折现现金流估值计算公式

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,DCF Valuation,折现现金流法,为什么选择公司价值？,公司唯一目标：,公司价值最大化,公司价值最大化,是股东权益最大化的,充分非必要条件,公司价值衡量了,除权益人之外,包括债权人的价值,股权价值自身的缺陷,杠杆的影响,股权价值,vs,公司价值,DCF,之优劣对比,Advantage,（相对于其他估值方法）,DCF,VALUATION,Disadvantage,i,DCF,估值法优点概述,折现现金流法基于资产本身，,而较少的显示市场前景和预期,折现现金流法忠于公司经营业务,与内在特征,优点,投资者投资的是经营业务，,而非仅仅为股票,DCF,估值法缺点,1,由于折现现金流法估计的是公司的内在价值，故其需要更多的信息和数据,2,然而这些信息和数据不仅复杂繁琐，很难估计，而且容易受数据分析者的意愿的影响而被高估或低估,折现现金流法,DCF,模型,待估参数,由上述模型可知，欲使用,DCF,估值法，需先估计以下参数：,加权平均的资本成本,WACC(r),待估,参数,公司自由现金流,FCFF,（,CF,）,增长率,g,估值流程,建立,FCFF,模型,计算自由现金流,计算,WACC,计算每股价格,FCFF,的定义,詹森的定义,经典定义,公司的自由现金流是公司中所有索取权持有者的现金流总和，包括普通股东、债券持有者和,优先股股东,詹森的定义：自由现金流主要是指税后但是既定的资本金支出前的,经营性现金流,计算公式,1.,EBIT=,净收入,+,所得税,+,利息,2.,EBIT(1-,税率,）,3.,+,折旧,+,摊销,4.,-,非现金性流动资本的变化,5.,-,资本支出,非杠杆性现金流：这一现金流处于债务支付之前,01,02,这种自由现金流未包含利息支付的任何税收收益,EBIT,折旧费用,资本,支出,税率,待摊费用,非现金性流动资本的变化,FCFF,1.,建立,FCFF,估值模型,A,经营性现金流,B,非经营性现金流,C,债务价值,D,其他资本索取权,普通权益索取权,FCFF,是公司支付了所有营运费用、进行了必需的固定资产与营运资产投资后可以向所有投资者分派的税后现金流量。,FCFF,是公司所有权利要求者，包括普通股股东、优先股股东和债权人的现金流总和 。,FCFF,的,定义,FCFF,= EBIT(1-T),加 折旧摊销,减 资本性支出,减 营运资本变化净额,计算方法,折旧,+,摊销,息税前收入,资本性支出,净营运资,本变化,FCFF,的影响因素,息税前收入,EBIT,主营业务收入,减：业务支出,减：营业税金,减：营业费用,减：折旧摊销,EBIT,的计算,CAPEX,固定资产投资,NWC,流动资产,-,流动负债,+,短期借款,-,现金资产,D+A,固定资产本年折旧,+,无形资产本年摊销,+,长期待摊本年摊销,EBIT,的计算,(,续）,框架,销售收入,毛利润,减：销售成本,税后净营业利润,减：所得税,加：折旧和摊销,减：营运资本变化额,加：递延所得税,减：资本性支出,自由现金流,减：销售成本,减：所得税,具体参数,预测公式,比率定义,销售收入,REV,t,=REV,t-1,(1+gs,t,),gs,t,=,销售收入增长率,销售成本,COS,t,=REV,t,(1-gm,t,),gm,t,=,毛利润占销售收入的比率,毛利润,GROSS,t,=REV,t,-COS,t,营业费用,OPX,t,=REV,t,a,t,a,t,=,营业费用占净收入的比率,营业利润,OP,t,=GROSS,t,-OPX,t,所得税,TAX,t,=OP,t,b,core,b,core,=,主营业务的实际税率,税后净营业利润,NOPAT,t,=OP,t-,-TAX,t,预测公式,比率定义,折旧和摊销加回,DEPR,t,= DEPR,t-1,+DEPR,t,DEPR,t,=t,期折旧和,摊销相对于上一年的,增加额,递延所得税,DEFTAX,t,=TAX,t,c,t,C,t,=,递延所得税占应交所得税的比率,营运资本变化额,WC,t,=w,t,(REV,t,-REV,t-1,),W,t,=,销售收入每增加一美元时营运资本的增加额,资本性支出,CAPEX,t,=d,t,CAPEX,t-1,d,t,=,资本性支出的增长率,自由现金流,FCF,t,=NOPAT,t,+,DEPR,t,+DEFTAX,t,- WC,t,-CAPEX,t,