国际金融第十一章

,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,2013/6/5,#,单击此处编辑母版标题样式,开放经济的宏观分析框架,1,国际收支理论,2,第,11,章：国际收支与宏观经济均衡,学习目标, 掌握开放经济条件下宏观经济均衡分析的重要工,具,:IS-LM-BP,模型,;, 了解国际收支失衡的宏观经济原因,;, 熟悉价格,现金流动机制、弹性分析法、吸收分,析法、货币分析法等主要国际收支理论。,11.1,开放经济的宏观分析框架,11.1.1,开放条件下的宏观经济均衡,在一定程度上,政府的宏观经济政策目标就是决策者对于宏观经济均衡理解的最好反映。尽管各国的表述不同,而且不同时期会有所变化,但是目前几乎所有主要国家对宏观经济政策目标的概括都围绕“经济增长、物价稳定、充分就业和国际收支平衡”而展开。,开放条件下政策当局所追求的宏观经济均衡,涉及内部均衡和外部均衡两个方面。根据宏观经济学的一般均衡思想不难推论出,为了达成内外均衡的目标,必须要求经济中的产品市场、货币市场和外汇市场同时实现均衡。于是,在我们的讨论从封闭经济过渡到开放经济的同时,用于宏观分析的一般均衡模型也自然地从,IS-LM,模型扩展为,IS-LM-BP,模型。,4,11.1,开放经济的宏观分析框架,开放,条件下的宏观经济政策目标,（,1,）经济增长,（,2,）价格稳定,（,3,）充分就业,（,4,）国际收支,均衡,内部均衡和外部均衡,低失业率下的国内经济稳步增长,适应宏观经济的合理的国际收支结构,11.1.1,开放条件下的宏观经济均衡,11.1.2,IS-LM-BP,模型,IS-LM-BP,模型是开放经济宏观均衡分析的常用工具。该模型的成功在于,既可以给出我们关于内外均衡的直观解释,也在宏观经济政策运用方面有很高的价值。,IS,曲线代表产品市场供求均衡。容易得知,开放经济条件下实现均衡的条件是,:,1. IS,曲线,C+I+G+X=C+S+T+M,等号左边代表各部门的预期支出总额,形成了市场上的需求,;,等号右边代表本国实际总收入,构成市场上的供给。所谓均衡,就是本国家庭、企业、政府及国外部门对国内商品和服务的预期总支出等于本国的实际总收入。,6,IS,i,Y,S+T+M,I+G+X,I+G+X=S+T+M,S(Y)+T(Y)+M(Y),I(i)+G+X,O,45,1,、产品市场均衡：,IS,曲线,2.LM,曲线,LM,曲线代表货币市场供求均衡。根据凯恩斯的货币理论,货币供给,M,s,是由中央银行决定的外生变量,货币需求,M,d,则是,Y,和,i,的函数,:,容易知道,货币需求与收入,Y,正相关,与利率,i,负相关。假定国内外相对物价和汇率固定不变,这意味着即使在可自由兑换的情况下,本国居民也没有动机以外币替代手中持有的本币。于是,要实现货币市场均衡,就要求外生决定的货币供给等于货币需求,:,换言之,LM,曲线由一系列可以实现货币市场均衡的实际收入和名义利率的组合点确定。同样运用四象限图解法画出,LM,曲线,(,见图,112),。,8,2,、,货币市场均衡：,LM,曲线,i,K,45,K(Y),(i),LM,O,3.IS-LM,的均衡点,这一点上的实际收入,名义利率组合可以保证实现产品市场和货币市场的一般均衡。,IS,LM,i,Y,E,4.BP,曲线,BP,曲线代表国际收支平衡。,由于大部分对外经济联系最终总要反映为外汇市场的交易行为,因此可认为,BP,曲线代表了外汇市场供求平衡。,国际收支平衡可以理解为经常账户差额与资本和金融账户差额之和为零。,见下表,差额,贷方（,+,）,借方（,）,一、经常账户,（经常账户收入）,（经常账户支出）,1.,商品（,FOB,计价）,2.,服务,3.,收益,4.,经常转移,二、资本和金融账户,贷方（资本流入）,借方（资本流出）,1.,资本账户,2.,金融账户,国际收,支,支平衡,表,表简表,零,为简化,起,起见,令经常,账,账户差,额,额,T,等于以,本,本币表,示,示的进,出,出口差,额,额,:,当假定,国,国内外,相,相对物,价,价和汇,率,率不变,时,时,X,可视,为,为外,生,生变,量,量,从而,得,得到,:,资本,净,净流,出,出额,F,与名,义,义利,率,率负,相,相关,可以,写,写成,F=F(i),。根,据,据国,际,际收,支,支差,额,额,B=T-F,可知,当,当国,际,际收,支,支平,衡,衡时,必然,满,满足,:,（,11.3,）,13,Y,i,X-M=F,F,F(i),pX,ep,*,M(Y),X-M,45,BP,O,IS,、,LM,、,BP,三条,曲,曲线,交,交于,一,一点,从而,确,确立,了,了可,以,以实,现,现产,品,品市,场,场、,货,货币,市,市场,和,和外,汇,汇市,场,场同,时,时均,衡,衡的,实,实际,收,收入,名义,利,利率,。,。在,E,点,整个,开,开放,经,经济,处,处于,一,一般,均,均衡,状,状态,(,见图,11,4),。,5.IS-LM-BP,均衡,点,点,固定,汇,汇率,制,制下,：,：,逆差,本,本,币,币贬,值,值,买,买,入,入本,币,币、,卖,卖出,外,外币,通,通,货,货紧,缩,缩；,顺差,本,本币,升,升值,买,买,入,入外,汇,汇、,卖,卖出,本,本币,通,通,货,货膨,胀,胀,浮动,汇,汇率,制,制下,：,：,逆差,本,本,币,币贬,值,值,出,出,口,口增,加,加、,短,短期,资,资本,外,外流,国,国民,收,收入,增,增加,；,；,顺差,本,本,币,币升,值,值,进,进,口,口增,加,加、,短,短期,资,资本,流,流入,国,国民,收,收入,减,减少,11.1.3,内外,均,均衡,的,的关,系,系,1.,外部,不,不均,衡,衡会,影,影响,国,国内,宏,宏观,经,经济,运,运行,11.1.3,内外,均,均衡,的,的关,系,系,任何,追,追求,内,内部,均,均衡,的,的宏,观,观经,济,济政,策,策都,有,有可,能,能破,坏,坏现,有,有的,外,外部,均,均衡,条,条件,，,，从,而,而造,成,成国,际,际收,顺,顺差,或,或者,逆,逆差,。,。,2.,内,部,部,不,不,均,均,衡,衡,也,也,会,会,影,影,响,响,到,到,外,外,部,部,均,均,衡,衡,目,目,标,标,的,的,实,实,现,现,11.2,国,际,际,收,收,支,支,理,理,论,论,11.2.1,国,际,际,收,收,支,支,失,失,衡,衡,原,原,因,因,的,的,一,一,般,般,分,分,析,析,1.,经,济,济,周,周,期,期,变,变,化,化,的,的,影,影,响,响,2.,经,济,济,结,结,构,构,的,的,制,制,约,约,3.,国,民,民,收,收,入,入,变,变,化,化,的,的,影,影,响,响,4.,货,币,币,币,币,值,值,波,波,动,动,的,的,影,影,响,响,如,：,：,经,经,济,济,周,周,期,期,-,需,求,求,-,进,口,口,-,国,际,际,收,收,支,支,如,：,：,国,国,民,民,收,收,入,入,-,进,口,口,，,，,转,转,移,移,支,支,付,付,-,国,际,际,收,收,支,支,进,口,口,商,商,品,品,结,结,构,构,-,国,内,内,市,市,场,场,需,需,求,求,-,外,汇,汇,支,支,出,出,出,口,口,商,商,品,品,结,结,构,构,-,国,际,际,市,市,场,场,需,需,求,求,-,外,汇,汇,收,收,入,入,如,：,：,价,价,格,格,-,货,币,币,购,购,买,买,力,力,-,出,口,口,竞,竞,争,争,力,力,-,国,际,际,收,收,支,支,国,际,际,收,收,支,支,平,平,衡,衡,表,表,时,时,间,间,序,序,列,列,数,数,据,据,（,（,单,单,位,位,：,：,亿,亿,美,美,元,元,）,）,讨,论,论,：,：,中,中,国,国,的,的,国,国,际,际,收,收,支,支,“,“,双,双,顺,顺,差,差,”,”,的,的,原,原,因,因,是,是,什,什,么,么,？,？,1.,出,口,口,导,导,向,向,型,型,的,的,对,对,外,外,贸,贸,易,易,政,政,策,策,，,，,导,导,致,致,经,经,常,常,项,项,目,目,连,连,年,年,顺,顺,差,差,2.,鼓励外商,投,投资的优,惠,惠政策，,导,导致资本,项,项目多年,顺,顺差,3.,内部经济,失,失衡，国,内,内有效需,求,求不足,4.,工业化和,城,城市化的,加,加速发展,5.,西方国家,对,对中国进,口,口部分高,科,科技产品,和,和技术输,出,出设置贸,易,易壁垒,6.,人民币的,升,升值吸引,国,国际游资,1752,年，古典,政,政治经济,学,学代表人,物,物大卫,休谟提出,价,价格,-,铸币流动,机,机制。,1937,年，英国,经,经济学家,琼,琼,罗宾逊正,式,式提出国,际,际收支的,“,“弹性理,论,论”即弹,性,性分析理,论,论。,1952,年，亚历,山,山大,(S.S. Alexander),率先提出,国,国际收支,总,总量吸收,模,模型即吸,收,收分析理,论,论。,20,世纪,70,年代，随,着,着哈里,约翰逊,(Herry Johnson),和雅各布,弗兰克尔,(Jacob Frenkel),将货币主,义,义学派的,思,思想及一,般,般均衡分,析,析方法运,用,用于国际,收,收支研究,，,，便形成,了,了有着鲜,明,明学派特,征,征的国际,收,收支货币,分,分析理论,。,。,11.2.2,主要考虑,贸,贸易收支,的,的国际收,支,支理论,1.,价格,铸币,流动机制,是古典经,济,济学代表,人,人物大卫,休谟于,1752,年提出的,，,，认为贸,易,易盈余通,过,过黄金的,流,流入会导,致,致本国物,价,价水平的,上,上升，从,而,而使贸易,盈,盈余自动,消,消失。,逆差黄,金,金输出,货,货币供给,量,量减少,物,物价水平,下,下降出,口,口增加,进口减少,国际收,支,支改善,黄,黄金输出,放,放缓,直至国际,收,收支平衡,黄金停,止,止输出,货币达到,新,新的均衡,。,。,顺差黄,金,金输入,货,货币供给,量,量增加,物,物价水平,上,上升出,口,口减少,进口增加,国际收,支,支改善,黄,黄金输入,放,放缓,直至国际,收,收支平衡,黄金停,止,止输入,货币达到,新,新的均衡,。,。,例：,假设英国,的,的货币一,夜,夜之间消,失,失了,4/5,那么一切,商,商品和劳,动,动的价格,会,会有相应,比,比例的下,降,降。在这,样,样低的价,格,格下，没,有,有任何一,个,个国家能,在,在国际市,场,场上与英,国,国竞争。,于,于是，不,久,久以后，,英,英国就会,弥,弥补它所,损,损失的货,币,币量，并,赶,赶上邻国,的,的水平。,而,而此时，,英,英国就会,立,立刻丧失,其,其商品和,劳,劳动的价,格,格优势，,外,外国货币,也,也就不再,流,流入英国,。,。,相反，如,果,果英国货,币,币在一夜,之,之间增加,了,了,4,倍，那么,各,各种商品,和,和劳动的,价,价格也将,相,相应提高,，,，这时还,有,有哪个国,家,家能买得,起,起英国的,货,货物呢？,英,英国将无,法,法阻止相,对,对便宜的,外,外国商品,的,的进口，,既,既无法限,制,制本国货,币,币外流，,直,直到英国,的,的货币量,降,降低到与,邻,邻国相等,为,为止。,2.,弹性分析,理,理论,弹性分析,理,理论是根,据,据进出口,供,供给和需,求,求弹性来,分,分析汇率,变,变动对国,际,际收支影,响,响的程度,。,。,马歇尔是,最,最早提出,弹,弹性理论,的,的经济学,家,家，后来,，,，他又把,弹,弹性分析,推,推广到了,国,国际贸易,方,方面的研,究,究，提出,了,了“进出,口,口需求弹,性,性”的概,念,念。,勒纳在此,基,基础上进,一,一步指出,，,，如果进,出,出口需求,的,的弹性之,和,和小于,1,，则货币,贬,贬值会使,贸,贸易收支,恶,恶化。,英国剑桥,大,大学的琼,罗宾逊对,马,马歇尔和,勒,勒纳的观,点,点作了系,统,统的归纳,、,、补充和,完,完善，加,入,入了进出,口,口供给弹,性,性，在,1937,年正式提,出,出国际收,支,支的“弹,性,性论”，,并,并首次提,出,出了著名,的,的马歇尔,-,勒纳条件,（,（,Marshall-Lernercondition,）。,(1),其他条件,不,不变,只考察汇,率,率变动对,进,进出口的,影,影响；,(2),国内外商,品,品都具有,无,无限供给,弹,弹性；,(3),以国际收,支,支均衡为,初,初始状态,。,。,ML,条件的假,设,设前提,:,在一国进,出,出口商品,的,的供给弹,性,性无穷大,的,的假设前,提,提下，只,要,要一国进,出,出口商品,的,的需求弹,性,性很大，,那,那么货币,当,当局就可,以,以通过本,币,币贬值来,改,改善贸易,收,收支。,即货币当,局,局以本币,贬,贬值改善,贸,贸易收支,的,的前提条,件,件是进出,口,口商品的,需,需求弹性,的,的绝对值,之,之和大于,1,。,用公式表,示,示为：,dx+dm,1,ML,条件的含,义,义：,对,ML,条件的解,释,释：,假设初始,贸,贸易收支,差,差额为,0,，本币贬,值,值幅度为,10%,，出口价,格,格以本币,计,计,进口价格,以,以外币计,。,。,情况一：,如果,dx=0.6,，,dm=0.4,，,dx+dm,=1,相对价格,数量变动,差额变动,进口,+10%,-4%,支出,6%,出口,0,6%,收入,6%,合计,0,情况二：,如果,dx=0.6,，,dm=0.5,，,dx+dm,1,相对价格,数量变动,差额变动,进口,+10%,-5%,支出,5%,出口,0,6%,收入,6%,合计,1%,情况三：,如果,dx=0.6,，,dm=0.3,，,dx+dm,A),该国就会出,现,现国际收支,顺,顺差（即,B,为正）,;,总收入小于,总,总吸收,(YA),就会出现国,际,际收支逆差,（,（即,B,为负） 。,总收入等于,总,总吸收,(Y=A),，该国实现,国,国际收支均,衡,衡（即,B,为零）。,这就是,吸收论的基,本,本思想,。,3.,吸收分析理,论,论,3.,吸收分析理,论,论,根据吸收论,，,，改善贸易,收,收支的政策,无,无非是两个,方,方面：增加,产,产出（,Y,），或是减,少,少吸收（,A,）。,任何贸易收,支,支的政策必,然,然会通过影,这就是,吸收论的政策主张,。,1.,增加收入,以解决国际,收,收支逆差为,例,例：,2.,减少吸收,支出减少政策,紧缩性财政政策,紧缩性货币政策,收入管制政策,支出转移政策,一般性政策（汇率政策）,选择性政策（贸易管制政策）,20,世纪,60-70,年代，西方,国,国家不同程,度,度地出现了,“,“滞胀”的,局,局面，国际,收,收支出现巨,额,额逆差，国,际,际资本流动,的,的规模日益,增,增加。正统,的,的凯恩斯经,济,济理论对此,难,难以提出令,人,人信服的解,释,释，货币学,派,派因而迅速,崛,崛起。,20,世纪,70,年代,随着哈里,约翰逊,(Harry Johnson),和雅各布,弗兰克尔,(Jacob Frenkel),将货币学派,的,的理论与方,法,法运用于国,际,际收支研究,便形成了有,着,着鲜明学派,特,特征的国际,收,收支货币分,析,析理论。,11.2.3,国,际,际,收,收,支,支,的,的,货,货,币,币,分,分,析,析,理,理,论,论,货,币,币,论,论,与,与,弹,弹,性,性,论,论,、,、,吸,吸,收,收,论,论,的,的,区,区,别,别,在,在,于,于,：,（,1,）,弹,弹,性,性,论,论,和,和,吸,吸,收,收,论,论,关,关,注,注,的,的,仅,仅,是,是,贸,贸,易,易,收,收,支,支,，,，,而,而,货,货,币,币,论,论,关,关,注,注,的,的,是,是,整,整,个,个,国,国,际,际,收,收,支,支,；,；,（,2,）,弹,弹,性,性,论,论,和,和,吸,吸,收,收,论,论,的,的,研,研,究,究,仅,仅,限,限,于,于,商,商,品,品,市,市,场,场,，,，,而,而,货,货,币,币,论,论,讲,讲,货,货,币,币,市,市,场,场,纳,纳,入,入,自,自,己,己,的,的,研,研,究,究,视,视,野,野,。,。,货,币,币,论,论,的,观,观,点,点,：,：,（,1,）,国,际,际,收,收,支,支,失,失,衡,衡,的,的,根,根,本,本,原,原,因,因,在,在,货币需求大于货币供给时,引起国际收支顺差,；,货币需求小于货币供给时,导致国际收支逆差。,（,2,）货币供给是国际收支调节的最终力量和根本力量。,可供选择的国际收支调节方法：增加或减少国际储备；调整国内价格；调整汇率；实行外汇管制。,货,币,币,分,分,析,析,论,论,的,的,国,国,际,际,收,收,支,支,调,调,节,节,机,机,制,制,国际收支顺差,增加货币供给,出现超额货币供给,消费品和资本品开支增加,进口增加出口减少资本输出增加输入减少,经常项目和资本项目收支恶化,国际收支恶化,国际收支逆差减少货币供给,出现超额货币需求,消费品和资本品开支减少,进口减少出口增加资本输出减少输入增加,经常项目和资本项目收支改善,国际收支改善,根,据,据,上,上,述,述,理,理,论,论,在,一,一,个,个,开,开,放,放,经,经,济,济,中,中,我,们,们,可,可,以,以,采,采,取,取,哪,哪,些,些,宏,宏,观,观,经,经,济,济,政,政,策,策,来,来,改,改,善,善,国,国,际,际,收,收,支,支,呢,呢,?,思,考,考,中,中,.,1.,支,出,出,转,转,换,换,政,政,策,策,指,能,能,够,够,通,通,过,过,影,影,响,响,本,本,国,国,贸,贸,易,易,商,商,品,品,的,的,国,国,际,际,竞,竞,争,争,力,力,改,变,变,支,支,出,出,构,构,成,成,而,而,使,使,本,本,国,国,收,收,入,入,相,相,对,对,于,于,支,支,出,出,增,增,加,加,的,的,政,政,策,策,调,低,低,本,本,国,国,汇,汇,率,率,-,出,口,口,采,取,取,复,复,汇,汇,率,率,制,制,度,度,-,对,不,不,同,同,交,交,易,易,实,实,行,行,不,不,同,同,的,的,汇,汇,率,率,从,而,而,刺,刺,激,激,某,某,些,些,商,商,品,品,的,的,出,出,口,口,限,制,制,某,某,些,些,商,商,品,品,的,的,出,出,口,口,提,高,高,进,进,口,口,关,关,税,税,-,增,加,加,进,进,口,口,成,成,本,本,实行,进,进口,配,配额,-,限制,进,进口,数,数量,提供,出,出口,补,补贴,等,等,2.,支出,调,调节,政,政策,等同,于,于封,闭,闭经,济,济条,件,件下,凯恩,斯,斯主,义,义的,需,需求,管,管理,政,政策,即财,政,政政,策,策和,货,货币,政,政策,支出,增,增加,政,政策,-,扩张,性,性财,政,政货,币,币政,策,策,住处,减,减少,政,政策,-,紧缩,性,性财,政,政货,币,币政,策,策,3.,国际,信,信贷,政府,间,间信,贷,贷安,排,排,如临,时,时贷,款,款协,定,定、,短,短期,信,信贷,支,支持,、,、签,订,订互,换,换货,币,币协,定,定等,在国,际,际金,融,融市,场,场融,资,资,国际,金,金融,机,机构,贷,贷款,，,，如,考,考虑,国,国际,货,货币,基,基金,组,组织,为,为成,员,员国,提,提供,的,的短,期,期信,贷,贷支,持,持等,谢谢,观,观看,/,欢迎,下,下载,BYFAITHIMEANAVISIONOFGOODONECHERISHESANDTHEENTHUSIASMTHATPUSHESONETOSEEKITSFULFILLMENTREGARDLESSOFOBSTACLES.BYFAITHIBYFAITH,