项目投资管理课件

路漫漫其悠远路漫漫其悠远少壮不努力，老大徒悲伤少壮不努力，老大徒悲伤少壮不努力，老大徒悲伤少壮不努力，老大徒悲伤2024/7/30项目投资管理课件项目投资管理课件路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第六章第六章 项目投资管理项目投资管理主要内容主要内容一、现金流量的测算一、现金流量的测算二、常用决策指标二、常用决策指标三、项目投资可行性分析三、项目投资可行性分析四、设备更新决策四、设备更新决策路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第一节第一节 投资概述投资概述主要内容主要内容1.项目投资内涵项目投资内涵2.投资分类投资分类3.项目投资的程序项目投资的程序4.项目投资遵循的原则项目投资遵循的原则路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂投资概述投资概述项目项目含义含义 项目是指在一段项目是指在一段时间内为完成某一独特时间内为完成某一独特的产品或提供独特的服的产品或提供独特的服务所进行努力的过程务所进行努力的过程。特点特点 1.临时性临时性 2.独特性独特性 3.一次性一次性项目投资项目投资含义含义 是指以特定项目为对是指以特定项目为对象，直接参与新建项目象，直接参与新建项目或更新改造项目有关的或更新改造项目有关的长期投资行为。长期投资行为。特点特点 1.金额大金额大2.时间长时间长3.投资风险高投资风险高4.变现能力弱变现能力弱路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂项目投资类型项目投资类型p按介入程度分类按介入程度分类 直接投资直接投资 间接投资间接投资p按投资领域分类按投资领域分类 生产性投资生产性投资 非生产性投资非生产性投资p按投资期限分类按投资期限分类 长期投资长期投资 短期投资短期投资p按投资方向分类按投资方向分类 对内投资对内投资 对外投资对外投资 本章所介绍的项目投资是一种以特定项目本章所介绍的项目投资是一种以特定项目为对象，为对象，直接与新建项目或更新改造项目直接与新建项目或更新改造项目有关有关的的长期投资长期投资行为。行为。路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂项目投资的程序与原则项目投资的程序与原则程序程序1.投资项目的提出投资项目的提出2.投资项目的评价投资项目的评价3.投资项目的决策投资项目的决策4.投资项目的执行投资项目的执行5.投资项目的再评价投资项目的再评价原则原则1.安全性原则安全性原则2.流动性原则流动性原则3.收益性原则收益性原则路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂主要内容主要内容现金流量的概念与内涵现金流量的概念与内涵项目投资现金流量的估算项目投资现金流量的估算第二节第二节 现金流量现金流量路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂现金流量的概念与功能现金流量的概念与功能定义定义 现金流量是指投资项目在其计算现金流量是指投资项目在其计算期内因资本循环而可能或应该发生的期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金各项现金流入量流入量与现金与现金流出量流出量的统称。的统称。现金流量对企业的影响现金流量对企业的影响1.是评价项目投资可行性的主要指标是评价项目投资可行性的主要指标2.影响企业资信影响企业资信3.影响企业盈利水平影响企业盈利水平4.影响企业价值影响企业价值5.影响企业破产界定影响企业破产界定路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂什么是现金流量什么是现金流量现金流量现金流量 在资本预算中是指一个项目在资本预算中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。的数量。现金现金货币资金货币资金非货币资金的变现价值非货币资金的变现价值现金净流量现金净流量=现金流入量现金流入量-现金流出量现金流出量 路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂项目计算期项目计算期项目计算期项目计算期=建设期建设期+生产经营期生产经营期路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂现金流量的内容现金流量的内容1.1.初始现金流量初始现金流量固定资产投资固定资产投资流动资产投资流动资产投资其他费用（如开办费）其他费用（如开办费）原有固定资产的变价收入原有固定资产的变价收入2.2.营业现金流量营业现金流量年净现金流量年净现金流量=营业收入营业收入-付现成本付现成本-所得税所得税 =净利净利+折旧折旧3.3.终结现金流量终结现金流量投资项目终结时发生的固定资产变价收入投资项目终结时发生的固定资产变价收入投资时垫支的流动资金的收回投资时垫支的流动资金的收回停止使用的土地的变价收入停止使用的土地的变价收入各种清理费用支出各种清理费用支出路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂案例案例红光公司固定资产项目需要一次投入价款红光公司固定资产项目需要一次投入价款100万元，该项固定资产可使用万元，该项固定资产可使用10年，按直线法计年，按直线法计提折旧，期满有净残值提折旧，期满有净残值10万元。当即投入使用后，万元。当即投入使用后，每年产品销售收入（不含增值税）为每年产品销售收入（不含增值税）为85万元，在经万元，在经营期内，每年的经营成本为营期内，每年的经营成本为40万元。该企业的所得万元。该企业的所得税率为税率为25%，不享受减免税优惠。，不享受减免税优惠。1.1.年折旧年折旧=(100(10010)10)10=910=9（万元）（万元）2.2.经营期每年的营业利润经营期每年的营业利润=85-40=4585-40=45（万元）（万元）3.3.每年净利润每年净利润=45(1-25%)=33.75(45(1-25%)=33.75(万元万元)4.4.经营期每年现金净流量经营期每年现金净流量=33.75+9=42.75(33.75+9=42.75(万元万元)5.5.项目终结时现金流量项目终结时现金流量=33.75+9+10=52.75(33.75+9+10=52.75(万元万元)路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂作业：甲方案营业现金流量计算表行次行次项目项目第第2 2年年1销售收入销售收入 6 0006 0002付现成本付现成本 2 5002 5003折旧折旧 2 5002 5004税前利润税前利润 1 0001 0005所得税所得税 2502506税后利润税后利润 7507507营业现金流量营业现金流量路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂作业答案：甲方案营业现金流量计算表行次行次项目项目第第2 2年年1销售收入销售收入 6 0006 0002付现成本付现成本 2 5002 5003折旧折旧 2 5002 5004税前利润税前利润 1 0001 0005所得税所得税 2502506税后利润税后利润 7507507营业现金流量营业现金流量3 3行行+6+6行行=1=1行行-2-2行行-5-5行行=3 250=3 250路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂作业：乙方案营业现金流量计算表作业：乙方案营业现金流量计算表项目项目第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年第第6 6年年第第7 7年年销售收入（销售收入（1）8 5008 5008 500 8 500 8 5008 5008 5008 5008 5008 500 8 500 8 500 付现成本（付现成本（2）3 0003 0003 3003 3003 6003 6003 9003 9004 2004 200 4 5004 500折旧（折旧（3）2 5002 5002 5002 5002 5002 5002 5002 5002 5002 500 2 5002 500税前利润（税前利润（4）3 0003 0002 7002 7002 4002 4002 1002 1001 8001 800 1 5001 500所得税（所得税（5）750750675675600600525525450450375375税后利润（税后利润（6）营业现金流量营业现金流量路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂作业答案：乙方案营业现金流量计算表作业答案：乙方案营业现金流量计算表项目项目第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年第第6 6年年第第7 7年年销售收入（销售收入（1）850085008500850085008500850085008500850085008500付现成本（付现成本（2）300030003300330036003600390039004200420045004500折旧（折旧（3）250025002500250025002500250025002500250025002500税前利润（税前利润（4）300030002700270024002400210021001800180015001500所得税（所得税（5）750750675675600600525525450450375375税后利润（税后利润（6）225022502025202518001800157515751350135011251125营业现金流量营业现金流量475047504525452543004300407540753850385036253625路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂分析现金流量时要注意如下两个原则分析现金流量时要注意如下两个原则实际现金流量原则实际现金流量原则相关相关/不相关原则不相关原则增量或差异现金流增量或差异现金流路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂识别项目的相关现金流量识别项目的相关现金流量折旧的影响折旧的影响 折旧不是企业的现金流出，但不同的折旧折旧不是企业的现金流出，但不同的折旧方法将影响企业税前利润的计算，从而影响企方法将影响企业税前利润的计算，从而影响企业的所得税支出，影响现金流量。业的所得税支出，影响现金流量。沉淀成本沉淀成本 指已经使用掉而且无法收回的成本指已经使用掉而且无法收回的成本,这一成本这一成本对企业的投资决策不产生任何影响对企业的投资决策不产生任何影响.路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂营业现金流量测算模式营业现金流量测算模式各年营业现金净流量 收入付现成本所得税收入付现成本所得税 收入（1税率）付现成本（1税率）非付现成本税率 税前利润税前利润（1税率）税率）净利润+折旧路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第第115115页页 例例6-16-1 某企业拟筹建一个投资项目在建设起点一次性投某企业拟筹建一个投资项目在建设起点一次性投入固定资产入固定资产1 000万元，预计该项目投产后每年万元，预计该项目投产后每年可为企业增加营业收入可为企业增加营业收入500万元，增加付现营业万元，增加付现营业成本成本200万元，万元，所得税税率为所得税税率为30%，该项目可使，该项目可使用用5年，采用直线法计提折旧，期末有残值年，采用直线法计提折旧，期末有残值100万万元。试计算该项目有关的现金流量。元。试计算该项目有关的现金流量。解答：计算每年的折旧额：计算每年的折旧额：年折旧额=（1 000-100）/5=180（万元）计算年营业现金净流量：计算年营业现金净流量：年营业现金净流量=净利+折旧=（500-200-180）（1-30%）+180 =264（万元）路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第第115115页页 例例6-16-1或年营业现金净流量年营业现金净流量=销售收入-付现成本-所得税=500-200-（500-200-180）30%=264（万元）或：年营业现金净流量年营业现金净流量=营业收入营业收入（1-T）-付现成本付现成本（1-T）+折旧折旧T=500（1-30%）-200（1-30%）+180 30%=264（万元）所以，各年的现金流量如下：所以，各年的现金流量如下：NCF0=-100（万元）NCF14=264（万元）NCF5=264+100=364（万元）路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第第115115页页 例例6-26-2某企业欲投资一个长期项目，该项目共需投资某企业欲投资一个长期项目，该项目共需投资450450万元，其中固定资产投资万元，其中固定资产投资300300万元，分别于第一年和第二万元，分别于第一年和第二年年初各投资年年初各投资150150万元，第三年的年初投入流动资产万元，第三年的年初投入流动资产150150万元，万元，该项目于第三年投入使用，可使用期为该项目于第三年投入使用，可使用期为1010年，年，前前5 5年年付现成本付现成本为为8080万元，每年营业收入为万元，每年营业收入为150150万元，万元，后后5 5年年付现成本为付现成本为4040万万元，每年营业收入为元，每年营业收入为100100万元，固定资产采用直线计提折旧，万元，固定资产采用直线计提折旧，期末有残值期末有残值4040万元，该项目的所得税税率为万元，该项目的所得税税率为40%40%。试计算该投。试计算该投资的相关的现金流量。资的相关的现金流量。解答：解答：计算每年折旧额：计算每年折旧额：年折旧额年折旧额=（300-40300-40）10=2610=26（万元）（万元）计算各年营业净现金流量：计算各年营业净现金流量：前前5 5年年年营业现金净流量年营业现金净流量 （150-80-26150-80-26）（1-40%1-40%）+26=52.4+26=52.4（万元）（万元）后后5 5年年年营业现金净流量年营业现金净流量 （100-40-26100-40-26）（1-40%1-40%）+26=46.4+26=46.4（万元）（万元）路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第第115115页页 例例6-26-2各年的现金流量分别为：各年的现金流量分别为：NCFNCF0 0=-150=-150（万元）（万元）NCFNCF1 1=-150=-150（万元）（万元）NCFNCF2 2=-150=-150（万元）（万元）NCFNCF3737=52.4=52.4（万元）（万元）NCFNCF811811=46.4=46.4（万元）（万元）NCFNCF1212=46.4+40+150=236.4=46.4+40+150=236.4（万元）（万元）路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第第116页页 例例6-3甲公司有一台设备原入账价值为100万元，预计净残值为10万元，预计使用年限为10年，采用直线法计提折旧，已使用4年，尚可使用3年。甲公司现拟用一台新设备替换旧设备，旧设备变现价值为64万元。新设备购买成本为200万元，预计净残值为20万元，预计使用年限为10年，采用直线法计提折旧，新设备可每年节约付现成本10万元。假如继续使用旧设备，3年后最终报废残值为10万元。甲公司所得税税率为33%，资金成本率为10%，甲公司是否应进行设备的更新？解答：如继续使用旧设备：解答：如继续使用旧设备：继续使用旧设备的现金流量来自以下3个方面：旧设备不能处置产生的机会成本机会成本。原固定资产年折旧额=（100-10）10=9（万元）设备净值=100-94=64（万元）现金流出现金流出=变现收入变现收入+影响所得税产生现金流量影响所得税产生现金流量 营业外支出抵税营业外支出抵税=变现收入-（变现收入-处置时净值）所得税税率=64-（64-64）33%=64（万元）路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第第116页页 例例6-3假如继续使用旧设备，3年后最终报废残值为10万元。继续使用旧设备（3年）每年计提的折旧额抵税（计提折旧意味着费用增加应纳税所得额减少，应交所得税减少）相当于现金流入。年固定资产折旧额=（64-10）3=18（万元）每年折旧额抵税产生的现金流量=1833%=5.94（万元）路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第第116页页 例例6-3 假如继续使用旧设备，3年后最终报废残值为10万元。现金流入现金流入=报废收入+影响所得税产生的现金流量=报废收入-（报废收入-报废时净值）所得税税率=10-（10-10）33%=10（万元）未来使用年限内现金流出总现值=64-5.94（P/A，10%，3）-10（P/F，10%，3）=64-5.94 2.487-10 0.751=41.717（万元）平均年成本=41.717（P/A，10%，3）=41.717 2.487 =16.774（万元）路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第第116页页 例例6-3如使用新设备：更新设备的现金流量来自以下4个方面：购买成本200万元。每年计提折旧抵税。每年折旧额=（200-20）10=18（万元）每年折旧抵税产生的现金流量=1833%=5.94（万元）每年节约付现成本产生的现金流量。每年节约付现成本10万元，相当于现金流入；因节约付现成本影响所得税引起的现金流量，由于节约付现成本，不能产生抵税疚，应交所得税增加，会导致现金流出增加3.3万元（1033%）。因此，因节约付现成本产生的现金流量为：现金流入=付现成本（1-所得税税率）=10（1-33%）=6.7（万元）设备最终报废引起的现金流量：现金流入=20-（20-20）30%=20（万元）路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第第116页页 例例6-3如使用新设备：未来使用年限内现金流出总现值=200-5.94（P/A，10%，10）-6.7（P/A，10%，10）-20（P/F，10%，10）=114.607（万元）平均年成本=114.607（P/A，10%，10）=18.650（万元）由于继续使用旧设备的平均年成本（16.774万元）低于新设备的平均年成本（18.650 万元），因此不应进行更新，应继续使用旧设备。路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第118页 例6-4假设例假设例6-3中更新旧设备变现价值为中更新旧设备变现价值为80万元，万元，继续使用旧设备变现价值为继续使用旧设备变现价值为20万元，其他条件不变，继续使万元，其他条件不变，继续使用旧设备，求旧设备不能处置产生的机会成本。用旧设备，求旧设备不能处置产生的机会成本。现金流出=变现收入-（变现收入-处置时净值）所得税税率解答：解答：现金流出现金流出=80-（80-64）33%=74.72（万元）每年折旧抵税额每年折旧抵税额=18 33%=5.94（万元）旧设备报废引起的现金流量：旧设备报废引起的现金流量：现金流入现金流入=报废收入报废收入-（报废收入（报废收入-报废时净值）报废时净值）所得税税率所得税税率 =20-（20-10）33%=16.7（万元）（万元）未来使用年限内现金流出总现值：未来使用年限内现金流出总现值：=74.72-5.94（P/A，10%，3）-16.7（P/F，10%，3）=47.405（万元）平均年成本平均年成本=47.405（P/A，10%，3）=47.4052.487 =19.061（万元）而更新设备平均年成本为而更新设备平均年成本为18.65018.650万元，因此应更新设备。万元，因此应更新设备。路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第三节第三节 项目投资项目投资财务评价指标及计算财务评价指标及计算主要内容主要内容1.投资利润率投资利润率2.投资回收期投资回收期3.净现值净现值4.净现值率净现值率5.获利指数获利指数6.内部收益率内部收益率路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂项目投资财务评价指标种类项目投资财务评价指标种类按是否考虑货币时间分类按是否考虑货币时间分类静态指标静态指标 投资利润率投资利润率 投资回收期投资回收期动态指标动态指标 内部收益率内部收益率 获利指数获利指数 净现值净现值 净现值率净现值率按指标性质分类按指标性质分类正指标正指标 净现值净现值 净现值率净现值率 获利指数获利指数 内部收益率内部收益率 投资利润率投资利润率(均为越大越好均为越大越好)反指标反指标 投资回收期投资回收期(越小越好越小越好)按指标数量特征分类按指标数量特征分类绝对量指标绝对量指标 投资回收期投资回收期 净现值净现值 相对量指标相对量指标 净现值率净现值率 获利指数获利指数 内部收益率内部收益率 投资利润率投资利润率 路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂项目投资的静态评价指标项目投资的静态评价指标-投资利润率投资利润率含义含义 投资利润率是指投资项目交付使用后投资利润率是指投资项目交付使用后预计可能达到的年平均利润占投资总额的预计可能达到的年平均利润占投资总额的百分比。百分比。计算公式计算公式投资利润率投资利润率=年平均利润额年平均利润额/投资额投资额*100%*100%决策标准决策标准 投资项目的投资利润率越高越好投资项目的投资利润率越高越好指标的优点指标的优点 计算简单，容易掌握计算简单，容易掌握指标的缺点指标的缺点 没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂案例案例 计算投资利润率计算投资利润率 丰采公司丰采公司拟投资拟投资120万元于万元于D项目，建设期为项目，建设期为1年，资本化利息为年，资本化利息为10万元，经营期为万元，经营期为8年，第年，第1-4年每年可获取利润年每年可获取利润12万元，第万元，第5-8年每年可获取年每年可获取利润利润16万元，试计算其投资利润率。万元，试计算其投资利润率。投资利润率投资利润率=年平均利润额年平均利润额/投资总额投资总额（124+164124+164）8/(120+10)100%8/(120+10)100%1077%1077%决策标准：投资项目的投资利润率越高越好决策标准：投资项目的投资利润率越高越好 路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂作业：计算甲公司投资利润率，选择最优方案计算甲公司投资利润率，选择最优方案年年份份A A方案方案B B方案方案C C方案方案利润利润投资额投资额利润利润投资额投资额利润利润投资额投资额0 040 00040 00018 00018 00018 00018 0001 13 6003 600-3 600-3 6009009002 26 4806 4806 0006 0009009003 36 0006 000900900合计合计 10 08010 0808 4008 4002 7002 700路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂参考答案投资利润率（投资利润率（A A）=(3600+6480)/2/40000=12.6%=(3600+6480)/2/40000=12.6%投资利润率（投资利润率（B B）=(-3600+6000+6000)/3/18000=15.6%=(-3600+6000+6000)/3/18000=15.6%投资利润率（投资利润率（C C）=(900+900+900)/3/18000=5%=(900+900+900)/3/18000=5%选择投资利润率最高的选择投资利润率最高的B B方案方案为最优方案为最优方案路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂项目投资的静态评价指标项目投资的静态评价指标-投资回收期投资回收期 投资回收期法是根据回收初始投资额所需要时投资回收期法是根据回收初始投资额所需要时间的长短来判定该方案是否可行的方法。间的长短来判定该方案是否可行的方法。每年的净现金流量相等每年的净现金流量相等投资回收期投资回收期=初始投资额初始投资额/投产后每年现金净流量投产后每年现金净流量每年的营业现金净流量不相等每年的营业现金净流量不相等 计算投资回收期要根据投资每年年末尚未收回计算投资回收期要根据投资每年年末尚未收回的投资额加以确定。的投资额加以确定。指标的优点指标的优点 计算简单，便于理解计算简单，便于理解指标的缺点指标的缺点 没有考虑资金的时间价值没有考虑资金的时间价值 案例见文档资料案例见文档资料路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第121页 例6-5某企业要投资一个建设项目，20万元的投资额全部用于筹建期初投入，筹建期为2年，从第三年起前三年每年投资回收为6万元，后两年每年投资回收为4万元，求静态投资回收期。表表6-1 项目现金流量表项目现金流量表解答：解答：不包括建设期的静态投资回收期不包括建设期的静态投资回收期包括建设期的静态投资回收期包括建设期的静态投资回收期PP=3.5+2=5.5（年）（年）项目效益年限项目效益年限内累计现金净流量投资额1620212318422526路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂作业：计算计算星光公司星光公司投资回收期，选择最优方案投资回收期，选择最优方案(将资料抄在练习本上将资料抄在练习本上)项项 目目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年甲方案：甲方案：各年现金净流量各年现金净流量累计现金净流量累计现金净流量乙方案：乙方案：各年现金净流量各年现金净流量累计现金净流量累计现金净流量15 00015 000-15 000-15 0004 2004 2004 2004 2002 0002 000 2 000 2 0004 2004 2008 4008 4002 0002 0004 0004 0004 2004 20012 60012 6003 0003 0007 0007 0004 2004 20016 80016 8006 0006 00013 00013 000 4 2004 2008 0008 00021 00021 000路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂作业答案A方案：第三年累计现金净流量是12 600元，第四年现金净流量是16 800元则有：投资回收期=3+（4-3）（15000-12600）/(16800-12600)=3.57年B方案：第四年累计现金净流量是13000元，第四年现金净流量是21000元则有：投资回收期=4+（5-4）（15000-13000）/(21000-13000)=4.25年路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂 净现值是指特定方案未来现金流入的净现值是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额现值与未来现金流出的现值之间的差额.计算公式计算公式 未来现金流量现值原始投资现值未来现金流量现值原始投资现值 净现值为正数，说明该投资项目的报净现值为正数，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，该项目可行酬率大于预定的贴现率，该项目可行.项目投资的项目投资的动态动态评价指标评价指标-净现值路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第第122页页 例例6-6某企业购入一套30 000的设备，按照直线法计提折旧使用寿命为6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润4 000元，假定贴现率为12%。要求计算该项目的净现值。解答：NCF0=-30 000（元）净现值净现值=（每年现金净流量（每年现金净流量年金年金现值系数现值系数）-投资现值投资现值NPV=9 000（P/A，12%，6）-30 000 =9 0004.1114-30 000=7 002.4（元）路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第122页 例6-7假定上例投产后每年净利润为3 000元、3 000元、4 000元、4 000元、5 000元、6 000元，其他资料不变。计算该项目的净现值。解答解答：NCF0=-30 000（元）年折旧额年折旧额=30 0006=5 000（元）NCF1=NCF2=3 000+5 000=8 000（元）折旧折旧+净利润净利润 NCF3=NCF4=4 000+5 000=9 000（元）NCF5=5 000+5 000=10 000（元）NCF6=6 000+5 000=11 000（元）经营期内各年现金净流量不相等时：经营期内各年现金净流量不相等时：净现值净现值=（经营期各年的现金净流量（经营期各年的现金净流量现值系数）现值系数）-投资现值投资现值NPV=8 000（P/F，12%，1）+8 000（P/F，12%，2）+9 000（P/F，12%，3）+9 000（P/F，12%，4）+10 000（P/F，12%，5）+11 000（P/F，12%，6）-30 000=6 893.1（元）（元）路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂净现值案例分析净现值案例分析 东方公司东方公司准备投资于一个投资额为准备投资于一个投资额为20 00020 000元的元的A A项目，项目期限项目，项目期限4 4年，期望投资报年，期望投资报酬率为酬率为10%10%，每年能获取现金流量，每年能获取现金流量7 0007 000元。元。则：则：净现值净现值7 000（P/A，10%，4）20 000 2189.30（元）（元）净现值为正数，说明该投资项目的净现值为正数，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，该项目可行报酬率大于预定的贴现率，该项目可行 路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂 作业作业：英明公司有三个投资方案，采用净现值法：英明公司有三个投资方案，采用净现值法选择最优方案。折现率为选择最优方案。折现率为10%10%。有关数据如下表：。有关数据如下表：年年份份A A方案方案B B方案方案C C方案方案净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流量现金净流量净收益净收益现金净流量现金净流量0 0一一40 00040 000-18 000-18 000-18 000-18 0001 13 6003 60023 60023 600-3 600-3 6002 4002 4009009006 9006 9002 26 4806 48026 48026 4806 0006 00012 00012 0009009006 9006 9003 36 0006 00012 00012 0009009006 9006 900路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂参考答案净现值（净现值（A A）=(236000.9091+264800.8624)-40000=3 337.83=(236000.9091+264800.8624)-40000=3 337.83元元净现值（净现值（B B）=（24000.9091+120000.8264+120000.751324000.9091+120000.8264+120000.7513）-18000-18000=3 114.24=3 114.24净现值（净现值（C C）=69002.487-18000=-840=69002.487-18000=-840元元A A、B B方案均为可行方案，选择净现值大的方案均为可行方案，选择净现值大的A A为最佳方案。为最佳方案。净现值为正数，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，该项目可行净现值为正数，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，该项目可行.路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂作业：星光公司星光公司贴现率为贴现率为10%10%，采用净，采用净现值法选择可行的投资方案现值法选择可行的投资方案。项项 目目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年甲方案甲方案：现金净流量乙方案：乙方案：现金净流量1500015000-15000-150004200420020002000420042002000200042004200300030004200420060006000 4200420080008000路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂参考答案甲方案甲方案净现值净现值=4200=4200（P/A,10%,5P/A,10%,5）-15000-15000 =918 =918元元乙方案乙方案净现值净现值=2000=2000（P/F,10%,1P/F,10%,1）+2000+2000（P/F,10%,2P/F,10%,2）+3000+3000（P/F,10%,3P/F,10%,3）+6000+6000（P/F,10%,4P/F,10%,4）+8000+8000（P/F,10%,5P/F,10%,5）-15000-15000=-210=-210元元甲方案净现值为正数，说明该投资项目的报酬率大甲方案净现值为正数，说明该投资项目的报酬率大于预定的贴现率，该项目可行于预定的贴现率，该项目可行.乙方案净现值为负数，不可行乙方案净现值为负数，不可行路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂净现值法的优缺点净现值法的优缺点优点优点考虑了资金时间价值，增强投资经济性的评价考虑了资金时间价值，增强投资经济性的评价考虑了项目计算期的全部净现金流量考虑了项目计算期的全部净现金流量考虑了投资的风险性，风险越大，折现率就越高。考虑了投资的风险性，风险越大，折现率就越高。缺点缺点不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益率不能从动态角度直接反映投资项目的实际收益率当各项目投资额不等时，无法确定方案的优劣当各项目投资额不等时，无法确定方案的优劣净现金流量的测量和折现率的确定比较困难净现金流量的测量和折现率的确定比较困难路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂折现率的确定折现率的确定 一个项目的财务可行性分析究竟应一个项目的财务可行性分析究竟应该采用哪个折现率，取决于可行性分该采用哪个折现率，取决于可行性分析的目的。可用作折现率的指标有析的目的。可用作折现率的指标有:个别资本成本个别资本成本综合资本成本综合资本成本必要投资报酬率必要投资报酬率机会成本机会成本路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂项目投资的项目投资的动态动态评价指标评价指标-净现值率 净现值率是指投资项目的净现值净现值率是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标占原始投资现值总和的百分比指标.计算公式计算公式投资项目净现值投资项目净现值 原始投资现值原始投资现值 优点优点 从动态角度反映资金投入与净产出之间的关系从动态角度反映资金投入与净产出之间的关系缺点缺点 无法直接反映投资项目的实际收益率。无法直接反映投资项目的实际收益率。路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂项目投资的项目投资的动态动态评价指标评价指标-获利指数获利指数获利指数获利指数是投产后按设定折现率折算的各年净现金是投产后按设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比流量的现值合计与原始投资的现值合计之比.计算公式计算公式 未来现金流量现值未来现金流量现值原始投资现值原始投资现值 或=1+净现值率净现值率 采用获利指数进行互斥方案的选择时采用获利指数进行互斥方案的选择时,在保证现值指数大于在保证现值指数大于1的条件下，使追加投资所得的追加收入最大化的条件下，使追加投资所得的追加收入最大化 路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第124页 例6-8根据例6-6的资料，（某企业购入一套30 000的设备，按照直线法计提折旧使用寿命为6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润4 000元，假定贴现率为12%。）计算净现值率。解答：路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂作业：星光公司星光公司贴现率为贴现率为10%10%，计算净现，计算净现值率与获利指数，选择可行的投资方案值率与获利指数，选择可行的投资方案。项项 目目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年甲方案甲方案：现金净流量乙方案：乙方案：现金净流量1500015000-15000-150004200420020002000420042002000200042004200300030004200420060006000 4200420080008000路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂参考答案1)1)净现值率净现值率甲方案甲方案=918/15 000=0.0601=918/15 000=0.0601 0 0 企业可获得高额利润企业可获得高额利润乙方案乙方案=-210/15 000=-0.014=-210/15 000=-0.0140 0 投资收益不能弥补资金成本投资收益不能弥补资金成本2)2)获利指数获利指数甲方案甲方案=1+0.0601=1.0601=1+0.0601=1.0601 1 1 企业可获得高额利润企业可获得高额利润乙方案乙方案=1-0.014=0.986 =1-0.014=0.986 1 1 投资收益不能弥补资金成本投资收益不能弥补资金成本路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂项目投资的项目投资的动态动态评价指标评价指标-内部收益率内部收益率 内部收益率内部收益率 指投资方案可望达到的报酬率，亦可将其定指投资方案可望达到的报酬率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率义为能使投资项目的净现值等于零时的折现率.计算公式计算公式（P/AP/A，折现率，折现率，n n）=初始投资初始投资/年现金净流量年现金净流量路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂内部收益率的计算步骤内部收益率的计算步骤-每年现金净流量相等每年现金净流量相等（1）计算年金现值系数）计算年金现值系数 初始投资额初始投资额/年现金净流量年现金净流量（2）根据计算的年金现值系数，查年金现值系数表）根据计算的年金现值系数，查年金现值系数表（3）若在系数表上恰好能找到等于上述数值的年金现）若在系数表上恰好能找到等于上述数值的年金现值系数值系数,则该系数所对应的折现率即为所求的内部收则该系数所对应的折现率即为所求的内部收益率益率；（4）若在系数表上找不到事先计算出来的数值，则可）若在系数表上找不到事先计算出来的数值，则可利用系数表上同期略大于及略小于该数值的两个临界利用系数表上同期略大于及略小于该数值的两个临界值及相对应的两个折现率，应用内插法计算近似的内值及相对应的两个折现率，应用内插法计算近似的内部收益率。部收益率。路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点优点优点 重视资金时间价值重视资金时间价值能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平能从动态角度直接反映投资项目的实际收益水平缺点缺点 该指标的计算过程复杂该指标的计算过程复杂路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第125页 例6-9根据例6-6的资料。（某企业购入一套30 000的设备，按照直线法计提折旧使用寿命为6年，期末无残值。预计投产后每年可获得净利润4 000元，假定贴现率为12%。）计算内部收益率。解答解答：（：（P/A，IRR，6）=30 000/9 000=3.3333查表可知内部收益率介于18%20%之间。然后插值计算：路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂第125页 例6-10设某企业有一投资项目，有关现金流量资料如下：NCF0=-100万元，NCF1=0，NCF2-8=36万元，NCF9-10=-25万元，NCF11=35万元，根据资料计算内含收益率。解答：设定折现率10%，NPV=91.83839，设定折现率20%，NPV=21.73128，设定折现率24%，NPV=3.93177，设定折现率26%，NPV=-3.01907，最接近的折现率分别为24%和26%，则路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂 3.3255 20%0.1721 3.3333 x%x 2%0.1643 3.4976 18%路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂作业：星光公司星光公司贴现率为贴现率为10%10%，计算内，计算内部收益率，选择可行的投资方案部收益率，选择可行的投资方案。项项 目目第第0 0年年第第1 1年年第第2 2年年第第3 3年年第第4 4年年第第5 5年年甲方案甲方案：现金净流量乙方案：乙方案：现金净流量1500015000-15000-150004200420020002000 4200420020002000 4200420030003000 4200420060006000 4200420080008000路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂参考答案参考答案甲方案甲方案内部收益率内部收益率:年金现值系数年金现值系数:15 000/4 200=3.571:15 000/4 200=3.571查表查表:折现率为折现率为12%12%时，对应的年金现值系数是时，对应的年金现值系数是3.6043.604 折现率为折现率为14%14%时，对应的年金现值系数是时，对应的年金现值系数是3.4333.433插值法插值法IRR=12%+(3.571-3.604)/(3.433-3.604)(14%-12%)IRR=12%+(3.571-3.604)/(3.433-3.604)(14%-12%)=13.93 =13.93 内部收益率内部收益率:13.93%:13.93%10%10%方案可行方案可行路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂参考答案参考答案乙方案乙方案内部收益率内部收益率:预估折现率为预估折现率为10%10%时时2000(P/F,10%,1)+2000(P/F,10%,2)+3000(P/F,10%,3)2000(P/F,10%,1)+2000(P/F,10%,2)+3000(P/F,10%,3)+6000(P/F,10%,4)+8000(P/F,10%,5)-15000=-210+6000(P/F,10%,4)+8000(P/F,10%,5)-15000=-210预估折现率为预估折现率为9%9%时时2000(P/F,9%,1)+2000(P/F,9%,2)+3000(P/F,9%,3)2000(P/F,9%,1)+2000(P/F,9%,2)+3000(P/F,9%,3)+6000(P/F,9%,4)+8000(P/F,9%,5)-15000=284.4+6000(P/F,9%,4)+8000(P/F,9%,5)-15000=284.4内插法：内插法：（x-9%x-9%）/（10%-9%10%-9%）=（0-284.40-284.4）/（-210-284.4-210-284.4）则有：则有：X=9.58%X=9.58%内部收益率内部收益率=9.58%=9.58%10%10%方案不可行方案不可行路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用-单一投资项目的财务可行性评价单一投资项目的财务可行性评价 投资项目的评价指标同时满足以下条件，投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都则可以断定该投资项目无论从哪个方面看都具备财务可行性，应当接受此方案。具备财务可行性，应当接受此方案。净现值净现值 净现值率净现值率 现值指数现值指数内部收益率内部收益率无风险投资利润率无风险投资利润率投资报酬率投资报酬率无风险投资利润率无风险投资利润率静态投资回收期静态投资回收期经济寿命经济寿命/2路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂多个互斥方案的比较与优选多个互斥方案的比较与优选互斥方案互斥方案是指在决策时涉及到的多个相互排斥、是指在决策时涉及到的多个相互排斥、不能同时并存的投资方案。不能同时并存的投资方案。p净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且净现值法和净现值率法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策，即可以选项目计算期相等的多方案比较决策，即可以选择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。择净现值或净现值率大的方案作为最优方案。p差额投资内部收益率法和年等额净回收额法适差额投资内部收益率法和年等额净回收额法适用于原始投资额不相同的多方案比较，后者尤用于原始投资额不相同的多方案比较，后者尤其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。其适用于项目计算期不同的多方案比较决策。路漫漫其悠远路漫漫其悠远锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂锲而不舍，金石可镂多个投资方案组合的决策多个投资方案组合的决策u投资决策涉及的多个项目之间不是相互排斥的关投资决策涉及的多个项目之间不是相互排斥的关系，它们之间可以实现任意组合系，它们之间可以实现任意组合.1.在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目的净现值大小排队，确定优先考虑的项目顺序。的净现值大小排队，确定优先考虑的项目顺序。2.在资金总量受到限制时，则需按净现值率在资金总量受到限制时，则需按净现值率 的大的大小，结合净现值进行各种组合排队，从中选择出小，结合净现值进行各种组