12期权的交易策略

*,金融工程课程,第十二章,期,期权的交易,策,策略,【本章学习,要,要点】：,本章涉及的,重,重要概念有,：,：期权组合,图,图形的算式,表,表述及其算,法,法、标的资,产,产的期权保,护,护、抵补等,、,、以及各种,不,不同的期权,组,组合策略。,要,要求掌握期,权,权图形的算,法,法，理解掌,握,握不同标的,资,资产与不同,期,期权的组合,分,分类和特点,、,、差价期权,组,组合中的各,种,种分类以及,跨,跨式期权组,合,合的原理。,1,第一节 期,权,权组合图形,的,的算法,一、不同期,权,权图形的算,式,式表述,二、期权组,合,合图形的算,法,法举例,第二节 标,的,的资产与期,权,权的组合策,略,略,一、有抵补,的,的看涨期权,（,（covered call）空,头,头,二、有保护,的,的看跌期权,（,（protective put,）,）多头,三、有保护,的,的看涨期权,（,（protective call）多头,四、有抵补,的,的看跌期权,（,（covered put）空头,第三节,差,差价期权的,组,组合策略,一、垂直,差,差价期权(verticalspread),二、水平差,价,价期权(horizontal spread),第四节 跨,式,式期权组合,策,策略,一、底部跨,式,式组合,二、底部宽,跨,跨式组合,2,第一节 期,权,权组合图形,的,的算法,一、不同期,权,权图形的算,式,式表述,首先定义算,式,式规则：,如果期权盈,亏,亏图上，期,权,权收益曲线,出,出现负斜率,，,，就用（1）表示；,如果期权盈,亏,亏图上，期,权,权收益曲线,出,出现正斜率,，,，就用（1）表示；,如果期权盈,亏,亏图上，期,权,权收益曲线,是,是水平线，,就,就用（0）,表,表示。,损益,期权执行价格,潜在的无限大盈利曲线,期权标的,市场价格,最大的亏损额(期权费),图11-1 看涨期权买方的盈亏图,1.看涨,期,期权多头图,形,形算式表达,式,式：（0，,1）；,3,第一节 期,权,权组合图形,的,的算法,一、不同期,权,权图形的算,式,式表述,首先定义算,式,式规则：,如果期权盈,亏,亏图上，期,权,权收益曲线,出,出现负斜率,，,，就用（1）表示；,如果,期,期权,盈,盈亏,图,图上,，,，期,权,权收,益,益曲,线,线出,现,现正,斜,斜率,，,，就,用,用（,1,）,）表,示,示；,如果,期,期权,盈,盈亏,图,图上,，,，期,权,权收,益,益曲,线,线是,水,水平,线,线，,就,就用,（,（0,）,）表,示,示。,2.,看,看,涨,涨期,权,权空,头,头图,形,形算,式,式表,达,达式,：,：（0，,1,）,）；,损益,期权执行价格,期权标的,市场价格,图11-2 看涨期权卖方的盈亏图,潜在的无限大亏损曲线,最大的盈利额(期权费),4,第一,节,节,期,期权,组,组合,图,图形,的,的算,法,法,一、,不,不同,期,期权,图,图形,的,的算,式,式表,述,述,首先,定,定义,算,算式,规,规则,：,：,如果,期,期权,盈,盈亏,图,图上,，,，期,权,权收,益,益曲,线,线出,现,现负,斜,斜率,，,，就,用,用（,1,）,）表,示,示；,如果,期,期权,盈,盈亏,图,图上,，,，期,权,权收,益,益曲,线,线出,现,现正,斜,斜率,，,，就,用,用（,1,）,）表,示,示；,如果,期,期权,盈,盈亏,图,图上,，,，期,权,权收,益,益曲,线,线是,水,水平,线,线，,就,就用,（,（0,）,）表,示,示。,3.,看,看,跌,跌期,权,权多,头,头图,形,形算,式,式表,达,达式,：,：（,1,，,，0,）,）；,损益,期权执行价格格,潜在的无限大盈利曲线,期权标的,市场价格,图11-3 看跌期权买方的盈亏图,最大的亏损额（期权费）,5,第一,节,节,期,期权,组,组合,图,图形,的,的算,法,法,一、,不,不同,期,期权,图,图形,的,的算,式,式表,述,述,首先,定,定义,算,算式,规,规则,：,：,如果,期,期权,盈,盈亏,图,图上,，,，期,权,权收,益,益曲,线,线出,现,现负,斜,斜率,，,，就,用,用（,1,）,）表,示,示；,如果,期,期权,盈,盈亏,图,图上,，,，期,权,权收,益,益曲,线,线出,现,现正,斜,斜率,，,，就,用,用（,1,）,）表,示,示；,如果,期,期权,盈,盈亏,图,图上,，,，期,权,权收,益,益曲,线,线是,水,水平,线,线，,就,就用,（,（0,）,）表,示,示。,4.,看,看,跌,跌期,权,权空,头,头图,形,形算,式,式表,达,达式,：,：（,1,，,，0,）,）；,损益,最大的盈利额（期权费）,潜在的无限大盈利曲线,期权标的,市场价格,图11-4 看跌期权卖方的盈亏图,期权执行价格,潜在的无限大亏损曲线,6,第一,节,节,期,期权,组,组合,图,图形,的,的算,法,法,一、,不,不同,期,期权,图,图形,的,的算,式,式表,述,述,首先,定,定义,算,算式,规,规则,：,：,如果,期,期权,盈,盈亏,图,图上,，,，期,权,权收,益,益曲,线,线出,现,现负,斜,斜率,，,，就,用,用（,1,）,）表,示,示；,如果,期,期权,盈,盈亏,图,图上,，,，期,权,权收,益,益曲,线,线出,现,现正,斜,斜率,，,，就,用,用（,1,）,）表,示,示；,如果,期,期权,盈,盈亏,图,图上,，,，期,权,权收,益,益曲,线,线是,水,水平,线,线，,就,就用,（,（0,）,）表,示,示。,5.,标,标,的,的资,产,产多,头,头图,形,形算,式,式表,达,达式,：,：（,1,，,，1）,；,；,6.,标,标,的,的资,产,产空,头,头图,形,形算,式,式表,达,达式,：,：（,1,，,，1）,。,。,7,二,、,、,期,期,权,权,组,组,合,合,图,图,形,形,的,的,算,算,法,法,举,举,例,例,（,一,一,）,）,看,看,跌,跌,期,期,权,权,多,多,头,头,与,与,标,标,的,的,资,资,产,产,多,多,头,头,由,于,于,看,看,跌,跌,期,期,权,权,多,多,头,头,图,图,形,形,算,算,式,式,表,表,达,达,式,式,为,为,（,（,1,，,，0,）,）,，,，,标,标,的,的,资,资,产,产,多,多,头,头,图,图,形,形,算,算,式,式,表,表,达,达,式,式,为,为,（,（,1,，,，,1,）,）,，,，,所,所,以,以,组,组,合,合,图,图,形,形,的,的,算,算,式,式,表,表,达,达,式,式,为,为,，,，,（,1,，,，0,）,）,（,（,1,，,，,1,）,）,（,（0,，,，,1,）,）,期,权,权,组,组,合,合,盈,盈,亏,亏,图12-1,看,看,跌,跌,期,期,权,权,多,多,头,头,与,与,标,标,的,的,资,资,产,产,多,多,头,头,组,组,合,合,标,的,的,多,多,头,头,看,跌,跌,多,多,头,头,组,合,合,图,图,形,形,8,二,、,、,期,期,权,权,组,组,合,合,图,图,形,形,的,的,算,算,法,法,举,举,例,例,（,二,二,）,）,看,看,涨,涨,期,期,权,权,多,多,头,头,与,与,看,看,跌,跌,期,期,权,权,空,空,头,头,由,于,于,看,看,涨,涨,期,期,权,权,多,多,头,头,图,图,形,形,算,算,式,式,表,表,达,达,式,式,为,为,（,（0,，,，,1,）,）,，,，,看,看,跌,跌,期,期,权,权,空,空,头,头,图,图,形,形,算,算,式,式,表,表,达,达,式,式,为,为,（,（,1,，,，0,）,）,，,，,所,所,以,以,组,组,合,合,图,图,形,形,的,的,算,算,式,式,表,表,达,达,式,式,为,为,，,，,（0,，,，,1,）,）,（,（,1,，,，0,）,）,（,（,1,，,，,1,）,）,期,权,权,组,组,合,合,盈,盈,亏,亏,图12-2,看,看,跌,跌,期,期,权,权,多,多,头,头,与,与,标,标,的,的,资,资,产,产,多,多,头,头,组,组,合,合,看,涨,涨,多,多,头,头,看,跌,跌,空,空,头,头,组,合,合,图,图,形,形,9,二,、,、,期,期,权,权,组,组,合,合,图,图,形,形,的,的,算,算,法,法,举,举,例,例,（,三,三,）,）,标,标,的,的,资,资,产,产,空,空,头,头,与,与,看,看,跌,跌,期,期,权,权,空,空,头,头,由,于,于,标,标,的,的,资,资,产,产,空,空,头,头,图,图,形,形,算,算,式,式,表,表,达,达,式,式,为,为,（,（,1,，,，,1,）,）,，,，,看,看,跌,跌,期,期,权,权,空,空,头,头,图,图,形,形,算,算,式,式,表,表,达,达,式,式,为,为,（,（,1,，,，0,）,）,，,，,所,所,以,以,组,组,合,合,图,图,形,形,的,的,算,算,式,式,表,表,达,达,式,式,为,为,，,，,（,1,，,，,1,）,）,（,（,1,，,，0,）,）,（,（0,，,，,1,）,）,期,权,权,组,组,合,合,盈,盈,亏,亏,图12-3,看,看,跌,跌,期,期,权,权,多,多,头,头,与,与,标,标,的,的,资,资,产,产,多,多,头,头,组,组,合,合,标的空,头,头,看跌空,头,头,组合图,形,形,10,第二节,标,标的,资,资产与,期,期权的,组,组合策,略,略,：期权,交,交易时,刻,刻；,：期权,到,到期时,刻,刻；,：标的,资,资产现,价,价（t,时,时刻）,；,；,：期权,到,到期日,标,标的资,产,产现价,；,；,：期权,的,的执行,价,价；,：看涨,期,期权价,格,格（t,时,时刻）,；,；,：看跌,期,期权价,格,格（t,时,时刻）,；,；,：无风,险,险利率,；,；,：到期,时,时的持,有,有收益,11,一个标,的,的资产,现,现货多,头,头头寸,的,的到期,收,收益为,：,：,一个标,的,的资产,现,现货空,头,头头寸,的,的到期,收,收益为,：,：,期权的,套,套期保,值,值策略,可,可以分,为,为:,保护性,策,策略（protective strategy）;,抵补性,策,策略(coverstrategy);,12,一、有,抵,抵补的,看,看涨期,权,权（coveredcall）,空,空头,这一组,合,合由标,的,的资产,现,现货多,头,头加上,一,一个看,涨,涨期权,的,的空头,组,组成。,持,持有该,组,组合能,使,使得当,标,标的资,产,产价格,急,急剧下,跌,跌时多,头,头资产,的,的损失,得,得到一,定,定的补,偿,偿，但,是,是也限,制,制了标,的,的资产,价,价格上,升,升时的,收,收益。,该,该策略,的,的到期,收,收益为,：,：,13,二、有,保,保护的,看,看跌期,权,权（protectiveput）多,头,头,标的资,产,产现货,多,多头加,看,看跌期,权,权多头,的,的组合,。,。持有,该,该组合,能,能保护,投,投资者,锁,锁定由,于,于标的,资,资产价,格,格急剧,下,下跌的,损,损失。,该策略,的,的到期,收,收益为,：,：,14,三、有,保,保护的,看,看涨期,权,权（protectivecall）,多,多头,它是标,的,的资产,现,现货空,头,头加看,涨,涨期权,多,多头的,组,组合。,在,在持有,一,一个标,的,的资产,现,现货空,头,头时，,加,加看涨,期,期权多,头,头，可,以,以有效,保,保护投,资,资者免,受,受由于,标,标的资,产,产价格,急,急剧上,升,升带来,的,的损失,。,。该策,略,略的到,期,期收益,为,为：,15,四、有,抵,抵补的,看,看跌期,权,权（coveredput）空,头,头,它由标,的,的资产,现,现货空,头,头加看,跌,跌期权,空,空头组,成,成，持,有,有标的,资,资产现,货,货空头,投,投资者,会,会面临,较,较大的,当,当标的,资