金融衍生产品第五讲课件

金融衍生产品金融衍生产品主讲人：沈思玮上海交通大学管理学院1第五讲期权头寸管理2BS方程3期权价格的影响因素与风险管理Delta=期权价格对标的资产价格的一阶偏导数Gamma=期权价格对标的资产价格的二阶偏导数Theta=期权价格对于时间的一阶偏导数Vega=期权价格对于标的波动率的一阶偏导数其他Rho=期权价格对于利率的一阶偏导数Elasticity=期权价格变动率对标的价格的变动率的偏导数4BS公式5DeltaDelta=期权价格对标的资产价格的一阶偏导数随着价格的衰减，期权价值的衰减或增加6GammaGamma=期权价格对标的价格的二阶偏导数7ThetaTheta=期权价格对于时间的一阶偏导数随着时间的衰减，期权价值的衰减8VegaVega=期权价格对于标的波动率的一阶偏导数随着波动率的衰减，期权价值的衰减9RhoRho=期权价格对于利率的一阶偏导数利率的下降导致期权价值的衰减或增加10弹性Elasticity=期权价格变动率对标的价格的变动率的偏导数11期货价格与现货价格的关系其中F为期货价格，S为现货价格，b为持有成本无分红股票，b=r分红股票，b=r-q，q为分红率外汇，b=r-r*商品期货，便利收益d，b=r+d12参数对于期权价格的影响Delta：对于实值期权影响较大Gamma：对于两平价期权影响较大Theta：对于虚值期权影响较大Vega：另一类指标13期权价值构成图示内涵价值KSC时间价值14标的资产价格对期权价格的影响在平价附近，期权价格与内涵价格差距较大在平价附近，Gamma、Theta、Vega较大15标的资产价格对期权价格的影响与前图相同16到期日对期权价格的影响（实值）到期日越长期权价格越高Delta减小、Theta减小、Vega增大。17到期日对期权价格的影响（两平）时间越长，Delta增大、Vega增大Theta减小18到期日对期权价格的影响（虚值）波动率通过Vega影响期权价格19波动率对期权价格的影响（实值）Theta、Vega随波动率增大期权价格随波动率增大20波动率对期权价格的影响（两平）Vega变化不大，Theta变化较大21波动率对期权价格的影响（虚值）Delta变大22Delta监控Delta的意义Delta套期：寻求Delta为零的组合S的变化CALL多头，S上升时，Delta变大，卖出更多的S,负反馈CALL空头，S上升时，Delta变大，买入更多的S，正反馈PUT与CALL相反，S上升与下跌相反Delta套期相当于买低卖高的持仓管理23股票投资策略原理Delta套期考虑期权为股票组合套期保值股票仓位较多当股价上涨时，应卖出更多股票当股价下跌时，应买入更多股票现金比例较大股价上涨时，应买入更多股票股价下跌时，应卖出更多股票24股票投资策略必须配合其他策略运用当股价上升时买入股票：低位上升股价下跌时卖出股票：高位下跌25Delta监控波动率的变化（CALL多头）波动率下降时对于实质期权，Delta上升，卖出更多S对于两平期权，Delta变化不大对于虚值期权，Delta下降，买入更多S波动率上升时对于实质期权，Delta下降，买入更多S对于两平期权，Delta变化不大对于虚值期权，Delta上升，卖出更多S26股票投资策略波动率下降时：股价涨幅趋缓卖出股票波动率上升：股价涨势趋急买入股票27Delta监控时间流失（CALL多头）时间变短对于实质期权，Delta上升，卖出更多S对于两平期权，Delta变化不大对于虚值期权，Delta下降，买入更多S28Gamma监控Gamma是对Delta的偏导数两平期权Gamma影响较大到期时间越短，Gamma越大具有正的Gamma头寸调节较容易，具有负的Gamma头寸，调节较困难当市场活跃时，持有一个正的Gamma获利当市场不活跃时，持有一个负的Gamma获利29股票投资策略当市场活跃时，应以持股为主当市场不活跃时，以持币为主30Theta监控到期日越近，Theta越大平价期权的Theta比实值期权大对于买家是损失，对于卖家是利润31股票投资策略不要在股价走平时买入股票要在股价从平向涨转换时买入因为时间意味着风险32Vega监控波动率上升（CALL多头）获利较长的到期日Vega变大平价期权的Vega较大，实值、虚值期权较小33策略持有一个正的Gamma当波动率上升时，获利，了结当波动率下降时，损失，持有一个负的Gamma头寸持有一个负的Gamma34股票投资策略 波动率变大时上涨时，突然一个大幅下跌：买入下跌时，突然一个大幅上涨：买入波动率变小时涨幅趋缓，卖出跌幅趋缓，买入35价差期权的监控牛市价差期权多头Delta=0,Gamma0,Theta0熊市价差期权空头Delta=0,Gamma0,Theta0熊市价差期权多头Delta=0,Gamma0,Vega0牛市价差期权空头Delta=0,Gamma0,Vega036策略当隐含波动率高于历史波动率时，意味期权价格被高估，在标的资产价格上升时，出售一些看跌期权当隐含波动率低于历史波动率时，意味期权价格被低估，在标的资产价格下降时，买入一些看涨期权37质量责任重于泰山，我为质量挑起重任。7月-247月-24Sunday,July 28,2024健康发展，稳抓质量。13:28:5913:28:5913:287/28/2024 1:28:59 PM多一分防火准备，可减少生命财产损失。7月-2413:28:5913:28Jul-2428-Jul-24隐患险于明火防范胜于救灾。13:28:5913:28:5913:28Sunday,July 28,2024安全生产，生产蒸蒸日上；文明建设，建设欣欣向荣。7月-247月-2413:28:5913:28:59July 28,2024斩草要除根，安全须治本。2024年7月28日1:28 下午7月-247月-24质量是企业的生命，安全是职工的生命。28 七月 20241:28:59 下午13:28:597月-24安全编织幸福的花环，违章酿成悔恨的苦酒。七月 241:28 下午7月-2413:28July 28,2024安全是文明的体现，安全是员工的需要。2024/7/28 13:28:5913:28:5928 July 2024强化安全生产，构建和谐社会。1:28:59 下午1:28 下午13:28:597月-24用户就是上帝，下道工序就是用户。7月-247月-2413:2813:28:5913:28:59Jul-24规程可能“三言两语”，落实不能“三心二意”。2024/7/28 13:28:59Sunday,July 28,2024没有措施免谈管理，没有计划如何工作。7月-242024/7/28 13:28:597月-24谢谢大家！谢谢大家！