肖晖-《环保产业投资逻辑》

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,17,华泰联合证券研究所,基础化工团队,2010,年,9,月,嘉宾介绍,2,郝吉明,，中国工程院院士，清华大学环境系教授，博士生导师。研究领域为大气污染控制工程。,林科，,三聚环保副董事长、总经理，创始人之一，对能源净化行业有较为深刻的理解。,丁孟贤，,从事聚酰亚胺研究，目前担任长春高琦的副总经理、总工程师、首席科学家,嘉宾介绍,3,宫正,博士，万邦达副总工程师、研发设计部经理。对水处理、尤其是煤化工、石油化工行业中的水系统有着深刻的理解。,李世良，,环保高级工程师，引进日本自然循环技术总工负责人，目前担任东元环境科技有限公司顾问，负责废水处理方面的技术工作。,高炬,，,高级工程师，现任公司工艺专业副总工程师，主持和参与了公司多项硫磺回收项目的设计，对无在线炉硫磺回收装置理解深刻。,中国绿色新政下的卖水者,环保产业投资逻辑,肖晖、李辉、邵沙锞、肖洁、陈小鹭、赵森,化工行业研究小组,华泰联合证券研究所,2010,年,9,月,目 录,清洁产业,生命周期绿色管理,环保行业,寻找发电厂,各国分类比较,环保行业发展空间,我国环保行业处于成长期,发展中的结构性差异,产业壁垒,环保上市公司估值（国内、国际）,清洁产业,生命周期绿色管理,6,大气,末端治理,前端治理,新能源,水,固废,辐射、噪声,节能,减排,风电,核电,太阳能,狭义的环保,广义的环保,清洁行业,新能源汽车,发电厂,资本瘾君子,环保产业分类,7,环境测试与分析,环境保护产品生产,中国,资源综合利用产业,环境保护服务业,洁净产品产业,美国,环保服务,环保设备,环境资源,废水处理工程,固体废物管理,修复服务,咨询与设计,水处理设备及药剂,大气污染控制设备,废物管理设备,仪器与信息系统,清洁生产与污染预防技术,水资源使用,资源回收,清洁能源,环保产业空间,欧美发达国家环保投资保持,GDP,占比,1.5%,以上,欧美国家,70,年代，,10,年左右环保产业高速增长，,90,年代开始进入缓慢阶段。美国环保产业规模始终占,GDP,的,2%-2.5%,，,中国这一比例刚刚到达,1.5%,。,监管加强,新能源政策,碳税,我国环保产业处于成长期,9,美国环保产业发展的四个阶段,阶段,投资水平,工作重点,美国经历时间,初步发展,低,识别环境保护的优先级别和策略,70,年代初,基础建设,最快,大量投资于环保基础设施,70,年代,监管加强,较快,环保法规发展促使对工业的环保管理和污染控制加大投资,80,年代,市场促进,较快,财政和经济激励措施刺激企业主动改善环境、提高生产率,90,年代开始,驱动因素：,民众意识、政府管制、,市场机制,我国环保产业处于成长期,从规模和占比看，中国环保产业仍有极大空间。未来,5-10,年，将是我国环保行业发展的黄金时期,环保投资高速增长,发展中的结构化差异,11,环保服务,环保产品,资源综合利用,发展中的结构化差异,前段预防快于末端治理,“,三同时,”,：建设项目中防治污染的措施，必须与主体工程,同时,设计、,同时,施工、,同时,投产使用（我国,环境保护法,第,26,条）。,发展中的结构化差异,13,工业,公用事业,民众意识,baidu,新闻标题搜索的数目（,07.01.01-10.05.24,）,搜索,“,工业污染,”,，新闻数目为,1360,条，对工业污染的关注度高,同样搜索,“,生活污染,”,，新闻数目为,570,条，相对来讲，民众意识不强,google,资讯标题搜索的主题数目（,2000,年至今）,搜索,“,工业污染,”,，,438,条,搜索,“,生活污染,”,，,271,条,政策指导,2007,年,11,月,环境保护,“,十一五,”,规划,工业污水治理削减化学需氧量,100,万吨。工业二氧化硫排放量减少,10%,。,新增城市污水处理形成化学需氧量削减能力,300,万吨。新增城市生活垃圾处理能力,24,万吨,/,日。,2008,年,12,月，,再生水的税收优惠,对生活、工业再生水实行免征增值税政策,2009,年,12,月，,环境保护节能节水项目企业所得税优惠,三免三减半,明确节能减排技术项目（煤炭、钢铁、有色）、工业废水处理项目、工业固废处理项目,城镇污水处理项目、生活垃圾处理项目,市场机制,税收、收费、排污权交易、押金等市场机制的推广、应用,市场机制在以企业形态为主的工业领域更易推广,公共物品属性决定了其市场机制的运用相对困难,水价上涨,未来,3,年工业水价涨至,4,元以上，处理费用在,2,元，毛利率超过,50%,2007,年，,35,个重点城市的均价,1.63,元，污水费平均,0.65,元。,工业应用（高污染行业）快于公用事业,环保产业壁垒,14,单一产品生产,顾问式服务,整体方案解决,供应商,购买者,潜在进入者,替代品生产者,企业间竞争,三聚环保,三维丝,万邦达,环保上市公司估值,国内环保公司情况（,2010,年,9,月,7,日收盘价）,公司名称,PE,PB,投资建议,总市值,/,亿元,主要业务,所属子行业,2010,2011,2012,万邦达,64.4,40.9,26.2,6.56,买入,107.64,工业水处理总包和运营,环保服务,三维丝,56.4,35.0,23.1,6.25,买入,20.28,高温除尘滤料,环保产品,三聚环保,76.1,50.4,36.1,4.3,46.58,脱硫催化剂、净化机,环保产品,碧水源,78.6,44.6,27.4,4.3,增持,173.9,再生水利用总包、膜材料,环保服务、,产品,龙净环保,23.74,21.08,17.13,3.2,52.95,除尘设备,环保产品,菲达环保,4.6,20.2,除尘设备,环保产品,格林美,63.8,43.5,31.1,7.0,64.2,废弃资源循环,资源循环利用,深圳惠程,64.33,42.76,24.14,10.6,45.34,P84,纤维中试,环保产品,南海发展,10.5,23.6,20.1,3.88,39.01,自来水销售，污水、垃圾处理,环保服务,桑德环境,46.63,32.77,24.55,8.3,93.01,市政施工，污水处理，环保设备,环保产品,华光股份,26.89,19.56,17.20,4.3,40.58,循环流化床锅炉,环保产品,中原环保,43.88,40.10,33.75,5.9,28.94,污水处理，集中供热,环保服务,创业环保,32.26,29.20,34.49,2.9,91.77,污水处理及污水处理厂建设,环保服务,东江环保,21.04,17.53,15.03,2,HKD15.6,废物处理及处置,环保服务,CREG,11.5,9.4,2.45,USD3.6,节能与循环利用,环保服务,RINO,6.2,5.2,1.70,USD1.2,环境保护与治理,环保服务,资料来源：,Wind Bloomberg,华泰联合证券研究所,环保上市公司,（百万美元）,2010,年,9,月,7,日股价,公司,国家,业务领域,08,收入,09,收入,09,净利,总市值,Waste Management,美国,废物处理,13388,11791,994,25044.3,Veolia Environment,法国,水务及固废处理等,42953,41495,701.5,28648.7,Republic Services,美国,固废收集与处理,3685.1,8199,495,18990.4,Suez Environment,法国,供水及污水处理,14848,14767,484,16365.2,United Utilities,英国,供水及污水处理,3429.7,3533.9,260.4,9156.8,Stericycle, Inc.,美国,废物管理及相关服务,1083.7,1178,175.6,6650.5,Severn Trent,英国,供水及污水处理,2383.6,2473.2,361.7,7247.9,Donaldson Company,美国,过滤系统的制造与更换,2232.5,1869,131.9,3456.6,Nalco Holding Comp,美国,治污品提供与技术支持,4212.4,3747,60.5,6198.9,Waste Connections,美国,固废收集与处理,1049.6,1191,109.8,3868.7,Clean Harbors, Inc.,美国,环境、能源服务,1030.7,1074,36.6,1665.4,IESI-BFC Ltd.,加,无害垃圾处理,1053.5,1008,47,3670.4,Tetra Tech, Inc.,美国,咨询、工程、污染治理,1245.5,1386,87,1069.1,Mine Safety Appli,美国,健康、安防产品提供,1139.5,915.9,43.2,951.6,Darling International,美国,食品垃圾回收与再利用,807.4,597.8,41.7,623.7,ESSBIO S.A.,智利,供水与污水处理,170.1,174.6,45.4,635,Energy Solutions, Inc.,美国,核能服务,1791.6,1624,50.8,937.5,RINO International,中国,环境保护与治理,139.3,192.6,56.3,363.0,US Ecology Inc.,美国,危险工业废物管理与回收,175.8,132.5,14,217.1,China Recycling Energy,中国,节能与循环利用,19.2,44.2,9.7,172.0,谢谢,