第三讲 中央银行与货币政策

单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,中央银行与货币政策,前言,1,中央银行有那些职能？,中央银行的职能,银行的银行,其负债是商业银行储备,其负债是清算媒介,发行的银行,最后贷款人,金融监控,政府的银行,货币政策,前言,2,如何定义中央银行？,中央银行的,最基本定义,是：完全垄断通货发行或者对通货发行的余缺额具有垄断权的单一银行,这使得它具有对全部通货量和可获得信贷量的控制力。,现代中央银行的第二位功能和特征是从通货发行得垄断权中导引出来的。, Smith,（,1990,）,前言,3,中央银行是自然产生的吗？,中央银行不是银行业发展的自然产物，它是外部力量强加的或者是政府偏好的结果,Smith,（,1990,）,Schuler,（,1992,）的历史考察结果：每一个准许进行竞争性通货发行的银行体系,即便是在如马耳他这样小的岛上,演化的结果是出现多家发行银行。,第,1,节 中央银行发展、类型与组织形式,中央银行的产生与发展,初创阶段（,17,th,中,1843,）,瑞典银行,1656,年，私人创办，商业银行（里克斯银行）,1661,年，发行银行券,1668,年，政府出资改组为国家银行,英格兰银行,1694,年，（政府帮助下）成立私人股份银行,1833,年，英国会法案规定该银行发行货币为全国唯一法偿货币,法国（,1800,）、荷兰（,1814,）、奥地利（,1817,）、挪威（,1817,）、丹麦（,1818,）等,该阶段的中央银行的特点是：尚未完全垄断货币发行权，并非专一行使中央银行职能的商业银行与中央银行相结合的私人所有的金融机构,逐步发展完善阶段（,184420,th,30,）,瑞典银行,1897,年,，独占货币发行权,真正意义上的中央银行,英格兰银行,1844,年,，国会通过,皮尔条例,（,Peels Act,）,1854,年，全国票据交换中心,此后至,1872,年，在几次周期性经济危机中，担当“最后贷款人”；且与国库关系日益密切,美联储（美国联邦储备体系）,Fed,（,Federal Reserve System,）,1913,年,12,月，美国会通过,联邦储备条例,的改革方案，正式成立美联储，美历史上第一次创建了中央银行制度,英格兰银行被公认最早的中央银行，且影响最大,大萧条期间（,1929,1933,），西方各国开始强调央行的“最后贷款人”职能,二战后的发展,1945,年,12,月，,法兰西银行,收归国有,1946,年，,英格兰银行,收归国有,1957,年，联邦德国创建,德意志联邦银行,1998,年,6,月，创立欧洲中央银行（,ECB,）,关于中国人民银行（,PBC,）,1948,年,12,月,1,日，在原华北银行基础上组建“中国人民银行”,1949,年,2,月，总行设在北京。从事业务：发行货币、金融管理、信贷、储蓄、结算、外汇等,1983,年,9,月，国务院决定专门行使中央银行职能,二战后，美联储（,FED,）替代英格兰银行而成为国际上影响最大的中央银行！,中央银行的所有制形式,国有,英、法、德、荷、中，等,半国有,日（,55,国有，,45,民间）、比（各,50,），等,纯私人股份,美、意，等,意：每股面值,1000,里拉，由银行等金融机构认购,美：股份由参见联储的“会员银行”认购,私人股份的央行接受“公法”管理,所有制形式与独立性,独立性：央行在法律授权的范围内制定和执行货币政策的自主程度,支持独立性的观点：独立性与通胀负相关、货币政策决策与执行高度专业化,反对独立性的观点：政府对整体经济负责、货币政策应与财政政策相配合,弗里德曼,(Milton Friedman) ( 1976,年诺贝尔奖,),的影响,独立性与所有制相关，但有例外,美独立性强，但意独立性弱,德、英独立性都很强,中央银行的组织形式,单一银行制,只设立一家中央银行，单独行使央行职能,如：英、中等,复合银行制,在中央（联邦）设立一个一级中央银行，在地方设立若干个二级中央银行，形成中央银行体系,如：美联储,理事会,7,名成员,总统提名,参议院同意,12,家,联邦储备银行,12,（,3,6,）,4000,家,会员银行,联邦公开市场,委员会,（,7,1,4,）,联邦,咨询委员会,（,12,位银行家）,法定,准备金,公开市场,操作,贴现率,附,1,：,FED,的结构与职权,跨国银行制,几个国家组成货币联盟，成员国内不设完全意义上的中央银行。,如：西非货币联盟,中非货币联盟,东加勒比海货币联盟,ECB,准中央银行制,只设类似中央银行的机构，或由几个商业银行共同行使中央银行职能,如：新加坡（金融管理局货币发行局）,中国香港（金融管理局渣打汇丰中银）,附,2,：欧洲中央银行体系,的结构与职权,欧洲中央银行体系,成员国中央银行,15,11,丹希瑞英,董事会,（执行董事,区央行行长）,17,6,11,执行,董事会,6,理事会,17,2,15,政策决策,政策实施,通报政策,为慢车道国做准备,ECB,一人一票,的,表决体系,第,2,节 中央银行的功能与业务,中央银行的性质,不以盈利为目的，统管全国金融机构的半官方组织,中央银行的宗旨,向社会提供可靠的、良好的信用流通工具，满足生产和流通的客观需要,制定、推行货币政策，促进经济稳定发展,指导、监督、管理金融业和金融市场，提高金融效率、维护金融信誉,调节国际金融关系，管理对外金融活动,中央银行的职能,发行的银行,银行的银行,保管准备金,提供信贷,最后贷款人,办理清算,政府的银行,代理国库,提供信用,信贷（透支）、购买国债,！,管理金融活动，调节国民经济（管理、监督、政策）,代表政府参加国际金融活动（协调与合作）,中央银行的资产负债表 与基本业务,美联储资产负债表：,负债：,联邦储备券,银行存款,财政部存款,外国和其他存款,待付现金项目,其他负债和资本账户,资产：,证券,抵押贷款,黄金、,SDRs,硬币,代收现金项目,其他资产,中国人民银行资产负债表,资产：,外汇,黄金,对政府债权,对其他金融机构债权,其他,负债：,储备货币（银行存款）,发行货币（流通中通货）,对金融机构负债,商业银行缴存准备金,其他金融机构存款,债券,政府存款,自有资金,其他,总结,基本资产业务,购买政府债券,发放贷款和贴现,持有黄金和特别提款权,其他,基本负债业务,发行货币,财政部存款,外国在央行存款,其他,第,3,节 货币政策目标,货币政策,是中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信用规模的方针和措施的总称,是一个包括政策目标、政策工具、中介指标、政策效果等一系列内容在内的广泛概念,货币政策的最终目标（体系）,物价稳定,充分就业 内部目标,经济增长,国际收支平衡 外部目标,政策目标体系的演进,大萧条,Bretton,Woods,中的美国,凯恩斯主义,政策目标的含义,物价稳定充分就业：,NAIRU,（,Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment,）,5,？,经济增长：,维持霸权、保持领先、追赶先进、摆脱贫困,科学发展观,生态失衡、环境污染、资源节约,国际收支平衡：,经济理性,即期消费与未来消费,民族习惯,？,资本边际收益率,可维持性,政策目标的冲突（一）,物价与就业：一般地，物价与失业率负相关,物价与增长：,增长可能导致通胀,通胀可能促进增长,通胀无法确保持增长的可持续性,物价与外部平衡：通胀紧缩政策顺差,增长与外部平衡：增长逆差,政策目标的冲突（二）,米德冲突：,（,英, James Meade,）,因此，不可兼得，只能有所侧重、有所取舍！,内部状况 外部状况,衰退 逆差 （冲突）,衰退 顺差 （协调）,通胀 逆差 （协调）,通胀 顺差 （冲突）,政策目标的协调与取舍,FED,：,1913,：提供一种弹性货币。（,联邦储备法,）,1946,：充分就业、充分产出、充分购买力。,（,就业法,）,1997,：充分就业、价格稳定、 合理长期利率。,（,联邦储备系统改革法,）,PBC,：,1995,：币值稳定、经济增长。（,中国人民银行法,）,货币政策工具,一般性政策工具（“三大法宝”）,再贴现政策,影响商业银行的资金成本改变其借款意愿和融资决策,“告示性效应”,表明政策方向，进行心理宣传,不常运用,存款准备金政策,准备金存款乘数（货币乘数） 货币供给量,不常运用,公开市场操作,运用频繁，效果与证券市场的规模与效率有关,直接改变货币供给量,调整利率结构,冲销干预,政策效果收到多重因素影响，首先取决于商业银行的意愿,第,4,节 货币政策工具与政策运用,选择性政策工具,间接信用控制,优惠利率,证券保证金比率,消费信用管制,预缴进口保证金制度,房地产信用管制,直接信用管制,信贷额度、利率上下限,道义劝导,货币政策的中间目标（体系）,从政策工具的操作（起点）到最终目标的实现有一个复杂的传导过程（终点），这一过程是由一系列宏观（微观）经济变量构成的。,选择合适的宏观经济（金融）变量作为检测、调控的对象,中间目标,以便于及时掌握货币政策实施的效果，有利于最终目标的实现。,传导过程：,货币政策工具,操作目标,效果目标,最终目标,怎样的变量可以作为中间目标（应具备的条件）,可控性,央行能对其有效控制和调节,可测性,可获得数据资料，便于定量分析,相关性,与最终目标有密切联系,抗干扰性,不易受到非政策因素的影响,中间目标体系：,货币政策工具,操作目标,效果目标,最终目标,贴现率,法定准,备金率,公开市,场操作,商业银行,准备金,基础货币,长期利率,货币,供给量,物价稳定,充分就业,经济增长,外部平衡,中间目标,货币政策传导机制,凯恩斯学派,“,间接迂回”,货币政策工具,M,r,I, Y,货币学派,“,直接迅速”,货币政策工具,M,Y,（短期内）,货币政策工具,M,P,（长期内）,影响货币政策效果的因素,时滞（,Lag,）,认识时滞,决策时滞,外在时滞,预期,其他因素,货币政策的执行原则,单一规则,相机抉择,货币政策与财政政策的配合,例如：,货币政策 财政政策,若经济严重萧条,（但资源大量闲置）,松 松,恶性通货膨胀,紧 紧,财政赤字经济萧条,松 紧,经济繁荣投资不足,紧 松,本章基本概念与复习思考题,基本概念,（略）,复习思考题,中央银行的性质和宗旨是什么？,简述中央银行的三大职能。,如何从所有制形式、组织形态、与政府关系、管理体制等方面对中央银行进行分类？,简述中央银行资产负债表的大致构成。资产负债表的各项目如何影响商业银行准备金的变动？,传统的三大货币政策工具有哪些有缺点？,货币政策最终目标的含义是什么？目标之间是怎样的关系？,为什么要选择货币政策的中间目标？中间目标应具备怎样的条件？中间目标体系的分类和具体内容是什么？,比较凯恩斯学派和货币学派在货币传导机制上的不同观点。,影响货币政策效果的因素有哪些？是怎样影响的？,简述关于两种货币政策执行原则（单一规则和相机抉择）的争论。,