金融期货交易--课件

第六章第六章金融期货交易金融期货交易1ppt课件本章学习内容本章学习内容第一节第一节外汇期货外汇期货第二节第二节利率期货利率期货第三节第三节股票指数期货股票指数期货2ppt课件第一节第一节 外汇期货外汇期货一、外汇期货的概念一、外汇期货的概念 概念概念 ：所谓外汇期货：所谓外汇期货(foreign exchange futures)(foreign exchange futures)，是，是指交易双方约定在未来特定的时期指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割进行外汇交割,并限定了标准币种、并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准数量、交割月份及交割地点的标准化合约。外汇期货交易则是指在期化合约。外汇期货交易则是指在期货交易所中通过喊价成交的外汇合货交易所中通过喊价成交的外汇合约买卖。外汇期货也被称为外币期约买卖。外汇期货也被称为外币期货货(foreign currency futures)(foreign currency futures)或或货币期货货币期货(currency futures)(currency futures)。3ppt课件二、二、外汇期货的交易规则外汇期货的交易规则 外汇期货为标准化的合约，每个交易所对外汇外汇期货为标准化的合约，每个交易所对外汇期货合约的交易币种、数量、交割月份、地点等都期货合约的交易币种、数量、交割月份、地点等都作了统一规定。作了统一规定。（1 1）交易币种）交易币种 （2 2）交易单位）交易单位（3 3）标价方式）标价方式（4 4）最小变动价位）最小变动价位（5 5）每日价格波动限制）每日价格波动限制4ppt课件（1）交易币种）交易币种芝加哥商业交易所（芝加哥商业交易所（CME）是外汇期货的发源地，也是目前）是外汇期货的发源地，也是目前品种最齐全的外汇期货交易所。芝商所现有的外汇期货品品种最齐全的外汇期货交易所。芝商所现有的外汇期货品种有种有12类，分别是澳元类，分别是澳元/美元（美元（AD）、加币）、加币/美元（美元（CD）、）、瑞士法郎瑞士法郎/美元（美元（SF）、欧元）、欧元/美元（美元（EC）、英镑）、英镑/美元美元（BP）、日元）、日元/美元（美元（JY）、纽币）、纽币/美元（美元（NE）、标准美）、标准美元元/离岸人民币（离岸人民币（CNH）、电子微型美元）、电子微型美元/离岸人民币离岸人民币（MNH）、标准美元）、标准美元/人民币（人民币（CNY）、电子微型美元）、电子微型美元/人人民币（民币（MNY）、）、E-微型欧元微型欧元/美元（美元（M6E）。5ppt课件（2）交易单位）交易单位外汇期货的交易单位都以各种货币的某一外汇期货的交易单位都以各种货币的某一特定的数量来表示。这一特定的数量由所根据特定的数量来表示。这一特定的数量由所根据各种标的货币同结算货币之间的某一正常的汇各种标的货币同结算货币之间的某一正常的汇率确定。率确定。6ppt课件(3)标价方式标价方式在在CME的外汇期货市场，除了人民币的期的外汇期货市场，除了人民币的期货合约，其他外汇期货统一以每种外币折合货合约，其他外汇期货统一以每种外币折合多少美元标价，报价采取小数形式，小数点多少美元标价，报价采取小数形式，小数点后一般是四位数（日元例外，虽然日元期货后一般是四位数（日元例外，虽然日元期货也是以四位数的形式报价，但实际上省略了也是以四位数的形式报价，但实际上省略了两位数，如报价为两位数，如报价为0.4728，则实际价格为，则实际价格为0.004728）。例如）。例如2016年年4月月18日，英镑期日，英镑期货（货（BP）2016年年6月到期的合约价格为月到期的合约价格为1.4289，即，即1英镑等于英镑等于1.4289美元。美元。7ppt课件(4)最小变动价位最小变动价位外汇期货的最小变动价位通常以一定的外汇期货的最小变动价位通常以一定的“点点”(Point)来表示。所谓点，是指外汇市场所来表示。所谓点，是指外汇市场所报出的外汇汇率中价位变动的最后一位的数字。报出的外汇汇率中价位变动的最后一位的数字。但是由于各种货币对美元的汇率中小数点以后但是由于各种货币对美元的汇率中小数点以后的位数不同，所以，同为一个点，不同的货币的位数不同，所以，同为一个点，不同的货币有不同的含义。在有不同的含义。在IMM，英镑、加拿大元和澳，英镑、加拿大元和澳大利亚元这几种货币的大利亚元这几种货币的1个点为个点为0.0001；对日；对日元而言是元而言是0.000001。外汇期货的最小变动价位是指每一单位标的外汇期货的最小变动价位是指每一单位标的货币的汇率变动一次的最小幅度。这一最小幅货币的汇率变动一次的最小幅度。这一最小幅度与交易单位的乘积便是每份外汇期货合约的度与交易单位的乘积便是每份外汇期货合约的最小变动价位。最小变动价位。8ppt课件(5)每日价格波动限制每日价格波动限制外汇期货的每日价格波动限制一般也外汇期货的每日价格波动限制一般也以一定的点数来表示。需要注意的是，以一定的点数来表示。需要注意的是，不同货币的点数的含义不同，所以外汇不同货币的点数的含义不同，所以外汇期货的每日价格波动限制不能根据点数期货的每日价格波动限制不能根据点数的绝对值来比较大小。还应注意的是，的绝对值来比较大小。还应注意的是，IMM对各种外汇期货规定的每日价格波对各种外汇期货规定的每日价格波动限制只适用于开市后的动限制只适用于开市后的15分钟，分钟，15分分钟以后不再有任何限制。钟以后不再有任何限制。9ppt课件 IMM外汇期货合约规定 币种币种交易单位交易单位最小变动价位最小变动价位每日价格波动限制每日价格波动限制英镑英镑62500英镑英镑0.000 2(每每 合合 约约12.50美元美元)400点点(每每合合约约2500美元美元)瑞士法郎瑞士法郎125000法郎法郎0.0001(每每 合合 约约12.50美元美元)150点点(每每合合约约1875美元美元)加拿大元加拿大元100000加元加元0.000 1(每每合合约约10美元美元)100点点(每每合合约约1000美元美元)日元日元12 500 000日元日元0.000 001(每每合合约约12.50美元美元)150点点(每每合合约约1875美元美元)澳澳大大利利亚亚元元100000澳元澳元0.000 1(每每合合约约10美元美元)150点点(每每合合约约1500美元美元)10ppt课件三、外汇期货的交易三、外汇期货的交易 由于外汇汇率变动风险的存在，为避免由于外汇汇率变动风险的存在，为避免因此造成的损失，许多跨国公司、进出口公因此造成的损失，许多跨国公司、进出口公司以及外汇管理机构都以期货交易的方式进司以及外汇管理机构都以期货交易的方式进行套期保值，另外，许多投机者也看好外汇行套期保值，另外，许多投机者也看好外汇期货市场。期货市场。假设一家公司决定使用期货而不是远期合假设一家公司决定使用期货而不是远期合假设一家公司决定使用期货而不是远期合假设一家公司决定使用期货而不是远期合同来对冲货币交易风险。同来对冲货币交易风险。同来对冲货币交易风险。同来对冲货币交易风险。(a)(a)是应当买入还是售出期货合同是应当买入还是售出期货合同是应当买入还是售出期货合同是应当买入还是售出期货合同?(b)(b)买入或售出多少份期货合同买入或售出多少份期货合同买入或售出多少份期货合同买入或售出多少份期货合同?(e)(e)交割日期如何交割日期如何交割日期如何交割日期如何?11ppt课件外汇期货交易中的套期保值外汇期货交易中的套期保值 （一）买卖的选择（一）买卖的选择 如如果果您您需需要要在在未未来来的的某某个个日日期期用用美美元元买买入入一种货币，采取的步骤如下：一种货币，采取的步骤如下：第一步，现在买入适当的货币期货合同；第一步，现在买入适当的货币期货合同；第第二二步步，通通过过在在实实际际买买入入货货币币的的当当天天出出售售相同数目的期货合同来平仓相同数目的期货合同来平仓。12ppt课件 现在现在 将来将来外汇市场外汇市场行动：行动：不采取行动不采取行动 买入外汇买入外汇期货市场期货市场 买入期货买入期货 售出期货售出期货行动：行动：13ppt课件如如果果您您需需要要在在未未来来的的某某个个日日期期出出售售某某种种货货币并购入美元，应采取下列的步骤：币并购入美元，应采取下列的步骤：第一步，现在出售合适的货币期货合同第一步，现在出售合适的货币期货合同 第第二二步步，通通过过在在实实际际出出售售货货币币的的当当天天买买入入相同数目的期货合同来平仓相同数目的期货合同来平仓 14ppt课件 现在现在 将来将来外汇市场外汇市场行动：行动：不采取行动不采取行动 售出外汇售出外汇期货市场期货市场 售出期货售出期货 买入期货买入期货行动：行动：15ppt课件 一一家家美美国国公公司司7070天天后后要要收收到到300300万万瑞瑞士士法郎的股息，并想把这笔钱换成美元。法郎的股息，并想把这笔钱换成美元。请请问问：它它在在期期货货市市场场上上应应当当如如何何操操作作来防范货币风险来防范货币风险?举例举例16ppt课件答案 7070天天以以后后，要要出出售售瑞瑞士士法法郎郎并并买买入入美美元元。公公司司想想对对冲冲货货币币风风险险，并并使使瑞瑞士士法法郎郎对对美美元的汇率保持不变。元的汇率保持不变。(a)(a)它它想想出出售售瑞瑞士士法法郎郎并并买买入入美美元元。它它应应当当现现在在出出售售瑞瑞士士法法郎郎的的期期货货，并并在在7070天天后后实际出售瑞士法郎时将其购回。实际出售瑞士法郎时将其购回。(b)(b)合合同同的的标标准准数数量量是是12.512.5万万瑞瑞士士法法郎郎，所所以以现现在在要要出出售售2424份份合合同同，并并在在以以后后购购回回它们以便平仓。它们以便平仓。17ppt课件举例举例 一一个个英英国国公公司司预预计计在在6 6个个月月后后会会收收到到400400万万美美元元。请请问问：它它如如何何在在期期货货市市场场上上对对冲冲其其进款的风险进款的风险?非美国公司非美国公司18ppt课件答案答案 这这个个公公司司不不能能出出售售美美元元期期货货，因因为为它它们们并并不不存存在在。但但是是，它它可可以以进进行行英英镑镑期期货货的的交交易易。它它应应当当重重述述其其要要求求，表表明明它它6 6个个月月后后需需要要用用美美元元买买入入英英镑镑的的需需求求。因因此此它它必必须须现现在在就就买买入入英英镑镑的的期期货货，然然后后在在六六个个月月后后把它们卖掉以便平仓。把它们卖掉以便平仓。19ppt课件举例举例 一一个个英英国国公公司司从从日日本本购购入入钢钢材材，需需要要9090天天之之后后以以日日元元付付款款。它它如如何何使使用用货货币币期期货货对冲购买成本的风险对冲购买成本的风险?20ppt课件答案答案 这这个个公公司司需需要要买买入入日日元元。在在期期货货市市场场，它它可可以以通通过过买买入入日日元元期期货货的的方方式式来来对对冲冲这这个个风风险险。在在期期货货市市场场上上用用美美元元来来购购买买日日元元，公公司司因因此此需需要要出出售售英英镑镑期期货货(来来购购买买美美元元)，然然后后(使使用用美美元元)来来购购买买日日元元期期货货。9090天天之之后后它它可可以以通通过过买买入入英英镑镑期期货货和和出出售售日日元元期货来平仓。期货来平仓。21ppt课件 如果是美元收款或付款应使用多少合同？如果是美元收款或付款应使用多少合同？通通常常的的方方法法是是按按照照期期货货合合同同中中隐隐含含的的汇汇率率(即即今今天天的的合合同同价价格格)将将其其转转换换成成其其他他货货币。币。多少合同多少合同22ppt课件举例举例 一一个个英英国国公公司司预预期期在在6 6个个月月后后会会从从客客户户处处收收到到500500万万美美元元的的进进款款。它它如如何何通通过过期期货货市市场场对冲其收款风险对冲其收款风险?当当前前的的即即期期汇汇率率是是1 1英英镑镑=1.431=1.431 0 0美美元元，相相关关的的英英镑镑期期货货合合同同的的交交易易价价为为1 1英英镑镑=1.427=1.427 5 5美美元元。如如果果6 6个个月月后后的的即即期期汇汇率率是是1 1英英 镑镑=1.480=1.480 0 0美美 元元，期期 货货 价价 格格 是是 1 1英英 镑镑=1.479 0=1.479 0美元美元。请展示如何利用期货交易来对冲货币风险。请展示如何利用期货交易来对冲货币风险。23ppt课件答案答案 利利用用期期货货市市场场对对冲冲其其风风险险，它它必必须须买买入入英英镑期货。镑期货。使使用用期期货货合合同同的的价价格格导导出出的的500500万万美美元元的的当前英镑价值为：当前英镑价值为：$50000001.4275=3502627 因因为为英英镑镑合合同同的的标标准准数数量量是是62 62 500500英英镑镑，应应当当使使用用的的合合同同的的份份数数是是3 3 502 502 62762762 62 500=56.04500=56.04份份，四四舍舍五五入入就就是是5656份份。这这个个公公司司现现在在应应当当按按1.427 1.427 5 5美美元元的的价价格格购购买买5656份份英英镑镑合合同同，并并在在6 6个个月月之之后后出出售售5656份份合合同同用以平仓。用以平仓。24ppt课件(当当前前)按按右右边边价价格格买买入入期期货货 1.427 1.427 5 5美美元元(6(6个月后个月后)按右边价格售出期货按右边价格售出期货 1.479 O1.479 O每份合同的收益每份合同的收益 O.051 5O.051 5总总收收益益：5656份份合合同同515515波波动动点点每每波波动动点点6.256.25美美元元=180=180 250250美元美元6 6个月后从客户处得到的美元付款个月后从客户处得到的美元付款 5 000 0005 000 000加：通过持仓终结得到的美元现金收益加：通过持仓终结得到的美元现金收益 180 250180 250收到的美元总金额收到的美元总金额 5 180 2505 180 250六个月后的即期汇率六个月后的即期汇率$1.480 0$1.480 0通通过过出出售售美美元元得得到到的的英英镑镑收收款款(5(5 180 180 2502501.480 1.480 0 0）3 500 168.923 500 168.92英镑英镑出售出售500500万美元的期货交易的实际汇率等于万美元的期货交易的实际汇率等于5 000 0005 000 000美元美元3 500 1683 500 16892=192=1428 5428 5美元美元/英镑英镑 25ppt课件练习与思考练习与思考 1.1.一一个个德德国国公公司司9090天天以以后后要要向向一一个个美美国国供供货货商商支支付付美美元元。请请问问：它它如如何何使使用用期期货货来来对冲自己的交易风险对冲自己的交易风险?26ppt课件 2.2.一个英国公司一个英国公司4 4个月后要向中东的一个个月后要向中东的一个供货商支付款项。购买价格是以美元计价的，供货商支付款项。购买价格是以美元计价的，一共是一共是1 125 0001 125 000美元。公司想规避汇率变动美元。公司想规避汇率变动风险，因此它选择通过期货市场来达到自己的风险，因此它选择通过期货市场来达到自己的目的。当前即期英镑对美元汇率是目的。当前即期英镑对美元汇率是l l英镑英镑=1.500 0=1.500 0美元，这也是当前的期货价格。美元，这也是当前的期货价格。要求要求:(a)(a)解释如何利用期货来对冲公司的货币风险。解释如何利用期货来对冲公司的货币风险。(b)(b)如如果果4 4个个月月后后的的即即期期汇汇率率是是1.41.4，期期货货价价格格也也是是1.41.4，通通过过期期货货交交易易锁锁定定的的实实际际汇汇率率应应当当是是多少多少?27ppt课件u外外汇汇期期货货套套期期保保值值是是指指利利用用外外汇汇期期货货交交易易确确保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。保外币资产或负债免受汇率变动带来的损失。u外外汇汇期期货货套套期期保保值值有有空空头头套套期期保保值值和和多多头头套套期保期两种类型。期保期两种类型。u空空头头和和多多头头，是是指指在在外外汇汇期期货货市市场场上上卖卖出出外外汇或买进外汇。汇或买进外汇。四、外汇套期保值四、外汇套期保值28ppt课件（一）空头套期保值（一）空头套期保值有某种外币收入的美国保值者和有美元支出的非美国保值者有某种外币收入的美国保值者和有美元支出的非美国保值者可以通过出售该种外币期货合约保值。可以通过出售该种外币期货合约保值。举例举例美国某出口商美国某出口商3月月10日向加拿大出口一批货物，价值日向加拿大出口一批货物，价值500000加元，以加元结算，加元，以加元结算，3个月后收回货款。为防止个月后收回货款。为防止3个月后加元个月后加元贬值，该出口商拟在贬值，该出口商拟在CME做外汇期货套期保值。出口时和做外汇期货套期保值。出口时和3个月后的加元现货和期货价格如下：个月后的加元现货和期货价格如下：3月月1日日3个月后个月后加元现货价格加元现货价格0.8490美元美元/加元加元0.8460美元美元/加元加元6月份加元期货价格月份加元期货价格0.8489美元美元/加元加元0.8450美元美元/加元加元29ppt课件（二）多头套期保值（二）多头套期保值有某种外币支出的美国保值者和有美元收入的非美国保有某种外币支出的美国保值者和有美元收入的非美国保值者可以通过购买该种外币期货合约保值。值者可以通过购买该种外币期货合约保值。举例举例美国某进口商美国某进口商2月月10日从英国购进价值日从英国购进价值250000英镑的一英镑的一批货物，批货物，1个月后需以英镑支付货款。个月后需以英镑支付货款。2月月10日现汇汇率日现汇汇率为为1.6038美元美元/英镑，为防止英镑升值而使进口成本增加，英镑，为防止英镑升值而使进口成本增加，该进口商决定买入英镑期货合约进行套期保值，英镑期该进口商决定买入英镑期货合约进行套期保值，英镑期货合约的标准数量单位是货合约的标准数量单位是62500英镑，价格为英镑，价格为1.6258美美元元/英镑，英镑，1个月后英国英镑果然升值，个月后英国英镑果然升值，3月月10日现汇汇日现汇汇率率1.6875美元美元/英镑，英镑，3月期英镑期货合约价格是月期英镑期货合约价格是1.7036美元美元/英镑。英镑。30ppt课件远期外汇与外汇期货的区别远期外汇与外汇期货的区别远期外汇基本是银行或经纪商或客户之间经由电话或电传来远期外汇基本是银行或经纪商或客户之间经由电话或电传来交易，及柜台买卖交易；而外汇期货是在交易所交易。交易，及柜台买卖交易；而外汇期货是在交易所交易。90%以上的远期外汇都采取实际的外币交割；但以上的远期外汇都采取实际的外币交割；但99%的以上的以上的外汇期货基本都是在到期前平仓用现金结算差价，而不实的外汇期货基本都是在到期前平仓用现金结算差价，而不实际交割外汇。际交割外汇。外汇期货一标准的规格，及有标准的合约大小、到期日、保外汇期货一标准的规格，及有标准的合约大小、到期日、保证金等；而远期外汇则是由交易双方量身定做，并没有标准证金等；而远期外汇则是由交易双方量身定做，并没有标准条款条款远期外汇交易中间并无现金进出，而外汇期货为每日结算远期外汇交易中间并无现金进出，而外汇期货为每日结算远期外汇基本是全球性远期外汇基本是全球性24小时交易，没有特别的交易地区，小时交易，没有特别的交易地区，但外汇期货则在全球的几个主要的外汇期货交易所。但外汇期货则在全球的几个主要的外汇期货交易所。另外由于远期外汇的交易历史较久，也比较灵活，主要用于另外由于远期外汇的交易历史较久，也比较灵活，主要用于国际性的跨国银行之交易，因此交易量远大于期货的交易量。国际性的跨国银行之交易，因此交易量远大于期货的交易量。31ppt课件第二节第二节 利率期货利率期货一、利率期货的概念一、利率期货的概念（一）利率风险（一）利率风险利率频繁波动，从而具有风险性。以债券为例：利率频繁波动，从而具有风险性。以债券为例：有人认为，买债券吃利息是一种无风险投资，买了有人认为，买债券吃利息是一种无风险投资，买了债券，到期就可以连本带利收回，旱涝保收，无风险债券，到期就可以连本带利收回，旱涝保收，无风险可担，这种观点是否正确？可担，这种观点是否正确？利率的猛烈波动无论对债券的买者还是债券的卖者利率的猛烈波动无论对债券的买者还是债券的卖者来说，都是一种风险。来说，都是一种风险。32ppt课件思考一个现实现象nIBM的债券在的债券在1995年年初价格是年年初价格是970美元，美元，到了年底已涨到到了年底已涨到1180美元。如果你在美元。如果你在1995年年年年初购入该公司的债券，并在当年年底抛出，你初购入该公司的债券，并在当年年底抛出，你会获得会获得30的收益率。的收益率。n其实其实1995年大公司债券的平均收益率达到年大公司债券的平均收益率达到了了27%，对于投资者而言是难得的机遇。，对于投资者而言是难得的机遇。1994年，长期公司债券的收益率是年，长期公司债券的收益率是-6。n相对于股票而言，债券的风脸相对较小，相对于股票而言，债券的风脸相对较小，可为什么年度收益率之间的波动还如此剧烈可为什么年度收益率之间的波动还如此剧烈?33ppt课件（二）利率期货的概念（二）利率期货的概念 利利率率期期货货(Interest(Interest Rate Rate Futures)Futures)是是继继外外汇汇期期货货之之后后产产生生的的又又一一个个金金融融期期货货类类别别，它它标标的的资资产产并并不不是是利利率率，而而是是和和利利率率有有关关的的存存款款或或固固定定收收益益证证券券。比比如如短短、中中、长长期期国国库券，欧洲美元、欧元等。库券，欧洲美元、欧元等。34ppt课件二、短期利率期货的种类及交易规则二、短期利率期货的种类及交易规则 1 1特点特点2.2.交易单位和最小变动价位交易单位和最小变动价位3.3.标价方式标价方式例题例题短期国债投机短期国债投机 短期国债套期保值短期国债套期保值借款交易的保值借款交易的保值 存款人的保值存款人的保值 35ppt课件三、长期利率期货的种类及交易规则三、长期利率期货的种类及交易规则 所所谓谓中中长长期期利利率率期期货货，是是指指期期货货合合约约的的标标的的物物的的期期限限超超过过1 1年年的的各各种种利利率率期期货货，即即以以资资本本市市场场的的各各种种债债务务凭凭证证作作为为标标的的物物的的利利率率期货。期货。在在美美国国，主主要要的的长长期期利利率率期期货货交交易易有有四四种种：长长期期国国库库券券期期货货、中中期期国国库库券券期期货货、房房屋抵押债券期货和市政债券期货。屋抵押债券期货和市政债券期货。36ppt课件长期国库券期货长期国库券期货 特点特点交易单位交易单位报价方式及最小变动价位报价方式及最小变动价位例题例题长期国债套期保值长期国债套期保值国债期货上市国债期货上市37ppt课件什么是国债期货什么是国债期货国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。国债期货属于利率期货的国债派生交易方式。国债期货属于利率期货的一种。一种。利率期货利率期货短期利率期货：短期国债期货、欧洲美元期货、短期利率期货：短期国债期货、欧洲美元期货、9090天存单期货天存单期货中期国债期货：中期国债期货：1010年、年、5 5年、年、2 2年年长期国债期货：大于长期国债期货：大于1515年年市政债券期货市政债券期货38ppt课件利率期货发展历程利率期货发展历程19751975年年1010月，美国芝加哥期货交易所月，美国芝加哥期货交易所(CBOT)(CBOT)率先率先推出了世界上第一张利率期货合约一一政府国民推出了世界上第一张利率期货合约一一政府国民抵押协会抵押凭证期货合约。抵押协会抵押凭证期货合约。19761976年年1 1月，美国芝加哥商业交易所月，美国芝加哥商业交易所 (CME)(CME)的国际的国际货币市场货币市场(IMM)(IMM)分部推出了分部推出了9191天期的美国国库券期天期的美国国库券期货合约，成为世界上第一个国债期货合约。货合约，成为世界上第一个国债期货合约。19781978年年9 9月月CMECME又推出了又推出了1 1年期短期国库券期货合约。年期短期国库券期货合约。19771977年年8 8月，芝加哥期货交易所月，芝加哥期货交易所(CBOT)(CBOT)推出了美国推出了美国长期国债期货合约，长期国债期货合约，19821982年年5 5月又增设了月又增设了1010年期中年期中期国债期货。期国债期货。39ppt课件我国早期国债期货的缺陷我国早期国债期货的缺陷没有市场化利率没有市场化利率；没有完善的监管体制没有完善的监管体制；没有发达的国债现货市场没有发达的国债现货市场40ppt课件恢复和发展我国国债期货市场的必要性恢复和发展我国国债期货市场的必要性国债期货交易可以有效地管理利率风险，为我国国民国债期货交易可以有效地管理利率风险，为我国国民经济体系提供利率风险防范机制和工具经济体系提供利率风险防范机制和工具；国债期货交易能提升国债市场功能，促进国债市场发国债期货交易能提升国债市场功能，促进国债市场发展，完善我国金融市场体系；展，完善我国金融市场体系；开展国债期货交易能为我国利率市场化的最终实现创开展国债期货交易能为我国利率市场化的最终实现创造条件造条件；恢复和发展国债期货交易是完善期货市场，发展金融恢复和发展国债期货交易是完善期货市场，发展金融衍生产品市场和参与国际金融竞争的现实需要。衍生产品市场和参与国际金融竞争的现实需要。41ppt课件2002-2012年5年期利率波动一览2002年年:走出通缩；走出通缩；2003年：非典与经济复苏；年：非典与经济复苏；2004年：过热与通货年：过热与通货膨；膨；2005年：通胀缓解与汇率改革；年：通胀缓解与汇率改革；2006年：平稳年度；年：平稳年度；2007年：过年：过热与通货膨胀；热与通货膨胀；2008年：经济大逆转；年：经济大逆转；2009年：年：V型复苏；型复苏；2010年年-2011年：滞胀；年：滞胀；42ppt课件利率波动性加大利率波动性加大43ppt课件重新推出国债期货可行性分析重新推出国债期货可行性分析利率市场化取得阶段性进展，为国债期货的恢利率市场化取得阶段性进展，为国债期货的恢复提供了现实依据复提供了现实依据；快速发展的现货市场为恢复和发展国债期货市快速发展的现货市场为恢复和发展国债期货市场提供了坚实的基础；场提供了坚实的基础；商品期货（特别是股指期货）的推出和交易为商品期货（特别是股指期货）的推出和交易为我国恢复国债期货提供了宝贵的经验我国恢复国债期货提供了宝贵的经验。44ppt课件n1.1国债的种类国债的种类国债是国家财政部为筹集资金而向投资者发行，承诺在一国债是国家财政部为筹集资金而向投资者发行，承诺在一定时期支付利息和到期偿付本金的债务凭证。定时期支付利息和到期偿付本金的债务凭证。国债种类主要有：凭证式国债、记账式国债、储蓄国债。国债种类主要有：凭证式国债、记账式国债、储蓄国债。其中记账式国债占存量国债的其中记账式国债占存量国债的81%。三种国债的区别主要在于是否记名、是否可流通转让三种国债的区别主要在于是否记名、是否可流通转让国债市场介绍国债市场介绍凭证式国债凭证式国债无记名无记名不可流通转让不可流通转让储蓄国债储蓄国债（电子式）（电子式）记名记名不可流通转让不可流通转让记账式国债记账式国债记名记名可通过证券市可通过证券市场流通场流通45ppt课件债券市场份额债券市场份额国国债29.7%地方政府地方政府债2.8%央行票据央行票据9.0%金融金融债33.8%企企业债6.3%公司公司债1.4%中期票据中期票据9.3%短期融短期融资券券4.0%国国际机构机构债0.0%政府支持机构政府支持机构债2.7%资产支持支持证券券0.0%可可转债0.5%可可分离转分离转债纯债债纯债0.4%约约22万亿元万亿元46ppt课件n国债投资者结构国债投资者结构我国国债现货投资者结构：我国国债现货投资者结构：我国的债券市场投资主体包括商业银行、特殊结算会员、我国的债券市场投资主体包括商业银行、特殊结算会员、非银行金融机构，证券公司、保险公司、基金及非金融非银行金融机构，证券公司、保险公司、基金及非金融机构和个人投资者等机构和个人投资者等我国债券市场的集中度非常高：商业银行占我国债券市场的集中度非常高：商业银行占65%左右。左右。另外，保险公司占另外，保险公司占5%左右左右截止截止6月末，我国国债规模接近月末，我国国债规模接近7.35万亿。万亿。商商业银行行保保险机构机构基金基金类信用社信用社非非银行金融机构行金融机构证券公司券公司非金融机构非金融机构个人投个人投资者者55,00044,00033,00022,00011,000050,583.703,003.08933.47545.48258.8545.2037.762.50持有国持有国债规模模47ppt课件中金所中金所5年期年期国债期货合约条款国债期货合约条款项目项目内容内容合约标的合约标的面值为面值为100万元人民币，票面利率万元人民币，票面利率为为3%的中期国债的中期国债可交割国债可交割国债在交割月首日剩余期限为在交割月首日剩余期限为4-7年的固定利率国债年的固定利率国债报价方式报价方式百元净价报价百元净价报价最小变动价位最小变动价位0.002元元合约月份合约月份最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）最近的三个季月（三、六、九、十二季月循环）交易时间交易时间9:15-11:30，13:00-15:15；最后交易日：；最后交易日：9:15-11:30每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制上一交易日结算价的上一交易日结算价的2%最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的2%当日结算价当日结算价最后一小时成交价格按成交量加权平均价最后一小时成交价格按成交量加权平均价最后交易日最后交易日合约到期月份的第二个星期五合约到期月份的第二个星期五交割方式交割方式实物交割实物交割最后交割日最后交割日最后交易日后第三个交易日最后交易日后第三个交易日合约代码合约代码TF48ppt课件中金所中金所5年期国债期货可交割国债列表年期国债期货可交割国债列表序号序号银行间代码银行间代码债券简称债券简称期限期限票面利率票面利率到期日到期日102001302国债13152.60%2017-09-20206001606国债16102.92%2016-09-26307000307国债03103.40%2017-03-22408000308国债03104.07%2018-03-20508001808国债18103.68%2018-09-22609000309国债03103.05%2019-03-12709000709附息国债07103.02%2019-05-07809001709附息国债1773.15%2016-07-30909001909附息国债1973.17%2016-08-201009002609附息国债2673.40%2016-10-221109003209附息国债3273.22%2016-12-171210000510附息国债0572.92%2017-03-111310001010附息国债1073.01%2017-04-221410001510附息国债1572.83%2017-05-271510002210附息国债2272.76%2017-07-221610002710附息国债2772.81%2017-08-191710003210附息国债3273.10%2017-10-141810003810附息国债3873.83%2017-11-251911000311附息国债0373.83%2018-01-272011000611附息国债0673.75%2018-03-032111001711附息国债1773.70%2018-07-072211002111附息国债2173.65%2018-10-132311002211附息国债2253.55%2016-10-202412000312附息国债0353.14%2017-02-162512000512附息国债0573.41%2019-03-0849ppt课件一、一、股票指数期货的概念和特点股票指数期货的概念和特点 1股票价格指数股票价格指数股票价格指数，简称股票指数或股指，反映整个市股票价格指数，简称股票指数或股指，反映整个市场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指场上各种股票市场价格的总体水平及其变动情况的指标。股票价格指数来衡量整个市场的价格水平，观察标。股票价格指数来衡量整个市场的价格水平，观察股票市场的变化情况。股票市场的变化情况。目前，世界上影响范围较大、具有代表性的股票目前，世界上影响范围较大、具有代表性的股票指数主要有以下几种，有道指数主要有以下几种，有道琼斯平均价格指数、标准琼斯平均价格指数、标准普尔普尔500指数、英国金融时报股票指数、日本日经股指数、英国金融时报股票指数、日本日经股票平均指数、香港恒生指数等。票平均指数、香港恒生指数等。第三节第三节 股票指数期货股票指数期货50ppt课件2 2股票指数期货股票指数期货 股股票票指指数数期期货货，简简称称股股指指期期货货，就就是是以以某某种种股股票票指指数数为为基基础础资资产产的的标标准准化化的的期期货货合合约约。买买卖卖双双方方交交易易的的是是一一定定时时期期后后的的股股票票指指数数价价格格水水平平。在在合合约约到到期期后后，股股指指期期货货通通过过现现金金结算差价的方式来进行交割。结算差价的方式来进行交割。19821982年年2 2月月美美国国堪堪萨萨斯斯期期货货交交易易所所推推出出价价值值线线综综合指合指数期货交易。不久，芝加哥商业交易所的S&P500期货合约、纽约期货交易所的纽约证交所(NYSE)股票指数期货合约也相继问世。51ppt课件股指期货的特点股指期货的特点 ：（1 1）现金结算而非实物交割）现金结算而非实物交割;（2 2）高杠杆作用）高杠杆作用;（3 3）交易成本较低）交易成本较低;（4 4）市场的流动性较高。）市场的流动性较高。52ppt课件53ppt课件与股票交易的区别与股票交易的区别 股指期货合约有到期日，不能无限期持有股指期货合约有到期日，不能无限期持有股股指指期期货货交交易易采采用用保保证证金金制制度度，即即在在进进行行股股值值期期货货交交易易时时，投投资资者者不不需需支支付付合合约约价价值值的的全全额额资资金金，只需支付一定比例的资金作为履约保证只需支付一定比例的资金作为履约保证在在交交易易方方向向上上，股股指指期期货货交交易易可可以以卖卖空空，既既可可以以先先买买后后卖卖，也也可可以以先先卖卖后后买买，因因而而股股指指期期货货交交易易是双向交易。是双向交易。在在结结算算方方式式上上，股股指指期期货货交交易易采采用用当当日日无无负负债债结结算算制制度度，交交易易所所当当日日要要对对交交易易保保证证金金进进行行结结算算，如如果果账账户户保保证证金金不不足足，必必须须在在规规定定的的时时间间内内补补足足，否则可能会被强行平仓；否则可能会被强行平仓；54ppt课件二、股票指数期货的合约要素二、股票指数期货的合约要素合合约约标标的的。即即股股指指期期货货合合约约的的基基础础资资产产，比比如如沪沪深深300指指数数期期货货的的合合约约标标的的即即为为沪沪深深300股票价格指数。股票价格指数。合合约约价价值值。合合约约价价值值等等于于股股指指期期货货合合约约市市场场价格的指数点与合约乘数的乘积。价格的指数点与合约乘数的乘积。报报价价单单位位及及最最小小变变动动价价位位。股股指指期期货货合合约约的的报报价价单单位位为为指指数数点点，最最小小变变动动价价位位为为该该指指数数点的最小变化刻度。点的最小变化刻度。合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。55ppt课件交易时间。指股指期货合约在交易所交易的交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间时间。投资者应注意最后交易日的交易时间可能有特别规定。可能有特别规定。价价格格限限制制。是是指指期期货货合合约约在在一一个个交交易易日日中中交交易易价价格格的的波波动动不不得得高高于于或或者者低低于于规规定定的的涨涨跌跌幅度。幅度。合合约约交交易易保保证证金金。合合约约交交易易保保证证金金占占合合约约总总价值的一定比例。价值的一定比例。交割方式。股指期货采用现金交割方式。交割方式。股指期货采用现金交割方式。最最后后交交易易日日和和最最后后结结算算日日。股股指指期期货货合合约约在在最最后后结结算算日日进进行行现现金金交交割割结结算算，最最后后交交易易日日与与最最后后结结算算日日的的具具体体安安排排根根据据交交易易所所的的规规定定执行。执行。56ppt课件沪深沪深300指数期货合约指数期货合约合约标的合约标的沪深沪深300指数指数合约乘数合约乘数每点每点300元元合约价值合约价值沪深沪深300指数点指数点300元元报价单位报价单位指数点指数点最小变动价位最小变动价位0.02点点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月非最后交易日交易时非最后交易日交易时间间9:15-11:30,13:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间9:15-11:30,13:00-15:00涨跌停板幅度限制涨跌停板幅度限制上一个交易日结算价的正负上一个交易日结算价的正负10%合约交易保证金合约交易保证金合约价值的合约价值的12%交割方式交割方式现金交割现金交割最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇法定节假日顺延最后结算日最后结算日同最后交易日同最后交易日交易代码交易代码IF57ppt课件世界主要股指期货合约S&P500股指股指期货期货FTSE-100股股指期货指期货恒生指数期货恒生指数期货日经日经225指数指数期货期货交易规模交易规模$250S&P500指数指数250FTSE-100指数指数50港元港元恒生恒生指数指数1000日元日元日日经经225平均数平均数最小变动最小变动价位价位0.10个指数点个指数点(每张合约每张合约25美美元元)0.05个指数点个指数点(每张合约每张合约12.5英镑英镑)1个指数点个指数点(每每张合约张合约50港元港元)10个基本点个基本点(每每合约合约10000日元日元)合约月份合约月份3、6、9、12月月3、6、9、12月月3、6、9、12月月3、6、9、12月月58ppt课件股指期货交割第一日股指期货认识59ppt课件三、股指期货套期保值交易三、股指期货套期保值交易 1购入股票指数期货合约的套期保值购入股票指数期货合约的套期保值2出售股票指数期货合约的套期保值出售股票指数期货合约的套期保值3发行股票的套期保值发行股票的套期保值 60ppt课件（一）系统性与非系统性风险（一）系统性与非系统性风险 股票价格波动是由两类因素引起的股票价格波动是由两类因素引起的:系统性因素系统性因素-是是那些影响股票市场总体的因素那些影响股票市场总体的因素非系统性风险因素非系统性风险因素-是是某某单单个个特特定定公公司司或或工工业业企企业业所所特有的特有的61ppt课件贝塔贝塔(Beta)(Beta)是用来衡量投资组合与像是用来衡量投资组合与像S&P 500S&P 500指数这样的基准投资组合进行比较指数这样的基准投资组合进行比较的相对风险指标，贝塔衡量系统性风险。根的相对风险指标，贝塔衡量系统性风险。根据定义，基准组合的贝塔值据定义，基准组合的贝塔值1.01.0。贝塔值大。贝塔值大于于1 1的投资组合要比基准组合更具风险，而的投资组合要比基准组合更具风险，而更为保守的投资组合贝塔值小于更为保守的投资组合贝塔值小于1 1。假设某。假设某投资组合贝塔值为投资组合贝塔值为O.9O.9，这意味着对于，这意味着对于S&P S&P 500500指数价值每一个指数价值每一个1 1的变化，该投资组合的变化，该投资组合将在价值上变化将在价值上变化O.9O.9。62ppt课件（二）（二）套期保值套期保值 1 1套期保值比率套期保值比率 套套期期保保值值比比率率是是所所需需保保值值的的股股票票价价值值与与持持有有股股票票指指数数合合约约的的价价值值之之比比。在在股股票票投投资资中中，其其风风险险主主要要是是价价格格波波动动风风险险，通通常常由由系数来确定。系数来确定。63ppt课件 一一组组股股票票组组合合的的系系数数则则为为各各种种股股票票的的系系数数的的加加权权平平均均数数，其其权权数数等等于于投投向向某某只只股股票票的的资资金金与与总总投投资资金之比，公式为：资资金之比，公式为：p p=X=Xi ii i 式式中中：X Xi i-某某种种股股票票的的权权数数；i i-某某种种股股票票的的系系数数 则对投资组合进行套期保值的合约份数则对投资组合进行套期保值的合约份数N N可用下式计算：可用下式计算：式式中中：V-V-股股票票组组合合的的总总价价值值；m-m-股股价价指指数数每每变变动动一一点点的的价价值值；p-p-股股价价指指数数的的点点数数；p p-股股票票组组合合的的系数。系数。64ppt课件例例9 9 若若股股票票组组合合总总价价值值为为1 1 000 000 000000美美元元，且且该该股股票票组组合合系系数数等等于于1.21.2，当当时时S&P500S&P500股股票票价价格格指指数数为为400400点点，则则套套期期保保值值合合约约份份数为：数为：N=1000 000/N=1000 000/（250*400250*400）1.2=121.2=12份份65ppt课件2 2空头套期保值空头套期保值 某某证证券券投投资资基基金金主主要要在在美美国国股股市市上上投投资资，在在9 9月月2 2日日，其其收收益益率率已已达达到到1616，鉴鉴于于后后市市不不太太明明朗朗，下下跌跌的的可可能能性性很很大大，为为了了保保持持这这一一成成绩绩到到1212月月，决决定定利利用用S&P500S&P500指指数数期期货货实实行行保保值值。假假定定其其股股票票组组合合的的现现值值为为2.242.24亿亿美美元元，并并且且其其股股票票组组合合与与S&P500S&P500指指数数的的系系数数为为0.90.9。9 9月月2 2日日时时的的现现货货指指数数为为13801380点点，而而1212月到期的期货合约为月到期的期货合约为14001400点。点。请问请问:对对该基金该基金如何进行套期保值如何进行套期保值?66ppt课件 首先要计算对首先要计算对2.242.24亿美元股票保值所需卖出的合亿美元股票保值所需卖出的合约份数。约份数。N=224000000/（1400*250）0.9=576份份 假假设设1212月月2 2日日，现现指指跌跌到到12421242点点，而而期期指指跌跌到到12601260点点(现现指指跌跌138138点点，期期指指跌跌140140点点)，即即均均跌跌了了1010，但但该该基基金金的的股股票票组组合合价价值值却却只只跌跌了了9 9，这这时时该该基基金金买买进进576576张张期期货货合合约约进进行行平平仓仓，交交易易及损益情况见及损益情况见下表下表：67ppt课件现货市场现货市场期货市场期货市场9月月2日日股票总值股票总值2.24亿美元，亿美元，S&P500现指为现指为1380点点卖出卖出576张张12月到期的月到期的S&P500指数期货合约，期指指数期货合约，期指为为1400点，合约总值为：点，合约总值为：5761400250=2.016亿美元亿美元12月月2日日S&P500现指跌到现指跌到1260点，该基金持有点，该基金持有的股票价值减少：的股票价值减少：2.24100.9=0.2016亿美元亿美元买入买入576张张12月到期的月到期的S&P500指数期货合约，期指指数期货合约，期指为为1260点，合约总值为：点，合约总值为：5761260250=1.8144亿美元亿美元损益情损益情况况一一02016亿美元亿美元0.2016亿美元亿美元68ppt课件3 3多头套期保值多头套期保值 某某投投资资者者1 1月月5 5日日计计划划将将在在3 3月月进进行行金金额额为为120120万万美美元元的的1010种种工工业业普普通通股股票票的的组组合合投投资资，因因此此对对市市场场股股价价趋趋势势十十分分关关注注。他他根根据据市市场场有有关关信信息息分分析析，认认为为目目前前股股市市价价格格较较低低，两两个个月月后后股股价价上上涨涨的的可可能能性性较较大大，为为了了避避免免蒙蒙受受巨巨大大的的机机会会损损失失，决决定定利利用用S&P500S&P500股股票票指指数数期期货货进进行行保保值。值。69ppt课件 1 1月月5 5日，日，3 3月的月的S&P500S&P500股票指数期货合约的股票指数期货合约的指数标价是指数标价是10001000点，即期货合约价值为点，即期货合约价值为250 250 000000美元。投资者根据历史数据计算出将要投美元。投资者根据历史数据计算出将要投资的普通股票组合的资的普通股票组合的系数为系数为1.251.25，从而可以，从而可以确定保值交易所需的合约份数：确定保值交易所需的合约份数：N=N=1200000/（1000250）1.25=6份份 1 1月月买买入入6 6张张3 3月月S&P500S&P500股股指指期期货货合合约约，总总价价值值为为150150万万美美元元(=1000(=10002502506)6)。交交易易及及损损益情况见益情况见下表下表：70ppt课件 现货市场现货市场期货市场期货市场1月月120万美元资金，计万美元资金，计划进行划进行10种股票的种股票的组合投资组合投资买入买入6张张3月到期的月到期的S&P500指数期货合约，期指为指数期货合约，期指为1000点，合约总值为：点，合约总值为：61000250=150万美元万美元3月月10种股票的平均价种股票的平均价格已上涨了格已上涨了12.5120万美元能购买的万美元能购买的股票数量减少，损股票数量减少，损失为：失为：12012.5=15万美万美元元卖出卖出6张张3月到期的月到期的S&P500指数期货合约，期指为指数期货合约，期指为1100点，合约总值为：点，合约总值为：61100250=165万美元万美元损益情损益情况况一一15万美元万美元15万美元万美元71ppt课件u举例举例举例举例股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用 例例5股票指数期货投机策略应用股票指数期货投机策略应用 例例672ppt课件例例例例5 5 5 5 股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用股票指数期货套期保值策略应用5 5月月3 3日，某公司股票的市场日，某公司股票的市场价格为每股价格为每股2525美元。于是，该公美元。于是，该公司决定一周后以这一价格增发司决定一周后以这一价格增发2020万股股票，以筹措万股股票，以筹措500500万美元的资万美元的资本，用于扩充生产规模。然而，本，用于扩充生产规模。然而，若一周后股市下跌，则该公司发若一周后股市下跌，则该公司发行同样多的股票，却只能筹得较行同样多的股票，却只能筹得较少的资本。少的资本。因此，该公司决定用同年因此，该公司决定用同年6 6月月份到期的份到期的S&P500S&P500指数期货合约做指数期货合约做空头套期保值，假定公司的空头套期保值，假定公司的系数系数为为1。其基本步骤及结果如下表：。其基本步骤及结果如下表：73ppt课件套期保值结果得到套期保值结果得到1.51.5万美元的净万美元的净收入