培训讲义：企业筹资管理

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,筹资管理,本章,阐,阐述,筹,筹资,管,管理,的,的基,本,本理,论,论与,方,方法,通过,学,学习,，,，要,求,求大,家,家了,解,解：,筹资,的,的动,机,机、,要,要求,；,；,筹资,的,的渠,道,道与,方,方式,；,；,筹资,数,数量,的,的预,测,测；,自有,资,资金,和,和借,入,入资,金,金的,筹,筹资,方,方式,的,的内,容,容、,特,特点,及,及其,优,优缺,点,点。,第一,节,节,概,概,述,述,企业,筹,筹资,的,的概,念,念,:,企业,筹,筹资,是,是指,企,企业,根,根据,其,其生,产,产经,营,营（,新,新建,、,、扩,张,张）,、,、对,外,外投,资,资及,调,调整,资,资本,结,结构,（,（包,括,括偿,还,还债,务,务）,的,的需,要,要，,通,通过,一,一定,的,的渠,道,道，,采,采取,适,适当,的,的方,式,式，,获,获取,所,所需,资,资金,的,的一,种,种行,为,为。,筹资,管,管理,是,是企,业,业财,务,务管,理,理的,一,一项,基,基本,内,内容,与,与重,要,要工,作,作。,一、,动,动机,（,（目,的,的）,1,、满足生产,经,经营（新建,、,、扩张）的,需,需要,.,2,、对外投资,及,及调整资金,结,结构（包括,偿,偿还债务）,的,的需要。,二、管理要,求,求（原则）,1,、做好投资,决,决策，提高,投,投资效益；,2,、合理确定,资,资金需要量,，,，为筹资提,供,供依据；,3,、认真选择,筹,筹资来源，,力,力求降低资,金,金成本；,4,、适时取得,资,资金来源，,保,保证资金投,放,放需要；,5,、合理安排,资,资本结构，,保,保持适当的,偿,偿债能力。,三、筹资的,分,分类,1,、按资金使,用,用期限的长,短,短分类，可,分,分为短期和,长,长期资金的,筹,筹集,2,、按资金权,益,益性质的不,同,同，可分为,自,自有资金和,借,借入资金的,筹,筹集,3,、按资金的,来,来源不同，,可,可分为内部,和,和外部筹资,4,、按资金是,否,否以金融机,构,构为媒介可,分,分为直接和,间,间接筹资,四、渠道和,方,方式,渠道：指筹,措,措资金来源,的,的方向与通,道,道，体现着,资,资金的源泉,和,和流量。,主要有：国,家,家财政资金,、,、银行信贷,资,资金、非银,行,行金融机构,资,资金、其他,企,企业资金、,居,居民个人资,金,金、企业自,有,有资金和外,商,商资金。,筹集方式：,是,是指筹措资,金,金所采取的,具,具体形式，,体,体现着资金,的,的属性。,主要有：吸,收,收直接投资,、,、发行股票,、,、银行借款,、,、商业信用,、,、发行债券,、,、融资租赁,。,。,五、筹资数,量,量预测的方,法,法,1,、因素分析,法,法,资本需要量,=,（上年资本,实,实际平均占,用,用额,-,不合理平均,占,占用额）,（,1,+,预测年度销,售,售增减率）,（,1,+,预测年度资,本,本周转速度,变,变动率）,2,、销售百分,比,比法,销售百分比,法,法：首先假,设,设收入、费,用,用、资产、,负,负债与销售,收,收入存在稳,定,定的百分比,关,关系，根据,预,预计销售额,和,和相应的百,分,分比预计资,产,产、负债和,所,所有者权益,，,，然后利用,会,会计等式确,定,定融资需求,。,。,具体的计算,方,方法有两种,：,：,第一种方法,：,：根据销售,总,总额确定融,资,资需求,步骤：,1,、确定销售,百,百分比,计算销售额,与,与资产负债,表,表项目的百,分,分比,注意：区分,直,直接随销售,额,额变动的资,产,产、负债项,目,目与不随销,售,售额变动的,资,资产、负债,项,项目。（表,4-7,）,2,、按销售百,分,分比计算预,计,计销售额下,的,的资产和负,债,债（表,4-8,）,3,、,预计年度留,用,用利润增加,额,额,预计年度留,用,用利润增加,额,额,=,预测年度税,后,后利润,税后利润留,用,用比例,或,=,预计销售额,计划销售净,利,利率,（,1-,股利支付率,）,）,=540,（,1-40%,）,50%=162,万元,4,、计算外部,融,融资需求,根据会计等,式,式：资产,=,负债,+,所有者权益,预计总资产,=,预计总负债,+,预计股东权,益,益,+,外部融资需,求,求（包括负,债,债和股东权,益,益）,则：外部融,资,资需求,=,预计总资产,-,预计总负债,-,预计股东权,益,益,外部融资需,求,求,=6397-3849-1250+830+162=306,第二种方法,：,：根据销售,增,增加额确定,融,融资需求,预计总资产,=,预计总负债,+,预计股东权,益,益,+,外部融资需,求,求,则：基期资,产,产,+,资产增加,=,基期负债,+,负债自然增,加,加,+,基期股东权,益,益,+,股东权益增,加,加额（留存,收,收益增加）,+,外部融资需,求,求,基期资产,=,基期负债,+,基期股东权,益,益,资产增加,=,负债自然增,加,加,+,股东权益增,加,加额,+,外部融资需,求,求,外部融资需,求,求,=,资产增加,-,负债自然增,加,加,-,留存收益增,加,加,=,资产销售百,分,分比,新增销售额,-,负债销售百,分,分比,新增销售额,-,预计年度留,用,用利润增加,额,额,=,（资产销售,百,百分比,-,负债销售百,分,分比）,新增销售额,-,预计年度留,用,用利润增加,额,额,3000,（,33.9%-18.3%,）,-162=306,销售百分比,法,法是一种简,单,单实用的方,法,法。,优点：使用,成,成本低，便,于,于了解主要,变,变量之间的,关,关系；可以,作,作为复杂方,法,法的补充或,检,检验。,但它有,局限性,，主要是假,设,设的销售百,分,分比经常不,符,符合事实，,这,这使其使用,范,范围受到限,制,制。,3,、筹资数量,预,预测的回归,分,分析法,*内含,增,增长率、可,持,持续增长率,（,（注会考点,）,）,计划、预算,管,管理。,第二节,权,权益,(,自有,),资金的筹措,(,股权性筹资,),一、权益资,金,金的定义、,属,属性、内容,权益资金是,指,指企业依法,筹,筹措并长期,拥,拥有、自主,调,调配运用的,资,资金来源。,其,其属性,(P142),：,1,其所有权,归,归企业的所,有,有者，所有,者,者凭其所有,权,权参与企业,的,的经营管理,和,和利润分配,，,，并对企业,的,的亏损承担,有,有限责任。,2,企业对其,权,权益资金依,法,法享有经营,权,权，在企业,的,的存续期内,投,投资者除依,法,法转让外，,不,不得以任何,方式抽回其,投,投入的资本,，,，因而被称,其,其为“永久,性,性资本”。,具体内容：,资本金（股,本,本、实收资,本,本）、资本,公,公积、,盈,盈,余,余公积和未,分,分配利润。,筹集方式主,要,要有,:,吸收直接投,资,资、发行股,票,票和利用留,存,存收益。,（留存收益,在,在利润分配,中,中讨论）,二、,吸收直接投,资,资,（投入资本,）,）,吸收直接投,资,资是指企业,按,按照“共同,投,投资、共同,经,经营、共担,风,风险、共享,利,利润”的原,则,则以协议的,形,形式直接吸,收,收国家、法,人,人、个人和,外,外商投入的,本,本金。是非,股,股份制企业,筹,筹措权益资,本,本的基本方,式,式。,方式：现金,出,出资和非现,金,金出资（包,括,括实物和无,形,形资产，需,估,估价、投资,各,各方确认）,优点：,有利于提高,企,企业信誉；,有利于尽快,形,形成生产能,力,力,(,可直接获得,投,投资者的先,进,进设备和技,术,术,),；,有利于降低,财,财务风险。,缺点：,资本成本较,高,高,；,容易分散公,司,司的控制权,;,不便于产权,的,的交易,(,由于没有证,券,券为媒介，,产,产权关系有,时,时不够明晰,),。,三、发行普,通,通股股票,（一）概念,和,和种类,股票是股份,有,有限公司为,筹措自有资,金,金（股权资,本,本）,而发行的,有价证券,，是投资人,投,投资入股以,及,及取得股利,的,的凭证，它,代,代表了股东,对,对股份公司,的,的,所有权,。,普通股是股,份,份有限公司,发,发行的无特,别,别权利的股,份,份。,权利与义务,种类：,A,、,B,、,H,、,N,股,.(,载至,2007,年,3,月底我国有,40,家公司在纳,斯,斯达克市场,上,上市,),（二）股票,发,发行,股份有限公,司,司设立时要,发,发行股票；,公,公司设立之,后,后，为了扩,大,大经营、改,善,善资本结构,，,，也会增资,发,发行新股。,发行原则,：,公开、公正,、,、公平，同,股,股同权、同,股,股同利,。,1,、股票发行,的,的规定与条,件,件,股份有限公,司,司发行股票,，,，应符合我,国,国,公司法,、,证券法,的有关规定,和,和条件。,证券法,规定：,公司公开发,行,行新股，应,当,当符合下列,条,条件：,（一）具备,健,健全且运行,良,良好的组织,机,机构；,（二）具有,持,持续盈利能,力,力，财务状况良好；,（三）最近,三,三年财务会,计,计文件无虚,假,假记载，无,其,其他重大违,法,法行为；,（四）经国务院批准的国务,院,院证券监督,管,管理机构规,定,定的其他条,件,件。,创业板,IPO,的主要条件,依法设立且,持,持续经营三,年,年以上的股,份,份有限公司,最近两年连,续,续盈利，最,近,近两年净利,润,润累计不少,于,于,1000,万元，且持,续,续增长；或,者,者最近一年,盈,盈利，且净,利,利润不少于,500,万元，最近,一,一年营业收,入,入不少于,5000,万元，最近,两,两年营业收,入,入增长率均,不,不低于,30,。净利润,以,以扣除非经,常,常性损益前,后,后孰低者为,计,计算依据,最近一期末,净,净资产不少,于,于两千万元,发行人具有,较,较高的成长,性,性，具有一,定,定的自主创,新,新能力，在,科,科技创新、,制,制度创新、,管,管理创新等,方,方面具有较,强,强的竞争优,势,势,中国中冶金,2009,年,9,月,8,日发行公告,，,，,09,年,9,月,21,日上市。,2008,年,11,月,29,日，中国冶,金,金科工股份,有,有限公司在,北,北京成立。,2,、发行程序,3,、股票的发,行,行方式、销,售,售方式、发,行,行价格,（,1,）股票的发,行,行方式与比,较,较,股票的,发行方式,是指公司通,过,过何种方式,发,发行股票。,股票的发行,方,方式包括公,开,开间接发行,和,和不公开直,接,接发行。,前者,通过中介机,构,构,（证券经营,机,机构），公,开,开向社会公,众,众发行股票,；,；后者不公,开,开对外发行,股,股票，只向,少,少数特定的,对,对象直接发,行,行，,不需经过中,介,介机构承销,。,公开间接发,行,行的特点：,发,发行范围广,、,、发行对象,多,多，易于足,额,额募集资本,，,，股票的变,现,现性强、流,通,通性好，还,有,有助于提高,公,公司的知名,度,度和扩大影,响,响。但发行,手,手续繁杂，,发,发行成本高,。,。,不公开直接,发,发行的特点,：,：弹性较大,，,，发行成本,低,低；但发行,范,范围小，股,票,票变现性差,。,。,(2),股票的销售,方,方式与比较,股票的销售,方,方式包括,自销和承销,两种。,自销是指发,行,行公司直接,将,将股票销售,给,给认购者。,自销可由发,行,行公司直接,控,控制发行过,程,程，实现发,行,行意图，节,省,省发行费用,，,，但筹资时,间,间长，承担,全,全部发行风,险,险，并要求,发,发行公司有,较,较高的知名,度,度、信誉和,实,实力,。,承销是指发,行,行公司将股,票,票销售业务,委,委托给证券,经,经营机构代,理,理，它是股,票,票销售,常采用的方,式,式,，承销又分,为,为,包销和代销,。,包销是根据,承,承销协议商,定,定的价格，,证,证券经营机,构,构一次性全,部,部购进发行,公,公司公开募,集,集的全部股,份,份，然后以,较,较高的价格,出,出售给社会,上,上的认购者,。,。,对发行公司,而,而言，包销,可,可及时筹足,资,资本，免于,承,承担发行风,险,险（股款未,募,募足的风险,由,由承销商承,担,担）；但股,票,票以较低的,价,价格售给承,销,销商会损失,部,部分溢价。,代销是证券,经,经营机构仅,替,替发行公司,代,代售股票，,并,并由此获取,佣,佣金，由发,行,行公司承担,发,发行风险。,(3),股票发行价,格,格,发行价格是,股,股票发行时,所,所使用的价,格,格，也就是,投,投资者认购,股,股票时所支,付,付的价格。,通常由发行,公,公司根据股,票,票面额、股,市,市行情和其,他,他有关因素,决,决定。有等,价,价（等于面,值,值）、时价,（,（当时的市,场,场价，）和,中,中间价发行,。,。,发行股票价格基,本,本原理,:,发行价格,=,每股利润,市盈率,市盈率一般应在,20,倍以下。,我国股票发行审,核,核体制的演变,1992,年,10,月中国证监会成,立,立,。,1993,年发行股票，股,票,票发行实行审批,制,制 ，股票发行,实,实际上是地方政,府,府或企业主管部,门,门和中国证监会,两,两级审批制。,2000,年,3,月,16,日，,核准制,正式取代审批制,，,，取消了股票发,行,行的计划指标管,理,理办法，企业有,均,均等机会申请发,行,行股票。,企业根据资本运,营,营的需要确定发,行,行规模，以适应,企,企业按市场规律,持,持续成长的需要,。,。,在这一体制下，,由,由主承销商培育,、,、选择和推荐企,业,业，加大了主承,销,销商的权利和责,任,任；发行审核也,逐,逐步转向强制性,信,信息披露和合规,性,性审核，股票发,行,行审核委员会的,独,独立审核功能突,出,出出来。价值和,投,投资风险。,我国股票发行定,价,价制度的演变,1996,年以前，发行公,司,司和主承销商根,据,据自己确定的,市盈率和预测的,每,每股税后利润“,计,计算”出新股发,行,行价格。,为了改变人为地,依,依据市盈率和每,股,股税后利润定价,的,的弊病，,1996,年,12,月，中国证监会,规,规定新股发行定,价,价不再以盈利预,测,测为依据，改为,按,按过去,3,年已实现的每股,税,税后利润的算术,平,平均值为新股发,行,行定价的依据。,1997,年,9,月，中国证监会,将,将定价方法调整,为,为：按发行前,1,年每股税后利润,与,与发行当年摊薄,后,后预测每股税后,利,利润的加权平均,数,数及核定的市盈,率,率来计算新股发,行,行价格。,1998,年,12,月颁布的,证券法,规定：股票发行,采,采取溢价发行的,，,，其发行价格由,发,发行人与承销商,协,协商确定，报国,务,务院证券监督管,理,理机构核准。为,了,了配合核准制的,推,推行，中国证监,会,会于,1999,年,2,月规定，股票发,行,行定价由发行公,司,司和主承销商协,商,商确定，但须向,其,其报送定价分析,报,报告作为核准发,行,行价格的依据。,2004,年,12,月,11,日，中国证监规,定,定：首次公开发,行,行股票的公司及,其,其保荐机构应通,过,过向机构投资者,询,询价的方式确定,股,股票发行价格。,询,询价制度的确立,，,，标志着中国首,次,次公开发行股票,市,市场化定价机制,的,的初步建立。,证监会下发的新,股,股发行若干问题,通,通知（,2004,年,8,月,30,日）规定：,对于未提供盈利,预,预测的发行人，,每,每股收益为发行,前,前一年经审计的,、,、扣除非经常性,损,损益后的净利润,除,除以发行后总股,本,本；,对,对于提供盈利预,测,测的发行人，每,股,股收益为发行当,年,年经审核的、扣,除,除非经常性损益,后,后的净利润预测,数,数除以发行后总,股,股本。,四川川润股份有,限,限公司首次公开,发,发行股票初步询,价,价结果及定价公,告,告,询价对象的组织,情,情况,：,在本次发行初步,询,询价期间,(2008,年,8,月,29,日、,2008,年,9,月,1,日至,2008,年,9,月,3,日,),，国金证券相继,在,在北京、上海、,深,深圳举行了推介,会,会。,截止,2008,年,9,月,3,日（,T-3,日）下午,15:00,，国金证券通过,深,深圳证券交易所,网,网下发行电子平,台,台系统共收到,107,家询价对象的初,步,步询价报价信息,，,，经统计，,上述询价对象报,价,价的全部区间为,：,：,6.50,元,/,股,14.40,元,/,股。,发行规模、发行,价,价格及其确定依,据,据,：,发行人和国金证,券,券根据询价对象,的,的报价情况，并,综,综合考虑发行人,基,基本面、行业地,位,位、可比公司估,值,值水平及股票二,级,级市场情况，最,终,终确定本次发行,价,价格为,10.44,元,/,股,。,此价格对应的市,盈,盈率为,24.28,倍,(,每股收益按照,2007,年经会计师事务,所,所审计的扣除非,经,经常性损益前后,孰,孰低的净利润除,以,以本次发行后总,股,股本计算,),。,（,2008,年,9,月,8,日发行）,中国中冶金,2009,年,9,月,8,日公告,本次发行确定的,价,价格区间为人民,币,币,5.00,元,/,股,-5.42,元,/,股（含上限和下,限,限），对应的,2008,年发行后市盈率,水,水平为：,38.65,倍至,41.90,倍（每股收益按,照,照经会计师事务,所,所遵照中国会计,准,准则审计的扣除,非,非经常性损益前,后,后孰低的,2008,年净利润除以本,次,次,A,股发行后总股数,计,计算，发行后的,总,总股数按本次发,行,行,35,亿股计算）；对,应,应的,2009,年发行后市盈率,水,水平为：,20.63,倍至,22.36,倍（每股收益按,照,照经会计师事务,所,所遵照中国会计,准,准则审核的,2009,年净利润预测数,除,除以本次,A,股发行后的总股,数,数计算，发行后,的,的总股数按本次,发,发行,35,亿股,A,股计算）。,中国中冶,2009,年,9,月,11,日公告,发行价格及确定,依,依据发行人和保,荐,荐人（主承销商,）,）根据网下累计,投,投标询价情况，,并,并参考发行人基,本,本面、可比公司,估,估值水平及市场,情,情况，确定本次,发,发行价格为人民,币,币,5.42,元,/,股，该价格对应,的,的市盈率为：,33.01,倍（每股收益按,照,照经会计师事务,所,所遵照中国会计,准,准则审计的扣除,非,非经常性损益前,后,后孰低的,2008,年净利润除以本,次,次,A,股发行前总股数,计,计算）；,41.90,倍（每股收益按,照,照经会计师事务,所,所遵照中国会计,准,准则审计的扣除,非,非经常性损益前,后,后孰低的,2008,年净利润除以本,次,次,A,股发行后总股数,计,计算，发行后的,总,总股数按本次发,行,行,35,亿股计算）；,17.62,倍（每股收益按,照,照经会计师事务,所,所遵照中国会计,准,准则审核的,2009,年净利润预测数,除,除以本次,A,股发行前的总股,数,数计算）。,22.36,倍（,每股收益按照经,会,会计师事务所遵,照,照中国会计准则,审,审核的,2009,年净利润预测数,除,除以本次,A,股发行后的总股,数,数计算，发行后,的,的总股数按本次,发,发行,35,亿股,A,股计算）。,2008,年,11,月,29,日，中国冶金科,工,工股份有限公司,在,在北京成立，标,志,志着中冶集团股,份,份制改造工作取,得,得重大阶段性成,果,果，在,2008,年首次跻身“世,界,界,500,强”后，全面打,造,造世界一流企业,集,集团又翻开了新,的,的一页。发行前每股净资,产,产为,0.3,元,发行后为,1.35,元,.,发行前资产负债,率,率为,94.1%;,净资产收益率为,53%(09,年,6,月,30,日,).,（成立不到,1,年，开绿灯）,09,年,9,月,21,日上市,收盘价为,6.94,元,(,发行价为,5.42),上涨,28%; 09,年,9,月,22,日收盘价为,6.35,下跌,8.5%.,桂林三金首次,公,公开发行,4,600,万股股票网下,配,配售和网上定,价,价发行公告,1,、申购代码：,0022752,、申购简称：,桂,桂林三金,3,、发行价格：,19.80,元,/,股,4,、发行数量：,4,600,万股,5,、网上发行数,量,量：,3,680,万股，占本次,发,发行总量的,80% 6,、网下配售数,量,量：,920,万股，占本次,发,发行总量的,20% 7,、网上申购时,间,间：,2009,年,6,月,29,日,9:30-11:30,、,13:00-15:008,、网下配售时,间,间：,2009,年,6,月,29,日,9:30-15:00,发行人本次发,行,行的初步询价,工,工作已于,2009,年,6,月,24,日完成。根据,初,初步询价情况,，,，经发行人与,主,主承销商协商,一,一致，最终确,定,定本次发行的,发,发行价格为,19.80,元,/,股。此价格对,应,应的市盈率及,有,有效报价情况,为,为： （,1,）,32.89,倍（每股收益,按,按照,2008,年度经会计师,事,事务所审计的,扣,扣除非经常性,损,损益前后孰低,的,的净利润除以,本,本次发行后总,股,股本计算）；,（,（,2,）,29.55,倍（每股收益,按,按照,2008,年度经会计师,事,事务所审计的,扣,扣除非经常性,损,损益前后孰低,的,的净利润除以,本,本次发行前总,股,股本计算）,.,首次公开发行,A,股初步询价结,果,果及发行价格,区,区间公告 光,大,大证券股份有,限,限公司首次公,开,开发行,A,股的初步询价,工,工作已于,2009,年,7,月,30,日完成。公司,和,和保荐人,(,主承销商,),东方证券股份,有,有限公司根据,初,初步询价的报,价,价情况，并综,合,合考虑发行人,基,基本面、可比,公,公司估值水平,及,及市场情况等,，,，确定本次发,行,行的发行价格,区,区间为人民币,19.00,元,/,股,-21.08,元,/,股,(,含上限和下限,),，此价格区间,对,对应的市盈率,区,区间为,52.78,倍至,58.56,倍,(,每股收益按照,经,经会计师事务,所,所审计的、遵,照,照中国会计准,则,则确定的扣除,非,非经常性损益,前,前后孰低的,2008,年净利润除以,本,本次发行后的,总,总股数计算,),。,光大证券,2009-8-18,上市日,发行价为,21.08,元,.,中签率,0.81%.,市盈率,58.56,倍,.,主承销商东方,证,证券股份有限,公,公司,四川成渝市盈,率,率,20,倍,中国建筑市盈,率,率,21.29,倍,2007,年新股发行市,盈,盈率较高,2007,年,1,月,8,日，中国人寿,(601628.SH),以,18.88,元,/,股发行，其,2006,年每股收益为,0.34,元，发行后市,盈,盈率已高达近,60,倍。但同样令,人,人惊异的是，,中,中国人寿首日,开,开盘价竟高达,40,多元，盘中摸,高,高,50,元，涨幅超过,200%,，市盈率超过,100,倍。,中国平安如出,一,一辙，发行价,格,格高达,33.8,元,/,股，全面摊薄,发,发行市盈率为,76.18,倍。,中国石油,601587,，,2007,年,10,月,26,日,发行价,16.7,元，市盈率,22.44,倍。上市价最,高,高为,48,元多。,一时间，一级,市,市场高发行市,盈,盈率造成二级,市,市场泡沫的类,似,似言论开始四,起,起，尤其是红,筹,筹回归的大背,景,景下，不免让,人,人担忧。,2008,年新股发行概,况,况一览表,总额,(,万元,)(,元,/,股,) (,万股,),市盈率,002203,海亮股份,61435.00 08-01-1611.175500.0,29.99,002204,华锐铸钢,58212.00 08-01-1610.785400.0,29.97,002205,国统股份,15380.00 08-01-237.692000.0,21.61,002206,海利得,47008.00 08-01-2314.693200.029.98002207,准油股份,19625.00 08-01-287.852500.029.96002208,合肥城建,41652.00 08-01-2815.602670.026.55002209,达意隆,12296.00 08-01-304.242900.029.95002210,飞马国际,27265.00 08-01-307.793500.029.96002211,宏达新材,63989.00 08-02-0110.496100.029.97002212,南洋股份,57456.00 08-02-0115.123800.026.41002213,特尔佳,12220.00 08-02-014.702600.029.94,002214,大立科技,17000.00 08-02-186.802500.029.96002215,诺普信,29850.00 08-02-189.953000.0,42.92,002216,三全食品,50736.50 08-02-2021.592350.029.99002217,联合化工,35309.00 08-02-2011.393100.029.97002218,拓日新能,43160.00 08-02-2810.794000.029.97002219,独一味,14461.20 08-03-066.182340.029.97002220,天宝股份,30726.00 08-02-2817.071800.027.71002221,东华能源,31864.00 08-03-065.695600.029.95002222,福晶科技,37002.50 08-03-197.794750.029.96002223,鱼跃医疗,24648.00 08-04-189.482600.029.08002224,三力士,17822.00 08-04-259.381900.029.31002225,濮耐股份,28740.00 08-04-254.796000.029.94002226,江南化工,17010.00 08-05-0612.601350.026.81002227,奥特迅,39517.50 08-05-0614.372750.028.74002228,合兴包装,25375.00 08-05-0810.152500.029.85002229,鸿博股份,27760.00 08-05-0813.882000.023.53,IPO,项目审批、放,行,行的节奏与股,票,票市场的关系,2009,年,5,月,25,日第一财经,早市导航,回顾,A,股,10,年来的新股上,市,市频率，可以,发,发现，证监会,对,对,IPO,项目审批、放,行,行的节奏，几,乎,乎完全跟着股,票,票市场的表现,走,走。,以时间为序，,取,取,A,股近,10,年历史上的,4,个重要时段，,比,比照上证综指,的,的走势与,IPO,情况。,1999.5.19-2001.6.14:,股指、,IPO,比翼齐飞。这,是,是近,10,年来让人记忆,犹,犹新的一轮波,澜,澜壮阔的大牛,市,市。其间新发,266,家上市公司。,2004.8.31-2006.6.7:,熊市,+,股改叫停,IPO,。,2004,年,8,月,31,日，证监会暂,停,停审批新股上,市,市。此后，股,市,市继续下滑至,998,点。,A,股在,15,个月内无新股,上,上市，这在,IPO,历史上绝无仅,有,有。,2006.6.7-2007.11.13:,大牛市催生超,级,级,IPO,。由于上市公,司,司股改逐步推,进,进，股市迎来,千,千载难逢大牛,市,市。,06,年融资额,1339,亿，,07,年融资额,4780,亿。,2008.9.17,至,2009,年,5,月：,金融风暴堵死,A,股,IPO,。,08,年第三季度，,A,股,IPO,数量只有,18,个。至,9,月,17,日，证监会发,审,审委停止审核,新,新股，,IPO,大门关闭。,(,三,),股票上市的目,的,的与条件,股票上市是指,股,股份有限公司,公,公开发行的股,票,票经批准在证,券,券交易所挂牌,交,交易。经批准,在,在交易所上市,的,的股票则称为,上,上市股票。,我国公司一般,是,是股票发行后,十,十天左右上市,。,。比如：川润股份（,002272,），,2008-09-08,发行，,2008-09-19,上市。,1,、 股票上市,的,的目的（优点,）,）：,资本大众化；,分散风险；,提高股票的变,现,现力；,便于筹措新资,金,金；,提高公司知名,度,度（广告效应,）,）；,便于确定公司,价,价值。,2,、缺点,信息披露成本,高,高；,因公开信息可,能,能会泄露公司,商,商业秘密；,股价有时会歪,曲,曲公司的实际,状,状况，丑化公,司,司形象；,可能会分散公,司,司控制权，造,成,成管理上的困,难,难。,3,、股票上市的,条,条件,股份有限公司,申,申请其股票上,市,市必须符合我,国,国,公司法,规定的条件。,股票上市公司,符,符合国务院证,券,券管理部门规,定,定的暂停与终,止,止其股票上市,的,的条件时，则,公,公司股票,暂停与终止上,市,市,。,（四）普通股,筹,筹资的,优缺点,1,、,优点,（,1,）筹措的资本,具,具有永久性，,无,无到期日，不,需,需归还；,（,2,）没有固定的,股,股利负担；,（,3,）筹资风险较,小,小；,（,4,）可增强公司,的,的信誉（举债,能,能力） ；,（,5,）普通股的预,期,期收益较高并,可,可一定程度地,抵,抵消通货膨胀,的,的影响，因此,，,，,容易吸收资金,。,（,6,）筹资限制少,。,。,2,、,缺点,（,1,）普通股的资,本,本成本较高。,（投资者的风,险,险大，要求回,报,报高；普通股,股,股利从税后利,润,润中支付，不,具,具有抵税作用,；,；普通股的发,行,行费一般高于,其,其他证券）,（,2,）容易分散公,司,司的控制权。,(3),发行新的普通,股,股票，会导致,股,股票价格下跌,。,。,此外，新股东,分,分享未发行新,股,股前积累的盈,余,余，会降低每,股,股净资产，从,而,而可能引发股,价,价下跌。,王志东,1988,年，毕业于北京大学无线电电子学,系,系。,1989,年，进入北大方正集团从事专业,开,开发工作。,6,月，独立研制,出,出国内第一个,实,实用化,Window3.0,，被选为北大,方,方正当年七大,成,成果之一。,1990,年,6,月，转入北大,方,方正负责产品,二,二次开发与新,产,产品研制工作,。,。,1992,年,4,月，和同学创,办,办新天地电子,信,信息技术研究,所,所，任副总经,理,理兼总工程师,，,，独立研制成,功,功“中文之星,”,”中文平台软,件,件。,1993,年,12,月，得到四通,集,集团,500,万港币投资创,办,办四通利方信,息,息技术有限公,司,司，任总经理,。,。,1997,年，为四通利,方,方公司引入,650,万美元的国际,风,风险投资，成,为,为国内,IT,产业引进风险,投,投资的首家企,业,业。,1997,年，被评为北,京,京市第三届“,科,科技之光”优,秀,秀企业家。,1998,年,12,月，四通在线,完,完成了与美国,华,华渊资讯的合,并,并，创建,新浪网,。自此长期担,任,任四通利方与,新,新浪网的总裁,兼,兼,CEO,，并领导新浪,网,网成为全球最,大,大中文门户网,站,站，并于,2000,年在,NASDAQ,成功上市。,2001,年,6,月，被公司董,事,事会集体解职,2001,年,12,月创办,北京点击科技,有,有限公司,.,2006,年，王志东点,击,击科技开发,lava-lava,即,时,时,通,通,讯,讯,工,工,具,具,。,。,三,、,、,发,发,行,行,优,优,先,先,股,股,它,是,是,一,一,种,种,特,特,别,别,的,的,股,股,票,票,，,，,它,它,与,与,普,普,通,通,股,股,票,票,有,有,许,许,多,多,相,相,似,似,之,之,处,处,，,，,又,又,具,具,有,有,债,债,券,券,的,的,某,某,些,些,特,特,征,征,，,，,优,优,先,先,股,股,通,通,常,常,有,有,固,固,定,定,股,股,利,利,，,，,一,一,般,般,按,按,面,面,值,值,的,的,一,一,定,定,百,百,分,分,比,比,来,来,计,计,算,算,。,。,优,先,先,权,权,利,利,：,优,先,先,分,分,配,配,股,股,利,利,权,权,和,和,剩,剩,余,余,财,财,产,产,权,权,；,；,但,但,优,优,先,先,股,股,股,股,东,东,一,一,般,般,没,没,有,有,表,表,决,决,权,权,（,（,有,有,的,的,优,优,先,先,股,股,可,可,由,由,公,公,司,司,赎,赎,回,回,）,）,。,。,优,点,点,：,没,有,有,固,固,定,定,到,到,期,期,日,日,，,，,不,不,用,用,还,还,本,本,；,；,股,利,利,支,支,付,付,既,既,固,固,定,定,又,又,有,有,一,一,定,定,弹,弹,性,性,；,；,有,利,利,于,于,提,提,高,高,公,公,司,司,信,信,誉,誉,；,；,保,持,持,公,公,司,司,的,的,控,控,制,制,权,权,。,缺,点,点,：,筹,措,措,成,成,本,本,较,较,高,高,；,；,制,约,约,因,因,素,素,多,多,；,；,可,能,能,形,形,成,成,较,较,重,重,的,的,财,财,务,务,负,负,担,担,（,（,当,当,企,企,业,业,利,利,润,润,下,下,降,降,时,时,，,，,其,其,股,股,利,利,会,会,成,成,为,为,一,一,项,项,较,较,重,重,的,的,财,财,务,务,负,负,担,担,）,）,。,。,第,三,三,节,节,负,负,债,债,资,资,金,金,（,（,借,借,入,入,资,资,金,金,）,）,的,的,筹,筹,措,措,借,入,入,资,资,金,金,是,是,企,企,业,业,依,依,法,法,筹,筹,措,措,并,并,依,依,约,约,使,使,用,用,，,，,按,按,期,期,偿,偿,还,还,的,的,资,资,金,金,来,来,源,源,。,。,筹,措,措,方,方,式,式,主,主,要,要,有,有,：,：,银,银,行,行,借,借,款,款,、,、,发,发,行,行,债,债,券,券,、,、,租,租,赁,赁,、,、,商,商,业,业,信,信,用,用,等,等,。,。,属,性,性,P142-143,：,1,借,借,入,入,资,资,金,金,体,体,现,现,企,企,业,业,与,与,债,债,权,权,人,人,的,的,债,债,务,务,债,债,权,权,关,关,系,系,；,；,2,债,债,权,权,人,人,有,有,权,权,按,按,期,期,索,索,取,取,本,本,金,金,和,和,利,利,息,息,，,，,但,但,无,无,权,权,参,参,与,与,企,企,业,业,的,的,经,经,营,营,管,管,理,理,，,，,对,对,企,企,业,业,的,的,经,经,营,营,状,状,况,况,不,不,承,承,担,担,盈,盈,亏,亏,责,责,任,任,；,；,3,企,企,业,业,对,对,借,借,入,入,的,的,资,资,金,金,在,在,约,约,定,定,的,的,期,期,限,限,内,内,有,有,使,使,用,用,权,权,，,，,承,承,担,担,按,按,期,期,付,付,息,息,还,还,本,本,的,的,义,义,务,务,。,。,一,、,、,借,借,款,款,一,、,、,借,借,款,款,是,指,指,企,企,业,业,根,根,据,据,借,借,款,款,合,合,同,同,从,从,有,有,关,关,银,银,行,行,或,或,非,非,银,银,行,行,金,金,融,融,机,机,构,构,借,借,入,入,的,的,需,需,要,要,还,还,本,本,付,付,息,息,的,的,款,款,项,项,。,。,分,分,类,类,：,：,按,按,借,借,款,款,期,期,限,限,分,分,为,为,短,短,期,期,与,与,中,中,长,长,期,期,款,款,；,；,按,按,借,借,款,款,的,的,条,条,件,件,分,分,为,为,信,信,用,用,、,、,担,担,保,保,和,和,票,票,据,据,贴,贴,现,现,借,借,款,款,；,；,等,等,等,等,。,。,（,一,一,）,）,长,长,期,期,借,借,款,款,长,期,期,借,借,款,款,是,是,指,指,企,企,业,业,向,向,银,银,行,行,或,或,其,其,他,他,非,非,银,银,行,行,金,金,融,融,机,机,构,构,借,借,入,入,的,的,使,用,用,期,期,超,超,过,过,一,一,年,年,的,借,借,款,款,。,。,1,、,种,种,类,类,按,照,照,长,长,期,期,借,借,款,款,的,的,用,用,途,途,分,分,类,类,可,分,分,固,固,定,定,资,资,产,产,投,投,资,资,借,借,款,款,、,、,更,更,新,新,改,改,造,造,借,借,款,款,、,、,新,新,产,产,品,品,试,试,制,制,借,借,款,款,和,和,科,科,技,技,开,开,发,发,借,借,款,款,按,照,照,长,长,期,期,借,借,款,款,能,能,否,否,抵,抵,押,押,分,分,类,类,可,分,分,为,为,信,信,用,用,借,借,款,款,和,和,抵,抵,押,押,借,借,款,款,按,照,照,提,提,供,供,长,长,期,期,借,借,款,款,的,的,机,机,构,构,分,分,类,类,可,分,分,为,为,政,政,策,策,性,性,银,银,行,行,贷,贷,款,款,、,、,商,商,业,业,银,银,行,行,贷,贷,款,款,和,和,保,保,险,险,公,公,司,司,贷,贷,款,款,2.,信,用,用,条,条,件,件,P190,按,照,照,国,国,际,际,惯,惯,例,例,，,，,银,银,行,行,通,通,常,常,对,对,借,借,款,款,企,企,业,业,附,附,加,加,一,一,些,些,信,信,用,用,条,条,件,件,，,，,主,主,要,要,有,有,授,授,信,信,额,额,度,度,、,、,周,周,转,转,（,（,授,授,信,信,）,）,信,信,贷,贷,协,协,定,定,、,、,补,补,偿,偿,性,性,余,余,额,额,。,。,例,：,：,周,周,转,转,（,（,授,授,信,信,）,）,信,信,贷,贷,协,协,定,定,某,企,企,业,业,与,与,银,银,行,行,商,商,定,定,的,的,周,周,转,转,（,（,授,授,信,信,）,）,信,信,贷,贷,额,额,为,为,1000,万,元,元,，,，,承,承,诺,诺,费,费,率,率,0.3%,借,款,款,企,企,业,业,年,年,度,度,内,内,使,使,用,用,了,了,600,万,元,元,，,，,余,余,额,额,为,为,400,万,元,元,。,。,则,则,借,借,款,款,企,企,业,业,应,应,向,向,银,银,行,行,支,支,付,付,承,承,诺,诺,费,费,为,为,：,：,400,0.3%=1.2,万,元,元,例,：,：,补,补,偿,偿,性,性,余,余,额,额,某,企,企,业,业,按,按,年,年,利,利,率,率,8%,向,银,银,行,行,借,借,款,款,100,万,元,元,，,，,银,银,行,行,要,要,求,求,保,保,留,留,20%,的,补,补,偿,偿,性,性,余,余,额,额,。,。,则,则,该,该,项,项,借,借,款,款,的,的,实,实,际,际,利,利,率,率,为,为,：,：,100,8%/,（,100-100,20%,）,=8%/,（,1-20%,）,=10%,补,偿,偿,性,性,余,余,额,额,借,借,款,款,的,的,实,实,际,际,利,利,率,率,=,名,义,义,利,利,率,率,/,（,1-,补,偿,偿,性,性,余,余,额,额,比,比,率,率,）,）,则,：,：,补,补,偿,偿,性,性,余,余,额,额,提,提,高,高,了,了,借,借,款,款,的,的,实,实,际,际,利,利,率,率,。,。,注,意,意,：,：,不,不,是,是,所,所,有,有,企,企,业,业,都,都,能,能,从,从,银,银,行,行,借,借,到,到,款,款,项,项,。,。,3,、,借,借,款,款,的,的,程,程,序,序,企,业,业,提,提,出,出,申,申,请,请,；,；,银,行,行,进,进,行,行,审,审,批,批,；,；,签,订,订,借,借,款,款,合,合,同,同,；,；,企,业,业,取,取,得,得,借,借,款,款,；,；,企,业,业,偿,偿,还,还,借,借,款,款,。,。,4,、,借,借,款,款,合,合,同,同,（,1,）,借,借,款,款,合,合,同,同,的,的,基,基,本,本,条,条,款,款,：,：,借,款,款,种,种,类,类,；,；,借,款,款,用,用,途,途,；,；,借,款,款,金,金,额,额,；,；,借,款,款,利,利,率,率,；,；,借,款,款,期,期,限,限,；,；,还,款,款,资,资,金,金,来,来,源,源,及,及,还,还,款,款,方,方,式,式,；,；,保,证,证,（,（,护,护,）,）,条,条,款,款,；,；,违,约,约,责,责,任,任,等,等,。,。,（,2,）借款,合,合同的,限,限制（,保,保护）,条,条款,P193,由于长,期,期借款,的,的期限,长,长、风,险,险大，,按,按照国,际,际惯例,，,，银行,通,通常对,借,借款企,业,业提出,一,一些助,于,于保证,贷,贷款按,时,时足额,偿,偿还的,条,条件。,主,主要包,括,括：,一般性,保,保护条,款,款；,例行性,保,保护条,款,款；,特殊性,保,保护条,款,款。,一般性,保,保护性,条,条款：,应用于,大,大多数,借,借款合,同,同，情,况,况不同,会,会有不,同,同的内,容,容，主,要,要有：,对借款,企,企业流,动,动资金,保,保持量,的,的规定,；,；,对支付,现,现金股,利,利和再,购,购入股,票,票的限,制,制；,限制资,本,本支出,的,的规模,；,；,限制借,入,入其他,长,长期资,金,金等。,例行性,保,保护条,款,款,大多数,借,借款合,同,同也都,包,包括此,类,类条款,具体内,容,容有：,规定企,业,业要定,期,期向银,行,行提交,财,财务报,表,表；,规定企,业,业不准,在,在正常,情,情况下,出,出售较,多,多的资,产,产；,规定企,业,业要如,期,期交税,和,和偿债,；,；,规定企,业,业租赁,固,固定资,产,产的规,模,模。,特殊性,保,保护条,款,款,对某些,特,特殊情,况,况做出,规,规定，,具,具体内,容,容有：,要求贷,款,款专款,专,专用；,要求企,业,业主要,领,领导人,不,不得在,合,合同有,效,效期内,调,调离；,要求企,业,业不能,投,投资于,短,短期不,能,能收回,的,的项目,；,；,要求借,款,款采取,补,补偿性,余,余额形,式,式。,（,3,）偿还,方,方式：,主要有,：,：,定期支,付,付利息,、,、到期,一,一次性,偿,偿还本,金,金方式,；,；,在贷款,期,期内定,期,期等额,偿,偿还方,式,式；,在贷款,期,期内定,期,期不等,额,额偿还,方,方式。,5,长期,借,借款的,优,优缺点,长期借,款,款的优,点,点,借款筹,资,资速度,快,快。,借款成,本,本较低,。,。,长期借,款,款利息,可,可在税,前,前支付,，,，具有,减,减少企,业,业所得,税,税支出,的,的效应,；,；筹资,费,费较少,。,。通常,长,长期借,款,款成本,低,低于股,票,票和债,券,券的成,本,本。,借款弹,性,性较大,。,。,可以发,挥,挥财务,杠,杠杆的,作,作用,。,长期借,款,款的缺,点,点,财务风,险,险较高,。,限制性,条,条款较,多,多,。保护,性,性条款,可,可能会,限,限制公,司,司的经,营,营活动,，,，影响,企,企业今,后,后的筹,资,资能力,。,。,筹资数,量,量有限,。一般,很,很难象,股,股票和,债,债券一,样,样筹集,到,到巨额,资,资金。,（二）,短,短期借,款,款,P451-457,短期借,款,款是指,企,企业向,银,银行和,其,其他非,金,金融机,构,构借入,的,的期限,在一年,内,内的借,款,款。,短期借,款,款的种,类,类,短期借,款,款的基,本,本程序,签订短,期,期借款,合,合同,4.,短期借,款,款利息,的,的支付,方,方式,借款利,息,息的支,付,付方式,主,主要有,：,：,收款法,是在借,款,款到期,时,时向银,行,行支付,利,利息的,方,方法。,又,又称利,随,随本清,法,法。这,种,种方法,下,下，名,义,义利率,等,等于实,际,际利率,。,。,贴现法,是银行,向,向企业,发,发放贷,款,款时，,先,先从本,金,金中扣,除,除利息,部,部分、,而,而到期,时,时借款,企,企业则,要,要偿还,全,全部本,金,金的一,种,种计息,方,方法。,此,此法下,，,，实际,利,利率高,于,于名义,利,利率。,例：某,企,企业从,银,银行借,款,款,100,万元，,期,期限,1,年，名,义,义利率,为,为,10%,。按照,贴,贴现法,付,付息，,企,企业实,际,际可利,用,用的贷,款,款为,90,万元，,该,该项贷,款,款的实,际,际利率,为,为：,100,10%/,（,100-10010%,）,=11%,5,短期借,款,款的特,点,点,与长期,借,借款相,比,比，期,限,限短、,有,有弹性,、,、成本,低,低、（,规,规模大,、,、信誉,好,好的企,业,业能以,较,较低的,利,利率借,入,入资金,（,（普通,企,企业短,期,期借款,利,利率有,时,时也较,高,高）；,其偿债,风,风险相,对,对较高,。,二、债,券,券筹资,债券是,社,社会各,经,经济主,体,体为筹,措,措负债,资,资金（,债,债权资,本,本）而,向,向投资,人,人出具,的,的、承,诺,诺按一,定,定利率,定,定期支,付,付利息,，,，并到,期,期偿还,本,本金的,债,债权债,务,务凭证,。,。,1,、债券,的,的种类,2,、公司,发,发行债,券,券的资,格,格与条,件,件,公司发,行,行债券,必,必须具,备,备我国,公司法,、,证券法,规定的,发,发行资,格,格与条,件,件。,3,、发行,债,债券的,程,程序,4,、债券,发,发行价,格,格的确,定,定,P185,决定债,券,券发行,价,价格的,因,因素主,要,要有：,票面值,、,、票面,利,利率、,市,市场利,率,率、期,限,限、利,息,息支付,方,方式。,债券发,行,行价格,是,是债券,有,有效期,限,限内企,业,业未来,现,现金流,出,出按市,场,场利率,的,的折现,值,值。即,企,企业未,来,来应付,利,利息和,本,本金折,现,现值之,和,和。,债券发,行,行价格,是,是债券,发,发行时,使,使用的,价,价格，,通,通常有,平,平价（,按,按面值,发,发行）,、,、溢价,和,和折价,三,三种。,之所以,有,有折价,或,或溢价,发,发行，,是,是由于,市,市场利,率,率经常,变,变化。,债券发,行,行价格,=,债券面,值,值,/,（,1+,市场利,率,率）,n,+,债券年,利,利息,/,（,