期权基础知识介绍课件

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式第二级第三级第四级第五级,期权基础知识,万达期货,-,太原,Contents,期权合约,1,期权价格一般性分析,2,期权的套期保值分析,3,期权的组合交易策略分析,4,期权合约,期权（,option,）又称为选择权，是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。,期权合约是一种交易双方约定其中一方在确定的时间（或一段时间内）以预先确定的价格向另一方购买（或出售）标的资产的合约。,期权合约是,交易双方权利不对等,的合约（有别于远期和期货），即合约的买方有执行合约的权利但没有必须执行的义务。因此，买方必须付出权利金（即期权费）。,期权合约,-,期权的分类,按照行权时间的不同，期权可分为,欧式期权,和,美式期权,两种。,欧式期权,(European Options),要求其持有者只能在到期日履行合同，结算日是履约后的一天或两天。,美式期权,在到期日前的任何时候或在到期日都可以执行合约，结算日则是在履约日之后的一天或两天，大多数的美式期权合约允许持有者在交易日到履约日之间随时履约，但也有一些合约规定一段比较短的时间可以履约，如“到期日前两周”。,期权合约,-,期权的分类,期权又可分为,看涨期权,和,看跌期权,。,看涨期权,是指期权的买方未来有权利按照预先确定的执行价格在确定的时间购买某种标的资产的期权合约。,看跌期权,是指期权的买方未来有权利按照预先确定的执行价格在确定的时间卖出某种标的资产的期权合约。,期权合约,-,看涨期权的损益,买进看涨期权的损益图,损益,0,执行价格,X,损益平衡点,（,X+C,）,权利金,-C,标的物价格,S,损益,0,权利金,C,执行价格,X,损益平衡点,（,X+C,）,标的物价格,S,卖出看涨期权的损益图,从上图可以看出，看涨期权的买方（多头）到期日的收益为,Max0,，,(S-X),；而看涨期权的卖方（空头）到期日的亏损即是买方（多头）的收益。,期权合约,-,看跌期权的损益,买进看跌期权的损益图,卖出看跌期权的损益图,从上图可以看出，看跌期权的买方（多头）到期日的收益为,Max0,，,(X-S),；而看跌期权的卖方（空头）到期日的亏损即是买方（多头）的收益。,0,最大盈利（,X-P,）,损益,权利金,-P,损益平衡点,（,X-P,）,标的物价格,S,最大亏损（,X-P,）,损益,0,权利金,P,损益平衡点（,X-P,）,执行价格,X,执行价格,X,标的物价格,S,期权价格一般性分析,有期权的买卖就会有期权的价格，通常将期权的价格称为“权利金”或者“期权费”。,权利金,是期权合约中的唯一变量，期权合约上的其他要素，如：执行价格、合约到期日、交易品种、交易金额、交易时间、交易地点等要素都是在合约中事先规定好的，是标准化的，而期权的价格是是由交易者在交易所里竞价得出的。,期权价格主要由,内涵价值,、,时间价值,两部分组成。内涵价值主要取决于标的物价格与执行价格，而时间价值取决于内涵价值、利率、波动率等因素。,期权价格一般性分析,-,期权的内涵价值,期权的内涵价值指立即履行合约时可获取的总利润。具体来说，可以分为,实值期权,、,虚值期权,和,平值期权,。,实值,期权,如果期权立即行权，即会得到,正收益,的期权。例如执行价格小于标的资产即期价格的看涨期权和执行价格大于标的资产即期价格的看跌期权都是实值期权。,如果期权立即行权，即会得到,负收益,的期权。例如执行价格大于标的资产即期价格的看涨期权和执行价格小于标的资产即期价格的看跌期权都是虚值期权。,虚值,期权,平值,期权,执行价格等于标的资产即期价格的期权为平值期权。,当期权为虚值期权和平值期权时，内涵价值为零。,期权价格一般性分析,-,期权的时间价值,期权距到期日时间越长，大幅度价格变动的可能性越大，期权买方执行期权获利的机会也越大。与较短期的期权相比，期权买方对较长时间的期权的应付出更高的权利金。,期权的时间价值随着到期日的临近而减少，期权到期日的时间价值为零。,期权的时间价值反映了期权交易期间时间风险和价格波动风险，当合约,0%,或,100%,履约时，期权的时间价值为零。,期权的时间价值,=,期权价格,-,内涵价值。,期权价格一般性分析,-,期权价格,看涨期权的价格大于其内涵价值,C=Max0,，,(S-X),。接近到期日，期权逐渐失去其时间价值，期权价格曲线逐渐趋向于其内涵价值。在期权到期时，期权价格曲线与其内涵价值曲线重合。,看跌期权在到期日的价值为：,P=Max0,，,(X-S),。当接近到期日时，看跌期权价格趋向于其内涵价值，到期时看跌期权价格就等于其内涵价值。,看涨期权价格,C,期权价格上限,C=S,看涨期权,价格曲线,标的物价格,S,期权价格下限,C=Max0,(S-X),O,看跌期权价格,P,上限,P=X,看跌期权价格曲线,标的物价格,S,P=Max0,(X-S),X,O,看涨期权的价格曲线图,看跌期权的价格曲线图,期权价格一般性分析,-,影响期权价格的基本因素,期权价格是由期权的买方与卖方的供求决定的。影响期权价格的基本因素主要有：,标的物价格与执行价格；,标的物价格的波动率；,距到期时剩余时间；,无风险利率；,股票分红（仅对股票期权有影响）等等。,期权价格一般性分析,-,标的物价格与执行价格,标的物价格与期权价格关系,期权,标的物价格,期权价格,看涨期权,上涨,上涨,下跌,下跌,看跌期权,上涨,下跌,下跌,上涨,执行价格与期权价格关系,期权,执行价格,期权价格,看涨期权,越高,越低,越低,越高,看跌期权,越高,越高,越低,越低,执行价格与标的物价格的相对差额决定了内涵价值的有无及其大小。,就看涨期权而言，标的物市场价格超出执行价格越多，内涵价值越大；超过越少，内涵价值越少；当标的物市场价格等于或低于执行价格时，内涵价值为零。,执行价格与标的物价格的关系还决定了时间价值的有无和大小。,一般来说，在其他因素相同的情况下，执行价格与市场价格差额越大，则时间价值就越小；反之，差额越小，则时间价值就越大。当一种期权处于极度实值或极度虚值时，其时间价值都将趋向于零；而当一种期权正好处于平值期权时，其时间价值却达到最大。,期权价格一般性分析,-,标的物价格波动率,标的物价格波动率与期权价格关系,期权,标的物价格波动率,期权价格,看涨期权,上升,上升,下降,下降,看跌期权,上升,上升,下降,下降,标的物价格波动率是指标的物价格的波动程度，它是期权定价模型中最重要的变量。,在其它因素不变的情况下，标的物价格的波动增加了期权向实值方向转化的可能性，权利金也会相应增加。标的物价格波动越大，在期权到期时，标的物价格涨至执行价格之上或跌至执行价格之下的可能性就越大，因此，标的物价格波动性越大，期权价格就越高，反之，价格波动越小，期权价格就越低。,期权价格一般性分析,-,到期日剩余时间,到期日剩余时间与期权价格关系,期权,到期日剩余时间,期权价格,看涨期权,越长,越高,越短,越低,看跌期权,越长,越高,越短,越低,期权合约的有效期是指距离期权合约到期日剩余时间的长短。,在其它因素不变的情况下，期权有效期越长，其时间价值也就越大，期权价格就越高；反之，时间价值就越小，期权价格就越低。期权的时间价值与期权合约的有效期成正比，并随着期权到期日的日益临近而加速衰减，而在到期日，时间价值为零。,期权价格一般性分析,-,无风险利率,无风险利率水平会影响期权的时间价值。当利率提高时，期权的时间价值会减少；反之，当利率下降时，期权的时间价值则会增加。,不过利率水平对期权的时间价值的整体影响还是十分有限的。,另外，无风险利率水平会影响期权的内涵价值。如果提高利率使标的物价格降低，则看涨期权的内涵价值将降低，看跌期权的内涵价值将提高。但是，如果提高利率使标的物价格上涨，则有相反的结论。,所以，应当从时间价值和内涵价值两方面综合考虑无风险利率水平对期权价格的影响。,期权的套期保值分析,在期货交易中，买进期货以建立与现货头寸相反的头寸时，称为买期保值；卖出期货头寸以建立与现货头寸相反的头寸时，称为卖期保值。在期权交易中，情形与此不同。它不是按期权的头寸来定义，而是按买卖期权所能转换成的期货头寸（或标的物头寸）来决定。因此,买进看跌期权和卖出看涨期权都是卖期保值,，因为它们履约后转换的头寸都是空头；相反，,买进看涨期权和卖出看跌期权都是买期保值,，因为其履约后都转换成多头头寸。,期货合约交易具有对现货的保值功能，而期权交易既具有对现货交易保值的功能，又有对交易者所拥有的期货头寸的保值功能。,期权的套期保值分析,-,期权买期保值策略,生产制造商、仓储商、加工商、贸易商、终端用户等生产经营者，为了使自己计划购买的现货或者已经出售的现货免受因价格上涨造成的损失，除利用期货合约套期保值外，也可以利用期权交易进行保值。,买期保值的基本做法是买进看涨期权和卖出看跌期权。买进看涨期权可以确立一个最高买价；卖出看跌期权，可以得到权利金盈利。,期权买期保值策略主要有：,买入看涨期权,、,卖出看跌期权,，以及,买进期货合约、同时买入相关期货看跌期权的组合策略,。,期权的套期保值分析,-,期权卖期保值策略,生产制造商、仓储商、加工商、贸易商、终端用户等生产经营者，为了使自己所拥有的已购进的材料现货或期货免受价格下跌造成贬值的风险，除利用期货合约套期保值外，还可以运用风险更小、操作更灵活的期权交易进行保值。,期权卖期保值策略主要有：,买入看跌期权,、,卖出看涨期权,，以及,卖出期货合约、同时买入相关期货看涨期权的组合策略,。,期权的组合交易策略分析,期权套利是利用期权的不合理定价或出现的波动率错误估计来谋取低风险利润的一种交易方式。,一般来说，期权套利主要分为两大类：其一，是针对期权价格失真进行的单纯性套利交易，主要包括：转换套利与反转换套利交易等；其二，是以波动率不同估计为基础进行的波动率套利，主要包括：水平套利、对角套利等。,套利交易主要遵循两条原则：,其一，买入价值低估的期权，卖出价值高估的期权；其二，必须对冲期权空头的风险头寸。,期权的组合交易策略分析,-,垂直套利,垂直套利，也称执行价,差套利，采用这种套利方法可将风险和收益限定在一定范围内。它的交易方式表现为按照不同的执行价格同时买进和卖出同一合约月份的看涨,期权或看跌,期权。,牛市看涨期权套利交易策略,买入低执行,价看涨期权,卖,出高执行,价看涨期权,买入高执行,价看跌期权,卖出低执行价看跌期权,熊市看跌期权套利交易策略,损益,51,9.5,0,-10.5,-61.5,卖出看涨,买入看涨,标的物价格,920,940,32.1,11,0,-9,-41.1,卖出看跌,买入看跌,损益,标的物价格,920,940,期权的组合交易策略分析,-,跨式套利,跨式套利，也称等量同价对敲期权，是指以,相同的执行价格,同时买进或卖出不同种类的期权。跨式套利分为,买入跨式套利,和,卖出跨式套利,两种。,买入跨式套利适用于交易者认为后市会有明显的价格变动，波动性会增大，但波动方向不明确。只要预计价格波动会超过高平衡点或低于低平衡点，买入跨式套利期权头寸就会盈利。,卖出跨式套利适用于交易者预计价格会变动很小或没有变动，价格上升或下跌的幅度收窄，市场波动率下跌，市况日趋盘整。但由于卖出跨式套利是由,两个期权空头头寸,组成，如果价格上涨或下跌，具有巨大的损失潜力，操作风险较高。,期权的组合交易策略分析,-,买入跨式套利,买入跨式套利交易策略收益曲线示意图,最大亏损,损益,买入看跌期权,买入看涨期权,标的物价格,-1000,-400,-600,0,14000,13000,15000,P1,P2,A,例如，某投资者以,600,点的权利金买进一张执行价格为,14000,的,5,月恒指看涨期权