柯达国内感光行业收购案

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,柯达国内感光行业收购案,全行,业,业收,购,购大,行,行动,1998,年,年3,月,月23日,，,，美,国,国柯,达,达公,司,司在,中,中国,宣,宣布,了,了一,条,条重,要,要消,息,息：,出,出资3.75,亿,亿美,元,元收,购,购中,国,国的,汕,汕头,公,公元,、,、厦,门,门福,达,达和,无,无锡,阿,阿尔,梅,梅三,家,家感,光,光材,料,料厂,，,，同,时,时与,上,上海,感,感光,、,、天,津,津感,光,光和,辽,辽源,胶,胶片,建,建立,合,合作,关,关系,。,。中,国,国的,七,七家,感,感光,材,材料,厂,厂中,只,只有,保,保定,的,的乐,凯,凯没,有,有参,与,与收,购,购计,划,划。,并购,背,背景,80,年,年代,中,中期,，,，厦,门,门福,达,达和,汕,汕头,公,公元,分,分别,花,花巨,资,资从,柯,柯达,、,、富,士,士引,进,进全,套,套彩,卷,卷生,产,产线,，,，开,始,始了,“,“3,年,年跨,越,越20年,”,”的,进,进程,80,年,年代,后,后期,，,，中,国,国胶,卷,卷业,陷,陷入,全,全行,业,业亏,损,损境,地,地，,两,两企,业,业累,计,计亏,损,损70亿,80,年,年代,富,富士,一,一统,天,天下,，,，在,中,中国,市,市场,份,份额,占,占48%,90,年,年代,的,的中,国,国彩,卷,卷市,场,场是,“,“红,、,、黄,、,、绿,”,”大,战,战,，,，即,红,红色,的,的乐,凯,凯、,黄,黄色,的,的柯,达,达、,绿,绿色,的,的富,士,士,并购,背,背景,感光,行,行业,特,特点,：,：,高技,术,术、,高,高投,入,入和,规,规模,经,经济,的,的特,点,点,全球,高,高度,垄,垄断,，,，两,个,个半,（,（柯,达,达、,富,富士,和,和半,个,个爱,克,克法,）,）,美国,年,年人,均,均消,费,费彩,卷,卷3.7,个,个，,日,日本3.1个,中,中国0.1个,。,。近,年,年来,，,，中,国,国感,光,光材,料,料特,别,别是,彩,彩卷,的,的消,耗,耗量,很,很大,，,，其,年,年增,长,长速,度,度分,别,别是,美,美国,的,的,倍,倍，,日,日本,的,的,倍,倍。,预,预计,到,到2005年,，,，中,国,国将,超,超过,美,美国,和,和日,本,本，,成,成为,世,世界,第,第一,大,大感,光,光材,料,料消,费,费市,场,场。,并购背景,柯达在中,国,国的战略,目,目标：,柯达一度,落,落后于富,士,士，后销,售,售额以每,年,年50%,的,的速度增,长,长，中国,已,已由柯达,全,全球市场,的,的第17,位,位上升为,第,第2位,柯达必须,在,在中国这,个,个迅速成,长,长市场中,取,取得领先,于,于主要对,手,手富士的,绝,绝对优势,。,。,通过直接,收,收购的方,式,式可实现,本,本地化生,产,产，减低,成,成本，增,加,加销售渠,道,道，扩大,在,在中国的,市,市场占有,份,份额,并购过程,1994,年,年初,新,新任柯达,公,公司董事,长,长裴学德,（,（,Dr.George Fisher),率团访问,中,中国,向,向中国政,府,府提出了,全,全行业收,购,购中国感,光,光材料企,业,业的设想,几个月后,裴学,德,德与朱总,理,理达成原,则,则性协议,并,并就这,一,一问题开,始,始谈判,这是中国,政,政府首次,同,同意一个,行,行业由一,家,家外国公,司,司收购,并购过程,并购行动,分,分两步进,行,行:,第一步、,由,由柯达和,中,中方企业,出,出资，设,立,立两个由,柯,柯达控股,的,的中外合,资,资股份有,限,限公司；,柯达（中,国,国）股份,有,有限公司,：,：由柯达,、,、福达、,公,公元三家,联,联合组建,，,，柯达占,股,股80%,，,，福达,、,、公元各,占,占10%,；,；,柯达（无,锡,锡）股份,有,有限公司,：,：由柯达,和,和阿尔梅,合,合资组建,，,，柯达持,股,股70%,，,，阿尔,梅,梅持股30%,并购过程,第二步、,由,由柯达（,中,中国）和,柯,柯达（无,锡,锡）分别,购,购并公元,、,、福达的,活,活资产。,整个谈判,共,共70多,轮,轮，历时,近,近四年，,地,地域从东,北,北、华北,直,直至上海,、,、厦门、,汕,汕头，涉,及,及中国5,省,省2市共7家感光,业,业公司,1998,年,年3、4,月,月，正式,收,收购基本,完,完成,并购涉及,的,的主要问,题,题,1、控股,权,权问题,2、少数,股,股东权利,保,保护问题,3、目标,企,企业的价,值,值评估,4、购并,方,方式：资,产,产收购/,股,股权收购,5、购并,中,中潜在的,债,债务问题,并购结局,一、中方,“,“让市场,、,、换技术,、,、卸包袱,”,”：,解除沉重,债,债务,（通过股,权,权转让、,税,税收返还,、,、土地转,让,让、债权,人,人认损和,减,减免利息,等,等途径解,决,决）,解决部分,职,职工就业,问,问题，实,现,现2000人的再,就,就业,解决未来,企,企业发展,所,所需资金,获得柯达,在,在未来投,资,资的承诺,推动相关,产,产业链（,国,国内配套,行,行业）的,发,发展,并购结局,二、柯达,获,获得了在,中,中国扩张,的,的时间：,迅速取得,本,本地化生,产,产的物质,基,基础，进,一,一步降低,生,生产成本1520%,显著扩大,了,了在华市,场,场份额,获得中国,政,政府一个,排,排它性的,承,承诺,（全球范,围,围内的产,业,业整合，,通,通过市场,配,配置全球,的,的产业资,源,源）,“柯达模,式,式”分析,与,与启示,一、为什,么,么成立柯,达,达控股的,外,外商投资,股,股份有限,公,公司的企,业,业形式？,按照中,外,外合资企,业,业法，,外,外商与国,企,企只能组,成,成事实上,的,的合伙企,业,业，即重,大,大决策须,全,全体股东,一,一致同意,。,。而组成,股,股份有限,公,公司则依,据,据公司,法,法，企,业,业决策权,在,在大股东,手,手中，即,限,限制小股,东,东的权利,成立柯达,绝,绝对控股,并,并吸收中,方,方参股的,股,股份有限,公,公司建立,起,起自主规,范,范的收购,主,主体，使,之,之成为日,后,后自己可,控,控制支配,的,的企业,“柯达模,式,式”分析,与,与启示,二、为什,么,么分二步,走,走，先成,立,立股份公,司,司再收购,目,目标企业,资,资产？,感光行业,（,（黑白、,彩,彩色胶卷,）,）属国家,限,限制类行,业,业，不允,许,许独资。,此,此举旨在,绕,绕过政策,限,限制,缓和收购,行,行为的影,响,响，体现,了,了与中方,同,同行的合,作,作关系，,谋,谋求中国,政,政府的理,解,解和支持,，,，消除行,业,业收购的,敌,敌意,“柯达模,式,式”分析,与,与启示,三、为什,么,么采用收,购,购而非,兼并？,可避免承,担,担目标公,司,司（被购,方,方）的债,务,务。,兼并：即,兼,兼并方企,业,业通过购,买,买目标企,业,业的股份,，,，或以承,担,担其债务,的,的方式获,得,得目标企,业,业的控制,权,权，使其,失,失去法人,资,资格或改,变,变法人实,体,体行为。,兼,兼并方将,取,取得被兼,并,并方的全,部,部资产，,并,并承担被,兼,兼并方的,债,债务。,收购：收,购,购方将取,得,得被收购,方,方的全部,或,或大部分,股,股份或资,产,产，一般,不,不承担被,收,收购方的,债,债务，被,控,控制企业,可,可以继续,保,保持独立,的,的法人地,位,位。,“柯达模,式,式”分析,与,与启示,四、为什,么,么,收购资产,而,而非收购,股,股权？,资产收购,：,：,资产所有,权,权,发生转移,股权收购,：,：企业资,产,产所代表,的,的,股东权益,发生了转,移,移,主要因为,目标公司,涉,涉及债务,巨,巨大，债,权,权人众多,，,，股东（,涉,涉及政府,、,、行业主,管,管部门、,国,国有企业,等,等投资）,情,情况复杂,，,，难以谈,判,判。,通过股权,收,收购改组,原,原有的国,有,有企业，,在,在公司架,构,构的重建,、,、原有资,产,产的替换,和,和雇员的,安,安置上会,困,困难重重,购买目标,公,公司中可,以,以升级改,造,造的机器,设,设备和土,地,地房产等,固,固定资产,，,，使收购,行,行为有选,择,择性，新,建,建公司也,更,更简易，,法,法律关系,清,清楚,“柯达模,式,式”分析,与,与启示,是中国的,市,市场潜力,与,与柯达的,战,战略目标,在,在一个特,定,定历史时,期,期共同促,进,进了并购,的,的顺利完,成,成。但柯,达,达公司将,中,中国政策,、,、国有企,业,业的实际,情,情况与现,代,代公司收,购,购运作的,特,特点结合,在,在一起，,绕,绕过中国,政,政策壁垒,，,，高招叠,出,出，却是,本,本案成功,的,的关键。,并购形式,企业合并,：,：,将二个以,上,上企业按,法,法律规定,或,或契约约,定,定变成一,个,个企业的,法,法律行为,，,，导致一,方,方或多方,企,企业的解,散,散及法人,资,资格的丧,失,失。,种类：,新设合并,吸收合并，即兼,并,并：通过购买股,份,份或承债获得控,制,制权，使其失去,法,法人资格或改变,法,法人实体的行为,。,。实力悬殊情况,下,下发生兼并，弱,方,方消失。,并购形式,企业收购：,一方拥有另一方,的,的部分或全部资,产,产，实现对其完,全,全控制，被控制,企,企业可继续保持,法,法人地位，收购,方,方一般不承担被,收,收购方债务,兼并是收购的彻,底,底的形式,种类：,收购标的：资产,收,收购、股权收购,收购股份占总股,份,份比例：参股式,收,收购、相对控股,式,式收购、绝对控,股,股式收购、100%完全收购,并购发展史,并购的四次浪潮,：,：,第一次浪潮发生,在,在第二次产业革,命,命的后期，以追,求,求规模经济为主,，,，大量企业,横向合并,，在铁路、电力,、,、煤炭、钢铁、,石,石油化工、汽车,等,等行业形成许多,特,特大型垄断企业,，,，这些企业的大,部,部分是20世纪,国,国际经济的主宰,力,力量。,第二次浪潮发生,在,在20世纪20,年,年代，垄断企业,向,向上下游,纵向扩张,，追求范围经济,，,，进而与银行资,本,本结合，继续扩,大,大企业规模。,并购发展史,第三次浪潮发生,在,在60年代，大,型,型垄断企业进一,步,步实行,多元化,经营，以资本市,场,场为杠杆，由市,盈,盈率高的企业收,购,购市盈率低的企,业,业，并在全球范,围,围内扩张，塑造,了,了大批全球范围,内,内的跨国公司，,现,现代意义的跨国,公,公司和跨国投资,大,大量出现，跨国,公,公司成为世界经,济,济发展的主要推,动,动力量之一。,第四次浪潮发生,在,在80年的美国,，,，主要是一批金,融,融专家针对当时,经,经营不善的企业,集,集团的弱点，迅,速,速组织银团贷款,负,负债,融资收购,该企业，在取得,管,管理权之后，将,该,该企业按照最佳,市,市场取向和利润,平,平衡点进行分解,、,、出售，从中获,得,得利润。,并购发展史,横向并购,同业并购,取得规模经营的,效,效应,纵向并购,与企业的供应商,或,或客户之间的并,购,购,稳定供货、降低,销,销售成本,混合并购,多元并购,分散风险、战略,转,转移,并购发展史,融资收购,金融操作以获利,中国吸引外资模,式,式的改变,过去吸引外商直,接,接投资的方法主,要,要采用三资企业,的,的模式，外资进,行,行新的投资，建,立,立新的生产能力,。,。,原因：,一、中国长期处,于,于短缺经济，,供给能力,特