XXXX策略--国泰君安

,1,单击此处编辑母版标题样式,本报告,导,导读：,经济转,型,型面临,通,通胀与,紧,紧缩的,背,背景，,以,以美国,和,和日本,在,在同样,背,背景下,的,的经验,，,，明年,股,股票市,场,场出现,周,周期性,调,调整的,概,概率大,。,。,摘要：,通胀高,位,位徘徊,库存和,投,投资周,期,期出现,拐,拐点,流动性,面,面临紧,缩,缩,在紧缩,效,效果显,现,现前，,股,股市小,调,调整，,经,经济和,货,货币周,期,期变化,后,后，股,市,市周期,性,性调整,日光之,下,下，并,无,无新事,11年,宏,宏观投,资,资策略,展,展望,2010.11.20,策略研,究,究,通货区,间,间,宏观对,于,于CPI的预,测,测：高,位,位震荡,，,，高点,可,可能在1-2,季,季度,通货区,间,间,农产品,期,期货涨,幅,幅趋缓,经济周,期,期,库存周,期,期可能,在,在明年2季度,之,之前见,高,高点,经济周,期,期,五年规,划,划的历,史,史经验,：,：第一,年,年固定,资,资产投,资,资最低,，,，第三,年,年最高,（,（地方,政,政府换,届,届）,经济周,期,期,地方振,兴,兴规划,是,是否会,提,提前投,资,资周期,？,？,经济周,期,期,紧缩流,动,动性可,以,以抑制,地,地方政,府,府的冲,动,动,流动性,在高通,胀,胀（CPI4%）,的,的背景,下,下，央,行,行都会,将,将M2,与,与GDP+CPI的,缺,缺口闭,合,合,流动性,贸易顺,差,差提供,的,的流动,性,性已经,下,下降到07年,底,底的水,平,平,流动性,美元流,动,动性：,明,明年中,期,期左右,美,美国通,胀,胀可能,恢,恢复，2、3,季,季度面,临,临QE,流,流动性,回,回收,流动性,傻钱又,回,回来了,，,，07Q4redux？,估值的,分,分裂,银行地,产,产估值,非,非常合,理,理,估值的,分,分裂,创业板,的,的龙头,作,作用，,接,接下来,只,只有龙,头,头有赚,钱,钱的机,会,会,转型期,的,的股票,市,市场,日本成,功,功的经,验,验：转,型,型而非,货,货币幻,觉,觉,转型期,的,的股票,市,市场,日本失,败,败的经,验,验：货,币,币幻觉,转型期,的,的股票,市,市场,美国的,成,成功与,失,失败,转型期,的,的股票,市,市场,市场反,应,应总结,转型期,的,的股票,市,市场,73-74年,日,日本股,市,市的几,次,次调整,：,：通胀,和,和加息,担,担忧都,是,是带来,了,了2个,月,月10%左右,的,的调整,转型期,的,的股票,市,市场,只有74年紧,缩,缩效果,开,开始在,经,经济中,显,显现出,来,来时，,才,才出现,了,了25%的周,期,期性调,整,整,转型期,的,的股票,市,市场,78-82年,美,美国股,票,票市场,有,有5次,通,通胀和,紧,紧缩导,致,致的调,整,整，幅,度,度平均12%,（,（80,年,年3月,快,快速紧,缩,缩后快,速,速放松,）,）,转型期,的,的股票,市,市场,81-82年23%,的,的周期,性,性调整,是,是在80年下,半,半年重,新,新紧缩,对,对经济,和,和货币,周,周期效,果,果显现,后,后才发,生,生的,A股市,场,场展望,11年30%,的,的周期,性,性调整,结论,通胀高,位,位徘徊,库存周,期,期和投,资,资周期,将,将会出,现,现拐点,流动性,持,持续紧,缩,缩,在紧缩,对,对于经,济,济周期,和,和货币,的,的效果,出,出现之,前,前，股,票,票市场,在,在担忧,中,中调整,，,，幅度15%,以,以内,在紧缩,作,作用下,，,，经济,周,周期拐,点,点出现,后,后，股,票,票市场,开,开始周,期,期性调,整,整，幅,度,度30%,