论金融危机影响下风险管理的发展趋势

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,金,融危机影响下风险管理的发展趋势,qq:1140987801,经,济,济,和,和,金,金,融,融,的,的,全,全,球,球,化,化,、,、,信,信,息,息,技,技,术,术,的,的,飞,飞,速,速,发,发,展,展,、,、,近,近,50,年,金,金,融,融,理,理,论,论,与,与,实,实,践,践,的,的,突,突,破,破,创,创,新,新,，,，,使,使,得,得,金,金,融,融,产,产,品,品,和,和,金,金,融,融,市,市,场,场,呈,呈,现,现,出,出,蓬,蓬,勃,勃,发,发,展,展,的,的,态,态,势,势,，,，,同,同,时,时,也,也,造,造,成,成,了,了,利,利,率,率,、,、,汇,汇,率,率,、,、,商,商,品,品,价,价,格,格,、,、,政,政,治,治,等,等,风,风,险,险,因,因,素,素,的,的,波,波,动,动,日,日,趋,趋,显,显,著,著,，,，,导,导,致,致,金,金,融,融,机,机,构,构,面,面,临,临,的,的,风,风,险,险,日,日,益,益,严,严,重,重,，,，,终,终,于,于,引,引,发,发,了,了,正,正,在,在,进,进,行,行,的,的,这,这,场,场,金,金,融,融,危,危,机,机,。,。,揭,示,示,这,这,场,场,金,金,融,融,危,危,机,机,的,的,实,实,质,质,、,、,进,进,行,行,彻,彻,底,底,的,的,根,根,治,治,、,、,总,总,结,结,经,经,验,验,，,，,面,面,对,对,未,未,来,来,，,，,更,更,好,好,的,的,防,防,范,范,金,金,融,融,风,风,险,险,应,应,该,该,说,说,是,是,我,我,们,们,当,当,前,前,最,最,主,主,要,要,的,的,任,任,务,务,。,。,任,何,何,金,金,融,融,资,资,产,产,的,的,价,价,值,值,都,都,体,体,现,现,在,在,投,投,资,资,者,者,对,对,其,其,未,未,来,来,现,现,金,金,流,流,的,的,索,索,取,取,权,权,上,上,，,，,未,未,来,来,现,现,金,金,流,流,的,的,不,不,确,确,定,定,性,性,即,即,为,为,风,风,险,险,，,，,它,它,表,表,现,现,为,为,损,损,失,失,或,或,获,获,利,利,的,的,可,可,能,能,性,性,。,。,金,金,融,融,风,风,险,险,管,管,理,理,是,是,一,一,个,个,十,十,分,分,复,复,杂,杂,的,的,过,过,程,程,，,，,它,它,贯,贯,穿,穿,于,于,资,资,产,产,管,管,理,理,的,的,全,全,过,过,程,程,，,，,按,按,照,照,基,基,本,本,内,内,容,容,不,不,同,同,，,，,风,风,险,险,管,管,理,理,可,可,分,分,为,为,风,风,险,险,识,识,别,别,、,、,风,风,险,险,补,补,偿,偿,、,、,组,组,合,合,设,设,计,计,和,和,管,管,理,理,、,、,风,风,险,险,量,量,度,度,、,、,风,风,险,险,转,转,移,移,五,五,个,个,阶,阶,段,段,。,。,我的这,次,次讲座,就,就以金,融,融风险,管,管理的,流,流程为,主,主线，,分,分析金,融,融危机,产,产生的,原,原因，,并,并对未,来,来金融,风,风险管,理,理发展,的,的趋势,发,发表一,些,些自己,的,的看法,。,。,1,风险识,别,别,当你面对一个,可,可能的风险暴,露,露的时候，首,先,先你要对该暴,露,露的风险进行,识,识别，风险识,别,别包括两个方,面,面：,分析该资产受,何,何种金融风险,的,的影响,根据风险原因,不,不同可将金融,风,风险分为市场,风,风险、信用风,险,险、流动性风,险,险和操作风险,。,。,1,风险识别,应该说，以上,世,世纪末、本世,纪,纪初为分水岭,，,，之前发生的,金,金融事件，比,如,如,1997,年的亚洲金融,危,危机，主要是,市,市场风险作祟,，,，它是由国际,金,金融市场上的,游,游资利用亚洲,一,一些国家金融,市,市场体制发育,不,不成熟，炒作,、,、冲击他们的,货,货币，在短期,内,内获取暴利引,发,发的；而在此,之,之后的金融事,件,件，比如安然,违,违约、帕马拉,特,特违约都引发,了,了金融市场的,动,动荡，直到现,在,在依然进行的,、,、次债危机引,发,发的金融危机,则,则都属于信用,风,风险事件，我,们,们的分析也主,要,要集中于信用,风,风险。,1,风险识别,分析金融风险,发,发生的概率和,导,导致损失的大,小,小,对于信用风险,来,来说，分析风,险,险发生概率有,两,两种方法，一,是,是靠内部分析,，,，二是靠外部,的,的信用评级。,内部分析即贷,款,款业务的贷前,审,审查，它的关,注,注重点应是借,款,款者的还款能,力,力，包括他现,在,在的资产规模,、,、稳定的收益,状,状况，且忌将,贷,贷款偿还标的,于,于项目未来的,收,收益，因为项,目,目结果往往比,较,较复杂，未来,的,的收益具有极,大,大的不确定性,，,，如果项目失,败,败了银行可能,无,无法收回贷款,本,本息。,.,我们现在看一,下,下美国的次债,我们知道，美,国,国房屋按揭贷,款,款市场大致可,分,分为三个层次,：,：优质贷款市,场,场、中间贷款,市,市场和次级贷,款,款市场，商业,银,银行为防范自,身,身的风险，对,次,次级贷款等原,始,始债权进行筛,选,选，重组为基,础,础资产池，然,后,后出售给房贷,公,公司，房贷公,司,司就以基础资,产,产池现金流为,支,支持，将其资,产,产证券化重新,包,包装分成不同,信,信用等级的债,券,券，通过承销,商,商转让给投资,者,者，这就是,CDO,，典型,CDO,债券通常分为,高,高级层、中间,层,层和权益层，,本,本息的偿付顺,序,序按级别从高,到,到低，来自基,础,础资产池的违,约,约损失吸收则,由,由低到高。,.CDO,结构简图,引发这次金融,危,危机的次债即,指,指“,CDO”,。,.,我们现在看一,下,下美国的次债,CDO,的收益实际上,由,由原始债券来,保,保证。美国在,911,后，总体经济,形,形势不景气，,政,政府为刺激经,济,济增长实施低,利,利率政策，鼓,励,励居民购房，,并,并以建筑业来,拉,拉动整个经济,成,成长。于是造,成,成房价飞涨，,也,也出现了大量,的,的“零文件”,的,的贷款方式，,即,即借款人仅需,申,申报其收入情,况,况而无需提供,任,任何有关偿还,能,能力的证明，,大,大量无稳定收,入,入的人都获得,了,了贷款。银行,贷,贷款审查不是,以,以借款者还款,能,能力为基础，,而,而是标的于房,价,价的不断上涨,。,。可见，一旦,房,房价下跌，那,么,么，基础债权,的,的安全就成了,问,问题。,.,古老的方法可,能,能是最有效的,因此，在信贷,风,风险管理中，,银,银行必须建立,严,严格的贷款调,查,查、审查、审,批,批制度，对借,款,款企业的财务,状,状况、经营管,理,理能力、行业,生,生命周期等方,面,面进行系统调,查,查和综合分析,，,，并由风险管,理,理部门进行复,审,审，进行金融,风,风险的预,防，防止损失,实,实际发生。,其实，美国银,行,行也不傻，他,们,们之所以,证券化,道德风险,趋势,1,最好的灭火设,备,备也不如不失,火,火,预防永远是第,一,一位的！,1.,风险识别,分析风险发生,概,概率的第二种,方,方法是靠外部,的,的信用评级，,也,也就是由评级,机,机构对企业的,资,资产情况、产,品,品市场及发展,前,前景、经营管,理,理情况以及领,导,导水平等各方,面,面进行评估，,以,以统计的方法,将,将企业或其发,行,行的债券的偿,还,还能力数量化,表,表示。在信贷,资,资产证券化过,程,程中，需信用,评,评级机构对,CDO,分券进行信用,评,评级，评级机,构,构应信守独立,、,、公正、客观,的,的原则。,1.,风险识别,但是，在次债,危,危机发生之前,，,，评级机构的,角,角色已不再是,中,中立，他们为,赚,赚取投资银行,所,所支付的费用,，,，在明知道它,们,们与一些被称,为,为,AAA,的传统债券有,所,所不同，仍将,一,一些新式及复,杂,杂的投资产品,评,评为,AAA,级，一些投资,基,基金如退休基,金,金，只可买进,一,一些被评为,AAA,级的债券；同,时,时，在次债危,机,机实际发生时,，,，评级机构反,应,应迟钝，未能,及,及时警告投资,者,者投资次债面,临,临的风险。美,国,国银行界,2007,年就开始警告,次,次级按揭市场,的,的危险，但国,际,际信用评级公,司,司直到,2008,年春季才大规,模,模调低相关债,券,券的投资评级,。,。,1.,风险识别,因此，次债危,机,机发生后，信,用,用评级机构也,受,受到了猛烈的,批,批评！,趋势,2,：发展民族,信,信用评级业,，,，严格信用,评,评级机构的,管,管理。,2.,风险补偿,风险补偿指,银,银行通过附,加,加风险溢价,、,、对信贷资,产,产要求抵押,、,、质押及第,三,三方担保对,风,风险承担进,行,行事前补偿,。,。,次债危机前,，,，美国房贷,的,的抵押品即,为,为房屋，其,首,首付的金额,很,很低，甚至,为,为零首付，,当,当经济复苏,、,、通胀膨胀,率,率升高、需,要,要加息时，,随,随着美联储,连,连续,17,次加息，从,2006,年开始，美,国,国住房市场,明,明显降温，,高,高利率使得,款,款人还款负,担,担不断加重,，,，房价出现,回,回落，房屋,销,销售面积持,续,续下降，使,得,得借款人就,宣,宣称破产时,，,，留给贷款,人,人的是远低,于,于贷款金额,的,的房产，贷,款,款人只能承,受,受贷款的损,失,失。,2.,风险补偿,因此，次债,危,危机提醒国,内,内商业银行,应,应严格审核,抵,抵押品、质,押,押品的产权,、,、市场价值,、,、受偿优先,权,权，保证抵,押,押价值的有,效,效性（即贷,款,款违约时抵,押,押价值追索,权,权的可实现,性,性）、谨慎,性,性（即抵押,价,价值评价要,充,充分考虑未,来,来市场因素,变,变化的影响,及,及由此带来,的,的风险）和,替,替代性（即,贷,贷款期间抵,押,押品转售的,可,可能性）。,趋势,3,：加强抵押,品,品的风险管,理,理！,3.,组合设计和,管,管理,根据马柯维,茨,茨的资产组,合,合理论，如,果,果各资产彼,此,此间的相关,系,系数小于,1,，资产组合,的,的标准差就,会,会小于单个,资,资产标准差,的,的加权平均,数,数，因此有,效,效的资产组,合,合就是要寻,找,找彼此之间,相,相关关系较,弱,弱的资产加,以,以组合，在,不,不影响收益,的,的前提下尽,可,可能地降低,风,风险。银行,在,在信贷管理,中,中，也可以,利,利用分散化,的,的原理减少,信,信用风险。,银,银行的贷款,对,对象不应过,度,度集中于单,一,一客户，而,应,应分布于各,行,行业、各地,区,区、各国家,。,。为此，银,行,行一般都设,立,立了对单一,客,客户贷款的,最,最高限额或,限,限制性比率,，,，若某一客,户,户贷款需求,量,量十分巨大,，,，多家银行,将,将组成银团,为,为其提供贷,款,款，以分散,信,信贷风险。,3.,组合设计和,管,管理,关联公司,实例,贷款发放后，银,行,行继续对贷款资,金,金的使用和运作,情,情况进行跟踪监,测,测，同时密切关,注,注企业的综合营,运,运情况，并设立,风,风险预警指标体,系,系。一旦发现问,题,题，银行可及时,采,采取措施，以防,止,止潜在的信用风,险,险转化为现实损,失,失。,趋势,4,：建立风险预警,，,，及早发现问题,。,。,4.,风险的尾部量度,受险价值,VaR,是目前国际上使,用,用最为广泛的一,种,种金融风险度量,方,方法，对于已知,投,投资工具或组合,，,，其定义为在给,定,定持有期内由于,资,资产价格波动导,致,致的一定置信水,平,平的最大可能损,失,失，它的直观解,释,释即为经营单位,为,为支持一定规模,的,的风险经营活动,所,所必须持有的经,济,济资本。,VaR,使风险管理更加,科,科学、客观，且,直,直观解释简单易,懂,懂、适用性强，,但,但它的缺陷在于,只,只度量损失分布,的,的分位数，而不,关,关心超过,VaR,的损失分布情况,，,，且在处理损失,服,服从非正态分布,时,时不具有次可加,性,性。,4.,风险的尾部量度,期望短缺,ES,被定义为，在给,定,定期限内，超过,VaR,的尾部极端损失,的,的条件期望。它,是,是一个一致性风,险,险量度，且在处,理,理分布函数不连,续,续时仍能保持一,致,致性风险度量这,一,一性质，是对,VaR,是一个自然的替,代,代。,经济资本对银行,经,经营中面临的风,险,险损失能够起到,缓,缓冲作用,趋势,5,：建立以一致性,风,风险量度为基础,的,的经济资本确定,框,框架。,4.,风险的尾部量度,5.,风险转移,风险转移是指经,济,济主体通过各种,合,合法的手段将其,承,承受的风险转移,给,给其他经济主体,。,。,违约互换,CDS,是国际金融市场,上,上最常见的信用,衍,衍生品，拥有资,产,产的互换买方，,定,定期向卖方支付,一,一笔固定的费用,，,，直至合同到期,或,或者违约事件发,生,生；而互换的卖,方,方，承诺在合同,期,期限内，一旦对,应,应信用违约，向,买,买方赔偿损失。,保险公司也无力,负,负担次贷违约的,损,损失，互换也会,违,违约，并导致专,门,门投资买入,CDS,的各种养老基金,、,、教育基金、理,财,财产品损失惨重,。,。,趋势,6,：关注衍生工具,交,交易对手的违约,风,风险！,6.,金融危机的治理,一旦保险违约就,演,演变为了金融危,机,机，危机如何治,理,理呢？,区别支付性违约,和,和流动性违约,流动性违约的治,理,理成本相对较低,，,，核心是要使其,恢,恢复流动性；而,支,支付性违约的治,理,理成本较高，,通常的经济恢复,途,途径有社会变革,和,和技术革命两种,，,，,核心是使债务人,恢,恢复盈利能力，,创,创造新的社会价,值,值,。,次债危机属于支,付,付性违约！,6.,金融危机的治理,2008,年,10,月，美国参议院,通,通过布什政府提,出,出,7000,亿美元救市计划,，,，布什的救市思,路,路是通过政府出,钱,钱购买银行的呆,坏资产以图恢复,流,流动性，结果发,现,现呆坏资产买也,买,买不完。,这就好比在洪水,暴,暴发的下游去抽,水,水，结果发现洪,水,水越来越多，最,终,终在,11,月放弃了该计划,。,。,6.,金融危机的治理,紧接着，保尔森,提,提出通过政府向,银,银行大规模注资,，,，补足银行的资,本,本金亏空，进而,使,使商业银行恢复,放,放贷。,2008,年,11,月，美国政府以,直,直接收购股票的,形,形式向,9,大银行注资,2500,亿美元。但世界,经,经济正处于自由,落,落体般的衰退之,中,中，政府债、企,业,业债和消费者信,贷,贷的违约率正在,高速上涨，也就,是,是说债务堰塞湖,的,的上游还在连降,暴,暴雨，商业也会,即,即使获得流动性,，,，也不知道投向,何,何方。,6.,金融危机的治理,接下来，刚上任,就,就被危机搞得焦,头,头烂额的奥巴马,终,终于想到最后一,招,招，那就是成立,坏,坏账银行，但奥,巴,巴马并没有多余,的,的财政力量，他,此,此时预算赤字已,经,经高达,1.2,万亿美元，是,2008,年创纪录水平的,三,三倍，唯一的选,择,择就是大规模增,发,发国债。,美国参议院于,2,月,10,日通过奥巴马政,府,府总额为,8380,亿美元的经济刺,激,激计划。,6.,金融危机的治理,这样做的问题有,两,两个：一方面，,据,据测算，要想完,全,全堵住美国银行,系,系统的窟窿，大,致,致需要,3,万亿美元，要想,恢,恢复“影子银行,”,” 系统的功能,，,，还需要,1,万亿美元，加上,财,财政赤字,1.2,万亿美元，奥巴,马,马如想在今年控,制,制金融灾情，他,至,至少需要,5,万亿美元以上的,新,新增债务，这样,的,的发债规模将是,往,往年的数倍，对,今,今年下半年的美,国,国国债市场将是,一,一场严峻的考验,；,；而堰塞湖上游,债,债务总水位的提,高,高也会增加政府,财,财政赤字的压力,。,。,6.,金融危机的治理,另一方面，无论,是,是联邦政府通过,注,注资进行资产担,保,保，还是以出借,贷,贷款方式鼓励私,人,人资本购买银行,不,不良资产，由于,还,还款保证仍是纳,税,税人的税款，因,此,此，其实质不过,是,是在玩一个烂帐,转,转移的把戏，就,是,是将金融机构的,烂,烂资产转移至政,府,府的资产负债表,上,上，政府不能按,时,时还款，只能通,过,过货币增发和通,货,货膨胀转嫁到纳,税,税人的资产负债,表,表上，而通货膨,胀,胀对经济的危害,是,是我们都十分清,楚,楚的。,6.,金融危机的治理,奥巴马目前所采,取,取的救市方法，,非,非但救不了这个,市,市场，反而会加,剧,剧危机。我们假,设,设，如果美国政,府,府不急于改善本,国,国投行系统的流,动,动性缺失现状，,那,那么华尔街现在,的,的情况一定更加,糟,糟糕，但美国经,济,济复苏所需要的,时,时间可能相对短,一,一些。美国政府,目,目前所采取的救,助,助措施，可能导,致,致金融危机复杂,化,化和长期化，因,为,为这种救助只是,在,在救华尔街。,6.,金融危机的治理,造成这一现象的,根,根源在于，美国,金,金融危机的本质,是,是一场支付性危,机,机。美国政府旨,在,在维持金融机构,流,流动性的救助措,施,施，虽然短期内,可,可以解决流动性,危,危机，但长期看,，,，没有好的投资,项,项目，新增贷款,会,会继续违约，企,业,业效益不断下滑,，,，银行坏账会进,一,一步上升。,因为流,动,动性危,机,机并不,是,是问题,的,的根本,，,，而只,是,是表象,。,。美国,试,试图通,过,过解决,流,流动性,危,危机来,解,解决支,付,付性危,机,机相当,于,于“抱,薪,薪救火,”,”，企,图,图借更,多,多的债,来,来解决,债,债务危,机,机，这,种,种救助,力,力度越,大,大，危,机,机扩散,幅,幅度就,越,越深，,持,持续时,间,间也越,长,长。,6.,金融危,机,机的治,理,理,解决美,国,国金融,危,危机的,根,根本在,于,于，寻,找,找新的,利,利润增,长,长点，,踏,踏踏实,实,实的恢,复,复经济,，,，从而,切,切断危,机,机沿着,银,银行系,统,统继续,传,传导的,链,链条。,方,方法就,是,是美国,政,政府去,救,救助无,力,力偿还,抵,抵押贷,款,款的老,百,百姓，,促,促成下,一,一轮技,术,术革命,的,的发生,，,，而不,是,是已经,深,深陷困,境,境的华,尔,尔街。,金,金融危,机,机爆发,以,以来，,美,美国两,届,届政府,已,已经先,后,后通过,5,个救助,项,项目，,动,动用,8.5,万亿美,元,元拯救,华,华尔街,的,的金融,机,机构。,如,如果华,盛,盛顿将,这,这部分,资,资金用,于,于救援,陷,陷入资,不,不抵债,的,的美国,民,民众，,全,全美,90%,以上的,抵,抵押贷,款,款违约,案,案例将,会,会不复,存,存在，,债,债务危,机,机的传,导,导也将,就,就此结,束,束。,6.,金融危,机,机的治,理,理,这是因,为,为金融,业,业的发,展,展必须,以,以实业,为,为基础,，,，对于,支,支付性,危,危机，,只,只有提,高,高借款,人,人的还,款,款能力,，,，创造,新,新的价,值,值才能,对,对危机,进,进行彻,底,底治理,。,。,美国老,百,百姓虽,然,然失去,了,了所创,造,造的大,部,部分财,富,富，但,其,其仍然,拥,拥有他,人,人难以,媲,媲美的,创,创造财,富,富的能,力,力，这,是,是解决,金,金融危,机,机的根,本,本。,6.,金融危,机,机的治,理,理,一切属,于,于人民,，,，,一切为,了,了人民,，,，,一切依,靠,靠人民,，,，,一切归,功,功于人,民,民！,只有人,民,民，才,是,是创造,历,历史的,动,动力。,谢谢,!,演讲完,毕,毕，谢,谢,谢观看,！,！,