章筹资管理

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,#,第一节 企业筹资概述,了解企业为什么要筹集资金,筹资动机,明确哪里有资金,筹资渠道,掌握企业可以利用怎样的方式方法才能筹集到资金,筹资方式,掌握筹资需要量的预测,筹多少,主要内容,一、筹资的意义,二、筹资的动机,三、筹资的原则,四、筹资的渠道,五、筹资的类型,一、 筹资的意义,筹资的概念,企业筹资,是指企业作为筹资主体，根据其生产经营、对外投资、调整资金结构和其他需要，通过一定的金融市场和筹资渠道，采用一定的筹资方式，经济有效地筹措和集中资本的活动。,筹资管理,是企业财务管理的一项基本内容，筹资管理解决,为什么,要筹资、,从何种,渠道,以什么方式,筹资资、要筹集,多少,资金、,如何,合理安排筹资结构等问题。,筹资的概念,长期筹资,是指企业作为筹资主体，根据其生产经营、对外投资、调整资金结构等长期需要，通过长期筹资渠道和资本市场，运用长期筹资方式，经济有效地筹措和集中长期资本的活动。,短期筹资,归为营运资本管理内容。,长期资本用途,：构建固定资产、取得无形资产、开展长期投资、垫支于长期性流动资产等。,筹资的意义,任何企业在生存发展过程中，都需要始终,维持一定的资本规模，,由于生产经营活动的发展变化，往往需要,追加筹资。,企业为了稳定一定的供求关系并获得一定的投资收益，,对外开展投资活动往往需要筹集资本。,企业根据内外部环境的变化，适时采取,调整企业资本结构,的策略，,需要及时地筹集资本。,1,、新建筹资动机,2,、扩张性筹资动机,3,、偿债筹资动机,4,、混合筹资动机,二、筹资的动机,why,1,、新建筹资动机,新企业的创建引发的筹资需要,2,、扩张性筹资动机,企业为做强做大，扩大再生产，追加投资而引发的筹资需要。,企业资产总额和,资本总额增加,3,、偿债筹资动机,（,1,）调整性筹资动机,企业有足够的能力偿还债务，但是有调整、优化资本结构的需要，而引发的筹资动机,（,2,）恶化性筹资动机,企业缺乏偿还债务的能力，而被迫进行的筹资,4,、混合筹资动机,企业既有做强做大的需要，同时又有偿还债务的需要，,而引发的筹资动机,（一）规模适当原则,合理确定融资规模避免因融资不足，影响生产经营的正常进行，又防止融资过多，造成资金闲置。,（二）融通及时原则,合理安排资金的融通时间，适时获取所需资金。避免过早融通资金形成的资金投放前的闲置，防止取得资金的时间滞后，错过资金投放的最佳时间。,三、筹资的原则,（三）来源合理原则,不同来源的资金，对企业的收益和成本有不同影响，因此，企业应认真研究资金来源渠道和资金市场，合理选择资金来源。,（四）方式经济原则,不同融资方式条件下的资金成本有高有低。对各种融资方式进行分析、对比，选择经济、可行的融资方式。与融资方式相联系的问题是资金结构问题，企业应确定合理的资金结构，以便降低成本，减少风险。,（五）合法原则,银行,非银行,金融机构,国家,其他,企业,企业,自身,社会,公众,外商,四、筹资的渠道,筹资渠道,是指筹措资金来源的方向与通道，体现资金的源泉和流量。,哪里有资金？,国家对企业的直接投资是国有企业主要的资金来源渠道,，特别是国有独资企业，其资本全部由国家投资形成。现有国有企业的资金来源中，其资本部分大多是由国家财政以,直接拨款,方式形成的，除此以外，还有些是国家对企业,“税前还贷”或减免各种税款,而形成的。不管是何种形式形成的，从产权关系上看，它们都属于国家投入的资金，,产权归属国家所有。,1,国家财政资金,商业银行和政策性银行对企业各种贷款，是我国目前各类企业,重要的资金来源,。商业银行是以盈利为目的、从事信贷资金投放的金融机构，它主要为企业提供各种商业贷款。政策性银行是为特定企业提供政策性贷款。,2,银行信贷资金,非银行金融机构主要指信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司、企业集团所属的财务公司等。它们所提供的各种金融服务，既包括信贷资金投放，也包括物资的融通，还包括为企业承销证券等金融服务。,3,非银行金融机构资金,企业在生产经营过程中，往往形成部分,暂时闲置的资金,，并为一定的目的而进行相互投资；另外，企业间的购销业务可以通过,商业信用,方式来完成，从而形成企业间的债权债务关系。企业间的相互投资和商业信用的存在，使其他企业资金也成为企业资金的重要来源。,4,其他企业资金,企业职工和居民个人的结余货币，作为“游离”于银行及非银行金融机构等之外的个人资金，可用于对企业进行投资，形成民间资金来源渠道，从而为企业所用。,5,社会公众个人资金,它是指企业内部形成的资金，也称,企业留存收益，主要包括提取的法定盈余公积金、任意公积金和未分配利润,等。这些资金的,重要特征,之一是，它们无需企业通过一定的方式去筹集，而直接由企业内部自动生成或转移。,6,企业内部资金,7.,外商及港澳台资金,五、 筹资的类型,股权资本与债权资本,长期资本与短期资本,内部筹资与外部筹资,直接筹资与间接筹资,￥,1,、按资金的性质分类,（,1,）自有资金（,Equity Capital),自有资本或权益资本，,股权资本,可以长期拥有、自主调配使用、不需偿还,永久性资金,（,2,）借入资金,(Debts Capital),借入资本或债务资本，,债权资本,必须依据债务契约使用、需要按期偿还,（,3,）资本结构的,属性结构,自有资金与借入资金的表现形式,资产负债表（,Balance Sheet),资 产,负债及所有者权益,流动负债,长期负债,实收资本（股本）,资本公积,盈余公积,未分配利润,流动资产,长期资产,借入资金,自有资金,留存收益,吸收直接投资,自有资金,借入资金,资金供应者与企业的交易,投资与被投资,贷款与借款,资金供应者的身份,股东,债权人,资金供应者的权利和义务,经营要求权、利润分配权等,还本付息要求权,资金供应者对企业经营状况的责任,根据企业性质承担相关法定责任,不承担责任,企业对资金的使用,自主使用,按契约使用,企业对资金的使用期限,永久性资金，无到期日,有使用期限和到期日,对企业的影响,提高企业资信能力和借债能力，降低财务风险。,加大财务风险，形成财务杠杆效应,筹资渠道,国家财政资金、企业自留资金、其他企业资金、民间资金、外商资金,银行及非银行金融机构资金、其他企业资金、民间资金、外商资金,筹资方式,吸收直接投资、发行股票、留用利润,各种借款、发行债券、商业信用、融资租赁,自有资金与借入资金的比较,2,、按资金使用期限分类,长期资金（,Long-term of Funds,）,短期资金（,Short-term of Funds,）,划分标准：一年,一般来说：,企业的长期资产的资金需求应以长期资金来满足,流动资产所需占用的资金，则以短期资金来满足,目的：,使资金的可使用期限与资产占用资金的期限尽可能的相互配比，降低资本成本，保证资金的良性循环,资本结构的,期限结构,短期资金,长期资金,（长期负债和权益资本）,波动性流动资产,永久性流动资产,固定资产,时间,金额,3,、按资金来源分类,内部筹资,(Internal Sources of Funds),来源于企业内部,留用利润,自动化,的资本来源,方便，无需筹资费用，形式隐蔽,资金规模有限,外部筹资,(External Sources of Funds),来源于企业外部,资金规模巨大,通常需要花费筹资费用,4,、按中介特征分类,直接筹资与间接筹资,直接筹资（,Direct Financing),不经过银行等金融机构，直接与资金供应者协商借贷或发行股票、债券等办法筹措资金。,投资者,筹资者,资金,金融产品,中介,服务或信息的中介,4,、按中介特征分类,间接筹资（,Indirect Financing,）,借助银行等金融机构而进行的筹资方式。,如：银行借款、融资租赁等,投资者,筹资者,金融中介,（如银行,资金,资金,存款凭证等,贷款合同等,资金的中介,第二节 股权性筹资,一、注册资本制度,二、吸收直接投资,三、普通股筹资,四、留存收益筹资,一、,注册资本,制度,注册资本制度是国家制定和认可的关于我国企业资本金的筹集、管理等有关方面的法律规范。,注册资本是企业法人资格存在的物质条件，是股东对企业承担有限责任的界限，也是股东行使股权的依据和标准。具体地讲，是企业在工商行政管理部门登记注册的资本总额。,（一）模式 （二）构成,（三）筹集 （四）管理,（一）注册资本制度的模式,1,）法定资本制,也叫实收资本制。指在企业设立时，必须确定资本金总额并一次缴足。,设立时，实收资本,=,注册资本,法国和德国首创，大陆法系国家采用。,一般规定公司注册资本的最低限额，并规定公司全体发起人或全体股东首次出资额的最低比例，其余部分限期缴足，有的规定货币出资额的最低比例。,规定比较严格，宗旨在于保护债权人的利益，维护公司经营的安全。,注册资本制度的模式,2,）授权资本制,公司在设立时，资本金总额是确定的，但不需要一次缴足，在缴足了认缴的第一期出资额，公司即可设立。其余部分可授权董事会根据需要随时发行。,设立时，实收资本注册资本,英国和美国创立，英美法系国家采用。,增减资本比较灵活。,注册资本制度的模式,3,）折衷资本制,企业设立时，要求确定资本金总额，并规定第一期出资额或出资比例以及缴足资本总额的最长期限。是介于前两者之间的注册资本制度。,设立时，实收资本注册资本,吸收了两种制度的优点。,（二）资本金的构成,国家资本金, 法人资本金, 个人资本金, 外商资本金,（三）,资本金的筹集,资本金的最低限额,所有者的出资方式,筹集资本金的期限,资本金的评估和验收,出资者的责任及违约处罚,（四）注册资本管理原则,1,）资本确定原则,企业章程中必须明确规定企业开办时的资本总额、出资主体、各出资主体的出资额和出资比例等内容。,2,）资本充实原则,指出资者所认购的资本额需要按法律规定的时间和数量，及时足额的到位。,3,）资本不变原则,指投资者投入企业的资本，在企业存续期间内，除依法转让外，不,得以任何形式抽走资金；未经工商管理部门的批准，不得任意增减资本总额。,二、 吸收直接投资,投入资本筹资,非股份公司资本金筹集方式,独资企业、合伙企业、国有独资公司,（一）吸收直接投资的含义和种类,（二）吸收直接投资的出资方式,（三）吸收直接投资的条件,（四）吸收直接投资的程序,（五）吸收直接投资优缺点,（一）,吸收直接投资的含义和种类,1,、含义,吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、企业单位、个人、外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种长期筹资方式。,2,、种类,吸收,国家,直接投资,吸收,法人,单位的直接投资,吸收,居民个人,的直接投资,吸收,外商,的直接投资,（二）,吸收直接投资的出资方式,吸收,现金,投资：灵活，乐于采用, 吸收,非现金,投资,（估价）,实物资产：设备、存货等,无形资产：工业产权,非专利技术,土地使用权,筹集非现金投资的估价,材料、产成品等：现行市价法或重置成本法,在制品、半成品：先计算约当量，然后按产成品估价方法,应收款项：,可立即收回的应收账款：账面价值；,可立即贴现的应收票据：贴现值；,不能立即收回的应收账款：账面价值扣除合理估计的坏账损失；,可立即贴现的带息票据：面额,+,持有期间利息,机器设备：重置成本法和现行市价法；有独立生产能力的，也可采用收益现值法,房屋建筑物：现行市价法结合收益现值法,能够单独计算自创或外购成本的：重置成本法,在市场上有交易参照物的：现行市价法,不能单独计算成本又没有交易参照物但能为企业持续带来收益的：收益现值法,1,、流动,资产的估价,2,、固定资产,的估价,3,、无形资产,的估价,按评估确认或合同、协议约定的金额计价,筹集非现金投资的估价,流动资产的估价,材料、原料、产成品等,现行市价法或重置成本法,在产品、自制半成品,约当产量折算然后同上,对于应收款项可以分为以下几种情况,能立即收回的应收账款,账面价值,能立即贴现的应收票据,贴现价值,不能立即收回应收账款,账面价值,-,预计坏账损失,能够立即变现的带息票据和计息债券,账面价值,+,利息,筹集非现金投资的估价,筹集固定资产的估价,机器,设备,一般,重置成本法或现行市价法,有独立生产能力,收益现值法,房屋建筑物,现行市价法,+,收益现值法,筹集无形资产的估价,能够单独计算自创成本或外购成本的,重置成本法,现行市场上有交易参照物的,现行市价法,以上两种都不能,收益现值法,（三）,吸收直接投资的条件,1,、非股份制企业,主体条件,2,、吸收的各项投资应符合企业生产经营、科研开发等需要,需要要求,3,、吸收的非现金资产，必须在技术上能够消化（工艺、人员操作等）,消化要求,（四）,吸收直接投资的程序,确定吸收直接投资所需的,资金数量,联系投资单位,，商定投资数额和出资方式,签署,筹资决定、,合同,或协议,取得,所筹集的,资金,（五）,吸收直接投资的优缺点,优点,能提高企业的资信和借款能力,自有资金,能尽快地形成生产经营能力,能直接获得所需的先进设备和技术,财务风险低,自有资金，无需偿还,（五）,吸收直接投资的优缺点,缺点,资金成本高,投资者的投资风险高，要求预期回报率比较高；,税后利润支付,产权交易不方便,融资规模有限,三、 普通股筹资,中国老八股,上世纪,90,年代初，我国的有形证券市场开始启动。,1990,年,12,月,1,日，深圳证券交易所试营业，仅有深安达,(000004,，现重组为北大高科,(,资讯,行情,论坛,),一只股票上市流通。紧随其后，,12,月,19,日，上海证券交易所成立，首批有,8,只股票挂牌交易，分别为：延中实业,(600601),、真空电子,(600602),、,飞乐,音响,(,资讯,行情,论坛,)(600651),、爱使股份,(600652),、申华实业,(600653),、飞乐股份,(,资讯,行情,论坛,)(600654),、豫园商场,(600655),、浙江凤凰,(600656),。由于上交所这,8,只股票成为新中国最早公开上市交易的一批股票，“老八股”之称由此而来。,1984,年,11,月，上海飞乐音响股份有限公司成立，注册资本仅为,50,万元。,1986,年，飞乐音响更因邓小平将其股票实物赠给当时美国证券交易所主席，而以“中国第一股”家喻户晓。随后，,1985,年,1,月，延中实业和爱使股份首次面向社会公开发行股票,1987,年,1,月，上海仪表电讯工业改制为上海真空电子器件股份有限公司，发行,5000,万元的股票，成为老八股中惟一的大型国企。真空电子更是首家溢价发行的股票，,100,元面值股票以,113,元价格发行。,1987,年,3,月，乡镇企业申华实业摆脱与乡政府的关联，成为第一个主动摘掉“红帽子”并以公开发行股票而产权社会化。,1987,年,9,月，上海飞,乐电,声总厂第一个以“二国营”身份通过发行股票而实现改制。,1988,年,10,月，浙江凤凰化工公司第一个以“地方国营”身份，获得向社会发行股票,500,万元的直接融资特许权。,1988,年,11,月，豫园商场成为第一家商业服务业企业通过改制而上市的公司。,中国上市公司的诸多第一，都集中在老八股身上。中国特定的政治经济体制在它们身上打下的五花八门的历史烙印，在外人与后人眼里已经不可思议。,中国老八股,延中实业,(600601),真空电子,(600602),飞乐音响,(600651),爱使股份,(600652),申华实业,(600653),飞乐股份,(600654),豫园商场,(600655),浙江凤凰,(600656),一、发行和交易形式。,普通股,筹资,（一）什么是股票,（二）股票的分类,（三）,股票的特征,（四）能否发行股票（发行条件）,（五）股票发行价格,（六）普通股票的上市,（七）股票的发行程序,（八）发售方式,（九）,普通股筹资的优缺点,（一）,什么是股票,由筹措股权资本的股份有限公司发行的有价证券，是发给股东以证明其投资份额并对该公司拥有相应财产所有权的证书。,发行人,需求资金的股份公司,发行目的,筹集资本金,性质,股权凭证，有价证券,（二）股票的分类,一）,按股票持有人享有的权益分类,普通股票（,common stock,）,优先股,(preferred stock),二）按是否记名分类,三）按票面是否标明金额分类,四）按发行时间的先后,五）按交易进行的场所分类,六）按发行对象和上市地区,七）按投资实体分类,深发展普通股,深发展优先股,1,、普通股投资者的权益,决策参与权,(decision-making right),盈余分配请求权,(distribution claim),剩余财产请求权,(residual claim),优先认股权,(preemptive right),股份自由转让权（,free negotiability right,),2,、优先股票,(preferred stock),指由股份公司发行的、在分配公司收益和剩余财产方面比普通股票具有优先权的股票。,优先股的优先权：,（,1,）,优先分配股利,（,2,）,优先分配剩余财产,优先股的特征,（,1),，,(2),（,3,）有固定的股利收益,（,4,）无权参与经营决策,（,5,）无权分享公司利润增长的收益,二）,按是否记名分类,（,1,）记名股票,指持有人姓名载于票面，同时持有人基本情况登录于公司股东名册的股票。,向发起人、国家授权投资机构、法人发行的股票即属此类。,公司发行记名股票，是基于掌握股东情况和使股东充分行使权利、享受权益的考虑。,记名股票在转让时必须办理过户手续，否则受让人不能享受股东权益。,在国外，许多股份公司的章程中都对记名股票的转让规定有某些限制条款，如不得转让于与本公司敌对的公司，在股东大会举行前的一定时间内不得转让，乃至发行后特定的时间范围内不办理过户转让手续等，借以维护公司和股东的利益。可见，记名股票的流通并不是绝对自由的。,（,2,）不记名股票,指持有人姓名既不在票面上记载，也不在股东名册上登录，持有人可随时转让且无须在转让时办理过户手续的股票。,由于对不记名股票持有人的具体情况公司实际上并不掌握，股东要行使,权利，享受公司赋予的权益，就不得不向公司出示股票，因而不记名股票的印制要求十分严格，以防伪造。,记名股票在转让时必须办理过户手续，否则受让人不能享受股东权益,不记名股票转让比较方便,三）,按票面是否标明金额分类,（,1,）有面额股票,有面额股票或称面值股票。即票面上标明一定金额数的股票。,（,2,）无面额股票,无面额股票或称无面值股票、分权股票、比例股票。即股票票面上不标明金额数，而只注明该股票所代表的股份在所发行股份的总量中所占比例的股票。无面额股票与面额股票并无实质差异，但无面额股票更便于进行股份分割，有助于股票的流通；同时因其侧重于表达股票所代表的实际股权，也便于解除票面金额与实际流通价格差异较大时带给投资者的迷惑,我国目前发行的基本上是有面额股票,四）按发行时间的先后,始发股和新股,公司设立发行的股票,始发股,公司增资发行的股票,新股,五）,按交易进行的场所分类,上市股票和非上市股票,上市股票即在证券交易所公开挂牌交易的股票。,非上市股票指未在证券交易所公开挂牌交易的股票。包括在各类场外市场进行交易和尚未进入市场交易的各种股票。,六）按发行对象和上市地区,A,股,B,股,H,股,N,股,L,股,S,股,上市,地,上海,深圳,上海,深圳,Hong Kong,New York,London,Singapore,面值,货币,人民币,人民币,人民币,美元,英镑,新加坡元,交易,货币,人民币,美元,港元,港元,美元,英镑,新加坡元,境内上市外资股,境外上市外资股,上交所,54,只,B,股,900901,上电,B,股,900919,*ST,大江,B,900938,*ST,天海,B,900902,二纺,B,股,900920,上柴,B,股,900939,汇丽,B,股,900903,大众,B,股,900921,ST,大盈,B,900940,华源,B,股,900904,永生,B,股,900922,三毛,B,股,900941,东信,B,股,900905,中铅,B,股,900923,友谊,B,股,900942,黄山,B,股,900906,中纺,B,股,900924,上工,B,股,900943,开开,B,股,900907,*ST,鼎立,B,900925,机电,B,股,900945,海航,B,股,900908,氯碱,B,股,900926,宝信,B,900946,ST,轻骑,B,900909,轮胎,B,股,900927,物贸,B,股,900947,振华,B,股,900910,海立,B,股,900928,ST,自仪,B,900948,伊泰,B,股,900911,金桥,B,股,900929,锦旅,B,股,900949,东电,B,股,900912,外高,B,股,900930,邮通,B,股,900950,新城,B,股,900913,*ST,联华,B,900932,陆家,B,股,900951,大化,B,股,900914,锦投,B,股,900933,华新,B,股,900952,锦港,B,股,900915,永久,B,股,900934,锦江,B,股,900953,凯马,B,股,900916,凤凰,B,股,900935,阳晨,B,股,900955,茉织华,B,900917,海欣,B,股,900936,鄂绒,B,股,900956,东贝,B,股,900918,耀皮,B,股,900937,华电,B,股,900957,凌云,B,股,七）按投资实体分类,国有股,法人股,社会公众股,外资股,目前还不能上市交易，也不采取股票形式。,其持有人要转让股权，可以在法律许可的,范围内，经证券主管部门批准，以合格的,机构投资者签订转让协议，一次性完成大,宗股权转移。,2006-07-31,市场股本结构总貌,证券类型,发行总股本,(,万股,),比例,(%),较上月增减,(,万股,),非流通股股份,发,国家拥有股份,43126629.75,52.63,17178114.79,起,境内法人持有股份,5935979.12,7.244,890932.73,人,外资法人持有股份,579507.52,0.707,81113.1,股,个人发起人股,281090.35,0.343,7330.53,募集法人股,946246.38,1.155,-164662.34,内部职工股,19073.69,0.023,0,机构配售,309495.9,0.378,303895.9,其他,123736.03,0.151,-524747.54,尚未流通股份合计,51321758.75,62.631,17771977.17,流通股股份,境内上市的人民币普通股,18021549.64,21.993,790296.91,境内上市外资股,1074420.58,1.311,35877.26,境外上市外资股,11525596.79,14.065,7602025.13,其他,0,0,0,已流通股份合计,30621567.01,37.369,8428199.3,股份总数,81943325.76,100,26200176.47,（三）,股票的特征,非返还性可转让性收益性风险性决策参与性,（四）,能否发行股票（发行条件）,1,、设立发行的条件,始发股,2,、增资发行的条件,新股,3,、首次公开发行的条件,(IPO),Initial Public Offering,公司公开发行新股的条件,中华人民共和国证券法,(2005,年,),第十三条公司公开发行新股，应当符合下列条件：,(,一,),具备健全且运行良好的组织机构；,(,二,),具有持续盈利能力，财务状况良好；,(,三,),最近三年财务会计文件无虚假记载，无其他重大违法行为；,(,四,),经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。,公司发行股票的基本要求,股份划分，金额相等,股份采取股票的形式,股份发行公平、公正，同股同权,同次发行同类股票价格相等,可等价发行，也可溢价发行，但不可折价发行,（五）股票发行价格,股票发行价格是发行公司将股票出售给投资者所采用的价格。,是股票发行工作中最重要的内容：,决定发行公司的筹资额度,对发行公司和新老股东以及承销机构具有重要意义,要考虑的因素,发行人的利益，投资者的接受程度，股票上市后的表现。,定价种类：等价、时价、中间价,发行定价方式,固定价格方式,(,我国、英、日、香港,),预测每股税后利润及市盈率,累积订单方式（美）,（六）,普通股票的上市,股票上市，指股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。,经批准在交易所上市的股票被称为上市股票,。,一）股票上市的意义,1,、提高股票流动性和变现性，便于投资者认购、交易,2,、资本社会化，防止股权过于集中,3,、提高公司知名度，吸引更多投资者,4,、有利于确定新股价格,5,、便于确定公司价值,二）股票上市的不利之处,1,、公司将负担较高的信息披露成本,2,、信息的公开可能泄漏商业机密,3,、股价有时会歪曲公司的实际状况，丑化公司声誉,4,、可能会分散公司控股权，造成管理上的困难,三）普通股票的上市条件,中华人民共和国证券法,(2005,年,),第五十条股份有限公司申请股票上市，应当符合下列条件：,(,一,),股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行；,(,二,),公司股本总额不少于人民币,3000,万元；,(,三,),公开发行的股份达到公司股份总数的,25%,以上；公司股本总额超过人民币四亿元的，公开发行股份的比例为,10%,以上；,(,四,),公司最近三年无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载,。,四）股票上市的暂停和终止,有下列情形之一的，由国务院证券管理部门决定暂停其股票上市。,1,、公司股本总额、股权分布发生变化，不再具备上市条件（限期内未能消除的，终止其股票上市）；,2,、公司不按规定公开其财务状况，或者对财务报告作虚假记载（后果严重的，终止其股票上市）；,3,、公司有重大违法行为（后果严重的，终止其股票上市）；,4,、公司最近三年连续亏损（限期内未能消除的，终止其股票上市）；,另外，公司决定解散、被行政主管部门依法责令关闭或者宣告破产的，由国务院证券管理部门决定终止其股票上市,五）股票上市的决策,公司状况分析：分析公司状况，权衡利弊，决定是否上市,股利决策：影响上市股票的吸引力和公司支付能力,股利政策：固定股利额、固定股利率、正常股利加额外股利,股利分派方式：现金股利、股票股利、财产股利,上市方式选择：公开出售、反向收购,上市时机选择：公司业绩和股市行情,（七）股票的发行程序,董事会作出决议，并提请股东大会批准；,公司股东大会作出决定；,公司申请发行股票，经保荐向证监会申报；,中国证监会审批发行证券的申请；,自中国证监会核准发行之日起，公司应在,6,个月内发行证券；,申请未获核准的可在,6,个月后再次申请。,（八）股票的发售方式,自销,直接将股票出售给认购股东，不经证券经营机构承销,非公开发行时适用,由发行公司直接控制发行过程，实现发行意图，可节约发行成本，但需承担发行风险,主要由知名度高、有实力的公司向现有股东推销股票时采用,承销,将股票销售业务委托给证券承销机构代理,包销：有利于及时筹足资本，还可免于承担发行风险；但发行费用较高，需以低价将股票销售给承销商,代销：发行风险由发行公司自己承担,（九）普通股筹资的优缺点,优点,没有固定的股利负担,永久性资本，无需归还,能提高企业的资信和借款能力,4.,没有财务风险,缺点, 资金成本高, 可能会分散公司控制权, 可能导致股价下降,四、,留存收益筹资,也称留用利润、收益留用或内部积累，是指企业在利润分配过程中通过提取公积金、公益金和暂留未分配利润方式将利润留在企业内部的筹资方式。,是企业主要的筹资方式之一。,是各企业最本能、最自然的筹资方式。,（一）有关法律规范,我国法律规定：,企业税后利润必须提取,10%,的法定盈余公积金，还鼓励企业提取任意盈余公积金；,当企业提取公积金累积金额达到注册资本的,50%,时可以不再计提，但没有规定最高限额。,很多国家的法律出于防止股东避税等考虑，反对企业超额累积利润。,（二）留存收益融资的优点,1,、简便易行，没有筹资费用,2,、为投资者节税,3,、属于自有资金,能提高企业的资信和借款能力,没有固定的股利负担,没有财务风险,4,、,比较隐蔽，不易引起竞争对手的注意,（三）留存收益融资的缺点,1,、融资量有限,2,、对外部融资规模有影响,信号传递：,能够支付较高股利率的企业具有较高的盈利水平和较好的财务状况,3,、冲击企业股票价格,4,、资金成本较高,第三节 债务性筹资,一 、长期借款筹资,二、 债券筹资,三、 融资租赁筹资,一、 长期借款筹资,（一）长期借款的种类,（二）长期借款的信用条件,（三）企业对贷款银行的选择,（四）长期借款的程序,（五）借款合同的内容,（六）长期借款的优缺点,（一）长期借款的种类,按,用途不同,，分为固定资产投资贷款（基本建设贷款）、更新改造贷款、科技开发和新产品试制贷款等。,按,贷款提供者的单位不同,，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。,按,有无抵押品作担保,，分为抵押贷款和信用贷款。,除了以上分类外，长期贷款还可按偿还方式分为到期一次偿还贷款和分期偿还贷款等。,（二）长期借款的信用条件,授信额度（信贷限额）,不承担法律义务,周转授信协议,承担法律义务，收取一定的承诺费（未用）。,补偿性余额,将借款的一定比例留存银行,例：,10000,元,20% 8% 10%,信用额度（信贷限额）,是银行与企业之间就任何一段时期，银行向企业提供无担保信用贷款的最高限额。,信用额度的内容,信用额度的期限,通常为一年或一年以下,信用额度的数量,利率及其他条款,大多信用额度是非正式的安排，如果企业预期的信用恶化、银行在法律上没有义务继续提供资金。,循环周转借款,(,周转授信协议,),银行具有法律义务的承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。,企业的权利,在银行和企业协定的最高贷款限额内，企业可以循环周转借款，银行必须满足企业的贷款要求,企业的义务,对未使用部分支付承诺费,承诺费用一般按允许企业借款最大数额和实际的借款数额之间的差额的,0.250.5%,计算。,周转信贷协议和信用额度的区别,（,1,）持续时间不同,信用额度一般是一年以内的有效期,周转信贷协议一般在一年以上，按照协议，可以延长,（,2,）法律约束不同,信用额度一般不具备法律约束力,周转信贷协议对银行有法律约束力,（,3,）费用支付不同,信用额度只需按照企业实际借款额度支付利息,周转信贷协议下，即需要支付利息，还需要向企业支付一定的承诺费,【,例,1】,某周转信贷额为,1000,万元，承诺费率为,0.5%,，借款企业年度内使用了,600,万元，贷款利率为,8%,，周转信贷余额为,400,万元。,则该企业当年所承担的成本额为：,利息,= 6008%=48,万元,承诺费,=4000.5%=2,万元,合计,=48+2=50,万元,则该企业当年的实际利率为：,50600=8.33%,补偿性余额,补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按借款额度的,10,20%,的存款余额。,当整个经济的信用紧缩时，补偿性余额要求更为普遍。,对银行,降低其贷款风险,对企业,提高了贷款企业的实际成本。,【,例,2】,如果某企业需,80000,元资金，以清偿到期债务，银行要求,20%,的补偿性余额，那么为了获取,80000,元，则：,如果名义利率为,8%,，则：,（三）企业对贷款银行的选择,银行对贷款风险的政策,银行与借款企业的关系,银行对借款企业的咨询与服务,银行对贷款专业化的区分,（四）长期借款的程序,取得条件：,独立核算、自负盈亏；,经营方向和业务范围符合国家产业政策，借款用途属于银行贷款办法规定的范围；,借款企业具有一定的财物保证，担保单位具有相应的经济实力；,有还贷能力；,财务管理和经济核算制度健全，资金使用效益及企业经济效益良好；,在银行开设账户，办理结算。,（四）长期借款的程序,程序,具备上述,6,条件的企业欲贷款，则应,1,、提出申请；,2,、银行审批；,3,、签订合同；,4,、取得借款；,5,、归还贷款,（五）借款合同的内容,一般性保护条款,例行性保护条款,特殊性保护条款,一般性保护条款,一般性保护条款是对贷款企业,资产的流动性及偿债能力,等方面的要求条款，这类条款应用于大多数借款合同，主要包括：,1.,企业,需持有一定限额的货币资金及其他流动资产,， 以保持企业资金的流动性和偿债能力，一般规定企业必须保持最低营运资本净值和最低的流动比率；,2.,限制企业支付现金股利、再购入股票和职工加薪规模，,以减少企业资本的过分外流；,3.,限制企业资本支出的规模,， 以减少企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性（其结果仍然是着眼于保持企业资产较高的流动性）；,4.,限制企业再举债规模,，以防止其他债权人取得对企业资产的优先索偿权。,5.,限制企业的投资,。如：规定企业不准投资于短期内不能收回资金的项目，不能未经银行等债权人同意而与其他企业合并以确保借款方的财务结构和经营结构。,例行性保护条款,这类条款作为,例行常规，在大多数借款合同中都会出现,，它可以堵塞因一般条款规定不够完善而遗留的漏洞，以确保贷款的安全。主要包括：,1.,借款方定期向提供贷款的银行或其他金融机构提交财务报表，以使债权人随时掌握企业的财务状况和经营成果；,2.,不准在正常情况下出售较多的非产成品（商品）存货，以保持企业正常的生产经营能力；,3.,如期清偿应缴纳的税金和其他到期债务，以防被罚款而造成不必要的现金流失；,4.,不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业过重的负担；,5.,不准贴现应收票据或出售应收帐款，以避免或有负债；,6.,限制借款方租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱债权人对其资本支出和负债的约束；,7.,做好固定资产的维修保护工作，使之处于良好的运行状态，以保证生产经营能正常、持续的运行。,特殊性保护条款,这类条款就是针对某些,特殊情况,而出现在,部分借款合同中的条款，只有在特殊情况下才能生效,。主要包括：,1.,专款专用；,2.,不准企业投资于短期内不能回收资金的项目；,3.,限制企业高级职员的薪金和奖金总额；,4.,要求企业主要领导在合同有效期内担任领导职务；,5.,要求企业主要领导在购买人身保险等。,总之,：上述各项条款结合使用，将有利于全面保护银行等债权人的权益。但借款合同是经双方充分协商后决定的，其最终结果取决于双方谈判能力的大小，而不是完全取决于银行等债权人的主观愿望。,（六）长期借款的优点,筹资速度快, 筹资成本低,利息在所得税前抵扣、利率一般低于债券、间接筹资, 借款弹性大, 便于利用财务杠杆效应。,（六）长期借款的缺点,财务风险高,有固定的利息负担和固定的偿付期限, 限制条件多, 筹资数量有限,二、发行债券融资,在证券中，债券的历史比股票要悠久，其中最早的债券形式就是在奴隶制时代产生的公债券。据文献记载，希腊和罗马在公元前,4,世纪就开始出现国家向商人、高利贷者和寺院借债的情况。进入封建社会之后，公债就得到进一步的发展，许多封建主、帝王和共和国每当遇到财政困难、特别是发生战争时便发行公债。,12,世纪末期，在当时经济最发达的意大利城市佛罗伦萨，政府曾向金融业者募集公债。其后热那亚、威尼斯等城市相继仿效。,15,世纪末,16,世纪初，美州新大陆被发现，欧洲和印度之间的航路开通，贸易进一步扩大。为争夺海外市场而进行的战争使得荷兰、英国等竞相发行公债，筹措资金。在,1600,年设立的东印度公司，是历史上最古老的股份公司，它除了发行股票之外，还发行短期债券，并进行买卖交易。美国在独立战争时期，也曾发行多种中期债券和临时债券，这些债券的发行和交易便形成了美国最初的证券市场。,19,世纪,30,年代后，美国各州大量发行州际债券。,19,世纪,4050,年代由政府担保的铁路债券迅速增长，有力地推动了美国的铁路建设。,19,世纪末到,20,世纪，欧美资本主义各国相继进入垄断阶段，为确保原料来源和产品市场，建立和巩固殖民统治，加速资本的积聚和集中，股份公司发行大量的公司债，并不断创造出新的债券种类，这样就组建形成了今天多品种、多样化的债券体系。,二、发行债券融资,债券是发行主体依照法定程序发行，并约定在一定期限还本付息的债权债务凭证。,（一）,债券的种类,（二）,债券发行主体资格,（三）,发行债券的条件,（四）,债券的发行程序,（五）,影响债券发行价格的因素,（六）,债券发行价格的确定,（七）,债券的信用评级,（八）债券筹资的优缺点,（一）债券的种类,记名债券和无记名债券,信用债券和抵押债券（有担保债券）,固定利率债券和浮动利率债券,参与债券和非参与债券,收益债券、可转换债券和附认股权证债券,上市债券,和非上市债券,债券上市的优势,由于债券上市须符合一定的标准，信用度较高，所以可,卖出好价,钱；,有利于提高发行公司的,知名度,；,成交速度快，变现能力强，更易,吸引投资者,；,交易便利,，成交价格合理。, 发行企业债券的条件, 发行可转换公司债券的条件,发行公司债券的条件,股份有限公司的净资产不低于,3000,万元，有限责任公司的净资产不低于,6000,万元；,累积债券总额不超过公司净资产的,40%,；,最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；,筹集的资金投向符合国家产业政策；,债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；,国务院规定的其他条件。,此外，发行公司债券所筹集资金，必须按审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。,发行公司有下列情形之一的，不得再次发行公司债券：,前一次发行的债券尚未募足的；,对已发行的公司债券或者其债务有违约或者延迟支付利息的事实，而且仍处于继续状态的。,发行企业债券的条件,企业规模达到国家规定的要求；,企业财务会计制度符合国家规定；,具有偿债能力；,企业经济效益良好，发行企业债券前连续三年盈利；,所筹资金符合国家产业政策。,发行可转换公司债券的条件,公司最近,3,年连续盈利，且最近,3,年净资产利润率平均在,10%,以上；属于能源、原材料、基础设施类的公司可以略低，但是不得低于,7%,；,可转换公司债券发行后，资产负债率不高于,70%,；,累积债券余额不得超过公司净资产额的,40%,；,募集资金的投向符合国家产业政策；,可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平；,可转换公司债券的利率不超过银行同期存款的利率水平；,中国证监会规定的其他条件。,（四）债券的发行程序,作出发行债券,决议,（发行总额、票面金额、发行价格、募集办法、债券利率、偿还日期及方式等）；,报请有关部门批准（提交公司登记证明、公司章程、公司债券募集办法、资产评估报告和验资报告等）；,公告债券募集办法,委托证券机构发售,交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿,（五）影响债券发行价格的因素,债券面额（一般正向关系）, 票面利率,债券的票面利率越高，未来支付的利息越多，发行价格也就越高；反之，就越低。, 市场利率,市场利率越高，债券的发行价格越低；反之，就越高。, 债券期限,期限越长，债权人的风险越大，要求的利息报酬就越高，票面利率一定时，债券的发行价格越低；反之，可能较高。, 付息方式,货币时间价值,六、债券发行价格的确定,某公司拟发行票面面值为,1000,元的债券，票面利率,10%,，期限,10,年，每年末付息一次。,1.,当市场利率,=,票面利率时,2.,当市场利率,=8%,票面利率时,3.,当市场利率,=12%,票面利率时,（七）债券的信用评级,债券的信用等级表示债券质量的优劣，反映债券,偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。,社会公众根据发行公司的资信情况来决定是否购买公司债券，信用等级影响,发行效果和投资者的选择。,1909,年源于美国,资信评级的作用,1,、对发行人来说：,提高经济地位和社会知名度,加强证券的发行、流通、交易的便利,可降低资金成本,2,、对投资者来说,据以判断投资风险,选择投资对象,做出投资决策,进行投资组合,债券信用等级表,标准普尔公司,穆迪公司,AAA,最高级,Aaa,最高质量,AA,高级,Aa,高质量,A,上中级,A,上中质量,BBB,中级,Bbb,下中质量,BB,中下级,Bb,具有投机因素,B,投机级,B,通常不值得正式投资,CCC,完全投机级,Ccc,可能违约,CC,最大投机级,Cc,高质投机性，经常违约,C,规定盈利付息但未能盈利付息,C,最低级,一些著名的国际资信评级机构,美国标准普尔公司,美国穆迪公司,日本公债研究所,日本投资者服务公司,英国艾克斯特尔统计服务公司,加拿大债务级别公司,目前，我国尚无统一的债券等级标准，尚未建成系统的、权威的债券评级制度。,中国人民银行规定，凡是向社会公开发行的企业债券，需要由经中国人民银行认可的资信评级机构进行评信，以确定信用级别。,我国信用评级机构,我国的评级机构数量多，但规模小，缺乏评级品牌。目前全国共有,50,多家评级机构，这些机构遍及各省、自治区，目前还缺乏统一的行业管理。其中，规模大、具备在全国范围内开展业务能力的机构只有,4,家：,中诚信国际（,1999,年与惠誉国际合资）,大公国际（,1999,年与穆迪合作）,上海远东,2006,年山东鲁能集团有限公司,10,亿元企业债券信用评级报告,深圳鹏元,其中,中诚信国际,占据了大部分市场份额。,债券评级程序,发行公司提出评级申请；,评级机构评定债券等级；,评级机构跟踪检查。,债券评级方法,定性和定量分析相结合，对如下方面进行分析判断：,公司发展前景,公司的财务状况,公司债券的约定条件,影响企业资信等级的因素,获利能力、偿债能力、资金营运能力,财务状况、经营成果、风险,较差,良好,等级低,等级高,我国机构考虑的因素,企业素质,财务质量,项目状况,项目前景,偿债能力,（八）债券筹资的优缺点,优点,资金成本较低,可利用财务杠杆,保障股东控制权,便于调整资本结构,资金来源雄厚,缺点,财务风险较高,限制条件较多,筹资规模有限,三、 租赁筹资,租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用其财产的一种契约性行为。,获得财产的使用权就等于获得资金的使用权，支付租金等于支付贷款的利息或本息，是一种特殊而有效的筹资方式。,租赁兼有商品信贷和资金信贷的两重性，以,“,融物,”,的形式达到,“,融资,”,的目的。租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。,据统计，,1992,年，全世界的设备有,67%,是通过融资租赁方式取得的。,三、 租赁筹资,（一）租赁的种类,（二）融资租赁具体形式,（三）融资性租赁的主要特点,（四）融资租赁的程序,（五）影响租金的因素,（六）租金的确定方法,（七）租赁筹资的优缺点,（八）租赁筹资决策,一、租赁的种类,经营租赁,也称服务性租赁、营运租赁、操作性租赁，是指由出租人向承租企业提供租赁财产的使用权，并向承租人提供设备维修、保养和人员培训等的服务性业务。,是一项可撤消的、不完全支付的短期租赁业务。,承租企业的主要目的不在于融通资金，而是为了,获得财产的短期使用权,以及出租人提供的设备维修、保养和人员培训等方面的服务。,经营性租赁的主要特点,承租企业根据需要随时租赁资产，租期较短；,经营租赁租赁期较短 ，不涉及长期而固定的义务,承租人根据需要随时租入， 也可随时解除租赁合同。,出租人提供专门服务；,租赁期满或合同中止时，租赁设备由出租人收回；,融资租赁,也称,财务租赁或金融租赁,，它是一种,以融资为主要目的,的租赁方式。,承租人在租赁期间内对租赁资产拥有实际控制权，,企业会计制度中,规定，融资租入固定资产视企业自有资产进行管理。,融资租赁是长期债务资金筹资的一种形式，,直接租赁,典型形式, 杠杆租赁, 售后租回,实质上是承租企业通过租赁方式取得了一笔抵押贷款。,（二）融资租赁具体形式,出租方,承租方,出租资产,支付租金,出租方,贷款方,承租方,出租资产,支付租金,贷款,抵押贷款,承租方,出租方,购入资产,再出租,出售资产,再租回,（三）,融资性租赁的主要特点,涉及到三方当事人出租人、承租人和供货商,两个或两个以上的合同,租赁合同 、买卖合同 、贷款合同,出租人对于设备的性能、物理性质、老化风险、设备缺陷、延迟交货等以及设备的维修保养均不负责任,租期较长，一般为所租资产的寿命期的 一半以上。,在租赁合同期内比较稳定，双方均不得中途解约，,租赁期满时，承租人一般对设备有留购、续租和退租三种选择,（四）,融资租赁的程序, 选择租赁公司 办理租赁委托 签订购货协议, 签订租赁合同,一般条款：合同说明、名词释义、租赁设备条款、租赁设备交货、验收、税务和使用条款、租赁期限及起租日期条款和租金支付条款等,特殊条款 ：购货协议与租赁合同的关系、租赁设备的产权归属、租期中不得退租、对出租人和承租人的保障、承租人违约及对出租人的补偿、保险条款、租赁期满处理条款等, 办理验货、付款与保险 支付租金,合同期满处理设备,（五）,影响租金的因素,租赁设备购置成本, 预计租赁设备的残值,指设备期满时，租赁设备预计可变现净值, 利息,租赁公司为购置承租人要求的设备而进行融资的融资成本。, 租赁手续费,包括租赁公司承租设备业务中的营业费用及其要求的利润。, 租赁期限,对租金总额和每期租金大小都有影响, 租金的支付方式,（六）租金的确定方法,平均分摊法,平均分摊法是先以商定的利率