0105产权制度改革建议书

单击此处编辑母版标题样式,改制项目汇报,深圳市浊水投资发展有限公司,*,第,*,页,深圳市浊水投资发展有限公司,国有企业产权制度改革调查报告与浊水发展产权制度改革建议书,北大纵横管理咨询公司,二零零四年一月,机密,导读,案例分,析,析,项目概,述,述,问卷分,析,析,建议方,案,案,3/8/2023,2,项目进,程,程,12/4-12/7,第15天,12/8-12/12,前期准,备,备,政府机,构,构调研,典型企,业,业调研,中介机,构,构调研,公司资,料,料研究,正式汇,报,报,报告修,改,改完善,再次讨,论,论修改,沟通董,事,事会,管理培,训,训,第25-30,天,天,01/01-01/06,高层沟,通,通,调查问,卷,卷征求,意,意见,补偿金,与,与安置,费,费研究,调查报,告,告及建,议,议初稿,关键问,题,题研讨,补充调,研,研,报告预,沟,沟通,项目启,动,动,项目计,划,划,高层访,谈,谈,北京调,研,研,第16-24,天,天,12/23-12/31,第6-15天,12/13-12/22,3/8/2023,3,访,谈,谈/,调,调,研,研,概,概,述,述,一,一,对象,主题,方式/方法,政府和,公共机构,国资委改革局,国资委改组局,财政部企业司,北京市国资委,深圳市国资办,湖北省国资局,武汉市国资公司,国电集团公司,国家电网公司,北大案例研究中心,北大商学网,政策法规、文件,典型企业操作实践,面谈,电话,邮件,政策汇编,文件辑录,网络,二手资料分析,幽灵拜访,中介机构,新华信托、金信信托、中原信托、,中泰信托,、中信信托、世纪证券、深国投、中信证券、大成基金、国信证券北京分部、长城证券投行部、首创投资担保公司、首创科技投资公司、首创证券深圳办,金融街控股公司、上海德隆国际,北京众孚律所、江西国信,改制方向律师、博士若干,典型企业操作实践,（融资方式、成本、股权分,配比例、财务法律障碍解决）,面谈,电话,邮件,传真,二手资料分析,政策汇编,文件辑录,网络,幽灵拜访,3/8/2023,4,访,谈,谈/,调,调,研,研,概,概,述,述,二,二,对象,主题,方式/方法,上市公司,粤美的,佛塑股份,深方大,宇通客车,深圳华强,典型企业操作实践,（融资方式、成本、股权分,配比例、财务法律障碍解决）,电话,邮件,二手资料分析,政策汇编,文件辑录,网络,幽灵拜访,非上市公司,湖北省2家,深圳市若干家,上海市1家,厦门1家,西安1家,洛阳1家,典型企业操作实践,（融资方式、成本、股权分,配比例、财务法律障碍解决）,面谈,电话,邮件,传真,二手资料分析,政策汇编,文件辑录,网络,幽灵拜访,3/8/2023,5,项,目,目,成,成,果,果,国,有,有,企,企,业,业,产,产,权,权,制,制,度,度,改,改,革,革,调,调,查,查,报,报,告,告,与,与,浊,浊,水,水,发,发,展,展,产,产,权,权,制,制,度,度,改,改,革,革,建,建,议,议,书,书,（,（PPT,）,）,国,有,有,企,企,业,业,产,产,权,权,制,制,度,度,改,改,革,革,调,调,查,查,报,报,告,告,（,（,部分MBO案例）,浊水发展,产,产权改革,问卷调查,及,及分析,浊水发展,产,产权制度,改,改革建议,浊水投资,发,发展公司,产,产权改革,框,框架建议,（,（WORD）,浊水投资,发,发展公司,产,产权改革,框,框架建议,摘,摘要（WORD）,部分,信托公司,情,情况介绍,（WORD）,部分案例,摘,摘编（WORD）,咨询附加,值,值：,融资机构,洽,洽谈，补,偿,偿金及安,置,置费计算,研,研究,董事会沟,通,通，方案,设,设计，管,理,理培训,3/8/2023,6,导读,建议方案,案例分析,项目概述,问卷分析,3/8/2023,7,问卷调,查,查概述,北大纵,横,横浊水,发,发展项,目,目组为,了,了全面,了,了解浊,水,水发展,的,的管理,层,层对企,业,业产权,制,制度改,革,革及经,营,营者持,股,股的态,度,度与意,见,见等重,要,要信息,，,，特编,制,制下发,了,了本次,调,调查问,卷,卷。以,下,下报告,是,是基于,对,对有效,问,问卷的,真实统,计,计和客,观,观归纳,。,发放时,间,间：,2003年12月23日-12月25日,调查方,式,式：,记名式,答,答卷，,含,含集中,答,答、分,散,散答、,传,传真答,、,、电子,邮,邮件答,四,四种,调查范,围,围：,样本覆,盖,盖发展,公,公司副,总,总经理,级,级别、,部,部分中,层,层，部,分,分子公,司,司总经,理,理、副,总,总经理,级,级别、,部,部分中,层,层共35人,发放问,卷,卷数量,：,：,35份,回收问,卷,卷数量,：,：,34份,有效数,量,量比例,：,：,100%,结果有,效,效性特,征,征：,有效,统计方,法,法：,常规、,平,平均值,、,、交叉,分,分析,3/8/2023,8,问卷分,析,析（一,）,）：88%,人,人员对,改,改制持,赞,赞同态,度,度，表,明,明管理,团,团队对,公,公司的,改,改革发,展,展充满,信,信心，,管,管理层,也,也对本,次,次改制,寄,寄予了,较,较大的,希,希望,您认为,是,是否有,必,必要对,浊,浊水发,展,展的股,权,权结构,进,进行改,革,革？,观点选,摘,摘,符合国,家,家整合,国,国有企,业,业的战,略,略发展,方,方向,也,也符合,十,十六届,三,三中全,会,会精神,核心竞,争,争力将,来,来自于,管,管理创,新,新,体,制,制创新,增强对,公,公司的,认,认同感,归属,感,感,保,证,证人才,不,不流失,减少腐,败,败,提,高,高效率,有利于,核,核心竞,争,争团队,的,的形成,降低代,理,理成本,，,，防止,腐,腐败；,这是适,应,应市场,需,需要的,必,必然趋,势,势,能增强,企,企业活,力,力，提,高,高管理,者,者的积,极,极性,转换机,制,制，提,高,高效率,改制宜,早,早不宜,迟,迟，抢,占,占市场,先,先机。,3/8/2023,9,问卷分析（,二,二）： 100的人,愿,愿意参与管,理,理者持股，,说,说明大家的,思,思想统一，,观,观念基本一,致,致，显示后,续,续工作开展,有,有了良好的,思,思想基础,如果通过管,理,理层个人出,资,资购买国有,股,股份，实现,管,管理层持股,，,，你是否愿,意,意参加？,3/8/2023,10,问卷分析（,三,三）：统计结果显,示,示愿意购买,股,股份的比例,中,中选择0.5%和5,人,人最多，均,为,为7人；其,次,次是选择1%和2%的,均,均有4人,如果通过信,托,托公司协助,融,融资，您个,人,人将购买多,少,少股份？,统计结果显,示,示愿意购买,的,的比例中0.5%和5,最多，均,为,为7人,3/8/2023,11,问卷分析（,四,四）：统计结果显,示,示不通过信,托,托公司，个,人,人愿意购买,的,的股份比例,最,最多的依次,为,为1和0.5%，反映出个人,资,资金来源有,限,限，要完全,依,依靠个人借,贷,贷有困难，,需,需要公司统,一,一解决资金,问,问题,统计结果显,示,示不通过信,托,托公司，个,人,人愿意购买,的,的股份比例,最,最多的为1,如果不通过,信,信托公司的,协,协助融资，,您,您个人将购,买,买多少股份,？,？,3/8/2023,12,问,卷,卷,分,分,析,析,（,（,五,五,）,）,：,：,不,不,通,通,过,过,信,信,托,托,公,公,司,司,，,，,首,首,付,付,款,款,调,调,查,查,中,中,，,，11,人,人,只,只,能,能,支,支,付,付10,万,万,，,，9,人,人,选,选,择,择,其,其,他,他,弹,弹,性,性,的,的,，,，,表,表,示,示,将,将,根,根,据,据,实,实,际,际,的,的,经,经,济,济,情,情,况,况,而,而,定,定,，,，,反,反,映,映,出,出,观,观,望,望,的,的,心,心,态,态,统,计,计,结,结,果,果,显,显,示,示,不,不,通,通,过,过,信,信,托,托,公,公,司,司,，,，,个,个,人,人,可,可,以,以,直,直,接,接,支,支,付,付,的,的,首,首,付,付,款,款,最,最,多,多,一,一,项,项,有,有11,人,人,选,选,择,择,，,，,为,为10,万,万,元,元,不,通,通,过,过,信,信,托,托,公,公,司,司,的,的,协,协,助,助,融,融,资,资,，,，,您,您,个,个,人,人,可,可,以,以,直,直,接,接,支,支,付,付,的,的,首,首,付,付,款,款,是,是,多,多,少,少,？,？,3/8/2023,13,问,卷,卷,分,分,析,析,（,（,六,六,）,）,：,：89%,范,范,围,围,的,的,人,人,认,认,为,为,政,政,策,策,上,上,应,应,限,限,定,定,范,范,围,围,，,，,自,自,愿,愿,选,选,择,择,。,。,但,但,市,市,场,场,上,上,多,多,带,带,强,强,制,制,性,性,，,，,是,是,任,任,职,职,资,资,格,格,之,之,一,一,，,，,因,因,为,为,没,没,有,有,强,强,制,制,性,性,，,，,必,必,然,然,反,反,映,映,为,为,趋,趋,利,利,避,避,害,害,心,心,理,理,。,。,而,而MBO,要,要,成,成,功,功,必,必,须,须,将,将,个,个,人,人,风,风,险,险,与,与,收,收,益,益,相,相,挂,挂,钩,钩,，,，,否,否,则,则,将,将,会,会,成,成,为,为,“,“MBO,是,是,大,大,餐,餐,的,的,机,机,会,会,，,，,有,有,吃,吃,就,就,来,来,，,，,万,万,一,一,风,风,头,头,不,不,对,对,，,，,掉,掉,头,头,就,就,走,走,”,”,的,的,场,场,面,面,，,，,如,如,果,果,这,这,样,样,，,，,管,管,理,理,团,团,队,队,对,对,战,战,略,略,投,投,资,资,者,者,和,和,信,信,托,托,公,公,司,司,的,的,投,投,资,资,价,价,值,值,吸,吸,引,引,力,力,将,将,大,大,打,打,折,折,扣,扣,，,，,故,故,本,本,方,方,案,案,建,建,议,议,采,采,取,取,限,限,定,定,范,范,围,围,，,，,统,统,一,一,强,强,制,制,性,性,的,的,政,政,策,策,。,。,如果实行管理层,持,持股，您认为公,司,司应该采取那种,政,政策？,3/8/2023,14,问卷,分,分析,（,（七,）,）：21%,的,的人,认,认为,高,高均,比,比应,为,为5-8,倍,倍，43%,认,认为8-10,倍,倍的,，,，合,计,计64%,认,认,为,为应,在,在5-10倍,范,范围,的,的。,根,根据,市,市场,行,行情4.9-15倍,，,，建,议,议方,案,案采,用,用8,倍,倍进,行,行测,算,算,如果,实,实行,管,管理,层,层持,股,股，,您,您认,为,为最,高,高持,股,股比,例,例与,人,人均,比,比例,的,的倍,数,数应,该,该在,那,那个,范,范围,？,？,3/8/2023,15,问卷,分,分析,（,（八,）,）：,关,关于,资,资金,来,来源,，,，绝,大,大多,数,数人,都,都选,择,择了,统,统一,由,由公,司,司从,外,外部,解,解决,，,，约1/3人,选,选择,了,了个,人,人和,外,外部,战,战略,投,投资,者,者。,表,表示,迫,迫切,要,要求,公,公司,统,统筹,考,考虑,借,借助,外,外部,金,金融,机,机构,协,协助,融,融资,您认,为,为购,买,买股,份,份的,资,资金,来,来源,最,最理,想,想的,方,方式,有,有哪,些,些？,3/8/2023,16,问卷,分,分析,（,（九,）,）：,还,还清,贷,贷款,时,时间,选,选择5年,内,内的,居,居多,，,，占55%，,这,这与,房,房地,产,产企,业,业的,现,现金,流,流和,利,利润,的,的周,期,期性,特,特征,有,有关,。,。这,种,种倾,向,向对,对,对方,案,案设,计,计有,较,较好,的,的指,导,导作,用,用,如果,公,公司,先,先通,过,过信,托,托公,司,司解,决,决购,买,买股,份,份的,资,资金,来,来源,，,，您,希,希望,多,多长,时,时间,内,内还,清,清全,部,部款,项,项？,3/8/2023,17,问卷分析（,十,十）：关于,比,比例的层级,分,分配，多数,人,人员心态上,认,认为总经理,与,与副总经理,的,的差距不宜,太,太大，调查,比,比例为4.9：3.7,；,；而市场上,最,最高比例与,副,副总经理的,比,比例约为2-5：1，,与,与市场略有,出,出入；中层,与,与子公司总,经,经理应处于,同,同一水平，,反,反映较为一,致,致，同为2.8分;,而,而子公司,副,副总经理级,别,别较总经理,应,应该低一档,次,次，但是比,值,值仅为1.6，差距略,微,微显小,人员类别,本部总经理,本部副总经理级别,本部中层,子公司总经理,子公司副总经理级别,平均得分,4.9,3.7,2.8,2.8,1.7,如果限定如,下,下管理层范,围,围参加持股,，,，根据各类,人,人员应该合,理,理持股的比,例,例大小，按,照,照从小到大,，,，给予15分（分值,越,越大代表,所,所持股份越,多,多）的评价,。,。,备注：回收,的,的34份问,卷,卷中，有2,份,份未对本题,做,做出回答。,3/8/2023,18,导读,项目概述,案例一,案例二,案例分析,问卷分析,案例三,案例四,案例五,案例六,案例七,案例八,案例九,建议方案,案例十,案例十一,3/8/2023,19,案例一：,深方大,管理层分,别,别出资设,壳,壳公司,熊建明85%,朋友15%,方大其他,高管及,技术骨干,共,共100,余,余人,邦林科技,注册资本3千万,深方大,20%,时利和公,司,司,1978,万,万元,15.90%,深方大第,一,一大股东,深,深圳方大,经,经济发展,股,股份有限,公,公司(简,称,称经发公,司,司)于6,月,月18日,分,分别与深,圳,圳市邦林,科,科技发展,有,有限公司,、,、深圳市,时,时利和投,资,资有限公,司,司签署协,议,议，将其,所,所持有的,全,全部公司,法,法人股10711.2万股,分,分别转让,给,给上述两,家,家公司，,邦,邦林以每,股,股3.28元收购7500,万,万股，时,利,利和以每,股,股3.08元收购3211.2万股,。,。,3/8/2023,20,关键决策人和,其,其他管理层分,别,别直接出资设,立,立新公司来持,股,股，关键高管,人,人员至少可以,控,控制多数投票,权,权，有利之处,在,在于防范未来,管,管理层经营思,路,路不一致导致,的,的表决风险；,改制比较成功,而,而彻底，从思,路,路酝酿到方案,设,设计到操作实,施,施，都非常系,统,统全面，一路,坦,坦途；,企业家个人贡,献,献突出，原始,投,投资人投资回,报,报很高，退出,基,基本没有障碍,；,；,资金来源：包,含,含个人借贷和,流,流通股变现，,其,其中通过变卖,上,上市公司流通,股,股票来获取现,金,金，难以效仿,；,；,存在一定意义,上,上的“自我交,易,易”，对国有,股,股改制要慎重,。,。,案例一：深方,大,大,借鉴意义,3/8/2023,21,导读,项目概述,案例一,案例二,案例分析,问卷分析,案例三,案例四,案例五,案例六,案例七,案例八,案例九,建议方案,案例十,案例十一,3/8/2023,22,董事长冯兆征,等,等,22名管理层,富硕宏信投资,有,有限公司,投资2236,万,万,佛山塑料,29.46%,股份比例,在29.46%中，22人,，,，人均比例为1.339%,董事长147.5万，占6.596%，,总,总经理141.6万，占6.332%，,共,共12.928%, 其他,人,人股份比例为16.532%,董事长股份比,例,例最高，是人,均,均比例的4.9倍,支付方式,全部采用现金,支,支付，总价3.2亿多元,股权转让协议,签,签定后10日,内,内，首付2236万,过户前支付,第二笔,1.3764,亿元现金,亿，总金额达50%,另外50%一,年,年内付清,案例二：,佛山塑料,管,理,理层成立一家,投,投资公司,3/8/2023,23,分期付款值,得,得借鉴；,股权分配需,要,要考虑关键管理者,的,的比例远高,于,于平均比例，目前市场,高,高低比的范,围,围一般为5-20倍；,渐进式控股,：,：从可行的,法,法人股入手,，,，虽然不是,第,第一大股东,，,，但可以坐,二,二望一，等,待,待时机总比,坐,坐等所有的,条,条件成熟了,实,实施,MBO,要强；,股权转让存,在,在交易成本,不,不经济现象,，,，收购主体,受,受让股份的,投,投资大大超,出,出其净资产,的,的50%，,负,负债率超过90%，高,管,管层还贷压,力,力非常大；,向金融机构,融,融资解决过,桥,桥资金的方,式,式很难推广,，,，是否可行,取,取决于综合,资,资本收益是,否,否超过债务,融,融资成本；,还存在为还,贷,贷而实施的,高,高现金分红带来的,所,所得税税赋,过,过高问题。,案例二：佛,山,山塑料,借,鉴,鉴意义,3/8/2023,24,导读,项目概述,案例一,案例二,案例分析,问卷分析,案例三,案例四,案例五,案例六,案例七,案例八,案例九,建议方案,案例十,案例十一,3/8/2023,25,案例三：,粤美的通过管,理,理层自己设立的,投,投资公司持股,管理层+技术人,员,员,美托投资公司,广东美的集团股,份,份有限公司,顺德市美的控股,有,有限公司,设立,出让粤美的22.19%股权,持有粤美的22.19%,（原是“粤美的,”,”第一大股东）,受让股权后成为,“,“粤美的”第一,大,大股东,3/8/2023,26,案例三：,粤美的,借鉴意,义,义,融资方式,美托投资公司收,购,购所用的现金，,全,全都是通过股票,质,质押而获得的银,行,行贷款；管理层,个,个人通过美托间,接,接持有公司股份,，,，则应先支付10的现金，其,余,余部分将分期用,红,红利付清；,管理层收购是用,“,“金手铐”把他,们,们自己的利益与,企,企业的盈利绑到,了,了一起，负债经营的管理,层,层要对企业的前,途,途命运最终负责,第一次股权转让,价,价格为2.95,元,元，第二次股权,转,转让价格为3元,，,，均低于公司2000年每股净,资,资产4.07元,；,；,粤美的董事解释,说,说，转让价格低于每,股,股净资产是考虑,了,了内部职工对公,司,司的历史贡献等,因,因素,美托投资公司设,立,立时注册资本一,千,千多万元，后变,更,更为一亿元。分,两,两次共计收购了,粤,粤美的10761.03万股，,累,累计投资3.21亿元人民币，,大,大大超出其净资,产,产的50%，这,与,与公司法第十二,条,条规定相背离；,两次收购价格都,低,低于粤美的2000年经审计净,资,资产每股4.07元人民币，为,此,此也遭到广泛质,疑,疑；,粤美的公司管理,层,层实际上共有22人持有美托投,资,资有限公司股份,，,，工商登记暂显,示,示为四人：何享,健,健55%，陈大,江,江15%，冯静,梅,梅15%，梁结,银,银15%。其他,的,的管理层人员均,是,是委托上述四人,持,持股，隐名股东我国法律没有明,确,确的规定，这种,做,做法是否存在潜,在,在法律纠纷？,转让价格,存在的问题,3/8/2023,27,导读,项目概,述,述,案例一,案例二,案例分,析,析,问卷分,析,析,案例三,案例四,案例五,案例六,案例七,案例八,案例九,建议方,案,案,案例十,案例十,一,一,3/8/2023,28,股东,股份,比例,甲集团公司,940万股,72.3%,乙控股集团公司,260万股,20%,股东,股份,比例,甲集团公司,940万股,72.3%,乙控股集团公司,260万股,20%,经营者群体,100万股,7.7%,第,一,一,次,次,改,改,制,制,案例,四,四：A,公,公司sh,分,分三,步,步走,，,，以MBO启,动,动系,列,列改,制,制方,案,案,3/8/2023,29,股东,股份,比例,甲集团公司,940万股,72.3%,乙控股集团公司,260万股,20%,经营者群体,100万股,7.7%,股东,股份,比例,甲集团公司,390万股,30%,乙控股集团公司,260万股,20%,经营者群体,260万股,20%,某技术发展公司,30万股,2%,职工持股会,130万股,10%,社会自然人,230万股,18%,第,二,二,次,次,改,改,制,制,案例,四,四：A公,司,司,以,以MBO,启,启动,改,改制,后,后，,吸,吸引,社,社会,资,资金,，,，并,施,施行,员,员工,持,持股,3/8/2023,30,股东,股份,比例,甲集团公司,710万股,24.56%,乙控股集团公司,260万股,9%,经营者群体,650万股,22.49%,某技术发展公司,30万股,1.04%,职工持股会,130万股,4.45%,社会自然人,230万股,7.96%,某股份公司,380万股,13.15%,某创业投资公司,370万股,12.97%,某环保公司,130万股,4.5%,股东,股份,比例,甲集团公司,390万股,30%,乙控股集团公司,260万股,20%,经营者群体,260万股,20%,某技术发展公司,30万股,2%,职工持股会,130万股,10%,社会自然人,230万股,18%,第,三,三,次,次,改,改,制,制,案例,四,四：A公,司,司,利,利用,增,增资,扩,扩股1590,万,万股,，,，总,股,股本,增,增加,到,到2890万,股,股,3/8/2023,31,案例,四,四：,A,公司,改,改,制,制中,可,可能,具,具有,借,借鉴,意,意义,的,的重,点,点,经营,者,者群,体,体的,界,界定,：,：,中层,以,以上,干,干部,，,，包,括,括主,要,要技,术,术、,营,营销,等,等部,门,门的,业,业务,骨,骨干,。,。方,案,案明,确,确指,出,出，认购相应,的,的股份是,任,任职资格,之,之一，带,强,强制性。,数量比例,：,：,个人持有,股,股份的数,量,量根据岗,位,位而不同,，,，100,万,万股中，,总,总经理20万股，,其,其他人可,购,购买1.5万6,万,万股不等,。,。高低比,例,例为13.3倍。,分配原则,：,：,出资多少,的,的标准，,不,不在于持,有,有股份比,例,例，不在,于,于控股还,是,是参股，关键在于,出,出这些钱,要,要牵动持,股,股人的心,，,，让他输,不,不起，必,须,须让每个,人,人都下决,心,心搞好企,业,业，这样,才,才能将经,营,营者与企,业,业捆绑在,一,一起。,付款方式,：,：,总经理个,人,人筹借款10万元,，,，国有大,股,股东公司,参,参照1：1比例按,照,照年息5%借款10万元给,个,个人，约,占,占总股本1.5%,；,；其他人,一,一次性交,款,款有困难,的,的，同样,国,国有大股,东,东公司参,照,照1：1,比,比例按照,年,年息5%,借,借款给个,人,人。,思路：,分三步走,，,，以经营,者,者持有股,份,份起步，,逐,逐步扩大,股,股份比例,，,，徐图天,下,下，实现,控,控股。,3/8/2023,32,案例四：,A,公司，改,制,制中可能,有,有借鉴意,义,义的其他,点,点,第二次融,资,资：,个人自筹,，,，集团借,款,款，期股,认,认购三种,办,办法取得,股,股权，经,营,营者个人,拿,拿出一部,分,分现金；,集,集团按照,个,个人出资,金,金额1：1的比例,借,借贷给个,人,人，用于,购,购买股份,；,；按照已,购,购股份的14倍,，,，个人可,以,以受让集,团,团转让的,期,期股。,限制条款,：,：,按照合约,，,，如果8,年,年内不能,如,如实填实,悬,悬置的股,权,权，这8,年,年的期权,分,分红将全,部,部重新归,属,属集团公,司,司，20,万,万元的实,股,股也要一,并,并没收。,根,根据测算,，,，如果没,有,有实现完,全,全填实股,权,权，8年,后,后，原国,有,有的出资,人,人甲、乙,公,公司将全,部,部收回期,股,股和实股,的,的股权转,让,让金650万元，650万,元,元股份在,资,资产增值,的,的同时，,每,每年的平,均,均分红收,益,益78万,元,元，年均,资,资产收益,率,率达到12%，（650万* 12% =78万/,年,年，8*78万=624万,，,，624,万,万+20,万,万=644万，接,近,近于收回,投,投资，该,部,部分国有,资,资产实现,了,了保值，,其,其他部分,资,资产却大,大,大增值了)。所以,，,，总经理要,避,避免血本,无,无归，必,须,须要保持,年,年均资产,收,收益率达,到,到12%,以,以上的增,长,长速度，,压,压力很大,。,。,博弈分析,：,：,该条款对,经,经营层有,非,非常大的,约,约束力，,如,如果经营,不,不好或者,不,不能努力,尽,尽职，个,人,人的风险,就,就很大，,但,但是国有,的,的资产基,本,本上可以,保,保值增值,。,。如果经,营,营得很好,，,，双方都,会,会有较好,的,的收益，,国,国有股有,效,效退出，,而,而且可以,保,保值增值,，,，同时“,有,有恒产者,才,才有恒心,”,”，能够,极,极大限度,地,地调动经,营,营层积极,性,性。,期股说明,：不同于,期,期权，是,股,股权出让,方,方同经营,者,者商定，,在,在一定的,期,期限内经,营,营者按照,基,基期既定,的,的价格不,断,断购买企,业,业的股权,，,，并享受,权,权利义务,的,的办法。,期,期股有与,股,股权同等,的,的收益权,和,和表决权,，,，但是无,所,所有权，,受,受让方必,须,须将实股,和,和期股分,红,红所得用,于,于偿还购,买,买期股的,欠,欠款，不,断,断“填实,”,”期股，,转,转为实股,，,，属于“,悬,悬置股权,”,”式的虚,股,股。,3/8/2023,33,导读,项目概述,案例一,案例二,案例分析,问卷分析,案例三,案例四,案例五,案例六,案例七,案例八,案例九,建议方案,案例十,案例十一,3/8/2023,34,管 理 层,其他战略投资,者,者,员工,B投资有限责,任,任公司,50%,20%,30%,B股份有限公,司,司部分负债,B股份有限公,司,司,控制,承接,方案设计将员,工,工持股与管理,层,层持股相结合,方案明确指出,，,，认购相应的股,份,份是管理层任,职,职资格之一，,带,带强制性，但,员,员工除外。,其他战略投资,者,者包括：,信托公司,MBO基金,银行,私募基金等,案例五：B公,司,司 szMBO 与ESOP同时实行,3/8/2023,35,案例五：B公,司,司要解决的,关,关键问题,债务重组,影响彻底改制,的,的最关键制约,因,因素是公司资,产,产负债率过高,，,，债务重组难,度,度较大，债务,的,的处理和转移,都,都是关键因素,，,，所以需要政,府,府及银行的大,力,力支持。,政府支持,当地市委、市,政,政府对公司深,化,化产权改革的,支,支持至关重要,，,，目前各地方,政,政府在公司深,化,化产权制度改,革,革的思路上都,有,有较大力度的,支,支持政策，将,化,化解国有资产,的,的运营风险做,为,为主要政府目,标,标。,特殊补贴,政府部门决定,对,对管理层和员,工,工都给予了类似于买断国,有,有身份的一次,性,性补贴，总价,款,款达1100,万,万元，该公司总,人,人数约100,人,人，人均约11万元。,导读,项目概述,案例一,案例二,案例分析,问卷分析,案例三,案例四,案例五,案例六,案例七,案例八,案例九,建议方案,案例十,案例十一,3/8/2023,37,案,例,例,六,六,：,：C,公,公,司,司hb,MBO,过,过,程,程,评,估,估,后,后,优,优,惠,惠,价,价,格,格,战,略,略,投,投,资,资,者,者,C,公,公,司,司,国,资,资,部,部,门,门,其,他,他,26.43%,16.14%,投,资,资,公,公,司,司,子,公,公,司,司,管,理,理,者,者,企,业,业,投,投,资,资,者,者,参,股,股,控,股,股,无,息,息,贷,贷,款,款,转,让,让26.43%,转,让,让,子,子,公,公,司,司,子,公,公,司,司,3/8/2023,38,案,例,例,六,六,：,：C,公,公,司,司,过,程,程,说,说,明,明,国,资,资,部,部,门,门,共,共,持,持,有,有C,公,公,司,司42.57%,的,的,股,股,份,份,，,，,将,将,其,其,中,中26.43%,转,转,让,让,给,给,战,战,略,略,投,投,资,资,者,者,，,，,自,自,己,己,变,变,成,成,第,第,二,二,大,大,股,股,东,东,；,；,C,公,公,司,司,子,子,公,公,司,司,的,的管,理,理,者,者,和,和,企,企,业,业,投,投,资,资,者,者,一,一,起,起,出,出,资,资,设,设,立,立,投,投,资,资,公,公,司,司，,其,其,中,中,管,管,理,理,者,者,的,的,资,资,金,金,由,由,企,企,业,业,投,投,资,资,者,者无,息,息,贷,贷,款,款提,供,供,；,；,投,资,资,公,公,司,司,经,经,过,过,和,和,战,战,略,略,投,投,资,资,者,者,协,协,商,商,，,，,由,由,战,战,略,略,投,投,资,资,者,者,将,将,子,子,公,公,司,司,经,经,过,过,重,重,新,新,评,评,估,估,之,之,后,后,转,转,让,让,给,给,投,投,资,资,公,公,司,司,，,，,完,完,成,成,对,对,子,子,公,公,司,司,的,的MBO,收,收,购,购,。,。,3/8/2023,39,案例六：C公司,借鉴分析,企业投资者是子,公,公司生产链上的,合,合作伙伴，他们,给,给管理者提供了,无,无息贷款，条件,是,是和管理者一起,拥,拥有收购后子公,司,司的股份。而他,们,们的回报是通过,此,此次MBO使得,自己的供货规模,水,水涨船高，另外,，,，通过直接参股,，,，能够分享到子,公,公司增长带来的,高,高额收益。,子公司具有一定,的,的品牌优势，长,期,期,蜷身于C公司之,下,下，不能充分体,现,现其品牌价值，,借,借此次机遇脱离C公司，可充分,体,体现其品牌价值,。,。,子公司权益的帐,面,面值只有4000多万元，经充,分,分考虑过子公司,品,品牌价值的重新,评,评估之后，净资,产,产达1亿之多，,国,国有资产有相当,大,大的增值。,对于C公司来说,，,，在获得一大笔,投,投资收益的同时,，,，更明确了主营,业,业务的定位，为,今,今后专注的发展,奠,奠定了基础。,对于战略投资者,而,而言，最大收益,就,就是获得了将业,务,务挺进新地区的,机,机会。,3/8/2023,40,导读,项目概述,案例一,案例二,案例分析,问卷分析,案例三,案例四,案例五,案例六,案例七,案例八,案例九,建议方案,案例十,案例十一,3/8/2023,41,案例七：D公司sz,企业股权情况,项目,股份,占总股本比例,总股本,204,636,311股,100,流通股,94,220,311股,46.04,控股集团持有国有法人股,110,416,000股,53.96%,本次MBO收购控股集团国有法人股,55,251,804股,27,3/8/2023,42,案例七,：,：D公,司,司,收购三,方,方关系,目标公,司,司,管理层,MBO,贷款,股权质,押,押,股权转,质,质押,委托理,财,财,付款,A公司,股,股权,控股集,团,团,信托公,司,司,3/8/2023,43,案例七,：,：D公,司,司,收购说,明,明,管理层,与,与财务,顾,顾问、,信,信托公,司,司等中,介,介机构,商,商定整,个,个收购,程,程序的,各,各项协,议,议安排,与,与费用,；,；同时,，,，控股,集,集团股,权,权转让,方,方案申,请,请政府,支,支持、,立,立项，,争,争取获,得,得分期付,款,款、股,权,权奖励,、,、税收,减,减免、,一,一次性,补,补贴等,优,优惠安排；,由管理,层,层与中,介,介机构,共,共同成,立,立项目,小,小组，,尽,尽职调,查,查并出,具,具完整,项,项目方,案,案，向,省,省国资,管,管理部,门,门、财,政,政部及,相,相关主,管,管单位,申,申报材,料,料，同,时,时完成,各,各项相,关,关披露,工,工作；,在股权转让,方,方案获批后,，,，管理层与,信,信托公司签,订,订借款合同,，,，由信托公,司,司向管理层,贷,贷款2亿元,，,，年息1.3%，管理,层,层以其后收,购,购的D公司,国,国有法人股,权,权质押给信,托,托公司；,管理层随即,委,委托信托公,司,司收购控股,集,集团持有的27%D公,司,司国有法人,股,股权，于次,日,日办理股权,过,过户手续；,控股集团获,得,得2亿元股,权,权出让款后,立,立即将此笔,资,资金委托给,信,信托公司管,理,理，要求年,回,回报率为1%，同时信,托,托公司以管,理,理层的质押,股,股权转质押,给,给控股集团,；,；,至此，管理,层,层负债2亿,持,持有D公司27%股权,，,，成为第一,大,大股东，实,现,现控股收购,；,；控股集团,持,持有D公司26%股权,，,，变为第二,大,大股东，成,功,功实现部分,国,国有资产的,变,变现退出；,以后的每年,，,，控股集团,信托公司,管理层,三,三者依然存,在,在债权债务,关,关系，信托,公,公司在其中,起,起到债务过,渡,渡作用，没,有,有实际承担,债,债务或拥有,债,债权；管理层每年,通,通过股权分,红,红及其它自,有,有资金归还,本,本金息及支,付,付息费，预,计,计15年(,年,年用于分配,的,的净利润不,低,低于7000万元)完,成,成全部借款,，,，其中起始,本,本金2亿元,，,，每年息费,为,为所欠本金,的,的1.3%,。,。,3/8/2023,44,案例七：D,公,公司,借鉴意义,一次性优惠,条,条件：,管理层申请,了,了D公司股,权,权总额5%的一次,性,性奖励。,一次性补贴,：,：,据调查约900-1000万元，,相,相当于“嫁,妆,妆”。,个人所得税,减,减免：,因为是通过,负,负债来对收,购,购D公司股,份,份，所以针,对,对回购期内,管,管理层股权,分,分红的个人,所,所得税款可,以,以得到减免,。,。,对信托公司,有,有足够的吸,引,引力：,在实质上，,信,信托公司未,发,发生现金支,出,出便持有了27%目标,公,公司股权，,同,同时有2亿,元,元的受托理,财,财应付账款,，,，另外还,有,有60万（2亿0.3）的贷款,收,收益和股权,回,回报的差额,收,收入。,3/8/2023,45,导读,项目概述,案例一,案例二,案例分析,问卷分析,案例三,案例四,案例五,案例六,案例七,案例八,案例九,建议方案,案例十,案例十一,3/8/2023,46,案例八：E公司sz,股权状况,项目,股份,占总股本比例,总股本（净资产）,53949.98万元,100,省政府股份,53949.98万元,100,转让股份,49094.4818万元,91,管理层MBO,24816.9908万元,46%,投资公司受让,24277.491万元,45,转让后国有股份,4855.4892万元,9,3/8/2023,47,案例八：E公司，,收购内容,收购价格,与,与支付,E公司经,评,评估的国,有,有净资产,为,为53949.98万元；,省政府同,意,意按90,的价格,即,即48554.98万元转,让,让；,在此基础,上,上，再扣减经各,方,方核定的,在,在岗员工,经,经济补偿,金,金、内退,职,职工的经,济,济补偿金,、,、奖励金,以,以及离退,休,休人员管,理,理及费用,合,合计25999.71万元,，,，剩余净资,产,产为22555.27万元,；,；,转让91,股权（4645）,的,的转让款,合,合计为20525.29万,元,元；,如果在协,议,议生效之,日,日起3个月15日内受让方将,转,转让款分,两,两期汇入,转,转让方指,定,定账户，,转,转让方将,给,给予受让,方,方,10%,的付款优,惠,惠，实际支,付,付的价款,为,为,18472.76,万元；,实际上的,内,内部付款,政,政策：一,次,次性付清,优,优惠,20%,。,股份分配,（,（管理层,进,进行MBO的46,部分）,共有10,名,名管理高,层,层出资，,其,其中董事,长,长11.5，总,经,经理9.2，其,余,余8人每,人,人3.1625,，,，共计46；,管理层自,有,有资金为40，,其,其余资金,来,来源于过,桥,桥贷款。,投资公司,是一家专,门,门为此次,改,改制而成,立,立的公司,，,，由公司,的,的员工集,体,体出资设,立,立,3/8/2023,48,导读,项目概述,案例一,案例二,案例分析,问卷分析,案例三,案例四,案例五,案例六,案例七,案例八,案例九,建议方案,案例十,案例十一,3/8/2023,49,案例九：F公,司,司 hb,股权状况,项目,股份,占总股本比例,总股本（净资产）,5000万股,100,原控股集团股份,5000万股,100,转让股份,2450万股,49,管理层MBO,2450万股,49%,转让后国有股份,2550万股,51,3/8/2023,50,案例九：F公,司,司,收购内容,比例分配：,共分为六级：总经理为第,一,一级，需要支,付,付60万元；,第,第二级副总经,理,理、董事长需,支,支付45万元,；,；第三级总经,理,理助理与分公,司,司的总经理，,需,需支付35万,元,元；第四级部,门,门经理，需支,付,付25万元；,第,第六级部门副,经,经理，需支付15万。,共计78人出,资,资，共2450万元。,资金来源：,高层管理人员38人直接现金支付,；,；,余下40人通过信托公司,而,而成为间接持,股,股人，资金交,由,由信托公司管,理,理，信托公司,直,直接持股F公,司,司，代表此40人参加股东,大,大会。信托公,司,司每年收取3,万,万元的信托费,用,用。,F公司承诺股,东,东回报率不会,低,低于10%,3/8/2023,51,案例,九,九：F公,司,司,借鉴,意,意义,直接,用,用现,金,金购,买,买股,权,权：78名,管,管理,人,人员,共,共出,资,资2450万,元,元，,人,人均31,万,万元,，,，对,于,于F,公,公司,的,的管,理,理人,员,员来,说,说负,担,担并,沉,沉重,。,。,考虑,到,到经,济,济实,力,力有,限,限，,对,对于40,人,人一,般,般管,理,理人,员,员实,行,行了,价,价格,折,折扣,，,，一年,内,内付,清,清打,七,七折,。,。,引入,信,信托,公,公司,，,，解,决,决了,法,法定,股,股东,超,超标,设,设计,（,（公,司,司法,中,中规,定,定有,限,限责,任,任公,司,司的,股,股东,在,在2,50人,之,之间,）,）。,管理,人,人员,只,只有在相,应,应的,职,职位,上,上才,能,能占,有,有相,应,应的,股,股份。比,如,如，,总,总经,理,理60万,股,股份,，,，副,总,总经,理,理45万,股,股份,，,，如,果,果总,经,经理,退,退到,副,副总,的,的位,置,置，,则,则必,须,须转,让,让出15,万,万的,股,股份,，,，而,副,副总,经,经理,升,升任,总,总经,理,理，,则,则要,购,购买15,万,万股,份,份。,把股,权,权设,计,计成,开,开放,式,式，,给,给新,加,加盟,者,者提,供,供持,股,股机,会,会：,在,在持,股,股人,中,中引,进,进了,一,一个,中,中介,基,基金,，,，持,有,有500,万,万股,份,份，,当,当有,新,新的,管,管理,人,人员,加,加盟,时,时，,该,该基,金,金必,须,须按,约,约定,将,将股,份,份转,让,让给,新,新股,东,东，,而,而平,时,时则,根,根据,所,所持,有,有股,份,份参,与,与分,红,红。,3/8/2023,52,导,读,读,项,目,目,概,概,述,述,案,例,例,一,一,案,例,例,二,二,案,例,例,分,分,析,析,问,卷,卷,分,分,析,析,案,例,例,三,三,案,例,例,四,四,案,例,例,五,五,案,例,例,六,六,案,例,例,七,七,案,例,例,八,八,案,例,例,九,九,建,议,议,方,方,案,案,案,例,例,十,十,案,例,例,十,十,一,一,3/8/2023,53,案例十,：,：G公,司,司HB,分,分配原,则,则,G公司,的,的中高,层,层管理,人,人员；,在G公,司,司主要,参,参股、,经,经营企,业,业中担,任,任高级,管,管理职,务,务且对G公司,的,的发展,作,作出重,大,大贡献,的,的人员,；,；,1997年1,月,月1日,之,之前加,入,入G公,司,司或其,参,参股公,司,司；,公司创,始,始人持,股,股比例,不,不得低,于,于51,（即,总,总股本,的,的15%以上,）,），以,保,保证公,司,司业务,的,的持续,发,发展及,满,满足战,略,略投资,者,者的投,资,资对高,层,层管理,团,团队稳,定,定的要,求,求；,预留10的,比,比例（,即,即总股,本,本的3%），,作,作为以,后,后吸引,高,高层管,理,理人才,的,的加盟,以,以及此,次,次分配,的,的过程,中,中的适,当,当调节,，,，该部,分,分股份,可,可由公,司,司总经,理,理或工,会,会领导,代,代为持,有,有；,此次参,与,与分配,人,人员按,对,对公司,贡,贡献所,确,确定的,分,分配权,数,数参与,其,其他39（,即,即总股,本,本的11.7,）股,份,份的分,配,配。,持股范,围,围,分配比,例,例,3/8/2023,54,案例十,：,：G公,司,司,中,中高,层,层股权,计,计算,职务指,标,标（S2）,：,S2=S21W21T1/TS22W22,T2/T,S21:总部,职,职务系,数,数，其,中,中副总,裁,裁=4,；,；总裁,助,助理=3；高,级,级顾问=3；,部,部门经,理,理=2,；,；办公,室,室主任=2,S22:参股,公,公司职,务,务系数,，,，其中,副,副总经,理,理=4,；,；总经,理,理助理=3；,部,部门经,理,理=2,W21(总部,职,职位权,重,重)=2；W22(,参,参股公,司,司职位,权,权重)=1,T1,T2：,为,为担任,相,相应职,务,务的时,间,间期限,T：参,与,与工作,年,年限,注：如,在,在集团,内,内或公,司,司内部,有,有职务,升,升降情,况,况，按,时,时间段,分,分步计,算,算；既,在,在总公,司,司任职,又,又在参,股,股公司,兼,兼职的,按,按总公,司,司职务,计,计算。,特殊贡,献,献指标,（,（S4,）,）,：,由公司,创,创始人,根,根据员,工,工工作,表,表现打,分,分后取,平,平均值,。,。分值,为,为1-5,业绩指,标,标（S3）,：,按工作,表,表现由,所,所有参,与,与分配,的,的员工,集,集体为,他,他人打,分,分取平,均,均值。,分,分值为,：,：5(,优,优)、4(良)、3(中),工龄指,标,标（S1）,：,S1,=,W1N,N:为,公,公司工,龄,龄，截,至,至日期,为,为2001年10月31日,W1=1，为工龄指,标,标权重,39%(占总,股,股份的11.7%),3/8/2023,55,案例十,：,：G公,司,司补,充,充事项,员工退,休,休或离,职,职时其,股,股票自,动,动转为,优,优先股,，,，只享,受,受分红,权,权，不,再,再享有,表,表决权,；,；,如需,转,转让,股,股份,，,，只,能,能在,创,创业,人,人之,间,间转,让,让，,而,而中,高,高层,员,员工,应,应优,先,先在,集,集团,内,内部,转,转让,；,；,如有,员,员工,放,放弃,认,认股,权,权，,其,其股,权,权由,其,其余,员,员工,按,按得,分,分比,例,例分,摊,摊。,3/8/2023,56,导读,项目,概,概述,案例,一,一,案例,二,二,案例,分,分析,问卷,分,分析,案例,三,三,案例,四,四,案例,五,五,案例,六,六,案例,七,七,案例,八,八,案例,九,九,建议,方,方案,案例,十,十,案例,十,十一,3/8/2023,57,案例,十,十一,：,：H,公,公司SZ,股,股,权,权结,构,构,控股,公,公司,其他,投,投资,者,者,员工,H公,司,司,40%,30%,30%,员工,所,所持,股,股份,应,应为,优,优先,股,股,即,即只,享,享有,股,股份,分,分红,权,权,不,不享,有,有表,决,决权,、,、审,核,核权,、,、动,议,议权,等,等股,东,东权,利,利,控股,公,公司,名,名义,持,持股,，,，保,持,持H,公,公司,股,股权,的,的稳,定,定性,股权,分,分配,指,指标,的,的量,化,化，,先,先落,实,实客,观,观标,准,准，,后,后落,实,实到,个,个人,全部,员,员工,持,持股,部,部分,，,，需,有,有20,左,左右,预,预留,，,，以,备,备修,正,正指,标,标以,及,及后,续,续人,员,员激,励,励,3/8/2023,58,案例十一：H公司持,股,股方式,出资买断,：,方式一:,分,分期付款向,原,原股东购买,方式二：以,股,股权质押，,战,战略投资人,垫,垫款,股权激励,：,所有原股东,承,承诺，在一,定,定时间（10年以内）,内,内，以净资,产,产的11.2倍，向,有,有突出贡献,者,者按规定比,例,例转让持有,的,的股权。受,让,让对象资金,来,来源为净利,润,润提取部分,和,和个人出资,3/8/2023,59,案例十一：H公司股,份,份套现方式,H公司股票,发,发行上市，,在,在资本市场,套,套现,私募增资扩,股,股，员工溢,价,价出售部分,所,所持股份,H公司业绩,持,持续增长,每,每年股权分,红,红,股份套现方式,3/8/2023,60,导读,案例分析,项目概述,收购方案,建议方案,股权分配方案,融资方案,支付方案,补偿方案,问卷分析,3/8/2023,61,改制方案设计原,则,则,系统思考，谨慎,设,设计,提前布局，分步,实,实施,低调行事，合情,合,合法,3/8/2023,62,MBO操作流,程,程,阶段 MBO主要工作流程,策划，组建收购团队,收购行动执行,MBO完成后的公司整理,尽职调查 / MBO可行性分析,组建管理团队,设计管理层激励体系,设立收购主体,选聘中介机构,收购融资安排,选择战略投资者,目标公司评估和收购定价,收购谈判，签订合同,履行合同，收购完成,经营调整,上市或再上市（IPO或SIPO）,3/8/2023,63,收购方案一：,管,管理层以现金,直,直接购买公司,股,股权,管理层,浊水发展,优点：操作简,单,单,风险：持股员,工,工纳税后所得,是,是否足以偿还,贷,贷款及其利息,购买股份,分红、纳税20%,3/8/2023,64,收购,方,方案,二,二：,在,在国,内,内设,立,立投,资,资公,司,司间,接,接持,股,股,管理,层,层,投,投资,公,公司,浊水,发,发展,金融,机,机构,设立,购买,股,股份,通过,投,投资,公,公司,偿,偿还,贷,贷款,后,后再,将,将剩,余,余股,利,利返,还,还给,员,员工,，,，降,低,低了,纳,纳税,基,基数,；,；,可能,存,存在,双,双重,纳,纳税,（,（公,司,司所,得,得税,和,和个,人,人所,得,得税,）,）问,题,题；,存在,对,对外,投,投资,不,不