第五讲 国际收支调节

,单击此处编辑母版标题样式,*,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第五讲 国际收支调节,第一节,国际收支调节理论,第二节 内外均衡的矛盾及政策搭配调节,第三节 国际收支理论,1,第一节,国际收支调节理论,一、国际收支的自动调节,二、国际收支的政策调节,2,一、国际收支的自发调节机制,（一）,固定汇率制度下的自发调节机制：,1、货币价格机制（价格现金流动机制）,2、收入机制,3、利率机制,自发调节机制只有在纯粹的自由经济中才能完全发挥作用，政府的宏观经济政策会干扰调节过程，使作用下降、扭曲或根本不起作用。,3,1、大卫休谟的价格现金流动机制,在金本位制度下，一国国际收支出现赤字，就意味着本国黄金的净输出。由于黄金外流，国内黄金存量下降，货币供给就会减少，从而引起国内物价水平下跌。本国商品的竞争能力就会提高，外国商品在本国市场的竞争能力就会下降，于是出口增加、进口减少，使国际收支赤字减少或消除。,同样，国际收支盈余也是不能持久的，因为黄金内流趋于扩大国内的货币供给，造成物价水平上涨。物价上涨不利于出口而有利于进口，从而使盈余趋于消失。,4,a.金本位制下的国际收支自动调整机制,黄金,外流,货币供给下降,价格下降,出口增加进口减少,黄金,回流,货币供给上升,价格上升,出口减少,进口增加,国际收支赤字,国际收支盈余,5,国际收支,逆差,卖出储备,货币数量,减少,国内价格,水平下降,出口增加,进口减少,贸易收支,改善,b.信用货币下的价格货币机制,货币价格,汇率不变,6,2、收入机制,在纸币本位的固定汇率制度下，国际收支出现赤字时，政府为了维持汇率稳定，必须卖出储备回笼货币，,货币供给减少，公众就会直接减少国内支出(即吸收),；,同时，,货币供给减少导致利率上升也会进一步减少国内支出,。而国内支出的一部分是用于进口花费的，这样，,随着国内支出的下降，进口需求也会减少,。,同样，盈余也可以通过国内支出增加造成的进口需求增加而得到自动削减。,7,收入机制,国际收支,逆差,国内货币,供给减少,国内利率,提高,国内支出和,进口需求减少,国际收支,逆差减少,8,3、利率机制,一国国际收支出现,赤字时,，为了维持固定汇率，一国货币当局就必须干预外汇市场，抛售外汇储备，,回购本国货币，造成本国货币供应量的减少。这首先会带来市场银根的紧缩、利息率上升，于是导致本国,资本外流的减少,、外国资本,流人的增加,，结果使资本账户收支改善,；,反之，国际收支盈余则会通过利息率下降导致本国资本流出的增加、外国资本流人减少，使盈余减少或消除。这是国际收支失衡的利率效应。,9,利率机制,逆差,本国货币,供给减少,利率上升,国际收支,改善,资金内流,10,（二）浮动汇率制度下的自动调整机制,在浮动汇率制度下，一国当局不对外汇市场进行干预，而任凭市场的,外汇供求,来决定汇率。如果一国国际收支赤字，外汇需求就会大于外汇供给，外汇升值，本币贬值。反之，如果一国国际收支出现盈余，外汇需求就会小于外汇供给，外币贬值，本币升值。通过,汇率,随外汇供求变动而变动，国际收支失衡就会得以消除。,逆差,外汇升值,本币贬值,刺激出口,抑制进口,国际收支,平衡,11,二、国际收支的政策调节,（一）需求调节政策,（二）供给调节政策,（三）资金融通政策,12,（一）需求调节政策,1、,国际收支调节的支出增减政策（expenditure-changing policy）,2、国际收支调节的支出转换政策（expenditure-switching policy）,13,1、,国际收支调节的支出增减政策,是指改变社会总需求或国民经济中支出总水平的政策。,（1）外汇缓冲政策,（2）需求管理政策财政和货币政策,14,（1）外汇缓冲政策,外汇缓冲政策指一国政府当局运用官方储备的变动或临时向外筹借资金来抵消国际收支失衡所造成的超额外汇需求或外汇,供给,。,一般是建立外汇平准基金，该基金保持一定数量的外汇储备和本国货币，当国际收支失衡造成外汇市场的超额外汇供给或需求时，货币当局就动用该基金在外汇市场公开操作，买进或卖出外汇，消除超额的外汇供求。,如果国际收支失衡是由季节性变动或不正常的资本流动所造成，最好运用外汇缓冲政策，使外部失衡的影响止于外汇储备阶段，从而不会影响国内经济与金融。,15,外汇缓冲政策运用的难点是如何判断失衡的类型，因为它只能用于解决,短期性,国际收支失衡，该政策不适于长期的,根本性,失衡。,该政策的运用要具备一定的条件，即必须保持实施缓冲政策所需要的充足外汇，必须具备实施公开市场操作的有效条件。由于公开市场操作属于货币政策一部分，因此，必然带来总需求的变化。,16,（2）需求管理政策财政和货币政策,当国际收支,赤字,时，应采取紧缩性的财政货币政策：,首先，,紧缩性财政货币政策通过乘数效应减少国民收入,，由此造成本国居民商品、劳务支出的下降。只要它能够,降低本国的,进口支出,，就可以达到纠正国际收支赤字的效果。,其次，紧缩性货币政策通过,本国利息率的上升、吸引资金从国外的,净流入,来改善资本账户收支,。,再次，紧缩性财政货币政策还通过,诱发国内生产的出口品和进口替代品的价格下降提高本国产品的国际价格竞争能力，刺激国内外居民将需求转向本国产品，从而获得增加出口、减少进口的效果,。这一相对价格效应的大小主要取决于进出口供给和需求,弹性,。,17,2、国际收支调节的支出转换政策,支出转换政策（expenditure-switching policy）：是指不改变社会总需求而改变需求和支出方向的政策。,（1）汇率政策,（2）直接管制,18,（1）汇率政策,汇率政策指运用汇率的变动来纠正国际收支失衡的政策。汇率政策的实施在不同的制度背景下有不同的做法：,汇率制度的变更；,外汇市场干预；,官方汇率贬值。,19,（2）直接管制,直接管制包括外汇管制和贸易政策。,由于汇率政策和需求管理政策调节国际收支需要一段较长的时间。对于结构性变动引起的失衡，这些政策的实施又难以收到良好的效果。所以不少发展中国家就实行直接管制。,从实施的性质来看，,直接管制的措施有,数量,性管制和,价格,性管制之分。,20,（二）供给调节政策,1、科技政策,（1）推动技术进步,（2）提高管理水平,（3）加强人力资本投资,2、产业政策,3、制度创新政策,目的改善一国的经济结构和产业结构、增加出口商品和劳务的生产、提高产品质量、降低生产成本，达到增加社会产品供给、改善国际收支的目的。特点是长期性的，可以从根本上提高一国的经济实力与科技水平，为实现内外均衡创造条件。,21,（三）资金融通政策,包括国际信贷便利和政府之间借贷，体现为 “融资还是调整”问题（financing or adjusting）：,如果国际收支失衡是由临时性的、短期的冲击引起的，就可以用融资方法弥补；,如果是由中长期因素导致的，必须运用其它政策进行调节。,22,各种类型政策的作用,1,支出增减型,需求,数量,增减,2,支出转换型,需求,方向,转移,3,供给型,供给增减,4,融资型,中性,23,国际收支逆差可以调节的方法,方法一,方法二,方法三,减少预算赤字和收缩货币供给量,1、减少预算赤字和收缩货币供给量,2、资金融通,1、减少预算赤字和收缩货币供给量,2、货币贬值,24,第二节 内外均衡的矛盾及政策搭配调节,一、,米德冲突,内外均衡矛盾的经典论述,英国经济学家詹姆斯 米德（J.meade）1951年提出了,固定汇率制下,的内外均衡冲突问题-狭义的内外均衡冲突。,在汇率固定不变时，政府只能运用影响,总需求,的政策来调节内外均衡，在开放经济允许的特定区间便会出现内外均衡难以兼顾的情形。例如衰退和逆差并存、通涨和顺差并存时就是冲突的。,内外均衡的冲突始终是开放经济面临的重要问题。,25,固定汇率制下内外均衡的搭配与矛盾,26,经济衰退与国际收支逆差的冲突,外部逆差,卖出储备,紧缩货币,投资下降,产出减少,内部衰退,更加严重,27,通货膨胀与国际收支顺差的冲突,外部顺差,买进储备,扩张货币,投资增加,产出增加,通货膨胀,更加严重,28,二、内外均衡矛盾政策调节的基本原理,1、关于政策协调的丁伯根原则（1969年荷兰经济学家J.Tinbergen，也是第一个诺贝尔经济学奖得主），最早提出了将政策目标和工具联系在一起的正式模型，提出要实现,若干个独立,的政策目标，至少需要相互独立的若干个有效的政策工具。,特点（缺陷）：,一是假定各种政策工具可以供决策当局,集中控制,，从而通过各种工具的,紧密配合,实现政策目标；,二是没有明确指出各种工具有无必要在调控中,侧重,于某一目标的实现。,29,2、政策指派与有效市场分类原则,蒙代尔（R.Mundell）20世纪60年代提出。不同的政策工具掌握在不同的决策者手中，如果决策者不能紧密协调而是,独立决策,的话，就不能实现最佳的政策目标。,有效市场分类原则,：应该指派给每一目标影响力较大，并且有相对优势的工具。提出以财政政策实现内部均衡目标、货币政策实现外部均衡目标的指派方案。这种政策间的指派与协调成为“政策搭配”。,蒙代尔提出的,特定工具实现特定目标,的指派问题，丰富了开放经济的政策调控理论，与丁伯根一起确定了开放经济下政策调控的基本思想政策搭配：针对内外均衡目标，确定不同政策工具的指派对象，并且尽可能进行协调以同时实现内外均衡。,30,三、内外均衡政策搭配案例,区间,经济状况,财政政策,（内部）,货币政策,（外部）,（1）,失业衰退/国际收支逆差,扩张,紧缩,（2）,通货膨胀/国际收支逆差,紧缩,紧缩,（3）,通货膨胀/国际收支顺差,紧缩,扩张,（4）,失业衰退/国际收支顺差,扩张,扩张,1、财政政策与货币政策的搭配,31,1、财政政策与货币政策的搭配蒙代尔,EB,IB,货币扩张,预算增加,A,B,O,C,（1）,（2）,（3）,（4）,32,2、支出转换与支出增减政策搭配索而特和斯旺,国内支出增加,（财政、货币政策）,EB,IB,（1）,（2）,（3）,（4）,贬值,升值,失业/逆差,失业/顺差,通胀/逆差,通胀/顺差,本国货币的实际汇率,33,支出转换与支出增减政策搭配,区间,经济状况,财政货币政策,（内部增减）,汇率政策,（外部）,（1）,通货膨胀/逆差,紧缩,贬值,（2）,失业衰退/逆差,扩张,贬值,（3）,失业衰退/顺差,扩张,升值,（4）,通货膨胀/顺差,紧缩,升值,34,案例分析,2003年底中国内部出现经济过热的现象，原料、能源紧张，价格水平持续上涨，许多地区甚至连续出现电力供应紧张带来的拉电现象。2004年3月开始政府实行宏观调控政策，为了抑制价格上涨采取提高利率等紧缩货币政策。但是，2004年我国外部国际收支顺差持续增加，外汇储备大幅度增加，全年净增2000亿美元国际储备，请分析：,1、2004年我国内外均衡是否存在冲突？,2、应采取何种政策搭配比较有效？,3、如果采取汇率政策会对国内经济带来那些影响？,35,1、2004年我国内外均衡是否存在冲突？,内部均衡就是总供给等于总需求，既没有衰退失业也没有通货膨胀。,外部均衡就是实现国际收支平衡，既没有太多逆差，也没有太多顺差。理想状态应该是国际收支均衡，即内部经济均衡条件下实现国际收支平衡。,36,2004年我国国际收支顺差，全年净增2000亿美元国际储备，外汇储备总额达到6000多亿美元。但是从2003年底我国内部宏观经济出现过热苗头，原材料、能源价格水平上涨，出现需求过度和通货膨胀的情况。从2004年4月中央银行不断实施紧缩货币政策抑制投资过热和通货膨胀，包括收缩信贷规模、提高利率等。而外部随着顺差快速递增，为了维持稳定的汇率，中央银行在银行间的外汇市场被迫大量买进外汇资产，继续投放基础货币量，加剧国内通货膨胀的压力。因此，内部均衡与外部均衡出现冲突。,37,2、应采取何种政策搭配比较有效？,政策搭配的方案有两种：,一是汇率不变时，蒙代尔的有效市场分类原则，即财政政策与货币政策搭配。用财政政策对付内部均衡，货币政策对付外部均衡。由于我国国内出现总需求大于总供给的现象，因此，应采取紧缩的财政政策对付内部经济失衡。而外部国际收支顺差则用扩张性货币政策，才能维持收支平衡和汇率稳定。但是中国国内面临通货膨胀压力条件下，为了维持汇率稳定采取扩张性货币政策势必对通货膨胀带来更大的压力。,二是斯旺的支出转换政策和支出增减政策搭配，就是用货币政策和财政政策对付内部均衡，汇率政策对付外部均衡。目前中国可以同时紧缩财政政策和货币政策，抑制过热的总需求和价格水平，而通过人民币升值来解决国际收支顺差的问题。这种搭配政策工具更多，效果也更好。,38,3、如果采取汇率政策会对国内经济带来那些影响？,积极的影响：,一是有效解决内外均衡冲突的矛盾，实现宏观经济均衡目标。通过汇率变动调节效率高、效果也比较好；,二是人民币升值可以降低进口成本，刺激企业进口技术、设备等，有助于我国产业结构调整和提高国际竞争力；,三是提高人民币国际地位，有利于吸引外资。,39,消极的影响：,一是对出口，特别是依靠价格优势出口的劳动密集型产业带来负面影响。我国出口占总需求比例三分之一左右，如果货币升值出口下降不仅会影响国际收支，还可能引起这些出口企业破产和大量工人失业，甚至导致经济衰退；,二是容易引发投机冲击。因为人民币活率制度改革还在进行之中，一旦货币升值后出现国际收支危机，由于汇率不能及时调节就会出现币值被高估。而2006年开始中国金融市场逐步开放，资本项目兑换管制逐步被取消，即使有管制监管难度加大，这就极易引发投机冲击，造成货币危机和经济危机。,三是国际资本流入加大国内通货膨胀压力。一旦人民币升值从预期变为现实，会有更多的国际资本以正常或非法渠道进入中国，这就给中国目前通货膨胀造成更大压力。,四是大量廉价进口商品进入中国市场，对国内企业造成更大的竞争压力。,总之，货币升值尽管能够迅速解决外部均衡问题，但是使用时必须考虑可能带来的负面影响，注意选择升值的幅度和时期。,40,第三节 国际收支理论,一、国际收支的弹性论 （Elasticity approach）,弹性论主要是由英国剑桥大学经济学家琼罗宾逊在马歇尔微观经济学和局部均衡分析方法的基础上发展起来的。,1弹性论的假设,（1）贸易商品的供给弹性几乎为,无穷大,；,（2）不考虑资本流动，国际收支等于贸易收支；,（3）其他条件（包括收入、偏好等）不变，只探讨汇率变化对,贸易收支,的影响。,41,2弹性论的基本思想,收入和商品价格不变条件下汇率变动对国际收支调整的作用。汇率变动通过国内外产品之间，以及本国生产的贸易品（出口品和进口替代品）与非贸易品之间的,相对价格变动,，影响一国进出口供给和需求，从而作用于国际收支。,42,弹性定义,43,需求价格弹性与销售收入关系,弹性,降价,涨价,富于弹性,收入增加,（薄利多销）,收入下降,缺乏弹性,收入下降,（谷贱伤农）,收入增加,44,衬衫换飞机的交易：1美元10元人民币,出口：假定每件衬衫国内成本加利润10元，出口100亿件可换到100亿美元。,为了刺激出口货币贬值10， 1美元11元人民币，衬衫的出口,价格降低10,，变为0.9美元。,假定衬衫的价格弹性0.5（缺乏弹性），,需求量增加百分数 0.5 10,5,降价后的需求量100（15）105亿件,收益105 0.994.5亿美元（下降了）,45,进口：飞机一架100亿美元，原来进口1架，需要1000亿人民币。人民币贬值10需要支付1100亿人民币才能买到1架飞机，但是，中国还是需要1架飞机，进口不能减少。,飞机进口需求价格弹性接近零，价格变化对需求量影响不大，因为自己不能制造，全部依赖进口。缺乏弹性的商品涨价后销售收入会增加，对我国而言就是进口支出增加了。,46,3,马歇尔-勒纳条件,（本币贬值引起本国贸易收支改善的必要条件）,Em + Ex 1。,Ex 出口需求价格弹性的绝对值；,Em 进口需求价格弹性的绝对值.,在进出口供给弹性无穷大的条件下，本币贬值能使贸易收支改善的必要条件是进出口需求弹性的绝对值之和大于1。,结合发展中国家的进出口品需求弹性的分析可知马歇尔-勒纳条件的现实意义。,47,需求汇率弹性,48,马歇尔-勒纳条件推导,49,4,J曲线效应,（本币贬值后会使本国贸易收支先恶化，然后再改善的过程）,现实中，供求双方面的因素使得进出口对汇率变动的反应是渐进的，即使在马歇尔-勒纳条件成立的情况下，贬值也不能马上改善贸易收支。相反，货币贬值后的头一段时间，贸易收支反而可能会恶化。这一现象就被称为“J曲线效应”。,50,之所以会有这种时滞，是因为：,第一，在贬值之前已签订的贸易协议仍然必须按原来的数量和价格执行。贬值前已签订但在贬值后执行的贸易协议下，出口数量还没有增加，进口数量不能减少。于是，贸易收支趋向恶化。,第二，即使在贬值后签订的贸易协议，出口增长仍然要受认识、决策、资源、生产周期等的影响（从消费者的消费调整和供给者的投资生产角度考虑）。至于进口方面，进口商有可能会认为现在的贬值上以后进一步贬值的前奏，从而加速订货。,马歇尔就曾将贬值的时间划分为三个阶段来具体分析J曲线的存在原因，这三个阶段就是：货币合同阶段、传导阶段和数量调整阶段。,51,由于决策滞后和生产周期，出口外汇收入不能立刻增加。,进口本币支出增加：贬值前签订进口100万美元设备，汇率1：8，现在汇率变为1：10，原来只要支付800万人民币，现在要支付1000万人民币。,由于合同已经签订，必须执行，因此进口支出不能立刻下降。导致贸易条件恶化。,52,J曲线效应,贸易收支,盈余,平衡,逆差,t1,t2,D,C,B,A,时间t,53,二、国际收支的吸收论,1吸收论的基本思想,又称支出分析法，由西德尼亚利山大提出。它从宏观经济学中的国民收入方程式入手，着重考察总收入与总支出对国际收支的影响。,Y = C + I + G + XM,B = XM = YA,Y为国民收入，AC+I+G，即国内吸收。,当国民收入大于总吸收时，国际收支为顺差；当国民收入小于总吸收时，国际收支为逆差。由此，要改善国际收支，最终就是要：增加收入,Y,和减少吸收,A,。,54,吸收论具有强烈的政策搭配取向。当国际收支逆差时，应采用紧缩性的财政货币政策来减少对贸易商品的过度需求，减少国内吸收，同时采用货币贬值，消除紧缩性政策的不利影响，使进口需求减少的同时收入能增加，以达到内部经济和外部经济的同时平衡。,55,三、国际收支的货币论,1,货币论的基本思想,20,世纪,60,年代后期，蒙代尔、约翰逊和弗兰克尔等人将封闭经济条件的货币主义原理引申到开放经济中，从而发展了国际收支货币论。中央银行通过公开市场业务投放基础货币。,D,买进债券投放货币，,R,买进外汇投放货币。,m,（,D + R,）,= MS,（货币供给）,MS = MD,（货币需求是稳定的）,若,m=1,，则,R = MD,D,56,国际收支失衡本质上是一种货币现象，它可以由国内货币政策来解决，其中主要的是货币供应政策。,如：,MD,D,，,R,0,，顺差,的根源在于国内信贷不足（D不足)，国内货币供给小于货币需求，所以要实行扩张货币政策，以使货币增长与经济增长速度一致。,MD D,，,R0,，逆差,的根源在于国内信贷过大（D过大)，国内货币供给大于货币需求，所以要实行紧缩的货币政策，以使货币增长与经济增长速度一致。,57,国际收支逆差，实际上就是一国国内的名义货币供应量超过了名义货币需求量。由于货币供应不影响实物产量，在价格不变的情况下，个人和企业就会增加货币支出，以调整他们的实际货币余额；而从整个国家来看，实际货币余额的调整就表现为货币外流，即逆差。,此时在固定汇率制度下，为了保持汇率的稳定，货币当局只能动用外汇储备来干预市场，由此货币供给也随之相应减少，直到与货币需求保持相等。,58,四、国际收支的结构分析法（结构论）,1、基本理论（与发展经济学有关）,国际收支失衡并不一定完全是由国内货币市场失衡引起的，而长期性的供给不足往往是由经济结构问题引起的。,第一、经济结构老化和单一。改善经济结构和加速经济发展的主要手段是,增加投资,，改善资源的流动性，使劳动力和资金等生产要素能顺利从传统行业流向新兴行业。,第二、经济结构落后。经济结构落后国家要经济,增加国内储蓄,，经济结构先进的国家和国际经济组织应增加对落后国家的投资。,59,