投资项目的评价指标讲义dwzo

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,投资项目的评价指标,静态指标,投资收益率（,R,）,静态投资回收期（,T,P,）,动态指标,净现值（,NPV,）,净现值指数（,NPVI,）,净年值（,NAV,）,内部收益率（,IRR,）,动态投资回收期（,T,P,*,）,费用现值（,PC,）和费用年值（,AC,）,基准折现率的确定,投资收益率（,R,）,概念：项目正常年份的净收益与投资总额的比值,公式：,R=NB/K,NB,：正常年份的净收益,K,：期初的投资,R=352/1260=0.278,评价标准：,RR,b,可以考虑接受,RR,b,应该拒绝该项目,优点：计算简单，能够在某种程度上反映项目的盈利情况。,缺点：没有考虑到资金的时间价值,静态投资回收期（,T,P,）,投资回收期是从投建之日起将指初始投资收回所需的时间，通常以年为单位。,经济含义：累计净现金流量为零的年份,静态投资回收期（,T,P,）,静态投资回收期（,T,P,）,决策原则,设投资者的基准投资回收期为,T,PC,在只有一个项目可供选择时：,若,T,P,=T,Pc,，则选择该项目，反之则放弃该项目。,在存在多个项目可供选择其一时：,选择,T,P0,接受,NPVI0,接受,NAV0,拒绝,对于多个项目要根据实际情况确定,净年值（,NAV,）,NAV=NPV(A/P,10%,7)=311.32*0.20541=63.95,优点：对于寿命周期不等的可重复投资项目可以用净年值进行比选,.,缺点：对于不可再生项目不适用,.,内部收益率,(Internal Rate of Return,IRR),概念,内部收益率是当项目未来收益的现值与项目初始投资额相等时的收益，即净现值等于,0,时的贴现率。,内部收益率,(Internal Rate of Return,IRR),表达式,内部收益率,(Internal Rate of Return,IRR),假设某投资项目现在投资,10000,元，一年后可的现金,11500,元。如果贴现率为,10%,，则,内部收益率,(Internal Rate of Return,IRR),决策原则,?,在单一项目评价时,若,IRRr,，项目可以接受,若,IRR,r,，项目应该被拒绝,在互斥项目评价时，,选择,IRRr,，且,IRR,最大的项目,内部收益率,(Internal Rate of Return,IRR),内部收益率的计算,试插法,NPV,0,IRR,r,1,r,2,NPV,1,NPV,2,内部收益率,(Internal Rate of Return,IRR),例：投资项目,C,、,D,的净现金流量如下表所示。,假设基准收益率为,10%,，分别计算项目,C,、,D,的内部收益率，并选择项目。,内部收益率,(Internal Rate of Return,IRR),项目,C,的内部收益率,IRR,C,内部收益率,(Internal Rate of Return,IRR),项目,D,的内部收益率,IRR,D,内部收益率,(Internal Rate of Return,IRR),IRR,C,=23.4%IRR,D,=26.1%,项目,C,和项目,D,的内部收益率均大于基准收益率，故两项目均经济可行。,若项目,C,和项目,D,是互斥的，则应该选择项目,D,。,内部收益率与净现值比较,内部收益率指标是一个相对指标，未考虑投资规模对投资决策的影响，因此有时会做出错误的选择。,投资期内项目净现金流入多次改变符号时,投资项目初始投资额不等时,投资项目现金流量发生的时间不同时,内部收益率与净现值比较,由于不同时间的现金流量对贴现率变化的敏感性不同，后期的现金流量对贴现率变化的反应比前期的现金流量大，当互斥项目现金流量发生的时间不同时，按照,IRR,最大原则可能作出错误决策，而按净现值最大原则总能给出正确的选择。,内部收益率与净现值比较,内部收益率,10%NPV=311.32,15%,NPV1=-660-600*0.8696+352*3.784*0.8696+240*0.3759,=66.74,20%,NPV2=-660-600*0.8333+352*3.326*0.8333+240*0.2791,=-117.41,IRR=15%+66.74/(66.74+117.41)*(20%-15%)=16.81%,内部收益率,第一年未回收投资,-660*,（,1+IRR,）,-600,第二年未回收投资,=-660*,（,1+IRR,）,-600*,（,1+IRR,）,+352,=-660*,（,1+IRR,）,2,-600*,（,1+IRR,）,+352,第三年未回收投资,=-660*,（,1+IRR,）,2,-600*,（,1+IRR,）,+352*,（,1+IRR,）,+352,=-660*,（,1+IRR,）,3,-600*,（,1+IRR,）,2,+352,（,1+IRR,）,+352,类推第四年、第五年、第六年未回收投资,内部收益率,第七年未回收投资,=-660*,（,1+IRR,）,7,-600*,（,1+IRR,）,6,+352,（,1+IRR,）,5,+352,（,1+IRR,）,4,+352,（,1+IRR,）,3,+352,（,1+IRR,）,2,+352,（,1+IRR,）,+592=0,NPV,=-660*,（,1+IRR,）,7,-600*,（,1+IRR,）,6,+352,（,1+IRR,）,5,+352,（,1+IRR,）,4,+352,（,1+IRR,）,3,+352,（,1+IRR,）,2,+352,（,1+IRR,）,+592/,（,1+IRR,）,7,=0,动态投资回收期（,T,P,*,）,概念：从项目投建之日起，将项目投资全部全部收回的年份。,经济含义：累计的净现金流量折现值为零的年份,计算公式：,T,P,*,=N-1+,累计的净现金流量的折现值的绝对值,/,第,N,年的净现金流量,动态投资回收期（,T,P,*,）,判别标准：,设投资者的基准投资回收期为,T,PC,*,在只有一个项目可供选择时：,若,T,P,=T,Pc,*,，则选择该项目，反之则放弃该项目。,在存在多个项目可供选择其一时：,选择,T,P=,T,Pc,*,，且,T,P,最短的项目,?,动态投资回收期（,T,P,*,）,T,P,*,=6-1+191.13/198.70=5.96,0,1,2,3,4,5,6,7,NCF,-660,-600,352,352,352,352,352,592,NCF,-660,-1260,-908,-556,-204,148,500,1092,DNCF,-660,-545.46,290.89,264.46,240.42,218.56,198.70,318.81,DNCF,-660,-1205,46,-914,57,-650.11,-409.69,-191.13,7.57,311.38,动态投资回收期（,T,P,*,）,优点。,在一定程度上较好反映了投资项目的风险状况。,存在的问题,未考虑回收期后的现金流量,缺乏客观的决策基准指标,费用现值（,PC,）和费用年值（,AC,）,概念：在多个方案中能够满足相同的需要或者销售收入完全相等时可以不考虑项目的销售收入，仅考虑项目的现金流出。,公式：,C,t,：每年的现金流出，包括期初投资,AC=PC(A/P,，,I,，,N),判别标准：对于寿命周期相等的互斥方案选择,PC,或,AC,最小的,基准折现率的确定,机会成本、企业的借贷资金成本、企业的加权资金成本中最大的。,项目的风险补偿,通货膨胀,评价指标,R=350/1260=0.278,T,P,=5-1+204/352=4.58,NPV=-660-600(P/F,10%,1)+352(P/A,10%,6)(P/F,10%,1)+240(P/F,10%,7),=-660+600*0.9091+352*4.355*0.9091,+240*0.5132,=311.32,评价指标,NPVI=NPV/K,P,=311.12/660+600(P/F,10%,1),=311.32/1205.46=0.258,NAV=NPV(A/P,10%,7)=311.32*0.20541=63.95,评价指标,T,P,*,=6-1+191.13/198.70=5.96,0,1,2,3,4,5,6,7,NCF,-660,-600,352,352,352,352,352,592,NCF,-660,-1260,-908,-556,-204,148,500,1092,DNCF,-660,-545.46,290.89,264.46,240.42,218.56,198.70,318.81,DNCF,-660,-1205,46,-914,57,-650.11,-409.69,-191.13,7.57,311.38,评价指标,10%NPV=311.32,15%,NPV,1,=-660-600*0.8696+352*3.784*0.8696+240*0.3759,=66.74,20%,NPV,2,=-660-600*0.8333+352*3.326*0.8333+240*0.2791,=-117.41,IRR=15%+66.74/(66.74+117.41)*(20%-15%)=16.81%,评价指标,0,1,2,3,4,5,6,7,NCF,-660,-600,352,352,352,352,352,592,-660,-770.95,-1601.40,-1459.43,-1293.58,-1099.87,-873.59,593,累计未回收投资,-660,-1370.95,-1249,40,-1107.43,-941.58,-747.87,-521.59,0,评价指标,第一年未回收投资,-660*,（,1+IRR,）,-600,第二年未回收投资,=-660*,（,1+IRR,）,-600*,（,1+IRR,）,+352,=-660*,（,1+IRR,）,2,-600*,（,1+IRR,）,+352,第三年未回收投资,=-660*,（,1+IRR,）,2,-600*,（,1+IRR,）,+352*,（,1+IRR,）,+352,=-660*,（,1+IRR,）,3,-600*,（,1+IRR,）,2,+352,（,1+IRR,）,+352,类推第四年、第五年、第六年未回收投资,评价指标,第七年未回收投资,=-660*,（,1+IRR,）,7,-600*,（,1+IRR,）,6,+352,（,1+IRR,）,5,+352,（,1+IRR,）,4,+352,（,1+IRR,）,3,+352,（,1+IRR,）,2,+352,（,1+IRR,）,+592=0,NPV,=-660*,（,1+IRR,）,7,-600*,（,1+IRR,）,6,+352,（,1+IRR,）,5,+352,（,1+IRR,）,4,+352,（,1+IRR,）,3,+352,（,1+IRR,）,2,+352,（,1+IRR,）,+592/,（,1+IRR,）,7,=0,