仓位,1-a,基金净值,收益估计法,股票仓位,a,，则,债券仓位,1-a,基金净值,波动估计法,震荡市线形趋势不明显时效果不好，此时波动率估计效果更好,确定估计方法之后最为重要的就是确定不同资产的收益，尤其是股票头寸,指数替代法、基金重仓股替代法、风格重仓指数替代法等,净变动更值得关注,股票,S,、债券,B,价格变动幅度不同导致仓位自然变化；基金主动调整组合导致仓位变动，我们称为,净变动。,（增仓行为：增加股票头寸,/,减少债券或者现金头寸应对赎回；减仓行为：卖出股票,/,申购资金没有转化成相应股票头寸）,6,2.2,基金仓位估计误差控制在正负,1%,中信基金仓位监测所跟踪基金数量与分类,数据来源：中信证券数量化投资分析系统,保本型,偏债型,中信证券基金仓位精度分析,总体来看，基金仓位估计存在正负,1%,的误差；由于采用了更加适用的模型，,07,年,2,季度以后跟踪误差出现显著下降,7,2.3,仓位峰谷值与仓位趋势判断,全部样本基金与股票型样本基金历史仓位测算走势,数据来源：中信证券数量化投资分析系统,仓位的谷值与峰,值可以帮助我们,判断趋势的反转。,8,2.4,情绪影响投资决策，导致投资行为偏差,投资者并非完全理性，受制于情绪波动,心理因素在投资决策和市场演绎中起着重要作用,情绪的大幅度波动导致认知偏差和情绪偏差，从而放大乐观或者悲观的情绪,投资者情绪也是产生一些金融“异象”的原因之一,投资者行为存在各种各样的偏差,过度自信,过度反应与反应不足,损失厌恶与处置效应,从众心理与羊群心理,暴富心理与新股炒作,安全心理与低价股效应,洛杉机时报,市场情绪周期,9,2.5,建立投资者情绪监控指标体系，拟合成情绪指数,项目,代理变量名称,变量描述,市场整体类指标,P/E,市场整体市盈率,P/B,市场整体市净率,TURNOVER,市场整体换手率,市场结构类指标,ADV/DEC,市场上涨家数比下跌家数,ARMS,上涨家数比上涨家数成交量比下跌家数比下跌家数成交量,High/Low,市场创新高家数比创新低家数,SML,小盘股相对大盘股的超额收益率,IPO,系列指标,NIPO,股票首发上市家数,RIPO,股票上市首日涨幅,封闭式基金折价率,CEFD,市场封闭式基金折价率,资金流动指标,NAA,A,股帐户净增加数,数据来源及频率,数据来源：,Wind,，中信数量化投资分析系统，中登等；周频率,A,股净开户数历史较短，以前四类指标为主,10,2.6,采用主成份,法,法拟合情绪,指,指数，形成,可,可持续更新,标准化处理,选择主成份变量,滚动计算，头尾相连成指数,采用主成份,法,法，提取第,一,一和第二主,成,成份,第一主成份,，,，称之为“,投,投资者情绪,水,水平指数”,第二主成份,，,，称之为“,投,投资者情绪,变,变动指数”,主成份拟合,步,步骤,周频率数据,；,；标准化,数据来源及,频,频率,数据来源：,Wind,，中信数量,化,化投资分析,系,系统，中登,等,等；周频率,A,股净开户数,历,历史较短，,以,以前四类指,标,标为主,11,2.7,情绪指数的,多,多种应用,投资者情绪,水,水平指数在,2,之间波动,可以提前,1,2,月预测股市,的,的大顶和大,底,底,投资者情绪,变,变动指数衡,量,量投资者情,绪,绪的变动幅,度,度,历史经验表,明,明，当情绪,变,变动指数的,值,值突破,5,时（其值一,般,般在,1.46,，,5.69,之间波动）,，,，后续铁定,出,出现一个跌,幅,幅超过,6,的调整。,当,当情绪指数,从,从负值上升,到,到,3,附近时，后,续,续可能出现,调,调整，调整,幅,幅度在历史,经,经验上不一,，,，或不超过,1,，或达到,5,。,投资者情绪,水,水平指数,Vs.,中标,A,股综合指数,投资者情绪,水,水平指数,Vs.,未来一周涨,跌,跌幅,数据来源：,中,中信证券数,量,量化投资分,析,析系统,数据来源：,中,中信证券数,量,量化投资分,析,析系统,12,目录,13,量化投资研,究,究的定位,量化投资：,仓,仓位与情绪,监,监控,量化投资：,行,行业配置与,行,行业轮动,量化投资：,大,大小盘风格,轮,轮动监测,量化投资：,驱,驱动因子及,量,量化选股,量化投资：,事,事件驱动交,易,易,3.1,行业比较的,自,自上而下,VS,自下而上,Bottom-Up,Top-Down,Portfolio,Asset Allocation,Securities Selection,Risk,Management,A,股市场行业,结,结构,股改前后发,生,生很大变化,产业转型与,整,整合,大量市场外,存,存量资产上,市,市,3.2,从多个角度,入,入手分析,A,股市场行业,轮,轮动规律,A,股市场具有,独,独特的投资,时,时钟和行业,轮,轮动特征,行业间的高,度,度联动,行业轮动快,速,速切换,行业配置结,果,果,长期,短期,中期,动量反转,业绩驱动,估值回复,中信行业,证监会,GICS,周期,非周期,上,/,中,/,下游,行业分类,15,3.3,行业选择：,业,业绩驱动,+,估值回复,+,动量反转,结果回溯：,66.7%,的月份配对,66%,以上行业。,长期看能配,好,好,57.8%,的行业。,超配情况：,08,年,11,月耐用消费,/,能源,/,原材料,09,年,4,月金融地产,/,能源,09,年,7,月消费（零,售,售、医药、,半,半导体、传,媒,媒）,09,年,8,月,食,食,品,品,医,医,药,药,、,、,健,健,康,康,设,设,备,备,、,、,软,软,件,件,服,服,务,务,、,、,公,公,用,用,事,事,业,业,定,量,量,组,组,合,合,的,的,历,历,史,史,配,配,置,置,情,情,况,况,数,据,据,来,来,源,源,：,：,中,中,信,信,证,证,券,券,数,数,量,量,化,化,投,投,资,资,分,分,析,析,系,系,统,统,3.4,主,要,要,基,基,于,于,业,业,绩,绩,驱,驱,动,动,和,和,估,估,值,值,回,回,复,复,进,进,行,行,中,中,期,期,行,行,业,业,配,配,置,置,数,据,据,来,来,源,源,：,：,中,中,信,信,证,证,券,券,数,数,量,量,化,化,投,投,资,资,分,分,析,析,系,系,统,统,2009,年,4,月,30,日,行,行,业,业,配,配,置,置,策,策,略,略,不,不,同,同,行,行,业,业,超,超,配,配,/,低,配,配,情,情,况,况,（,（,按,按,GICS,行,业,业,划,划,分,分,）,）,根,据,据,财,财,务,务,数,数,据,据,披,披,露,露,节,节,奏,奏,季,季,度,度,调,调,整,整,历,史,史,成,成,功,功,概,概,率,率,58.9%,17,3.5,积,极,极,利,利,用,用,动,动,量,量,反,反,转,转,把,把,握,握,短,短,期,期,行,行,业,业,轮,轮,动,动,数,据,据,来,来,源,源,：,：,中,中,信,信,证,证,券,券,数,数,量,量,化,化,投,投,资,资,分,分,析,析,系,系,统,统,持,有,有,期,期,和,和,观,观,测,测,期,期,均,均,为,为,一,一,个,个,月,月,的,的,动,动,量,量,反,反,转,转,效,效,应,应,A,股,市,市,场,场,行,行,业,业,动,动,量,量,反,反,转,转,效,效,应,应,分,分,析,析,短,期,期,动,动,量,量,效,效,应,应,显,显,著,著,：,：,持,持,有,有,期,期,和,和,观,观,察,察,期,期,均,均,为,为,一,一,个,个,月,月,的,的,动,动,量,量,效,效,应,应,最,最,显,显,著,著,中,期,期,反,反,转,转,效,效,应,应,存,存,在,在,：,：,持,持,有,有,期,期,和,和,观,观,察,察,期,期,均,均,为,为,六,六,个,个,月,月,的,的,反,反,转,转,效,效,应,应,更,更,明,明,显,显,定,量,量,行,行,业,业,模,模,型,型,建,建,议,议,短,短,期,期,超,超,配,配,行,行,业,业,数,据,据,来,来,源,源,：,：,中,中,信,信,证,证,券,券,数,数,量,量,化,化,投,投,资,资,分,分,析,析,系,系,统,统,18,目,录,录,19,量,化,化,投,投,资,资,研,研,究,究,的,的,定,定,位,位,量,化,化,投,投,资,资,：,：,仓,仓,位,位,与,与,情,情,绪,绪,监,监,控,控,量,化,化,投,投,资,资,：,：,行,行,业,业,配,配,置,置,与,与,行,行,业,业,轮,轮,动,动,量,化,化,投,投,资,资,：,：,大,大,小,小,盘,盘,风,风,格,格,轮,轮,动,动,监,监,测,测,量,化,化,投,投,资,资,：,：,驱,驱,动,动,因,因,子,子,及,及,量,量,化,化,选,选,股,股,量,化,化,投,投,资,资,：,：,事,事,件,件,驱,驱,动,动,交,交,易,易,4.1,确,定,定,大,大,小,小,盘,盘,轮,轮,动,动,指,指,标,标,体,体,系,系,，,，,计,计,算,算,月,月,度,度,风,风,格,格,指,指,针,针,大,小,小,盘,盘,风,风,格,格,轮,轮,动,动,判,判,断,断,指,指,标,标,体,体,系,系,指标名称,指标解释,指标应用,技术指标,12,月的,RSI,（以大小盘指数的比值为对象）,当,RSI,高于,80,，超买，利于大盘股；低于,20,，超卖，利于小盘股,波动性,上证指数的波动率（滚动,100,日计算并年化）,波动率增大时，风险担忧扩大，不利于小盘股,盈利状况,工业增加值,当工业增加值显著回升时，大盘股方被关注,通货膨胀,CPI,上升的通涨带来货币紧缩，此时，大盘股表现相对更好一些。,货币环境,M1,增速,银根收紧更不利于小盘股,流动比率（,M1/M2,）,下降的,M1/M2,更不利于小盘股,短期利率（,3,个月）,贷款成本下降时，对于小盘股更有利,风,格,格,指,指,针,针,的,的,值,值,通,通,过,过,加,加,权,权,计,计,算,算,各,各,项,项,指,指,标,标,而,而,得,得,到,到,计,算,算,公