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,#,内容,目录,数字人民币落,地,在望,3,DC/EP,应运而生,3,以货币,之花,辨,析多,类,型数,字,货币,3,数字人,民币,发,行模式,5,数字人,民币,带,来的,影,响,7,全球各,国央,行,数字,货,币研,究,进展,8,数字人民币引,领,银行业多层次,变,革,10,对商业,银行,零,售业,务,模式,产,生的,影,响,10,对银行,现有,账,户体,系,和支,付,结算,体,系的,影,响,11,降低商,业银,行,日常,运,营成本,12,为银行,提高,跨,境结,算,效率,简,化流程,13,有助于,商业,银,行开,展,反,洗,钱,工作,13,商业银行未来,应,对策略猜想,13,数字人,民币,限,量发,行,，储,蓄,存款,波,动较小,13,布局金,融科,技,，业,务,转型,升,级,14,重视智,能合,约,开发,，,支付,场,景成,主,战场,15,注重银,行间,协,作，,发,挥规,模,优势,15,拓展金,融业,务,，实,现,多元,化,发展,16,投资建议,16,图表,目录,图,1,：,BIS,货币之花,4,图,2,：数字人民币双层运营体系,6,图,3,：数字人民币钱包测试截图,7,图,4,：,M2,通货量及货币乘数变化趋势,7,图,5,：人民币存款准备金率,8,图,6,：金融机构超额存款准备金,率,(,超储,率,)8,图,7,：银行卡业务笔数统计（万笔）,11,图,8,：支付系统业务统计,12,图,9,：,2020H1,上市银行平均超额存款准备金及超储率（亿元）,14,表,1,：加密货币、电子货币和虚拟货币的比较,4,表,2,：数字人民币、现金、银行存款、第三方支付机构账户余额的比较,6,1,内容目录数字人民币落地在望3图 1：BIS 货币之花4表,1,数字,人民币,落,地在望,10,月,，,央行发布,的,银行法,征求意见稿,中,规,定,，,人民币包括实物形式和数字形式，,这为发行数字货币提供了法律依据,。,中国人民银,行,自,2014,年开始研究法,定,数字货币,，,并,于,2017,年末组织部分商业机构共同开展数字人民币体系,（,DC/EP,）,的研,发,。央行在前期 研究的基础上,，,于,深圳罗湖开展,了,“数字人民币红包,”,封闭式测试活动,，,苏州也即将,在,“,双,12,苏州购物,节,”,面向符合条件的苏州市民发放,2000,万元数字人民币消费红,包,。日益成熟 的数字人民币测,试,扩大了,参,与者范围，有效,测,试数字人民币在,日,常消费场景中应,用,的可 行性，意味着数字人民币研究取得了阶段性成果，后续落地在望。我们深入研究,DC/EP,的理论机制和发行框架，,从,货币和支付两个,角,度对比分析，解,读,数字人民币的应,用,逻辑 及其对银行业的影响。,DC/EP,应运而生,DC/EP,由周小川,2018,年首次提出,，,是指由中国人民银行发行的数字通证,，,具备国家 信用，与法定货币等值，,功,能属性与纸钞完,全,一样,，,是具有价,值,特征的数字支付,工,具,，即中国,版,“央行数字货,币,（,CBDC,）”,。,“,DC,”,代,表,“,Digital,Currency,（,数字货币,）”，“,EP,”,是指,“,Electronic,Payment,（电子支付,）”，,因此可以说,，,DC/EP,是将货币职能和电子支付 手段相结合的现有货币体系的有效补充。数字人民币在定位上是,M0,的替,代,，本质与人 民币现钞无异，是中央银行的负债，具有价值特征和无限法偿性。,移动支付的快速发展带,动,银行存款向电子,化,和数字化转变，,同,时伴随全球加,密,数字 货币逐步挑战法定货币的,地,位，发行数字人,民,币已成为助力中,国,未来数字经济发,展,的必 然选择，也是全,球,法定货,币,数字化浪潮的必,然,趋势。数字人民,币,的发行可以有效,提,高货 币政策传导的准确性，降,低,货币发行流通成,本,，增强金融体系,风,险防御机制，有,助,于完 善形成稳健高效的金融体,系,。同时，数字人,民,币有助于捍卫国,家,数字货币主权，,加,速人 民币国际化进程。,以货币,之花辨析,多,类型数字货币,在分析数字人民币之前,，,先对各类数字货,币,进行归类解析，,寻,找数字人民币,的,准确 定位。在国际清算银行提,出,的“货币之花”,模,型的基础上，我,们,从四个方面对货,币,进行 分类和定义：通用范围（,广,泛或受限,）,、货币,形,态（数字或实物,）,、发行人（中央,银,行或 非中央银行,）,、交易模式（,基,于,账户或基于价值的点,对,点交易,）,。在,BIS,“,货币之,花,”模 型中，可,以,直观看,出,央行,数,字货币是中心“,花,蕊”的存在，代,表,的是央行所发行,可,普遍 流通的数字形态法定货币，即我国央行将发行的社会公众通用的,DC/EP,。,基于,BIS,“,货币之花”模型数字形,态,的界定，广义上将,一,切以电子形式存在,的,货币 记为数字货币，则在各国央行正式发行,CBDC,之前，已有多种具备一定价,值,的“数字货,2,1 数字人民币落地在望2,币”通过网络技术手段进,行,交易流通。市场,各,渠道中进行流通,交,易的“数字货币,”,大致 可分为：加密货币、电子,货,币和虚拟货币三,类,，分别在发行主,体,、使用范围、货,币,价值 等方面,存,在差异。,图,1,：,BIS,货,币,之,花,表,1,：,加密,货币,、,电,子,货币,和,虚,拟,货币,的,比较,特性,加,密,货币,电子货币,虚拟货币,发行主体,不限,金融机构,网络运营商,使用范围,不限,一般不限,平台内部,发行数量,数量一定,法币决定,发行主体决定,储存形式,加密数字,磁卡或账号,账号,流通方式,双向流通,双向流通,单向流动,货币价值,与法币不对等,与法币对等,与法币不对等,信用保障,交易双方信用,政府信用,企业信用,交易安全性,较高,较高,较低,交易成本,较低,较高,较低,运行环境,开源软件以,及,P2P,网络,内联网、外联网、读写设备,企业服务器或互联网,对应区域,通用型,/,限制型加密货币,银行存款、,通用,央,行结,算,账户,虚拟货币,典型代表,比特币、莱特币等,银行卡、支,付宝,、,微信,支,付等,账户余额,Q,币、盛大币、软件积分等,狭义上，数字货币需具,备,有别于普通交易,商,品的各项货币职,能,。根据市场上,现,有各 类数字货币的职能和特性，在“货币之花”模型中可分为以下三类：,普遍,通用,3,数字,形态,银行,存款,央行准备金,和结算账户,央行,发行,点,对点,虚拟,货币,通用央行结算,商品货币,批,发,CBDC,现金,通用型加密,货币,账户,零,售,CBDC,DC/EP,限制型,加密,货币,银行,库存,现,金,币”通过网络技术手段进行交易流通。市场各渠道中进行流通交易的,4,一是通过特定算法解密,产,生，利用区块链,技,术在公众网络流,通,的加密数字货,币,，如 比特币、以太坊等，该类,货,币不依靠特定货,币,机构发行，数量,有,限，利用密码学,设,计，非人为监管的保护了货币,转,移或支付的安全,性,，具有去中心化,特,性和交易匿名性,，,从而 灰色交易集中；,二是由各类非政府平台,或,机构发行，仅在,平,台内部或联盟链,上,交易流通的限,制,型加 密货币，如,Libra,、,Ripple,等，该类加密数字货币与真实货币或资产相关联，对主权国家 的货币发行权具有一定的挑战；,三是各国央行发行、以国家信用背书的央行数字货币,（,CBDC,），,具有无限法,偿,性，完全承担货币的五项职能,，,可以通过货币政,策,进行调控，实现,现,有货币体系的补,充,和货 币政策有效性的提升，如我国央行研究推进的,DC/EP,项目。,1.3,数字人,民币发行,模,式,中国金融稳定报告,（,2020,）,提出，数字人民币定位于,M0,，,属于零售型,CBDC,，,采用双层运营模式，不计,付,利息。归纳数字,人,民币运行体系的,核,心要素就是“一,币,、两 库、三中心,”,，分别是数,字,人民币,；,数字货币,发,行库和数字货币,商,业银行,库,；认证,中,心、登记中心、大数据分析中,心,。,当前，数字人,民,币体系已基本完,成,顶层设计、标准,制,定、功能研发、联调测试等工,作,。数字货币整体,业,务流程与纸,币,类,似,，包括：生产、,发,行、回笼、兑换、交易等流程,。,未来央行数字货,币,体系涵,盖,：央行,数,字货币私有云,、,数,字货 币发行库、数字货币商业,银,行库、数字货,币,钱,包、权属登,记,中,心,、认证中心、大,数,据分 析中,心,等部门，各司其职，保障数字货币的发行流通。,伴随着数字人民币研发,测,试进度的推进，,将,测试情况和央行,对,数字货币的解,读,进行 结合，深入分析我国数字人民币发行运营的主要模式，主要分为以下几点：,定,位,于,M0,替,代,，对现有货币体系进,行,补充,。,作为法定货币的数字形态，央行对其 定位,M0,替代，即数字人民币与现金等价，均为央行负债，不计付利息，,具,有无限法偿 性。对比现行其他法币形态，数字人民币有其独特性和发行的必要性。,对比现金的实物形态，均为央行发行的法定货币，是,M0,层次货币供应。,但,现金为 纸币和硬币的实物形态，,使,用时限短，有破,损,、伪造、遗失等,风,险，而数字人民,币,以加 密数字代码形式发行，与,持,有人信息绑定，,避,免“双花”问题,。,数字人民币必须,依,托数 字钱包,app,为载体，在多种线上场景中实现支付结算功能，即数字货币与电子支付的结 合,DC/EP,，,完善了法定货币的电子支付功能，同时降低了现金所具有的假币风险。,对比银行存款的数字模,式,，均可进行转账,支,付，但数字人民,币,是国家信用背,书,，央 行直接发行的流通中现金,，,属于央行负债，,由,货币政策直接调,控,，而银行存款是,建,立在 商业银行信用之上的银行负债,，,有存款准备金要求,，,货币供应量层次归类,M1,或,M2,，,规,模主要受存款人意愿影响。,比较支付宝、微信支付等第三方支付账户余额，均可进行多场景支付，但,DC/EP,由,4一是通过特定算法解密产生，利用区块链技术在公众网络流通的加,央行统筹运营,，,点对点进行交易,，,具备更高安全性,，,对用户信息数据具有更高级别保护。同时,，,DC/EP,实现了双离线交易，不需要绑定账户，便捷性更高。,表,2,：,数字,人民,币,、,现,金、,银,行,存,款、,第,三方,支,付,机,构账,户,余,额,的比较,DC/EP,现金,银行存款,第三方支付机构账户余额,载体形式,数字钱,包,app,纸币或硬币,银行卡、电子账户,电子账户,债权关系,央行负债,央行负债,银行负债,支付机构负债,准备金制度,1,00,%,缴纳准备金,-,法定,+,超额存款准备金,100,%,缴纳备付金,无限法偿性,是,是,否,否,货币供应量,层次,M0,M0,M1,或,M2,M2,交易方式,在线,/,离线支付,当面结算,在线转,账,/,读写设备,在线支付,计付利息,无,无,有,有,账,户,松,耦,合,，,点,对,点,实,现,价,值,转,移,。,数字人民币流通的载体是数字人民币钱包，在 开通账户时仅需要用户个,人,身份唯一标识进,行,认证即可，无需,通,过银行系统就可,实,现与 其他用户之间点对点的转,账,交易，大幅降低,对,金融中介的依赖,程,度，提高交易信,息,保密 性和现金周转率。用户个,体,的数字钱包在取,钱,或充值时，仍需,通,过银行机构完成,交,易。在前期测试中得知，用于实现数字人民币支付结算的数字钱包,app,设计简约，以上滑付 款、下滑收款的简单功能,实,现钱包收支。除,支,持扫码、汇款等,传,统在线支付方式,外,，还,双层,运,营,模,式,，维,护,央行中心化管,理,地,位,。,数字人民币发行所采取的模式为“双层 运营,”,结构,，,其中上层投放途径为央行对商业银行,，,央行按照,100%,准备金制度向商业银 行批发兑换数字人民币
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