港股通业务培训0829

,港股通业务,1,目录,一、概述,二、业务模式,三、交易业务方案,四、结算处理,五、,“,沪,”、“,港,”,两市对比,六、沪港通下的投资机会,2,招商证券港股通,概述,3,4,沪港通,上海证券交易所和香港联合交易所将允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。,沪股通：,投资者委托香港经纪商，经由香港联合交易所设立的证券交易服务公司，向上海证券交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的上海证券交易所上市的股票。,港股通：,投资者委托内地证券公司，经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司，向香港联合交易所进行申报（买卖盘传递），买卖规定范围内的香港联合交易所上市的股票。,规则与制度,两地证监会层面,联合公告,中国证监会层面,沪港通,若干规定,香港证监会层面,证券及期货条例,监管交易自动化服务的指引,所司层面,沪港通框架协议,上交所、中国结算相关业务规则及操作指引,联合公告已于,4,月,10,日发布,上交所,及中国结算,4,月,29,日已分别发布相应的实施细则、操作指引征求意见,稿,中国证监会,6,月,13,日发布,沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定,5,6,积极意义,沪港通,有利于扩大内地资本市场对外开放,有利于提振市场对蓝筹股的信心，为境外资金投资,A,股市场提供便利,有利于推进人民币国际化和资本项下可兑换的进程,有利于深化两地金融合作，增强两地资本市场的整体实力，提高服务水平，丰富交易品种，提升两地市场的国际竞争力,4,月,10,日,联合公告发布,4,月,29,日,上交所、中国结算、港交所发布,业务试点方案,征求意见稿,上交所对会员发布,技术实施指引,、,系统建设指南,等征求意见稿,5,月,12-16,日,上交所及中国结算在上海、北京、深圳三地举办沪港通业务及技术会员培训，累计共,650,余名会员从业人员参加,5,月,23,日,上交所向全部会员发布通知，要求未来计划从事港股通业务的会员成立专门工作小组，并提交相关联系人信息,6,月,13,日,证监会发布,沪港股票市场交易互联互通机制试点若干规定,5,月至,9,月,上交所及会员启动各项准备工作,5,月至,6,月,公司内部启动各项准备，学习相关资料文件，完成需求等。,7,月至,9,月,信息系统开发。参与交易所先锋会员测试、全网测试、全天候测试、信息系统上线。,完成资格申请、制定我司业务流程、制定相关业务制度。,开展我司内部培训及投资者教育相关工作,10,月,沪港通拟正式启动,7,招商证券港股通,业务模式,8,港股通,港股通：,内地投资者委托内地证券公司，经由上交所证券交易服务公司（即上交所,SPV,），向联交所进行申报，在一定额度内买卖规定范围内的联交所上市的股票。,中国结算获得承认为香港结算的结算机构够参与者，为港股通提供相应的结算服务。,9,交易参与者,港股通,中国证监会特批上交所,SPV,、联交所、香港结算提供港股通服务,香港证监会认可上交所,SPV,成为自动化交易服务（,ATS,）提供者,港交所认可上交所,SPV,成为特殊交易所参与者,10,交易大致流程,11,港股通：投资者净买入,（,1,）开市前，中国结算向上交所,SPV,提供当日港币人民币参考汇率。,（,2a,）上交所,SPV,将此参考汇率发送给上交所会员,，,（,2b,）上交所会员将此汇率展示给投资者。,（,3a,）开市后，联交所将实时行情信息发布给联交所信息商,，,（,3b,）联交所信息商将此行情转发给上交所会员,，,（,3c,）上交所会员根据投资者购买行情的情况，,将行情展示给投资者，港股报价以港币计价。,（,4a,）上交所,SPV,将当日额度余额定时发送给上交所会员,，,（,4b,）上交所会员将其展示给投资者。,（,5,）投资者委托上交所会员买入港股通股票（,T,日）。,（,6,）上交所会员收到投资者的买入港股委托，完成相关的业务处理后，如冻结该投资者账户买入订单港币总金额的相应人民币资金，将其订单申报至上交所,SPV,。,（,7a,）上交所,SPV,对该买入订单进行实时额度和前端控制，当买入金额在当日额度余额内时，按该金额扣减当日额度余额,，,（,7b,）,然后,进行订单格式转换，路由转发给联交所交易系统。,（,8a,）联交所交易系统接收到该订单后,，自动撮合，将买入成交回报发送给上交所,SPV,，,（,8b,）,上交,所,SPV,收到后，转发给上交所会员。,（,9,）,上交,所会员收到成交回报后，该投资者可查询到该订单的成交记录，股票可用余额也相应增加,。该投资者可当日卖出该股票，但实际的证券交付将在,2,个交易日后（,T+2,日）完成。,（,10,）闭市后，上交所,SPV,将当日成交文件发送给中国结算（,T,日）。,12,港股通：投资者净卖出,（,1,）开市前，中国结算与上交所,SPV,就可用持仓进行对帐。,（,2a,）开市后，联交所将实时行情信息发布给联交所信息商,，,（,2b,）联交所信息商将此行情转发给上交所会员,，,（,2c,）上交所会员根据投资者购买行情的情况，将行情展示给投资者，港股报价以港币计价。,（,3,）投资者委托上交所会员卖出港股（,T,日）。,（,4,）上交所会员收到投资者的卖出港股委托，完成相关的业务处理后，将其订单申报至上交所,SPV,。,（,5a,）上交所,SPV,对该卖出订单进行前端控制，当卖出股数在其持仓余额范围内,，,（,5b,）进行,订单格式转换，路由转发给联交所交易系统。,（,6a,）联,交所交易系统接收到该订单后，自动撮合，将卖出成交回报发送给上交所,SPV,，,（,6b,）上交,所,SPV,收到后，转发给上交所会员。,（,7,）上交,所会员收到成交回报后，该投资者可查询到该订单的成交记录，股票可用余额也相应减少。,（,8,）闭市后，上交所,SPV,将当日成交文件发送给中国结算（,T,日）。,13,招商证券港股通,业务方案,14,交易标的范围,试点期间标的选择标准,：,仅包括股票现货，不包括衍生品,不包括以港币以外货币报价的股票,不包括同时在深交所和联交所上市的发行人的,H,股,不包含风险警示板股票对应的,H,股,（,A,股不在风险警示板）,15,交易标的信息,港股通标的,沪股通标的,只数,26,4,568,占比,18%,59%,市盈率,11,9,投资标的市值（万亿人民币）,15.8,13.1,标的市值占当地市场比重,83%,89%,截至,2014年3月31日,港股通及沪股通标的统计信息对比,16,标的范围的调整,对于新增符合条件的股票，将被调入港股通标的范围；,对于曾被纳入港股通股票，后不再符合条件的股票，将被调出港股通标的范围。,基本原则：,调入的股票，投资者既可以买入也可以卖出；,调出的股票（仍在联交所上市的），投资者,不可买入,但仍可以卖出。,17,投资者准入条件,可参与的账户类型：,沪市,A,股证券账户（人民币普通股票账户）,机构投资者,个人投资者：,证券和资金帐户余额合计不低于,50,万元人民币,需要具备港股通股票交易和外汇风险管理的基础知识,签署风险提示文件,上交所会员制定投资者适当性管理标准并负责执行,18,交易货币,交易货币,内地投资者通过港股通买卖香港证券市场的股票，以,港币报价,，以,人民币作为支付货币,。,内地投资者,内地券商,中国结算,香港结算,人民币,人民币,港币,内地,香港,19,汇率,内地投资者买卖港股通股票采用港币报价，用人民币与中国结算或会员清算，涉及货币兑换的汇率。,中国结算开盘前,向上交所,提供当日参考汇率（包括港币人民币买入价及港币人民币卖出价），,由交易所转发至券商；,由,中国结算,在,香港与商业银行根据换汇净额,确定日终结算报价,，中国结算将因净额结算产生的,换汇成本按成交金额分摊至每笔交易,，确定交易实际适用的汇率卖出价和买入价。,20,代码及简称,市场代码,采用标的证券在香港市场的,5,位证券代码,进行申报,。,证券简称和名称,沿用标的证券在香港市场的名称,。,代码,证券简称,00001,长江实业,00019,太古股份公司,A,21,每日额度及总额度,额度统计口径：,买卖相抵后的净流量,。,以交易环节发生的事项作为计算依据。,限于报价,或成交金额，不含交易税费和公司派发现金红利、利息等非交易行为产生的资金金额。,上海,香港,2500,亿人民币,105,亿人民币,总额度,每日额度,22,总额度控制机制,总额度余额总额度已成交的买盘总金额,+,已成交的卖盘总金额,总额度余额,每日额度（,105,亿）,下一交易日正常交易,总额度余额,每日额度,(105,亿,),下一交易日恢复接收买单,总额度余额在,每个交易日结束后计算,。,总额度余额少于一个每日额度时，本所,SPV,将于下一交易日暂停接收新的买单。,23,每日额度控制,当日可用余额每日额度买单申报,+,卖单成交,+,买单撤销,+,买单拒单,+,买单申报成交差额,开市前时段,的输入买卖盘时段内,:,当买单申报,=,每日额度时，,新增买单申报失败,由于买单申报撤销，,买单申报,每日额度,恢复接受买单申报,24,每日额度控制,当日可用余额每日额度买单申报,+,卖单成交,+,买单撤销,+,买单拒单,+,买单申报成交差额,持续交易时段,内，若当日额度余额用尽时，本所,SPV,停止接受买单，且当日不再恢复，但仍接受卖单。,每日额度余额定时发送给内地券商。,买单申报,(,万元,),卖单成交,(,万元,),每日余额,(,万元,),状态,10:00,20,成功,10:05,10,10,成功,10:10,5,5,成功,10:13,10,15,成功,10:14,8,7,成功,10:15,7.5,-0.5,成功,10:16,2,-2.5,该买单申报失败,直至闭市前,当日只可卖出，不得买入,假定示例时段内无买单撤销、拒单，且均以申报价成交。,25,交易日,由两地交易所在开通之前或下一个交易年度开始之前协商,，并制定交易历,。,基本原则是只有当两地市场都可进行正常交易和结算的交易日，才被定为“港股通”交易日。,投资者,希望在香港市场开放交易的日子都可参与买卖,券商,需额外资源支援客户在内地假期时进行跨境买卖港股通股票,中国结算,需确保内地银行能在假期运作让结算所能准时从投资者收取资金并与香港结算所进行交收,两地市场均为营业日,两地市场的银行服务于相应的款项交收日均开放,26,日期,星期,内地,香港,沪股通,港股通,9,月,4,日,星期四,交易日,交易日,交易日,非交易日,(4),9,月,5,日,星期五,交易日,交易日,非交易日,(1),非交易日,(5),9,月,8,日,星期一,中秋放假,交易日,非交易日,(2),非交易日,(2),9,月,9,日,星期二,交易日,中秋节翌日放假,非交易日,(3),非交易日,(3),(1),沪股通，内地市场,9,月,5,日的交易，将被要求在,9,月,9,日进行资金交收，但,9,月,9,日是香港的节假日，不能进行结算安排，因此,9,月,5,日是“沪股通”的非交易日。,(2) 9月8日是内地的节假日，即是“沪股通”和“港股通”的非交易日。,(3) 9月9日是香港的节假日，即是“沪股通”和“港股通”的非交易日。,(4),港股通，香港市场,9,月,4,日的交易，将被要求在,9,月,8,日进行资金交收，但,9,月,8,日是内地的节假日，不能进行结算安排，因此,9,月,4,日是“港股通”的非交易日。,(5),港股通，香港市场,9,月,5,日的交易，将被要求在,9,月,10,日进行资金交收，也被要求在,9,月,8,日进行风控资金交收，但,9,月,8,日是内地的节假日，不能进行结算安排，因此,9,月,5,日是“港股通”的非交易日。,27,节假日影响,受影响天数：以,2014,年为例,方向,因,休市,因银行不上班,交易交收或风控交收无法完成,合计,港股通（南向）,9,11,20,沪股通（北向）,7,5,12,28,颱風和黑雨交易安排,香港台风讯号分为,1,、,3,、,8,、,10,号四个级别，暴雨讯号分为黄、红、黑三个级别；天文台发出,8,号或以上台风讯号或黑雨讯号，一般办公室都会停止上班或实时下班，交易所也会因天文台所发出的警告讯号作出交易调整。,八号,(,或以上,),台风讯号,/,黑色暴雨警告于开市前时段开始前发出,若有关讯号,/,警告在开市前时段开始前已发出，,以及,：,八号或以上台风讯号,黑色暴雨警告,上午,7:00,或之前解除讯号,/,警告,交易将如常进行。,上午,7:00,后至,9:00,期间解除讯号,/,警告,开市前时段将被取消。早上交易时段则在讯号,/,警告解除后两小时恢复交易,(,恢复交易的开始时间须为整点或,30,分,),。,(,例,若讯号,/,警告于上午,7:15,解除，早上交易时段将于上午,9:30,开始。若讯号,/,警告于上午,7:30,解除，早上交易时段将于上午,9:30,开始。,),上午,9:00,后至,11:00,期间解除讯号,/,警告,开市前时段及早上交易时段将被取消。下午交易时段将如常于下午,1:00,开始。,上午,11:00,后至,11:30,期间解除讯号,/,警告,开市前时段及早上交易时段将被取消。下午交易时段将于下午,1:30,开始。,上午,11:30,后至中午,12:00,期间解除讯号,/,警告,开市前时段及早上交易时段将被取消。下午交易时段将于下午,2:00,开始。,中午,12:00,后始解除讯号,/,警告,全日停止交易。,29,颱風和黑雨交易安排,八号,(,或以上,),台风讯号,/,黑色暴雨警告于开市前时段开始前发出,八号或以上台风讯号,黑色暴雨警告,若讯号,/,警告于开市前时段内发出,证券市场交易将继续进行直至开市前时段结束为止。,请参照上表有关讯号解除后恢复交易之安排。,若警告发出前已进行交易，交易将继续直至收市。,若警告发出前没有进行任何交易，交易将于警告解除后恢复。详情请参照上表有关警告解除后恢复交易之安排。,八号,(,或以上,),台风讯号,/,黑色暴雨警告于持续交易时段,(,早上交易时段及下午交易时段,),及午休时间内发出,八号或以上台风讯号,黑色暴雨警告,若讯号,/,警告于持续交易时段及午休时间内发出,交易于讯号发出后,15,分钟停止。,请参照上表有关讯号解除后恢复交易之安排。,若警告发出前已进行交易，交易将继续直至收市。,若警告发出前没有进行任何交易，交易将于警告解除后恢复。详情请参照上表有关警告解除后恢复交易之安排。,30,交易时间,遵循,双方交易所,公布的交易时间,。,在圣诞前夕,(12.24),、新年前夕,(12.31),或农历新年前夕，香港市场将仅有半天交易。,港股通交易时间,开市前时段：上午,9:00-9:30,-,输入买卖盘时段,9:00-9:15,(,港股通投资者可通过竞价限价盘申报,并可以取消,),-,输入买卖盘时段,9:15-9:20,(,港股通投资者不可以下单或取消订单,),-,对盘时段,9:20-9:28,(,不得输入、修改或者取消买卖盘,)-,暂停时段,9:28-9:30(,不得输入、修改或者取消买卖盘,),持续交易时段：上午,9:30-12:00,下午,13:00-16:00,港股通,投资者可通过增强限价盘在该时段申报或取消交易，但不得修改订单；,港股通投资者可在,12:30-13:00,撤销已申报但未成交的订单,31,港股通支持两类港股交易指令，,整手买卖指令,和,碎股买卖指令,。,其中，整手买卖指令允许回转交易，即当日买入的港股可当日卖出，但不允许卖空。,上交所,SPV,技术系统对于订单类型进行前端控制，仅接受整手买卖指令的竞价限价盘和增强限价盘，以及碎股买卖指令，且碎股买卖指令仅卖不可买。对于整手买卖，投资者在开市前阶段仅允许输入竞价限价盘，在持续交易时段允许申报增强限价盘。碎股买卖在联交所以半自动化对盘方式进行，价格常有折让。对于碎股买卖，上交所,SPV,仅提供内地投资者限价盘一种交易指令，且仅可卖出不可买入。,港股通允许指令,整手买卖指令,开市前时段,:,竞,价限价,盘,持续交易时段,:,增强限价盘,零股买卖指令,限价盘,暂仅可卖出不可买入,买卖类型与交易指令,* 对于增强限价盘不可附加“全数执行或立刻取消”指示,32,申报要素,整手买卖指令,碎（零）股,买卖指令,证券代码,订单类型,买卖方向, （仅卖）,以港币计价的申报价格和数量,33,不,允许卖,空,买入,订单申报金额满足每日额度控制,要求,“,全数执行或立刻取消”指示：对于增强限价盘不可附加“全数执行或立刻取消”指示,最小报价单位：不同价位的股票，最小报价单位,不同,整,手股数（交易单位）：上市公司自行决定其股票的整手股数，截至,2014,年,5,月，港股通股票的整手股数，由,100,到,5000,不等,申报,最大限制：每个买卖盘手数上限为,3000,手，每个买卖盘股数上限为,99,999,999,（系统上限,）,对于会员提交的申报，上交所,SPV,做以下检查：,对于申报限制，有如下规定：,申报检查及限制,（价格范围及交易单位）,34,申报限制：最小报价单位,遵循交易地市场安排,券商端控制,港股通标的股票,不同价位的股票，最小的价格变动单位不同,现时港股通股票价格范围（,5,月,),0.,25,至,0.50,适用价位,0.005,0.,50,至,10.00,适用价位,0.010,10.,00,至,20.00,适用价位,0.020,20.00,至,100.00,适用价位,0.050,100.00,至,200.00,适用价位,0.100,35,申报限制：交易单位,遵循交易地市场安排,券商端控制,港股通标的股票,截至,5,月，港股通股票交易单位,由,100,到,5000,不等,现时港股通,股票交易单位示例（,5,月,),股份代号,股份名称,交易单位（整手股数）,00001,长江实业,1,000,00002,中电控股,500,00005,汇丰控股,400,00011,恒生银行,100,00168,青岛啤酒股份,2,000,00388,香港交易所,100,36,申报限制：申报价格控制,遵循交易地市场安排,券商端控制,港股通标的股票,买卖盘价不得超过当时按盘价,9,倍或以上，,以防止键入错误小数位,另外，除开巿价的报价，买（卖）盘价一般不可,低（高）于当时买（卖）盘价,24,个价位,37,申报检查,不允许,卖空,；,买入订单申报金额在当日实时,可用额度,范围内；,不允许订单修改,，而采用先撤单再申报的方式。,38,涨跌幅、指定交易,涨跌幅,不设个股涨跌幅限制,指定交易,港股指定交易关系使用该投资者,A,股账户指定交易关系,39,开盘价与收盘价,港股通证券的开盘价为当日该证券开市前时段的对盘价格。开市前时段未产生开盘价的，当日的第一笔成交价为开盘价。港股通证券的收盘价按持续交易时段最后一分钟内五个按盘价的中位数计算。系统由下午,3,时,59,分整开始每隔,15,秒录取股份暗盘价一次，一共摄取五个按盘,价。,在对盘时段内，不得输入、更改或取消买卖盘。买卖盘会根据买卖盘类别,(,以竞价盘为先,),、价格及时间等优先次序，按最终,”,参考平衡价格,”,顺序对盘。对盘时段内不能输入开市前交易,。,40,其他相关限制,港股通都不允许投资者,裸卖空,；,港股通暂不纳入,融资融券,标的；,不得,在联交所以外的场所撮合交易,；,不参与联交所,自动对盘系统外交易,（类似于,A,股大宗交易）。,41,行情信息,两地交易所初步考虑互换一档行情（最优买卖盘）行情，覆盖港股通股票范围（含可买卖证券和可卖证券），刷新频率为,3,秒。,对于联交所发布的五档或十档等实时行情，内地投资者可按照商业惯例获取港股行情信息。,42,港股通税费安排,原则,不新增投资者成本,交易费用,执行对方市场收费标准,税费,港股通遵守现行规定,43,港股通税费安排,港股通交易税,费,交易费用,佣金：,经纪可与其客户自由商议；,交易费：,双边,0.005%,（港交所）,交易征费：,双边,0.003%,（证监会,）（,2014,年,11,月,1,日起降为,0.0027%,）,交易系统使用费：,双边每宗交易,0.50,港元（港交所）,投资者赔偿征费,:,双边,0.002%,（证监会,但此项征费已于,2005,年起暂停征收）,印花税,:,双边,0.1,%,；,不足港币,1,元，亦作,1,元,（,印花税署,),以上费用交港交所或由港交所代收,结算费用,股份交收费用（联交所买卖）：,双边,买卖成交金额,0.002%,；最高港币,100,元，最低港币,2,元 （香港结算）,证券投资,组合,费：,以股份市值计算，分为不同收费层级（有待香港证监会批准）,税项,适用于,H,股的红利税：,待国家税务总局厘清,44,公司行为：概述,在港股通方面，中国结算作为名义持有人，负责境内投资者意愿的收集、资金的收付和红股的分配等港股公司行为处理。中国结算在向香港结算办理相关港股公司行为业务时，遵照香港结算相关业务规定。,45,公司行为：网络投票,港股通下，根据所司约定，港股通业务的公司行为由中国结算负责处理，负责代理内地投资者参加联交所上市公司投票事宜。,上市公司股东通过本所交易系统行使表决权的，,香港结算作为名义持有人通过非交易申报方式将汇总收集的香港开户投资者意愿报入本所交易系统，投资者对议案的表决意愿是部分股数“同意”、部分股数“反对”和部分股数“弃权”。,46,公司行为：信息披露,上市公司按照本地交易所要求披露信息，不单独再对沪港通投资者提供披露信息。,内地投资者通过港交所“披露易”免费获取上市公司信息，也可以通过付费方式从信息提供上获取上市公司信息。,47,48,招商证券港股通,结算处理,49,港,股通,-,存管：境内投资者的账户及持有（,1,）,投资者账户,“,港股通”投资者需拥,有,沪市,A,股账户并办理指定交,易,。,“港股通”投资者,客,户资金账户,同,沪市,A,股三方存管资金账户,。,投资者账户港股持仓,由,于交收期为,T+2,，港股余额分为可交易数量（,Available),、,日,终持有余额,（,Balance),、未完成交收数量（,Pending,),、,冻结数量（,F,）。,可,交易数量（,A,）,=,日终持有余额,（,B,）,+,未完成交收数量（,P,）,-,冻结数量（,F,）,注：,1,、,买入,时,未,完成交,收,数量（,P,）,为,正、卖,出,时,未,完成交,收,数量（,P,）,为,负,。,2,、日终持,有余额,（,B,）,、,未完成交收数量（,P,）,、,冻结数量（,F,）,通过证券余额文件发送给交易所和参与人，参与人自行计算可交易数量（,A,）。,50,港,股通,-,存管：境内投资者的账户及持有（,2,）,举例,1,：,T,日卖出,800,股，根据交易,所实,时成交回报数据,，,T,日未完成交收数量记录为,-800,，,可,交易数量于,T,日日,终,记减,800,，,T+2,日,交收完成后,，日,终持有余,额,为,200,。,日期,事项,可交易数量（,A,）,日终持有余额（,B,）,未完成交,收,数,量（,P,）,冻结数,量,（,F,）,T-1,日,1000,1000,0,0,T,日,卖出,800,股,200,1000,-800,0,T+1,日,200,1000,-800,0,T+2,日,200,200,0,0,51,港,股通,-,存管：境内投资者的账户及持有（,3,）,举,例,2,：,T,日买入,800,股，根据交易,所实,时成交回报数据,，,T,日未完成交收数量记录,为,800,，,可,交易数量于,T,日日终记,增,800,，,T+2,日,交,收完成后,，日,终持有余,额,为,1800,。,日期,事项,可交易数量（,A,）,日终持有余额（,B,）,未完成交,收,数,量（,P,）,冻结数,量,（,F,）,T-1,日,1000,1000,0,0,T,日,买入,800,股,1800,1000,800,0,T+1,日,1800,1000,800,0,T+2,日,1800,1800,0,0,52,港,股通,-,存管：境内投资者的账户及持有（,4,）,举,例,3,：,T+0,回转交易，,T,日买入,800,股后，再卖出,1800,股,。,T,日未完成交收数量记录,为,800-1800=-1000,。,可交易数量于,T,日日终,记,减,1000,。,T+2,日,交收完成,后，,日,终持有余,额,为,0,。,日期,事项,可交,易,数,量（,A,）,日终持,有,余,额（,B,）,未完成交,收,数,量（,P,）,冻结数,量,（,F,）,T-1,日,1000,1000,0,0,T,日,买入,800,股，卖出,1800,0,1000,-1000,0,T+1,日,0,1000,-1000,0,T+2,日,0,0,0,0,53,港,股通,-,存管：港股的冻结（,1,）,可,冻结生效的最大数量,= A,日,日终持有余额,-,A-1,日净卖出数量,-A,日净卖出数量,-,已冻结数,量,注：,A,日净买入，,A-1,日净买入的证券不能在,A,日进行冻结。,54,港,股通,-,存管：港股的冻结（,2,）,举,例,：,A-1,日净买入，,A,日净卖出,日期,事项,可交易数量（,A,）,日终持,有,余,额（,B,）,未完成交收数量（,P,）,冻结数量（,F,）,A-2,日,1000,1000,0,0,A-1,日,卖出,200,股，买入,500,股,（净买入,300,）,=,1000+300,=,1300,1000,-200+500,=300,0,A,日,（申报冻结,1000,股）,买入,200,，卖出,400,股,，（,净卖出,200,）,=1300+200-400,=1100,1000,300+200-400=100,实际,生效为,=1000-200,=800,A+1,日,300,1300,-200,800,A+2,日,300,1100,0,800,55,港,股通,-,存管：港股的冻结（,3,）,受理范围：,协,助司法冻结、质押登记,受,理方式：我公司柜面、券商端申报,56,港,股通,-,存管：港股的非交易过户（,1,）,非交,易过户的业务,受,理范围：继承、离婚、歇业变更、向基金会捐赠、司法扣划,受,理方式：登记公司柜面、券商端申报,57,港,股通,-,存管：港股的非交易过户（,2,）,过户费,印花税（待定）,项目,标准,缴付人,缴付对象,非交易过户费,按转让股份上日收盘市值的,1,记收，最高上限,10,万元人民币（双向收取）。,（汇率采用上日结算买入结算汇兑比率）,转让双方投资者,中国结算,质押登记费,以上日收盘市值作为计算基础，汇率采用上日结算买入结算汇兑比率。,500,万市值以下（含）部分按该部分市值的,1,元人民币收取，超,500,万市值的部分按该部分市值的,0.1,元人民币收取，起点,100,元人民币。,质押登记申请人,中国结算,58,港,股通,-,清算与交收（,1,）,-,结算基本流程,券商卖出港股,资金,净,应收,券商买入港股,资金净应付,内地券商,内地券商,香港结算,中国结算,中国结算,T+2 18:00,T+2 1,0,:30,T,+2,日,T,+2,1,5,:,45,T,+2,1,5,:,45,T,+2,日,证券,资金,中国结算在,港,结算,銀行,（,X,银行）,中国结算在港,结算,銀行,（,X,银行）,DDI,T+,2,18:00,DCI,T+,2,18,:00,DCI:,直接记存指示,DDI:,直接记除指示,人民币,在港换汇,港币,港币,在港换汇,人民币,人民币,中国结算,在沪结算,銀行,（,Y,银行）,T+2,跨境汇划人民币,中国结算,在沪结算,銀行,（,Y,银行）,T+2,跨境汇划人民币,59,沪、港两市基本情况,A,股股票市场泛指在 “上交所” 和“深交所“ 交易的股票。目前沪深两市共有,A,股上市公司,2516,家，其中：,1,） 上交所：,950,家，全属主板公司；,2,） 深交所：,1566,家，其中主板,452,家，中小板,719,家，创业板,379,家；,港股股票市场指的是在香港交易所（下称“港交所”）主板和创业板内交易的股票，目,前共有股票,1681,只，主要分为四类：,1,） 香港本土公司和外资公司，比如长江实业（）和汇丰银行（）；,2,） 中资红筹股，注册地为中国大陆以外的地区，多为中央或地方政府直接、间接控制,的企业，比如招商局国际（）；,3,） 中资,H,股，注册地为中国大陆，多为国企，同时,A/H,两地上市公司均为此类，典,型公司如中国石油（）；,4,） 中资民营股，亦称“,P,股”，即注册地为中国大陆以外的地区，但主要在中国开展,业务的民企，比如李宁（）、安踏体育（）等等。,中国已经成长为仅次于美国和日本的世界第三大证券市场，香港是第五大证券市场。,沪、港两市同与不同,(,中金观点,),A,股、港股两地行业分布和个股的互补性,对比大陆市场和港股市场，,A,股在原材料（尤其化工、建材等）、工业与资本品（特别是工业机械、国防与军工、电力设备等）、必需消费品（白酒、啤酒、农产品等）、医疗保健、电子元器件等领域公司选择比港股更加丰富。,而在港股市场，油气服务等行业、金融行业特色类公司（如资产管理）、地产特色类公司（如地产经营）、可选消费（如专卖店、鞋类、运动与休闲服装、电影与娱乐、博彩、餐饮等）、电信与科技（电信公司、互联网与软件）内有比,A,股市场中更强势的品牌或者更丰富的选择。,“,同,”,与,“,不同,”,投资者结构：,A,股散户投资者占主导，港股以机构投资者为主。,交易活跃度：,由于散户交易频繁，导致,A,股交易活跃度远高于港股市场。,大小盘估值：,A,股与港股另外一个重要的市场表现差异是，,A,股“轻大盘、重小盘”，而港股呈现的特征是“轻小盘，重大盘”。,市场流动性：,A,股市场流动性主要受国内宏观政策、国内投资者情绪影响，而香港市场受国际宏观和流动性环境影响较大。,市场工具：,相比,A,股市场，香港市场衍生工具和结构性工具较,A,股更为丰富，包括融资融券工具、权证、股指期货等等。,市场制度：,两地市场在市场基本制度（,IPO,、再融资、退市）,投资者结构及行为,A,股散户主导，港股机构主导,A,股,散户主导的市场：在自由流通市值中机构投资者持股比例仅为,19%,，而散户投,资者持股比例高达,81%,；从成交量上看，散户交易额占比超过,80%,，且散户中绝大部分投资者（,85%,）所持有的股票市值不超过人民币十万元。,港股,海外和机构投资者占据主导位置,：我们并没有不同类别的投资者持有市值的数,据，但港股投资者结构与,A,股的不同从成交量上可见一般：按投资者类别划分，非个人投资者成交占比约,77%,，远高于个人投资者,23%,的水平，这主要是由于海外机构投资者占比（,41%,）远远高于海外个人投资者（,5%,）；,而相比之下，本地的机构与个人投资者比例基本持平。从地域分布来看，,46%,的海外投资者中，美国和英国的投资者仍然是香港现货市场的主力（占比,54%,）。,投资者偏好及行为,大、小分化：,A,股小盘股相对大盘股的表现明显强于港股，从估值上看，,A,股市场给予小盘股的估值要远远高于香港市场。,成长、价值分化：,对高分红股票的偏好两地市场也略有不同：投资于高分红股票的策略在,A,股表现差于港股，显示,A,股投资者对高分红公司的兴趣并不强。,新、老分化：,A,股投资者对“新经济”板块的追逐比香港中资股市场更为热烈，,具体表现在,A,股“新经济”板块交易额占比的增加明显快过其市值占比提高的速度。,港股流动性环境,首先，相比,A,股，,港股市场的表现更多受到全球资金流向的影响，,究其原因主要是由于香港市场中海外投资者占主导位置，海外资金流动与指数表现高度相关，,2004,年以来的相关性高达,68%,，同时沪深,300,的相关性只有,41%,。, 其次，香港市场资金流动具有较为明显的趋势特征，也就是说全球资金通常会追逐资金流入，也往往会在资金外流的影响下蜂拥而出。,美元兑港币即期汇率,是观察资金是观察香港资金动向一个快速而重要的指标，港币对美元快速升值的时候往往有明显的资金流入，反之，港币快速贬值的时候通常也会伴随着资金的流出。,市场制度, 新股发行：,A,股市场采用核准制；而香港市场采用注册制，限制较少，程序简单，周期较短；, 再融资：,A,股对再融资的限制条件较多，香港市场比,A,股市场更加灵活，, 退市：,A,股市场的强制退市制度采用量化标准，,香港采用非量化退市标准，香港联交所在上市公司退市过程中发挥很大的决定性作用。, 分红：,A,股市场投机气氛较重广被诟病，在港股市场，虽然无硬性要求，但企业分红主动性更高，近,20,年来企业累计分红总额高于市场融资总额；, 外资持股比例限制：,A,股目前对外资还是有严格的限制，而港股是完全开放的市场，只要是合法投资者及合法的资金，均可投资，没有持有比例、时间等等限制。；, 业绩披露：,A,股上市公司每季度都要公布一次定期报告。香港的定期报告法定信息披露为每年两次，季报属于自愿披露，,交易制度差别, 交易时间：香港市场较,A,股市场更长一些。, 交易及交收制度：,A,股市场采用,T+1,交易、,T+1,交收。香港市场采用,T+0,交易、,T+2,交收。在,T+2,以前，客户不能提取现金、, 涨跌停：,A,股有涨跌停板的限制，港股没有限制。, 股票面值：,A,股绝大多数均为人民币,1,元，港股则并无统一的规定。, 融资融券制度：融资融券,2010,年登陆,A,股市场，但标的仍受限。而港股市场融资融券制度更为成熟和灵活。, 交易费用及税收：港股综合交易费用略高于,A,股。,税收方面，,A,股不需缴纳资本利得税，红利税差别征收。港股无资本利得税及红利税。,投资机会（国信观点）,沪港通不是救世主，对整体市场利好不宜过度解读,沪港通仍然难以打破,A,股市场存量资金博弈的格局。,一方面，虽然沪股通会带来,3000,亿元的香港市场投资额度，但港股通的开放也将为存量资金开放,2500,亿元的对外投资渠道。而更重要的一方面在于，在,A,股自身并不具备吸引力的情况下，单纯的制度推动可能很难推动海外资金的大幅进入。,RQFII,的额度使用不足。,已审批的总额度已经由,2013,年,3,月的,700,亿元增长至目前的,2156,亿元。但与之相反的是,RQFII,资产规模并未明显增长，目前仅为不足,600,亿元，实际额度使用规模仅为三成左右。,沪港通的推出未必会带来大量海外资金的进入，对于其对大盘的整体推动作用不宜高估。,高分红率个股受到青睐。,过去两年高分红公司的港股表现明显好于,A,股,名称,A,股代码,A,股涨幅,H,股代码,H,股涨幅,H,股相对,A,股涨幅 分红收益率,工商银行,601398.SH -5.90% 1398.HK 10.71% 16.60% 7.72%,华电国际,600027.SH 1.53% 1071.HK 161.49% 159.96% 7.50%,中国银行,601988.SH 2.84% 3988.HK 29.48% 26.64% 7.08%,农业银行,601288.SH 4.68% 1288.HK 9.11% 4.43% 7.00%,宁沪高速,600377.SH 9.80% 0177.HK 35.66% 25.85% 6.45%,中国交建,601800.SH -39.53% 1800.HK -25.75% 13.78% 5.06%,中国石化,600028.SH 1.98% 0386.HK 21.50% 19.53% 4.61%,深高速,600548.SH -1.50% 0548.HK 41.41% 42.90% 4.46%,中国石油,601857.SH -20.20% 0857.HK -5.72% 14.48% 4.23%,民生银行,600016.SH 30.94% 1988.HK 32.42% 1.48% 4.13%,平均表现,-1.54% 31.03% 32.57%,因此沪港通的推出将使得,A,股中的这类公司受到关注。从,2013,年股息率来看，高分红公司集中于银行、交运、地产、电力等行业。不过虽然沪港通的推出将有利于打通两地投资者以及资金之间的壁垒，对于这些高分红的传统蓝筹构成利好，但在目前的试点范围下还难以完全推动大盘蓝筹的上行，因此绝对收益空间难以保证。,消费龙头白马未必受益，关注稀缺标的,从港股投资者的偏好来看，,港股投资者对于高,ROE,以及稳健高成长的公司具有明显的偏好，,A,股中的一些消费类的龙头白马公司均符合这些特征。但从两地估值对比来看，我们认为并非所有的消费龙头白马均能受益。我们对比了两地市场中一些主要消费品行业的龙头估值，发现在一些行业中,A,股公司的估值并不具备优势：,医药：,AH,同时上市的公司中，除上海医药两地估值基本持平外，其他如白云山、丽珠等公司均是,A,股更贵，,整体而言,A,股估值略高于港股；,家电：,整体估值,A,股相对较低,汽车：,整体,A,股偏贵,食品饮料：整体而言两地估值近似，但子行业差异较大,啤酒行业龙头青岛啤酒,A,股较港股便宜；,A,股中的伊利,PE,低于港股中的蒙牛，但,PB,更高，而光明、贝因美等准龙头估值高于港股；饮料行业中,A,股中承德露露估值略高于港股中的汇源果汁；肉制品行业由于雨润业绩大幅下滑，与双汇并不完全可比，不过双汇,PB,明显高于雨润。,品牌消费：在首饰、运动品牌、女装等子领域，,A,股估值均高于港股。,投资,“,中国好公司,”（,中金观点,）,从,QFII,的重仓股看海外投资者的偏好,市值：,海外投资者相对更偏好市值达到一定规模的个股。,QFII,重仓个股市值在,50,亿以上的个股占比约,70%,（全市场市值超过,50,亿的公司占比只有,40%,）；,估值：,海外机构投资者对于估值选择的标准往往更加严苛。,60%,的,QFII,重仓股估值在,20,倍以下的市盈率，而全市场只有约,40%,的个股市盈率估值低于,20,倍；,行业：,总体上估值偏低的金融和消费相关板块在市值和持股家数分布上占比较高；,股息收益率：,海外投资者对于估值较低、有较好股息收益率的股票也表现出兴趣，,QFII,的重仓股中有不少这一类型的股票；,相对低估值的板块持股及消费持股市值占比较多：,银行,QFII,重仓股市值的一半左右，家电、汽车、食品饮料以及医药占另外的约,30%,，其他板块占比约,10%,；,持仓变化趋势：,一季度,QFII,减少了银行、家电、汽车的持仓，而增加了食品饮料、建材、医药等板块。,看好两大类股,在中国经济结构转型的背景下，过去几年的中国市场呈现明显的“新”、“老”分化的特征，新经济板块持续跑赢老经济板块。, 政策变化及持续的改革正在解锁部分被打压得很低的“老经济”相关个股的价值；, 新经济板块是我们长期看好的方向，但部分板块和个股估值较高，必须结合估值和增长前景进行精选。,结合上述标准，参考上述海外机构投资者持股特点及排除那些两地上市、市值较小或者估值超高的个股，中金挑选了最看好的,30,只,A,股，具体包括：,时平安银行、中国太保、万科,A,、宝钢股份、国投电力、碧水源、科达洁能、中航电子、豪迈科技、机器人、宏发股份、新宙邦、上海家化、奥瑞金、美盈森、宇通客车、威孚高科、上汽集团、海澜之家、天士力、恒瑞医药、云南白药、益佰制药、光明乳业、贵州茅台、美的集团、格力电器、华策影视、用友软件、东华软件。,谢谢,Thank you !,