金融市场学-7证券投资基金市场-课件

同步配套课件金融市场学 王兆星 主编2课件教学教学课时安排安排章节名称课时章节名称课时1金融市场概论17证券投资基金市场32金融市场的参与者28外汇市场33金融市场的交易工具39保险市场34货币市场110衍生金融市场5债券市场211金融市场主要流派介绍6股票市场3合计30第七章 证券投资基金市场1，证券投资基金市场概述；2，证券投资基金的分类及其特点；3，证券投资基金市场的运作机制。第七章 证券投资基金市场证券投资基金是一种间接的证券投资方式。基金管理公司通过发行基金单位，集中投资者的资金，由基金托管人（即具有资格的银行）托管，由基金管理人管理和运用资金，从事股票、债券等金融工具投资，然后共担投资风险、分享收益。1，证券投资基金市场概述 投资基金是资本市场的一个新的形态，它本质上是股票、债券及其他证券投资的机构化，不仅有利于克服个人分散投资的种种不足，而且成为个人投资者分散投资风险的最佳选择，从而极大推动了资本市场的发展。1，证券投资基金市场概述（一）投资基金的概念：P191 投资基金，是通过发行基金券（基金股份或收益凭证），将投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员分散投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益分配给基金持有者的一种投资制度。它具有以下几个特点：1规模经营低成本2分散投资低风险3专家管理更多的投资机会 4服务专业化方便 2，证券投资基金的分类及其特点根据不同的标准可以把投资基金划分为以下种类型。基金的基金的类型型一、根据基金单位是否可增加或赎回分类投资基金可分为开发型基金和封闭性基金。（一）封闭式投资基金：P192封闭式投资基金又称固定型投资基金，是相对于开放式投资基金而言的，它是指基金资本总额及发行份数在未发行之前就已经被确定，发行期满后，基金就封闭起来，总量不再发生变化的投资基金。封闭式投资基金受益凭证在封闭期间内不能追加认购或赎回，但投资者可以在证券交易所或者二级市场进行竞价交易买卖。封闭式基金的期限是指基金的存续期，即基金从成立之日起到结束之日止的整个时间段。（一）封闭式投资基金：P192按照证券投资基金管理暂行办法，设立封闭式基金需要满足以下几个条件。(1)基金主要发起人是按照国家有关规定设立的证券公司、信托投资公司和基金管理公司。(2)每个发起人的实收资本不少于3亿元，主要发起人有3年以上从事证券投资经验和连续赢利的纪录，基金管理公司除外。(3)发起人、基金托管人、基金管理人有健全的组织机构和管理制度，财务状况良好，经营行为规范。(4)基金托管人、基金管理人有符合要求的营业场所、安全防范设施及与业务有关的其他设施等。（二）开放式投资基金：P192开放式投资基金又称追加型投资基金，是指基金的发行总额是变动的，可以随时根据市场供求状况发行新份额，或者由投资者赎回的投资基金。当然，基金的追加购买或赎回价格不同于原始发行价，而是以基金当时的净资产价值为基础确定，投资者可以依照投资基金的报价在国家规定的营业场所申购或者赎回。根据开放式证券投资基金试点办法，设立开放式基金需要满足以下几个条件。(1)合格的基金管理人和基金托管人。(2)合格的注册登记机构。(3)明确的产品。表5-3 开放式投资基金和封闭式投资基金的比较项 目开放式投资基金封闭式投资基金规模不固定固定存续期限不确定，理论上可无限期存续确定交易方式不上市，向基金管理公司申购赎回上市流通交易价格依据每日基金单位资产净值依据市场行情，相对于单位资产净值，可能溢价或折价信息披露每日公布基金单位资产净值，每季度公布资产组合每周公布基金单位资产净值，每季度公布资产组合等投资策略强调流动性管理无流动性要求，可进行长期投资（三）封闭式投资基金和开放式投资基金的比较：P192(1)发行规模限制不同。封闭式投资基金的份额数量是固定的，在封闭期内未经法定程序认可不能增加发行。开放式投资基金份额是不固定的，没有发行规模限制，投资者可以随时提出申购或赎回申请，基金规模便随之增减变动。(2)期限不同。封闭式投资基金有固定的封闭期，通常在5年以上，一般是10年或者15年，经受益人大会通过并经主管机关同意还可以适当延长期限。开放式投资基金没有固定期限，投资者可以随时向基金管理人赎回基金单位，在大量赎回的情况下甚至可能会导致清盘。（三）封闭式投资基金和开放式投资基金的比较：P192(3)基金份额交易方式不同。封闭式投资基金在证券交易所进行交易，即持有人在封闭期内不能赎回基金份额，只能在证券交易所出售给他人，基金交易是在基金投资者之间完成的。开放式投资基金一般是在基金管理公司或者托管人柜台进行交易，投资者可以随时向基金管理人或者代理人提出申购或赎回申请，基金交易是在投资者与基金管理人或其代理人之间进行并完成的。（三）封闭式投资基金和开放式投资基金的比较：P192(4)基金份额的交易价格计算标准不同。封闭式投资基金和开放式投资基金的基金份额除了首次发行价是按照一定的面值加一定比例的购买费计算外，往后的交易计价方式会发生变化。封闭式投资基金的交易价格是由市场供求关系决定的，经常会出现溢价或折价现象。开放式投资基金的价格则取决于每一基金份额净资产值的大小，不直接受市场供求关系影响，一般申购价是基金份额净资产加上一定的申购费，赎回价是基金份额净资产减去一定的赎回费。(5)交易费用不同。封闭式投资基金份额的买卖是在基金价格之外支付手续费，开放式投资基金是支付申购费和赎回费。（三）封闭式投资基金和开放式投资基金的比较：P192(6)基金份额净资产公布的时间不同。封闭式投资基金一般每周或更长时间公布一次。开放式基金一般在每个交易日结束后都要公布。(7)投资策略不同。封闭式基金在存续期内不得要求赎回，所以比较稳定，基金资产的投资组合能有效地在预定计划内进行，可进行长期投资，便于基金管理人稳定运作基金。开放式投资基金的单位总数是变动的，随时面临投资者赎回的压力，使得基金资产相对变得不稳定。基金资产的稳定性会对基金的投资战略产生重要影响，开放式投资基金的管理人为应对投资者随时赎回，往往要保留部分流动性和边线性较强的资产，且投资理念相对短期化，从而给基金管理人稳定运作基金带来难度。（三）封闭式投资基金和开放式投资基金的比较：P192(8)投资风险不同。封闭式基金的投资风险较大，当基金业绩好时，投资者可以享受超过净资产价值的证券收益，如有亏损，投资者最先遭受损失。开放式基金每日公布份额净资产值，透明性强，便于投资者控制风险。投资基金的发展是由封闭式基金逐渐转向开放式基金的。二、根据其组织形式不同分类：P193可分为契约性投资基金和公司型投资基金。（一）契约型投资基金：P193契约型投资基金又称为信托型基金，是根据一定的信托契约原理，由基金发起人和基金管理人及基金托管人订立基金契约而组建的基金。基金管理公司按照相关法律法规和基金契约负责基金的经营与管理，基金托管人负责保管基金资产，执行基金管理人的相关指令，办理基金名下的资金往来，投资者则通过购买基金单位，享有基金投资收益。（一）契约型投资基金：P193在契约型投资基金的实际运作过程中，涉及的主要当事人有基金投资者、基金托管人和基金管理人三方。基金投资者通过购买受益凭证实际参与基金投资，获取投资收益。基金管理人受董事会的聘请负责运用基金资产进行投资并负责管理基金资产以获取收益，每年相应的按照一定比例收取管理费。各国法律中均规定基金公司应该将基金资产存放于独立的托管人处，由托管人负责基金资产的安全保管。基金托管人一般由较大的金融机构担任，其作为基金资产的名义持有人，负责执行基金管理人的指令，办理基金名下的资金往来，一般同时负有监督基金管理人的责任。（二）公司型投资基金：P194公司型投资基金是由具有共同投资目标的投资者根据公司法组成的投资于各种有价证券等特定对象的股份制投资公司，其以营利为目的。公司型投资基金在组织结构上与股份有限公司较相似。公司型基金通过发行普通股份以募集资金，是具有法人资格的经济实体。基金持有人既是基金投资者又是公司股东，按照公司章程的规定享有权利并履行义务。公司型基金成立后一般委托特定的基金管理公司管理基金资产，同时还会委任第三者来保管基金资产，各当事人之间的权利和义务按照公司的章程来规范。公司型基金在美国比较多见。（二）公司型投资基金：P194公司型投资基金运作中的主要当事人有：投资者和发起人、董事会、基金管理人、基金托管人。持有基金份额的投资者是基金公司的股东，享有股东的一切权力。同其他股份公司一样，基金公司是由发起人设立的，一般情况下，发起人由投资银行、信托公司、保险公司和基金管理公司充当，发起人负责向主管部门申请基金的审批和向社会公众募集基金份额，在基金未能成立时承担相应的责任。董事会是基金公司的常设管理机构，负责基金公司的管理业务，如聘请基金公司的总经理和基金管理人，负责制定基金的投资目标和策略，并负责基金份额的销售工作。基金公司的董事一般由发起人或其他投资者担任。（三）契约型投资基金和公司型投资基金的比较：P194这两类基金存在共性，二者的组成和运作均基于基金管理机构与基金保管机构绝对分开的原则，基金管理公司只负责基金的管理和操作，不实际接触基金资产；基金保管人则依据基金管理公司的指示办理基金名下的资金往来。表5-2 契约型投资基金和公司型投资基金的比较项 目契约型投资基金公司型投资基金法律依据信托法公司法法人资格无法人资格具有法人资格发行凭证受益凭证股票投资者地位对基金的运用无发言权对重大决策有权表达自己的意见基金资产运用依据契约公司章程运营方式随契约期满终止一般会永久经营（三）契约型投资基金和公司型投资基金的比较：P194(1)法律依据不同。契约型投资基金的组建依据的是基金契约，信托法是其设立的法律依据；公司投资型基金的依据是公司法。(2)基金的资格不同。契约型投资基金没有法人资格，而公司型投资基金具有法人资格。(3)发行的凭证不同。契约型投资基金发行的是受益凭证，即基金单位；公司型投资基金发行的是股票。(4)投资者的地位不同。契约型投资基金的投资者购买受益凭证后，即成为契约关系的当事人。受益人对基金的运用没有发言权；公司型投资基金的投资者担当着公司的股东，可以参加股东大会，有权对公司的重大决策表达自己的意见，行使股东权利。（三）契约型投资基金和公司型投资基金的比较：P194(5)基金资产的运用依据不同。契约型投资基金依据契约来运用基金资产，公司型投资基金资产的运用则依据公司章程规定。(6)基金运营方式不同。契约型投资基金依据公司契约建立、运作，契约期满，基金的运营也相应终止；公司型投资基金则像一般的股份公司一样，除非依据公司法规定进入了破产清算阶段，否则一般公司会永久经营下去。三、按照经营目标和投资目标不同分类可以分为成长型基金和收入型基金。在这两种基本类型之下，又派生出若干其他基金种类。（一）成长型投资基金：P195成长型基金投资于那些具有成长潜力并能带来收入的普通股票，具有一定的风险。1，长期成长基金：以追求资本长期、稳定增值为主，股利分配仅占投资收益的小部分。2，积极成长基金：以追求资本的最大增值为操作目标,通常投资于价格波动性大的个股,择股的指标常常是每股收益成长,销售成长等数据,最具冒险进取特性,风险/报酬最高,适合冒险型投资人。（一）成长型投资基金：P1953，新兴成长基金：追求的也是资本的长期利润，而不是当期收入。其投资重点是新行业中有成长潜力的小公司或有高成长潜力的行业中的小公司。4，特殊性基金：是一中专门性基金，其目的在于追求成长、收益或二者兼得，其中大多数追求自己的最大增值，此外还有满足投资者特殊兴趣的其他目的和企图。包括黄金基金、资源基金、科技基金和地产基金。（二）收入型投资基金：P196投资于具有稳定发展前景的公司所发行的股票，追求稳定的股利分配和资本利得，这类基金风险小，收入相对也要低一些。具体来说，收入型投资基金主要包括以下几种：（二）收入型投资基金：P1961，债券型基金券型基金以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金称为债券型基金(Bond Funds)，因其投资的产品收益比较稳定，又被称为固定收益基金。债券型基金是基金市场的重要组成部分，其规模仅次于股票型基金。债券投资对象主要是政府公债、市政公债、公司债券等。债券是一种获利稳定、风险较小和具有一定期限结构的有价证券。一般来说，债券型基金不收取认购或申购的费用，赎回费率也较低。（二）收入型投资基金：P196债券型基金可以进一步分为不同的类别根据投资方向不同，可以将债券型基金分为：（1）国际债券基金：以外国货币广泛投资于外国公司或政府发行的债券。（2）政府公债基金：以美国政府公债基金为例，这种基金的资金只能投资于直接或间接由联邦政府担保的有价证券，包括国库券、国库本票、美国政府公债以及政府机构发行的其他证券。（二）收入型投资基金：P196（3）共用债券基金：也译做市政公债基金，又称免税基金。在美国，该基金所投资的公债是由州政府、市政府等地方政府所发行，债券利息可以免缴联邦税。（4）公司债券基金：一种特殊的收入基金，它通常把60%以上的资金投资于公司债券。（二）收入型投资基金：P1962，货币市市场基金：基金：P197货币市场基金(Money Market Fund)是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金。该基金资产主要投资于短期货币工具，如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。货币市场基金的产品特征包括如下几个方面。1)本金安全2)资金流动强3)收益率较高4)投资成本低5)分红免税另外，一般货币市场基金还可以与该基金管理公司旗下的其他开放式基金进行转换，高效灵活、成本低。（二）收入型投资基金：P1963，平衡型基金：，平衡型基金：P198平衡型基金(Balanced Funds)的投资策略也是既注重资本的长期增值，又注重当期的收入。所不同的是，作为成长型基金的派生产品成长兼收入型基金的资产主要集中于股票投资；而平衡型基金的资产则分别投向优先股与债券、普通股，因此投资策略更为保守。在实践中，这类基金的资产常投资在不同行业的不同公司债券、优先股和普通股上，其比例大致在25%50%的资产投资于优先股及债券，其余投资于普通股，以确保基金资产的安全性。某些平衡型基金的投资组合中，优先股及债券和普通股各占一半。无论市场下跌或上升，基金资产的价值都不会有很大的变化。（三）成长型基金和收入型基金的差异：P198主要表现在以下几点：1，投资目标的不同；成长型重视资本的长期、稳定积极增长；收入型强调投资者能获得稳定的、最大的当期收入。2，投资工具的不同；成长型投资的股票包括具有升值潜力的小型公司、二三线股、甚至未上市股票；收入型投资包括优先股、可转换债券、公司及政府债券、存款证等。3，资金分布的不同；成长型持有小量现金，大部分投向市场；收入型持有较大量现金，投资偏向多元化方向，以分散投资风险。（三）成长型基金和收入型基金的差异：P1984，派息情况：成长型不会直接派息，而是将股息重新投入市场，以获得更高的回报；收入型则按时分配股息。四、根据投资对象的不同分类：P199可分为股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、指数基金和认股权证基金。四、根据投资对象的不同分类：P1991.股票型基金股票型基金股票型基金(Equity Funds)是市面上最常见的一种基金，其投资对象是股票。股票型基金的投资目标以追求资本成长为主，但其必须面对股票价格波动的风险，一般来说，股票型基金的获利性是最高的，但相对来讲投资的风险也较大，因此，比较适合稳健型或是积极型的投资人。四、根据投资对象的不同分类：P1991)股票型基金可以按照不同的标准进一步划分为不同的类别股票型基金可以按照股票种类的不同分为优先股基金和普通股基金。优先股基金是一种可以获得稳定收益、风险较小的股票型基金，其投资对象以各公司发行的优先股为主，收益主要来自股利收入。普通股基金以追求资本利得和长期资本增值为投资目标，风险要比优先股基金高。四、根据投资对象的不同分类：P199按基金投资分散化程度，股票型基金分为一般普通股基金和专门化基金。普通股基金是指将基金资产分散投资于各类普通股票上；专门化基金是指将基金资产投资于某些特殊行业股票上，风险较大，但可能具有较好的潜在收益。四、根据投资对象的不同分类：P199按基金投资的目的不同，股票型基金分为资本增值型基金、成长型基金及收入型基金。资本增值型基金投资的主要目的是追求资本快速增长，以此带来资本增值，该类基金风险高，同时收益也高。成长型基金投资于那些具有成长潜力并能带来收入的普通股票，具有一定的风险。收入型基金投资于具有稳定发展前景的公司所发行的股票，追求稳定的股利分配和资本利得，这类基金风险小，收入相对也要低一些。四、根据投资对象的不同分类：P1992)与其他种类的基金相比，股票型基金有其自身的特点(1)与其他基金相比，股票型基金的投资对象具有多样性，投资目的也具有多样性。(2)与投资者直接投资于股票市场相比，股票基金具有分散风险、费用较低等特点。(3)从资产流动性来看，股票基金具有流动性强、变现性高的特点。(4)对投资者来说，股票型基金经营稳定、收益可观。(5)股票型基金还具有在国际市场上融资的功能和特点。四、根据投资对象的不同分类：P1992.债券型基金券型基金以国债、金融债等固定收益类金融工具为主要投资对象的基金称为债券型基金(Bond Funds)，因其投资的产品收益比较稳定，又被称为固定收益基金。债券型基金是基金市场的重要组成部分，其规模仅次于股票型基金。债券投资对象主要是政府公债、市政公债、公司债券等。债券是一种获利稳定、风险较小和具有一定期限结构的有价证券。一般来说，债券型基金不收取认购或申购的费用，赎回费率也较低。四、根据投资对象的不同分类：P1991)债券型基金可以进一步分为不同的类别根据投资股票的比例不同，可以将债券型基金分为纯债券型基金与偏债券型基金。两者的区别在于：（1）纯债型基金不投资股票，而偏债型基金可以投资少量的股票；（2）偏债型基金的优点在于可以根据股票市场走势灵活地进行资产配置，在控制风险的条件下分享股票市场带来的机会。四、根据投资对象的不同分类：P1992)债券型基金有其自身的特点(1)低风险，低收益。(2)费用较低。(3)收益稳定。(4)注重当期收益。四、根据投资对象的不同分类：P1993)债券型基金的优缺点债券型基金的优点有以下几个方面。(1)风险较低。(2)专家理财。(3)流动性强。四、根据投资对象的不同分类：P199债券型基金的缺点包括以下几个方面。(1)只有在较长时间持有的情况下，才能获得相对满意的收益。(2)在股市高涨的时候，收益也还是稳定在平均水平上，相对股票型基金而言收益较低，在债券市场出现波动的时候，甚至有亏损的风险。四、根据投资对象的不同分类：P1993.货币市市场基金基金货币市场基金(Money Market Fund)是指投资于货币市场上短期有价证券的一种基金。该基金资产主要投资于短期货币工具，如国库券、商业票据、银行定期存单、政府短期债券、企业债券等短期有价证券。货币市场基金的产品特征包括如下几个方面。1)本金安全2)资金流动强3)收益率较高4)投资成本低5)分红免税另外，一般货币市场基金还可以与该基金管理公司旗下的其他开放式基金进行转换，高效灵活、成本低。四、根据投资对象的不同分类：P1994.指数型基金指数型基金指数型基金(Index Funds)是指基金的操作按所选定指数(如美国标准普尔500指数、日本日经225指数、中国台湾加权股价指数等)的成分股在指数中所占的比重，选择同样的资产配置模式投资，以获取和大盘同步的收益，是一种以拟合目标指数、跟踪目标指数变化为原则，实现与市场同步成长的基金品种。指数型基金的投资采取拟合目标指数收益率的投资策略，分散投资于目标指数的成分股，力求股票组合的收益率拟合该目标指数所代表的资本市场的平均收益率。四、根据投资对象的不同分类：P1991)指数型基金与其他种类基金的区别它跟踪股票和债券市场业绩，所遵循的策略稳定，它在证券市场上的优势不仅包括可以有效规避非系统风险、交易费用低廉和延迟纳税，而且还具有监控投入少和操作简便的特点，因此，从长期来看，其投资业绩优于其他基金。指数型基金是一种按照证券价格指数编制原理构建投资组合进行证券投资的一种基金。从理论上来讲，指数型基金的运作方法简单，只要根据每一种证券在指数中所占的比例购买相应比例的证券，长期持有即可。四、根据投资对象的不同分类：P1992)指数型基金的特点(1)费用低廉。(2)分散和防范风险。(3)延迟纳税。(4)监控较少。四、根据投资对象的不同分类：P1995.不不动产基金基金不动产基金(Real Estate Funds)也称为不动产投资信托，是指主要在房地产公司发行的证券或与房地产抵押有关公司的股票上从事投资的一种基金。按其是否直接投资于房地产又可进一步分为直接投资于房地产公司发行股票和通过投资房地产抵押市场而间接投资于房地产，后者又被称为房地产抵押基金。在实务中，间接投资于房地产业的基金较为多见。四、根据投资对象的不同分类：P1996.创业基金基金创业基金(Venture Capital)又称置业基金或风险基金，指由专业投资人提供的快速成长并且具有很大升值潜力的新兴公司的一种资本。它主要是一种以私募方式募集资金，以公司等组织形式设立，投资于未上市的新兴中小型企业(尤其是新兴高科技企业)的一种承担高风险、谋求高回报的资本形态。在我国，通常所说的“产业投资基金”即属于创业基金。其经营方针是在高风险中追求高回报。四、根据投资对象的不同分类：P1997.贵金属基金金属基金 贵金属基金(Precious Metals Funds)是投资黄金、白银和其他贵金属相关证券的基金。以黄金基金为例，其投资标的涵盖的范围可能包括黄金矿源、制造和行销等一切和黄金有关的企业证券。投资贵金属基金比直接购买贵金属具有流动性强、投资分散的好处，对投资者颇具吸引力。四、根据投资对象的不同分类：P1998.期期货基金基金期货基金(Future Funds)是以期货合约为主要投资对象的投资基金。期货是一种合约，只需一定的保证金(一般为5%10%)即可买进合约。期货可以用来套期保值，也可以以小搏大，如果预测准确，短期能够获得很高的投资回报；如果预测不准，遭受的损失也很大，具有高风险高收益的特点。因此，期货基金是一种高风险的基金。四、根据投资对象的不同分类：P1999.期期权基金基金期权基金(Option Funds)是以期权合约为主要投资对象的投资基金。期权是一种合约，是指在一定时期内按约定的价格买入或卖出一定数量的某种投资标的的权利。作为对这种权利占有的代价，期权购买者需要向期权出售者支付一笔期权费(期权的价格)。期权基金的风险较小，适合于倾向收入稳定的投资者。其投资目的是为了获取最大的当期收入。四、根据投资对象的不同分类：P19910.认股股权证基金基金认股权证基金(Warrant Funds)是以认股权证为投资对象的投资基金。基于认股权证有高杠杆、高风险的产品特性，此类型基金的波动幅度亦较股票型基金要大，属于冒险性的基金。四、根据投资对象的不同分类：P19911.对冲基金冲基金对冲基金(Hedge Funds)也称避险基金或套利基金，意为“风险对冲过的基金”，起源于20世纪50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍生产品以及对相关联的不同股票进行实买空卖、风险对冲的操作技巧，在一定程度上可规避和化解投资风险。经过几十年的演变，对冲基金已失去其初始的风险对冲的内涵，即基于最新的投资理论和极其复杂的金融市场操作技巧，充分利用各种金融衍生产品的杠杆效用，承担高风险，追求高收益的投资模式。五、根据投资货币种类的不同分类：P200可以分为美元基金、日元基金和欧元基金。3，证券投资基金市场的运作机制一、证券投资基金的募集：P201基金的设立在获得主管部门批准后，便进入募集发行阶段，即向特定投资者或社会公众宣传介绍基金的情况，通过基金承销机构或基金自身，向投资者销售受益凭证或基金公司股份来募集资金。投资基金的发行即投资基金募集。一、证券投资基金的募集：P2011.公募公募发行行公募基金是受政府主管部门监管的，向不特定投资者公开发行受益凭证的基金，这些基金在法律的严格监管下，有着信息披露、利润分配、运行限制等行业规范，如目前国内证券市场上的封闭式基金就属于公募基金。发行基金选择公募发行方式，一般是基于以下原因。(1)基金发行金额较大，只在小范围内发行难以完成规定的发行计划。(2)急需募集资金，以争取有利的投资时机。(3)对所发行的基金受投资者欢迎程度难以把握，采取公募发行方式以便在尽可能短的时间内完成发行计划。(4)出于公正、公平的原则。一、证券投资基金的募集：P2012.私募私募发行行私募基金是指通过非公开方式、面向少数机构投资者募集资金而设立的基金。它的销售和赎回，都是基金管理人通过私下与投资者协商进行的，又可以称为向特定对象募集的基金。从国外的情况来看，对冲基金一般是按照私募基金的方式运作的。发行投资基金选择私募的发行方式，一般是基于以下原因。(1)基金的设计规模较小。(2)基金的投资范围比较狭小。(3)基金发行总额在规定的范围内由特定的投资者认购便可完成发行计划，因而向全社会公众公开发行没有必要。一、证券投资基金的募集：P2013.公募基金和私募基金的公募基金和私募基金的区区别(1)募集方式不同。私募基金募集资金是通过非公开方式，而公募基金的募集则是公开募集，这是私募基金与公募基金的主要区别。(2)募集对象不同。私募基金募集的对象是少数特定的投资者，而公募基金则是面向广大的公众。(3)信息披露要求不同。一般说来，公募基金对信息披露有非常严格的要求，其投资目标、投资组合等信息都要披露，而私募基金的要求则低得多。一、证券投资基金的募集：P2014.与公募基金相比，与公募基金相比，私募基金的私募基金的优势(1)由于私募基金是向少数特定对象募集的，因此其投资目标可能会更有针对性，更像是为客户度身定做的投资服务产品，能满足客户特殊的投资要求。(2)由于政府对私募基金的监管不严，因此私募基金的投资会更加灵活。(3)私募基金不必像公募基金那样定期披露详细的投资组合，因此其投资更具隐蔽性，如果运作得好，可能投资的收益会更高。推出私募基金，将会对我国的基金业和证券市场产生深远的影响。对于现有的基金管理公司而言，可以说既是机遇，也是挑战。一方面，私募基金的推出不但增加了基金的品种，基金管理公司的业务也将有所拓展。另一方面，私募基金的推出，使其他一些符合条件的机构如投资咨询顾问公司也可以担当基金管理人，这无疑增加了基金业的竞争。一、证券投资基金的募集：P2011.基金管理人基金管理人应该提交的文件提交的文件基金管理人应当按照证券投资基金法的规定，发售基金份额，募集基金。基金管理人应当向国务院证券监督管理机构提交下列文件，并经国务院证券监督管理机构核准：(1)申请报告；(2)基金合同草案；(3)基金托管协议草案；(4)招募说明书草案；(5)基金管理人和基金托管人的资格证明文件；(6)经会计师事务所审计的基金管理人和基金托管人最近3年或者成立以来的财务会计报告；(7)律师事务所出具的法律意见书；(8)国务院证券监督管理机构规定提交的其他文件。一、证券投资基金的募集：P2012.基金合同的基金合同的主要内容主要内容(1)募集基金的目的和基金名称；(2)基金管理人和基金托管人的名称和住所；(3)基金运作方式；(4)封闭式基金的基金份额总额和基金合同期限，或者开放式基金的最低募集份额总额；(5)确定基金份额发售日期、价格和费用的原则；(6)基金份额持有人、基金管理人和基金托管人的权利及义务；(7)基金份额持有人大会召集、议事及表决的程序和规则；(8)基金份额发售、交易、申购、赎回的程序、时间、费用计算方式，以及给付赎回款项的时间和方式；(9)基金收益分配原则、执行方式；一、证券投资基金的募集：P201(10)作为基金管理人、基金托管人报酬的管理费、托管费的提取、支付方式与比例；(11)与基金财产管理、运用有关的其他费用的提取、支付方式；(12)基金财产的投资方向和投资限制；(13)基金资产净值的计算方法和公告方式；(14)基金募集未达到法定要求的处理方式；(15)基金合同解除和终止的事由；(16)争议解决办法；(17)当事人约定的其他事项。一、证券投资基金的募集：P2013.基金募集的其他基金募集的其他规定定国务院证券监督管理机构应当自受理基金募集申请之日起6个月内依照法律、行政法规及国务院证券监督管理机构的规定和审慎监管原则进行审查，做出核准或者不予核准的规定，并通知申请人；不予核准的，应当说明理由。基金募集申请经核准后，方可发售基金份额。基金份额的发售，由基金管理人负责办理；基金管理人可以委托经国务院证券监管机构认定的其他机构代为办理。基金管理人应当在基金份额发售的3日前公布招募说明书、基金合同及其他有关文件。基金管理人应当自收到核准文件之日起6个月内进行基金募集。超过6个月开始募集，原核准的事项未发生实质性变化的，应当报国务院证券监督管理机构备案；发生实质性变化的，应当向国务院证券监督管理机构重新提交申请。一、证券投资基金的募集：P201基金募集不得超过国务院证券监督管理机构核准的基金募集期限。基金募集期限届满，封闭式基金募集的基金份额总额达到核准规模的80%以上，开放式基金募集的基金份额总额超过标准的最低募集份额总额，并且基金份额持有人人数符合国务院证券监督管理机构规定的，基金管理人应当自募集期限届满之日起10日内聘请法定验资机构验资，自收到验资报告之日起10日内，向国务院证券监督管理机构提交验资报告，办理基金备案手续，并予以公告。一、证券投资基金的募集：P201具体来说，常见的基金发行方式有以下四种：1，直接销售方式；2，包销方式；3，集团销售方式；4，计划公司方式。在我国，证券投资基金的发行方式主要有：上网发行方式和网下发行方式。二、证券投资基金的价格：P203基金上市后的交易是不固定的，随行就市，但主要取决于下列五个因素：1，基金资产净值；2，基金市场供求关系；3，股票市场走势；4，封闭期长短；5，政府有关基金政策。二、证券投资基金的价格：P203开放式基金由于经常按客户的要求购回或者卖出基金单位，因此，开放式基金的价格分为两种，即申购价格和赎回价格。开放式基金的申购价格也是基金管理公司卖出基金单位的价格，即基金投资者的买入价，包括资产净值和一定的附加费用。开放式基金的赎回价格是基金管理公司买入基金单位的价格，即基金管理公司的买入价：（1）对于不收取任何费用的开放式基金来说，它等于基金资产净值；（2）对于收取费用的开放式基金来说，等于基金资产净值加按一定赎回费率计算的赎回费用。开放式基金的价格开放式基金的价格1.开放式基金的开放式基金的卖出价出价卖出价里包括销售机构的佣金。销售机构的佣金在卖出基金单位时收取，称为前收费；在投资者赎回时收取则称为后收费(前收费和后收费只能任选一次)。在前收费的方式下：开放式基金的价格开放式基金的价格2.开放式基金的开放式基金的买入价入价基金的买入价有三种计算方法：（1）买入价等于基金的单位净值；（2）买入价等于单位资产净值减去后收费；（3）买入价在前两种价格基础上减去赎回费。有的基金管理公司报价时只报一个价，即基金资产净值，但是在卖出基金单位时会加上前收费，在赎回时可能会减去赎回费。2、开放式基金面值、费率和认购金额的计算：u 面值通常为1元，认购以人民币元为单位u 认购金额包括认购费用和净认购金额。u 具体公式：认购费用=认购金额*认购费率 净认购金额=认购金额-认购费用 认购份数=净认购金额/基金单位面值开放式基金的认购认购举例：例：一位投资人有100万元用来认购开放式基金，假定认购的费率为1，基金单位面值为1元，那么计算如下：认购费用=100万元x 1=1万元净认购金额=100万元-1万元=99万元认购份额=99万元1.00元=99万份3、开放式基金申购和赎回：u 申购和赎回包括：日常申购与赎回地点、时间、程序 日常申购与赎回数额限制 日常申购与赎回支付金额计算方式 日常申购与赎回的注册登记 拒绝或暂停申购的情形及处理方式 巨额赎回的认定及处理方式u具体公式：申购份额计算：申购费用=申购金额*申购费率 净申购金额=申购金额-申购费用 申购份数=净申购金额/T日基金单位面值 赎回金额计算：赎回金额=赎回份数*T日基金单位面值 赎回费用=赎回金额*赎回费率 支付金额=赎回金额-赎回费用申申购举例：例：一位投资人有100万元用来申购开放式基金，假定申购的费率为2，单位基金净值为1.5元，那么计算如下：申购费用=100万元x 2=2万元净申购金额=100万元-2万元=98万元申购份额=98万元1.50元=653333.33份赎回回举例：例：一位投资人要赎回100万份基金单位，假定赎回的费率为1，单位基金净值为1.5元，那么赎回价格=1.5元x（1-1）=1.485元赎回金额=100万x 1.485=148.5万元 封闭式基金的价格1.封封闭式基金的三种具体价格形式式基金的三种具体价格形式按照买卖标的的具体形式划分，封闭式投资基金的价格包括面值、净值和市价三种。这三种价格通常出现在不同的阶段。基金发行阶段(第一阶段)，发行价格一般为基金面值，即平价发行。我国基金发行时一般按照1.01元/基金单位的价格发行，其中0.01元为发行费用。基金的价格在发行期满后至基金上市日之间的阶段时(第二阶段)，按照资产净值计算。基金价格在基金上市交易后的阶段(第三阶段)，是由交易双方在证券交易市场上通过公开竞价的方式来确定，即按照市价来进行买卖。封闭式基金的价格基金价格形式可概括为图5-1。图5-1 基金价格封闭式基金的价格2.封封闭式基金的溢价或折价式基金的溢价或折价当基金的市价高于其净值时称为溢价交易，当基金的市价低于其净值时称为折价交易。在我国证券市场中，会出现部分封闭式基金溢价交易，主要发生在一些小盘基金和由老基金改制过来的新基金。一般来说，基金的溢价交易主要是由下列因素引起的。1)市场供求关系2)基金的超额利润3)市场的不正常4)改制老基金的历史原因和扩募背景封闭式基金的价格3.基金价格的基金价格的计算方法算方法自2019年6月1日起，基金的有效申购申请的申购费用及申购份额的计算统一采用外扣法，基金的申购金额包括申购费用和净申购金额，其中：净申购金额=申购金额/(1+申购费率)申购费用=申购金额-净申购金额 申购份额=净申购金额/T日基金份额净值开放式基金认购、申购、赎回价格是以单位基金资产净值(NAV)为基础计算出来的。单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值，其计算公式为：单位基金资产净值=(总资产-总负债)/基金单位总数 三、基金的资产净值：P204(一一)单位基金位基金资产净值的含的含义基金资产净值是指在某一基金估值时点上，按照公允价格计算的基金资产的总市值扣除负债后的余额，该余额是基金单位持有人的权益。单位基金资产净值，即每一基金单位代表的基金资产的净值。三、基金的资产净值：P204单位基金资产净值计算的公式为：其中，总资产是指基金拥有的所有资产(包括股票、债券、银行存款和其他有价证券等)按照公允价格计算的资产总额；总负债是指基金运作及融资时所形成的负债，包括应付给他人的各项费用、应付资金利息等；基金单位总数是指当时发行在外的基金单位的总量。NAV（总资产总负责有关费用）/基金单位（份额）总数三、基金的资产净值：P204(二二)单位基金位基金资产净值的估的估值1.基金基金资产的的估估值原原则基金资产的估值原则如下。(1)上市股票和债券按照计算日的收市价计算，该日无交易的，按照最近一个交易日的收市价计算。(2)未上市的股票以其成本价计算。(3)未上市国债及未到期定期存款，以本金加计至估值日的应计利息额计算。(4)如遇特殊情况而无法或不宜以上述规定确定资产价值时，基金管理人依照国家有关规定办理。三、基金的资产净值：P2042.我国我国现行的估行的估值办法法我国目前选取基金投资的证券当日交易均价计算基金净值；采用此计算方法的主要优点是：与收盘价相比，证券的当日交易均价比较难操纵，因此采用此方法计算出的基金资产净值也不容易被操纵，更能合理地反映基金资产的实际价值。三、基金的资产净值：P204(三三)单位基金位基金资产净值的的计算方法算方法计算资产净值有两种常用的方法，即已知价法和未知价法。1.已知价法已知价法已知价法又称历史计价法，是指基金管理公司按照申请日之前的最近一个定价日确定的价格，作为申购和赎回的依据，来计算基金所拥有的金融资产，包括现金、股票、期货合约等的总值，减去其对外负债总值，再除以已售出的基金单位总数，最终求得单位基金资产净值。因此，投资者在申请申购和赎回时就知道基金的申购价和赎回价了。2.未知价法未知价法未知价法又称预约计价法，是指按照申请日的当天收市后计算出的基金净值来定价，投资人在申请时并不知道基金交易价格。现在大多采用未知价法，国内的开放式基金采用的也是未知价法。三、基金的资产净值：P204计算NAV首先要计算基金资产总值，这方面通常有如下规定：P204 上市股票，以计算日集中交易市场的收盘价为准。公债、公司债及金融债券，已上市的以计算日的收盘价为准，没有上市的以其面值加上计至计算日止应收的利息为准，投资所产生的其他利息或收益，应列入资产价值内。短期票券，以买进成本加计自买进日起到计算日止应收的利息为准。现金相当于现金的资产、应收款项、已付及延迟费用，列计其全价或市价。尚未履行的资产取得或处分契约，应视同已履行。三、基金的资产净值：P204NAV是投资者评估基金表现的重要工具。NAV上涨，意味着基金投资组合中的各类股票、债券及其他金融工具在增值；NAV下降，含义与上述相反。基金净资产价值是基金单位价格的内在价值。因此，基金单位价格与其净资产价值一般是趋于一致的，净资产价值增长，基金单位的价格也跟着增长。特别是开放型基金，棊金单位的认购或赎回的价格都直接以净资产价值计价。当然，有时二者也会产生偏离。由于封闭型基金是在证券交易市场上市，其价格除了受净资产价值影响外，还受到市场供求状况、经济形势、政治环境等多方面因素的影响，因此，二者不可避免地会产生偏差，有时甚至有反向趋势。四、当期我国发展证券投资基金的主要政策：P205由于基金业的发展对于国家经济发展和证券市场的稳定和规范都具有重要意义，因此，世界各国一般都对基金实行各种优惠政策，扶持基金业发展。世界基金业较发达的国家和地区对基金实施的优惠政策很多，主要包括减免基金税收和降低基金的有关费用等。从税收情况看，在所得税方面，各国一般不对基金的收益实行双重征税，只对基金投资者征税而不对基金管理人征税。投资者在取得基金分配的收益后所需缴纳的所得税，可由基金管理公司代缴，也可由投资者自缴。例如，美国1942年的税法规定，投资公司在满足一定条件时，其股息收入、利息收入和任何资本增值是免税的。在英国，资本的增值是免税的。在日本和荷兰，基金管理公司不必缴纳所得税。我国的香港和台湾也是如此，香港不对基金管理公司征收所得税。台湾对投资基金利得不征收所得税，对投资者个人征收的税收也有优惠。此外，在香港和台湾，基金交易的印花税是免征的。四、当期我国发展证券投资基金的主要政策：P205基金运作过程中涉及的费用很多，主要有管理费、托管费、发行费用、交易费用和上市费用等。其中，管理费和托管费是基金的主要费用。在基金业发达的国家和地区，管理费一般是规定最高上限的，大都按不超过基金资产净值的3提取；而且，管理费的提取比例一旦在招募说明书中公布是不能再调整的。在我国，对基金实行优惠政策，原因是多方面的。从发展环境和条件来看，基金发展面临着许多严峻的困难和挑战。例如，我国基金业的发展较为缓慢，投资者对基金的认识不够；基金运作的人才、技术、经验都较欠缺；我国传统意识中存在着不愿将自己的钱委托给别人代管的思想等等，这些都是对基金发展的不利同素。此外，发展基金对于我国经济和证券市场的稳定发展都具有重要意义。因此，扶持基金的发展是非常必要的。四、当期我国发展证券投资基金的主要政策：P205我国对基金的扶持，也主要体现在税收和费用两方面。从国内基金税收情况看，我国现行税收政策只对基金管理公司征收所得税和营业税，不对基金和基金投资人征税，不存在重复征税的问题。在印花税上。投资者买卖基金是免征印花税的。从未来发展情况看，基金的税收政策的发展方向是，使基金投资者通过基金管理公司或经营场所买卖证券的实际税负不高于投资者直接投资于证券的税负。从国内基金的有关费用方面看，对基金实行优惠政策，原则是尽量减少基金和基金管理公司的负担。例如，发行费用尽可能降低，基金的交易费用和上市费用尽可能减免等等，使基金的运作成本降到最低。Thank 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