培训课件io定价折扣与市场反应

,Click to edit Master title style,*,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,IPO,定价折扣与,市场反应,最终定价与估价区间,IPO,定价水平合理性传统评价,平衡发行公司(现有股东)最高发行价要求与,IPO,投资者(新股东)获得补偿其,IPO,投资风险的合理收益,定价合理性和上市后市场表现理想评价的国际惯例：,大规模公司：(,P,1,-P,0,)/P,0,为10%15%,小规模公司：20%25%,据,Ibbotson,和,Ritter 1995,年发表的研究报告，美国股票市场19601992年期间,IPOs,首日涨幅平均为,15.3,%,。,80年代，只有7起,IPO,首日涨幅超过100%,Microsoft1985,年上市时盈利,每股定价$21,首日收盘$28,涨幅为33%。,1995年8月8日，成立时间不到1年半的,Netscape,开创代表新经济的网络概念公司上市先河。主承销商,Morgan Stanley,路演前估价为$14，路演后将发行价提高到$28。上市当天最高价为$73，收盘价为$54，首日涨幅93%。,1999年，,IPO,首日平均收益70%，25%超过100%。,VA Linux System,首日涨幅达到空前的,698,%。,1980年以来,IPO,首日涨幅最大的10家公司,公司名称,IPO,时间,IPO,价格 首日收盘价 首日涨幅,VA Linux 1999.12$30$239.25 698%,Theglobe 1998.11$9$63.50 606%,FoundryNetwork1999.9$25$156.25 525%,WebMethods 2000.02$35$212.63 508%,FreeMarkets 1999.12$48$280.00 483%,Cobalt 1999.11$22$128.13 482%,MarketWatch1999.01$17$97.50 474%,Akamai 1999.10$26$145.19 458%,CacheFlow 1999.11$24$126.38 427%,Crayfish 2000.03$24.5$126.00 414%,1990,1998年,期,期间4222,家,家,IPO,公司,状,状况(2000年3月20,日,日),32.8%摘,牌,牌,0.4%,交,交易,价,价格,为当,初,初,IPO,价格,35.2%交,易,易价,格,格低,于,于,IPO,价格,31.6%交,易,易价,格,格,超过,IPO,价格,IPOunderpricing,原,原因,发,行,行企,业,业,成长,型,型公,司,司，,特,特别,是,是帐,面,面亏,损,损的,网,网络,公,公司,，,，急,于,于获,得,得承,担,担经,营,营风,险,险的,现,现金,和,和股,票,票市,场,场地,位,位。,稳,稳定,队,队伍,，,，扩,大,大知,名,名度,。,。,新浪,为,为什,么,么坚,持,持在,NASDAQ,下跌,中,中上,市,市？,最重,要,要的,意,意义,不,不在,于,于融,资,资，,而,而是,率,率先,圈,圈,了一,块,块地,，,，可,以,以对,其,其他,公,公司,进,进行,换,换股,收,收,购,，,，,即,即,新,新,浪,浪,获,获,得,得,了,了,购,购,买,买,其,其,他,他,公,公,司,司,的,的,一,一,种,种,货,币,币,；,；,其,其,次,次,，,，,新,新,浪,浪,上,上,市,市,，,，,达,达,到,到,了,了,稳,稳,定,定,军,军,心,，,，,稳,稳,定,定,队,队,伍,伍,，,，,吸,吸,引,引,人,人,才,才,的,的,目,目,的,的,，,，,通,通,过,过,上,市,市,，,，,公,公,司,司,在,在,管,管,理,理,标,标,准,准,上,上,也,也,提,提,升,升,了,了,一,一,个,个,层次。,因,因此，,新,新浪率,先,先上市,形,形成了,战,战略,机会和,资,资源竞,争,争优势,地,地位。,首日涨,幅,幅高，,发,发行公,司,司募集,资,资金没,有,有达到,应,应有的,规,规模，,但,但,IPO,发行股,份,份数量,少,少，如,果,果价格,维,维持在,高,高水平,，,，可以,在,在几个,月,月内高,价,价增发,新,新股。,X1998,年12,月,月,IPO,募集$5600万，4个月,后,后增发,新,新股募,集,集$2.64,亿,亿。,eBay1998,年9月,IPO350,万股，,发,发行价,格,格$18，7,个,个月后,再,再次发,行,行650万股,新,新股，,发,发行价,格,格达$170,，,，两次,发,发行中,间,间还进,行,行了1,：,：3拆,股,股。,Ford,汽车公,司,司1955年,IPO,，,，10,年后才,增,增发,AOL,1992,年3月,IPO,，,，,以$11.50美元,发,发行200万,股,股;,1993年12月第2次发,行,行100万股,，,，发行,价,价$66;,1995年10月第3次发,行,行350万股,，,，发行,价,价$58.38;,1998年6,月,月第4,次,次发行490,万,万股，,发,发行价$103。,四次新,股,股发行,筹,筹资额,分,分别为$2300万,、,、$6600,万,万,$20433,万,万和$50470万,。,。第4,次,次新股,发,发行的,融,融资为,首次发,行,行的22倍。,IPOunderpricing原因,承销,机,机制,IPO,时,时，承,销,销商发,行,行的股,份,份通常,不,不超过,企,企业申,请,请发行,股,股份数,量,量的20%，,并,并且发,行,行价格,低,低于路,演,演或申,购,购投资,者,者愿意,支,支付的,价,价格。,制,制造短,缺,缺。,承销商,制,制造短,缺,缺，使,申,申购者,“,“Iaskfor thestarsandsettle fora slice of themoon”，,例,例如，,申,申购50,000股,，,，能得,到,到1,000,就,就欣喜,若,若狂。,IPO,提,提供给,外,外部公,众,众投资,者,者,的,的,股,股份比,例,例变化,35%,25%,20%,30%,1997,1998,1999,2000,承销商,往,往往把,数,数量有,限,限、低,估,估的股,票,票分配,给,给大的MutualFunds,，,，通常,占,占发行,总,总数的30%,。,。,由于严,重,重供不,应,应求，,大,大的MutualFunds往,往,往在股,票,票上市,的,的第1,天,天高价,出,出售所,持,持股份,，,，而同,时,时申购,的,的Individualinvestors,按,按经纪,人,人规定,只,只能在,股,股票上,市,市的90天后,出,出售股,份,份。,IPO,在,在美国,称,称为造,币,币方式,是Brokerage,行,行业利,润,润最丰,厚,厚的业,务,务，但,只,只对部,分,分承销,商,商、经,纪,纪机构,和,和投资,者,者。,1999年，,前,前25,名,名的投,资,资银行,从,从IPO中获,取,取承销,费,费36,亿,亿美元,，,，其中,，,，GoldmanSachs、MSDW、MerrillLynch,CSFirstBoston超过21亿,美,美元。,华尔街,不,不愿意,改,改变数,十,十年流,传,传下来,的,的IPO(操,纵,纵)机,制,制(估,价,价、路,演,演、定,价,价、股,份,份分配,和,和上市,后,后的价,格,格支持),A股IPO定,价,价及市,场,场反应,A股IPO定,价,价及市,场,场反应,A股IPO定,价,价及市,场,场反应,1999年IPO,定,定价及,市,市场反,应,应,1999年IPO,定,定价及,市,市场反,应,应,1999年IPO,定,定价及,市,市场反,应,应,9,、静夜,四,四无邻,，,，荒居,旧,旧业贫,。,。1月-231月-23,Thursday,January5,2023,10,、雨中黄叶,树,树，灯下白,头,头人。02:54:2802:54:2802:54,1/5/2023 2:54:28 AM,11,、以我独,沈,沈久，愧,君,君相见频,。,。1月-2302:54:2802:54,Jan-2305-Jan-23,12,、,故,故,人,人,江,江,海,海,别,别,，,，,几,几,度,度,隔,隔,山,山,川,川,。,。,。,。02:54:2802:54:2802:54,Thursday,January5,2023,13,、乍见,翻,翻疑梦,，,，相悲,各,各问年,。,。1月-231月-2302:54:2802:54:28,January5,2023,14,、,他,他,乡,乡,生,生,白,白,发,发,，,，,旧,旧,国,国,见,见,青,青,山,山,。,。,。,。05,一,一,月,月20232:54:28,上,上,午,午02:54:281,月,月-23,15,、比不,了,了得就,不,不比，,得,得不到,的,的就不,要,要。一月232:54 上,午,午1月-2302:54,January 5,2023,16,、行动出,成,成果，工,作,作出财富,。,。2023/1/52:54:2802:54:28,05 January 2023,17,、做前，能,够,够环视四周,；,；做时，你,只,只能或者最,好,好沿着以脚,为,为起点的射,线,线向前。2:54:28 上午2:54,上,上午02:54:281月-23,9,、没,有,有失,败,败，,只,只有,暂,暂时,停,停止,成,成功,！,！。1月-231月-23,Thursday,January5,2023,10,、很多事,情,情努力了,未,未必有结,果,果，但是,不,不努力却,什,什么改变,也,也没有。,。,。02:54:2802:54:2802:54,1/5/20232:54:28AM,11,、成功就是,日,日复一日那,一,一点点小小,努,努力的积累,。,。1月-2302:54:2802:54,Jan-2305-Jan-23,12,、世间成,事,事，不求,其,其绝对圆,满,满，留一,份,份不足，,可,可得无限,完,完美。02:54:2802:54:2802:54,Thursday,January 5,2023,13,、不,知,知香,积,积寺,，,，数,里,里入,云,云峰,。,。1月-231月-2302:54:2802:54:28,January5,2023,14,、意志坚,强,强的人能,把,把世界放,在,在手中像,泥,泥块一样,任,任意揉捏,。,。05 一,月,月 20232:54:28,上,上午02:54:281月-23,15,、楚,塞,塞三,湘,湘接,，,，荆,门,门九,派,派通,。,。一月232:54,上,上,午,午1月-2302:54,January5,2023,16,、,少,少,年,年,十,十,五,五,二,二,十,十,时,时,，,，,步,步,行,行,夺,夺,得,得,胡,胡,马,马,骑,骑,。,。,。,。2023/1/52:54:2802:54:28,05 January 2023,17,、,空,空,山,山,新,新,雨,雨,后,后,，,，,天,天,气,气,晚,晚,来,来,秋,秋,。,。,。,。2:54:28,上,上,午,午2:54,上,上,午,午02:54:281,月,月-23,9,、杨柳,散,散和风,，,，青山,澹,澹吾虑,。,。1月-231月-23,Thursday,January5,2023,10,、阅,读,读一,切,切好,书,书如,同,同和,过,过去,最,最杰,出,出的,人,人谈,话,话。02:54:2802:54:2802:54,1/5/20232:54:28AM,11,、,越,越,是,是,没,没,有,有,本,本,领,领,的,的,就,就,越,越,加,加,自,自,命,命,不,不,凡,凡,。