资源描述
,#,低,成,本,航,空,的,践,行者,5,民,营,航,空,第,一,股 5,日,臻,完,善,的,网,络,布,局 5,经,营,模,式,优,越,性,彰显,7,成,本,管,控,效,果,明显,7,与,地,方,政,府,共,谋,发,展 11,管,制,放,松,打,开,成,长,空,间 12,渗,透,率,提,升,空,间,巨,大 12,国,内,航,空,管,制,放,松是,大趋势,14,疫,情,带,来,发,展,新,机遇,15,市,场,份,额,提,升,，,基地,优势,巩,固 15,竞,争,格,局,改,善,，,发展,有望,提,速 17,盈,利,预,测,和,估值,18,关,键,假设,18,估,值,分析,19,图,表,目,录,图表,1,：,公,司,股,权,结,构图,5,图表,2,：,国,内,线,基,地,机,场,起降,架,次,占,比,（,%）,6,图表,3,：,国,内,线,起,降,架,次,集中,在,前,1,0,大,和,低,线,机,场,（,%,）,6,图表,4,：,国,际,线,基,地,机,场,起降,架,次,占,比,（,%）,6,图表,5,：,国,际,线,目,的,地,以,曼谷,、,济,州,、,大,阪,为,主,（%,）,6,图表,6,：,国,内,线,各,机,场,周,起降,架,次,持,续,增,长,（,架,次,）,7,图表,7,：,国,际,线,各,机,场,周,起降,架,次,大,幅,缩,减,（,架,次,）,7,图表,8,：,公,司,营,业,收,入,构,成（,百,万,元,）,7,图表,9,：,公,司,营,业,成,本,构,成（,百,万,元,）,7,图表,1,0,：,国,内,航,线,客,公里,收益,比,较,（,元,/,客,公,里）,8,图表,1,1,：,国,际,及,地,区,航线,客公,里,收,益,比,较,（,元,/,客公,里）,8,图表,1,2,：,航,司,经,营,模,式比,较（,低成,本,VS,全,服,务）,8,图表,1,3,：,单位,ASK,人,工成,本比,较,（,元,/,座,公,里,）,9,图表,1,4,：,单位,ASK,折,旧租,赁成,本,比,较,（,元,/,座,公,里,）,9,图表,1,5,：,单位,ASK,燃,油成,本比,较,（,元,/,座,公,里,）,9,图表,1,6,：,单位,ASK,维,修成,本比,较,（,元,/,座,公,里,）,9,图表,1,7,：,单位,ASK,起,降费,用比,较,（,元,/,座,公,里,）,10,图表,1,8,：,公,司,国,际,及,地区,航段,占,比,较,高,（,%）,10,图表,1,9,：,单位,ASK,可,变成,本比,较,（,元,/,座,公,里,）,10,图表,2,0,：,单位,ASK,固,定成,本比,较,（,元,/,座,公,里,）,10,图表,2,1,：,单位,ASK,销,售费,用比,较,（,元,/,座,公,里,）,11,图表,2,2,：,单位,ASK,管,理费,用（,含,研,发,费,用,）,（,元/,座,公里）,11,图表,2,3,：,公,司,历,年,航,线补,贴稳,定,增长,11,图表,2,4,：,公,司,单位,ASK,航,线补,贴,逐,年,稳定,11,图表,2,5,：,公,司,单位,ASK,政,府补,贴,高,于,三,大,航,（,元,/座,公里）,12,图表,2,6,：,单位,ASK,政,府补,贴占,座,公,里,收,益,比,例,（,%,）,12,图表,2,7,：,单位,ATK,毛,利（,不含,政,府,补,贴,）,（元,/,吨,公,里）,12,图表,2,8,：,单位,ATK,毛,利（,含政,府,补,贴,）,（,元/,吨,公,里,）,12,1,低成本航空的践行者 5图表目录1,2,图表,2,9,：,低,成,本,航,空,在国,内航,线,的,市,场,份,额,（,%）,13,图表,3,0,：,各,区,域,低,成,本航,空市,场,份,额,（2,0,18,年，,%,）,13,图表,3,1,：,美,国,低,成,本,航空,国内,航,线,份,额,（,客,运,量,口,径，,%,）,13,图表,3,2,：,美,国,低,成,本,航空,行业,分,布,（,客,运,量,口,径）,13,图表,3,3,：,美,国,航,空,业,政府,管制,逐,步,放,开,14,图表,3,4,：,国,内,航,线,客,票价,格管,制,逐,步,放开,14,图表,3,5,：,国,内,主,要,低,成本,航司,份,额,（,周,班,次,口,径,，%,）,15,图表,3,6,：,公,司,客,运,量,未来,增长,预,计,15,图表,3,7,：,航,司,单位,ASK,可,变成,本,比,较,（,元,/,座,公,里,）,16,图表,3,8,：,航,司,单位,ASK,营,业成,本,比,较,（,元,/,座,公,里,）,16,图表,3,9,：,国,内,线,当,月,A,S,K,同比,（,%）,16,图表,4,0,：,飞,机,利,用,率,比较,（小,时,/,日）,16,图表,4,1,：,公,司,客,运,量,份额,逐年,提,升,17,图表,4,2,：,公,司,客,运,量,在上,海两,场,占,比,显,著,提升,17,图表,4,3,：,国,内,和,国,际,航班,执行,量,恢,复,情况,17,图表,4,4,：,国,内,线,客,公,里收,益比,较,（,元,/,客,公,里,）,17,图表,4,5,：,国,内,线,当,月,客座,率同,比,增,量,（,%,）,18,图表,4,6,：,各,航,司,单,位,A,S,K,毛利,比,较,（,元,/,座,公,里）,18,图表,4,7,：,营,业,收,入,关,键假,设,18,图表,4,8,：,营,业,成,本,关,键假,设,19,图表,4,9,：,行,业,重,点,关,注公,司,19,2图表 29：低成本航空在国内航线的市场份额（%）13,低,成,本,航,空,的,践,行者,民,营,航,空第,一,股,国内领先的低成本,航,司,。,公司,成,立于,2004,年,7,月,，是,中,国,首,批,民,营,航,空,公司,之,一,，,于,2005,年,7,月,完成,首,航,。,2015,年,1,月,，,公司,于,上,海,证,券,交,易,所首 次公,开发,行,A,股,，,成,为,中,国民,营,航,空,第,一,股,。,公,司,定位,低,成,本,航,空,经,营,模,式,，通过,成,本,管,控,提,供,低,价,客,票,，,吸,引,对,价,格,较,为,敏感,的自,费,旅,客,和,追,求,高,性,价,比 的商,务,旅,客,。,自,首,航至,今,15,余,年,，,公,司,已,成,长,为国,内低,成,本,航,空,业,的,龙,头。,股权集中提升决策,效,率,。,截至,2020,年,中,报,，,春,秋国,旅持,有公,司,54.99%,的 股,份,，,为,公,司,的,控,股,股东,。,王,正,华,先,生,持,有,春,秋国,旅,35.70%,的,股,权,，,为,春秋,国 旅的,第,一,大,股,东,和,董,事,长,。,春秋,国,旅,其,他,股,权,由上,海天,山,资,产,经,营,有,限,公,司,和,其余,23,名,自,然,人,股,东持,有。,王,正,华,先,生,对,春,秋,国,旅的,持,股,比,例,远,大,于,春,秋,国,旅其,他,股,东,，,通,过,与,春,秋,国旅,其,他,23,名,自,然,人股,东签,订,一,致,行,动,人,协,议,，加强,了,其,控,制,地,位,，,以形,成能,够,持,续,性,地,主,导,春,秋,国旅,以,及,公,司,的,董,事,会,和,股 东会,决,策,的,能,力，进,而,能,够持,续,性,地,实,际,控,制,春,秋,国旅,和,春,秋,航,空。因,此,，,王 正华,先,生,为,公,司,的,实,际,控,制人。,图表,1：公司股权结构图,王正华,春秋,国,旅,春秋,包,机,春翔,投,资,其他,股,东,春翼,投,资,王,煜,张秀智,春秋,航,空,35.70%,48.91%,28.33%,41.29%,54.99%,3.74%,2.61%,1.55%,37.11%,春 秋 文 化 传 媒,商 旅 通 商 务,春 秋 飞 行 培 训,春 华 航 空 地 面 服 务,秋 实 企 业 管 理,香 港 国 际 控 股,春 秋 航 空 新 加 坡,春 煦 信 息 技 术,春 秋 融 资 租 赁,小 翼 信 息 科 技,春 之 翼 信 息 科 技,春 秋 技 术 发 展,春 秋 置 业,100%,100%,100%,100%,100%,100%,100%,100%,100%,100%100%,100%,75%,25%,100%,100%,100%,石 家 庄 春 航 商 务,春 晶 企 业 管 理,绿 翼 培 训,春 融,（天 津,）商 业 保 理,100%,春 秋 扬 州 企 业 总 部,春 秋 飞 机 工 程 扬 州,100%,100%,与骨干员工利益深,度,绑,定,。,公,司,拥,有,先,进,的,管,理理,念,，,是,国,内,民,航,上,市,公,司,中,在,A,股,首,个,推,出,股,权,激励,制,度,的,公司,。,公,司的,高级,管,理,层,和,核,心,技,术,人,员 通过,春,翔,投,资,和,春,翼,投,资,持有,公,司,股,份,，,并于,2016,年,9,月,实,施,第,一,期,限,制,性 股票,股,权,激,励,计划，之后,于,2018,年,和,2019,年,连,续,实施,两,期,员,工,持,股,计划,。,多 层次,的,股,权,激,励,制,度,确,保,了管,理,与,核,心,技,术,团,队,的,稳定,性,与,积,极,性,。,1.2.,日,臻,完,善的,网,络,布,局,以上海为枢纽,，,国,内基,地,机场分布均衡,。,公司,以,上,海两,场,（,虹,桥,机场,和,浦 东机,场,）,为,枢,纽,基,地,，,同时,在国,内,各,区,域,分,别,设,立,区,域基,地,，,目,前,已,形,成,华,东,、,华北,、,华,南,、,西,北,、,东,北,五大,区,域,共,计,10,个,基地,机场,。,根,据,民,航,预,先,飞,行,计 划管,理,系,统,，2020,夏,秋和,冬春,航季,，,公,司,国,内,航线,中,，,上,海,两,场,的,周,起,降架,次,3,低成本航空的践行者图表 1：公司股权结构图王正华春秋国旅春秋,分,别,为,1,174,次和,1,200,次，,占,比,分别,为,20.2%,和,19.2%，,历,年,各,航,季,占,比基 本保,持,在,20%,以上,，,枢,纽,基,地地,位,凸,显,。,自,2017,年以,来,，,公,司,重,点,培,育,了,扬,州、宁,波,、,揭阳,、,兰,州,等,基,地,，,分,别,覆,盖,华东,、,华南、,西北,等,区,域，,在,全,国,范围,内 形成,了,均,衡,的,布,局。,国内航线出发地以,基,地,机,场为主,，,目的地多为,低线,城市,。,根,据,民,航,预,先,飞,行计,划,管,理,系,统,，2020,夏,秋和,冬,春,航,季,，,公,司,国,内,航线,中,，10,个,基,地,机,场,的 周起,降,架,次,分,别,为,2,962,次和,3,164,次,，,占,比,分别,为,51.0%,和,50.5%，,历,年,各 航季,占,比,均超,过,50%,。,起,降架,次,的,分,布,集,中,在,前,10,大机,场和,除,21,大,主,协,调,机 场之,外,的,低,线,机场,。,2020,冬春,航季,，,公,司,国,内,航线,中,，,前,10,大,机,场,和,除,21,大 主协,调,机,场,之,外,的,低,线,机,场周,起,降,架,次,分别,为,2,012,次和,3,724,次,，,占,比分,别 为,32.1%,和,59.4%,。,国际航线依托国内,主,要,基,地机场,，,目的地以泰国,曼,谷,、,韩国济州,、,日本大 阪为主,。,根,据,民,航,预,先飞,行计,划,管,理,系统,，2019,夏,秋和,冬,春,航,季,，,公,司,国际航,线中,，10,个,基,地,机,场,的,周,起降,架,次,合,计,分,别为,484,次和,600,次,，,国,内,机,场起 降占,比,分,别
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