10月经济数据解读

,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,10月宏观经济数据解读,宏观经济研讨班,2009.11.26,1,经济数据向好，保八无忧,Click to add Title,1,工业生产“V”型回升,2,消费增长大幅提速,3,投资高位平稳运行,4,物价保持平稳态势,出口降幅继续收窄,5,2,物价保持平稳态势,CPI和PPI降幅双双收窄,，人们对通货膨胀的预期有所增强，但同比都为负，整体来看价格还是在低位运行，目前不存在通货膨胀。,CPI环比意外下降：,主要影响因素是食品价格环比下降，,10,月食品类价格环比下降,0.8%,，由此带动,CPI,下降,0.24,个百分点。收获季节大量鲜活农产品上市增加了市场供给，引起价格下降。,10,月份,CPI,虽然回落，但幅度较小，和季节性的产品供求有关，因此未必代表长期发展趋势。,3,关注CPI向好背后的隐忧,谨慎运用CPI等物价指标来研判中国的通胀或通缩风险,目前CPI包含的统计项目看，不一定能够全面真实反映物价走势，与百姓对物价的感觉仍然有一定差距。,不包含房价，住房价格的飙升在中国物价指数中无法得到充分反映。,食品和制成品权重在现行中国,CPI,的构成成分中占据了主导地位。,在,CPI,的八大商品和服务构成成分中，食品所占权重为,34%,。,制成品所占,CPI,的构成成本中比重，衣着（,9.1%,）、家电（,6%,）及交通运输（,10.4%,）的合计权重高达,26%,。,服务类所占,CPI,构成中比重，娱乐教育、医疗和住房所占权重分别为,14.2%,、,10%,和,13.2%,，特别是当下教育和医疗所占,CPI,的权重并未反映出中国家庭的真实需求结构。,同比数据受到基期效应的影响，往往有一定的滞后性,4,关注CPI向好背后的隐忧,关注资产价格与CPI走势之间的偏离,在,CPI,、,PPI,双双为负的情况下，中国的资产价格却出现了畸形上涨。特别是房地产市场泡沫已经出现，金融风险正在累积。房地产从投资上快于其他固定资产，从价格上上涨速度猛于其他消费品。,1-10,月，全国完成房地产开发投资,28440,亿元，同比增长,18.9%,，,10,月份，全国,70,个大中城市房屋销售价格同比上涨,3.9%,，高于,CPI4.4,个百分点。而在,CPI,的构成中，在居住价格这一分类上，却是同比下降,3.8,。,5,关注CPI向好背后的隐忧,关注资金供给和信贷规模变化,M2、M1同比增速双双创下历史新高， M1 、M2两者之间“剪刀差”明显扩大,央行公布的数据显示，10月末M2同比增长29.42%，增幅比9月末高0.12个百分点；M1同比增长32.03%，比9月末高2.53个百分点，创出有月度数据以来之最。M1和M2增速“剪刀差”从9月的0.2个百分点扩大至2.61个百分点。,M1和M2增速的高位运行，显示出市场中资金流动性依然充裕，而未来两个月可能存在的外汇占款上升和财政存款下降，将明显推高基础货币，流动性充裕格局将继续保持。,居民户存款大幅减少,10,月居民户存款大幅减少,2507,亿元，而,9,月则强劲增长,7183,亿元，“存款大搬家”局面再现。,10,月新增贷款,2530,亿元，较上月少增,2637,亿元，创下年内新低,考虑到,10,月份往往是年度内最低的一个月份，以及剔除票据融资负增长后这个数字仍应称得上是相对宽松。,6,对未来物价走势的研判,“经济正在逐步回暖，CPI今年年底将 转正，PPI将在明年二季度转为正增长。明年不会出现大的通胀，但仍须警惕因货币发行速度过快、总量过多，而导致资产价格向产业链下游延伸，因此防止货币过高增长是很必要的。 ”,国家发改委宏观经济研究院副院长马晓河,“今年11、12月份价格总水平同比将出现由降转升的运行态势，并由此带动第四季度居民消费价格同比涨幅出现由降转升的变化，但第四季度价格总水平上涨的幅度有限，预计在0.3%左右。”,国家发改委价格监测中心徐连仲,7,今年我国夏粮喜获丰收，秋粮也取得了比较好的收成，这为食品价格的稳定奠定了良好基础，同时也有助于整体物价保持平稳态势。,国家统计局总经济师姚景源,“由于我国产能过剩、供大于求的状态仍然存在，因此真正发生通货膨胀的可能性并不是很大。针对目前存在的通胀预期，未来应进一步加快经济结构调整，抑制不合理需求，这也有助于防止通胀预期变成现实。”,北京大学国民经济核算研究中心研究员蔡志洲,8,政策声音,李克强：增强宏观经济政策灵活性和可持续性,他强调，我们应坚持宏观经济政策的连续性、稳定性，增强政策的灵活性和可持续性，进一步发挥财税政策的有效作用，加大税收对扩大内需和稳定外需的支持、对刺激消费和改善民生的支持、对调整结构和改革创新的支持，推动经济增长质量和效益的提高，努力实现可持续发展。,周小川：继续适度宽松货币政策,央行一直在强调保持适度宽松货币政策,增强贷款增长的可持续性,估计四季度不会有什么让人意外的举措。,央行在报告中称,由于前期已经开工的项目仍需较大规模的信贷资金维持,加之房地产投资升温,贷款需求仍将保持平稳。要抑制部分行业产能过剩,引导金融机构优化信贷结构,增强贷款增长的可持续性。,9,中国央行十一日发布第三季度货币政策执行报告指出，对后期货币政策，央行定调,“继续适度宽松”,，并将推行四大政策思路：,保持市场流动性合理适度，引导货币信贷合理增长；,合理把握信贷投放节奏，增强信贷支持经济发展的均衡性和可持续性；,发展金融市场，促进民间直接投资；,稳步推进利率市场化改革，完善人民币汇率形成机制。,10,工业生产“V”型回升,10月份规模以上工业增加值同比增长16.1%，发电量增长17.1%，都创下19个月来的新高,10月采购经理人指数（PMI）升至55.2，为2008年4月以来的最快增速,工业企业的效益正在逐步好转和改善,强劲回升的主要因素：,固定资产投资高增长对工业的拉动,消费特别是汽车消费对于工业增长的带动,出口持续好转,基数效应,存在问题：,重工业增速明显高于轻工业，工业的出口交货值仍然为负等。数据显示，10月份，工业企业实现出口交货值6659亿元，同比下降7.3%,11,消费增长大幅提速,10月份社会消费品零售总额同比增长16.2% ，,增幅比9月份继续加快0.7个百分点，快于今年全年14%的零售额增速目标。,最为明显的是汽车和住房消费,支撑消费需求长期稳定增长的基础因素,改革开放30多年来城乡居民财富的积累已达一定规模，逐步进入释放期,消费观念的不断转变和产品升级换代，推动社会消费品零售总额不断增长,新增人口增加与城镇化进程加快，为社会消费品零售总额增长带来刚性需求。,社会集团消费在增长。经济的发展使得公务或商务活动不断增加，社会集团消费规模不断扩大,12,110月以来推动消费市场稳定增长的因素,国家出台的扩内需、促消费的政策措施效果明显。,直接提高居民特别是低收入群体的收入；,加强民生工程建设,大宗商品拉动作用突出，如汽车、家电下乡、商品房销售的快速增长,生产经营单位积极应对危机,10月份黄金周假期带动节假日消费及婚嫁消费,13,投资高位平稳运行,1-10月份，城镇固定资产投资150710亿元，同比增长33.1%，比上年同期加快5.9个百分点，增速低于19月的33.3%，比1-9月回落0.2个百分点，明显低于市场此前预期的36%。 其中，国有及国有控股投资65418亿元，增长39.0%；房地产开发投资28440亿元，增长18.9%。,自2008年12月以来，城镇固定资产投资一度大幅增长，从26.1%猛增到今年6月的33.6%，今年7月，该数据出现了今年以来首次增速下降，本次为今年第二次放缓。,市场分歧：,认为其中暗藏经济复苏不稳的隐忧,坚信只是由于长假因素造成的短期放缓,14,投资整体增速还将维持高位,政府地产带动投资继续稳定增长,新开工项目增长仍处高位，为未来投资保持高速增长奠定了基础，以房地产投资为代表的民间投资的加速将进一步带动投资增长。,我国政府投资增长也仍有空间，中央财政投资今年只下拨了2800亿元，还有2000亿元未拨，这将对未来投资的增长起较大的推动作用。,目前银行利率较低，企业对经济的预期普遍转好，这些都扩大了投资需求。,15,出口降幅继续收窄,10月中国出口同比下降13.8%，较9月收窄1.4个百分点，为今年最低降幅，,月度出口连续四个月超千亿美元；,在经历了今年初全球大规模的去库存化之后，中国出口的环比增长一定程度反映了全球需求的复苏。,圣诞订单效应将逐渐显现,自4月以来人民币名义有效汇率持续下行，一定程度上增强了中国出口企业的竞争力,今年前3季度，我国对外贸易累计进出口总值比去年同期下降20.9%，其中进口下降20.4%。但降幅在9月份大幅收窄，月环比出现正增长。,10月进口867.8亿美元，同比下降6.4%。贸易顺差为239.8亿美元，环比增加110亿美元。,内需旺盛拉动进口显著改善，也有部分原因是出口订单的增长,16,出口形势转好的隐忧,国际贸易摩擦加剧,人民币升值压力加大,17,国际贸易摩擦加剧,目前全球35%的反倾销调查和71%的反补贴调查针对中国出口产品。今年前三季度，有美国、欧盟、印度、巴西、阿根廷等 19个国家对中国产品发起88起贸易救济调查(其中反倾销57起，反补贴9起，保障措施15起，特保7起)，涉案总额102亿美元，同比分别增长29%和125%。,特别是美国与中国的贸易摩擦在增加。统计显示，今年1-9月，美国对中国发起贸易救济调查14起，虽然数量同比下降6%，但涉案总额达58.4亿美元，同比大幅上涨639%。而且，在今年9月，美国消费品安全委员会共召回7个国家和地区产品15次，其中中国产品被召回6次，占被召回产品总次数的40%，居第一位。,18,近期中美贸易摩擦,19,人民币升值压力加大,在,G20匹兹堡峰会,上，美国抛出“可持续和平衡增长框架”，提出平衡世界经济应与敦促,人民币升值,相结合的理论，公开敦促,人民币升值,。这遭到中国代表团的强烈反驳。“汇率”一词终究没能出现在20国集团峰会宣言中。,10月，IMF总裁卡恩在伊斯坦布尔年会上指出，“人民币是被低估了，但是我们应该把它放在平衡全球经济的大框架下来考虑。”,20,人民币升值压力加大,在新加坡结束的,APEC年度峰会,中经济会议的核心议题之一是促进,全球经济再平衡,。所有APEC成员国领导人都认为，全球经济必须摆脱对美国消费者通过借贷购买亚洲商品的过度依赖。但各方对于如何摆脱这一局面存在严重分歧。亚洲国家的领导人纷纷抱怨，随着美元跌至15个月低点，紧钉美元的人民币也兑其他亚洲货币贬值，亚洲各国的出口型经济因此受到损害。,APEC 21个成员国的财政部长也在声明中敦促各国使用,“以市场为导向的汇率”,。由于中国一直回避这一词语，这一提法在最终联合公报中被删除了。,21,人民币升值压力,美国总统奥巴马上任以来首次访华前表示，此行的目标之一将是,“推动改变过去数十年中经济严重失衡的局面”,，而汇率问题，以及其他导致经济失衡的多种因素，将成为与中国领导人对话的重心。,去年夏季以来，中美在数次对话期间，两国领导人均未就汇率这一传统议题发表过公开言论。自美国匹兹堡G20峰会之后，人民币升值的压力就突然上升了。在经济逐步企稳后，奥巴马政府提出了“平衡全球经济”议题中，汇率是其中关键。,22,美,国总统巴拉克奥巴马(Barack Obama)11月17日表示，中国国家主席胡锦涛已同意,寻求以市场为导向的汇率,。这意味着美国在推动中国逐步允许人民币升值方面取得了进展。奥巴马在人民大会堂与胡锦涛共同出席新闻发布会时称，他很高兴地注意到中国在以往的声明中承诺未来将迈向更加以市场为导向的汇率机制。,国际货币基金(IMF)总裁卡恩11月16日在“北京国际金融论坛”的发言中称，中国需进行改革以促进内需并缓解全球失衡，而,强势人民币正是需要改革的内容之一,。卡恩认为这将提振中国家庭的购买力，并且是中国改革的必经之路。,23,中方回应,中国央行(Peoples Bank of China)副行长易纲对道琼斯通讯社(Dow Jones)表示，他已经告知APEC各国的财长，中国央行的外汇政策没有变化。一位与会者称，易纲在会议上表示，中国政府希望人民币汇率更加自由化，但任何变化都将是渐进的。,关于汇率，央行日前发布的中国货币政策执行(2009年第三季度)在汇率政策方面提出：“,按照主动性、可控性和渐进性原则，结合国际资本流动和主要货币走势变化，完善人民币汇率形成机制,。”,24,聚焦：中央经济工作会议月底将召开,一年一度的中央经济工作会议是中共中央、国务院召开的规格最高的经济会议。会议将对当前经济形势进行判断，并定调第二年宏观经济政策最权威的风向标。,2009中央经济工作会议将把,“调结构、防通胀”,作为重点。不过，仍有声音认为中国经济接下来的关键问题在于适时“,退出经济刺激政策,”。,本次会议或将围绕三个基本点展开：,高度肯定应对金融危机的一揽子计划；,保持政策的连续性，继续维持积极的,财政政策和适度宽松的货币政策；,对于来年的宏观调控，将“以保为纲”,25,最具争议的话题就包括宏观调控政策运行下暴露出的六大经济矛盾：,4万亿投资是不是“鼓励”了产能过剩？,“保八”是不是与可持续发展思想相左？,经济增长是不是对冲了结构调整？,扩大投资是不是加剧了消费不足？,信贷增长是不是导致通胀预期的“元凶”？,“国进民退”是真命题还是伪命题？,26,中国经济宏观政策新走向,一揽子经济刺激方案表明宏观调控水平进一步提高,2009年GDP上半年7.1%、第三季度8.9%的可观增速，估计第四季度可能会超过9%甚至达到10%,主要问题,产能过剩和通胀预期双重压力凸现,拉动经济增长的三驾马车仍不平衡,27,中国经济宏观政策新走向,政策走向：,积极的财政政策和适度宽松的货币政策稳定不变,货币政策从结构上进行调整 ，如对中小企业的贷款,政府的财政投入应当继续进行，但须进行调整,由投资“铁公基”等基础领域转向技术改造和产业结构的调整,由重点扶持大企业转向扶植中小企业,财政收入分配和再分配,加大对带有职业性和技术性的应用型教育的财力支持,加强对服务业发展的政策资金支持,28,瞭望：明年年中可能是刺激政策退出时间窗口,瞭望新闻周刊刊出署名国家发改委价格监测中心刘满平的文章指出，2010年年中可能是刺激政策退出的时间窗口，但退出也需微幅、逐步。,三大因素导致刺激政策仍需维持,从全球范围看，刺激政策退出时机还未到。,从本国范围看，我国经济复苏基础还不稳定、不巩固、不平衡。,从退出的基本条件看，目前除局部存在瓶颈约束之外，大部分工业品和消费品处于供大于求的状态，投资、消费和出口需求的增长导致实体经济出现全面高通胀的可能性不大。,29,影响刺激政策何时能退出的主要因素：,未来国内经济增长态势,通胀预期及通胀变化情况(风向标),全球主要经济体的经济情况,宽松政策退出时机,综合来看，2010年第二季度末将可能是退出的时间窗口 。,30,THANK YOU！,31,