金融概论第七章课件

College Of Finance,Hebei University of Economics and Business 0教学指引教学指引本章教学要点：本章教学要点：了解金融市场的概念、构成要素、了解金融市场的概念、构成要素、类型、功能，掌握各种金融工具的类型、功能，掌握各种金融工具的性质、职能、特征。性质、职能、特征。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 1一、金融市场的概念和特征一、金融市场的概念和特征第一节第一节 金融市场概述金融市场概述金融市场的特征金融市场的特征金融市场就是资金融通的场所或进行金融资产交易的场所。金融市场就是资金融通的场所或进行金融资产交易的场所。从资金的借贷关系来看，金融市场是指由资金的借贷关系而从资金的借贷关系来看，金融市场是指由资金的借贷关系而形成的资金供求市场。形成的资金供求市场。交易对象为金融资产交易对象为金融资产 交易方式以借贷方式为主交易方式以借贷方式为主 交易价格表现为资金的利率交易价格表现为资金的利率 交易的目的是为了资金的使用权交易的目的是为了资金的使用权 交易的场所的不固定性交易的场所的不固定性 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 2第一节第一节 金融市场概述金融市场概述（一）金融市场业务活动的参与者（一）金融市场业务活动的参与者 二、金融市场的构成要素二、金融市场的构成要素企业企业 金融机构金融机构 政府政府 个人个人 中央银行中央银行 企业是金融市场运行的基础，也是整企业是金融市场运行的基础，也是整个经济活动的中心个经济活动的中心 金融机构是金融市场运行的主导力量金融机构是金融市场运行的主导力量 政府首先是资金的需求者，政府也是政府首先是资金的需求者，政府也是资金的供给者资金的供给者 个人主要是金融市场的资金供给者个人主要是金融市场的资金供给者 中央银行在金融市场中既是资金的供中央银行在金融市场中既是资金的供求者，也是金融市场的管理者求者，也是金融市场的管理者 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 3第一节第一节 金融市场概述金融市场概述（二）金融工具（二）金融工具 （三）组织方式（三）组织方式 金融市场的交易对象是货币资金。货币资金是一种特殊金融市场的交易对象是货币资金。货币资金是一种特殊的商品，它是以金融工具的形式出现的，即金融市场业务活的商品，它是以金融工具的形式出现的，即金融市场业务活动的参加者通过运用书面契约形式的金融工具完成交易。动的参加者通过运用书面契约形式的金融工具完成交易。金融市场的组织方式是将金融市场的参与者同金融工具建立金融市场的组织方式是将金融市场的参与者同金融工具建立联系并得以进行资金供求交易的方式。联系并得以进行资金供求交易的方式。主要有三种：主要有三种：1 1、集中交易方式、集中交易方式、2 2、分散交易方式、分散交易方式、3 3、无形、无形交易方式交易方式 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 4第一节第一节 金融市场概述金融市场概述三、金融市场的分类三、金融市场的分类(一一)短期资金市场和长期资金市场短期资金市场和长期资金市场 金融市场是金融资产的交易场所。由于金融市场的服金融市场是金融资产的交易场所。由于金融市场的服务对象不同、经营范围不同以及划分标准的不同，金融市务对象不同、经营范围不同以及划分标准的不同，金融市场可分为不同的类型。场可分为不同的类型。按融通资金期限的长短不同划分。融资期限在按融通资金期限的长短不同划分。融资期限在1 1年以内的年以内的称为短期资金市场，又称货币市场；而融资期限在称为短期资金市场，又称货币市场；而融资期限在1 1年以上的年以上的则称为长期资金市场，又称资本市场。则称为长期资金市场，又称资本市场。短期资金多在流通领短期资金多在流通领域起着货币作用域起着货币作用，主要解决市场主体短期性、临时性的资金，主要解决市场主体短期性、临时性的资金需求；需求；长期资金大都参加社会再生产的过程，起的是资本的长期资金大都参加社会再生产的过程，起的是资本的作用作用，可以分为股票市场和长期债券市场。，可以分为股票市场和长期债券市场。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 5第一节第一节 金融市场概述金融市场概述(二二)现货市场、期货市场和期权市场现货市场、期货市场和期权市场 按资金交割时间的不同划分。现货市场是随交易协议达成按资金交割时间的不同划分。现货市场是随交易协议达成而立即交割的市场，如外汇市场中的即期外汇交易。期货市场而立即交割的市场，如外汇市场中的即期外汇交易。期货市场是按照约定的时间、执行价格和数量交货的市场。期权市场是是按照约定的时间、执行价格和数量交货的市场。期权市场是指各种期权交易的市场。指各种期权交易的市场。(三三)发行市场和流通市场发行市场和流通市场 按市场级次不同划分。发行市场也称为初级市场或一级市按市场级次不同划分。发行市场也称为初级市场或一级市场，是指新发行证券的交易市场，是筹资者和初级投资者之间场，是指新发行证券的交易市场，是筹资者和初级投资者之间进行交易的场所。流通市场也称为次级市场或二级市场，是指进行交易的场所。流通市场也称为次级市场或二级市场，是指已发行证券的交易场所，是投资者之间进行交易的场所。已发行证券的交易场所，是投资者之间进行交易的场所。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 6第一节第一节 金融市场概述金融市场概述 此外，金融市场按其融资的地域的不同，可划此外，金融市场按其融资的地域的不同，可划分为国内金融市场和国际金融市场；按是否有金融分为国内金融市场和国际金融市场；按是否有金融中介，可划分为有中介的金融市场和无中介的金融中介，可划分为有中介的金融市场和无中介的金融市场；按交易内容的不同，又可划分为外汇市场、市场；按交易内容的不同，又可划分为外汇市场、货币市场、黄金市场等。货币市场、黄金市场等。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 7第一节第一节 金融市场概述金融市场概述 金融市场的功能，是指金融市场所特有的促进金融市场的功能，是指金融市场所特有的促进经济发展和协调经济运行的机能和作用。金融市场经济发展和协调经济运行的机能和作用。金融市场一般有三大功能：聚集资金功能、分配资金功能、一般有三大功能：聚集资金功能、分配资金功能、调节货币供求功能。调节货币供求功能。四、金融市场的功能四、金融市场的功能 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 8第一节第一节 金融市场概述金融市场概述(一一)聚集资金功能聚集资金功能 金融市场的聚集资金功能是其变收入为储蓄、变金融市场的聚集资金功能是其变收入为储蓄、变储蓄为投资，使投资增长的功能。储蓄为投资，使投资增长的功能。(二二)分配资金功能分配资金功能 金融市场的分配资金功能是指其促进资金的合理流动，金融市场的分配资金功能是指其促进资金的合理流动，实现资源优化配置和有效利用的功能。实现资源优化配置和有效利用的功能。(三三)调节功能调节功能 指其调节货币的供给与需求，从而调节社会总需求和社指其调节货币的供给与需求，从而调节社会总需求和社会总供给的功能。会总供给的功能。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 9第二节第二节 金融工具金融工具 金融工具，又称金融工具，又称“信用工具信用工具”，是规定资金融通业务，是规定资金融通业务中债权人与债务人权利义务关系的书面凭证。中债权人与债务人权利义务关系的书面凭证。金融工具应列明以下几项内容：金融工具应列明以下几项内容：(1)(1)面额，即交易金额的大小。面额，即交易金额的大小。(2)(2)利息，明确利息的计算方式是单利或复利、固定利率还利息，明确利息的计算方式是单利或复利、固定利率还是浮动利率。是浮动利率。(3)(3)到期日，即偿还债务的时间，包括还本与付息的日期。到期日，即偿还债务的时间，包括还本与付息的日期。(4)(4)其他事项，如对发行者的要求权、还款保证等。其他事项，如对发行者的要求权、还款保证等。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 10第二节第二节 金融工具金融工具 偿还性，是指金融工具的发行者经过一段时间后应归还偿还性，是指金融工具的发行者经过一段时间后应归还本金的特性本金的特性(股票除外股票除外)。一、金融工具的特征一、金融工具的特征(一一)偿还性偿还性(二二)流动性流动性 是指金融工具可以迅速变现而不致遭受损失的能力。是指金融工具可以迅速变现而不致遭受损失的能力。金融工具流动性的大小取决于以下两个因素：一是变现金融工具流动性的大小取决于以下两个因素：一是变现的难易程度，它与流动性成反比。二是交易成本的大小，交的难易程度，它与流动性成反比。二是交易成本的大小，交易成本与流动性成正比。易成本与流动性成正比。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 11第二节第二节 金融工具金融工具 安全性，是指金融工具避免风险、保障投资者收益的程安全性，是指金融工具避免风险、保障投资者收益的程度，它与风险相对而言的。度，它与风险相对而言的。一般来说，主要有两类风险：一是信用风险，指债务人不履一般来说，主要有两类风险：一是信用风险，指债务人不履行合约，不按时还本付息的风险。信用风险依债务人的信誉行合约，不按时还本付息的风险。信用风险依债务人的信誉和证券的性质而定。债务人的实力强、信誉好，则信用风险和证券的性质而定。债务人的实力强、信誉好，则信用风险较小。如较小。如政府债券一般没有信用风险政府债券一般没有信用风险。公司证券则风险较。公司证券则风险较多；二是市场风险，指市场上利率上升所导致信用工具市场多；二是市场风险，指市场上利率上升所导致信用工具市场价格下跌的风险。若市场利率上升，按市场利率所计算信用价格下跌的风险。若市场利率上升，按市场利率所计算信用工具的现值则相应降低，信用工具的市场价格也会相应下降。工具的现值则相应降低，信用工具的市场价格也会相应下降。(三三)安全性安全性 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 12第二节第二节 金融工具金融工具 金融工具可以给持有者带来一定的收益。收益的大小是金融工具可以给持有者带来一定的收益。收益的大小是通过收益率来计算的，即净收益对本金的比率。收益率有多通过收益率来计算的，即净收益对本金的比率。收益率有多种计算方式，比较常见的有：种计算方式，比较常见的有：(1)(1)票面收益率票面收益率(票面利率票面利率)，指，指票面上规定每期应付的利息与证券面值的比率。票面上规定每期应付的利息与证券面值的比率。(2)(2)当期收益当期收益率，是金融工具票面利息与其市场当期价格的比率。率，是金融工具票面利息与其市场当期价格的比率。(3)(3)实际实际收益率，是指证券在整个有效期内，每年净收益收益率，是指证券在整个有效期内，每年净收益(即票面利息即票面利息与年平均损益之和与年平均损益之和)同市场价格同市场价格(对买者来说是本金对买者来说是本金)的比率，的比率，用公式表示：用公式表示：n (四四)盈利性盈利性年平均收益率：净收益市场价格年平均收益率：净收益市场价格 =(=(年票面利息年票面利息+年资本损益年资本损益)市场价格市场价格 其中，年资本损益其中，年资本损益=(=(面值面值-行市行市)偿还期偿还期 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 13第二节第二节 金融工具金融工具二、金融工具的种类二、金融工具的种类金金融融工工具具传统的传统的金融工金融工具具金融创金融创新与金新与金融衍生融衍生工具工具 债券债券股票股票 商业票据商业票据 支票支票政府债券政府债券公司债券公司债券 金融债券金融债券 金融期货金融期货金融期权金融期权 互换互换 远期利率协议远期利率协议 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 14第二节第二节 金融工具金融工具(一一)传统的金融工具传统的金融工具 1 1、债券、债券 债券是用来表明债权债务关系，证债券是用来表明债权债务关系，证明债权人有按约定的条件取得利息和收明债权人有按约定的条件取得利息和收回本金权利的债权资本凭证。根据发行回本金权利的债权资本凭证。根据发行主体不同，可分为政府债券、公司债券主体不同，可分为政府债券、公司债券和金融债券。和金融债券。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 15第二节第二节 金融工具金融工具政府债券是由中央政府、地方政府或政府担保的公用事业政府债券是由中央政府、地方政府或政府担保的公用事业部门发行的债券。部门发行的债券。公司债券就是工商企业为筹资而发行的债务凭证，反映了公司债券就是工商企业为筹资而发行的债务凭证，反映了公司的负债关系。公司的负债关系。金融债券是指银行和其他非银行金融机构为了筹集某种专金融债券是指银行和其他非银行金融机构为了筹集某种专门用途的资金而发行的债务凭证。门用途的资金而发行的债务凭证。债券的种类债券的种类 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 16第二节第二节 金融工具金融工具 股票是股份公司发行的，用以证明投资者的股股票是股份公司发行的，用以证明投资者的股东身份，并据以获取股息的凭证。股票实际上是一东身份，并据以获取股息的凭证。股票实际上是一种权利证书，股票持有者可以参与公司的经营管理种权利证书，股票持有者可以参与公司的经营管理和盈利分配，股票也可像商品一样转让买卖。因此，和盈利分配，股票也可像商品一样转让买卖。因此，股票是资金市场上主要的长期信用工具之一。股份股票是资金市场上主要的长期信用工具之一。股份公司主要发行普通股和优先股两种类型的股票。公司主要发行普通股和优先股两种类型的股票。2 2、股票、股票 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 17第二节第二节 金融工具金融工具普通股代表股东享有平等权利，并随发行公司的经营利普通股代表股东享有平等权利，并随发行公司的经营利润的多少分得相应的股息。普通股股东所享有的主要权利包润的多少分得相应的股息。普通股股东所享有的主要权利包括：括：(1)(1)经营参与权、出席股东大会、表决权。经营参与权、出席股东大会、表决权。(2)(2)公司盈公司盈余和剩余财产的分配权余和剩余财产的分配权 (3)(3)优先认股权，股份公司为增加资优先认股权，股份公司为增加资本而决定发行新的股票时，现有普通股股东有权按当时的持本而决定发行新的股票时，现有普通股股东有权按当时的持股比例和低于市场的价格优先认购，以保证其在股份公司中股比例和低于市场的价格优先认购，以保证其在股份公司中的权益比例。的权益比例。优先股是指先于普通股股东分配公司收益和剩余财产的优先股是指先于普通股股东分配公司收益和剩余财产的股票。其优先基本权表现在两个方面股票。其优先基本权表现在两个方面（1 1）优先股股息固定，优先股股息固定，不受公司经营状况和盈利水平的影响。（不受公司经营状况和盈利水平的影响。（2 2）当公司破产倒）当公司破产倒闭或清算时，有剩余财产的优先分配权。闭或清算时，有剩余财产的优先分配权。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 18第二节第二节 金融工具金融工具 商业票据是商业信用工具，是以信用商业票据是商业信用工具，是以信用方式出售商品的债权人用以保证自己权益方式出售商品的债权人用以保证自己权益的一种债务凭证。传统的商业票据主要有的一种债务凭证。传统的商业票据主要有本票和汇票两种。本票和汇票两种。3 3、商业票据、商业票据 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 19第二节第二节 金融工具金融工具本票是债务人承诺在一定时间及地点无条件支付一定款项本票是债务人承诺在一定时间及地点无条件支付一定款项给收款人的支付承诺或保证书。给收款人的支付承诺或保证书。汇票是债权人向债务人签发的要求即期或定期无条件支付汇票是债权人向债务人签发的要求即期或定期无条件支付一定款项给收款人的支付命令书。汇票是由债权人发出的，一定款项给收款人的支付命令书。汇票是由债权人发出的，因此必须经债务人承兑后才可以进入流通。因此必须经债务人承兑后才可以进入流通。由债务人自己承诺到期付款的称为商业承兑汇票；由债由债务人自己承诺到期付款的称为商业承兑汇票；由债务人委托银行承兑的汇票称为银行承兑汇票。务人委托银行承兑的汇票称为银行承兑汇票。票据流通可以背书转让。为保证持票人的利益，只有当票据流通可以背书转让。为保证持票人的利益，只有当转让人在票据背面做转让签字即背书时，转让行为才有效。转让人在票据背面做转让签字即背书时，转让行为才有效。背书人一经背书即为票据的债务人，与出票人同样，要对票背书人一经背书即为票据的债务人，与出票人同样，要对票据的支付负责。据的支付负责。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 20第二节第二节 金融工具金融工具 支票是存款户签发的要求银行从其活期存款支票是存款户签发的要求银行从其活期存款账户上支付一定金额给指定人或持票人凭证。账户上支付一定金额给指定人或持票人凭证。支票按支付方式划分，可分为现金支票和转支票按支付方式划分，可分为现金支票和转账支票。现金支票可以从银行提取现金，转账支账支票。现金支票可以从银行提取现金，转账支票只能用于对存款户进行转账结算。支票经过背票只能用于对存款户进行转账结算。支票经过背书可以流通转让，从而代替货币发挥流通手段职书可以流通转让，从而代替货币发挥流通手段职能和支付手段职能。能和支付手段职能。4 4、支票、支票 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 21第二节第二节 金融工具金融工具(一一)金融创新与金融衍生工具金融创新与金融衍生工具 金融衍生工具是指以股票、债券以及货币等金融资金融衍生工具是指以股票、债券以及货币等金融资产的交易为基础而派生出来的金融工具。它们本身不能产的交易为基础而派生出来的金融工具。它们本身不能独立存在，是依附于股票、债券及货币等基础工具，并独立存在，是依附于股票、债券及货币等基础工具，并在此基础之上通过预测利率、汇率、股价等的未来行情在此基础之上通过预测利率、汇率、股价等的未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签定远期合同或互走势，采用支付少量保证金或权利金签定远期合同或互换不同的金融商品等交易形式设计出的一系列新兴金融换不同的金融商品等交易形式设计出的一系列新兴金融工具。工具。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 22第二节第二节 金融工具金融工具1 1、金融期货、金融期货 金融期货是一份双方签署的在将来某一时间按约定金融期货是一份双方签署的在将来某一时间按约定的条件的条件(包括价格、交割地点、交割方式包括价格、交割地点、交割方式)买进或卖出一买进或卖出一定数量的某种金融商品的合约。金融期货主要有利率期定数量的某种金融商品的合约。金融期货主要有利率期货、股票指数期货和外汇期货三种。货、股票指数期货和外汇期货三种。2 2、金融期权、金融期权 金融期权又称选择权，是一种赋予投资者在规定期金融期权又称选择权，是一种赋予投资者在规定期限内按双方约定的价格或执行价格买进或卖出一定数量限内按双方约定的价格或执行价格买进或卖出一定数量某种指定金融资产的权利的合约。某种指定金融资产的权利的合约。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 23第二节第二节 金融工具金融工具1 1、权利与义务不同。期货合约中买卖双方的权利、义务、权利与义务不同。期货合约中买卖双方的权利、义务是对等的；而期权合约是单向的。是对等的；而期权合约是单向的。2 2、保证金不同。期货合约每日清算保证金；期权合约的、保证金不同。期货合约每日清算保证金；期权合约的购买者只用支付期权费。购买者只用支付期权费。3 3、获得收益的方向不同。期货交易双方承担的风险和可、获得收益的方向不同。期货交易双方承担的风险和可能获得盈利的机会均是无限的；而期权交易的买方只有能获得盈利的机会均是无限的；而期权交易的买方只有有限风险有限风险(以期权费为限以期权费为限)却拥有无限盈利的机会，买方却拥有无限盈利的机会，买方只有有限的盈利，却又无限的损失机会。只有有限的盈利，却又无限的损失机会。金融期权与金融期货的区别金融期权与金融期货的区别 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 24第二节第二节 金融工具金融工具3 3、互换、互换 互换是一种经双方商定在一定时间后彼此交换支付互换是一种经双方商定在一定时间后彼此交换支付的金融交易。的金融交易。它的主要种类是货币互换和利率互换。货币互换是指交它的主要种类是货币互换和利率互换。货币互换是指交易双方交换不同币种、期限相同、等值资金债务或资产，易双方交换不同币种、期限相同、等值资金债务或资产，目的在于避免筹资中的汇价风险。利率互换是指交易双目的在于避免筹资中的汇价风险。利率互换是指交易双方在债务币种相同的情况下，互相交换不同形式的利率。方在债务币种相同的情况下，互相交换不同形式的利率。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 25第二节第二节 金融工具金融工具4 4、远期利率协议、远期利率协议 远期利率协议是指在浮动利率债务市场上，当两个远期利率协议是指在浮动利率债务市场上，当两个当事人当事人(客户对银行之间或银行同业之间客户对银行之间或银行同业之间)对一定期限后对一定期限后将要支付的浮动利率约定一个协议利率将要支付的浮动利率约定一个协议利率(合同利率合同利率)，到，到期时根据当时的市场利率与协议利率的差别，由当事人期时根据当时的市场利率与协议利率的差别，由当事人一方向另一方支付利率的差额。一方向另一方支付利率的差额。例如，某公司有一笔浮动利率的贷款债务，为防止市场利率上升而产生例如，某公司有一笔浮动利率的贷款债务，为防止市场利率上升而产生利率风险，该公司可与某银行签定远期利率协议，即该公司为协议买方，利率风险，该公司可与某银行签定远期利率协议，即该公司为协议买方，银行为卖方。假如协议利率是银行为卖方。假如协议利率是9 9，若，若3 3个月后市场利率为个月后市场利率为9 95 5，则卖，则卖方支付给买方方支付给买方0 05 5的利息差额；反之，则买方支付给卖方利息差额。的利息差额；反之，则买方支付给卖方利息差额。利息差额利息差额=本金本金利差利差合约期。本金总额由双方协定，但从不交换，合约期。本金总额由双方协定，但从不交换，并且该合同一般用现金清算。并且该合同一般用现金清算。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 26第三节第三节 证券市场证券市场 证券市场是有价证券发行与流通的场所与供求关系证券市场是有价证券发行与流通的场所与供求关系的总和，是金融市场的一个重要组成部分。的总和，是金融市场的一个重要组成部分。概概 念念建立的条件建立的条件(1)(1)要有一定特性与足够种类、规模的有价证券；要有一定特性与足够种类、规模的有价证券；(2)(2)必须有健全的中介组织与机构积极参与交易，如证券必须有健全的中介组织与机构积极参与交易，如证券 交易所、证券公司、信托投资公司等；交易所、证券公司、信托投资公司等；(3)(3)必须有一个包括证券法规、管理机构、管理体制在内必须有一个包括证券法规、管理机构、管理体制在内的完备的管理制度，以有效地防止投机倒把、欺诈、垄的完备的管理制度，以有效地防止投机倒把、欺诈、垄断等不正当行为的发生。断等不正当行为的发生。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 27第三节第三节 证券市场证券市场证券市场的分类证券市场的分类划分标准划分标准按融资期限划按融资期限划分分 按交易程序按交易程序划分划分按有价证券性按有价证券性质划分质划分其其 他他短期证短期证券市场券市场 中长期中长期证券市证券市场场 初级初级市场市场次级市次级市场场股票市股票市场场债券市债券市场场场内市场内市场场场外市场外市场场 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 28第三节第三节 证券市场证券市场一、证券发行市场一、证券发行市场（一）市场主体（一）市场主体证券发行者证券发行者 证券投资者证券投资者 证券发行中证券发行中介机构介机构 是为了筹措资金而发行股票或债券的是为了筹措资金而发行股票或债券的各种发行主体。各种发行主体。是指直接或间接向证券发行者购买证是指直接或间接向证券发行者购买证券或成为公司的股东或公司与政府的券或成为公司的股东或公司与政府的债权人的个人和团体。债权人的个人和团体。指协助股票、债券发行，代理发行者指协助股票、债券发行，代理发行者将有价证券出售给投资者的机构，多将有价证券出售给投资者的机构，多由投资银行或证券公司充任，习惯上由投资银行或证券公司充任，习惯上称其为承销商称其为承销商 。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 29第三节第三节 证券市场证券市场（二）证券发行的目的与方式（二）证券发行的目的与方式 政府发行公政府发行公债债 金融机构发金融机构发行债券行债券 企业和公司发企业和公司发行股票行股票 为了弥补财政赤字，扩大为了弥补财政赤字，扩大公共投资和对经济进行宏公共投资和对经济进行宏观调控。观调控。为了扩大信贷基金为了扩大信贷基金 筹集经营成本、追加投资、筹集经营成本、追加投资、扩大经营或调整财务结构。扩大经营或调整财务结构。企业和公司发企业和公司发行债券行债券 为了筹集长期稳定的资金，为了筹集长期稳定的资金，制定合理的资产负债比例。制定合理的资产负债比例。目的目的 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 30第三节第三节 证券市场证券市场按发行对象按发行对象按发行主体按发行主体 证券证券发行发行的方的方式式按发行价格按发行价格确定方式确定方式 按保证品按保证品 按推销方式按推销方式 我国证券公司推销股票的方式：上网定价发行方式、全额预我国证券公司推销股票的方式：上网定价发行方式、全额预缴款方式和与储蓄存单挂钩缴款方式和与储蓄存单挂钩 分为公募发行和私募发行分为公募发行和私募发行 分为直接发行和间接发行分为直接发行和间接发行 分为议价发行和投标发行分为议价发行和投标发行 分为信用担保发行、实物分为信用担保发行、实物担保发行和证券担保发行担保发行和证券担保发行以及产品担保发行。以及产品担保发行。分为行政发行和市场发行分为行政发行和市场发行 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 31第三节第三节 证券市场证券市场（三）证券发行价格（三）证券发行价格 (1)(1)面额发行，即以票面金额为发行价格；面额发行，即以票面金额为发行价格；(2)(2)时价发行，以股票在流通市场上的价格为基础而确定发时价发行，以股票在流通市场上的价格为基础而确定发行价格；行价格；(3)(3)中间价发行，采用时价和面额的中间值作为新股发行的中间价发行，采用时价和面额的中间值作为新股发行的价格；价格；(4)(4)折价发行，即按股票面额打一定的折扣作为发行价格。折价发行，即按股票面额打一定的折扣作为发行价格。我国我国公司法公司法规定：股票发行价格可以按票面金额，也可规定：股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不能低于票面额。以超过票面金额，但不能低于票面额。1 1股票发行价格股票发行价格 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 32第三节第三节 证券市场证券市场股票具体的定价方式股票具体的定价方式 第一，根据公司税后利润率制定股票发行价格。公司税后利第一，根据公司税后利润率制定股票发行价格。公司税后利润是反映公司未来一定时间内收入水平的指标，一般根据公润是反映公司未来一定时间内收入水平的指标，一般根据公司近年及未来若干年的收益预测值平均确定。司近年及未来若干年的收益预测值平均确定。计算公式计算公式 有三种情况：有三种情况：(1)y=E(1)y=EN N式中，式中，y y表示税后利润率；表示税后利润率；E E表示公司税后利润总额；表示公司税后利润总额；N N表示公表示公司发行在外普通股加权股数。司发行在外普通股加权股数。（2 2）如果公司有发行在外优先股股票，则：）如果公司有发行在外优先股股票，则：y=(EA)y=(EA)N N式中，式中，A A表示支付优先股股息总额。表示支付优先股股息总额。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 33第三节第三节 证券市场证券市场如果设贴现率为如果设贴现率为r r，r0r0表示风险投资收益或标准投资收益率，表示风险投资收益或标准投资收益率，用用k k表示股票投资风险率表示股票投资风险率(即补偿股票投资风险的收益率即补偿股票投资风险的收益率)，则有：则有：r=r0+kr=r0+k根据公司税后利润率制定股票发行价格，可由下述公式给出：根据公司税后利润率制定股票发行价格，可由下述公式给出：P=yP=yr=yr=yto+k)to+k)例如，某公司未来预计的每股税后利润为例如，某公司未来预计的每股税后利润为3636，目，目前，金融市场标准投资收益率为前，金融市场标准投资收益率为6 6，股票投资风，股票投资风险率为险率为3 3，该公司新股发行价格为，该公司新股发行价格为P=36P=36(6(6+3+3)=4)=4元元 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 34第三节第三节 证券市场证券市场第二，根据市盈率制定股票发行价格。市盈率也称股票价盈第二，根据市盈率制定股票发行价格。市盈率也称股票价盈比，是每股股票市场价格与每股税后利润之比，是证券市场比，是每股股票市场价格与每股税后利润之比，是证券市场上衡量价格高低、判断股票价格是否正常的一个指标。上衡量价格高低、判断股票价格是否正常的一个指标。计算公式：计算公式：以以I I表示股票市盈率，以表示股票市盈率，以e e表示每股盈余表示每股盈余(即税后利即税后利润润)则：则：P=IeP=Ie第三，根据公司盈余增长率制定股票发行价格。公司盈余增第三，根据公司盈余增长率制定股票发行价格。公司盈余增长率是股份公司每股税后利润的增长率长率是股份公司每股税后利润的增长率 计算公式：计算公式：其计算公式可表示如下：其计算公式可表示如下：g=(Et+l-Et)g=(Et+l-Et)Et100Et100=Et+l=Et+lE1100E1100-1-1 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 35第三节第三节 证券市场证券市场 在实践中，人们采用简化公式制定股票发行价格。即：在实践中，人们采用简化公式制定股票发行价格。即：公式一公式一P=P0(1+ng)P=P0(1+ng)、公式二、公式二P=Po(1+g)P=Po(1+g)式中，式中，PoPo表示按公司目前每股税后利润率制定的股票表示按公司目前每股税后利润率制定的股票基准价格；基准价格；n n为定价所依据的年限。为定价所依据的年限。在大多数情况下，假定在大多数情况下，假定n=3n=3。上述公式一适用于公司。上述公式一适用于公司盈余增长率较低时，如盈余增长率较低时，如g10g10g10时。时。例如，公司每股税后利润制定的新股发行价格例如，公司每股税后利润制定的新股发行价格4 4元，如元，如果假设该公司至少在未来三年能够保持果假设该公司至少在未来三年能够保持2020的盈余增长的盈余增长率，考虑这一因素，公司新股的发行价格应修正为：率，考虑这一因素，公司新股的发行价格应修正为：P=4*(1+20P=4*(1+20)。=6=69191元元 2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 36第三节第三节 证券市场证券市场第四，资产净值法。第四，资产净值法。我国证监会规定：新股发行价格的确定方法为：我国证监会规定：新股发行价格的确定方法为：股票发行价格股票发行价格=每股税后利润每股税后利润市盈率市盈率每股税后利润每股税后利润=发行前一年每股税后利润发行前一年每股税后利润7070+发行当年发行当年摊薄后的预测每股税后利润摊薄后的预测每股税后利润30302 2债券发行价格债券发行价格 债券发行价格一般有平价发行、溢价发行和折价发行三种债券发行价格一般有平价发行、溢价发行和折价发行三种方式。方式。一般来说，票面利率大于市场实际利率时，债券便以溢价发一般来说，票面利率大于市场实际利率时，债券便以溢价发行；票面利率小于市场实际利率时，债券便以折价发行；票行；票面利率小于市场实际利率时，债券便以折价发行；票面利率等于市场实际利率时，债券便以平价发行。面利率等于市场实际利率时，债券便以平价发行。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 37第三节第三节 证券市场证券市场二、证券流通市场二、证券流通市场证券流通市场也称证券交易市场、二级市场，是已发行证券证券流通市场也称证券交易市场、二级市场，是已发行证券的转让、买卖的场所。二级市场主要由证券交易所市场和场的转让、买卖的场所。二级市场主要由证券交易所市场和场外市场组成。外市场组成。证券交易所证券交易所 证券上市证券上市 场外交易市场场外交易市场 流通市流通市场的种场的种类类是专门的、有组织的、有价是专门的、有组织的、有价证券集中交易买卖的场所。证券集中交易买卖的场所。指证券发行人经批准之后将指证券发行人经批准之后将其证券在交易所挂牌交易。其证券在交易所挂牌交易。指在证券交易所以外进行的指在证券交易所以外进行的证券买卖活动及其场所。证券买卖活动及其场所。2019 Department Of InvestmentCollege Of Finance,Hebei University of Economics and Business 38第三节第三节 证券市场证券市场 柜台交易市场，又称店头市场，它是指在证券营业机构柜台交易市场，又称店头市场，它是指在证券营业机构或证券经纪商的柜台完成的证券交易活动及其场所。或证券经纪商的柜台完成的证券交易活动及其场所。第三市场专指已上市证券的场外交易活动，主要是为了第三市场专指已上市证券的场外交易活动，主要是为了适应投资者的大宗交易需要发展起来的。适应投资者的大宗交易需要发展起来的。第四市场是专指投资者或证券发行人不经过证券商，彼第四市场是专指投资者或证券发行人不经过证券商，彼此之间利用电子计算机网络进行的大宗证券交易活动，是近此之间利用电子计算机网络进行的大宗证券交易活动，是近年来国际市场上流行的场外交易方式。年来国际市场上流行的场外交易方式。我国目前的场外市场交易活动主要是由证券公司、商业我国目前的场外市场交易活动主要是由证券公司、商业银行的营业柜台组成的进行各种期限国债交易的市场。银行的营业柜台组成的进行各种期限国债交易的市场。2019 Department Of Investment谢谢