交通运输成长而非防御

单击此处编辑母版标题样式,*,交通运输：成长，而非防御,交通运输行业分析员：陆从珍,021633258886067,2007年3月，深圳,成长，而非防御,交通运输指数与市场比较（2007.3.8),交通运输指数期间最大涨幅97，收盘涨幅90；,上证综指期间最大涨幅89，收盘涨幅80。,成长，而非防御,交通运输指数与市场比较（2007.3.8),长期表现优于市场，牛市初期表现弱于市场,成长，而非防御,公司内在高成长是过去股价长期表现优于市场的根本因素,01-05净利润增长,01-05净利润复合增长率,06年净利润预期增长,01-05主营收入增长,01-05主营收入复合增长率,4家海运公司,524,58,12,158,27,11家港口公司,282,40,16,278,39,4家机场公司,68,14,15,121,22,11家高速公路,55,12,32,121,22,全市场,66,13.5,27,138,24.3,过去的增长率大多高于市场,06年的增长率不如市场,成长，而非防御,近期表现优异的原因：,高速：业绩高增长,海运：未来业绩高增长，估值偏低,港口、机场、铁路：整体上市，资产注入的预期,整体上市预期下，港口、铁路的低成长预期得以改变，上市公司可以分享行业增长,高净利润率使得15左右的收入增长可带来超过25的净利润增长,机场：稳定成长可期,2006至2020年，预期我国进口飞机2000架，是现有飞机数量的2.3倍,预计0608年，飞机起降架次增速13，运输周转量增速14.5%.,枢纽机场的增速有所下滑,机场：稳定成长可期,公司,总市值（亿元）,05PE,06PE,07PE,08PE,深圳机场,136,36,33,26,22,白云机场,119,47,41,31,23,上海机场,506,36,32,28,30,厦门空港,34,36,30,26,22,估值比较,与A股整体市盈率相比，目前并不便宜，但看08年，前景乐观;,比较值得期待的是上海机场的整体上市,白云机场的业务拓展空间大，有可能获得超过预期的业绩,资料来源：WIND,港口：整体上市提升增长,全国沿海港口吞吐量,中国进出口总额及增速,集装箱增速仍达到22.3%，远高于06年初市场普遍预期1518。,预计07年进出口总额增速为20，集装箱增速仍有望超过市场预计的15左右。,地区差异明显，宁波、广州增速远超市场。,港口：整体上市提升增长,上市港口面临业绩增长瓶颈,整体上市有助公司分享行业增长,2006年,20062010年,20102020年,沿海港口货物吞吐量增速（）,16.9,10.1,3.4,沿海港口集装箱吞吐量增速（）,22.3,11.2,6.3,资料来源：交通部,资料来源：上市公司，wind,港口：整体上市提升增长,整体较高的估值使得资产注入/整体上市成为唯一的股价刺激因素，关注大集团、小企业：赤湾、营口、盐田、天津,证券简称,05PE,06PE,07PE,08PE,深赤湾A,22,19,18,17,盐田港,26,25,24,23,厦门港务,45,31,30,28,上港集团,78,58,50,46,锦州港,43,39,33,28,重庆港九,79,44,40,26,营口港,23,18,16,14,芜湖港,30,31,31,27,天津港,29,41,37,33,南京港,26,29,32,30,日照港,38,33,31,27,公路：较高增长仍将持续,促进高速公路业绩大幅增长的因素依然存在：,GDP：,十五计划中预期的国内生产总值年均增长目标是7，实际增长速度是9.5，十一五规划中预期的未来五年GDP年均增长速度为7.5，多数宏观研究员认为将高于7.5。,汽车保有量：,2020年，我国汽车保有量将超过1亿辆，大约是目前的4倍。我国每百个家庭目前拥有汽车仅3辆左右，增长潜力巨大。,城镇化：,从43到47。,我国城镇居民的年均出行次数是农村居民的8到9倍，城市人口规模的扩大将导致公路客货运输量的显著增长。,高速公路网络：,从4.1万公里到5.5万公里。,公路网络更趋完善，并为资产收购提供优质路产。,公路：较高增长仍将持续,项目,2005年,2010年,年均复合增长率,客运量,（亿人）,168.4,240,7.34%,客运周转量,（亿人公里）,9241.7,14300,9.12%,货运量,（亿吨）,131.4,160,4.2%,货运周转量,（亿吨公里）,8475.8,10200,3.77%,公路运输量预测,高速公路车流量预测：,目前主要公路通道的平均交通量15000辆/日；,预计到2010年30000辆/日,2020年将达到56000辆/日,京沪等主干通道10到13万辆/日,未来五年车流量的复合增长率为14.9,2010年到2020年的复合增长率仍将达到6.45%,资料来源：国家统计局、交通部,公路：较高增长仍将持续,证券简称,通行费收入复合增长率,05年收入较00年增长,权益道路里程增长,收费标准提高导致收入增长,车流量增长导致收入增长,赣粤高速,34,331,88,10,234,现代投资,30,268,17,10,240,福建高速,44,528,187,10,331,山东高速,23,183,9,10,164,皖通高速,30,272,14,30,228,华北高速,16,107,0,10,97,楚天高速,18,128,55,10,63,深高速,12,77,33,10,33,内生成长性明显,20002005年高速公路增长构成,公路：较高增长仍将持续,赣粤高速：估值低，政府支持大,现代投资：计重收费的预期,福建高速：计重加收购预期,山东高速：收购预期强烈,证券简称,05PE,06PE,07PE,08PE,现代投资,29,17,15,14,粤高速A,25,22,21,19,华北高速,23,20,18,17,楚天高速,56,24,17,15,皖通高速,19,17,16,14,中原高速,17,16,14,13,福建高速,22,19,18,15,赣粤高速,30,15,14,12,山东高速,31,23,20,17,五洲交通,25,23,27,27,宁沪高速,47,26,22,19,深高速,32,26,23,20,海运：面临估值体系的修正,世界经济保持较高增长，行业外部环境良好,2004,2005,2006,2007E,全球,3.9,3.4,3.8,3.5,美国,3.2,2.6,3.4,2.9,欧洲大陆,2.1,1.3,2.3,2.4,日本,2.3,2.6,2.7,2.1,英国,3.3,1.9,2.7,2.7,新兴市场及发展中国家,7.7,7.4,7.3,7.2,非洲,5.5,5.4,5.4,5.9,中欧及东欧,6.5,5.4,5.4,5.0,俄罗斯,7.2,6.4,6.5,6.5,亚洲,8.8,9.0,8.7,8.6,中国,10.1,10.2,10.7,10.4,IMF预测世界经济增长,世界经济增长与海运量,资料来源：IMF,CLARKSON,海运：面临估值体系的修正,世界石油需求及运量增长,2002,2003,2004,2005,2006,世界石油需求,1.40%,1.80%,4.00%,1.30%,1.40%,世界油品海运量,-0.80%,6.40%,5.10%,3.80%,3.70%,2006,2007,2008,2009,2010,Clarkson预测,6.50%,6.60%,3.40%,3.30%,0.20%,Drewry预测,4.60%,6.60%,6.90%,7.80%,世界油轮运力增长,资料来源：CLARKSON,预期07年09年之间海运量的增速为3.5%-4.1%之间,08,年后景气将会回升,海运：面临估值体系的修正,国油国运,量的保证，价的平稳,海运：面临估值体系的修正,全球干散货运量与运力增长,2002,2003,2004,2005,2006,2007E,2008E,干散货运量,4.0%,6.0%,7.0%,4.0%,4.0%,4.2%,4.2%,干散货船运力,2.8%,2.5%,6.7%,7.0%,6.0%,3.9%,2.4%,资料来源：CLARKSON,海运：面临估值体系的修正,国内钢铁产量,国内铁矿石产量,资料来源：国家统计局,06年，世界铁矿石增量需求83来自中国，2007年预期中国铁矿石进口增速略微下降,海运：面临估值体系的修正,业绩波动性下降，估值得以提升,COA合同,与中石化长期协议,燃油附加费条款,大量利润稳定的业务,推荐公司：中远航运、中海发展,05PE,06PE,07PE,08PE,中海发展,16,16,14,12,中远航运,17,18,16,14,谢 谢 ！,