中国汇率改革2005-2010

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,中国汇率改革,2005-2010,一、汇率变动的影响机制,1,、生产成本机制,在我国的进口品中，能源,(,石油,),、原材料,(,铁矿石、钢材,),、燃料、有色金属等初级产品占很大比重，人民币升值，有助于带动进口原材料和中间品价格的下跌，从而推动本国加工企业、或者大量依靠进口进行生产的企业降低生产成本，并进一步带动一般物价水平的下跌。,2,、货币工资机制,从货币工资机制来看，人民币升值，会带动进口品价格和企业生产成本的下降，这有助于居民生活费用的下降，从而导致在名义工资不变的情况下，实际工资上升，企业会倾向于降低工资收入者的名义工资或减缓名义工资的上涨速度，这会进一步推动企业生产成本和居民生活费用的下降，如此循环不已，最终使整个经济的一般物价水平下降。,3,、货币供应机制,我国的国际收支从,1999,年开始出现经常项目和资本与金融项目的双顺差，为了购买过剩的外汇、稳定人民币汇率，中央银行的外汇储备和基于外汇占款而投放的基础货币迅速增加，到,2005,年,6,月人民币汇改前，中央银行的外汇占款已接近,5.5,万亿元，占当期央行基础货币总供给的,95%,，国内外对人民币升值的预期持续上升，强烈的升值预期反过来更吸引了国外大量投机资本的涌入，进一步加重了央行购入外汇、投放基础货币的压力，形成了国际收支顺差,人民币升值预期,资本流入,人民币进一步升值预期的恶性循环。,为了减缓外汇占款高增长对基础货币投放所带来的压力，中国人民银行采取了包括回收再贷款、发行中央银行票据等方式在内的对冲操作，但这些措施只是治标不治本，无法从根本上化解由外汇占款增加导致的基础货币增加的压力，并造成货币存量和通货膨胀压力的累积，尤其自,2006,年年中以来，与人民币名义有效汇率升值伴随，消费者价格指数一直处于上升趋势。,4,、收入机制,人民币升值有助于扩大进口，抑制出口，贸易顺差的下降会降低总需求，从而导致本国的收入减少和物价水平的下跌。从对外贸易发展实际来看，,2005,年,7,月汇率改革至今，我国对外贸易已经开始呈现出口增速放缓、进口增速加快的趋势，汇率影响己初步发挥，,2007,年,1,月,11,月顺差增幅为,52%,，小于,2006,年,74%,的增幅。随着人民币升值对进出口作用的逐渐发挥，我国的贸易顺差将逐步缩小，在内需无法快速提升的情况下，势必影响我国的经济增长速度，从而减缓物价的上涨。,5,、预期机制,在预期人民币将持续升值的情况下，生产者把升值预期纳入特殊的生产成本，把升值对物价水平可能的负面影响纳入生产函数，进而影响生产的积极性；消费者因本币的升值预期而倾向于减少消费。这两方面的共同作用使得社会总需求相对不足，物价水平趋于下跌。,6,、债务效应,人民币升值后，偿还同等数量外债所需要的人民币会减少，从而有助于减轻外债负担，提高国内的有效需求，总需求的增加对国内物价水平具有潜在拉升和推进效应。,2006,年末我国外债余额为,3229.88,亿美元，人民币相对美元每升值,1%,，就会减轻外债负担,32,亿美元。外债负担的减轻，有助于提高国内的有效需求，总需求的过剩对国内物价水平具有潜在提升和推动效应。,总体分析,由以上有关人民币汇率对消费者价格传导机制的分析可以看出，人民币汇率变动对一般物价的传导机制既有正面影响也有负面影响，生产成本机制、货币工资机制、收入机制、替代机制和预期机制会使得人民币升值降低国内物价，而货币供应机制和债务机制则会导致汇率升值提高物价。在这些众多的影响机制中，生产成本机制、货币工资机制、收入机制和替代机制的作用速度较慢，而预期机制、货币供应机制及债务机制的传导速度较快。,人民币汇率升值，首先带动消费者价格上升，正是传导速度相对较快的货币供应机制和债务机制共同发挥作用的结果。在汇率升值一段时间后，生产成本机制、货币工资机制、收入机制、替代机制等逐渐发挥作用，使得人民币汇率升值的通货紧缩效应逐渐压倒其最初的通货膨胀效应，从而带动消费者价格逐渐下降。,问题：为什么人民币对外升值，对内贬值？,一般理论认为：本币升值具有通货紧缩效应，而本币贬值则具有通货膨胀效应。,但在实践中：汇率对物价的影响机制众多，且不同的影响机制具有各自的传导特点和传导速度，所以人民币汇率变动对国内通货膨胀率的实际影响效果如何，该问题的答案对于中央银行正确预测未来物价水平的变化，以便采取合适的货币政策和汇率政策实现物价稳定的目标具有至关重要的意义。,二、汇改过程,2005,年,7,月,21,日中国人民银行发布公告，调整人民币与美元汇率，由原来的人民币对美元汇率,8.2761,调整为,8.111,，人民币升值,2%,。,中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。,每日银行间外汇市场美元对人民币的交易价仍在人民银行公布的美元交易中间价上下千分之三的幅度内浮动，非美元货币对人民币的交易价在人民银行公布的该货币交易中间价上下一定幅度内浮动。,中国人民银行负责根据国内外经济金融形势，以市场供求为基础，参考篮子货币汇率变动，对人民币汇率进行管理和调节，维护人民币汇率的正常浮动，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，促进国际收支基本平衡，维护宏观经济和金融市场的稳定。,汇率改革时的分析（行业）,1.,钢铁业,人民币升值对钢铁行业的最大利益在于降低钢铁行业的采购成本：,2005,年，我国,40%,左右的铁矿石依赖进口，而以铁矿石为主的原料占钢材成本的,30-40%,；受益的公司主要包括宝钢、武钢、马钢、济钢、南钢等以进口铁矿石为主要原料的公司，这些公司的铁矿石采购进口和国内采购的比例基本是,7,：,3,，其它如鞍钢、新钢钒这类公司以自有矿山为主的公司，则影响较小。人民币升值对钢铁行业的负面影响主要是将加大钢材的进口量，同时减少出口量。当然这种负面影响是中长期的，在短期受国内需求和国内外价差制约，这种负面影响可以忽略不计。,当时，国内钢材需求仍然旺盛，出口量所占产量比例仅为,4%,。从产品结构而言，出口的主要是附加值较低的线材及普板等产品，进口产品则以国内无法生产或者是产能不足的高附加值产品，包括汽车用薄板、船用中厚板等。,2,、,海外收购,人民币升值的一个直接好处就是中国企业海外收购成本更低，更有利于中国企业走出国门，参与国际竞争。,2005,年,6,月,26,日，中海油提出全现金并购美国排名第九的优尼科石油公司，每股出价,67,美元，收购价值共计,185,亿美元。以当时人民币兑美元汇率,8.27,：,1,计算，此收购价值为人民币,1529.95,亿元。而此次人民币兑美元上调至,8.11,后，人民币升值,2%,令中海油此项收购一举节省,29.6,亿元。,同样，之前海尔提出以,12.8,亿美元价格收购美国第三大家电商,Maytag,，加上海尔承诺承担美泰克,9.7,亿美元债务，使得收购总报价上涨至,22.5,亿美元。人民币升值后，此收购节省人民币,3.6,亿元，相当于海尔股份,(600690),今年第一季度利润,6341,万元的,5.7,倍。,我国,2004,年海外收购项目总价为,30,亿美元，人民币兑美元升值,2%,以后，将为中国海外收购节省人民币,39.1,亿元。,3,、资本外逃,如果人民币持续升值，获利出逃的资本不会超过,1000,亿美元。据央行公布的最新数据，,05,年,6,月份我国外汇储备余额为,7110,亿美元，加上居民外汇存款以及企业外汇头寸，我国拥有的外汇储备大概为,1.4,万亿美元。安邦首席分析师陈功分析，如此巨大的外汇拥有量，足以抵消人民币升值后短期美元流出造成的影响。,新加坡金管局称，中国放弃钉住美圆汇率制度，有利于亚洲经济发展，新元在汇率波动区间上半段波动，新加坡只有在新元突破政策区间时才会入市干预。,周小川在,2005(,中国,),银行家论坛上说，中国此次汇率机制变动并不是盯住一篮子货币，而是参考一篮子货币进行调节。从方向上来讲，人民币升值和浮动汇率的机制有助于缓解美国双赤字，但是作用很小。他解释说，美国是特别大的国家，特别是相对于大概是美国经济七分之一左右的中国经济而言，赤字显得非常大。由此可以知道中国此次汇率变动对美国起到的作用很小。这也是美联储主席格林斯潘以前所讲的，即中国汇率制度的变化，对美国贸易赤字变化的影响并不大。,三、实际进程及影响,实际进程,汇改后，人民币升值明显加速。,2006,年全年，人民币兑美元仅升值了,3.37%,；,2007,年全年，人民币升值幅度为,7%,。至,2008,年,4,月，人民币升值幅度已达,4.26%,，人民币汇率兑港元突破,0.9,，兑美元则进入,6,元时代。,人民币兑美元累计已升值,18.2%,，兑港元也已升值,18.34%,。,自,2005,年汇改至,2008,年,7,月间，人民币对美元累计升值幅度达,20%,左右。全球金融危机爆发后，人民币对美元汇率重新挂钩维持在,6.8,附近，至今已经超过,20,个月。其实，人民币一直承受着升值压力，而今年以来（,2010,年,3,月,12,日人民币对美元报,6.8256,）这个压力在部分发达国家的“煽动”下骤然增大。,原因分析,人民币兑美元汇率的加速升值，是由内外两方面因素决定的。,一方面，美国经济受次级债危机拖累，正在陷入衰退，为了刺激出口，抑制进口，缩小巨额的贸易赤字，美国方面放任美元汇率贬值，在国际外汇市场上，美元加速贬值。自,2008,年年初以来，美元指数已经由年初的,76.54,跌至,72.22,，跌幅达,5.64,，非美元货币中，欧元、瑞郎等前期均纷纷创下历史新高，而日元也一度升破,100,日元兑,1,美元。美元的持续贬值给人民币带来了升值的压力。,另一方面，我国快速上涨的贸易顺差和不断膨胀的外汇储备，是迫使人民币升值的内在原因。截至,2007,年年底，我国外汇储备高达,1.528,万亿美元，去年全年外汇储备新增,4619,亿美元，同比多增,40%,以上。,2008,年一季度，外储又增加,600,亿美元。如今，我国的外汇储备已接近,1.6,万亿美元。由于存在巨额的外汇储备，央行被迫发行大量的人民币以对冲，导致国外货币供应加大，流动性过剩，宏观调控的作用被大大冲减。去年以来，尽管央行不断上调存款准备金率，并且大量发行央行票据，但是仍然收效甚微。,对企业的影响,随着人民币对美元持续升值，珠三角地区一些零售商和制造商感到汇率对进出口贸易影响越来越大，尤其是近年来人民币对美元汇率不断创出新低，制造企业的出口利润不断受到挤压。,在香港上市的珠三角制造企业真明丽集团业务副总经理吴承璋向记者坦言，出于规避美元对人民币的汇差风险，灯具企业开始考虑用欧元和日元来结算，欧元对人民币的汇率变动对制造企业有利，我们这样做也得到了一些零售商的理解，现在实施了几个月，效果还是有的。,除了选择用欧元或日元来和下订单的公司结算外，一些参加贸易展的厂家也开始使用短期合同或者约定好汇率，一家即将参加今年广交会的制造企业人士告诉记者，今年准备的合同一般事先和采购商有过协商，共同承担汇率波动的风险，一般采购商都是能够理解我们的困难的，包括如果产品提价等等。,而组织贸易采购展览的全球知名机构环球资源集团首席运营官裴克为此前接受本报记者采访时也表示，汇率等成本的变化使得采购商可以接受制造商的一些要求，比如涨价，但是预计在,10,的幅度内一般零售商可以接受，如果再涨，恐怕就比较困难。,万林忠是江苏省盐城新奇电子有限公司经理，他的公司主要生产霓虹广告牌和霓虹灯管等，其中的产品都是向欧美国家出口。“如果人民币升值，我们的出口产品会变得更贵，在国外市场的竞争优势也会被削弱。”他说。据万林忠估算，如果人民币对美元汇率升值到：左右，公司的利润将下滑。,总部位于巴西圣保罗的宝盟集团旗下的北京进出口有限公司行政总监明轩表示，如果人民币升值，他所在的公司将会把在中国的采购计划转向其他国家。“我们现在已经在寻找其