净现值和其他投资决策规则培训课程

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Copyright,2007 by The McGraw-Hill Companies,Inc.All rights reserved,.,McGraw-Hill/Irwin,净现,值,值和,其,其他,投,投资,决,决策,规,规则,第九,章,章,本章,目,目录,-5,个指,标,标的,计,计算,及,及评,价,价,1,、为,什,什么,使,使用,净,净现,值,值,?,2,、投,资,资回,收,收期,方,方法,3,、贴,现,现的,投,投资,回,回收,期,期方,法,法,4,、平,均,均会,计,计报,酬,酬率,方,方法,5,、内,含,含收,益,益率,6,、,IRR,方法,的,的问,题,题,7,、获,利,利指,数,数,8,、实,践,践中,的,的资,本,本预,算,算,重点,：,：,净现,值,值、,内,内含,收,收益,率,率,例：,在,6%,的利,率,率下,，,，公,司,司面,临,临两,个,个决,策,策：,1,、将,100,元的,现,现金,作,作为,当,当期,股,股利,发,发放,给,给股,东,东；,2,、将,100,元现,金,金投,资,资某,项,项目,，,，,1,年后,将,将该,项,项目,的,的收,益,益,107,元作,为,为股,利,利支,付,付给,股,股东,。,。,9.1,净现,值,值,NetPresentValue,净现,值,值（,NPV,）规,则,则,净现,值,值（,NPV,）,=,未来,现,现金,流,流的,总,总现,值,值,-,初始,投,投资,估计,净,净现,值,值,估计,未,未来,现,现金,流,流：,多,多少,？,？何,时,时？,估计,贴,贴现,率,率,估计,初,初始,成,成本,最小,接,接受,标,标准,：,：如,果,果,NPV0,，接,受,受,排序,标,标准,：,：选,择,择,NPV,最大,的,的项,目,目,接受,净,净现,值,值为,正,正的,项,项目,对,对股,东,东的,好,好处,采用,“,“现,金,金”,的,的理,念,念,-,净现,值,值使,用,用现,金,金流,净现,值,值使,用,用项,目,目的,所,所有,现,现金,流,流,考虑,了,了货,币,币的,时,时间,价,价值,-,净现,值,值适,当,当地,对,对现,金,金流,进,进行,贴,贴现,再投,资,资假,定,定：,净现,值,值规,则,则假,定,定，,所,所有,的,的现,金,金流,能,能够,以,以相,同,同的,贴,贴现,率,率进,行,行再,投,投资,。,。,9.2,投资,回,回收,期,期,-PP,多长,时,时间,回,回收,项,项目,的,的初,始,始投,资,资？,投资,回,回收,期,期,=,收回,项,项目,初,初始,投,投资,的,的年,数,数,计算：,（,1,）原,始,始投,资,资一,次,次性,支,支付,，,，且,各,各年,现,现金,净,净流,量,量相,等,等,回收,期,期,=,原始,投,投资,额,额,/,年现,金,金净,流,流量,（,2,）计,算,算累,计,计现,金,金净,流,流量,=,原始,投,投资,额,额时,，,，,期数,=,投资,回,回收,期,期,最小,接,接受,标,标准,：,：,管理,者,者设,定,定,0,-120,2,30,3,40,5,50,4,50,2,50,3,50,4,50,5,50,0,-100,1,50,1,20,缺点,忽视,货,货币,的,的时,间,间价,值,值,忽视,回,回收,期,期后,的,的现,金,金流,排斥,长,长期,项,项目,接受,标,标准,武,武断,利用,投,投资,回,回收,期,期接,受,受的,项,项目,其,其净,现,现值,可,可能,为,为负,优点,容易,理,理解,偏向,短,短期,投,投资,，,，偏,向,向高,流,流动,性,性,适用,范,范围,有丰,富,富市,场,场经,验,验的,大,大公,司,司在,处,处理,规,规模,相,相对,较,较小,的,的投,资,资决,策,策时,-,基层,有较好的,投,投资机会,而,而缺乏现,金,金的公司,9.3,贴现的投,资,资回收期,方,方法,考虑货币,的,的时间价,值,值后，回,收,收项目初,始,始投资需,要,要多长时,间,间？,累计现金,净,净流量,-,尚未收回,的,的投资额,决策标准,：,：接受那,些,些投资回,收,收期短于,规,规定期限,的,的项目,现在，我,们,们知道如,何,何对现金,流,流进行贴,现,现，我们,就,就可以计,算,算,NPV,9.4,平均会计,报,报酬率,-ARR,直线法计,提,提折旧时,，,，平均账,面,面价值为,原,原始投资,额,额的一半,，,，也称为,年,年均投资,额,额。,平均会计,报,报酬率,目标收益,率,率，接受,缺点,忽视货币,的,的时间价,值,值,接受标准,较,较为武断,利用账面,价,价值，而,不,不是现金,流,流和市场,价,价值,优点,会计信息,容,容易获取,容易计算,9.5,内含收益,率,率,-IRR,IRR,：使得净,现,现值等于,0,时的贴现,率,率。,最小接受,标,标准,接受,IRR,大于必要,报,报酬率的,项,项目,IRR,必要报酬,率,率，接受,排序标准,：,：,选择,IRR,最大的项,目,目,再投资假,定,定,所有的现,金,金流假定,能,能够以,IRR,进行再投,资,资,计算：,试错法,NPV0,，低估，,应,应提高贴,现,现率,NPV1,，接受,排序标,准,准,接受,PI,最大的,项,项目,考察单,位,位投资,额,额的获,利,利能力,缺点,互斥项,目,目决策,时,时存在,问,问题，,忽,忽略了,规,规模问,题,题,优点,当投资,资,资金有,限,限时，,PI,更为有,效,效,容易理,解,解和沟,通,通,当评价,独,独立项,目,目时能,够,够做出,正,正确决,策,策,资本配,给,给,当资金,不,不足以,支,支付所,有,有盈利,项,项目时,-,资本配,给,给,资金全,部,部使用,时,时，规,模,模问题,不,不存在,。,。,当资金,没,没有用,尽,尽时，,存,存入银,行,行。,依大小,顺,顺序将,PI1,的投资,项,项目所,对,对应的,投,投资额,进,进行加,总,总，不,能,能大于,总,总投资,额,额。,方法：,1,、获利,指,指数法,：,：加权,平,平均获,利,利指数,2,、净现,值,值法：,各,各种组,合,合的净,现,现值总,额,额,例：假,设,设派克,公,公司有,五,五个可,供,供选择,的,的项目,A,、,B1,、,B2,、,C1,、,C2,，其中,B1,和,B2,、,C1,和,C2,是互相,斥,斥选项,目,目，派,克,克公司,资,资本的,最,最大限,量,量是,400000,元，详,细,细情况,见,见表,投资项目,初始投资,获利指数,PI,净现值,NPV,A,B1,B2,C1,C2,120 000,150 000,300 000,125 000,100 000,1.56,1.53,1.37,1.17,1.18,67 000,79 500,111 000,21 000,18 000,项目组合,初始投资,加权平均获利指数,净现值合计,AB1C1,AB1C2,AB1,AC1,AC2,B1C1,B2C2,395 000,375 000,270 000,245 000,220 000,275 000,400 000,1.420,1.412,1.367,1.221,1.213,1.252,1.322,167 500,164 700,146 500,88 000,85 000,100 000,129 000,9.8,资本预,算,算实践,行业间,差,差异较,大,大,有些公,司,司使用,投,投资回,收,收期，,有,有些使,用,用会计,报,报酬率,大公司,最,最为常,用,用的技,术,术为,IRR,或,NPV,手工与,EXCEL,的练习,-,投资决,策,策规则,实,实例,计算下,面,面两项,目,目,IRR,，,NPV,，,PI,，,PP,。,假定必,要,要报酬,率,率为,10%,。,手工计,算,算项目,B,年,项,项目,A,项目,B,0-200-150,120050,2800100,3-800150,项目,A,项目,B,CF,0,-200.00-150.00,PV,0,ofCF,1-3,241.92240.80,NPV=41.9290.80,IRR=0%,100%36.19%,PI=1.20961.6053,PP,项目,A,项目,B,时间,现,现,金,金流,累,累计现,金,金流,现,现,金,金流,累,累计,现,现金流,0-200-200-150-150,1200050-100,28008001000,3-8000150150,项目,B,的,PP=2 years.,项目,A,的,PP=1 or3 years?,NPV,和,IRR,的关系,贴现率,项,项目,A,的,NPV,项目,B,的,NPV,-10%-87.52234.77,0%0.00150.00,20%59.2647.92,40%59.48-8.60,60%42.19-43.07,80%20.85-65.64,100%0.00-81.25,120%-18.93-92.52,NPV,坐标图,项目,A,项目,B,($200),($100),$0,$100,$200,$300,$400,-15%,0%,15%,30%,45%,70%,100%,130%,160%,190%,贴现率,NPV,IRR,1,(A),IRR(B),IRR,2,(A),交点贴现率,小结,贴现的现金,流,流,净现值,市场价值与,成,成本之间的,差,差异,接受净现值,大,大于,0,的项目,不存在严重,问,问题,内含收益率,使得,NPV,等于,0,时的贴现率,接受,IRR,大于必要报,酬,酬率的项目,当现金流模,式,式是传统模,式,式时，决策,结,结果与,NPV,一致,当现金流模,式,式为非传统,模,模式或互斥,项,项目时，,IRR,决策不可靠,获利指数,收益,-,成本,比,比率,接受,PI,大于,1,的项,目,目,不能,用,用于,对,对互,斥,斥项,目,目的,决,决策,用于,资,资本,配,配给,情,情况,下,下对,项,项目,的,的排,序,序,小结,投资,回,回收,期,期,投资,回,回收,期,期,回收,初,初始,投,投资,的,的时,间,间长,度,度,接受,投,投资,回,回收,期,期短,于,于特,定,定时,期,期的,项,项目,没有,考,考虑,货,货币,的,的时,间,间价,值,值，,并,并且,接,接受,标,标准,较,较为,武,武断,贴现,的,的投,资,资回,收,收期,现金,流,流贴,现,现后,，,，回,收,收初,始,始投,资,资的,时,时间,长,长度,接受,投,投资,回,回收,期,期短,于,于特,定,定时,期,期的,项,项目,接受,标,标准,较,较为,武,武断,小结,会计,标,标准,平均,会,会计,报,报酬,率,率,度量,会,会计,利,利润,与,与投,资,资账,面,面价,值,值的,比,比率,与资,产,产报,酬,酬率,相,相似,接受,AAR,高于,特,特定,水,水平,的,的项,目,目,存在,严,严重,问,问题,，,，一,般,般不,宜,宜使,用,用,