第七章金融市场上的汇率课件

,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,第七章 金融市场上的汇率,第一节 汇率与外汇市场,一、汇率的概念,汇率变动影响因素：,1、国际收支,2、通货膨胀率,3、相对利率,4、市场预期 国际资本流动的一个重要原因,5、新闻效应,6、财政赤字政策,7、经济增长率,8、外汇投机,9、经济政策及央行干预,第七章 金融市场上的汇率第一节 汇率与外汇市场,1,国际收支状况,主要是经常项目（包括货物和服务的进出口、个人收益和投资收益以及无偿转移等）的收支状况。如果经常项目顺差，市场上对本国货物的需求增加，本币汇价就会上升。反之，经常项目逆差，本币汇价就会下降。,通货膨胀率,高通胀意味着一国货币（本币）的实质购买力下降，其对外汇价就会下跌。反之，物价基本稳定甚至通货紧缩，本币汇价将会稳定上升。用两个或两个以上国家的通货膨胀率计算的购买力平价，同样反映了一国的通货膨胀率与本币汇率的反向变化。,国际收支状况,2,利率,利率的变动会影响一国资金的流出流入。如果一国的实际利率高于别国，资金就会流入，本币汇价就会上升。反之，实际利率低于别国，资金就会流出，本币汇价下降。,经济增长率,经济增长率对外汇汇率的影响是多方向的。一方面经济增长率高意味着经济实力增强，该国货币在外汇市场上的地位提高，汇价上升。另一方面，高增长也会导致高消费，进口增加，投资过热，国际收支顺差缩小或逆差，本币汇价下跌。但经济状况好能吸引外资流入，国际收入增加，又会促使本币汇价提高。总之，要具体情况具体分析，不能一概而论。,利率,3,市场预期,在国际金融市场上，短期资本、投机资本（热钱）数额巨大。其他多种资本都有保值和谋利的要求，对政治、经济状况十分敏感。一遇风吹草动，就会抢购或抛售外汇资产，这是外汇汇率升降的又一重要因素。,政治干预,一国的政府金融当局（通常是中央银行）在本币汇价持续走强影响本国国际收支和经济发展时，往往卖出本币买进外汇。外汇市场上本币多了，汇价就会下降。如果本币汇价过低，影响本国货币信誉或导致通胀率升高，金融当局也会卖出外汇买进本币，外汇市场本币少了，汇价就会上升。当国际投机资本冲击一国的货币汇率企图使其暴跌以牟取暴利时，金融当局更要采取多种措施维护本币汇价以至整体经济的稳定。,市场预期,4,二、即期交易与远期交易及远期交易的作用,三、汇率的作用,1、货币兑换的价格,2、汇率的管理对经济的促进作用,四、外汇市场：,1、市场组织：外汇交易市场主要包含两个市场，其一为银行与客户之间的外汇市场；其二为银行与银行间的外汇市场。世界上最主要的外汇市场依次为；伦敦、纽约和东京。其他如法兰克福、巴黎、香港、新加坡,二、即期交易与远期交易及远期交易的作用,5,2、机制：竞争机制、供求机制、价格机制、交易机制、做市商制度,3、参与者：市场的主要参与者除了外汇商业银行以外，还包括外汇经纪商、进出口商及其他外汇供应者、外汇投资者及中央银行。其中以外汇商业银行和外汇投资者为主,4、交易活动：,外汇交易的特点1）交易量大：全球每天外汇交易量约3万亿美元，因此不容易被人为操纵。2）汇率变化有节制：因交易对象是货币，所以涨跌幅度都在一定的范围内。3）交易时间长：全天24小时交易。4）交易渠道畅通：不会出现买不到或卖不出去的时候。5）有市无场。,2、机制：竞争机制、供求机制、价格机制、交易机制、做市商制度,6,外汇交易的形式：,外汇即期交易,是指在外汇买卖成交后，在两个工作日内办理交割的外汇交易。,外汇远期交易,是指交易双方成交后，按事先约定的日期和汇率进行交割的外汇买卖。,外汇掉期交易,是由两笔交易金额相同，起息日不同，交易方向相反的外汇买卖组成的，最常见的掉期交易是由一笔即期交易和一笔数量相同但方向相反的远期交易构成。,外汇期货交易,是一种规定在将来某一指定月份买进或者卖出规定金额外币的外汇交易。,外汇期权交易,是以外汇为标的的期权交易，合约的执行价格为两种货币之间的汇率。,外汇交易的形式：,7,第二节 汇率的决定,一、购买力平价理论长期汇率的决定,1、绝对购买力平价理论,认为不同国家的商品满足一价定律,由于现实中很多商品的运输成本以及交易的成本较高，有的商品比如建筑和服务基本上不可贸易，绝对购买力平价在现实中很难成立。,比如同样一件衣服，在美国卖30美元，而在中国卖240元人民币，那么，人民币对美元的汇率就应该是1美元兑8元人民币，否则就会存在套利机会。例如：如果汇率为1美元兑10元人民币，那么，投机商将在中国市场上以240元人民币的价格买进衣服，到美国市场卖出，取得30美元，再按照1美元兑10元人民币的汇率换回人民币，就会赚得60元人民币。,第二节 汇率的决定,8,2、相对购买力平价理论,该理论认为，如果两国初始的汇率水平是合理的，那么由于货币的购买力受到通货膨胀的侵蚀，通货膨胀率较高的国家货币购买力下降较多，其货币应该相对贬值，贬值的幅度约等于国内外通货膨胀率之差。,例如，如果初始的美元兑人民币的汇率为1美元=8元人民币，美国的年通货膨胀率为5，而中国为10，那么一年末人民币大约贬值5%，汇率大约变为1美元=8.4人民币（实际为8,110/105=8.38人民币/美元）。,2、相对购买力平价理论,9,3、影响长期汇率决定的其它因素,（1）关税及限额,（2）相对偏好,（3）生产率,二、利率平价理论短期利率的决定,利率平价反映的是两种货币的汇率升降与两种货币利率差之间的关系，分为抛补利率平价和非抛补利率平价。,3、影响长期汇率决定的其它因素,10,利率平价抛补利率平价,如果两种可自由兑换货币的利率不同，投资者将根据收益高低选择货币。如果本币投资的收益较高，投资者将会在即期市场以外币买入本币，本币升值，外币贬值；而同时会在远期市场以本币买入外币，本币贬值，外币升值。反之，则相反。,当市场均衡时，远期汇率与即期汇率之间的关系可以表示为（设人民币为本币，美元为外币）：,这就是所谓的抛补利率平价。换句话说，抛补利率平价认为，远期汇率与即期汇率之间的升（贴）水约等于国内外利率之差，用公式表示为：,利率平价抛补利率平价如果两种可自由兑换货币的利率不同，投资,11,这就是所谓的抛补利率平价。换句话说，抛补利率平价认为，远期汇率与即期汇率之间的升（贴）水约等于国内外利率之差，用公式表示为：,这就是所谓的抛补利率平价。换句话说，抛补利率平价认为，远期汇,12,案例：抛补利率平价,日元的年利率为1%，而美元的利率为3%，1年后日元的远期汇率为120，如果当前的即期汇率也为120，那么持有日元的投资者就会将日元换成美元并购买以美元标价的债券或者将美元存于银行之中，就可以获得比日元债券或者存款多2%的收益。,这种套利活动使得美元的需求增加，而日元的需求减少，从而使得日元贬值，当日元贬到约122.4时，套利收益就消失了，外汇市场达到平衡：,因为对日元持有者来说，持有日元债券的收益为1，而换成美元来存尽管可以获得3的利息收益，但是在年末将美元再换回日元的时候，却要遭受本金的损失，年初花了122.4日元购买的1美元，现在只能换回来120日元，其损失恰好为2%，完全抵消掉了美元高利率的优势。,案例：抛补利率平价日元的年利率为1%，而美元的利率为3%，1,13,利率平价非抛补利率平价,如果不存在远期市场，就无所谓远期汇率，投资者只能对未来的汇率进行预期。,非抛补利率平价认为，如果投资者是风险中性的，那么，未来的预期汇率与即期汇率之间的关系可以用公式表示为：,这就是所谓的非抛补利率平价。换句话说，非抛补利率平价认为，对于风险中性投资者而言，未来预期汇率与即期汇率之间的升（贴）水约等于国内外利率之差，用公式表示为：,对于风险厌恶型投资者，由于在国外投资，没有完全“抛补”风险，因此，该升（贴）水通常都含有对风险的补偿，一般都高于国内外利率之差。,利率平价非抛补利率平价如果不存在远期市场，就无所谓远期汇率,14,三、汇率变动及结果,1、对国际贸易的影响,2、对国际直接投资的影响,3、对资本市场的影响,4、对物价水平的影响,四、我国的人民币与外汇的汇率问题分析,三、汇率变动及结果,15,2007年我国国际收支平衡表,项 目,差 额,贷 方,借 方,一.经常项目,371,832,620,1,467,881,998,1,096,049,377,A.货物和服务,307,476,604,1,342,205,962,1,034,729,358,a.货物,315,381,397,1,219,999,629,904,618,232,b.服务,-7,904,793,122,206,333,130,111,126,B.收益,25,688,492,83,030,308,57,341,816,C.经常转移,38,667,524,42,645,727,3,978,204,二.资本和金融项目,73,509,250,921,960,702,848,451,452,A.资本项目,3,099,075,3,314,699,215,624,B.金融项目,70,410,175,918,646,003,848,451,452,a.直接投资,121,418,332,151,553,693,30,135,361,b.证券投资,18,671,987,63,969,241,45,297,254,c.其它投资,-69,680,144,703,123,069,772,803,213,三.储备资产,-461,744,102,239,766,461,983,869,四.净误差与遗漏,16,402,232,16,402,232,0,单位: 千美元,2007年我国国际收支平衡表项 目差 额贷 方借 方,16,