第3讲期货市场制度和流程XXXXbcaj

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,期货市场,2024/10/3,北京工商大学期货课程,期货交易制度与交易流程,本讲框架,一、期货交易制度,二、期货交易流程,2024/10/3,2,期货市场学 第一章 期货市场概述,期货市场制度与交易流程,一、期货交易制度,（一）集中竞价制度,（二）,保证金制度,（三）持仓限额制度,（四）大户报告制度,（五）套期保值审批制度,（六）,涨跌停板制度,（七）,强行平仓制度,（八）其他交易制度,1.,交易编码制度,2.,强制减仓制度,期货风险很大，但没有期货风险更大（因期货能规避风险）（期货市场三大法宝：保证金制度、每日无负债制度、强行平仓）美国金融危机就是信用危机。,3,二、期货结算制度,（一）,每日无负债结算制度,（二）我国期货结算制度的规定,非分级结算（全员结算制度）,分级结算（结算会员结算）,（三）我国期货违约风险的化解,1.,风险准备金制度,2.,分级结算制度下的结算担保金制度,风险保证金制度,4,三、期货交割制度,（一）期货交割,制度的种类,（二）我国期货交割制度的种类和规定,（三）期货转现货交易（期转现，,EFP,，,exchange for physicals,）,1.,风险准备金制度,2.,分级结算制度下的结算担保金制度,风险保证金制度,5,四、期货交易流程,（一）开户,（二）下单,（三）竞价与成交,（四）结算,1.,交易所对会员的结算,2.,期货公司对客户的结算,6,期货市场制度与交易流程,一、期货交易制度,期货交易制度是由交易所制定的，投资者在交易前需要了解这些“游戏规则”，并在交易过程中遵守，否则交易所有权根据情况进行相应的处理。,（一）集中竞价制度,期货交易实行场内交易，即所有买卖指令必须在交易所内进行集中撮合成交，这意味着，在同一时点上能够汇集大量买卖指令，并且信息是公开的，这一交易机制体现了期货交易公平竞争和公开透明特点,根据集中竞价采取的形式不同，可分为,公开喊价和计算机撮合成交,两种。,7,目前,国内期货交易所,采用,计算机撮合成交,方式。,国际期货交易所,（,CME,），采取,公开喊价和计算机撮合,并行的两种方式。,集中竞价制度：中国只有计算机竞价方式LME伦敦还有公开喊价,证监会查一股票投资者利用集合竞价，开盘前,4分钟大量高价买入，第四分钟卖出，抬,高价格。,我国的计算机撮合又可分为,集合竞价和公开竞价,两种形式，开盘前五分钟采取,集合竞价,方式，前四分钟集中报价，最后一分钟撮合成交；其他时间均采取公开竞价的方式。,8,1,、集合竞价的原则,集合竞价采用,最大成交量,原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。,高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交；,低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；,等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。,死户：几年不交易,基准价：例,10元、股，该股成交量最大,全部成交的三个条件,：所有高于基准价的买入申报和所有低于基准价的卖出申报全部成交，少的一方全部成交，因为只有少的一方才能满足条件,从统计的概率角度看，如果两个基准价都满足这三个条件怎么办？,上海采取两个价格的平均价，深圳采用接近上一交易日收盘价的那个价格。,股指结算价是最后一小时的加权平均价。,2,、集合竞价产生价格的方法,（,1,）交易系统分别对所有有效的,买入申报,按申报价由高到低的顺序排列，申报价相同的按进入系统的时间先后排列；所有有效的卖出申报按申报价由低到高的顺序排列，申报价相同的按进入系统的时间先后排列。（,价格优先，时间优先,）。,（,2,）交易系统依此逐步将排在前面的买入申报和卖出申报配对成交，直到不能成交为止。如最后一笔成交是全部成交的，取最后一笔成交的买入申报价和卖出申报价的算术平均价为集合竞价产生的价格，该,价格按各期货合约的最小变动价位取整；如最后一笔成交是部分成交的，则以部分成交的申报价为集合竞价产生的价格。,（,3）,成交回报与确认,当交易指令输入到计算机内进行撮合成交后，期货经纪公司交易部将交易所反馈回来的成交结果记录在成交记录单上并打上时间戳记后，,反馈给客户,，客户需在成交确认单上签字确认或按照期货经纪合同约定的方式确认。对记载事项有异议的，应当在下一交易日开市前向期货经纪公司提出书面异议。在规定时间未提出异议的，视为确认。,一、排队,首先，期货交易所对规定时间内接收到的同一期货合约的所有买卖盘及此前成交且还未撤销的所有买卖盘进行排队。,1、所有买盘按价格从高到低的顺序排成一列（价格优先），价格相同时按期货交易所收到委托盘的时间先后排列，先收到的买盘排在前面（时间优先）。,2、所有卖盘按价格从低到高的顺序排成一列（价格优先），价格相同时按期货交易所收到委托盘的时间先后排列，先收到的卖盘排在前面（时间优先）。,例：大豆9月份交割的合约，某日从上午9：549：57,(8,：5,5,8,：,5,9),期货交易所在规定的三分钟时间内收到的有效买卖盘为：,复式竞价原理的应用,时间序号,交易方向,委托数量,委托限价,空头平仓,多头平仓,空头增仓,多头增仓,空头开仓,多头开仓,10,10,10,15,20,15,2167,2169,2170,2167,2170,2168,时间序号,交易方向,委托数量,委托限价,此前未成交且到9：57还未撤单的有效买卖盘为：,按复式竞价原理上午9：57期货交易所的电脑交易主机对上述买卖盘进行排队，结果如下：,时间,序号,交易,方向,委托,数量,委托,限价,15,2167,2169,2170,2167,2170,2168,时间,序号,交易,方向,委托,数量,委托,限价,买 盘,卖 盘,多头增仓,空头平仓,多头开仓,10,15,空头增仓,空头开仓,多头平仓,10,10,20,（二）配对,对买卖盘排队后，就进行配对，办法如下：,第一次配对。,首先是配对尝试，如果买盘队列中第一个盘的价格大于或等于卖盘队列中第一个盘的价格，则可进行配对。如果买盘队列中第一个盘的价格小于卖盘队列中第一个盘的价格，则配对结束。可以配对时，委托数量少的一方被完全配对，委托数量较多的一方仅有与数量较少的一方数量相等部分获得配对，余下的部分参与下一次配对。,上例中：配对结果如下：,第二次配对，做法与第一次配对一样：,时间,序号,交易,方向,委托,数量,委托,限价,5,2169,2170,2167,2170,2168,时间,序号,交易,方向,委托,数量,委托,限价,买 盘,卖 盘,多头增仓,空头平仓,多头开仓,10,15,空头开仓,多头平仓,10,20,还可进行第三次配对，结果如下：,时间,序号,交易,方向,委托,数量,委托,限价,2169,2167,2170,2168,时间,序号,交易,方向,委托,数量,委托,限价,买 盘,卖 盘,空头平仓,多头开仓,10,15,空头开仓,多头平仓,10,15,时间,序号,交易,方向,委托,数量,委托,限价,2167,2170,2168,时间,序号,交易,方向,委托,数量,委托,限价,买 盘,卖 盘,多头开仓,15,空头开仓,多头平仓,10,5,已不可继续配对，至此，配对结束，未成交的买卖盘参与下一次撮合。,（三）确定成交价格,上例中，最后一次成功配对的买方的委托价为2169，卖方的委托价为2168，设前次撮合成交价为2167，则本次撮合成交价为2168。,浙商期货做足了广告，是第一个股指开户的，,4月16号谁是第一个成交的，第一笔成交就1手，因是集合竞价，第一笔成交不一定是谁。,连续竞价,：开仓不用结算，持仓和平仓有结算,实物交割不一定都是套保者，期现套利实物交割的目的就是为了获利，还有逼仓的需要实物交割。,多逼空,：在一些小品种的,期货交易,中，当操纵市场者预期可供,交割,的,现货商品,不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的,多头持仓,以,拉高,期货价格,，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近,交割,时，迫使空头会员和客户要么以高价买回,期货合约,认赔,平仓,出局；要么以高价买入现货进行,实物交割,，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样,多头头寸,持有者即可从中牟取暴利。,空逼多,：操纵市场者利用资金或实物优势，在期货市场上大量卖出某种,期货合约,，使其拥有的,空头持仓,大大超过多方能够承接实物的能力。从而使期货市场的价格急剧下跌，迫使,投机,多头,以低价位卖出持有的合约认赔出局，或出于资金实力不能接货而受到违约罚款，从而牟取暴利,（二）保证金制度（最重要的风险控制制度）,中粮期货保证金规模最大,三大法宝：保证金制度、强行平仓，每日无负债制度,A.,含义,期货交易实行,保证金制度。交易者在进行期货合约买卖时，只需按合约价格的,一定比例或一定金额缴纳资金作为期货合约的履约担保。,在我国，保证金水平是按照期货合约价值的一定百分比来缴纳的。,股指,12%，其它一般8%-10%,B.,期货交易保证金作用,1.,具有杠杆效应，提高资金使用效率的同时，放大风险。,20,2.,提供履约担保，为期货交易的安全提供保障,3.,交易所控制市场风险的重要手段,对不同期货合约制定不同保证金比例,根据市场变化调整保证金比例,ie,当期货价格波动增加，可适当提高保证金比率。,C.,追加保证金,交易保证金是投资者履约担保的资金，是期货合约占用的资金，所有权属交易者，期货公司不能挪用。,21,在交易过程中，因市场行情的不断变化而产生盈亏因而保证金账户中实际可用来弥补亏损和提供担保的资金随时发生增减，当保证金不足以维持所持头寸时，必须在规定时间内补充保证金，否则在下一个交易日，交易所或代理机构有权实施强行平仓。,追加保证金,是交易所控制交易风险的重要措施，对交易者而言，了解该制度有利于资金管理，控制资金流动性风险。,国际上，保证金：初始保证金和维持保证金,22,交易保证金,23,结算准备金余额,保证金分类（结算账户）,交易保证金,交易保证金,交易保证金：,会员在交易所占用结算账户中确保合约履行的资金，是,已被合约占用的保证金,保证金的收取：,24,期货交易所,会员,客户,D.,我国保证金制度有关规定,1.,保证金不得挪用,2.,保证金折抵规定,可使用标准仓单、国债等价值稳定且流动性强的有价证券充抵保证金进行期货交易,3.,保证金追加,当会员（客户）保证金不足时，应及时追加保证金或自行平仓；未及时追加保证金或自行平仓的，应当将该会员合约强平。,.,25,4.,保证金比例相关规定,（,1,）最低交易保证金比例,在期货合约中，通常规定合约的最低交易保证金比例（交易所收取的最低标准）。,期货公司收取的保证金：在交易所规定标准基础上上调几个百分点，控制风险。,阴极铜、铝、锌、天胶的最低交易保证金为合约价值的,5%,螺纹钢、线材期货合约最低交易保证金为,7%,黄金期货合约最低交易保证金为,7%,燃料油期货合约的最低交易保证金为,8%,26,（,2,）根据市场风险调整保证金水平,在交易过程中，出现下列情况时，调整其交易保证金水平：,持仓量达到一定水平时,临近交割期时,连续数个交易日的累计涨跌幅达到一定水平时,连续出现涨跌停板时,遇到国家法定长假时,交易所认为市场风险明显增大时,交易所认为必要的其他情况,（,3,）根据持仓量与上市阶段不同规定不同交易保证金比例,27,28,对期货合约上市运行的不同阶段规定不同的交易保证金比率。,交割月份越近，交易者面临到期交割的可能性就越大。,为了,防止实物交割,中可能出现的,违约风险,，促使不愿进行实物交割的交易者尽快平仓了结，,交易保证金比率随着交割临近而提高。,交易时间段,大豆交易保证金,交割月前,1,个月第,1,个交易日,合约价值,10%,交割月前,1,个月第,6,个交易日,合约价值,15%,交割月前,1,个月第,11,个交易日,合约价值,20%,交割月前,1,个月第,16,个交易日,合约价值,25%,交割月份第,1,个交易日,合约价值,30%,交割月份第,5,个交易日,合约价值,50%,29,品种,交割月,交割月前一个月,上旬,中旬,下旬,强麦、硬麦、一号棉、菜籽油、白糖、,PTA,30%,8%,15%,20%,30,郑州商品交易所保证金,比例规定,31,交割月前,1,个月,交割月份,上旬,中旬,下旬,交易保证金,5%,10%,20%,30%,郑州普通小麦相关规定,32,（,2,）当合约出现连续涨跌停板，交易保证金比率相应提高。,时间,方向,保证金变化,涨跌停板的变化,D1,日出现单边市,D1,日结算时，,RU,保证金由,5%,提高至,7%,D2,日，,RU,涨跌停板由,3%,扩大到,6%,上海期货交易所规定,33,时间,方向,保证金变化,涨跌停板的变化,D2,日出现单边市,反向,D2,日结算时，,RU,为,7%,D3,日，,RU,为,6%,同向,D2,日结算时，,RU,由,7%,提高至,9%,D3,日，,RU,涨跌停板为,6%,上海期货交易所规定,随着,合约持仓量,增加，交易所逐步提高该合约保证金比例,。,34,合约月份双边持仓总量（,N,）,交易保证金比率,N,12,万手,合约价值,5%,12N,14,万手,合约价值,6.5%,14N,16,万手,合约价值,8%,1616,万手,11%,14X,16,万手,9%,12N,14,万手,7%,郑州商品交易所,小麦规定,36,一般月份双边持仓,交易保证金比率,N,40,万手,合约价值,5%,40N,50,万手,合约价值,7%,50N,60,万手,合约价值,10%,60N,合约价值,15%,37,（,4,）当期货合约交易出现异常，按照规定程序调整保证金比率。,（,5,）当,某合约按结算价计算的价格变化，连续若干个交易日的累积涨跌幅达到一定程度时，交易所有权根据市场情况，对部分或全部会员的单边或双边、同比例或不同比例,提高交易保证金,，,限制部分会员或全部会员出金,，,暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限制平仓、强行平仓,等一种或多种措施，以控制风险,。,（三）持仓限额制度,38,持仓限额制度是指交易所规定会员或客户,可以持有的，按照单边计算的某一合约的投机头寸,的最大数额。,持仓限额制度的目的在于,防范操纵市场价格,的行为和防止期货市场,风险过度集中,于少数投资者。,1.,交易所根据不同期货品种，分别确定每一品种不同合约的持仓限额；,2.,交易,不同阶段，采取不同的持仓限额,；,3.,各合约的限仓,按该合约在交易过程中所处的时期不同，分别确定,1,、交易所可以按照“一般月份”（一般月份是指交割月前一个月之前的月份）、“交割月前一个月”、“交割月份”三个阶段依次对持仓数额进行限制。进入交割月份的合约限仓数额从严控制。,2.,限制会员持仓和限制客户持仓相结合，控制市场风险,；,3.,套期保值,头寸审批制，其持仓不受限制，,交易所对套期保值的头寸进行单独计算，不受持仓限额的规定。,为化解市场风险，按照有关规定进行减仓时，,按照先投机后套保持仓的顺序进行减仓。,39,4.,同一客户在不同期货公司会员处开仓交易其在某一合约的持仓合计不得超出该客户的持仓限额；,5.,会员、客户持仓达到或者超过持仓限额的不得同方向开仓交易,。,6.,超过持仓限额的客户或者会员，交易所按照有关规定强行平仓。,40,41,（四）涨跌停板制度,1.,含义,（每日价格最大波动限制），是期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或低于交易所规定的涨跌幅度，,超过该涨跌幅度的报价将被视为无效，不能成交,。,有效报价：以合约上一交易日的结算价为基准确定。,不是不交易，是价格不再涨（跌）了,42,涨跌停板的计算公式为：,涨停价格上一交易日的结算价,（,1+,涨跌停板幅度）,跌停价格上一交易日的结算价,（,1-,涨跌停板幅度）,43,实例：,铜的上一交易日结算价为,67150,元,/,吨，则第二天的涨跌停板价格为：,假设铜的涨跌幅度为,4%,A.,（,64464,，,69836,）,B.,（,64470,，,69830,）,C.,（,64460,，,69830,）,D.,（,64470,，,69840,）,涨跌停板计算,+,有效报价,2.,涨跌停板制度的作用,可以抑制一些,突发事件对会员和客户的冲击,在一定范围内，减缓每一交易日价格波动。,（,2008.10.1,后一周实例）,能够有效地减缓、抑制一些突发性事件和过度投机行为对期货价格的冲击而造成的,狂涨暴跌,，减缓每一交易日的价格波动，交易所、会员和客户的损失也被控制在相对较小的范围内。,这一制度能够锁定会员和客户每一交易日所持有合约的,最大盈亏,，为保证金制度创造有利条件。,44,45,3.,涨跌停板的确定，取决于,现货价格波动的频繁程度和波幅的大小,。,价格波动越频繁，越剧烈，大一些,涨跌停板制度，有利于确定适当的保证金水平,4.,涨跌停板的类型,从涨跌幅限制的形式看，有,固定数值式,和,比例式,。,固定数值式：,CBOT,对大豆涨跌幅的规定是以前一交易日结算价为基础上下波动,50,美分,/,蒲氏耳；,比例式：我国所有期货合约,46,5.,我国目前的涨跌停板制度,47,根据上海期货交易所在,2002,年,12,月,27,日新修订的交易规则第十三条至第十六条规定：,“,第十三条：当某期货合约在某一交易日（该交易日记为,D1,交易日，以下几个交易日分别记为,D2,、交易日）出现单边市，则,D1,交易日结算时天然橡胶期货合约的交易保证金比例由,5,提高到,7,，高于,7,的按原比例收取,，,D2,日天然橡胶合约期货合约的涨跌停板由,3,增加到,6,。,48,49,（,2,）当合约出现连续涨跌停板，交易保证金比率相应提高。,时间,方向,保证金变化,涨跌停板的变化,D1,日出现单边市,D1,日结算时，,RU,保证金由,5%,提高至,7%,D2,日，,RU,涨跌停板由,3%,扩大到,6%,上海期货交易所规定,50,时间,方向,保证金变化,涨跌停板的变化,D2,日出现单边市,反向,D2,日结算时，,RU,为,7%,D3,日，,RU,为,6%,同向,D2,日结算时，,RU,由,7%,提高至,9%,D3,日，,RU,涨跌停板为,6%,上海期货交易所规定,第十四条：若,D2,交易日出现同方向的单边市，则当日收盘结算时，天然橡胶期货合约的交易保证金比例原来是,7,提高到,9,，,天然橡胶期货合约的涨跌停板为,6,51,（五）大户报告制度（,超过单边交易量的某个比例要报告,）,大户报告制度和持仓限额制度紧密相关的,防范大户操纵市场价格、控制市场风险,。,实施大户报告制度，对持仓量较大的客户或会员进行,重点监控,。,52,1.,当会员或客户某品种持仓合约的,投机头寸达到交易所对其规定的投机头寸持仓限量,80%,以上（含本数）时，应向交易所报告其,资金情况、头寸情况,等，客户须通过经纪会员报告。,2.,交易所可根据市场风险状况，调整改变持仓报告水平。,3.,会员和客户的持仓达到交易所,报告界限,的，会员和客户应主动于下一交易日,15,：,00,时前向交易所报告。如需再次报告或补充报告，交易所将通知有关会员。,53,申报内容包括：,客户开户情况、交易情况、资金来源、交易动机等,。,便于,审查大户是否有过度投机和操纵市场行为,以及大户的,交易风险,。,美国商品期货交易委员会是有效利用大户报告制度对美国期货市场进行监管的典范。,商业交易者、非商业交易者、特定种类的投资者持有的头寸，帮助判断是否存在市场操纵。,54,（六）套期保值审批制度,期货交易实行限仓制度，是为了防止投机者操纵市场的行为，但存在套期保值者，他们通常为了对冲现货头寸面临的风险而持有期货头寸,，且有些套保者的持仓规模比较大。,为区分套保者和投机者的持仓，满足套保需要，交易所通常实行,套保审批制度,，对有大规模套保需求的交易者进行审批，,经批准的套保者不再受原有的持仓限额的限制,。,套保审批的规定：,会员申请套期保值额度：向交易所办理申报手续,客户申请套期保值额度：向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申报手续。,55,新增,大商所已经出台办法，新套保办法将套保和保证金优惠等措施对接起来，属于一次交易者分类和套保措施的尝试。,2024/10/3,56,一是新增套期保值交易资格认定机制。套期保值交易资格通过客户身份类型来认定，即上市品种现货经营相关的生产商、加工商、终端使用商以及贸易企业均可以申请成为该品种的套期保值交易客户；,在未获批套期保值增加额度时，套期保值客户持仓限额与投机客户一致，,如果套期保值客户需要增加套期保值持仓额度，,可向交易所提出申请,。这一认定机制的建立有利于更好地服务产业，可以有效简化套期保值申请材料，精简申请手续，方便产业客户参与套期保值交易；有助于理顺套期保值管理机制，交易所现行风险处置流程中的强行平仓、强行减仓都涉及投机、套期保值的平仓顺序和参与范围，,对客户进行套期保值交易资格认定后，有利于准确定位客户持仓性质和意图，进而有针对性的进行保护。,2024/10/3,57,交易所批准的套期保值额度一般不超过会员或客户所提供的套期保值证明材料中所申报的数量。,证明材料包括：,（,1,）企业近两年在交易所的交易业绩,（,2,）企业营业执照副本复印件,（,3,）近两年的现货经营业绩,（,4,）企业套保交易方案,（,5,）交易所要求的其他证明材料,58,商品期货交易所规定，申请套期保值交易的客户和非期货公司会员必须具备,与套期保值交易品种相关的生产经营资格,；交易所对套期保值的申请，按主体资格是否符合，套期保值品种、交易部位、买卖数量、套期保值时间与其生产经营规模、历史经营状况、资金等情况是否相当进行审核，,确定其套期保值额度；套期保值交易的持仓量在正常情况下不受交易所规定的持仓限量的限制。,中国金融期货交易所规定，套期保值额度由交易所根据套期保值申请人的现货市场交易情况、资信状况和市场情况审批。,59,（六）实物交割制度,实物交割制度是期货合约到期时，交易双方将,商品所有权按照规定进行转移,，,了结未平仓合约的,制度,(,交割）。,交割是联系期货与现货的纽带,。,比例很小，但对期货市场的整体运行却起着重要作用。,60,1.,标准仓单,2.,定点交割,3.,仓单教辅,4.,仓库管理,5.,仓单转让,6.,违约管理,61,（七）强行平仓制度（,强平掉一部分,）,62,当会员、投资者违规时，交易所对有关持仓实行平仓的一种,强制措施,。,（,1,）,会员结算准备金余额小于,0,，并未能在规定时间补足的,；,（,2,）,持仓量超出持仓限额的,；,（,3,）因违规受到,交易所强行平仓,的；,（,4,）根据交易所的,紧急措施应予以强行平仓,的,（,5,）其他应予强行平仓的；,（强减：多头赔了，空头赚的多，把空头强减了，多头少赔点；还有到交割月风险大，给予强减）,（,6,）其它予以强行平仓的,63,1.,强行平仓制度,对于投资者，强行平仓最常使用的情形是：,在规定时限内没有及时补足应缴付的保证金时,强平，平仓的结果由投资者承担。,（,5,）其它予以强行平仓的,2.,强行平仓制度的程序,64,通知,执行与确认,强行平仓的价格通过,市场交易,形成,由会员单位执行的强行平仓产生的盈利归直接责任人,（八）其他交易制度,65,1.,交易编码制度,期货公司为每一客户单独开立专门账户，设置交易编码，不得混码交易，该规定可简称“,一户一码,”制度。具体是指,会员按照交易制定的细则为投资者编制的进行期货交易的专用代码,，是交易所计算机系统进行交易、结算、交割和标准仓单确认的依据。,有助于验证投资者交易行为,有助于市场监管,有助于交易所风险控制,66,2.,强制减仓制度,在我国各交易所的涨跌停板制度中规定，交易所将当日以涨跌停板申报的未成交平仓报单，,以当日涨跌停板价与该合约净持仓赢利客户（或非期货公司会员）按持仓比例自动撮合成交,。,称为强制减仓制度,。（如空头亏损，则多头被强制与空头平仓。）,强制减仓是我国特有的控制风险的制度，该制度,保护,已经,遭受亏损的投资者,在涨跌停板的市场状况下及时了结期货头寸，防范风险扩大。,但对于赢利客户而言，可能被强平,，因此，交易者需要了解强制减仓制度。,二、期货结算制度,（一）定义与作用,每日无负债结算制度，是指交易所按照当日各合约结算价结算所有合约的,盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，,对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。,经纪会员负责按照同样的方法对客户进行结算。,(,二）我国期货结算制度的规定,我国期货结算制度有两种：,会员,结算制度和,分级,结算制度。,三家商品交易所实行,全员结算制度,；中金所实行,分级结算制度。,67,1.,全员结算制度,（,1,）交易保证金和结算准备金的规定。交易所实行保证金制度，会员应按照规定向交易所交纳一定资金，用于结算和保证履约，,保证金分为结算准备金和交易保证金。,若结算准备金余额大于零但低于结算准备金余额，禁止开新仓；,若结算准备金余额小于零，则交易所按照有关规定对该会员强行平仓。,68,69,其它三家期货交易所全员结算体系,结算机构,结算会员 交易会员,客户,交易保证金,70,结算准备金余额,保证金分类（结算账户）,交易保证金,交易保证金,（,2,）结算规定。,会员对结算结果有异议的，应不迟于第二天开市前,30,分钟以书面形式通知交易所。,遇到特殊情形的，会员可以在第二天开始后二个小时内一书面形式通知交易所。,在规定时间没有提出异议的，视为会员已经确认了结算数据的正确性。,71,2.,会员分级结算制度交易所,-,结算会员,-,非结算会员,-,客户中金所会员：全面结算会员、交易结算会员、特别结算会员,中金所结算,交易环节,交易所,-,期货公司会员,-,客户,交易所,-,自营会员,结算环节,会员能否和交易所直接结算划分为结算会员和非结算会员，可以直接结算，称为结算会员，不能直接结算，为非结算会员。,2024/10/3,72,73,交易,会员,会员（交易所）,结算会员,全面结算会员,特别结算会员,(,一般为银行机构）,客,户,交易结算会员,中国金融期货交易所分级结算,客,户,客,户,交易,会员,2024/10/3,74,2024/10/3,75,在,中国金融期货交易所会员管理办法,中，将中金所会员分为,交易会员和结算会员,。,结算会员,具备直接与中金所进行结算的资格，,交易会员不具备直接与中金所进行结算的资格,。,结算会员按照业务范围分为,交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员,。,交易结算会员,只能为其受托,客户,办理结算、交割业务。,全面结算会员,既可以为其受托,客户,也可以为与其签订结算协议的,交易会员,办理结算、交割业务。,特别结算会员,(,一般为银行机构,),只能为与其签订结算协议的,交易会员,办理结算、交割业务。,交易会员没有结算资格,，需要通过全面结算会员或特别结算会员为其结算。,风险提示：结算会员与交易会员的,主要区别,为,是否向中金所交纳结算担保金,，结算担保金是一种联保基金，结算会员除了以自己的交纳的结算担保金自我担保外，一旦出现风险损失大于其交纳的结算担保金，其他结算会员将按比例分摊剩余未被偿付的损失。,76,铜,03,合约,K,线图,77,（三）结算担保金制度,结算担保金是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。,期货交易管理条例,规定，,实行,会员分级结算制度,的期货交易所应当建立结算担保金制度。,结算担保金包括,基础结算担保金和变动结算担保金,。,基础结算担保金是指结算会员参与交易所结算交割业务必须缴纳的最低结算担保金数额。,变动结算担保金是指结算会员结算担保金中超出基础结算担保金的部分，,随结算会员业务量的变化而调整。结算担保金由结算会员以,自有资金,向期货交易所缴纳。结算担保金属于结算会员所有，用于应对结算会员违约风险。期货交易所应当按照有关规定管理和使用，不得挪作他用。,78,期货交易所调整基础结算担保金标准的，应当在调整前报告中国证监会。,会员在期货交易中违约的，应当承担违约责任。,实行会员分级结算制度的期货交易所应当以违约会员的自有资金、结算担保金、期货交易所风险准备金和期货交易所自有资金承担。,期货交易所以结算担保金、期货交易所风险准备金和期货交易所自有资金代为承担责任后，由此取得对违约会员的相应追偿权。,(,八,),风险准备金制度,风险准备金制度是,期货交易所,从自己所收取的,会员交易手续费,中提取一定比例的资金，作为确保,交易所担保履约的备付金,的制度。,79,期货交易所管理办法,规定，期货交易所应当按照,手续费收入的,20,的比例提取风险准备金，风险准备金应当,单独核算，专户存储。,除了弥补风险损失外，不得挪为他用,80,会员在期货交易中违约的，,期货交易所先以,该会员的保证金承担违约责任；,保证金不足的，,期货交易所应当以,风险准备金和自有资金,代为承担违约责任，并由此取得对该会员的相应追偿权。,（一）,交割的概念和作用,期货交割制度,是指当期货合约到期时，未平仓的期货合约应进行期货标的物的交收，以了结期货合约的头寸。,在期货市场上，交割环节是促使期货价格和现货价格趋向一致的制度保证。,理论上讲，随着期货合约临近到期，期货价格和现货价格逐渐趋同。,由于期货交易并不以实现合约标的物的所有权转移为目的，实际上在期货交易中真正进行交割的比例相对较小。,81,三、期货交割制度,商品期货交易一般采用实物交割制度。,虽然最终进行实物交割的期货合约的比例非常小，但正是这少量的实物交割将期货市场与现货市场联系起来，为期货市场功能的发挥提供,了重要的前提条件。,82,六、交割,（二）交割方式与交割结算价,交割分为实物交割和现金交割。,实物交割到期交收实物商品；现金交割是指交易双方在交割日对合约盈亏以现金方式结算，做出相应的现金收付后了结未平仓合约的过程。,商品期货以实物交割为主；金融期货以现金交割为主,。,(1),集中性交割,：即所有到期合约在交割月份,最后交易日过后一次性集中交割,的交割方式。,(2),分散性交割（滚动交割,）：即除了在交割月份的最后交易日过后所有到期合约全部配对交割外，在交割月第一交易日至最后交易日之间的规定时间也可进行交割的交割方式。,83,我国,上海期货交易所,采取,集中交割,方式；,郑州期货交易所,采取,滚动交割,方式,大连商品交易所,对黄大豆,1,号、,2,号，豆粕，豆油，玉米合约采取,滚动交割,方式,对,棕榈油和线型低密度聚乙烯,采取,集中交割,方式,84,交割结算价,我国期货合约的交割结算价通常为,该合约交割配对日的结算价,或为,该期货合约最后交易日的结算价,。,交割商品计价以,交割结算价为基础，再加上不同等级商品质量升贴水,以及异地交割仓库与基准交割仓库的升贴水。,85,（三） 实物交割程序,第一交割日,a.,买方申报意向。,b.,卖方交标准仓单。,第二交割日,交易所分配标准仓单。交易所在第二交割日根据已有资源，按照,“,时间优先、数量取整、就近配对、统筹安排,”,的原则，向买方分配标准仓单。,86,第三交割日,a.,买方交款、取单。买方必须在第三交割日,14:00,前到交易所交付货款并取得标准仓单。,b.,卖方收款。交易所在第三交割日,16:00,前将货款付给卖方。,第四、五交割日,卖方交增值税专用发票。,标准仓单在交易所进行实物交割的，其流转程序如下：,87,（,1,） 卖方投资者背书后交卖方经纪会员；,（,2,） 卖方会员背书后交至交易所；,（,3,） 交易所盖章后交买方会员；,（,4,） 买方经纪会员背书后交买方投资者；,（,5,） 买方非经纪会员、买方投资者背书后至仓库办理有关手续；,（,6,） 仓库或其代理人盖章后，买方非经纪会员、买方投资者方可提货或转让。,88,（四）交割违约的处理,交割违约的认定,期货合约的买卖双方有下列行为之一的，构成交割违约：,（,1,）,在规定交割期限内卖方未交付有效标准仓单的；,（,2,） 在规定交割期限内买方未解付货款的或解付不足的,。,89,会员在期货合约实物交割中发生违约行为，交易所应先代为履约,。,交易所可采用征购和竞卖的方式处理违约事宜，违约会员应负责承担由此引起的损失和费用。,交易所对违约会员还可处以支付违约金、赔偿金等处罚。,90,（五）期转现交易（期货转现货，,EFP,Exchange for Physicals),期转现是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物,数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为,。,91,期货转现货业务的特点：,1.,它允许交易者进行非合约条款交易，满足投资者的不同偏好和需要。,2.,锁定成本和利润。它的最大特点就是利用协议基差来操作，买卖双方经过讨价还价，协定好期货平仓价格和现货交货价格的基差后，,也就对双方的成本和利润进行了锁定。,92,3.,交割地点、交割品种的灵活性。,进行期货转现货交易，不仅可以选择交易所的标准仓单，而且可以利用,非标准仓单,，在非交割地点进行交割，这就大大增强了期货交割规则的灵活性，降低了交易成本，使套期保值者最大限度地实现保值目的。,93,4.,时间上的优越性。只要双方有期货转现货的意向，在任何时间都可协商谈判，申请办理，而不仅仅限于合约到期才能交割。,5.,价格上的灵活性。,6.,期转现将远期交易和期货交易的优势有机结合。,远期合同交易可以回避价格风险，但面临违约问题和流动性问题；期货交易虽没有上述问题，但在交割品级、交割时间和地点的选择上没有灵活性，期转现将两者有机结合。,94,在对现货交易进行套期保值交易时，恰当的使用期转现交易，可以在完成现货交易的同时实现商品的保值 。,实例：,一个出口商与客户签订了一项出售大豆现货的远期合约，但是他没有现货库存，为防止交货时大豆上涨，在,CBOT,做买入保值。,某储藏商持有大豆的现货，为了防止大豆价格下跌，在,CBOT,做卖出保值，所卖出的合约月份与该出口商相同。,95,该出口商向储藏商收购大豆现货，并协商进行期货转现货交易。即在合约到期前，双方向交易所申请期转现交易，出口商通过换取储藏商的空头部位来对冲自己先前持有的多头期货部位，结束套保交易。储藏商通过换取出口商的多头部位来对冲自己先前持有的空头期货部位，结束套期保值交易。,在此例中，交易双方将套保和期转现交易结合在一起，这种做法对交易双方都有利。,96,（一）信息披露制度,信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。,期货交易管理条例,规定，期货交易所应当及时公布上市品种合约的,成交量、成交价、持仓量、最高价与最低价、开盘价与收盘价,和其他应当公布的即时行情，并保证即时行情的真实、准确。,期货交易所不得发布价格预测信息。未经期货交易所许可，任何单位和个人不得发布期货交易即时行情。,97,四、其他制度,信息披露制度以郑交所为例：,第一，交易所按照即时、每日、每月向会员、投资者和社会公众提供期货交易信息,即时,每日,每周,每月,每年期货交易信息：在每年最后一个交易日结束后交易所发布的期货交易信息。信息内容主要包括：所有品种的总交易量和总交易金额，分品种的交易量和交易金额；,前,20,名会员成交量和成交金额排名；,各指定交割库总注册量和分品种注册仓单量；,总交割量和分品种交割量，期转现量和车板交割量,98,第二，交易所期货即时行情，通过计算机网络传送至交易席位，并通过与交易所签订协议的有关公共媒体和信息商对社会公众发布；,第三，交易所应当建立同步报价和即时成交回报系统,第四，交易所，会员对不宜公开的交易资料、资金情况等信息有保密义务；,第五，因信息经营机构或公众媒体转发即时交易行情信息发生故障，影响会员或客户正常交易的，交易所不承担责任。,第六，会员、信息经营机构和公众媒体以及个人，均不得发布虚假以及误导信息；,第七，期货交易信息所有权属交易所，由交易所统一管理和发布。未经交易所许可，任何机构和个人不得将之用于商业用途。交易所按照即时、每日、每月向会员、投资者和社会公众提供期货交易信息。,99,股评家“股市黑嘴”与股票市场操纵,“股市黑嘴”操纵市场路线图出水,“股市黑嘴”操纵市场路线图出水首例“抢帽子“案例是否成立曾引法庭激辩,3,日上午，备受关注的“汪建中荐股案”在北京市第二中级人民法院一审宣判，被称为“股市黑嘴”的原北京首放投资顾问有限公司法定代表人王建中被法院一审以操纵证券市场罪判处有期徒刑,7,年，罚金,1.25,亿余元。这是国内以”方式操纵证券市场获刑的首个案例。“抢帽子,2024/10/3,100,汪建中是如何操纵市场的,出生于,1968,年的汪建中早年曾就职于中国工商银行北京市分行大兴支行、,中国国航,证券业务部门，后于,2001,年,8,以注册资本,100,万元成立北京首放投资顾问有限公司，公司经营范围为投资咨询、经济信息咨询等。,早在,2003,年，北京首放就因其周末推荐的股票屡次创下“红色星期一”而闻名于业界。,2008,年,5,月，国家审计署在对,中信证券,的例行审计中发现，其位于北三环的营业部有,7,个账户存在异常交易，经调查初步认定这,7,个账户构成一个账户组，且与汪建中有关。,2024/10/3,101,法院介绍，被告人汪建中在担任北京首放投资顾问有限公司负责人期间，从,2006,年,7,月至,2008,年,3,月，先后利用其本人及他人的身份证开立了其实际控制的沪、深证券账户，并使用上述账户，在,中信证券,北京北三环中路营业部、,国信证券,北京三里河营业部等证券营业部开立了,10,余个资金账户用于证券交易。同时，在中国工商银行开立了,10,个银行账户，用于证券交易资金的存取和划转。,根据证监会的调查，北京首放报告中推荐的股票一般在下午,2,点半左右确定，最终决定权在汪本人，然后在,5,点钟之后发布给、新浪、搜狐等有稳定合作关系的网站，有时还会在其他证券类媒体发布咨询报告。汪建中则在北京首放报告的观点确定之后、发布之前提前买入所推荐的股票，并一般在发布报告次日即卖出，构成所谓的“抢帽子”交易行为。,2024/10/3,102,以,中国联通,为例，汪建中于,2007,年,3,月,23,日买入中国联通约,480,万股，成交金额约,2500,万元。同日,17,时,55,分、,18,时,02,分、,18,时,58,分，北京首放在首放证券网、新浪网先后发表题为,目标,3300,点春季攻势全面打响,的报告，力推联通。报告将中国联通等股票列为“具备大幅上攻潜力的品种”，建议股民“最好不宜盲目作空，以免踏空。”三天后，汪建中卖出中国联通，获利,81.8,万元。此后，汪又多次以同样手法操作中国联通，累计净获利,500,多万元。,法院判决书显示，,2007,年,1,月,9,日至,2008,年,5,月,21,日间，汪建中采取先买入“工商银行”、“中国联通”等,38,只股票，后利用北京首放名义通过新浪网、搜狐网、上海证券报、证券时报等媒体对外推荐其先期买入的股票，并在股票交易时抢先卖出相关股票，人为影响上述股票的交易价格。,2024/10/3,103,根据证监会的统计，在北京首放推荐股票的内容发布后，相关,38,只股票交易量在整体上出现了较为明显的上涨：个股开盘价、当日均价明显提高；集合竞价成交量、开盘后,1,小时成交量成倍放大；全天成交量大幅增长；当日换手率明显上升；参与买入账户明显增多；新增买入账户成倍增加。,据法院介绍，汪建中采取上述方式操纵证券市场共,55,次，累计买入成交额人民币,52.6,亿余元，累计卖出成交额人民币,53.8,亿余元，非法获利共计人民币,1.25,亿余元归个人所有。,2024/10/3,104,（二） 风险警示制度,期货交易所管理办法,规定，期货交易所实行风险警示制度。期货交易所认为必要的，可以分别或同时,采取要求会员和客户报告情况、谈话提醒、发布风险提示函,等措施，以警示和化解风险。,出现下列情形之一的，交易所有权,约见指定的会员高管人员或者客户谈话提醒风险,，或者要求会员或者客户报告情况：,（,1,）期货价格出现异常；,（,2,）会员或者客户交易异常；,（,3,）会员或者客户持仓异常；,（,4,）会员资金异常；,（,5,）会员或者客户涉嫌违规、违约；,（,6,）交易所接到涉及会员或者客户的投诉；,（,7,）会员涉及司法调查；,（,8,）交易所认定的其他情况。,105,发生下列情形之一的，交易所有权发出,风险警示公告,，向全体会员和客户警示风险：,（,1,）期货价格出现异常；,（,2,）期货价格和现货价格出现较大差距；,（,3,）会员或者客户涉嫌违规、违约；,（,4,）会员或者客户交易存在较大风险,；,（,5,）交易所认定的其他情形。,106,五、期货市场交易流程,107,（一）期货交易流程,（二）开户（,股票开两个户，期货只开一个资金帐户,）,（三）下单（,市价指令、限价指令人为设定一个价格、止损指令，设定价格是一个考点，限制损失，滚动利润，一旦被 市价触击到，就强行执行,）,（四）竞价与成交,（五）结算,（六）交割,重点：,1.,交易指令和成交价格；,2.,结算公式*（结算准备金、交易保证金、盈亏的计算）,（一）期货交易流程,108,开户,下单,竞价与成交,结算,交割,（交割环节为非必经环节）,（二）开户,客户进行期货交易必须通过,期货公司代理,交易。,通过期货公司开户,1.,开户流程图,109,图 开户流程图,法人,客户,准备开户资料,1.,提供经年检、合法有效的营业执照（副本）,（原，复印）,2.,法定代表人身份证（原，复印件）,3.,被授权人、资金调拨人、指令下达人、结算,单确认人的身份证（原，复印件）,4.,税务登记证（副本）（原，复印）,自然人,客户,准备开户资料,1.,户主身份证（原，复印）,2.,被授权人、资金调拨人、指令下达人、结算,单确认人的身份证（原，复印件）,签订合同和文件,1.,期货交易风险说明书,2.,授权书,3.,期货经纪合同,4.,期货市场投资者开户,登记表（法人或自然人）,5.,投资者期货结算,账户记录（法人或自然人）,6.,预留印签卡,部门经理审核签字,客服人员,签订合同,运作保障,部,签字领用空白合同,签错返还作废,公司签章,存档,已签署合同，交保障部审核签字,不合格退回,合同电子查询,系统,合同存档,查询,2.,开立交易账户时的注意事项,第一，风险揭示,客户委托期货经纪公司从事期货交易必须事先在期货经纪公司办理开户登记。,期货经纪公司在接受客货开户申请时，需向客户,提供,期货交易风险揭示书,。个人客户应在仔细阅读并理解后，在该,期货交易风险说明书,上,签字,；法人客户应在仔细阅读并理解之后，,由单位法定代表人在该,期货交易风险说明书,上签字并加盖单位公章。,111,第二，签署合同,交易所实行客户,交易编码,登记备案制度，客户开户时应由期货经纪公司按交易所统一的编码规则进行编号，,一户一码,，,专码专用，不得混码交易,。,期货经纪公司注销客户的交易编码，应向交易所备案。,第三，缴纳保证金,（入金）,112,入金流程简图,113,客户,银行结算账户,公司保证金账户,公司财务,结算部,交易结算系统,入金成功,交易,自然人客户,本人银行结算账户,公司财务,法人账户,写明资金用途为期货保证金，,写明入,XX,账户，,XX,客户保证金,银行转账,外地客户致电财务部确认，并将,银行入金凭证传真给公司财务部,先将银行入金凭证传真给财务部，再由客户服务人员向本地客户要回其原件,交易结算系统,公司保证金账户,入金流程详图,本企业银行结算账户,网上银行,开入金单,财务,负责,人签,字,结算部,作客户入金,结算,负责,人签,字,交易,（三）下单,115,1.,下单时常用交易指令,国际上常用的交易指令有：,市价指令、限价指令、止损指令和取消指令等,。,a.,市价指令：按当时市场价格即刻成交指令,b.,限价指令：按照限定价格或更好价格成交的指令，,限价指令时客户必须指明具体价位,。,c.,止损指令,d.,停止限价指令,停止限价指令是指当市场价格达到客户预先设定的触发价格时即变为,限价指令,予以执行的一种指令。,e.,限时指令,限时指令是指要求在,某一时间段内,执行的指令。如果在该时间段内指令未被执行，则自动取消。,116,f.,双向指令,：一个指令执行后另一个指令自动撤销,g.,套利指令,：一个指令执行后，另一个指令立即执行,h.,阶梯价格指令,：按指定的价格间隔，逐步购买或出售指定数量期货合约的指令,金字塔建仓,举例：,5200,（,10),、,5230,（,8),、,5240,（,6),、,5250,（,4,）,I.,取消指令（撤单）,117,我国常用的交易指令,我国期