第一讲 财务管理导论

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,财务管理学,主讲：刘卫东,山东大学管理学院,2008,年,9,月,第一讲 导论,一、财务管理的概念,概念,1,：财务管理是企业管理的组成部分，它是根据财经法规制度，按照财务管理的原则，组织企业财务活动，处理财务关系的一项经济管理工作。,企业财务活动包括：,1,、企业筹资引起的财务活动,2,、企业投资引起的财务活动,3,、,企业经营引起的财务活动,4,、,企业分配引起的财务活动,企业财务关系包括：,1,、企业与投资者、受资者之间的财务关系,2,、,企业与债权人、债务人之间的财务关系,3,、企业内部各单位之间的财务关系,4,、企业与职工之间的财务关系,5,、企业与税务机关之间的财务关系,概念,2,：,财务管理是在一定的整体目标下，关于资产的购置、融资和管理。,詹姆斯,.,范霍恩，约翰,.,瓦霍维奇。,詹姆斯,.,范霍恩和约翰,.,瓦霍维奇认为：,财务管理有以下几个主要决策功能领域：,财务管理的主要决策功能领域：,决定公司持有的资产总额。,投资决策 决定公司资产的组成。,决定投资什么，不投资什么。,关注公司的资本结构。,融资决策 关注股利分配决策。,选择筹资最佳途径。,资产管理决策：更多的关注流动资产管理。,二、财务管理的内容,1,、投资管理（直接投资和间接投资；长期投资和短期投资）,2,、融资管理,3,、营运资金管理,4,、股利分配管理,5,、税收筹划,三、财务与会计的关系,（一）财务与会计的联系,1,、两者的研究对象相同。都是主体的资金运动，尽管两者研究的侧重点不同，财务侧重于资金运动本质关系的分析和研究，会计侧重于资金运动数量关系的描述和研究。,2,、在机构设置上，大部分主体只设一个专门机构，有的称“财务”部门，有的称“会计”部门。,3,、会计是基础，财务是目标。会计信息是财务管理的基础，财务管理的各项职能都是建立在可靠、翔实、及时的会计信息基础上。,（二）财务与会计的区别,1,、本质和职能不同,会计的本质是信息系统，其主要只能是反映，它不直接参与企业的要素管理，是一种间接管理，而财务的本质是控制系统，它利用专门的方法，对企业生产经营活动事前进行预测决策、计划，事中进行控制，事后进行考核分析评价。它是一种直接的、全过程的管理。,2,、工作的依据和要求不同,会计所依据的是公认的会计准则、制度，要求所有的会计处理规范，甚至标准化，以确保会计信息明晰可靠和公正。所以有人称会计是一种科学。财务所依据的通常是企业的内部管理制度财务管理工作不可能要求千篇一律，因此，有人称财务是一种艺术。,3,、责任主体和责任对象不同,单位负责人及其所控制的会计人员是会计工作的责任主体。其责任对象不仅仅是企业的所有者和经营者，还应包括国家财税及主管部门、债权人、职工、潜在的投资者等。,财务的责任主体是经营者，其责任人对象是所有者。,四、财务管理的目标,财务管理的目标是企业进行财务管理所要达到的目的，是评价企业理财活动是否合理的标准。,（一）财务管理的整体目标,观点之一：利润最大化,这种观点认为：利润代表了企业新创造的财富,利润越多,则企业的财富增加的越多,越有利于企业的生存和发展。这种观点是西方微观经济学的理论基础。,缺陷：,没有考虑利润的取得时间，,没有考虑所获利润所承担风险的大小,没有考虑所获利润和投入资本的关系,没有考虑企业的长期可持续发展。,观点之二：股东财富最大化,股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东带来最多的财富。,优点：,（,1,）考虑了风险因素，因为风险的高低会对股票价格产生重要影响。,（,2,）在一定程度上能够克服短期行为，应为不仅目前的利润会影响股票价格，未来的利润对股票价格也会产生重要影响。,（,3,）容易量化，便于考核和奖惩。,缺陷：（,1,）只是用于上市公司。,（,2,）它只强调了股东的利益。,（,3,）股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，把不可控因素引入理财目标是不合理的。,观念之三：企业价值最大化,企业价值最大化是指通过企业财务上的合理运营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。,这一观点具有丰富的内涵：其基本思想是将企业长期稳定发展摆在首位，强调在企业价值增长中满足各方利益关系。,优点（,1,）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值原理进行了计量。,（,2,）科学地考虑了风险与报酬的关系。,（,3,）能克服企业的短期行为。,缺陷：最大的问题可能是其计量问题。,从股东财富最大化向企业价值最大化的转变是财务管理目标理论的又一次飞跃。,实务界的财务管理目标：,据西方财务学家对“,幸福,500,家”高级财务管理人员的一项系统调查，结果表明，大多数实务工作者将财务管理目标按其重要程度排序为：,总资产报酬率最大化,达到每股收益的预期增长率,公司当期总利润最大化,股票价格最大化,在中国，大约有,55%,的企业将利润最大化作为其财务管理的目标。,小讨论：为什么理论界与实务界对财务管理目标的选择存在差异？,小案例：,利润最大化曾是美国企业财务管理的基本目标。如美国钢铁业和造船业不能利用二战后的有利时机及时更新技术和设备，终被一无能源、二无资源的日本同业所淘汰。其根本原因在于过渡追求利润。,IBM,公司在大型计算机利润很高时放弃了潜在的,PC,市场，终于使自己缺乏发展后劲。,20,世纪,80,年代美元升值，出口锐减，美国出口商用提高价格的方法来保护利润最大化，结果仅仅两年时间，他们就分文无获；,4,年后日元升值时，日本人宁愿丧失,50%,的利润，而保持在美国市场上的占有率，结果两年后，取得了“利润最大化”。,（二）财务管理的分部目标,1,、筹资管理的目标,在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。,2,、投资管理的目标,认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险。,3,、营运资金管理的目标,合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金利用效果。,4,、企业利润分配管理的目标,采取各种措施，努力提高利润水平，合理分配企业利润。,财务管理目标案例,格林柯尔系神话破灭的财务管理目标分析：,一、案例介绍,（一）顾氏高层管理者的资本神话,顾雏军，,1959,年生于江苏泰县。,1975-1977,年上山下乡，,1981,年江苏工学院动力工程系本科毕业，,1984,年天津大学热能工程系研究生毕业。,1988,年发明了格林柯尔制冷剂，这是他此后涉足商海的最大资本。,1989,年，顾雏军下海经商，,1990,年在英国注册了格林柯尔制冷剂生产公司，随后又在北美和东南亚广设分公司；,5,年后，无氟制冷剂的重要生产基地,天津格林柯尔成立；,1998,年，事业上一帆风顺的顾雏军在北京成立了格林柯尔环保工程有限公司，并于,2000,年进入资本市场,格林柯尔科技控股有限公司在香港创业板上市，共募集资金,5.4,亿港币。有人预计，顾雏军在下海的,10,年间身家已经超过了,20,亿。至此，格林柯尔神话开始上演。,顾雏军有着过人的天赋，他发明的格林柯尔制冷剂成本低、节能效果明显；在商场上，他也是眼光独到的经营着和管理者。但让人刮目相看的是他在资本市场上同样显得游刃有余，甚至可以说是所向披靡。,1996,年和,1999,年，科龙电器先后在香港和深圳成功上市，,1999,年公司利润一度达到,56,亿元，但随后两年连续亏损，并走入,ST,行列，加之科龙电器股权非常分散，因此许多公司开始觊觎科龙。出人意料的是格林柯尔击败了通用电气、松下等公司成功入主科龙。,2003,年,5,月，顾雏军拥有全资股份的顺德格林柯尔，收购了美菱电器,20.03%,的股份，成为美菱最大的股东。当年,7,月，收购杭州西冷,70%,的股权。同时，格林柯尔与南京斯威特抢食小天鹅，并争购小鸭电器。短短两年，一连串的资本运作，使顾雏军一跃成为“资本狂人”。在抢购小天鹅时，顾雏军喊出了一句他事后一直追悔的经典话语,“,我唯一不缺的就是钱”。之后顾雏军还收购：亚星客车、襄阳轴承,.,通过一系列的资本运作，格林柯尔也瞬间缔造了总资产过百亿，横跨制冷、家电、汽车等行业的资本神话。,（二）中国证监会深入调查,2004,年,8,月,10,日，郎咸平声讨顾雏军，也拉开了“郎顾之争”的帷幕。,2004,年年报披露后，科龙便问题频出。,2005,年,1,月香港创业板上市委员会公开谴责格林柯尔包括主席顾雏军、,CEO,胡晓辉在内的,6,名执行董事，谴责原因是公司与天津格林柯尔在,2001,年的关联交易违反了创业板上市规则。,2,月,24,日，格林柯尔旗下的美菱电器又被中国证监会安徽监管局勒令整改。,2005,年,4,月,27,日，科龙电器突然发布预亏公告，公司,2004,年预计将亏损,6000,万元（,1-9,月底净利润超过,2,亿元）。祸不单行，亚星客车,4,月,26,日公布了,2004,年度和,2005,年度第一季度亏损报告。,5,月,10,日，科龙电器发布公告，公司因违反证券法规被中国证券会立案调查。,7,月,29,日晚，刚下飞机的科龙电器董事长顾雏军闪电被拘。,（三）债权人的资本冻结,继中国证监会的一系列措施后，格林柯尔的债权人也纷纷向法院申请冻结格林柯尔的相关股权或资产。扬州格林柯尔所持的*,ST,亚星的全部股权被广东省深圳市中级人民法院宣布冻结；申请的是上海浦发银行深圳分行，冻结期自,2005,年,7,月,29,日起至,2006,年,7,月,28,日止。佛山中级人民法院也冻结了广东格林柯尔所持美菱电器股权。格林柯尔对美菱电器、*,ST,亚星所持股权的被冻结，意味着整个格林柯尔系已经到了彻底崩溃的边缘。,（四）中小股东及其它相关利益主体的“倒顾运动”,因证监会调查而暴露的科龙危机，使长寿善舞的顾雏军遇到了极大的麻烦。同时中小股东、企业内部的力量和其他社会公众也形成了强大的倒顾势力。格林柯尔的审计师德勤会计师事务所提出“分手”。公司三位独立董事陈庇昌、李公民、徐小鲁提出辞呈。持有,100,股科龙电器的小股东、知名律师严义明提议召开科龙电器临时股东大会，罢免董事长顾雏军。一些利益受损的经销商和其他人员也开始联合倒顾。,二、问题提出,1,、存在最优的财务管理目标吗？请说明理由。,2,、请描述格林柯尔的财务管理目标，并作出分析。,3,、最优的财务管理目标在现实中能执行吗？为什么？,4,、从财务管理目标来讲，格林柯尔给我们的教训是什么？,分析参考：,1,、存在。最优财务管理目标在理论上讲应属企业价值最大化，因为它最大限度的考虑了企业集团利益相关者的利益，同时，它更符合我国,公司法,、,证券法,以及相关法律对投资者、债权人、企业员工和消费者等利益主体的利益保护规定。但这一目标在现实中并未得到有效执行，在格林柯尔系的资本运作过程中只是一个幌子而已。,2,、以顾雏军为首的格林柯尔系，为追求自身的利益，选择了更具操作性的利润最大化财务管理目标，利用虚增收入、少计费用等多种手段，同时通过一系列的违规操作，挪用科龙资金、损害其他产权主体的利益，实现了格林柯尔系的“资本神话”，成就了顾雏军“资本大鳄”的事业辉煌。但昙花终是一现。其最终财务管理目标只能是在法律规定的范围内实现资本变现价值最大化，以最大限度地保护相关主体的利益。,3,、由于企业由诸多的产权主体构成，主体之间利益目标是不一致的，在现实中，最优的财务目标往往得不到真正的执行。,4,、财务目标可以具有企业实质掌控者的个人色彩，但应该维护企业大多数利益相关着的利益。片面、单独追求单个目标，侧重满足某一主体的要求，而忽视其他主体的要求，利益天平就会发生倾斜，矛盾被激化进而导致契约的取消和企业解体。企业可通过强化公司治理结构，完善现代企业制度来约束和激励企业真正的控制者，使财务管理目标尽可能接近最优的目标。,财务管理目标的冲突与协调：,小案例：迪斯尼公司的激励,1996,年，沃特,.,迪斯尼（,Walt Disney,）的股东通过了对公司董事长麦克尔,.,艾斯纳（,Michael