共同基金与投资组合的绩效评估方法

按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,*,*,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,*,*,按一下以編輯母片標題樣式,按一下以編輯母片,第二層,第三層,第四層,第五層,*,*,演示文档,路漫漫其悠远,少壮不努力，老大徒悲伤,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,共同基金与投资组合的绩效评估方法,章節大綱,共同基金概要,報酬衡量指標,風險調整後報酬指標,報酬績效屬性分析,基金績效動態監控,共同基金概要,定義,投資人,一般銀行,基金公司,證券商,保管銀行,證券商,證期局,掌管基金市場運作,保護投資人權利,購買基金,統一保管基金的資金,負責基金的證券交易、股票買賣等,共同基金概要,投資優點,專業投資管理,有效分散風險,程序簡單且變現性佳,具有節稅功能,共同基金概要,型態,以資金的進出限制區分,開放型,封閉型,以投資標的區分,股票型 貨幣型 平衡型,債券型 房地產型,以投資地區區分,全球型 區域性 單一國家,以風險導向區分,積極成長、成長型、成長加固定收益型、固定收益型、平衡型、價值型等,共同基金概要,管道&費用,管道,國內共同基金,海外共同基金,費用,經理費,保管費,管理費,申購手續費,信託管理費,贖回手續費與買賣價差,轉換手續費,個人財富規劃流程圖,A.,個人投資屬性,瞭解投資人之個人背景、投資經驗、投資性格以選擇適當之個人投資方針。,B.,挑選合適基金,C.,建置投資組合,D.,定期檢視績效,1.基金篩選器,2.基金搜尋器,3.基金深度剖析,找出表現優異之投資標的。,綜合基金報酬及風險表現與個人投資偏好屬性，建置專屬個人之效率投資配置。,1.風格分析,2.即時監控,3.停損/停利,自動化提醒投資狀態。,建立資產配置內容與限制,檢視調整資產配置內容,B.,挑選合適基金,1.基金篩選器,2.基金搜尋器,3.基金深度剖析,找出表現優異之投資標的。,風險收益等級,低,高,低,高,收益,風險,RR1,RR2,RR3,RR4,RR5,債券型,股票型,貨幣型,平衡型,風險收益等級,中華民國銀行公會針對基金之價格波動風險程度，依基金投資標的風險屬性和投資地區市場風險狀況，由低至高編制為RR1、RR2、RR3、RR4、RR5五個風險收益等級。,風險收益等級僅供參考，投資共同基金之盈虧尚受到國際金融情勢震盪和匯兌風險影響。投資人宜斟酌個人風險承擔能力及資金可運用期間之長短後投資。,風險收益等級,風險收益等級,RR1,RR2,RR3,投資風險,低,中,中高,投資目標,以追求穩定收益為目標,通常投資於短期貨幣市場工具，如：短期票券、銀行定存,但並不保證本金不會虧損。,以追求穩定收益為目標,通常投資於已開發國家政府公債、或國際專業評等機構評鑑為投資級（如標準普爾評等,BBB,級，穆迪評等,Baa,級以上）之已開發國家公司債券,但也有價格下跌之風險。,以追求兼顧資本利得及固定收益為目標,通常同時投資股票及債券、或投資於較高收益之有價證券,但也有價格下跌之風險。,主要基金類型,貨幣型基金,已開發國家,政府公債債券型基金,投資級公司債券基金（標準普爾評等,BBB,級，穆迪評等,Baa,級以上）,平衡型基金,非投資級之已開發國家公司債券基金（標準普爾評等,BBB,級，穆迪評等,Baa,級以下）,新興市場債券基金,風險收益等級,風險收益等級,RR4,RR5,投資風險,高,很高,投資目標,以追求資本利得為目標,通常投資於已開發國家股市、或價格波動相對較穩定之區域內多國股市,但可能有大幅價格下跌之風險。,以追求最大資本利得為目標,通常投資於積極成長型類股或波動風險較大之股市,但可能有非常大之價格下跌風險。,主要基金類型,全球型股票基金,已開發國家單一股票基金,已開發國家之區域型股票基金,一般單一國家基金,新興市場基金,產業類股型基金,店頭市場基金,您想如何了解基金績效?,(一)這檔基金賺多少錢?,報酬率、累積報酬率,(二)屬於會大賺大賠還是小賺小賠的基金?,標準差、,指數,(三)承擔如此風險，所得到的相對報酬?,Sharpe、Treynor、Sortino、IR ratio,(一)這檔基金賺多少錢?,1、報,酬率,2、累積報酬率,您總共賺了多少呢？,現在,投入$100,三年後,賺到$126,不考慮交易成本,您總共賺,了多少呢？,平均每年賺多少呢？,您總共賺了多少呢？,金錢報酬=收入-成本,$126-$100=$26,累積報酬率=利潤/成本,=$26/100=26%,年化報酬率=8%,現在,投入$100,三年後,賺到$126,報酬率分析範例,淨值走勢圖,霸菱東歐基金-美元,報酬率分析範例,累積報酬率圖,霸菱東歐基金-美元,報酬率分析範例,這檔基金表現好嗎？,最簡單方式：報酬率論高低,四四三三法則係依據基金過去三,個月,、,六個月,、,一年,、,二年,、,三年,、,五年,及,今年以來至今,的績效報酬在其同類型基金之相對位置。,四：一年期基金績效排名在同類型基金前四分之一,四：二年、三年、五年、今年以來基金績效在同類型,基金前四分之一,三：六個月基金績效排名在同類型基金前三分之一,三：三個月基金績效排名在同類型基金前三分之一,報酬率分析範例,這檔基金表現好嗎？,1/4,1/4,1/3,1/3,順利通過前面三個法則,霸菱東歐基金-美元,報酬率分析範例,這檔基金表現好嗎？,再仔細看近一年來的各月表現,喔！還不錯呦！,霸菱東歐基金-美元,國內股票型基金,累積報酬率,表現,時距：兩年,對象：國內160檔股票型基金,時間：2006/07/31,國內股票型基金,累積報酬率,最小值,-7.52%,第一四分位數 (25th),33.96%,中間值 (50th),51.66%,第三四分位數 (75th),71.05%,最大值,160.00%,一般可分為,1.,算術平均法,將每一期的報酬加總再除以期數,2.,幾何平均法,將,N,期的報酬率加上,1,相乘開,N,次根號再減,1,兩種計算多期平均報酬率的方法,時間,100,A基金報酬率：20%, 20%, 20%，算術平均20%,B基金報酬率：50%, -50%, 60%，算術平均20%,1,2,3,A基金累積報酬率：73%，幾何平均20.0%,B基金累積報酬率：20%，幾何平均 6.3%,總資產,150,120,144,173,75,120,算術平均 V.S 幾何平均,年平均報酬率的迷思：,算術平均數相同，幾何平均數不同。,在金融投資上，應採用幾何平均報酬率。,時間,總資產,算術平均 V.S 幾何平均,幾何平均報酬率：較能夠符合期初投入一筆資金，到期末時的淨資產價值的意義，而算數平均則無。,當波動性（標準差）愈小時，算術平均數越接近幾何平均報酬率,實際報酬率 V.S 預期報酬率,實際報酬率,前面所計算之報酬率為實際報酬率,從,實際發生的股價資料來求得投資期間的實際報酬率,又稱事後的報酬率或是已實現的報酬率,預期報酬率,是一種期望的報酬率，就是事前的報酬率,預期報酬率 = P,1,R,1,+P,2,R,2,+P,N,R,N,=,P,i,R,i,P,i,為R,i,發生的機率,計算報酬率須注意事項,累積報酬率計算：,需留意報章雜誌所刊登基金報酬的意義。,平均報酬率中算術平均與幾何平均之差別,預期報酬率與實際報酬率之差別,期末淨值 - 期初淨值 + 其他收益-其他費用,期初淨值,(二)屬於會大賺大賠還是小賺小賠的基金?,標準差,機率分配圖,貝他係數,大賺大賠的基金月報酬率表現,雖然報酬率表現極佳，但發現常常有暴漲暴跌的情況發生,標準差,就像前面的圖所表示，容易暴漲暴跌,風險相當大！,霸菱東歐基金-美元,什麼是投資風險,投資報酬無法確定得知,投資風險是獲利不如預期的可能性,獲利差異愈大風險愈高,風險就投資的觀點來講，可視為投資損失或發生不利情形的可能性,標準差,Risk（標準差）：代表基金持有期間變異程度，亦為報酬率的波動性,公式：Risk =,標準差越大，獲利不如預期的可能性越大，有可能高於預期，也有可能低於預期,標準差越大，發生投資時點不對而造成重大虧損的可能性越高,總風險 = 系統風險 + 非系統風險，其中系統風險以,來衡量,標準差20%與標準差10%，哪一種比較容易大賺大賠？,標準差,標準差,報酬率(%),機率(%),10,-10,20,0,30,68%,95%,99%,若某檔基金平均報酬率為10%，標準差為10%，則報酬率大於零的機率是多少？,假設報酬率呈常態分配,各種資產風險與報酬關係,報酬率(%),機率(%),7,10,2,獲取額外報酬率總需要承擔額外風險！,股票型基金,債券型基金,存款,週報酬率機率分配圖,霸菱東歐基金-美元,如果兩種資產，其中某一種資產其報酬率之分配越集中，表示其風險：,(1)越大 (2)越小 (3)無法判斷 (4)相等,提示：常態分配。落於正負一個標準差的機率為68%；,落於正負二個標準差的機率為95%；,落於正負三個標準差間為99%。,機率分配圖,資本資產定價模式（CAPM）,值愈大代表基報酬受大盤漲跌的影響愈大,值,波動程度,基金種類,1,高於大盤,積極型, 1,等於大盤,中立型,1,小於大盤,防守型,證券市場線,貝他係數,系統風險,預期報酬率,無風險利率,風險溢酬,國內股票型基金,風險,表現,時距：兩年,對象：國內160檔股票型基金,時間：2006/07/31,2006/7/31共160檔國內股票型基金,年化風險,beta,最小值,6.78%,0.41,第一四分位數 (25th),18.19%,0.88,中間值 (50th),20.57.,%,1.00,第三四分位數 (75th),22.25%,1.06,最大值,25.61%,1.21,國內股票型基金,風險,表現,富達台灣,加權指數,年化後風險,14.98%,14.16%,beta,0.93,1.00,國內股票型基金,風險,表現,ING彰銀安泰成長,加權指數,年化後風險,23.30%,14.16%,beta,1.21,1.00,風險小結,絕大部分人可能都認為報酬比風險重要，但有風險才有報酬。,每個人面對下跌時的壓力承受度皆不同，沒有絕對適合每個人的基金，即使這檔基金報酬率為全市場第一名。,因此，對風險的掌握更顯重要！,風險溢酬,超額報酬,承擔風險得到相對報酬指標,Sharpe (,夏普指標,),Treynor,(,崔納指標,),Sortino,IR ratio,(三)承擔如此風險所得到的相對報酬,物價一直漲,定存利率只有1%、2%,錢越來越薄,又想要有不錯的退休生活,該怎麼辦呢？,這時，許多理財專員都跳出來說：定存這麼低，買個基金吧！投資型保單也是不錯的選擇喔！隨便買，報酬率都比定存都還來得高！,但真的是這樣嗎？,定存,基金,手續費,1.5%,手續費：,$5,0,000 (1+1.5%),=$50,750,時間,現在,一年後,無手續費,存,50,000,管理費,1.5%,管理費：,$5,0,000 (1+1.5%),=$50,750,定存利率,1.5%,利息賺了,750,但承擔風險,希望贏得報酬,沒有風險,風險溢酬,基金相對於定存,成本高：手續費、管理費、申購贖回費用等,有風險：報酬率上上下下不確定,承擔風險後，希望基金績效表現能高於定存利率,將基金平均報酬率減去定存利率，稱之為風險溢酬,風險溢酬,評估期,間：2002/012006/07,霸菱東歐平均月報酬率2.69%，年化報酬率為32.30%,台銀一年期定存平均利率1.75%,風險溢酬為32.30%-1.75%=,30.54%,若要年化報酬率，此圖僅需放大12倍即可,超額報酬Alpha,詹森指標,基金績效表現超越其所承擔的市場風險所應得報酬的額外部分,Alpha越高，代表基金經理人的選股功力越佳 。,指數基金,0,一般常見指標,意義,承擔多少風險可以得到多少風險溢酬,指標 vs. 風險種類,夏普指標 vs. 標準差 (總風險),崔納指標 vs. 貝他係數 (系統風險),Sortino指標 vs. 下方風險,IR 指標 vs. 主動風險 & 主動報酬,投資組合中的資產數目,總風險,系統風險,非系統風險,當風險碰到風險溢酬,績效指標,總風險,夏普指標(Sharpe ratio),每承擔一單位,總風險,可得到的風險溢酬,崔納指標(Treynor Ratio),每承擔一單位,系統風險,可得到的風險溢酬,基本指標,夏普指標(Sharpe Ratio)：,每承擔一單位,總風險,，可得到的風險溢酬,進階指標(一),崔納指標(Treynor Ratio)：,每承擔一單位,系統風險,，可得到的風險溢酬,MCV：,承擔一單位,非系統風險,所得到的超額報酬，與標竿指數市場風險溢酬絕對值的比值,績效較佳,績效較差,2,進階指標（二）,Sortino：,每承擔一單位,下方風險,，可得到的風險溢酬,UP ratio：,每承擔一單位,下方風險,，可得到的,上方報酬,進階指標(二),資訊比率（Information Ratio）：,每承擔一單位,主動風險,，可得到的,主動報酬,衡量調整風險後的基金長期績效，主要用來評估基金相較於同類型基金(或是標竿指數)的表現及其穩定性,資訊比率愈高，代表優於同類型基金(或是標竿指數)的程度愈高。,主動報酬：與同類基金(標竿指數)報酬率的差距平均,主動風險：差距平均的標準差,IR=主動報酬/主動風險,當風險溢酬遇上機,率分配圖(一),報酬率(%),機率(%),基金平均報酬率,風險溢酬,定存利率,夏普指標：,一單位總風險,得到多少風險溢酬,Sortino：,一單位下方風險,得到多少風險溢酬,當風險溢酬遇上機,率分配圖(二),報酬率(%),機率(%),基金平均報酬率,R - MAR,夏普指標：,一單位總風險,得到多少風險溢酬,UP：,一單位下方風險,得到多少上方報酬,下方風險,上方報酬,MAR,最小可接受報酬,可自由設定,目前系統設定為一年期定存利率,國內外股票型基金,績效指標,表現,時距：一年,對象：國內外1402檔股票型基金,時間：2006/12/31,國內外,股票型基金,平均月報酬,標準差,alpha,beta,sharpe,sortino,IR,最小值,-39.63%,6.93%,-16.98%,-0.19,-1.71,-1.58,-2.53,第一四分位(25th),6.86%,12.07%,-3.96%,0.67,0.32,0.32,-0.58,中間值(50th),15.76%,14.66%,0.31%,0.92,0.80,0.78,-0.17,第三四分位(75th),23.97%,19.63%,4.83%,1.03,1.14,1.08,0.16,最大值,88.59%,33.52%,36.38%,1.56,3.25,3.19,3.28,國內外債券型基金,績效指標,表現,時距：一年,對象：國內外585檔股票型基金,時間：2006/12/31,國內外,股票型基金,平均月報酬,標準差,alpha,beta,sharpe,sortino,IR,最小值,-9.02%,0.05%,-13.70%,-0.05,-3.78,-4.10,-3.65,第一四分位(25th),0.16%,2.18%,-2.03%,0.40,-0.89,-0.97,-0.92,中間值(50th),4.01%,3.06%,-1.11%,0.71,-0.06,-0.07,-0.39,第三四分位(75th),8.21%,5.17%,-0.01%,0.92,1.00,1.01,-0.08,最大值,29.55%,16.47%,19.00%,2.67,3.92,3.88,2.23,夏普指標與報酬率表現,指標均已年化,保誠亞太3C,加權指數,平均報酬率,12.21%,12.07%,標準差,16.73%,14.06%,夏普指標,- 0.25,0.73,夏普指標與報酬率表現,指標均已年化,德盛台灣大壩,加權指數,平均報酬率,21.47%,12.07%,標準差,18.23%,14.06%,夏普指標,1.11,0.73,夏普指標與報酬率表現,指標均已年化,保德信店頭,加權指數,平均報酬率,53.11%,12.07%,標準差,23.28%,14.06%,夏普指標,2.15,0.73,基金戰力分析圖,提供戰力分析圖,讓使用者參考,區塊越大表示績效指標表現越好！,Back,報酬績效屬性分析與基金績效動態監控,報酬績效屬性分析,意義：,將主動報酬進一步拆解成兩項來源,擇時能力：反映出買進與賣出資產類別決策的操作能力,選股能力：衡量經理人於同一資產類別挑選出優於標竿指數投資標的能力,缺點：報酬績效屬性來源分析並未經過風險調整,動態監控理論與意義,理論根據：,Thomas K. Philips、 Emmanuel Yashchin以及David M. Stein (2003),意義：,藉由衡量主動報酬的好壞，利用統計理論計算並適時提出績效警告,利用資訊比率(IR，Information ratio)及累積總合的概念來建立動態監控系統,基金經理人操作能力指標 ：,以基金過去一段時間真警報的個數，與期望會發生的標準警報個數做比較，藉以判斷基金經理人的創造主動報酬能力的好壞,專業的動態監控引擎,設定選項：,1.,警報期間,2.Active Monitor,警報門檻,(,高、低門檻,),3.,報酬率型態,(,週、月報酬,),輸出資訊：,1.,歷史與即時監控警報圖,2.,警報資訊,(,總、真、假警報次數與判斷操作能力,),3.,建議事項,動態監控,Back,群益馬拉松證券投資信託基金,基金定期績效評估,自動化投資監控,基金定期績效評估,自動化投資監控,PPP系統基金資料期間完整且分析準確,哪時候該賣出基金呢？,動態監控圖提出基金績效警報,基金的績效可以藉由系統動態監控追蹤該檔基金最新狀態，提供投資人正確資訊以作出最佳判斷。左圖紅色圈圈為發現警報(超過,黃線,)的次數，該檔基金出了三次警報，値得投資人注意。,1,2,3,期間：2002/01/312003/12/31,群益馬拉松證券投資信託基金,基金定期績效評估,運用動態監控,PPP系統動態監控破除報酬率迷思,霸菱泛太基金,富達太平洋基,金,期間：2000070120060721,動態監控圖,由左圖所示。這兩檔基金的淨值走勢和投資區域都非常相似，是否兩檔基金未來的績效也差不多？,我們應該選擇哪一檔基金？PPP系統提供動態監控總報告可以得到更具體的建議。,霸菱泛太基金,富達太平洋基,金,動態監控總報告,PPP系統針對該檔基金的警報次數，做出適當的建議。左圖所示。雖然兩檔基金的淨值走勢雷同，但是考慮穩定性後，富達太平洋基金是比較好的選擇。,動態監控可以針對基金做出具體建議,基金定期績效評估,運用動態監控,期間：2002/01/312003/12/31,群益馬拉松證券投資信託基金,富蘭克林坦伯頓全球投資系列全球基金,天達環球策略環球策略價值基金,基金定期績效評估,運用動態監控,