资本市场宏观形势及中小企业私募债

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,Click to edit Master title style,*,资本市场宏观形势,中小企业私募债,2014.02,1,资本市场宏观形势,一、市场总体情况,二、,IPO,新政,三、最近,IPO,情况,2,一、市场总体情况,3,1,、中国资本市场概况,（,截至,2014,年,2,月,26,日 ）,4,2,、,2013,年，再融资情况,深、沪两市再融资家数,190,家，融资总额,2193.69,亿元。,深市再融资家数,101,家，融资总额,831.23,亿元，其中公开发行,3,家，融资总额为,55.4,亿元；非公开发行,98,家，融资总额为,775.83,亿元，融资总额金额最大的为电广传媒,52.97,亿元。,沪市再融资家数,89,家，融资总额为,1362.46,亿元，其中公开发行,2,家，融资总额,14.75,亿元；非公开发行,87,家，融资总额为,1347.71,亿元。融资总额金额最大的为兴业银行,236.71,亿元。,5,2009,年,10,月,30,日 创业板首批,28,家企业上市,2004,年,5,月,17,日设立,打造深市蓝筹股市场,中小企业“隐形冠军”的摇篮,创业创新的“助推器”,1990,年,12,月,1,日设立,480,家,719,家,379,家,174,家,主板市场,创业板市场,中小板市场,3,、深交所多层次资本市场,6,截至,2014,年,2,月,18,日，深市主板上市公司,480,家，总市值,3.46,万亿。,近年来，利用股改契机，推动公司并购重组、资产置换、注入优质资产、,整体上市等，市场质量稳步提高。,整体上市,优质资产注入,换股吸收合并,公司债,（,1,）深交所主板市场利用资本市场做优做强,7,（,2,）中小企业板,“隐形冠军” 的摇篮,中小企业板基本情况（,2014.2.26,）,指标,数值,上市数（家）,719,总市值（万亿元）,4.04,总成交金额（万亿元）,本年,2.08,日均换手率,2.1%,平均筹资额（亿元）,6.76,首发平均市盈率,38.33,最大发行股本（万股）,金融类,:45,000,非金融类,:10000,最小发行股本（万股）,1250,（东方锆业）,筹资总额（亿元）,）,7,091.80,8,中小板公司上市前,3,年主要财务指标,项目,前,1年,前,2年,前,3年,营业收入,(亿元),9.35,7.81,6.19,净利润（万元）,9,070.90,7,103.82,5,408.74,现金流净额（万元）,9,361.92,9,255.09,7,844.08,净资产收益率,(%),23.27,23.80,23.69,9,中小板公司企业性质,（,2014.2.26,）,企业性质,家数,占比,%,国有,110,15.30,民营,567,78.86,外资控股,2,0.28,其他,40,5.56,10,中小企业板行业分布,(2014.2.26,）,集中于制造业（占,81,）,11,中小企业板推动区域经济,发展,（,2014.2.26,）,中小企业板上市公司遍布绝大部份省市自治区,其中中西部地区占近,1/3,，成为当地经济的龙头或支柱,12,中小板公司创新情况统计,（,2014.2.26,）,项目,家数,/数量,占比,%,高新技术企业家数,519,72.18,拥有国家火炬计划项目企业家数,237,32.96,拥有国家,863计划项目企业家数,67,9.32,获得国家创新基金支持企业家数,96,13.35,国家创新型试点企业家数,28,3.89,拥有与主营产品相关的核心专利技术企业家数,542,75.38,拥有与主营产品相关的核心专利技术项数,18,062,-,13,中小板公司创投投资情况统计,（,2014.2.26,）,项目,数量,获得创投机构投资企业家数,176,累计初始投资（单位：万元）,591,211.14,累计初始投资股数（单位：万股）,209,510.96,调整后的累计初始投资股数（单位：万股）,547,436.19,按市值计算的初始投资金额（单位：万元）,7,497,427.05,增值倍数,12.68,14,创业板定位于促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展，成长性、自主创新能力是选择创业板上市资源的重要标准,。,（,3,）创业板,创新之板、成长之板,15,创业板公司基本情况（,2014.2.26,）,上市数（家）,379,总市值（亿元）,18110,筹资总额（亿元）,2488,本年平均筹资额（亿元）,6.26,日均换手率,4.88 %,平均市盈率,61.8,平均股价（元）,23.23,首发平均市盈率,54.2,最大发行股本（万股）,9000,最小发行股本（万股）,867,16,创业板公司,上市前,3,年主要财务指标,上市前,3年主要财务指标,项目,前,1年,前,2年,前,3年,营业收入,(亿元),3.25,2.51,1.82,净利润（万元）,5,910.50,4,151.29,2,622.40,现金流净额（万元）,4,222.12,3,280.58,2,055.52,净资产收益率,(%),25.31,27.33,26.16,17,创业板上市公司行业分布,18,创业板上市公司地区分布,19,创业板公司企业性质,企业性质,家数,占比,%,国有,10,2.64,民营,337,88.92,外资控股,0,0.00,其他,32,8.44,20,创业板公司的自主创新能力与科技含量,项目,家数,/数量,占比,%,高新技术企业家数,331,87.34,拥有国家火炬计划项目企业家数,139,36.68,拥有国家,863计划项目企业家数,47,12.40,获得国家创新基金支持企业家数,84,22.16,国家创新型试点企业家数,32,8.44,拥有与主营产品相关的核心专利技术企业家数,300,79.16,拥有与主营产品相关的核心专利技术项数,7,209,-,21,创业板公司创投投资情况统计,项目,数量,获得创投机构投资企业家数,136,累计初始投资（单位：万元）,326,665.24,累计初始投资股数（单位：万股）,114,830.31,调整后的累计初始投资股数（单位：万股）,236,755.01,按市值计算的初始投资金额（单位：万元）,4,673,166.48,增值倍数,14.31,22,二、IPO新政,23,（,1,）新股发行审核制度的变革,审批制,：,行政行为推,荐发行,人，监,管机,构审批发行,1993-1995 额度,制：监管机构确定融资总额度并分配至各地,，地,方行政部门推选发行企,业,1996-2000 指标,制：监管机构确定上市企业数量并向各地下达指标,，地,方行政部门推选发行企业,审批制,（,1993-2000,）,核准制,-,通道制,（,2001-2003,）,注册制,（未来发展方向）,核准制,-,保荐制,（,2003,至今）,核准制：主承销商（保荐机构）推荐发行人，由监管机构进行核准后发行,注册制,：,以信息披露为中心，中介机构对发行人信息披露的真实准确完整把关，监管部门对发行人和中介机构的申请文件进行合规性审核，不判断企业盈利能力，在充分信息披露的基础上，由投资者自行判断企业价值和风险，自主投资决策。,2001-2003,通道制,每家承销商拥有一定数量通道，每条通道推荐一家企业,对上市企业数量、市场容量控制，并以此规范保荐机构执业水平,2004-,至今 保荐制,保荐企业数量不受发行通道限制,强化和细化保荐机构及保荐人的连带责任,发行市场化程度大大提高,24,（,2,）,2013,新股发行体制改革的相关政策,25,（,3,）新股发行体制改革的具体内容,26,（,4,）新股发行体制改革的三大核心,27,28,审核变化：进一步提前招股说明书预披露时点,29,审核变化：证监会审核周期缩短,30,审核变化：鼓励企业以股债结合的方式融资,31,审核变化：发审会前抽查工作底稿,32,发行变化：自主选择发行窗口、发行时机,33,发行变化：原有股东公开发售股份（老股转让）,34,发行变化：新股定价市场化,35,发行变化：市值配售,36,发行变化：引入主承销商自主配售机制,37,监管执法变化：建立对投资者的赔偿机制,38,限制发行人定高价,监管执法变化：减持、锁定与股价挂钩,39,监管执法变化：改进辅导监管，强化保荐机构自律监管,40,以投资者的决策需要为导向，,使用浅白语言,提出后市股价稳定预案,披露主要股东持股意愿,信息披露变化：提高信披质量，加强信披针对性,41,（,6,）,IPO,未来审核趋势总结,理念转变：强化信息披露，弱化价值判断,降低准入条件，打破“优中选优”的无形门槛,招股书体现行业个性化，以投资者为本，避免细而无用,受理即披露，加强社会监督，反馈意见适时公开,发审会前抽查工作底稿,加强执法和处罚力度，一经发现造假行为，立即移交稽查，无论是否撤材料,42,三、最近,IPO,情况,2013,年,11,月,30,日，,中国证监会发布,关于进一步推进新股发行体制改革的意见,，标志着新股发行正式重启。,截至,2014,年,2,月,19,日，深市,45,家公司领取发行核准批文，,42,家公司成功发行并上市，慈铭体检、宏良股份及奥赛康,3,家公司暂缓发行。,43,1,、公司所属地区分布,注：,42,家公司分布在全国,13,个省市自治区,44,2,、保荐机构分布,注：,42,家公司分别由,23,家券商保荐上市,45,3,、发行市盈率情况,项目,平均值,最大值,最小值,平均发行市盈率（倍）,29.58,51.37,全通教育,14.51,易事特,市盈率偏离二级市场同行业幅度（,%,）,-12%,154%,岭南园林,-75%,牧原股份,46,4,、新股申购情况,项目,平均值,最大值,最小值,网上发行冻结资金,（亿）,225,792,东易日盛,62,赢时胜,网下发行冻结资金,（亿）,14,49,天赐材料,3.6,岭南园林,网上发行认购倍数,（倍）,153,519,岭南园林,39,牧原股份,网下发行认购倍数,（倍）,21,178,天赐材料,2.2,牧原股份,47,5,、老股转让情况,已上市的,42,家公司中，,35,家公司存在老股转让，老股转让比率均值为,41.24%,，,10,家公司老股转让数量超过新股，其中，炬华科技老股转让比率最高，达到,78.47%,；光洋股份老股转让比率最低，为,1.11%,。,48,6,、上市后股价走势,首日股价涨跌幅：,42,只新股上市首日涨幅均值为,43.88%,，其中矩华科技首日涨幅为,18.67%,，其余,41,只新股均以,44%,的涨幅收盘,截至,2,月,24,日股价累计涨跌幅：,42,只新股新股在二级市场的累计涨跌幅（相对于发行价）均值为,116%,，最大为全通教育（,273.7%),，最小为矩华科技（,25.1%,）,49,中小企业私募债券,出台背景,1,产品特点及优势,2,试点现状,4,备案关注要点及案例分析,3,3,50,中小企业私募债券,出台背景,1,产品特点及优势,2,试点现状,4,备案关注要点及案例分析,3,3,51,立项背景,52,资产负债率较高,有效担保不足,缺乏融资渠道,自我积累和发展能力欠缺,“融资难、融资贵”,立项背景,53,2012,年,5,月,23,日，,中小企业私募债券业务试点办法,正式出台,。,立项背景,54,中小企业私募债券,出台背景,1,产品特点及优势,2,试点现状,4,备案关注要点及案例分析,3,3,55,定义,中小企业私募债券是指中小微型企业在中国境内以非公开方式发行和转让，约定在一定期限还本付息的公司债券。,试点期间，中小企业私募债券发行人限于符合,关于印发中小企业划型标准规定的通知,（,工信部,联企业,2011300,号）规定的，未在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的中小微型企业，暂不包括,房地产企业和金融企业,。,56,工信部联企业（,2011,）,300,号,关于印发中小企业划型标准规定的通知,57,备案条件门槛低,发行人是中国境内注册的有限责任公司或股份有限公司,期限在一年（含）以上,发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的,3,倍,发行人应当符合,关于印发中小企业划型标准规定的通知,规定的，未在上交所和深交所上市的中小微型企业,58,备案程序简便快捷,发行人在取得,接受备案通知书,六个月内完成发行,在十个工作,日内决定是 否接受备案,深交所对备案材料进行,完备性核对,中介机构尽职,调查、承销商,提交备案材料,发行人聘请中介机构、准备材料,深圳证券交易所中小企业私募债券试点业务指南,备案登记表,备案工作表,募集说明书,尽职调查,59,（一）备案登记表和备案工作表；,（二）发行人公司章程及营业执照（副本）复印件；,（三） 发行人内设有权机构关于本期私募债券发行事项的决议；,（四）私募债券承销协议；,（五）私募债券募集说明书；,（六）承销商的尽职调查报告；,（七）私募债券受托管理协议及私募债券持有人会议规则；,（八）发行人经具有从事证券、期货相关业务资格的会计师事务所审计的最近两个完整会计年度的财务报告；,6,月,30,日之后提交备案材料的，另需提供未经审计的中期报告,（九）律师事务所出具的关于本期私募债券发行的法律意见书；,（十）发行人全体董事、监事和高级管理人员对备案申请文件真实性、准确性和完整性的承诺书；,（十一）承销商通过中国证券业协会备案的文件；,（十二）发行人董事、监事、高级管理人员及持股,5%,以上股东名册；,（十三）本所规定的其他文件，包括发行人与承销商保证私募债券备案材料电子文档与原件完全一致的承诺函等文件。,备案材料内容,60,产品设计多元,产品设计,中小企业私募债,可以为贴现式或附息式固定利率或浮动利率,增信措施设计、评级与否由发行人和投资者自主协商确定,可以单独发债，也可以集合形式发债,可以附发行人赎回、上调票面利率选择权或投资者回售选择权,可以附加转股或认股条款,可以一次发行，也可以分期多次发行,61,1,5,4,3,2,受托管理人制度,债券持有人大会制度,投资者适当性管理,偿债保障金专户,限制股息分配、利润分配,投资者权益,投资者权益保护,62,投资者适当性管理,上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等,经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括商业银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等,注册资本不低于人民币,1000,万元的企业法人,合伙人认缴出资总额不低于人民币,5000,万元，实缴出资总额不低于人民币,1000,万元的合伙企业,经交易所,认可的其他合格投资者,合格投资者,63,投资者适当性管理,有关法律法规或者监管部门对上述投资主体投资私募债券有限制性规定的，遵照其规定,承销商可参与其承销私募债券的认购与转让,发行人的董事、监事、高级管理人员及持股比例超过,5%,的股东，可以参与本公司发行私募债券的认购，但仅允许通过承销商交易单元进行转让,其他投资者,64,转让服务,综合协议交易平台（）,65,信息披露专员,信息披露内容,信息披露渠道,信息披露,发行人应当指定专人负责信息披露事务,私募债券承销商应当指定专人辅导、督促和检查发行人的信息披露义务,备案登记表,发行结果公告,募集说明书,转让服务公告,派息、兑付公告,重大事项公告,本所固定收益 业务专区,交易所认可的其他方式（仅募集说明书和定期报告可适用）,66,业务规则框架体系,深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法,深圳证券交易所中小企业私募债券试点业务指南,对中小企业私募债备案条件、备案程序、转让服务要求、,投资者适当性管理、信息披露及投资者权益保护等进行规范,证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法,明确证券公司开展私募债券业务的准入标准，规范其尽职调查,义务和私募债券承销业务,中小企业私募债券试点登记结算业务实施细则,明确中小企业私募债券登记托管方式，为债券转让提供逐笔全额,非担保等结算服务,深交所,证券业协会,登记结算公司,67,与其他债券品种比较,68,与其他债券品种比较,69,逐步规范公司治理结构和内控控制制度，完善财务信息披露制度,灵活、非标准化的产品设计,不会改变公司的所有权结构,发行手续相对简便、发行周期较短,发行门槛低、成本可控,相对优势,中小企业私募债券的优势,无净资产和盈利能力的限制,综合融资成本低于银行借款,利率和还本付息方式选择,不强制担保和信用评级安排,70,中小企业私募债券,出台背景,1,产品特点及优势,2,试点现状,4,备案关注要点及案例分析,3,3,71,关注要点,材料数量齐全性,材料内容齐备性,信息披露充分,试点期间，重点关注内容包括：,发行主体符合工信部联企业,2011300,号划分的中小微型企业,发行主体不涉房地产（含保障房）、金融行业及银监会融资平台,债券应当附增信措施，但增信方式可以创新，不仅包含信用担保、不动产抵质押等方式，还可以是应收账款、股权、收费权等无形资产和动产的抵质押，增信比例可以低于债券本金的,100%,72,关注要点,除了十三项规定文件外，还需提交以下文件：,人民银行出具的发行人、控股股东、实际控制人及担保人信用报告,担保函,/,担保协议、抵质押协议等（如有）,评级报告、资产评估报告（如有）,材料数量齐全性,73,募集说明书,尽职调查报告,法律意见书,关注要点,发行人股权结构、经营模式及财务状况,债券产品设计,投资者权益保护,债券增信安排,募集资金用途,发行人和债券风险揭示,债券偿付计划,重大事项提示,按照,备案工作表,“,尽职调查报告,”,部分的备案核查意见，逐条进行尽职调查并发表明确结论性意见,按照,备案工作表,“,法律意见书,”,部分的备案核查意见，逐条进行法律专业调查并发表明确结论性意见,信息披露要点,材料内容齐备性,74,中小企业私募债券,出台背景,1,产品特点及优势,2,试点现状,4,备案关注要点及案例分析,3,3,75,试点现状,试点范围,中小企业私募债以,“,试点先行、稳妥起步、逐步推进,”,为方针路线，由发达省份、地区开展试点后逐步向全国推进,试点地区市场反应良好，市场机制有效运行,，,目前试点范围已全面放开,76,试点现状,截至,2014,年,1,月底，深市共完成,273,家,中小企业私募债备案申请，通过,备案金额,392,亿元。,已,有,159,家中小企业完成,179,只私募债券发行，募集资金,192.65,亿元,，,（,其中,1,家中小企业可交换私募债通过备案并成功发行，发行规模,2.6,亿元,）,；,162,只私募债券（其中,11,只已兑付）已在我所综合协议交易平台进行转让,。,发行规模最低,1,千万元，最高,3,亿元；期限最短,1,年，最长,3,年,票面利率最低,7.4%,，最高,13.5%,，按发行规模加权平均的票面利率,9.3%,民营企业占比最大,，约占备案总额的,68%,，国有企业约占,27%,，合资企业占,5%,77,试点现状,试点效果,有效缓解,中小微型企业“融资难、融资贵”问题，拓展了企业直接融资渠道，为其战略发展提供稳定的资金支持,为市场提供高收益、风险可控的投资品种，,完善债券市场投资产品结构,资本市场示范效应和引导作用,明显,大幅提升发行人形象和知名度，对其后续发展积极正面,通过承销商的尽职调查，发行人可意识到在公司治理、内部控制和财务制度等方面的不足，进而加以逐步完善,78,