金融货币市场的管理概述课件

第五章 金融市场 第一节 金融市场概述金融市场的含义、金融市场的要素、金融市场的功能、金融市场的发展 第二节 货币市场货币市场的含义，货币市场产品的开发、定价与营销，货币市场的几大子市场 第三节 资本市场 股票市场、债券市场、投资基金、风险投资 第四节 黄金市场与外汇市场 第五节 金融资产与资产组合 金融资产、资产选择、资产组合第一节 金融市场概述n一、金融市场的含义n（一）概念n 金融市场是货币资金或金融商品进行交易活动的场所，也是资金融通的场所。它主要是进行货币借贷以及各种票据、有价证券、黄金和外汇买卖的场所。n 通过金融市场的交易活动，沟通资金供求双方的关系，实现资金的直接或间接融通。（二）金融市场的分类 n 1、按交易对象的不同，可以分为：n 货币市场、资本市场、外汇市场、黄金市场。n2、按级次的不同，可以分为一级市场和二级市场。n（1）一级市场指的是证券、票据、存款凭证的发行市场。通过银行、企业等发行主体，将这些金融工具投向社会，同时使资金出现第一次再分配，金融工具向其购买者转移，资金向金融工具的发行者转移。n（2）二级市场则是金融工具流通转让的市场。金融工具一旦发行出来之后，它不会退出市场，而会像货币一样不息地运动，只不过它的流通速度不像货币流通得那样迅速，不同的金融工具周转速度也不尽相同。n3、按区域的不同可分为国内市场和国外市场。4、按交易方式的不同，可以分为现货市场和期货市场。n（1）现货市场是最为一般的、基本的金融工具交易市场，现货市场是当交易双方成交后，立即或在很短的时间内进行钱货交割的交易形式。这是金融市场上最基本的一种交易形式，它的风险及投机性都比较小。n（2）期货市场是某些金融衍生工具的交易市场。它是建立在现代信息基础之上的高级形态的市场，在期货市场的范围内，又有期权、期指等交易形式，这些交易形式，只有在较成熟和开放的金融市场才有存在和发展的可能。期货市场起着保值、投机、价格发现的功能，但由于它所具有的高风险的特征，需要在严格的金融监管之下进行，才不致造成消极的影响。期货市场介绍期货市场介绍n 期货市场期货市场是以标准化远期交易远期交易合约为交易对象的交易。这种合约代表了外汇、证券(票据、库券、债券、存单)、股价指数、利率的远期交易，体现了交易对象、交易单位、交易时间的标准化标准化运作。交易着交纳一定的保证金后，通过杠杆杠杆作用，可以推动数倍数倍的交易额。n 多头(买空)者或空头(卖空)者可在交易期内对合约进行对冲，也可以进行多空套汇以规避风规避风险，谋取收益险，谋取收益。期货市场介绍期货市场介绍n在期货的基础上，又产生了期权交易，也称选择权交易，它是在特定期限内有权选择对所购期货合约的执行或放弃的交易形式。买者买入看涨期权或者看跌期权，付期权费给卖者，在期内可选择执行或放弃，其收益是不确定的，而付出的只是期权费;卖者收入期权费，收入是一定的，付出是不确定的，其付出即是买者的收入，卖者须随买者的意向而执行或放弃。n 目前，期权市场主要有外汇期权、黄金期权、利率期权、证券期权和股指期权。二、金融市场的要素n金融市场的要素包括：主体、对象、工具、价格等。n（一）交易主体n 金融市场的交易主体，就是金融市场的参与者，它可以分为资金的供应者、需求者、中介者和管理者。具体讲，他们又可以分为：n1、企业n2、金融机构n3、政府n4、个人n5、海外投资者。n 不同的主体在金融市场上发挥的作用各不相同。（二）交易对象n 很显然，金融市场的交易对象或交易载体是货币货币资金资金。但在不同的场合，这种交易对象的表现是不同的。n在信贷市场，货币资金作为交易对象是明显的，它表现了借贷资金的交易和转让。n而在证券市场，似乎直接交易的是股票或债券，交易对象转换了。但从根本上讲，所交易的仍然是货币资金，因为有价证券是虚拟资本，本身不具有价值和使用价值，人们取得这些金融工具不具备实质性意义;而只有货币才具有价值和一般的使用价值，人们通过交易取得货币才能投入再生产。n所以，通过有价证券的交易，从另一方面反映了货币资金的交易。（三）交易工具 n 只有交易主体和交易对象，还形不成资金在市场的有效运动。需要有一种契据、凭证，以其为载体，才能推动资金安全运转。n所以，以书面形式发行和流通的、借以保证债权债务双方权利和责任的信用凭证，称为信用工具或金融工具。它是证明金融交易金额、期限、价格的书面文件，它对债权债务双方的权利和义务具有法律约束意义。金融工具也就是金融资产，它不但标志着一定的收益权，而且在某种条件下，标志着一定的控制权。n金融工具包括:票据(支票、汇票、本票)、可转让定期存单、债券、国库券、基金、证券及各种衍生金融工具等。（四）交易价格n在金融市场上，交易对象的价格就是货币资金货币资金的价格的价格。n在借贷市场上，借贷资金的价格就是借贷利率。n而在证券市场上，资金的价格较为隐蔽，直接表现出的是有价证券的价格，从这种价格反映出货币资金的价格。n至于外汇市场，汇率反映了货币的价格。直接标价法反映了外币的价格，而间接标价法反映了本币的价格。n在黄金市场上，一般所表现的是黄金的货币价格，如每盎司多少美元，每克多少元等。三、金融市场的功能三、金融市场的功能n金融市场的功能有：资本积累功能、资源配置功能、调节经济功能、反映经济功能n（一）资本积累功能n在社会总储蓄向总投资的转化当中，必须借助于一定的中介才能顺利进行。金融市场就充当了这种转化的中介。通过金融市场的介入，通过直接融资和间接融资方式，使社会资金流动成为可能。n对于资金积累者资金积累者，可以通过发行信用工具的办法集中大量的资本;对于资金供给者资金供给者，提供了有利的资金使用场所。借助于金融市场，可达到社会储蓄向社会投资转化的目的。n因而，金融市场既是投资的场所，又是融资的场所。（二）资源配置功能n在金融市场上，随着金融工具的流动，相应地发生了价值和财富的再分配。n金融是物资的先导，随着金融资产的流动，带动了社会物质资源的流动和再分配，将社会资源由低效部门向高效部门转移。市场信息的变化，金融工具价格的起落，引导人们放弃一些金融资产而追求另一些金融资产，使资源通过金融市场不断进行新的配置。n随着资源的配置，金融市场上的风险也在发生新的配置，风险和收益并存，有的人在转让风险追求安全的同时，也就转让了收益;而另一些人在承受风险的同时，也就获得了收益。（三）调节经济功能n在经济结构方面，人们对金融工具的选择，实际是对投融资方向的选择，由此对运用资金的部门加以划分。这种选择的结果，必然发生优胜劣汰的效应，从而达到调节经济结构的目的。n在宏观调控方面，政府实施货币政策和财政政策也离不开金融市场：n1、存款准备金、利率的调节要通过金融市场来进行;n2、公开市场业务更是离不开金融市场；n3、以增减国债方式实施的财政政策，同样要通过金融市场来实现。（四）反映经济功能n金融市场是国民经济的信号系统。n首先，金融市场反映了微观经济运行状况。在证券市场，个股价格的升降变化，反映了该公司经营管理和经济效益的状况;一个企业的贷款运行变化，反映了该企业资金周转状况及其质量。n其次，金融市场也反映着宏观经济运行状况。国家的经济政策，尤其是货币政策的实施情况、银根的松紧、通胀的程度以及货币供应量的变化，均会反映在金融市场之中。n最后，由于金融机构有着广泛而及时的信息收集、传播网络，国内金融市场同国际金融市场连接为一体，通过它可以及时了解世界经济发展的动向。四、金融市场的发展n（一）金融市场的发展趋势（一）金融市场的发展趋势n二次大战后，欧美、日本金融市场出现了一派蓬勃发展的景象，进入金融市场的全盛时期，金融管制放松，竞争加剧，金融工具不断创新，金融交易量急剧增长，每年吞吐资金量以数以万亿计，目前，世界金融市场出现了以下几种发展趋势:n1、金融资产证券化n所谓资产证券化资产证券化，是指把流动性较差的资产，如金融机构的一些长期固定利率放款或企业的应收账款等，通过商业银行或投资银行予以集中及重新组合，以这些资产作抵押来发行证券，实现了相关债权的流动化。资产证券化最早起源于美国，从20世纪80年代后期开始，证券化已成为国际金融市场的一个显著特点，传统的以银行为中心的融资借贷活动开始发生了新的变化。2、金融市场国际化n金融市场的国际化或全球化已成为当今国际金融领域的一种重要趋势。目前，国际金融市场日益成为一个密切联系的整体市场，在全球各地的任何一个主要市场上都可以进行相同品种的金融交易，由于时差的原因，由伦敦、纽约、东京和新加坡等国际金融中心可以实现24小时不间断的金融交易，世界上任何一个局部市场的波动都可能马上传递到全球的其他市场上，这就是金融市场的国际化或全球化。n它具体包括以下内容:n(1)市场交易国际化(2)国际资本市场的融资主要通过发行国际债券和到国际性的股票市场直接募资(3)在外汇市场上进行的外币买卖使外汇市场交易更加活跃。(4)市场参与者的国际化趋势明显。3、金融活动自由化n基于安全和稳健的考虑，金融业一直是受政府管制最严厉的部门之一。但是，自从70年代中期以来，无论是过去管制较严的国家，还是管制较为宽松的国家，都出现了放松管制的趋势。其主要表现为:n(1)减少或取消国与国之间对金融机构活动范围的限制。(2)对外汇管制的放松或解除。(3)放宽对金融机构业务活动范围的限制，允许金融机构之间的业务适当交叉。(4)放宽或取消对银行的利率管制。n除了上述管制措施的放宽或解除外，西方各国对金融创新活动的鼓励，对新金融工具交易的支持与放任，实际上也是金融自由化的重要表现。（二）完善和发展我国金融市场的必要性（二）完善和发展我国金融市场的必要性1、发展和完善金融市场是发挥市场经济运行机制的需要。n在我国过去传统的经济运行模式中，价值、价格、货币、信贷等经济杠杆的作用极其有限。当时，信用形式单一，金融工具极少，金融市场几乎不存在。n随着我国经济体制改革的深入发展，我国经济运行机制发生了根本的变化，十四届三中全会明确提出了建设有中国特色的社会主义的市场经济，经济运行以市场为主导，资源配置通过市场来进行。金融市场是市场经济形式中多种经济运行的杠杆与枢纽。资本积累需要金融市场，经济调节需要金融市场，商品流通需要金融市场，投资、投机、变现需要金融市场。n事实证明，只有金融市场活跃起来，整个市场经济才能更好地运转起来。2、发展和完善金融市场是发展多种经济形式和多种经营方式的要求。n我国社会主义市场经济是以公有制为主体的，由多种所有制形式和多种经营方式所组成的，各种不同的所有者都是不同的经济实体。n为了把大大小小的企业搞活，需要通过各种渠道，采用各种方式融通资金融通资金。它们的资金需求，除了通过银行信贷得以满足外，还可以通过商业信用，以及发行公司债券、股票等来解决。它们有多余资金，除存入银行生息外，也可以到社会上投资(包括购买有价证券)，获得投资利润。n所以，发展金融市场，对发展多种经济形式和多种经营方式，搞活企业，促进市场经济发展有着重要意义。3、发展和完善金融市场是横向经济联系和重组兼并的需要。n市场经济的成展，必然打破条块分割，要求发挥地区间的联合，实现优势互补。这是地区间、部门间联合的基础。n横向经济联系横向经济联系是发展社会主义生产力的要求，近年来各种形式的企业群体、企业集团兴起，互相参股、联营、重组与兼并，形成了人才、技术、设备一体化的联合协作网，客观上要求打破资金的纵向和条块分配的制，建立相应的资金融通体系。n为适应这种需要，各种各样的金融借贷市场、同业拆借市场、票据市场、债券和股票市场必然要发展起来。4、发展和完善金融市场是提高资金利用效率的需要。n提高资金利用效率，一是使资金得到广泛、充分的利用，二是使资金向社会效益高的方向流动。而金融市场会通过提高融资的选择性和有效性来实现资金的高效率。体现：n在资金的供给方面，为适应市场经济的多变性和复杂性，使投资者既有投资需求又有投资选择，金融市场上应有多种多样的金融工具和金融资产与之配套，在资产的流动性、安全性、盈利性上给人以充分的选择余地，把资金投向最为有利的地方;n在资金的使用方面，由于金融市场创设了多种融资手段和融资渠道，可使筹资者满足对资金的需求，使它的资金运用置于千百万投资者的监督之下，面对随时可能发生的资金和转移，必须促进资金的有效利用和周转速度的加快，全面提高社会经济效益。第二节货币市场n一、货币市场的含义n（一）货币市场的定义n货币市场是进行短期（通常为1年）资金融通的市场。由于早期商业银行的业务主要局限于短期商业性贷款业务，因而货币市场是最早和最基本的金融市场分市场。（二）货币市场的特征（二）货币市场的特征n由于货币市场的交易期短而频繁，因此，它的特点是风险性低和流动性高。n1、风险性低n货币市场由于期限比较短，价格波动范围较小，因此投资者受损失的可能性较少，获取收益也较低。货币市场期限最长为一年，最短为一天、半天，价格不可能有剧烈的波动。而资本市场由于时间较长，价格波动的可能性较大，投资者遭受损失的可能性较大，与此同时，所获收益的可能性也较大，故风险较大。n2、流动性高n货币市场的流动性主要是指金融工具的变现能力。货币市场由于时间短，变现的速度比较快，变现容易实现，易为融资者所接受。由于时间短、流动性高，融资者不易遭受损失，但所获收益也十分有限。（三）货币市场的交易主体n货币市场参与者主要有机构、个人及货币市场的专业人员。机构参与者包括商业银行、中央银行、非银行金融机构、政府、非金融性企业。货币市场专业人员包括经纪人、交易商和承销商等。n1、商业银行商业银行参与货币市场的目的是为了灵活调度头寸，以期达到既不影响经营又不影响信誉的目的。其参与形式主要是短期借贷和买卖短期债券。因为银行是货币资金的经营机构，它们在货币市场上的交易额既大且频繁，是货币市场中的大户。n2、中央银行中央银行参与货币市场，是为了通过公开市场业务的操作实现货币政策目标。其形式主要是买卖短期国债。买卖短期国债是中央银行吞吐基础货币、实现货币政策目标的理想手段。中央银行公开市场业务操作对市场价格、收益率、利率都有举足轻重的影响。人们往往将中央银行公开市场业务内容作为预测货币市场走向的重要依据。交易主体2n3、政府政府参与货币市场的主要目的是筹集资金筹集资金，弥补财政赤字，解决财政收支过程中短期资金不足的困难。n4、非银行金融机构非银行金融机构(保险公司、证券公司、养老基金、各种投资基金等)参与货币市场的目的是希望货币市场希望货币市场为其提供低风险、高流动性的金融工具为其提供低风险、高流动性的金融工具，实现投资的最佳组合，它们可以用货币市场的低风险来抵消长期投资的高风险，用货币市场变现快来弥补长期投资变现慢的不足。n5、货币市场上的经纪人、交易商和承销商货币市场上的经纪人、交易商和承销商，他们接受客户委托交易或自身直接参与交易，以取得佣金收人和取得佣金收人和差价收入差价收入。n6、非金融企业非金融企业参与货币市场，是为了调整流动性资产调整流动性资产比重，取得短期投资收益比重，取得短期投资收益。n7、个人个人参与货币市场，是为了取得短期资金融通取得短期资金融通。（四）货币市场的形式n货币市场既有有形市场，又有无形市场，而以无形市场为主。n由于货币市场的参与者主要是机构，而以机构为主要参与者的市场有三个明显的特点（1）每笔交易金额大；（2）客户数量较少，交易对手彼此之间有一定的了解；（3）交易频繁。n这些特点使得货币市场交易完全可以借助于现现代通信手段代通信手段进行，因此它逐步形成一个庞大的无形市场，如短期国库券交易、票据交易、可转让大额存单交易、同业拆借等等都是通过无形市场进行的。当然，也不能排除有形市场的存在及其交易。二、货币市场金融产品的开发、定价和营销n（一）货币市场金融产品的开发n1、含义n货币市场的金融产品主要由商业银行开发和推广。n银行产品不同于一般的物质产品，它是一种特殊的无形商品，在交易过程中，这种商品除具有一般商品的属性外，还具开发和更新较快、一般会随时间的延续而增值等特性。2、产品n银行产品既包括各类资产项目，如各种贷款、贴现、投资等;也包括负债项目，如各种存款、借款、金融债券及可转让大面额定期存单等;还包括中间业务项目，如汇兑、代收代付、保证、承兑、咨询服务、保管箱及电脑服务等。而作为货币市场的金融商品，人们更多地注重银行的资产项目及负债项目。n改革开放以来，我国银行界推出一系列新型业务，如信用卡及自动柜员机服务、各种形式和不同范围的通存通兑、抵押贷款、金融租赁、国际融资业务等。但是，许多国际通行的货币市场的金融商品，如个人支票转账存款、行际或异地通存通兑、智能型信用卡、自动转账账户、家庭银行等，仍有待开发或完善。（二）货币市场金融产品的定价n1、因素。n金融产品的定价需要考虑的因素有:成本、风险度、产品对顾客和银行的有效性。n2、方法。n精确制订金融产品价格，一种是成本加成法:即价格=单位成本+目标回报率。另一种方法是目标利润法，如果单看存、贷款项目，由之而来的利润取决于利差、业务量与成本，n即利差=(目标利润+成本)/业务量n利差确定后，再定出存款利率及贷款利率。n定价时还应考虑到，金融产品定价要利用差别利率、浮动利率，调节企业的经营活动，以提高资金利用率。（三）货币市场金融产品的营销n1、促销方式n要将货币市场的金融产品有效地推销出去，应积极主动出击，要采用一系列营销策略，广开市场门路，最大限度地实现供需见面。应选择的促销方式有:n（1）广告促销（通过电台、电视、报刊广告及各类宣传品宣传推销，包括宣传单项金融产品与服务、宣传银行声誉和实力、银行整体形象）、（2）优惠促销（适时适当地采用有奖储蓄、发送纪念品、赠品项权利、免收费用等种种优惠措施达到促销目的）、（3）公关促销（通过对金融产品的评论或研讨会促销，也可利用捐赠或赞助社会公益事业的举动或其他关系达到促销目的）、（4）人员促销（由银行员工同客户面对面进行促销。如外勤人员上门服务、召开新产品发布会、电话推销、咨询活动推销。人员推销客观上要求银行外勤人员具备全能性业务素质）。2、分销渠道n现代商业银行的分销渠道应是多形式的。分销渠道的多样化、广布性和密集性，是扩大产品销售必不可少的条件。分销渠道畅通才能广泛地吸收存款、发放贷款、推销各种产品和服务。n除传统的分支网络外，n建立在现代通讯和电脑网络基础上的新型渠道正在倔起，如ATM、POS、电话银行及邮购服务等;n另外，代理行、代办点、行际通存通兑、同业联盟、特约商号等;n在时间的分销安排方面，有正常营业的，有全天候营业的，有I2小时营业的，有节假日或中午照常营业的。三、货币市场的几大子市场n（一）短期借贷市场n指的是一年之内的资金借贷市场，主要是通过银行进行的借贷，也有银行之外的借贷市场，它们是货币市场的主体。n1、短期借贷的种类n就银行而言，短期信贷主要是流动资金贷款，它占了银行贷款的大部分，这是同银行资金来源相适应的。n近年来，我国将流动资金贷款分为三类:三月以内为临时贷款;三月以上至一年之内，为季节性贷款;一年以上到三年以内，为周转贷款。此外，我国(贷款通则)规定，票据贴现期限最长为6个月，当属货币市场的范围;1999年以来大力倡导的消费信贷，其中有一部分也属一年期之内的贷款或短期透支。2、短期借款的期限n如果由于种种原因突破了短期流动性的特点，作为货币市场交易对象就会发生质变，因而确定短期借款期限十分重要，一般采用如下方法:n(1)按定额流动资金的周转期为归还期:n本次贷款归还期本次贷款归还期=360天天/（年计划销售收入额（年计划销售收入额/流动流动资金平均占用额）资金平均占用额）n(2)以贷款物资的消耗进度确定归还期限:n本次贷款期限本次贷款期限=本次贷款金额本次贷款金额/本次贷款物资平均日耗本次贷款物资平均日耗定额定额n(3)按合同确定的交货期确定:即以贷款生产或储存的物资，当按合同进行销售时，已具备还款能力，故应以交货期为还款期。n(4)确定贷款最高余额指标，进借销还，周转使用。这种办法只适用于财务管理较好的企业，不确定具体归还期，视资金周转需要及时借贷。3、短期借贷的风险n短期借贷的风险虽然低于长期借贷，但其风险也不可忽视。由于贷款管理不善，逾期不能归还，演变为不良贷款，对于贷款者来说，要承受资金周转不灵甚至资金毁损的风险。当短期贷款变为逾期、呆滞、呆账贷款时，就需要加强清理，加速回收。n从1998年起，我国银行贷款按照国际惯例，进行贷款5级分类，将全部贷款按照风险程度分为:n正常、关注、次级、怀疑、损失正常、关注、次级、怀疑、损失5类，n以利于区别对待，分类管理，并以此为据，提取相应比例的风险保证金。（二）同业拆借市场n1、含义n金融机构同业拆借市场是指由各类金融机构之间短期互相借用资金所形成的短期借贷市场。银行等金融机构由于进行存贷款和票据清算业务活动，总会有一些机构发生头寸不足，而另一部分机构则可能出现头寸多余的情况。为了相互支持对方业务的正常开展，并使多余资金产生短期收益，需要进行短期资金融通。这种融通在金融术语上称为拆借。n2、期限n同业拆借期限一般都很短，大多在1天到5天之间，最短也有半天的，这种极短的拆借称为日拆。有的期限也较长，有1个月、2个月、1季、半年、9个月，最多不超过1年。拆借利率由交易双方协定，通常低于中央银行再贴现利率而高于存款成本。3、管理n我国银行同业拆借，80年代，曾比较混乱。1994年以来，国家对拆借市场进行了整顿，经过这次整顿和清理金融秩序，规范了拆借市场，具体措施有:n（1）统一了拆借场所。目前，全国性的拆借通过中央银行的融资中心进行。n（2）明确了拆借市场的交易主体。只有经人银批准可参与拆借的银行或非银行金融机构方有权参加拆借活动。n（3）规范了进行拆借的条件。拆出行必须归还中央银行再贷款，留足备付金之后方可拆出，拆入行将拆入资金只能用于汇差清算资金的不足、临时头寸调度的需要及短期贷款的需要，不得将拆借资金用于房地产、固定资产及证券的投资或长期性的贷款。n（4）确定了拆借的期限。拆借期限最长不得超过4个月。n（5）放开了拆借利率，完全实现了市场化，由交易双方竞价决定，利率水平在存款利率和再贴现率之间浮动。（三）商业票据市场n1、含义n票据是具有法定格式，表明债权债务关系的一种有价凭证。它是一种商业证券。商业票据有两种:本票(期票)和汇票。它们产生于商业信用活动，是建立在赊销基础上的债权债务凭证。以后随着票据市场的发展，票据成为筹集资金的一种证券。n(1)本票本票是由债务人开出，承诺在一定时间内将一定金额支付给债权人的债务凭证，因此，本票也称允诺付款的票据。本票是当商品卖方向买方提供商业信用之后，买方向卖方出具的按约定时间和金额支付的证书。n(2)汇票汇票是由债权人向债务人发出的，命令债务人按照指定的日期、金额向债权人或其他受款人无条件支付的凭证。汇票在国内外贸易中均可使用。2、分类n票据市场可分为票据承兑市场、票据贴现市场和本票市场。n(1)票据承兑市场。汇票本身分即期汇票和远期汇票。只有远期汇票才有承兑问题。票据承兑市场是指汇票到期前，汇票付款人或指定银行确认票据证明事项，在票据上作出承诺付款的文字记载、签章的一种手续。承兑后的汇票才是市场上合法的金融票据。n在国外，票据承兑一般由商业银行办理，也有专门办;理承兑的金融机构，如英国的票据承兑所。承兑方式有全部承兑、部分承兑、延期承兑和拒绝承兑四种。拒绝承兑者要签署拒绝承兑证书，说明理由，持票人据此向出票人追索票款。(2)票据贴现市场。n贴现贴现是商业票据持票人在票据到期前，为获取现款向金融机构贴付一定的利息所作的票据转让。贴现利息与票据到期时应得款项之金额比通称贴现率。票据贴现机构有两类:一类是商业银行;一类是专营贴现业务的金融机构，如英国的I2家票据贴现所、日本的融资公司、美国的票据经纪商等。n持票人提出贴现要求后，贴现机构根据市场资金供求状况和市场利率以及票据的信誉程度议定一个贴现率，扣去自贴现日至到期日的贴现利息，将票面余额用现款支付给持票人。例如，某企业持有一张半年后到期的一年期汇票，面额为9000元，到银行请求贴现，银行确定该票据的市场贴现率为5%，则贴现金额为:n2000X(1-5%xI80/360)=1950元n即扣去50元贴现利息，实付1950元。(3)本票市场。n如前所述，商业本票虽然发源于商品交易，是买方由于资金一时短缺而开给卖方的付款凭证。但是，现代商业本票大多已和商品交易脱离关系，而成为出票人(债务人)融资、筹资的手段，故本票一般不是同时列明出票人和债权人的双名票据，而是只列明出票人姓召的单名票据。不管是谁，只要持有这种本票，均可要求出票人付款。由于本票发行目的的改变，故本票金额较大，如美国一般为10万美元以上，最低为25000美元，最高可达200万美元。n由于期限较短，本票几乎没有二级市场。持票人需要现金时，一般采取贴现办法，或向原发行人提前偿付，由其在扣除利息后予以支付，形同贴现形同贴现。发行本票一般也需经过债券评级机构评级。级别不同，本票利率也不同。本票市场的参与人及其目的n本票市场的参与者主要为：工商企业和金融机构。n发行人发行人主要是信誉高、规模巨大的国内金融机构和非金融公司、外国公司。n发行的目的：要筹集资金，如解决生产资金、扩大信贷业务、扩大消费信用等，如美国福特汽车信贷公司，为了扩大汽车销售量而发行本票，提供大量消费信贷。n本票投资者投资者主要有投资公司、银行、保险公司、养老基金等，由于本票发行者声誉较高，风险较低，上述机构很乐于购买。银行购得本票后可以在需要资金时向中央银行申请再贴现。注：我国的票据市场n我国票据市场直到1982年2月，中国人民银行才试办同城商业承兑汇票贴现业务，I986年专业银行正式开办票据承兑、贴现和再贴现业务。n但直到目前，票据业务仍不发达，我国至今还没有汇票交易市场，企业持有的汇票只能向银行贴现，商业银行只能向中央银行再贴现。n我国企业还不能发行单纯以筹资为目的的商业本票，这就大大限制了票据业务的规模;中央银行也不能利用高质量的货币市场金融工具，开展公开市场业务。（四）回购协议市场n1、含义n回购协议回购协议是将同一份内容的资产卖出去再买进来的合约。逆回购协议是将同一份内容的资产买进来再卖出的合约。在这买卖期间有一定的时间间隔，协议对未来买入(卖出)的资产期限、价格均有明确规定。n2、期限n回购协议的期限很短，一般是隔夜或7天。期限超过30天的，回购协议又称定期回购协议。n3、对象n回购协议的资产一般都是流通量较大、质量最好的金融工具，如国库券等。4、实质n回购协议实质上是一种有抵押品的短期借贷。n借方(回购协议的卖方)将一定的金融资产卖给贷方，同时取得货币收入，一到协议约定期，原卖方又将该笔资产如数购回，其价格一般售出与购回一致，借方应支付一定利息给贷方，利率一般按回购协议议定的市场利率支付。n因为有抵押，时间短，风险低，利率略低于同业拆借利率。5、意义n回购协议的参与者主要是银行、非银行金融机构、企业和政府。银行参与回购协议主要是为了扩大资金来源。n回购市场对借贷双方有利:n（1）对资金借人方资金借人方(卖方卖方)来说，约定回购价格可以免受回购时因市场价格上升造成的损失，降低了市场风险;n（2）对于资金借出方资金借出方(买方买方)来说，回购业务使其掌握了抵押品，可减少债务人无法按期还款的风险，同时也可免除卖出时由于市场价格下降所导致的损失。n可见，回购协议是一种合理的融资工具，它的市场流动性便之可随时变现，也为其发行提供了更大的可能性。(五)CDs市场n1、含义。CDs市场，即可转让大额定期存单市场，它是商业银行改善负债结构的融资工具，其流动性为它的发行和流通提供了有利的保证。n2、特点特点。通过发行cDs，银行组织了大额定期存款，但它与普通定期存款不同，有其显著的特点:一是不记名，可转让流通;二是金额固定，起点较高(如10万美元、100万美元等)；三是必须到期方可提取本息;四是期限短，一般在1年之内;五是利率有固定，也有浮动。n3、意义。CDs的出现，为商业银行资产负债管理注入新的内容。从传统的资产管理向负债管理转变，银行可通过负债结构的重新组合增强其流动性，提高资金周转速度。同时，银行在资金来源中可变被动为主动，不是坐等客户上门存款，而可以主动发行存单，让客户购买。由于这样一些优点，70年代末，美国的CDs的发行量超过各类存单总量的90%。4、我国的CDs市场n（1）规定。中国人民银行1989年发布的大额可转让定期存单的管理办法，对我国CDs市场的有关事项作了明确规定。如发行单位只限于各类银行;发行对象为城乡个人和企业、事业单位，用个人资金或单位自有资金购买;票面格式由各银行总行统一设计，交人民银行总行审核，分为记名和不记名两种。大额可转让定期存单的发行和转让，为我国金融市畅增添了新的内容。n（2）现状与展望。但是，自发行以来，由于证券市场上股票占了支配地位，很少看到有存款单的转让，二级市场交易极其清淡。但可以预料，今后，随着证券市场逐步发展和完善，交易对象和品种会更多，吸纳和调剂资金的能力更为增强，再加上银行企业化和独立性的进一步提高，以及资产负债结构的日趋完善，CDs市场发展前景还是十分广阔的。（六）消费信贷市场n消费信贷是银行或商店为居民消费所提供的信贷。n在发达国家发达国家，消费信贷成为一种主要的信贷形式。加之信用卡的广泛使用，以透支形式提供的信用为数甚巨，因而，借钱消费已成为一种普遍现象。在欧美国家，银行消费信贷总量已占到全部信贷总量的20%95%。n 在我国在我国，社会供应长期以来相对短缺，购买力受到压抑，更谈不上借款消费了。但是从1997年以来，出现了社会需求不足，与此同时，居民存款大量增长。据此，有必要推进消费信贷，拉动有效需求。自1999年3月人民银行发布关于开展消费信贷的若干意见之后，各商业银行纷纷推出了住房、汽车、耐用消费品、旅游、助学、养老、婚嫁等多项消费信贷业务，人们开始用明天的钱圆今日的梦。但消费信贷的增长速度依然缓慢，究其原因，可谓众说纷纭。消费信贷市场的意义在于消费信贷市场的意义在于:n(1)提前消费有利于扩大社会消费需求，有利于促进供求均衡。n虽然，总体上的生产过剩在我国不存在，但社会生产的不平衡性总是存在的。尤其在市场经济发达的地区，某些决策的失误或盲目生产、盲目采购，往往形成某些商品的积压。n另外，作为生产和消费热点的某些产品，银行或商店适时提供消费信贷，定向指导消费，促进消费，扩大需求，促进社会总供求的均衡是十分必要的。(2)消费信贷可提前注入购买力，促进生产的发展。n消费是生产的目的，也是生产的动力。它不但解决了产品的出路，也向生产提出了新的需求，因而适当高昂的消费是促进生产的重要因素。尤其是当群众消费水平不足时，更需要通过信用资助它。n最明显的表现是购买住房贷款，它补充了群众购买力的不足，促进了住房商品化，促进了资金周转和住房的建设开发。n但是但是，由于住房抵押贷款是一种较长期的贷款，不构成货币市场的交易对象，所以将抵押贷款证券化，增强其短期流动性，开辟抵押贷款的二级市场，将是今后进一步发展的方向。(3)消费信贷同信用卡配合，方便了群众的消费需求。n银行发行各种银行卡，全国性的如长城卡、牡丹卡等，地方性的信用卡如鹏城卡、杜鹃卡、发展卡，并安排自动柜员机与之配套，极大地方便了群众的存、取、购物、消费。同时，在借记卡的基础上，发展贷记卡，允许一定额度的透支，实际是提供了消费信贷。n当前，信用卡这种塑料货币塑料货币风靡世界。全球流通的信用卡约7.5亿张。我国发行尚不普遍。除受收入消费水平制约外，在领卡、使用、操作方面还有许多障碍需要清除，如像自动取款机分布不广、易出故障，接受信用卡的店铺很少，再加上银行信用卡操作工作量大，因而这一现代化购物、提款、信贷手段尚未深人到千家万户。但随着经济再上新台阶，人们收入、消费水平及科技水平的提高，银行业务素质的不断加强，信用卡有着诱人的发展前景。第五章 金融市场资本市场（第三节）黄金市场（第四节）外汇市场（略）（第五节）金融资产与资产组合（第六节）第三节 资本市场P123n资本市场主要是指长期资金交易的场所，它包括证券市场和长期借贷市场。n在证券市场上，交易对象主要是股票、债券、投资基金。另外，风险投资这一市场正方兴未艾，发展前景广阔。一、股票市场n(一)股票的发行过程n 股票是由股份公司发行的、表明投资者投资份额及其权利和义务的所有权凭证，它是重要的金融工具。股票有多种形式，但最基本的是普通股普通股;股票价格有多种表现，但最主要的是发行价格和交易价格。n 一级市场也称为发行市场、初级市场，它是指股份公司向社会增发新股的交易场所，包括公司初创期发行公司初创期发行的股票的股票及公司增资扩股所发行的股票公司增资扩股所发行的股票。n 在这个市场上，是股票从无到有的增创过程，也是股份公司借以筹集资金的过程。n 一级市场的整个运作过程通常由咨询与准备、认购与销售两个阶段构成。1、咨询与准备n这是股票发行的前期准备阶段，发行人(公司)须听取投资银行的咨询意见并对一些主要问题作出决策，这个过程包括:n(1)发行方式的选择。股票发行的方式一般可分为公募和私募两类。nA.公募公募是指面向市场上大量的非特定的投资者公开发行股票。n 其优点是，可以扩大股票的发行量，筹资潜力大;无须提供特殊优厚的条件，发行者具有较大的经营管理独立性;股票可在二级市场上流通，从而提高发行者的知名度和股票的流动性。n其缺点则表现为工作量大，难度也大，通常需要承销者的协助，发行者必须向证券管理机关办理注册手续，必须在招股说明书中如实公布有关情况以供投资者作出正确决策。B.私募 n私募私募是指只向少数特定的投资者发行股票，其对象主要有个人投资者和机构投资者两类，前者如使用发行公司产品的用户或本公司的职工，后者如大的金融机构或与发行者有密切业务往来关系的公司。n私募具有节省发行费用、通常不必向证券管理机关办理注册手续、有确定的投资者从而不必担心发行失败等优点。n但也有需向投资者提供高于市场平均条件的特殊优厚条件、发行者的经营管理易受干预、股票难以转让等缺点。C.再发行(增资扩股)n 对于再发行(增资扩股)的股票可以采取优先认股权方式，也称配股配股，它给予现有股东以低于市场价值的价格优先购买一部分新发行的股票。n 其优点是发行费用低并可维持现有股东在公司的权益比例不变。在认股权发行期间，公司设置一个除权日，在这一天之前，股票带权交易，即购得股票者同时也取得认股权;而除权日之后，股票不再附有认股权。n还有一种增发股票的方式是派送红股派送红股，这是一种股票股利的形式，它在无偿向股东按比例发送红股的同时，也加大了股票的发行。(2)选定作为承销商的投资银行。nA.公开发行股票公开发行股票一般都通过投资银行来进行，投资银行的这一角色称为承销商。许多公司都与某一特定承销商建立起牢固的关系。在具有多家承销商竞争的情况下，公司通过竞争性招标的方式来选择承销商，这种方式有利于降低发行费用，但不利于与承销商建立持久牢固的关系。n承销商的作用作用除了销售股票外，事实上还为股票的信誉作担保，这是公司试图与承销商建立良好关系的基本原因。当股票发行数量很大时，常由多家投资银行组成承销团来处理整个发行，其中一家投资银行作为牵头承销商。我国当前尚未组建专门的投资银行，其职能只能由证券公司或信托投资公司来承担。n B.在私募私募的情况下，发行条件通常由发行公司和投资者直接商定，从而绕过了承销环节，投资银行的中介职能减弱了。(3)准备招股说明书。n招股说明书是公司公开发行股票的书面说明，是投资者了解和准备购买的依据。招股说明书必须包括财务信息和公司经营历史的陈述、高级管理人员的状况、筹资目的和使用计划，以及公司内部悬而未决的问题如诉讼等。(4)发行定价。n发行定价是一级市场的关键环节。如果如果定价过高，使发行公司不能筹到所需资金，股票承销商也会遭受损失;如果如果定价过低，则股票承销商的工作容易，但发行公司却会蒙受损失。对于对于再发行的股票，价格过低还会使老股东受损。n发行价格主要有平价、溢价和折价三种。其中溢价发行又可分为时价发行和中间价发行，前者即按发行时的市场供求状况决定发行价格，后者则介于时价和平价之间。2、认购与销售n发行公司着手完成准备工作之后，即可按照预定的方案发售股票。对于承销商来说，就是执行承销合同批发认购股票，然后售给投资者。具体方式通常有包销和代销两种。n(1)代销代销。即尽力销售，指承销商许诺尽可能多地销售股票，但不保证能够完成预定销售额，没有出售的股票可退给发行公司。这样，承销商不承担风险，但所收取手续费也较低。(2)包销。n包销包销是指承销商以低于发行定价的价格把公司发行的股票全部买进，再转卖给投资者，这样，承销商就承担了在销售过程中股票价格下跌的全部风险。承销商所得到的买卖差价是对承销商所提供的咨询服务以及承担包销风险的报偿，也称为承销折扣。n在包销发行时，发行公司与承销商正式签订合同，规定承销的期限和到期承销商应支付的款项，如到截止期股票销售任务尚未完成，承销商必须按合同规定如数付清合同确定的价款，若财力不足又不能商请延期，就须向银行借款支付。n在销售过程中，如果股票的市场价格跌到发行报价之下时，主承销商可能会根据承销协议在市场上按市价购买股票以支持发行价格。但如果市场价已显著低于发行价从而预定的发行额难以完成，则承销银团只好解散，各个成员尽力去处理自己承诺完成的部分，最终损失也各自承担。(二)股票二级市场的含义与结构n1、含义。二级市场，也称交易市场、流通市场，是投资者之间买卖已发行股票的场所。这一市场为股票创造流动性，使其能够迅速脱手以换取现款。n在“流动”的过程中，投资者将自己获得的有关信息反映在交易价格中。一旦形成公认的价格，投资者凭此价格就能了解公司的经营概况，公司则知道投资者对其股票价值即经营业绩的判断，通过这样一个“价格发现价格发现”过程降低了交易成本。n同时，流动也意味着控制权的重新配置，当公司经营状况不佳时，大股东通过卖出股票放弃其控制权，这实质上是一个“用脚投票用脚投票”的机制，它使股票价格下跌以“发现”公司的有关信息并改变控制权分布状况，进而导致股东大会的直接干预或外部接管，而这两者都是“用手投票用手投票”行使控制权。n由此可见，二级市场另一个重要作用是优化控制权的配置，从而保证权益合同的有效性。2、股票二级市场的结构n（1）证券交易所n证券交易所证券交易所是由证券管理部门批准的、为证券的集中交易提供固定场所和有关设施并制定各项规则以形成公正合理的价格和有条不紊的秩序的正式组织。具体而言:nA.提供买卖证券的交易席位和有关交易设施。交易所本身不进行交易，它只为客户提供交易的手段。n*B.制定有关场内买卖证券的上市、交易、清算、交割、过户等各项规则。nC.管理交易所的成员，执行场内交易的各项规则，对违纪现象作出相应的处理等。nD.编制和公布有关证券交易的资料。*B.上市、交易、清算、交割、过户等各项规则1nB1、上市上市是赋予某个证券在证券交易所内进行交易的资格，上市股票的发行公司必须向交易所提交申请，经审查符合交易所对股票上市的基本要求，方能在交易所挂牌上市交易。但获得上市资格并不等于一劳永逸，为了保证上市股票的质量，证券交易所会对其进行定期和不定期的复核，不符规则者可暂停上市或予以摘牌。nB2、上市股票的交易交易一般采取公开竞价法，又称双边拍卖法，是买卖双方按价格优先价格优先和时间优先时间优先的原则进行集中竞价:在不同价位，买方最高申报价格和卖方最低申报价格优先成交，在同一价位，指令先到者优先成交。而在申报竞价时有口头唱报竞价、计算机终端申报竞价和专柜书面竞价等形式。*B.上市、交易、清算、交割、过户等各项规则2nB3、股票买卖成交后，就进人交割过户阶段，交割一般可分为证券商之间的交割证券商之间的交割和证券商与委托证券商与委托客户之间客户之间的交割。n前者在证交所的结(清)算部进行，通常采用余额交割制;n后者则在成交后完成，至于成交后要相隔多少天交割，各证交所有不同的规定，称作T+0，T+I，T+2，n对于记名股票，还须办理过户手续以享受股东的各种权益。n目前大多数股票均己实现无纸化交易，过户和交割同时完成。（2）场外交易市场nA.场外交易场外交易。场外交易是相对于证券交易所交易而言的，凡是在证券交易所之外的股票交易活动都可称作场外交易。由于这种交易起先主要是在各证券商的柜台上进行的，因而也称为柜台交易。nB.自营商自营商。场外交易市场与证交所相比，没有固定的集中的场所，而是分散于各地，规模有大有小，由自营商来组织交易。n自营商与证交所的专营商作用类似，他们自己投入资金买入证券后随时随地将自己的存货卖给客户，以维持市场流动性和连续性，因而也被称作“市场组织者”，买卖差价可以看作自营商提供以上服务的代价。n但是，自营商又不像交易所的特种会员一样有维持价格稳定的义务，在价格大幅波动的情况下，他们将停止交易以避免更大的损失。C.价格n场外交易市场无法实行公开竞价，其价格是通过商议达成的，一般是由自营商挂出各种证券的买人和卖出两种价格，如果某种证券的交易不活跃，只需一两个自营商作为市场的组织者;当交易活跃时，更多的市场组织者会加入竞争，从而降低买卖差价。nD.应用。n场外交易比交易所管制少，灵活方便，因而为中小型及具有潜质的公司提供交易的场所，如Microsoft、Intel等公司均在此交易。美国于1939年建立了全国证券交易商协会这一自我规范组织，1971年该组织启动全国证券商协会自动报价系统(NASDAQ)，取代了以往的电话电报报价的方式。该系统发展很快，其成交量已超过纽约证交所，成为第一大市场。（3）第三市场nA.含义。第三市场第三市场是指原来在证交所上市的股票移到场外进行交易而形成的市场。第三市场交易的是既在证交所上市又在场外市场交易的股票，以区别于一股含义的柜台交易。nB.应用。第三市场最早出现于2f世纪60年代的美国。长期以来，美国的证交所都实行固定佣金制，而且末对大宗交易折扣佣金，导致买卖大宗证券的机构投资者(养老基金、保险基金、投资基金)和一些大宗交易的个人投资者通过场外交易上市股票以降低交易费用，后来随着机构投资者的增多而迅速成为一种专门的市场。但1975年以后，美国取消了固定佣金制，由交易所会员自行决定佣金，并改善了服务质量，从而大大削弱了第三市场的吸引力。（4）第四市场nA.含义。n第四市场第四市场系指大机构或大的个人投资者绕开经纪人和自营商，彼此之间利用电脑网络进行的大宗证券交易。nB.意义。n这种交易可以最大限度地降低交易费用，它的发展对证券交易所和场外交易形成了巨大的压力，促进市场降低佣金，改进服务。二、债券市场n债券是广泛发行的表明所有者一定权益的债权凭证。债券的种类有国债、金融债券和企业债券，价格表现主要有发行价格和交易价格。n从企业债券看，它的发行与股票类似，不同之处主要有发行合同书和债券评级两个方面。同时，由于债券是有期限的，因而其一级市场多了一个偿还环节。（一）债券发行的准备阶段n1、批准。在我国，发行债券必须控制在国家制定的年度发行指标范围之内，发债企业必须经中央或省级人民银行、计委的批准方可发行。发债企业要符合如下的基发债企业要符合如下的基本条件本条件（1）企业规模和财务制度符合国家要求;（2）具有偿债能力;（3）经济效益良好，发债前三年连续赢利;（4）所筹资金的用途符合国家的产业政策。n2、发行基准和发行条件。发行债券还应制订具体的发行基准和发行条件，一般在发行章程或发行合同书中加以确定。n（1）发行基准发行基准是指企业的经营状况和财务状况，包括资产负债率、盈利水平及累积利润额、资本比率等项指标;（2）发行条件发行条件是指发债的一些具体安排，它要使发行者和投资者均能接受。这些条件是:发行对象、时间、期限、方式，以及债券种类、期限、利率、面额、总发行额、还本付息方式等。（二）债券的评级审批n债券违约风险的大小与投资者的利益密切相关，也直接影响着发行者的筹资能力和成本。为了较客观地估计不同债券的违约风险，通常需要由中介机构进行评级。但评级是否具有权威性则取决于评级机构。n目前，国际上最著名的两大评估机构是标准普尔公司标准普尔公司和穆迪投资者服务公司穆迪投资者服务公司，前者的评级标准按信用水平分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九级，另外，还设置了CI级(无利息收入的债券)和D级(处于违约状态的债券)。在我国，发行债券须经认可的债券评级机构加以评级。n发债企业将发债申请书、发行章程、经审计的财务报告、营业执照、评级报告等项材料上报债券管理机构，进行审批，经批准后方可发行。（三）债券的发行交易n经批准发行的债券，实物债券即可按照国家对票面样式的要求，印制债券加以发行，记账式债券则无凭证而由电脑记载。债券的发行一般由证券经营机构承销。n债券交易同样是在二级市场进行，即在证交所或国家批准的证券交易机构进行。在国外，交易所、场外店买市场、第三市场、第四市场等交易场所，都可承担债券的交易。国债不经申请即可上市流通，而企业债券场外交易要大于场内交易。n债券的转让价格，受持有期、计息方式等因素的影响，在我国，债券采取单利形式，故其转让的理论价格适用以下公式:n债券转让价格=（面额十面额X票面利率X发行年限）/(1+一年期储蓄利率)残存年限（四）债券的偿还n1、定期偿还。定期偿还是在经过一定限期后，每过半年或I年偿还一定金额的本金，到期时还清余额。这一般适用于发行数量巨大，偿还期限长的债券，但国债和金融债券一般不使用该方法。n定期偿还具体有两种方法，一是以抽签方式确定并按票面价格偿还；二是从二级市场上以市场价格购回债券。为增加债券信用和吸引力，有的公司还专门建立偿还基金用于债券的定期偿还。n2、任意偿还。任意偿还是债券发行一段时间(称为保护期)以后，发行人可以任意偿还债券的一部分或全部，具体操作可根据早赎或以新偿旧条款，也可在二级市场上购回予以注销(买入注销)。n投资银行投资银行往往是具体偿还方式的设计者和操作者，在债券偿还的过程中，投资银行有时也为发行者代理本金的偿还。三、投资基金n投资基金本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化和集中化，它不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且为个人投资者分散投资风险、求得满意回报的最佳选择，从而极大地推动了资本市场的发展。n(一)投资基金的概念n1、投资基金的概念n投资基金投资基金，是通过发行基金股份(或受益凭证)，将投资者分散的资金集中成一定规模并进行定向投资的周转资金，由专业管理人员分别投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种金融中介机构。n投资基金在不同的国家和地区有不同称谓，美国式基金大都是公司型的，称共同基金或互助基金，也称投资公司;英国和香港大都是契约型的，称单位信托基金;日本、韩国和台湾称证券投资信托基金。2、投资基金的特点、投资基金的特点n(1)低成本的规模经营。投资基金将小额资金汇集起来，其经营具有规模优势，可以降低交易成本，对于筹资方来说，也可有效降低其发行费用。n(2)低风险的分散投资。投资基金可以将资金分散投资于多种证券或资产上，通过有效组合最大限度地降低非系统风险。n(3)高效率的专家管理。投资基金是由具有专业化知识的人员进行管理，特别是精通投资业务的投资银行的参与，从而能够更好地利用各种金融工具，抓住各个市场的投资机会，创造更好的收益。n(4)服务专业化。投资基金从发行、收益分配、交易、赎回都有专门的机构负责，特别是可以将收益自动转化为再投资，使整个投资过程轻松、简便。（二）投资基金的种类n1、根据组织形式可分为公司型基金和契约型基金。n（1）公司型基金公司型基金是依据公司法成立的、以盈利为目的的股份有限公司形式的基金，其特点是基金本身是股份制的投资公司，基金公司通过发行股票筹集资金，投资者通过购买基金公司股票而成为股东，享有基金收益的索取权。n公司型基金公司型基金又可细分为开放型和封闭型两种。开放型开放型基金基金是指基金可以无限地向投资者追加发行股份，并且随时准备赎回发行在外的基金股份，因此其股份总数是不固定的，这种基金就是一般所称的投资基金或共同基金。而封闭型基金封闭型基金是基金股份总数固定，且规定封闭期限，在封闭期限